國際金融(西安交大MBA資料)

國際金融1導(dǎo)言國際金融是研究國際貨幣和資本運(yùn)動(dòng)規(guī)律及其影響因素的一門科學(xué)。它涉及國際收支、外匯實(shí)務(wù)、國際借貸、國際風(fēng)險(xiǎn)、國際貨幣制度等方面的基本理論、基本知識和基本技能，是學(xué)習(xí)進(jìn)行國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融、投資等各項(xiàng)涉外業(yè)務(wù)活動(dòng)的基礎(chǔ)。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展勢不可擋，國際金融所發(fā)揮的作用和影響范圍也越來越大。國際金融市場將世界各國經(jīng)濟(jì)緊密的聯(lián)系在一起。因此，一國外匯市場上的風(fēng)云變幻可能引起多方面的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這些波動(dòng)也可能對世界經(jīng)濟(jì)造成重要的影響。同樣，多種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也會(huì)對國際金融形成多方面的影響。學(xué)習(xí)和研究現(xiàn)代國際金融和實(shí)務(wù)具有非常重要的理論意義和實(shí)際意義。本書的內(nèi)容體系：1講述國際收支和外匯基本理論。2討論外匯實(shí)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)管理、外匯期貨期權(quán)貿(mào)易以及國際結(jié)算。3講述國際金融市場、國際融資、國際信貸、國際證券、互換交易以及利用外資和國家風(fēng)險(xiǎn)。2第1章國際收支1.1國際收支的基本概念1.1.1國際收支的含義3

國際收支（BalanceofPayments)即為國際間的外匯收支,反映一個(gè)國家在一定時(shí)期(通常為一年)內(nèi)同其它國家在政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面交往所發(fā)生的外匯收支的總和。一國的國際收支經(jīng)常是不平衡的。如果收支大于支出，有了盈余，這個(gè)差額就叫國際收支順差（Surplus)；如果支出大于收入，則出現(xiàn)虧損，這個(gè)差額就叫國際收支逆差（Deficit).一般在順差之前,冠以“+”號(多省略);在逆差之前,冠以“－”號,或以紅字書寫表示國際收支發(fā)生了赤字。4國際貨幣基金組織（IMF）對國際收支下的定義是：“在一定時(shí)期內(nèi)，一國居民對其他國家的居民所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易的記錄?！熬用瘛币辉~包括居留在一國的一切人（居住一年以上的）、各種機(jī)構(gòu)和政府機(jī)關(guān)，實(shí)際上在該國從事經(jīng)營的企業(yè)（如外國企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)）也算居民；逗留時(shí)間在一年以上的留學(xué)生，旅游者也算所在國居民。而外交人員和外國部隊(duì)系臨時(shí)居住性質(zhì)，不屬于居民；國際性機(jī)構(gòu)不屬于任何一國居民。51.2國際收支平衡表1.2.1國際收支平衡表的概念國際收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement)是指在一定時(shí)期內(nèi)，對于一國與他國居民之間所進(jìn)行的一切經(jīng)濟(jì)交易交易系統(tǒng)記錄的報(bào)表。國際收支平衡表是按照復(fù)式簿記的原理編制出來的表格。一切國際金融交易都在國際收支平衡表上的借貸雙方得到表示。61.2國際收支平衡表

國際收支平衡表中每一筆具體的國際經(jīng)濟(jì)交易，在甚麼情況下列入貸方？在甚麼情況下列入借方？處理這一問題的原則是：任何國際金融交易，凡是使本國對外付款的列入借方，凡是使外國對本國付款或負(fù)有付款義務(wù)的列在貸方。71.2國際收支平衡表輸出商品勞務(wù)證券結(jié)果導(dǎo)致外匯的收入外匯的供給外匯的流入記載于貸方（+）輸入商品勞務(wù)證券結(jié)果導(dǎo)致外匯的支付外匯的需求外匯的流出記載于借方（－）8凡屬下列情況的，均應(yīng)記入借方；從外國獲得商品與勞務(wù)（一般指進(jìn)口）；向外國私人或政府提供捐贈(zèng)或援助等單方面轉(zhuǎn)移；國內(nèi)私人的國外資產(chǎn)增加或國外負(fù)債的減少；國內(nèi)官方貨幣當(dāng)局的國外資產(chǎn)增加或國外負(fù)債的減少。凡屬下列情況的均應(yīng)記入貸方：向國外提供商品與勞務(wù)（出口）；接受外國私人或政府的援助、捐贈(zèng)等單方面轉(zhuǎn)移；國內(nèi)官方當(dāng)局的國外資產(chǎn)的減少或國外負(fù)債的增加；國內(nèi)私人的國外資產(chǎn)減少或國外負(fù)債的增加。9為了便于理解，現(xiàn)以商品進(jìn)出口為例加以說明。1.美國一出口商出口了價(jià)值100000美元的商品，而對方以同等價(jià)值的另一種商品相抵，則美國的國際收支平衡表的貸方記入100000美元（商品出口），而借方記入100000美元（商品進(jìn)口）。2.以存款支付貸款。美國出口200000美元的商品到德國，德國進(jìn)口商以他在美國的銀行存款200000美元支付，則形成美國對國外的負(fù)債減少200000美元。前者記入貸方（商品出口），后者記入借方（國外負(fù)債減少）。103.出口商接受外國貨幣的支付。美國出口150000美元商品到英國，兩國進(jìn)出口商商定以相當(dāng)于150000美元的英鎊支付。這樣在美國的國際收支平衡表上貸方記入150000美元（商品出口），借方記入150000美元（國外資產(chǎn)增加，即美國的外匯持有量增加）。4.美國一居民向其國外眷屬贈(zèng)送價(jià)值8000美元的商品，形成8000美元的商品出口，記入貸方。然而這一輸出并沒有產(chǎn)生收入，對應(yīng)的借方科目為“私人單方面轉(zhuǎn)移”8000美元。11將以上四筆業(yè)務(wù)登錄在收支帳上，則為（單位：美元）：借方（-）貸方（+）商品進(jìn)口100000國外負(fù)債減少200000國外資產(chǎn)增加150000私人單方面轉(zhuǎn)移8000商品出口458000合計(jì)458000458000121.2.2國際收支平衡表的主要內(nèi)容表1-1國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成一.經(jīng)常項(xiàng)目貸方借方（一）商品和勞務(wù)1.商品2.勞務(wù)（二）收益1.雇員報(bào)酬2.投資收益（三）轉(zhuǎn)移1.中央政府轉(zhuǎn)移2.其他部門的轉(zhuǎn)移

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二.資本帳戶（一）長期資本（二）短期資本三.平衡帳戶（一）錯(cuò)誤與遺漏（二）官方儲備資產(chǎn)1.貨幣性黃金

2.外匯資產(chǎn)3.在貨幣基金組織中的儲備頭寸

4.特別提款權(quán)1.2.3國際收支平衡表的格式1.2.4國際收支平衡表的分析141.3國際收支的影響及調(diào)節(jié)1.3.1國際收支的平衡和失衡問題表1-7國際收支局部差額關(guān)系表貸方（+）借方（－）+商品出口－商品進(jìn)口=貿(mào)易差額+無形收入－無形支出+轉(zhuǎn)移收入－轉(zhuǎn)移支出

15=經(jīng)常帳戶差額+長期資本流入－長期資本流出+短期資本流入－短期資本流出=綜合差額－儲備增加（或+儲備減少）=零161.3.2國際收支失衡的性質(zhì)及影響1.周期性失衡（CyclicalDisequilibria)2.結(jié)構(gòu)性失衡(StructureDisequilibria)3.貨幣性失衡(MoneyDisequilibria)4.所得性失衡(IncomeDisequilibria)5.偶然性失衡171.4國際收支調(diào)節(jié)理論與政策

1.4.1國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)理論國際收支逆差--------黃金外流增加--------通貨緊縮貨幣供應(yīng)量減少---------對商品需求下降---------價(jià)格下跌---------出口成本下降出口增加---------黃金流入國際收支順差---------黃金流入增加--------通貨擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量增加---------對商品需求增加---------價(jià)格上漲---------出口成本上漲---------黃金外流可見,國際收支的平衡是靠黃金量---價(jià)格作為調(diào)節(jié)國際收支的全過程.181.4.2國際收支的彈性分析法如果以本國貨幣來記錄國際收支，X表示出口數(shù)量，M表示進(jìn)口數(shù)量，那麼一國的國際收支差額（B）就可寫成：B=Pxx－rPmM19現(xiàn)以匯率貶值1%為例來考察匯率變動(dòng)在國際收支調(diào)整中的作用。根據(jù)彈性的定義，一方面由于出口外幣價(jià)格下降1%，出口的數(shù)量就會(huì)增加ηx%(ηx為出口需求價(jià)格彈性的絕對值），這樣，以本幣表示的出口收入由于出口本幣價(jià)格不變，會(huì)隨出口數(shù)量的增加而等幅增加。另一方面，進(jìn)口外幣價(jià)格不變，進(jìn)口本幣價(jià)格上升1%，進(jìn)口數(shù)量就會(huì)減少ηm%（ηm為進(jìn)口需求價(jià)格彈性的絕對值），這樣因進(jìn)口數(shù)量下降而引起的進(jìn)口支出變動(dòng)為-ηm%×rPmM,而因本幣價(jià)格上升而引起的進(jìn)口本幣支出變動(dòng)為1%×rPmM.綜合進(jìn)出口收支的變動(dòng)，可得到下式：△B=ηxPxX/100－(1－ηm)rPmM/10020顯然，如果ηxpxx＞(1－ηm)rPmm,那麼國際收支就會(huì)由于匯率的貶值而改善：反之，則會(huì)惡化。通常假定貶值前國際收支是均衡的，即Pxx=rPmm,這樣

ηx+ηm＞121馬歇爾—勒納條件（Marshall-LernerCondition),是本國貨幣貶值能夠改善國際收支的必要條件.也就是說,在進(jìn)出口供給彈性無限大的情況下,只要一國進(jìn)出口需求彈性的絕對值之和大于1,本國貨幣貶值就能改善國際收支狀況.當(dāng)然用外幣來表示進(jìn)出口收支,也同樣可獲得馬歇爾—勒納條件.還考慮進(jìn)出口供給彈性時(shí)要滿足:畢肯戴克-------羅賓遜--------梅茨勒條件[ηxηm(ex+em+1)+exem(ηx+ηm－1)]/(ex+ηx)(em+ηm)＞0221.4.5國際收支的調(diào)節(jié)政策1.外匯緩沖政策（建立外匯平準(zhǔn)基金）2.財(cái)政金融政策外部宏觀指標(biāo)：國際收支內(nèi)部宏觀指標(biāo)：通貨膨脹率失業(yè)率國民生產(chǎn)總值增長率23財(cái)政和金融政策配合使用3.利率政策4.匯率政策5.直接管理政策0RG內(nèi)部均衡線外部均衡線24第2章外匯基本理論

2.1外匯的基本概念2.1.1外匯的概念2.1.2外匯的分類252.2外匯的基本概念2.2.1外匯的概念和標(biāo)價(jià)方法1.外匯的概念2.匯率的標(biāo)價(jià)方法①直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotation)用1個(gè)單位或100個(gè)單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示匯率,這種標(biāo)價(jià)方法稱為直接標(biāo)價(jià)法.②間接標(biāo)價(jià)法.以1個(gè)或100個(gè)單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算為一定數(shù)量的外國貨幣來表示匯率的標(biāo)價(jià)方法稱為間接標(biāo)價(jià)法.262.2.2匯率的種類⑴按照銀行買賣外匯劃分,可分買入?yún)R率﹑賣出匯率以及中間匯率.①買入?yún)R率,又稱買入價(jià),是銀行向客戶買入外匯時(shí)使用的匯率.②賣出匯率,又稱賣出價(jià),是銀行向客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率.③中間匯率,買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)為中間匯率.現(xiàn)舉例說明上述3種匯率.人民幣外匯牌價(jià):1美元=人民幣8.3107－8.3145又如:紐約外匯市場1美元=德國馬克1.3857~1.388927⑵按銀行的營業(yè)時(shí)間劃分,有開盤匯率和收盤匯率.⑶按照國家對匯率管理的松緊程度劃分,可分為官方匯率和市場匯率.⑷按制定匯率的方法不同,可以分為基本匯率和套算匯率.現(xiàn)舉例說明套算方法.[例2-1]當(dāng)只報(bào)中間價(jià)時(shí),套算方法比較簡單.如:1美元=8.42人民幣(中國報(bào)價(jià))1英鎊=1.62美元(倫敦外匯市場)則1英鎊=1.62×8.42=13.64人民幣一個(gè)是直接標(biāo)價(jià)法,一個(gè)是間接標(biāo)價(jià)法,套算時(shí)相乘.又比如:1美元=8.31人民幣(中國報(bào)價(jià))1美元=84.7日元(東京價(jià)格)28則1日元=8.31/84.7=0.098人民幣兩個(gè)都是直接標(biāo)價(jià)法或間接標(biāo)價(jià)法,套算時(shí)相除.當(dāng)買入價(jià)和賣出價(jià)都報(bào)出時(shí),套算就要復(fù)雜一些.[例2-2]設(shè)即期匯率行市為1美元=2.5715~2.5725馬克(德國)1英鎊=1.4600~1.4610美元(英國)則英鎊對馬克的匯率為買入?yún)R率:2.5715×1.4600=3.7544賣出匯率:2.5725×1.4610=3.7584即1英鎊=3.7544~3.7584馬克一個(gè)采用直接標(biāo)價(jià)法,一個(gè)是間接標(biāo)價(jià)法,套算時(shí)進(jìn)行“同邊相乘”,即買入外匯相乘是套算匯率的買入?yún)R率,賣出匯率相乘是套算出的賣出匯率.29[例2-3]假設(shè)即期外匯行市為1美元=2.5715~2.5725馬克(德國)1美元=235.50~223.60日元(日本)如果要套算馬克對日元的匯率,可以先算出馬克對美元的匯率:1馬克=1/2.5725~1/2.5715美元1美元=223.50~223.60日元這樣,原來相同的標(biāo)價(jià)法換算成了不同的標(biāo)價(jià)法,再進(jìn)行“同邊相乘”,得出:馬克買入?yún)R率為223.50/2.5725=86.88馬克賣出匯率為223.60/2.5715=86.95即1馬克=86.88~86.95日元30⑹根據(jù)資金性質(zhì)和用途,可分為貿(mào)易匯率和金融匯率.⑺根據(jù)匯率有無差別規(guī)定和適用范圍,有單一匯率和多元匯率.⑻根據(jù)交易對象的不同,有銀行同業(yè)匯率和銀行對顧客匯率.⑼根據(jù)不同的匯兌方式，有電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率。⑸根據(jù)外匯交易不同的交割期限,有即期匯率和遠(yuǎn)期匯率.312.2.3匯率報(bào)價(jià)銀行對客戶的外匯報(bào)價(jià),是在市場匯率的基礎(chǔ)上,考慮到成本和利潤因素,風(fēng)險(xiǎn)因素和利息因素后綜合確定的.對客戶匯率—{即期匯率/遠(yuǎn)期匯率}—{買入?yún)R率/賣出匯率}—{電匯匯率信匯匯率票匯匯率{即期票匯匯率遠(yuǎn)期票匯匯率}對銀行匯率—{即期匯率/遠(yuǎn)期匯率}—{買入?yún)R率/賣出匯率}—電匯匯率322.3匯率的決定2.3.1金本位制（GoldStandardSystem)下匯率的決定在金本位制度下,金幣所含有的一定重量和成色的黃金叫做含金量(GoldContent).黃金含量代表著金幣所具有的價(jià)值.實(shí)行金本位制度的國家之間,把各自國家的金鑄幣含金量進(jìn)行對比,建立鑄幣平價(jià)(MintPar),就確定了不同貨幣間的官方匯率(OfficialRate).1英鎊所包含的黃金量在英美之間輸送費(fèi)用為0.03美元(運(yùn)輸費(fèi),保險(xiǎn)費(fèi),包裝費(fèi),手續(xù)費(fèi),在途利息)33計(jì)算英鎊和美元之間的鑄幣平價(jià)為113.0016/23.22=4.86651英鎊=4.8665美元鑄幣平價(jià)是確定匯率的基礎(chǔ).市場上的實(shí)際匯率,受外匯供求狀況的影響,圍繞鑄幣平價(jià)為中心,經(jīng)常發(fā)生波動(dòng).這種波動(dòng),是以黃金輸送點(diǎn)(GoldTransportPoints)為界限的.342.3.3浮動(dòng)匯率制度下匯率的決定利率平價(jià)理論ef/es(1+iDM)=1+i＄ef/es=(1+i＄)/(1+iDM)(ef－es)/es=(i＄－iDM)/(1+iDM)當(dāng)1+i→1時(shí)，可忽略不計(jì)，即可得到(ef－es)/es≈i＄－iDM352.3.4影響匯率變動(dòng)的主要因素1.國際收支2.通貨膨脹的影響3.利率因素4.政策因素5.其它因素：經(jīng)濟(jì)增長率的差異，外匯市場的心理預(yù)期，外匯投機(jī)活動(dòng)等。362.4匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響和匯率政策一.匯率變動(dòng)會(huì)影響一國的對外貿(mào)易二.外匯變動(dòng)也會(huì)影響到一國的總體物價(jià)水平三.外匯的變動(dòng)還會(huì)影響到一國的資本流動(dòng)情況政策之一,就是對本幣進(jìn)行法定貶值或匯率下浮，一促進(jìn)進(jìn)口貿(mào)易。政策之二,就是對本幣法定升值或上浮本幣匯率，阻止通貨膨脹輸入。37第3章外匯市場業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理3.1外匯市場3.1.1外匯市場的概念和形式外匯市場是指經(jīng)營外匯的機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)行外匯買賣和調(diào)劑外匯供求的場所。一種是有形市場，又稱為大陸式外匯市場或有固定場所的外匯市場，指具體存在的外匯交易場所。外匯市場的第二種形式是無形市場，又稱歐洲式外匯市場，或無固定場所的外匯市場。指的是無具體的外匯交易場所，一個(gè)抽象意義上的外匯市場。383.1.2外匯市場的構(gòu)成1.外匯銀行2.外匯經(jīng)紀(jì)人3.進(jìn)出口商和其它外匯供求商4.中央銀行和其它外匯主管機(jī)構(gòu)5.跨國公司6.外匯投機(jī)者393.2外匯交易的一般原理3.2.1外匯交易的種類外匯交易的種類，從不同的角度可以有不同的劃分。⑴從交易結(jié)算的期限來看，可分為即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。⑵按外匯銀行的交易對象不同，可分為對一般客戶交易和對其它銀行交易。⑶按銀行在交易中的地位，可分為主動(dòng)交易和被動(dòng)交易。⑷按外匯銀行的交易目的不同，可分為外匯調(diào)整交易和套匯、套利交易。40⑸以買賣貨幣的性質(zhì)而言，可分為順匯交易和逆匯交易。順匯交易，指結(jié)算工具的傳送方向與資金流向一致，都是由債務(wù)人流向債權(quán)人。逆匯交易，指債權(quán)人主動(dòng)出具票據(jù)（匯票），委托銀行向國外債務(wù)人收取款項(xiàng)的結(jié)算方式。在逆匯交易中，結(jié)算工具由債權(quán)人流向債務(wù)人，與資金流向相反，故稱為逆匯。外匯交易（以外匯銀行為視角）⑴對客戶交易：①順匯交易（匯款方式：銀行賣出（被動(dòng)交易）匯）②逆匯交易（如：托收和信用證方式銀行買進(jìn)外匯）⑵對銀行交易：①調(diào)整交易：ⅰ頭寸調(diào)整交易（主動(dòng)交易）ⅱ資金（長短期投放）調(diào)整交易

41②套匯和套利交易⑶對交易所期貨交易：①保值交易②投機(jī)交易3.2.3外匯交易的一般慣例交易達(dá)成后，交易雙方履行資金劃撥的實(shí)際收付義務(wù)，在金融業(yè)務(wù)中稱為交割。交割日也稱結(jié)算日或有效起息日。遇節(jié)假日則向后順延。遠(yuǎn)期外匯交易的有效起息日的推算，通常按即期起息日后整月或整月的倍數(shù)，對于各月的實(shí)際天數(shù)差異不仔細(xì)計(jì)算?！半p底”慣例。即：假設(shè)即期起息日是當(dāng)月的最后一個(gè)營業(yè)日，那么所有的遠(yuǎn)期起息日均應(yīng)是相應(yīng)各月的最后一個(gè)營業(yè)日。

423.3即期、遠(yuǎn)期、掉期和擇期交易3.3.1即期外匯交易1.即期外匯交易的概念即期外匯交易（spottransaction),通常也被稱為現(xiàn)匯交易，指的是外匯買賣成交后，于當(dāng)日或其后兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。交割（Delivery)，指的是貨幣的實(shí)際收付業(yè)務(wù)。2.銀行買賣即期外匯的動(dòng)機(jī)①向進(jìn)出口商或其它客戶提供金融服務(wù).這屬銀行被動(dòng)性的外匯交易.②超買的頭寸必須及時(shí)拋出,超賣的頭寸須及時(shí)補(bǔ)進(jìn),以軋平頭寸.這就是銀行主動(dòng)性的外匯交易.3.即期外匯交易的報(bào)價(jià)433.3.2遠(yuǎn)期外匯交易1.遠(yuǎn)期外匯交易的目的從本質(zhì)上看是適應(yīng)國際貿(mào)易和國際投資的需要.對進(jìn)出口商而言,遠(yuǎn)期外匯交易為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了便利.通過外匯市場遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià),進(jìn)出口商可以事先算出貿(mào)易成本或利潤,安排其它的業(yè)務(wù)活動(dòng).從金融的角度來看,首先,遠(yuǎn)期外匯交易對外匯銀行平衡自身資金結(jié)構(gòu)和投資具有積極作用.遠(yuǎn)期外匯交易為投機(jī)活動(dòng)提供了條件.2.遠(yuǎn)期外匯交易的定價(jià)遠(yuǎn)期升水或貼水=即期匯率×兩種貨幣年利率差額×期匯月數(shù)/12個(gè)月44案例：某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批電視機(jī)，日本廠商要求澳方在三個(gè)月內(nèi)支付10億日元。如果當(dāng)時(shí)該進(jìn)口商沒有對這筆外匯受險(xiǎn)采取任何保值措施，而是等到3個(gè)月后再以即期匯率從市場買進(jìn)10億日元，那么一旦澳元對日元貶值，購買日元的澳元成本將大大上升進(jìn)口商將因匯率下跌而受到損失。如果該進(jìn)口商預(yù)測澳元相對日元將貶值，那么，他就通過外匯市場，在匯率下跌以前購買日元，從而可以消除外匯受險(xiǎn)（Exposure)。例如，外匯市場行情如下：45即期匯率:1澳元=100.00日元-----100.02日元3月期遠(yuǎn)期差價(jià):2.001.903月期遠(yuǎn)期匯率:1澳元=98.000日元----98.300日元該進(jìn)口商以1澳元=98.00日元的遠(yuǎn)期匯率從銀行購買了10億日元用于保值.那么,套期保值(Hedging)的澳元成本是1000000000/98.00=10204081.63澳元.采取套期保值措施后,該進(jìn)口商就能確切知道應(yīng)付貨款的澳元數(shù)目,而不用再考慮3個(gè)月內(nèi)的即期匯率變動(dòng)情況,從而避免匯率變動(dòng)所造成的外匯風(fēng)險(xiǎn).46遠(yuǎn)期匯率1澳元=98.00日元實(shí)際上是是否需要套期保值的分界線.如果到期日的即期匯率低于98.00,那么進(jìn)口商最好進(jìn)行套期保值.比如到期日的即期匯率是80.00,如果套期保值,進(jìn)口商所需成本為10204081澳元,而如果未進(jìn)行套期保值,則需12500000澳元.另一方面,如果到期日的即期匯率高于98.00,那么就不用進(jìn)行套期保值了.比如到期日的即期匯率為100.00,進(jìn)口商所需成本為10000000澳元,而套期保值的話,則需10204081澳元.問題是對于大多數(shù)進(jìn)口商來說,預(yù)期即期匯率的波動(dòng)并不是一件容易的事.當(dāng)然進(jìn)口商還可采取部分保值的方式,比如50％貨款保值,50％未采取保值措施,這樣受到的外匯受險(xiǎn)自然減半.473.3.3掉期外匯交易1.掉期外匯交易的種類①最常見的掉期交易是即期對遠(yuǎn)期的調(diào)換②即期對即期的調(diào)換③復(fù)遠(yuǎn)期調(diào)換3.3.4擇期外匯交易擇期外匯交易可以說是一種特殊的遠(yuǎn)期外匯交易,它沒有固定的交割日,交割日期可以在一定的時(shí)間范圍內(nèi)進(jìn)行選擇.482.擇期外匯交易的應(yīng)用3.擇期外匯交易的定價(jià)原則1.擇期外匯交易的交割日期在外匯銀行與顧客之間的交易中,通常將選擇權(quán)授予客戶,外匯銀行之間的交易經(jīng)常由買方來選擇.493.4套匯和套利交易3.4.1套匯交易就是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場上的匯率差異,通過賤買貴賣某種外匯賺取利潤的行為.1.直接套匯也叫兩地套匯,指利用兩個(gè)外匯市場上某種貨幣匯率的差異,在兩個(gè)外匯市場上一邊買進(jìn)一邊賣出這種貨幣.是最簡單的套匯方式.50例如:在紐約外匯市場上1美元=4.9593法郎.巴黎外匯市場上,1英鎊=7.8060法郎.在倫敦外匯市場上,1英鎊=1.5828美元.例如有三個(gè)外匯市場,匯率分別為:紐約市場＄1=DM1.3850－1.3864法蘭克福市場￡1=DM2.1000－2.1010倫敦市場￡1=＄1.5820－1.58302.間接套匯也稱三角套匯,是指利用三個(gè)不同外匯市場之間的匯率差異,同時(shí)在三個(gè)外匯市場上賤買貴賣,從中賺取匯率差額利潤的行為.51消極的間接套匯是指利用三地市場的匯率差異，以最有利的套匯匯率，達(dá)到資金國際轉(zhuǎn)移的目的。 案例：現(xiàn)以美國某跨國公司從其法國子公司向英聯(lián)邦德國子公司調(diào)度資金為例進(jìn)行說明。假定當(dāng)時(shí)在歐洲貨幣市場有如表1-1所示的匯率可供選擇，如不考慮資金轉(zhuǎn)移費(fèi)用，母公司財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)選用哪一種匯兌方案最有利？以FF1為起始投放貨幣量52表1--1市場幣種買入?yún)R率賣出匯率美國銀行＄/DM0.36600.3662＄/FF0.18770.1879法國銀行FF/＄5.32505.3260FF/DM1.94951.9499德國銀行DM/＄2.73102.7320DM/FF0.51280.5130方案1：按DM1=FF1.9499，向法國銀行賣法郎買馬克，計(jì)算匯率，F(xiàn)F1=DM1/1.9499=DM0.512847。53方案2：按FF1=DM0.512800，向聯(lián)邦德國賣法郎買馬克。方案3：按FF1=＄0.1877，向美國銀行賣法郎買美元；再按DM1=＄0.3662賣美元買馬克，計(jì)算交叉匯率：FF1=DM0.1887/0.3662=DM0.512561。方案4：按＄1=FF5.3260，向法國銀行賣法郎買美元，再按DM1=＄0.3662，向美國銀行賣美元買馬克，計(jì)算交叉匯率：FF1=DM0.1877×2.7310=DM0.512608。54方案5：按FF1=＄0.1877，向美國銀行賣法郎買美元，再按＄1=DM2.7310，向德國銀行賣美元買馬克，計(jì)算交叉匯率：FF1=DM0.1877×2.7310=DM0.512608。方案6：按＄1=FF5.3260，向法國銀行賣法郎買美元，再按＄1=DM2.7310，向德國銀行賣美元買馬克，計(jì)算交叉匯率：FF1=DM2.7310/5.3260=DM0.512767。55比較各匯兌方案：DM0.512847（1）DM0.512800（2）FF1=DM0.512561（3）DM0.512720（4）DM0.512608（5）DM0.512767（6）因?qū)⒎ɡ少Y金兌成馬克，故應(yīng)選擇匯兌方案1。563.4.2套利交易:也稱為利息套匯,指的是當(dāng)兩個(gè)國家的金融市場短期利率高低不同時(shí),投資者把資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家,以賺取利率差額的外匯交易.套利可行性分析2.套利步驟57交易者進(jìn)行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的調(diào)期交易，其目的是利用有利用有利的匯率機(jī)會(huì)獲取較高的收益。可見以下所述的案例。假如一家美國銀行現(xiàn)有兩筆業(yè)務(wù)：①3月后要向外支付100萬英鎊。因此，擔(dān)心屆時(shí)英鎊匯率上漲而支付數(shù)額增加（以美元來衡量），這是空頭風(fēng)險(xiǎn)。②1個(gè)月后將收到100萬英鎊。因此，擔(dān)心屆時(shí)英鎊匯率下跌而蒙受收益的損失（以美元來衡量），這是多頭風(fēng)險(xiǎn)。58假定當(dāng)時(shí)外匯市場的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率為：spotSTG1.4610/1.46201MTHSTG1.4518/1.45303MTHSTG1.4379/1.4392此時(shí)，該銀行有兩種調(diào)期交易的方法可供選擇：第一，進(jìn)行兩次即期對遠(yuǎn)期的調(diào)期交易，即首先對第一筆業(yè)務(wù)做調(diào)期交易：買入3個(gè)月遠(yuǎn)期100萬英鎊（匯率為：1.4392）賣出即期100萬英鎊（匯率為：1.4610）每英鎊買賣差價(jià)收益=0.0218美元59其次對第二筆業(yè)務(wù)做調(diào)期交易：賣出1個(gè)月遠(yuǎn)期100萬英鎊（匯率為：1.4518）買入即期100萬英鎊（匯率為：1.4620）每英鎊買賣差價(jià)損失=0.0102美元將收益減去損失：0.0218－0.0102=0.0116。即在對兩筆業(yè)務(wù)做調(diào)期交易的同時(shí)，每英鎊可獲利0.0116美元，100萬英鎊則獲利11600美元。第二，直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的調(diào)期交易買入3個(gè)月遠(yuǎn)期100萬英鎊（匯率為：1.4392）賣出1個(gè)月遠(yuǎn)期100萬英鎊（匯率為：1.4518）每英鎊買賣差價(jià)的收益為=0.012660即在對兩筆業(yè)務(wù)作調(diào)期交易的同時(shí)，每英鎊可獲利0.0126美元，100萬英鎊則獲利12600美元，相比第一種方法獲利更多。所以，應(yīng)該選擇第二種調(diào)期方法。需要說明的是，并不是每一次都是遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的調(diào)期收益總是大于兩次即期對遠(yuǎn)期的調(diào)期收益，關(guān)鍵在于當(dāng)時(shí)外匯市場所給定的條件，即不同交割日的匯率狀況。61我們例舉一個(gè)模擬的案例來描述補(bǔ)償性套利與非補(bǔ)償性套利的操作過程即相互的區(qū)別。如果現(xiàn)在外匯市場的牌價(jià)如下：spotDEM1.7520/1.75306MTH350368同時(shí)假定貨幣市場的利率為：德國馬克利率：9％~10％美國美元利率：3％~4％

62即馬克的存款利率為9％，貸款利率為10％；而美元的存款利率為3％，貸款利率為4％顯然，馬克的利率高于美元的利率，因而存在著套利的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)有一家公司向銀行借進(jìn)1000萬美元，準(zhǔn)備進(jìn)行6個(gè)月期的套利。借進(jìn)1000萬美元6個(gè)月期的還貸本利和為：1000×（1+0.04×6/12）=1020萬美元將1000萬美元換成馬克存款6個(gè)月所得如下：1000萬×1.7520×（1+0.09×6/12）=1752+78.84=1830.84萬馬克63如果6個(gè)月后美元兌馬克的匯率不變，將馬克換成美元，即：1830.84÷1.7530=1044.40償還銀行的1020萬美元后，尚可獲利24.4萬美元。而如果6個(gè)月后的匯率發(fā)生了變動(dòng)，情況如下：DEM1.7965/1.7970那要將馬克兌換成美元，即：1830.84÷1.7970=1018.83這樣，非但沒有獲利，還不夠償還債務(wù)。64為了避免匯率變動(dòng)所造成的損失，可進(jìn)行補(bǔ)償性套利，即在套利的同時(shí)兼做調(diào)期交易，即賣出1000萬美元的即期，同時(shí)買進(jìn)1000萬美元6個(gè)月的遠(yuǎn)期。6個(gè)月遠(yuǎn)期的匯率買價(jià)為：1.7530+0.0368=1.7898這樣，6個(gè)月后買進(jìn)1000萬美元所耗用馬克為：1000×1.7898=1789.8萬馬克用6個(gè)月馬克存款的本利和減去這筆費(fèi)用，即：1830.84－1789.8=41.04萬馬克再將剩余的馬克按到期時(shí)的匯率兌換成美元，即：41.04÷1.7970=22.84萬美元還去美元貸款的利息20萬，尚可盈利2.84萬美元。65當(dāng)然，也可有另一種做法，即在做賣/買1000萬美元調(diào)期的同時(shí)，再做一筆買入6個(gè)月20萬美元的遠(yuǎn)期，以固定20萬美元利息的馬克成本。這樣，情況如下：1830.84－1000×1.7898+20×1.7898=1830.84－1825.596=5.244萬馬克將其轉(zhuǎn)換成美元，則5.244/1.7970=2.918萬美元即套利者最終獲利2.918萬美元。66第4章外匯期貨期權(quán)交易4.1外匯期貨交易的基本概念4.1.1外匯期貨的產(chǎn)生和發(fā)展4.1.2期貨交易的有關(guān)概念期貨交易（FuturesTrading)，是指在特定的場所依照特定的規(guī)則程序進(jìn)行的一種格式和內(nèi)容業(yè)已標(biāo)準(zhǔn)化了的，許諾于將來某一特定時(shí)刻與特定地點(diǎn)，按照規(guī)定的規(guī)格和規(guī)定的數(shù)量單位，實(shí)施商品交割的合同的買賣。674.2外匯期貨交易外匯期貨交易的方法可以劃分為套期保值(Hedging)和投機(jī)(Speculation).套期保值是利用與目前持有的或?qū)頊?zhǔn)備持有的資產(chǎn)和負(fù)債相反的頭寸,以避免因價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn).4.2.1買入套期保值與賣出套期保值買入套期保值是指在現(xiàn)貨市場處于空頭(Short)地位者在期貨市場做一筆與之反向多頭(Long)交易.目的是為了防止匯率升值可能帶來的風(fēng)險(xiǎn).賣出套期保值是在現(xiàn)貨市場上處于多頭地位者在期貨市場上做一筆與之反向的空頭交易。其目的是為了防止現(xiàn)有外匯資產(chǎn)遭受匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值雖然減少了匯率變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也減少了在投資方面的潛在收益。.684.2.2簡單投機(jī)是以預(yù)測為基礎(chǔ),預(yù)期價(jià)格將要上漲時(shí)買入,以求在價(jià)格上漲時(shí)賣出獲利;預(yù)期價(jià)格下跌時(shí)賣出,以求在價(jià)格下跌時(shí)買入獲利.但一旦預(yù)期失敗,損失便不可避免694.3外匯期權(quán)交易的基本概念4.3.1期權(quán)的概念期權(quán)是交易者通過支付一定的期權(quán)費(fèi)用(Premium)而得到的一種權(quán)利,這種權(quán)利使得他可以在預(yù)先商定的到期日(PromptDate)及以預(yù)先敲定的價(jià)格(StrikePrice)和數(shù)量,選擇決定是否購買或出售商品或金融資產(chǎn).704.3.3期權(quán)交易的種類1.根據(jù)期權(quán)交易的買進(jìn)和賣出的性質(zhì)劃分.⑴買進(jìn)期權(quán)(CallOption)又稱看漲期權(quán)、延買期權(quán).⑵賣出期權(quán)(PutOption)又稱看跌期權(quán)、延賣期權(quán).⑶雙重期權(quán)(DoubleOption)又稱對沖期權(quán).2.根據(jù)外匯交易和期權(quán)交易的特點(diǎn)，分為現(xiàn)匯期權(quán)交易和期貨期權(quán)交易。3.根據(jù)經(jīng)營方式的不同，分為歐式期權(quán)（EuropeanStyle)和美式期權(quán)（AmericanStyle)71案例一進(jìn)口商利用貨幣期貨交易達(dá)到避險(xiǎn)目的某一美國進(jìn)口商于某年6月14日與英國出口商簽訂合同，進(jìn)口價(jià)值125000英鎊的一批貨物，并約定同年9月14日（周一）付款提貨。若簽約當(dāng)日英鎊的即期匯率為￡1=＄1.60。如此進(jìn)口商預(yù)計(jì)3個(gè)月后，英鎊即期匯率勢將升值，為躲避英鎊升值的匯兌損失，乃向具有國際貨幣市場（IMM）會(huì)員資格的某貨幣期貨經(jīng)濟(jì)商號（BrokerageFirm)請求代購9月16（周三）交割的英鎊期貨契約2張（每張62500鎊）。即該進(jìn)口商可買入交割月份為9月的英鎊期貨避險(xiǎn)。72待雙方講妥傭金，且美國進(jìn)口商繳付初始保證金后，貨幣期貨經(jīng)濟(jì)商將以電話或電傳通知其派駐于IMM交易廳的經(jīng)紀(jì)人（FloorBroker)進(jìn)場與英鎊的賣方經(jīng)紀(jì)人以手勢或行話互相公開喊價(jià)，最后買賣雙方達(dá)成協(xié)議，同意由美國進(jìn)口商按6月14日英鎊期貨匯率￡1=＄1.6成交，于成交后當(dāng)日不作盈虧撥付，但至次日開始，則逐日依收盤價(jià)格作盈虧撥付，為便于說明起見，假定此筆交易成交后，英鎊期貨收盤價(jià)格未變，僅于7月31日變動(dòng)，而以￡1=＄1.625收盤，則該美國進(jìn)口商購買的￡125000期貨市價(jià)將較原來增加＄3125，于是IMM清算所（ClearingHouse)當(dāng)日立即要求英鎊的賣方經(jīng)紀(jì)商號,責(zé)成其客戶追繳其73差價(jià)＄3125,并通過英鎊買方經(jīng)紀(jì)商付與美國進(jìn)口商(此即所謂MarkettoMarket).至9月14日該美國進(jìn)口商欲支付英鎊貸款時(shí),若即期外匯市場英鎊上升至￡1=＄1.645,同時(shí)當(dāng)月交割的英鎊期貨匯率亦因投機(jī)行為而隨即期匯率上升至￡1=＄1.650,此時(shí)由于美國進(jìn)口商于6月14日購買的期貨須至9月16日到期交割,是以其得先于9月14日將之提前變賣,通過清算所從外匯經(jīng)紀(jì)商號收回其初始保證金(扣除傭金)以及期貨變賣所得,隨后再至即期外匯市場按￡1=＄1.645的匯價(jià)補(bǔ)進(jìn)￡125000來解付貸款.茲將上述期貨交易的過程列于表2-1.74日期即期市場期貨市場6月14日當(dāng)日即期匯率為當(dāng)日買9月16日交＄1.56781￡，并割的英鎊期貨契約預(yù)計(jì)3個(gè)月后英鎊兩張，其成交匯率即期匯率約為為＄1.6/￡進(jìn)口商＄1.6/￡同意按＄1.6/￡的匯率訂購英鎊期貨契約，即預(yù)計(jì)3個(gè)月后英鎊即期價(jià)格將在此上下盤旋757月31日“盈虧撥付”利益=￡12500×[＄1.625/￡－＄1.6/￡]=＄31259月14日當(dāng)日即期英鎊當(dāng)月英鎊期貨成交匯率匯率升值至＄已隨即期匯率同步升值1.645/￡，美至＄1.650/￡，則美國進(jìn)國進(jìn)出口商至口商得先行變賣于6月14即期市場買￡日訂購的英鎊期貨，其125000以備當(dāng)變賣所得為￡125000×[日解付貸款＄1.65/￡－＄1.625/￡]=＄3125所以，進(jìn)口商變賣期貨所得與7月31日76“盈虧撥付”的收益的總計(jì)為＄3125+＄3125=＄6250美國進(jìn)口商以＄1.645/￡的匯率買入￡125000，成本為：＄1.645×125000=＄205625；實(shí)際成本=＄205625－＄6250=＄199375；單位成本=＄199375÷125000=＄1.595。此進(jìn)口商作了期貨交易以后，將其成本固定于每英鎊＄106左右水平，達(dá)到了避險(xiǎn)目的。77案例二.出口商利用貨幣期貨交易達(dá)到避險(xiǎn)目的假定在某年10月16日，美國某出口商與國外簽約出口一批貨物，于2個(gè)月后裝船交貨并獲得一筆外匯收入DM500000，簽約時(shí)馬克匯率為＄1=DM1.7985，則折合美元為＄278010。該出口商認(rèn)為2個(gè)月后，馬克不可能升值，而貶值的機(jī)會(huì)卻較大，屆時(shí)DM500000換成美元可能比簽約時(shí)少。在此情況下，該出口商可以利用貨幣期貨交易的對沖（Hedge)操作，以減少兌損損失。操作方式如下：781.在10月16日,該出口商先賣出12月份交割的馬克期貨,因每個(gè)契約的交易單位為DM125000,故為對沖出口貨款DM500000,共售出4個(gè)契約,并以＄0.5598/DM(即DM0.7863/＄)成交.2.假定在12月16日,現(xiàn)貨市場馬克貶值至＄1=DM1.8400,則該出口商:⑴將收到的出口貨款DM500000在現(xiàn)貨市場出售,得到＄271739;⑵在期貨市場結(jié)清原先所售出的4張馬克期貨契約(即買入4張契約軋平期貨頭寸),成交價(jià)格假定為＄0.5471/DM(即DM1.8278/＄).3.損益計(jì)算如下:(1)期貨市場收益為＄/DM(0.5598－0.5471)×DM125000×4=＄6350(2)現(xiàn)貨市場出售DM500000得到＄271739.79兩者合計(jì)＄6350+＄271739=＄278289,約相當(dāng)于出口商簽約時(shí)該筆DM500000折合＄278010的金額.此即該出口商利用貨幣期貨交易固定出口貨款的過程.80第5章國際結(jié)算5.1國際結(jié)算與國際結(jié)算制度5.1.1國際結(jié)算的基本原理國際結(jié)算是指在國際間辦理貨幣收付，以清償國與國之間的債權(quán)債務(wù)而進(jìn)行的業(yè)務(wù)活動(dòng)。815.2國際結(jié)算工具5.2.1國際結(jié)算中的票據(jù)1.匯票的概念及其種類匯票（BillofExchange,Draft)是出票人向付款人簽發(fā)的，要求付款人立即或在一定時(shí)間內(nèi)，無條件支付一定金額給受款人或有指定人或持票人的書面支付命令。2.本票的概念及種類本票(PromissoryNote)是由出票人簽發(fā)的,于指定日期無條件支付給收款人或持票人一定金額的書面承諾.3.本票的概念及種類支票(check)是銀行活存款客戶向銀行簽發(fā)的授權(quán)銀行對某人或其指定人或持票人立即從帳戶上支付一定金額的無條件書面支付命令.825.2.2國際結(jié)算中的單據(jù)單據(jù)(Documents)是國際貿(mào)易中物權(quán)憑證和附屬憑證的總稱.1.發(fā)票(Invoice)2.貨物運(yùn)輸單據(jù)3.貨物運(yùn)輸保險(xiǎn)單據(jù)4.其它單據(jù)835.3國際結(jié)算方式5.3.1匯款結(jié)算方式匯款(Remittance)是付款人委托銀行通過某種信用工具將款項(xiàng)支付給收款人的一種結(jié)算方式.1.電匯(TelegraphicTransfer,T/T)是匯出行應(yīng)匯款人的申請,以電報(bào)或電傳通知匯入行解付一定金額給收款人的匯款方式.

。匯款人收款人匯出行匯入行資金③①②⑦⑥54842.信匯(MailTransferM/T)是匯款人將匯款交于匯出行,由匯出行開具匯款委托書,通過航空郵件寄交匯入行,委托匯入行將匯款交于國外指定受款人的結(jié)算方式.3.票匯(DemandDraft,D/D)是匯款人向匯出行購買以匯入行為付款人的銀行即期匯票并自行寄交收款人,由收款人持票向匯款上指定的付款銀行取款的結(jié)算方式.855.3.2托收托收（Collection)是由出口商開立匯票，委托銀行向進(jìn)口商收取貨款的一種結(jié)算方式。付款人(進(jìn)口人)委托人(出口人)代收行托收行①④⑤②⑦③⑥865.3.3信用證(LetterofCredit,L/C)1.信用證的概念和當(dāng)事人信用證是一種銀行開立的有條件承諾付款的書面文件.在進(jìn)出口業(yè)務(wù)活動(dòng)中,一般是銀行(開證行)根據(jù)進(jìn)口人(開證人)的請求,向出口人(受益人)開立一定金額并在一定期限內(nèi)憑規(guī)定的單據(jù)承諾付款的書面文件.開證人（進(jìn)口人）受益人（出口人）開證行付款行通知行議付行①②⑨⑩⑦③⑧④⑤⑥1187第6章國際金融市場與國際金融組織6.1國際金融市場的形成與發(fā)展6.1.1國際金融市場的概念金融是資金的融通，或者說是資本運(yùn)動(dòng)，就是實(shí)際資本和貨幣資本的運(yùn)動(dòng)。金融市場是經(jīng)營資金借貸這一特殊商品的市場。如果金融市場上的資金借貸關(guān)系只發(fā)生在本國居民之間，而不涉及他國居民，就是國內(nèi)金融市場；如果資金借貸活動(dòng)跨越國境并進(jìn)行國際間資金借貸就是國際金融市場。廣義的國際金融市場是進(jìn)行各種國際金融交易活動(dòng)的場所。狹義的國際金融市場則是指國際間資金借貸的交易場所，亦稱國際資金融通場所。886.1.2國際金融市場形成的條件1.政局的穩(wěn)定2.市場結(jié)構(gòu)的完整3.現(xiàn)代化的國際通訊設(shè)施4.自由的外匯制度5.高水準(zhǔn)的員工隊(duì)伍6.強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力896.1.4國際金融市場的類型1.傳統(tǒng)的國際金融市場傳統(tǒng)的國際金融市場是從事市場所在國的貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。2.新型的國際金融市場特點(diǎn)：所經(jīng)營的對象已不限于市場所在國的貨幣，而是包括所有可以自由兌換的貨幣；它的經(jīng)營活動(dòng)可以不受任何國家金融法律條例的制約；歐洲貨幣市場分布于全世界，歐洲不是地理意義上的歐洲。903.離岸金融市場離岸金融市場的主要特點(diǎn)是把某一種或幾種貨幣的存貸等金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到這些貨幣發(fā)行國的境外進(jìn)行，基本上不受所在國政府法令的約束，同時(shí)也不受其他國政府的金融法規(guī)的管制，可以全方位的自由籌措資金，進(jìn)行外匯交易，并實(shí)現(xiàn)自由利率，無需交納存款準(zhǔn)備金。91第7章國際證券7.1國際債券國際債券（InternationalBond)是指一國政府銀行企業(yè)等機(jī)構(gòu)在國際貨幣資本市場上，以外國貨幣面值發(fā)行的債券。國際債券分外國債券（ForeignBonds)與歐洲債券（EuroBonds)。前者是指發(fā)行者在本國以外的特定國家的資本市場上，發(fā)行以該國貨幣計(jì)價(jià)的債券，并由該國的包銷團(tuán)（包括外國銀行）在該國內(nèi)推銷。后者是指發(fā)行者在本國以外的歐洲資本市場上發(fā)行的以第三國貨幣計(jì)價(jià)的債券，并由國際包銷團(tuán)在各國推銷。927.2國際債券的信用評級各國資信評級的標(biāo)準(zhǔn)大同小異.我們介紹摩迪公司和斯坦德普爾公司的評級符號和標(biāo)準(zhǔn):摩迪公司級別符號斯坦德普爾公司級別符號AaaAAAAaAAAABaaBBBBaBBBBCaaCCCCaCCCC93第8章利率互換交易8.1利率互換的概念利率互換（InterestRateSwap)的發(fā)生是由于交易雙方存在信用等級差別、籌資成本差別且負(fù)債結(jié)構(gòu)各異。為避免利率風(fēng)險(xiǎn)以調(diào)整和改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，節(jié)省資金成本，交易雙方可利用各自在金融市場籌資的相對優(yōu)勢進(jìn)行債務(wù)互換，但通常不涉及本金實(shí)際轉(zhuǎn)移，各自只承擔(dān)支付對方利息的責(zé)任。948.2利率互換交易應(yīng)用分析例：假設(shè)有某個(gè)資信等級較高的A公司與某資信等級較低的B公司進(jìn)行利率互換交易，雙方交易前的狀況與籌資成本的相對優(yōu)勢見表：表--A、B公司交易前狀況A公司B公司比較成本資信級別AAABBB借入資本＄10000000＄10000000固定利率11.5％14％2.5％籌資成本浮動(dòng)利率LiborLibor+1％1％籌資成本951.A公司與B公司直接進(jìn)行利率互換交易A公司支付B公司浮動(dòng)利息，（Libor－0.25％)并支付固定利率資本市場利息11.5％，收到B公司支付的固定利率12％，凈利息成本為:（Libor－0.25％）+11.5％－12％=Libor－0.75％＜Libor96B公司從浮動(dòng)利率資本市場取得利率Libor+1％的資金，支付A公司固定利率11.5％，貼補(bǔ)利差0.5％，收到A公司支付浮動(dòng)利率利息Libor－0.25％，支付浮動(dòng)利率Libor+1％。B公司凈利息成本為(Libor+1％)+12％－(Libor－0.25％)=13.25％＜14％A、B兩公司利率互換的結(jié)果，使兩公司在沒轉(zhuǎn)移本金的的情況下調(diào)整了負(fù)債結(jié)構(gòu)，并都節(jié)省了利息0.75％。97Libor－0.25％A公司B公司固定利率資本市場浮動(dòng)利率資本市場11.5％Libor+1％12％98國際貿(mào)易99第1篇國際貿(mào)易理論第1章國際貿(mào)易概述1-1國際貿(mào)易的概念一.國際貿(mào)易與對外貿(mào)易國際貿(mào)易（InternationalTrade)是指各個(gè)國家或地區(qū)之間商品及勞務(wù)的交換活動(dòng)，它是各個(gè)國家或地區(qū)在國際分工的基礎(chǔ)上相互聯(lián)系的主要形式。國際貿(mào)易是一種國際性的商品交換活動(dòng)，所以又稱為世界貿(mào)易（WorldTrade).100在日常生活中,我們所接觸的與國際貿(mào)易相近的概念是對外貿(mào)易.所謂對外貿(mào)易(ForeignTrade)是指一國或地區(qū)與其它國家或地區(qū)之間所進(jìn)行的商品與勞務(wù)的交換活動(dòng).有些海島國家如英國、日本等,也常將對外貿(mào)易稱為海外貿(mào)易(OverseaTrade).1011-2國際貿(mào)易的分類一.按貨物移動(dòng)方向，可分為三種貿(mào)易出口貿(mào)易(ExportTrade)將本國生產(chǎn)和加工的商品運(yùn)往他國市場銷售，又稱輸出貿(mào)易。進(jìn)口貿(mào)易（ImportTrade)將外國商品輸入本國國內(nèi)市場銷售，又稱輸入貿(mào)易。過境貿(mào)易（TransitTrade)凡甲國經(jīng)過丙國國境向乙運(yùn)送商品，對丙國來講，就是過境貿(mào)易。102二.以國境和關(guān)境劃分進(jìn)出口，可分為兩種貿(mào)易1.總貿(mào)易（GeneralTrade)是指以國境為劃分進(jìn)口與出口的標(biāo)準(zhǔn)的貿(mào)易。凡是進(jìn)入國境的商品一律列為進(jìn)口，稱之為總進(jìn)口（GeneralImport)。凡是離開國境的商品一律列為出口，稱為總進(jìn)口（GeneralExport)?？偝隹谥邪▏鴥?nèi)出口和復(fù)出口?？傔M(jìn)口額加總出口額即為一國的總貿(mào)易額。日本、英國、加拿大、澳大利亞、東歐等國采用這一標(biāo)準(zhǔn)。1032.專門貿(mào)易（SpecialTrade)凡是以關(guān)境作為劃分進(jìn)口與出口標(biāo)準(zhǔn)的貿(mào)易即為專門貿(mào)易。當(dāng)外國商品進(jìn)入國境后，暫時(shí)存在保稅倉庫（區(qū)），不進(jìn)入關(guān)境，一律不列為進(jìn)口。只有從外國進(jìn)入關(guān)境的商品以及從保稅區(qū)（倉庫）提出，進(jìn)入關(guān)境的商品，才列為進(jìn)口，稱為專門進(jìn)口（SpecialImport).對于從國內(nèi)運(yùn)出關(guān)境的本國產(chǎn)品以及進(jìn)口后未經(jīng)加工又運(yùn)出關(guān)境的商品，列為出口，稱為專門出口（SpecialExport).專門進(jìn)口額與專門出口額之和稱為專門貿(mào)易額。德國、意大利、瑞士等國采用這種劃分方法聯(lián)合國所公布的各國貿(mào)易額一般注明是總貿(mào)易額。104三.按照商品的形式,可分為兩種貿(mào)易有形商品貿(mào)易(TangibleGoodsTrade)是指有形的、看的見的(Visible)摸的著的實(shí)際商品的貿(mào)易.無形商品貿(mào)易(IntangibleGoodsTrade)國際間交易的商品如屬于無形的勞務(wù),像運(yùn)輸、保險(xiǎn)、金融、旅游、技術(shù)等勞務(wù)的提供與接受,被稱為無形商品貿(mào)易,它們是隨著有形商品貿(mào)易而發(fā)展的.105四.依貨物運(yùn)輸方式,可分為四種貿(mào)易陸路貿(mào)易(TradebyRoadway)陸地相鄰國家間的貿(mào)易,通常采取陸路運(yùn)送貨物的方式.運(yùn)輸工具主要有火車、卡車等.海路貿(mào)易(TradebySeaway)國際貿(mào)易大部分貨物是通過海上運(yùn)送的,運(yùn)輸工具主要是各種船舶.空運(yùn)貿(mào)易(TradebyAirway)貴重或數(shù)量小的貨物,為了爭取時(shí)效,往往采用航空運(yùn)貨的方式.郵購貿(mào)易(TradebyMailOrder)數(shù)量不多的交易,通常也采用郵政包裹的方式寄送.106五.按是否有第三者參加，分為三種貿(mào)易直接貿(mào)易（商品生產(chǎn)國與商品消費(fèi)國直接而不通過第三國進(jìn)行商品買賣的行為。間接貿(mào)易（商品生產(chǎn)國與商品消費(fèi)國通過第三國進(jìn)行商品買賣的行為。轉(zhuǎn)口貿(mào)易（商品生產(chǎn)國與商品消費(fèi)國通過第三國進(jìn)行的貿(mào)易，對第三國來說，是轉(zhuǎn)口貿(mào)易。轉(zhuǎn)口貿(mào)易的經(jīng)營方式可分為①把商品從生產(chǎn)國輸入進(jìn)來，然后由該國商人銷往商品消費(fèi)國；②直接轉(zhuǎn)口，轉(zhuǎn)口商僅參與商品的交易過程，但商品還是從生產(chǎn)地直接運(yùn)往消費(fèi)地。107六.按清償工具不同，分為兩種貿(mào)易自由結(jié)匯方式貿(mào)易或現(xiàn)金結(jié)算貿(mào)易（CashSettlement)在國際貿(mào)易中，如果是以貨幣作為清償工具的，叫做自由結(jié)匯方式貿(mào)易或現(xiàn)金結(jié)算貿(mào)易。在當(dāng)今國際貿(mào)易中，作為支付工具的貨幣主要有美元、英鎊、德國馬克、法郎、日元等。易貨貿(mào)易（BarterTrade)在國際貿(mào)易中，如果是以貨物經(jīng)過計(jì)價(jià)作為清償?shù)模凶鲆棕浄绞劫Q(mào)易。108第2章經(jīng)典貿(mào)易理論2-1重商主義的貿(mào)易理論重商主義者認(rèn)為,金銀貨幣是財(cái)富的唯一形態(tài),一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的都是為了獲取金銀.國家力量的基礎(chǔ)在于它所擁有的金銀貨幣的數(shù)量.早期的重商主義者主張直接采取行政手段,禁止貨幣輸出,認(rèn)為一旦進(jìn)口以后,就應(yīng)留在國內(nèi),在貿(mào)易上則主張多賣少買或不買的原則.這種把貨幣禁錮在國內(nèi)作為積累財(cái)富的思想,稱為“貨幣差額論”.109晚期的重商主義者是不主張直接控制金銀貨幣的輸入輸出,而主張把立足點(diǎn)放在貿(mào)易上.如貨幣輸出能導(dǎo)致大量的貨幣盈余.它就不應(yīng)受到阻止.他們認(rèn)為:增加財(cái)富積累的最好手段就是保持國際貿(mào)易順差.晚期重商主義的具體措施主要有:實(shí)行高關(guān)稅,限制外國商品的輸入;保護(hù)本國行運(yùn)業(yè);輔助出口工業(yè),如禁止原料和半成品出口,獎(jiǎng)勵(lì)制成品出口,對原料進(jìn)口則免稅,禁止優(yōu)秀技工擅自離開國境,鼓勵(lì)人口增殖,壓低工資等.1102-2亞當(dāng)·斯密的絕對利益說一.亞當(dāng)·斯密對重商主義思想的批評亞當(dāng)·斯密在他的代表作《國富論》(TheWealthofNations)對重商主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)說提出了以下三點(diǎn)批評:1.關(guān)于財(cái)富的定義2.亞當(dāng)·斯密批評了重商主義的增強(qiáng)國家力量的論點(diǎn)3.亞當(dāng)·斯密批評重商主義者的持續(xù)累積金銀財(cái)寶的政策是枉費(fèi)心機(jī).111三.亞當(dāng)·斯密的絕對利益說所謂絕對利益或絕對優(yōu)勢(AbsoluteAdvantage),是指在某一商品生產(chǎn)上,一國所耗費(fèi)的勞動(dòng)成本絕對低于另一國,在生產(chǎn)效率上占有絕對優(yōu)勢.斯密的絕對利益說指明,一國出口的是那些在本國進(jìn)行生產(chǎn)比較有效率的商品,而進(jìn)口的是在國外進(jìn)行生產(chǎn)比較有效率的商品.這樣貿(mào)易雙方國家較之各自閉關(guān)時(shí)能交換到更多的商品量,從而都從貿(mào)易中獲得絕對的好處.112表2-1貿(mào)易前兩國各自生產(chǎn)兩種產(chǎn)品情況國別小麥布勞動(dòng)小時(shí)數(shù)產(chǎn)量噸勞動(dòng)小時(shí)數(shù)產(chǎn)量匹美國100120100100英國15012050100113表2-2分工后兩國生產(chǎn)兩種產(chǎn)品的情況國別小麥布勞動(dòng)小時(shí)數(shù)產(chǎn)量噸勞動(dòng)小時(shí)數(shù)產(chǎn)量匹美國20024000英國00200400114表2-3貿(mào)易利益美國英國分工前分工后分工前分工后小麥120噸120噸120噸120噸布匹100匹200匹100匹200匹1152-3李嘉圖的比較利益學(xué)說大衛(wèi)·李嘉圖（DavidRicardo,1772~1823提出了著名的比較利益（比較優(yōu)勢或比較成本）學(xué)說（TheTheoryofComparativeAdvantage)，解決了亞當(dāng)斯密所不能回答的問題，指出即使一國各個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)都缺乏效率，沒有低成本產(chǎn)品，但是通過國際貿(mào)易仍能得到貿(mào)易利益。116表2-4分工前兩國生產(chǎn)兩種產(chǎn)品的成本呢絨酒葡萄牙9080英國100120117表2-5分工后兩國生產(chǎn)兩種產(chǎn)品的情況國別呢絨酒人-年數(shù)產(chǎn)量人-年數(shù)產(chǎn)量葡萄牙001702.125英國2202.20000118表2-6貿(mào)易利益英國葡萄牙分工前分工后分工前分工后呢絨11.10011.100酒11.10011.025119第4章現(xiàn)代貿(mào)易理論4-1赫克歇爾-俄林的資源賦予理論產(chǎn)生比較成本的差異必須有兩個(gè)前提條件:1.兩個(gè)國家的要素賦予(FactorEndowments)不一樣2.不同產(chǎn)品生產(chǎn)過程中所使用的要素比例不一樣,即不同產(chǎn)品中所含有的要素密集性(FactorIntensities)不同.由此得出結(jié)論,各國資源賦予的不同,即生產(chǎn)要素的供給情況不同,是產(chǎn)生國際貿(mào)易的基本原因