演示文稿指數(shù)模型

演示文稿指數(shù)模型當前第1頁\共有35頁\編于星期二\10點（優(yōu)選）指數(shù)模型當前第2頁\共有35頁\編于星期二\10點3按Markovitz理論，為得到投資者的最優(yōu)投資組合，要求知道：回報率均值向量回報率方差-協(xié)方差矩陣無風險利率估計量和計算量隨著證券種類的增加迅速增加對風險溢價的估計無指導作用基于以上兩點，產(chǎn)生了指數(shù)模型(Sharpe,

1963)的改進當前第3頁\共有35頁\編于星期二\10點48.1單因素(single-factor)證券市場8.1.1馬科維茨模型的輸入表Markovitz模型運用的成功取決于輸入表的質(zhì)量Markovitz模型的障礙：計算量的龐大相關(guān)系數(shù)或協(xié)方差的估計誤差例表8-1當前第4頁\共有35頁\編于星期二\10點58.1.2收益分布的正態(tài)性和系統(tǒng)風險假定某一宏觀因素影響著整個證券市場，除此外，公司所有剩余的不確定性都是公司特有的，則證券持有期收益為：

當前第5頁\共有35頁\編于星期二\10點6單因素模型當前第6頁\共有35頁\編于星期二\10點78.2單指數(shù)模型當前第7頁\共有35頁\編于星期二\10點8期望收益與值之間的關(guān)系當前第8頁\共有35頁\編于星期二\10點9單指數(shù)模型的風險與協(xié)方差當前第9頁\共有35頁\編于星期二\10點10單指數(shù)模型的優(yōu)缺點優(yōu)點：計算量簡化為(3n+2)個對實際投資有意義：把握證券分析的重點缺點：資產(chǎn)收益不確定性結(jié)構(gòu)上的限制，例如：未考慮行業(yè)的因素。殘差項的相關(guān)性概念檢查問題1(P163)當前第10頁\共有35頁\編于星期二\10點118.2.5指數(shù)模型與分散化當前第11頁\共有35頁\編于星期二\10點圖8.1TheVarianceofanEquallyWeightedPortfoliowithRiskCoefficientβpintheSingle-FactorEconomy12當前第12頁\共有35頁\編于星期二\10點138.3估計單指數(shù)模型當前第13頁\共有35頁\編于星期二\10點圖8.2ExcessReturnsonHPandS&P500April2001–March200614當前第14頁\共有35頁\編于星期二\10點圖8.3ScatterDiagramofHP,theS&P500,andtheSecurityCharacteristicLine(SCL)forHP15當前第15頁\共有35頁\編于星期二\10點表8.3ExcelOutput:RegressionStatisticsfortheSCLofHewlett-Packard16當前第16頁\共有35頁\編于星期二\10點圖8.4ExcessReturnsonPortfolioAssets17當前第17頁\共有35頁\編于星期二\10點188.4投資組合的構(gòu)建與單指數(shù)模型8.4.1與證券分析單指數(shù)模型為宏觀分析和證券分析提供了一個框架：經(jīng)濟分析：估計風險溢價與市場指數(shù)風險所有證券的系數(shù)與殘差通過市場驅(qū)動模型得到證券的期望收益確定的努力來源于證券分析投資資產(chǎn)的指數(shù)組合當前第18頁\共有35頁\編于星期二\10點單指數(shù)模型的輸入列表標普500的風險溢價標普500組合的標準差估計n組估計值：系數(shù)殘差值19當前第19頁\共有35頁\編于星期二\10點單指數(shù)模型的最優(yōu)風險投資組合最大化夏普比率：20當前第20頁\共有35頁\編于星期二\10點單指數(shù)模型的最優(yōu)風險投資組合最優(yōu)風險投資組合的構(gòu)成:積極組合A市場組合

M21當前第21頁\共有35頁\編于星期二\10點單指數(shù)模型的最優(yōu)風險投資組合若積極組合頭寸的不為1，則有如下修正:特別的，當

22當前第22頁\共有35頁\編于星期二\10點23信息比率信息比率當前第23頁\共有35頁\編于星期二\10點24信息比率當前第24頁\共有35頁\編于星期二\10點8.4.6最優(yōu)化程序概述25當前第25頁\共有35頁\編于星期二\10點8.4.6最優(yōu)化程序概述26當前第26頁\共有35頁\編于星期二\10點8.4.6最優(yōu)化程序概述27當前第27頁\共有35頁\編于星期二\10點圖8.5EfficientFrontierswiththeIndexModelandFull-CovarianceMatrix28當前第28頁\共有35頁\編于星期二\10點表8-4ComparisonofPortfoliosfromtheSingle-IndexandFull-CovarianceModels29當前第29頁\共有35頁\編于星期二\10點8.5指數(shù)模型在投資組合管理中的實際運用30指數(shù)模型與馬科維茨模型的比較馬科維茨模型的R方可能較好，但巨量數(shù)據(jù)的可能的估計誤差抵消了這個好處。指數(shù)模型：簡單的就是好的指數(shù)模型：證券投資的結(jié)構(gòu)化分析思路當前第30頁\共有35頁\編于星期二\10點318.5.2指數(shù)模型的行業(yè)版本(industryversion)當前第31頁\共有35頁\編于星期二\10點Table8.5MerrillLynch,Pierce,Fenner&Smith,Inc.:MarketSensitivityStatistics32當前第32頁\共有35頁\編于星期二\10點的調(diào)整總是趨近于1直覺經(jīng)驗統(tǒng)計原因美林的調(diào)整：33當前第33頁\共有35頁\編于星期二\10點的預測34當前第34頁\共有35頁\編于星期二\10點表8.