利率掉期與金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)的防范

利率掉期與金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)的防范鄧雄伴隨著利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，中國(guó)金融業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)日益凸現(xiàn)。市場(chǎng)首次感受到對(duì)掉期業(yè)務(wù)需求的迫切性，是在央行2004年10月29日宣布放開(kāi)貸款利率上限時(shí)。貸款利率上限放開(kāi)，可能直接導(dǎo)致商業(yè)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸利率不匹配的情況，從而形成利差損失風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)迫切需要一種金融工具來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，鎖定自己的收益成本。而2005年7月21日的匯改后，匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)疊加后的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)凸現(xiàn)，由此，央行在同年8月推出外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)，其后又允許銀行做人民幣與美元的掉期交易，引入利率掉期業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)獲得了相對(duì)完整的避險(xiǎn)手段。這樣，以利率掉期為代表的人民幣利率衍生產(chǎn)品已進(jìn)入業(yè)界的視野。一、利率掉期概念及其歷史的簡(jiǎn)要回顧利率掉期又被稱為“利率互換”，是指交易雙方將同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者債務(wù)相互交換。債權(quán)債務(wù)人根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)利率走勢(shì)，通過(guò)運(yùn)用利率互換，將其自身的浮動(dòng)利率資產(chǎn)或債務(wù)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)或債務(wù)，或?qū)⒐潭ɡ寿Y產(chǎn)或債務(wù)轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率資產(chǎn)或債務(wù)的操作。由于利率互換不涉及債務(wù)本金的交換，客戶不需要在期初和期末與銀行互換本金。作為一種債務(wù)保值工具，利率掉期交易可以達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、降低債務(wù)成本、增加資產(chǎn)收益、固定邊際利潤(rùn)等功能。在1982年8月完成，涉及一次德意志銀行發(fā)行的3億美元，七年定息歐洲債券是首宗公開(kāi)的利率掉期。該固定息率被切換至倫敦銀行同業(yè)美元拆息LIBOR。交易對(duì)方是一組當(dāng)時(shí)不能以可接受利率發(fā)行定息美元債券的歐洲銀行。上世紀(jì)80年代中期，銀行紛紛充當(dāng)?shù)羝诮灰纂p方的中間人，開(kāi)始買賣掉期以及為掉期報(bào)價(jià)，掉期活動(dòng)因而急速發(fā)展。今天，利率掉期在各主要貨幣下都可以使用，而且仍在不斷發(fā)展，特別在新興市場(chǎng)如亞洲等。根據(jù)國(guó)際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)（ISDA）的統(tǒng)計(jì)，利率掉期未到期的名義總額已從1998年的36萬(wàn)億美元，上升到2004年6月約127萬(wàn)億美元。同期的日均掉期交易量也從1550億美元增加到6110億美元。目前，利率掉期市場(chǎng)已發(fā)展成為全球最大的金融市場(chǎng)之一，其交易量和影響力遠(yuǎn)超過(guò)遠(yuǎn)期市場(chǎng)[4]。二、中國(guó)開(kāi)展利率掉期業(yè)務(wù)的必要性及其現(xiàn)實(shí)意義（一）政府外債和國(guó)家外匯儲(chǔ)備自身特點(diǎn)的要求從1998到2004年，中國(guó)外債增加了825.56億美元，增長(zhǎng)了56.53%，盡管償債率、負(fù)債率和債務(wù)率二項(xiàng)指標(biāo)均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線以內(nèi)，但從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，短期債務(wù)上升較快，1998年短期債務(wù)所占比重為11.87%，到2004年上升到45.63%。在全球處于利率上升周期，利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)給予足夠重視。圖1：1998-2004年中國(guó)外債余額數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)摘要，2005》《中國(guó)統(tǒng)計(jì)摘要，2004》，中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社情中國(guó)搜外匯塵儲(chǔ)備艙規(guī)模換是人四們近咱期關(guān)熊注的羅焦點(diǎn)后。中機(jī)國(guó)的除外匯將儲(chǔ)備汗從2歡00洲0年缺的1中65紀(jì)5.伯7億蜻美元建急速個(gè)上升唇到2挪00潑5年盾的8怎18誘9億飼美元尸，5陪年間宣增加季了6喂53犯3億荷美元項(xiàng)，增模加了醒3.禾95煉倍。壤由于普中國(guó)粱外匯烘儲(chǔ)備掩主要哥是美襲元資喜產(chǎn)，急因此芹，自碎20悲01撫年美屋元貶零值以盤來(lái)，末對(duì)中選國(guó)對(duì)允外匯起儲(chǔ)備是縮水忠問(wèn)題壤爭(zhēng)論比頗多好，對(duì)陽(yáng)外匯摟儲(chǔ)備灘的管努理和老運(yùn)用低超過(guò)厲了以勾往對(duì)百外債燕問(wèn)題蛾的關(guān)玩注。怨事實(shí)慎上，耗外匯雙儲(chǔ)備馬縮水寄問(wèn)題及同樣野引起剪了其盞它擁逝有高干額外鼠匯儲(chǔ)絡(luò)備國(guó)亦家的今重視畢。護(hù)（二扛）銀擾行規(guī)農(nóng)避風(fēng)吹險(xiǎn)的富要求犯在當(dāng)果前外坐匯市時(shí)場(chǎng)風(fēng)俊險(xiǎn)凸脫現(xiàn)的席情況鉛下，饒國(guó)有滔商業(yè)貓銀行事股份隊(duì)制改禍革試焦點(diǎn)銀養(yǎng)行的灘外匯框資本榆金是的最迫紹切需祥要解如決的傾問(wèn)題代。2幟00益3年低末，霜中國(guó)有政府跪向中處國(guó)銀最行和械中國(guó)擔(dān)建設(shè)浴銀行板分別廈注資態(tài)22堡5億虜美元圍用作立資本攀金，玩人民卸幣升番值就廣意味勺著兩電家銀屑行的勵(lì)資本挪金折禽成人游民幣宜后等億比例唉縮水車，假登定它扁們的辮風(fēng)險(xiǎn)鼓資產(chǎn)筆不變新，人爪民幣糞匯率鑼風(fēng)險(xiǎn)超直接痛的后賄果是逝降低御了兩紋家銀如行的肝資本央充足遠(yuǎn)率。擠此外托，針悠對(duì)目磁前外膚匯占燃款給損央行食造成活的巨庭大壓藥力，易有學(xué)粗者建攪議商家業(yè)銀遇行替旦央行討持有中外幣蜜頭寸晌，即周客戶節(jié)向商姓業(yè)銀嶺行結(jié)坑匯后饒，商斬業(yè)銀究行不載再向?qū)傺胄惺褰Y(jié)匯隙。這蓄一措酸施固般然可迫以暫俱時(shí)緩默解央牧行面故臨的漿壓力耕，但游就目筐前中愁國(guó)商綿業(yè)銀霉行外默匯風(fēng)稀險(xiǎn)管紹理能晴力而梅言，放這只柳能給購(gòu)它們梁帶來(lái)印更大恰的潛呢在風(fēng)到險(xiǎn)[區(qū)3]貞。瘋(三概)企鞋業(yè)規(guī)奮避風(fēng)孩險(xiǎn)的緊要求恨目前雹，中茄國(guó)企狠業(yè)面止臨的各利率搭風(fēng)險(xiǎn)乳主要姿包括宮兩個(gè)挎方面爹:烘1、雙全球哄外幣呼利率寇進(jìn)入丙加急溉周期防后，莖企業(yè)止以浮畝動(dòng)利抄率借傳用的著外幣昏債務(wù)才成本熊就會(huì)撞上升患，因拾此，渡有必澆要盡握快采棕取利貝率掉幸期等韻方式拜規(guī)避動(dòng)利率嚇上升膝風(fēng)險(xiǎn)荷。瘦2、凈企業(yè)緒大量秒閑置陜的外產(chǎn)匯資客金需肢要理洗財(cái)。殲20披04養(yǎng)年末剖，中雅國(guó)企捏業(yè)外未匯存抽款5矮76銅.0紡4億通美元損，是禽10消年前需的2程.1敲6倍忌。在垃全球鏟外幣旅利率老進(jìn)入巨加急桿周期焦時(shí)，陶中國(guó)卡相應(yīng)野的外疊幣存摸款利癢率并善未同躬步提薦高，書導(dǎo)致蝦企業(yè)遲外匯乒存款?yuàn)A收益彼下降將。佩外匯銳風(fēng)險(xiǎn)寺是中綢國(guó)企城業(yè)目泥前面貌臨最銹大的坐市場(chǎng)底風(fēng)險(xiǎn)頭。外指匯風(fēng)裹險(xiǎn)主滲要表辰現(xiàn)在私:（陷1）趕企業(yè)艙在未滅來(lái)某泳一時(shí)育日的溉收入倉(cāng)幣種白與支悅付幣醬種不痰相一療致且脆企業(yè)遮即將萬(wàn)收入毫或支芝付的師外幣拍面臨避較大唯的利席率風(fēng)野險(xiǎn)，夢(mèng)比如紫進(jìn)出路口企恨業(yè)的幫進(jìn)口歪付匯購(gòu)與出虧口收零匯；吐（2制）企孩業(yè)借鉗用外注匯債羽務(wù)的度利率過(guò)風(fēng)險(xiǎn)頭，是啞由于占在貸臺(tái)款的息借、曉用、早還二歉?jìng)€(gè)環(huán)覺(jué)節(jié)中障存在訴著貨慚幣不寫統(tǒng)一券而造片成的老。例村如，炭一個(gè)秤企業(yè)歌借用摩日元網(wǎng)貸款班，借盜款后勺使用亭日元置采購(gòu)擱進(jìn)口雹設(shè)備神;投效產(chǎn)后承產(chǎn)品騰出口姐，收膚入為驚美元隆;最漫終還交款時(shí)爐，仍最需要?jiǎng)€日逗元；太（3市）隨及著企肢業(yè)外云匯賬邁戶持肅有外朱幣頭勿寸增爹加，瀉保持怠多余拜的外報(bào)匯頭渡寸就憶意味幅著潛大在的演利率擋風(fēng)險(xiǎn)權(quán)。鋼長(zhǎng)期艦以來(lái)久，中變國(guó)人的民幣電利率雪對(duì)美服元缺遣乏彈燃性，鴿而國(guó)飼際貿(mào)腳易結(jié)憑算又取以美納元計(jì)孤價(jià)為暫主，營(yíng)因此符中國(guó)滅的進(jìn)報(bào)出口離企業(yè)你對(duì)利忽率風(fēng)旗險(xiǎn)缺橡乏敏元感性盲。2柜00扎4年區(qū)末，鼻中國(guó)撥進(jìn)出搶口總哈額達(dá)艘到1嘗15呢47洲億美溪元，溝如此孫之大變的貿(mào)只易規(guī)腳模，見(jiàn)就必巧須關(guān)甲注美俱元貶斧值趨胃勢(shì)，常采取股必要和的措野施防訓(xùn)范企贈(zèng)業(yè)收酬付匯旋時(shí)面倒臨的暈巨大難風(fēng)險(xiǎn)龍。主三、邊人民心幣對(duì)抗美元今的匯荒率波娛動(dòng)趨樹勢(shì)分化析撫由于速我們?yōu)a在處佳理利算率風(fēng)挎險(xiǎn)的閱問(wèn)題嘗上主果要面頃對(duì)的銷是美殲元，將因此色本文障只要芬討論粱針對(duì)丑美元航的利伯率掉角期問(wèn)禾題。彼其他構(gòu)的類習(xí)似。禿利率瓦掉期族分析弓是建吼立在嚼人民綁幣對(duì)雹美元擁匯率久的準(zhǔn)柏確分仍析的阿前提活下的暈，因裙而有朱必要潤(rùn)對(duì)人今民幣起與美褲元的米匯率找波動(dòng)燕趨勢(shì)密作一舒分析杯。贈(zèng)圖2框：2錯(cuò)00頑5年袍以來(lái)杏美元腔對(duì)歐魄元和次日元極匯率望走勢(shì)趕（數(shù)構(gòu)據(jù)來(lái)宮源：呆IM痕F）湯美國(guó)寺的薯“侮雙赤袋字柳”訊決定盯了美耗元的偷長(zhǎng)期鐵貶值凈趨勢(shì)啄，但濃美國(guó)優(yōu)經(jīng)濟(jì)妥基本滾面的夢(mèng)相對(duì)捆強(qiáng)弱復(fù)所決串定的外國(guó)際鎖資本谷流動(dòng)否格局贏才是泡決定洞中短啟期美悅元強(qiáng)比弱的補(bǔ)關(guān)鍵卷：在敵美國(guó)泉經(jīng)濟(jì)謀表現(xiàn)茄強(qiáng)勁桑的時(shí)罪期，朽國(guó)際牙資本醉向美訊元資潛產(chǎn)的產(chǎn)流動(dòng)壩能抵拋消經(jīng)愉常賬遣戶赤拌字對(duì)去美元謎匯率騰的不蠶利影棗響，著相反暗，美附國(guó)經(jīng)沖濟(jì)衰緊退造根成的畢資本迅外流陶會(huì)使掘得經(jīng)確常賬稱戶赤管字對(duì)貨美元見(jiàn)的削轎弱作慰用完巷全暴面露出雙來(lái)，夏從而廈推動(dòng)域美元捉匯率怪貶值索。2爆00陶5年卸二季范度以您來(lái)的只美元已強(qiáng)勢(shì)恢上漲遣非常輩符合魄上述兼邏輯苦，具逐體來(lái)斥講，客目前塑美元燭的強(qiáng)宿勢(shì)上臟漲主鍋要受滑三方陡面因筋素的鬧推動(dòng)畏：洞1、譽(yù)利率捆因素濃，經(jīng)院過(guò)1怠2次梅升息建以后胃，目禮前美筒元利醫(yī)率已秒經(jīng)達(dá)燕到4籃.2茂5%跡，相撇比之培下，識(shí)歐洲率央行腸與日橫本央刷行則文將基甩準(zhǔn)利紡率分探別維下持在塞2%德和0頓.1擊%水期平，州這樣姻，不濟(jì)斷擴(kuò)晨大的凡利差份導(dǎo)致誓國(guó)際邀資本蘇加快參回流奇美元屯資產(chǎn)注，提斜升了致美元自的匯貓率。包圖3畏：美筍國(guó)、否歐元鎮(zhèn)區(qū)、思日本弊三大雕經(jīng)濟(jì)玩體基潑準(zhǔn)利纏率走任勢(shì)（饞數(shù)據(jù)殼來(lái)源姜：I辟M(fèi)F斜）咱2、仿20付05屑年開(kāi)誓始生育效的璃《本芳土投催資法載案》頭由于流大幅狹下調(diào)岡了美種國(guó)跨治國(guó)公青司將卻其境志外資坑本匯織回美本國(guó)國(guó)厚內(nèi)運(yùn)援作的燙稅率榨，所挨以同盲樣對(duì)圖促進(jìn)渠國(guó)際帥資本撓回流揀美國(guó)攔作用物巨大些，從茫美國(guó)電的國(guó)旦際收問(wèn)支平亮衡表翁上我醬們可估以看劉到，絨20扔05爺年以萄來(lái)美據(jù)國(guó)企傷業(yè)對(duì)魚外直弓接投旋資規(guī)分模有騙明顯餅下降宮的趨謀勢(shì)，鞭跨國(guó)桂公司妹資本塘大量辜回流童美國(guó)閑同樣走支持挨了美約元匯汗率;鉤3、死美國(guó)搞以外勝的原板因，宰尤其箏是歐直洲共鵲同憲什法遭越遇障搏礙以鎮(zhèn)及法社國(guó)出異現(xiàn)的禽騷亂暑也在河很大滾程度豈上打破擊了災(zāi)歐元者，同房時(shí)助紡長(zhǎng)了都美元詢升值停。期但是副，筆窯者認(rèn)忠為2挺00婦6年們美元煌很難摔繼續(xù)煩維持喂強(qiáng)勢(shì)嶄上漲速的趨尿勢(shì)，掉原因鞠主要丈有二慶：趣一方商面，歇20寧05悲年以減來(lái)由疼于美靜元的柄升值愈，美悟國(guó)的鞋經(jīng)常零賬戶慢赤字縱在繼科續(xù)擴(kuò)炭大，求目前科占G船DP榴的比曲重已怕經(jīng)突黑破6并%創(chuàng)驕下了賠歷史勵(lì)新高彈，這福意味嶼著美附元潛月在的群長(zhǎng)期巴貶值城壓力稱在不互斷增未加；默另一腥方面哥，更遍為重竊要的竿是，師目前宗推動(dòng)誦美元襯升值貍的主茂要驅(qū)壽動(dòng)因唐素在間20宋06妨年有維可能襯會(huì)逐跟漸減詳弱，則具體辜表現(xiàn)僻在：蝦一是津根據(jù)惱目前質(zhì)的主叫流預(yù)據(jù)期，鼻美元冤基準(zhǔn)蔥利率丙將上勞升到勝4.喇5-址5箱%間輝，這失意味財(cái)著拍20筍06回年美姥聯(lián)儲(chǔ)掌至多例再升甘息2多-3音次，鎖美元候的升辣值周欺期很紀(jì)可能盲會(huì)在念20認(rèn)06須年上沒(méi)半年勞結(jié)束諒，相霧比之日下，棋由于籌歐洲三和日亡本央虜行目牽前尚痛未開(kāi)捕始升手息，稅隨著孫國(guó)際明油價(jià)交高漲斬所帶洽來(lái)的僅通貨就膨脹鉆壓力禍不斷勇加大箱，歐草元和諸日元左的基助準(zhǔn)利蓄率在你明年幣可能洪會(huì)面尊臨上濾升，薦因此驗(yàn)，2噴00侮6年付利率溉因素婦方面預(yù)將會(huì)膀逐漸且出現(xiàn)提不利丙于美曬元的絮變化某趨勢(shì)但；二料是《鳥本土見(jiàn)投資式方案過(guò)》的動(dòng)時(shí)效說(shuō)為1普年，辛該法嘴案對(duì)憤國(guó)際找資本尤回流夜美國(guó)障的促槍進(jìn)作記用將沸在2反00銷6年持二季瓣度以槳后消目失。劃綜合勉上述牛分析挪，我酬們認(rèn)配為美聲元的敘相對(duì)縫強(qiáng)勢(shì)奸至多憑維持扶到2湖00企6年渡上半江年，東進(jìn)入利下半濕年以菌后美付元可溫能將蜂重歸槽貶值竹趨勢(shì)晨。帥一旦剛美元鞠重新甚開(kāi)始謝貶值厲，對(duì)村中國(guó)侵經(jīng)濟(jì)瞞可能州產(chǎn)生守的兩彎方面紅影響射值得嶄投資蒙人關(guān)俱注：憑一是完美元蝶貶值質(zhì)會(huì)打卻擊日斑本、段歐元親區(qū)和悟東亞喂新興果國(guó)家是和地勵(lì)區(qū)的買出口銜，這獎(jiǎng)些經(jīng)族濟(jì)體造的增礙長(zhǎng)將剛會(huì)面直臨負(fù)瘦面沖赴擊，拖并由急此導(dǎo)蜘致世啊界經(jīng)日濟(jì)增葡速進(jìn)保一步犬放緩擾，全括球進(jìn)輕口需肺求進(jìn)準(zhǔn)一步槳減弱筋，從基而影女響到灰中國(guó)植20葛06餃年出院口的已增長(zhǎng)蛾；二裂是在志目前證人民虛幣對(duì)濤美元蠅匯率陳波動(dòng)叨幅度績(jī)依然管相當(dāng)套有限設(shè)的背慕景下棋，美逢元貶阿值將春會(huì)使現(xiàn)得人縫民幣鋼跟隨對(duì)美元翻對(duì)其撒他主剩要國(guó)垮際貨傭幣貶裂值，標(biāo)在這誕樣的夢(mèng)情況刮下，摘?dú)W盟啦、日愧本等肢其他袍國(guó)家號(hào)要求瘦人民廁幣升寺值的裹壓力檔也會(huì)往加大框，出指于減亂少貿(mào)橫易順鍋差、原緩和戲貿(mào)易盼摩擦矮的需殃要，銜人民符幣匯壯率制愈度改貨革和席升值蹲的速斤度將豆會(huì)加諒快。絲四、舊小結(jié)吊在我積們分獅析了左人民篩幣對(duì)夠美元老的匯懂率波悶動(dòng)趨飛勢(shì)分洗析后干，我洗們就繁要對(duì)竹政府完外債甜和國(guó)絨家外剛匯儲(chǔ)帖備、夸銀行票風(fēng)險(xiǎn)割和企恢業(yè)風(fēng)每險(xiǎn)上寒應(yīng)用芽利率攤掉期薯工具蘆作出閉對(duì)策聚。壞對(duì)于脈人民沸幣掉塊期業(yè)窗務(wù)的麥開(kāi)展脊，還鈔需要迷完善洲一些?；A(chǔ)轟性工舍作。驕這包弊括市聞場(chǎng)化鍬浮動(dòng)秤指標(biāo)宴的確辟定和可發(fā)布擁，如險(xiǎn)由全作國(guó)銀談行間港同業(yè)夢(mèng)拆借充市場(chǎng)蝕發(fā)布嗓隔夜杰及7葡天回喝購(gòu)利甲率定香盤指特標(biāo)；技人民緞幣衍段生產(chǎn)黃品總咱協(xié)議育的制歌定和選簽署順；掉憑期基側(cè)本術(shù)貸語(yǔ)與梅規(guī)則災(zāi)的明潑確；歌金融團(tuán)機(jī)構(gòu)壟開(kāi)展洪掉期眼業(yè)務(wù)刑的準(zhǔn)射備，右包括構(gòu)建立煤健全刑內(nèi)部舅風(fēng)險(xiǎn)挑管理歷制度壤，學(xué)得習(xí)掉禍期報(bào)引價(jià)技債術(shù)、傲準(zhǔn)備板報(bào)價(jià)爛系統(tǒng)銹，培帳訓(xùn)掉哨期交犬易員屑等；鍵利率清風(fēng)險(xiǎn)爺意識(shí)套的培遲育和鄭產(chǎn)品拘的宣制傳，揉國(guó)內(nèi)閥機(jī)構(gòu)游客戶費(fèi)眾多芽，財(cái)犬務(wù)管州理水五平也修參差康不齊工，許撕多企偽業(yè)客所戶尚母未形冠成利仗率風(fēng)耀險(xiǎn)觀夢(mèng)念，鹿因此判，需裳要加雹大宣知傳，利幫助歐國(guó)內(nèi)濤機(jī)構(gòu)估認(rèn)識(shí)嶺利率廟風(fēng)險(xiǎn)塌，建微立風(fēng)魚險(xiǎn)管諷理意依識(shí)[割1]層。讓與已挺有的隔人民巷幣債按券市雀場(chǎng)或睬貨幣采市場(chǎng)沃相比趙，調(diào)玻期市蹦場(chǎng)主撫要是我場(chǎng)外壽市場(chǎng)岔，銀霧行與道客戶志間的共掉期曲交易互占有純更大響比重零，監(jiān)詢管當(dāng)紅局難叉以通稀過(guò)統(tǒng)蒙一的多交易棄平臺(tái)慧跟蹤濁所有緣的交庸易。走而掉躍期的哪形式意更加肥靈活何，在眉定價(jià)責(zé)、風(fēng)額險(xiǎn)特慘征方?jīng)Q面也葛遠(yuǎn)比四債券白、貨驚幣市療場(chǎng)工御具復(fù)得雜。層這些蝶都為劉業(yè)務(wù)勸和市伍場(chǎng)監(jiān)敲管提慮出了伶挑戰(zhàn)剖，因愉此，蛋嚴(yán)格沾審查淹掉期忽報(bào)價(jià)切商的證準(zhǔn)入詠資格俯將是尼該業(yè)斤務(wù)能緞否健掙康發(fā)燥展的鈔關(guān)鍵冠。但不是我虎們可喂以相這信，榮只要聾政策膏上給基予充基分支賺持，矮且積尤極發(fā)撿揮金擇融機(jī)較構(gòu)自滴身的辰創(chuàng)造眼性，憲人民幅幣利蝕率掉葡期業(yè)洞務(wù)必蓮會(huì)有垂較快襖的發(fā)帶展?；?/p>