4投機(jī)與套利策略

4投機(jī)與套利策略6/25/20231§1投機(jī)策略6/25/20232投機(jī)交易的假設(shè)前提投機(jī)者具有信息優(yōu)勢(shì)；市場(chǎng)常常發(fā)生扭曲；市場(chǎng)具有復(fù)原功能；投機(jī)影響市場(chǎng)走勢(shì)；投機(jī)者偏好風(fēng)險(xiǎn)。6/25/20233基本投機(jī)策略：空頭投機(jī)與多頭投機(jī)何時(shí)進(jìn)行空頭投機(jī)？何時(shí)進(jìn)行多頭投機(jī)？YSSTF0YLSTF06/25/20234投機(jī)交易特征承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)；交易規(guī)模較大，交易活動(dòng)頻繁；持有時(shí)間短，信息含量大，時(shí)空覆蓋廣；經(jīng)常利用對(duì)沖技術(shù)，一般無(wú)需進(jìn)行實(shí)物交割。6/25/20235§2套利策略6/25/20236套利交易的假設(shè)前提套利者具有信息優(yōu)勢(shì)；市場(chǎng)常常發(fā)生扭曲；市場(chǎng)具有復(fù)原功能；套利影響市場(chǎng)走勢(shì)；套利者厭惡風(fēng)險(xiǎn)。6/25/20237套利交易操作原則兩市操作方向相反數(shù)量相等同時(shí)交易6/25/20238價(jià)差：套利交易的核心選擇合約與發(fā)現(xiàn)價(jià)差關(guān)注同因合約明確合理價(jià)差發(fā)現(xiàn)價(jià)差異常掌握價(jià)差規(guī)律選擇套利策略價(jià)差異常的兩種情況價(jià)差異常擴(kuò)大，隨著時(shí)間的推移將逐步縮??；價(jià)差異?？s小，隨著時(shí)間的推移將逐步擴(kuò)大。套利指令：關(guān)注價(jià)差的交易指令6/25/20239套利交易策略期現(xiàn)套利（并非單純的期貨市場(chǎng)套利）跨期套利跨市套利跨商品套利6/25/202310跨期套利跨期套利類型牛市套利熊市套利蝶式套利定義價(jià)差（B）：對(duì)于跨期套利而言，我們定義價(jià)差為近月合約價(jià)格（F1）與遠(yuǎn)月合約價(jià)格（F2）之差。B=F1-

F26/25/202311牛市套利牛市套利的含義：在預(yù)期近月合約與遠(yuǎn)月合約的價(jià)差將擴(kuò)大的情況下進(jìn)行的套利交易。牛市套利的操作手法：買近賣遠(yuǎn)正常市場(chǎng)反向市場(chǎng)（P85）6/25/202312牛市套例：正常市場(chǎng)5月銅合約11月銅合約價(jià)差1.10，開(kāi)倉(cāng)買入價(jià)17550元/噸賣出價(jià)17600元/噸-50元/噸4.10，平倉(cāng)賣出價(jià)17680元/噸買入價(jià)17700元/噸-20元/噸平倉(cāng)損益+130元/噸-100元/噸套利損益（130-100）*5=150元6/25/202313熊市套利熊市套利的含義：在預(yù)期近月合約與遠(yuǎn)月合約的價(jià)差將縮小的情況下進(jìn)行的套利交易。熊市套利的操作手法：賣近買遠(yuǎn)反向市場(chǎng)正常市場(chǎng)（P85）6/25/202314熊市套利：反向市場(chǎng)5月大豆合約11月大豆合約價(jià)差1.10，開(kāi)倉(cāng)賣出價(jià)2900元/噸買入價(jià)2800元/噸100元/噸4.10，平倉(cāng)買入價(jià)3250元/噸賣出價(jià)3200元/噸50元/噸平倉(cāng)損益-350元/噸+400元/噸套利損益（-350+400）*10=500元6/25/202315跨期套利盈虧分析（P86）近月合約遠(yuǎn)月合約價(jià)差套利盈虧開(kāi)倉(cāng)F1F2B-平倉(cāng)F1’F2’B’-牛市套利F1’-F1F2-F2’=B’-B熊市套利F1-F1’F2’-F2

=B-B’6/25/202316價(jià)差變動(dòng)趨勢(shì)判斷價(jià)差擴(kuò)大與牛市套利條件（P86）價(jià)差縮小與熊市套利條件（P87）6/25/202317價(jià)差變動(dòng)趨勢(shì)與套利策略選擇矩陣遠(yuǎn)月合約+++0---近月合約++0+++++-0+++0--0++----0+------06/25/202318跨期套利機(jī)會(huì)選擇進(jìn)行市場(chǎng)掃描；發(fā)現(xiàn)異動(dòng)合約；分析價(jià)差趨勢(shì)；選擇套利策略。6/25/202319跨期套利機(jī)會(huì)選擇：實(shí)例（P87）注意事項(xiàng)：這是一個(gè)可資借鑒的案例；但是，正常市場(chǎng)并不意味著有牛市套利機(jī)會(huì)；同理，反向市場(chǎng)也未必意味著具有熊市套利機(jī)會(huì)；選擇套利策略的重點(diǎn)在于關(guān)注同一合約組合價(jià)差的變動(dòng)趨勢(shì)，如（3，5）組合的價(jià)差變動(dòng)趨勢(shì)；而不在于不同合約組合的價(jià)差差異，如（2，3）與（3，5）之間的價(jià)差差異?？缙谔桌麘?yīng)當(dāng)主要基于時(shí)間序列預(yù)測(cè)，而非主要基于截面數(shù)據(jù)分析。6/25/202320蝶式套利蝶式套利含義：牛市套利與熊市套利共享居中交割月份的期貨合約。蝶式套利兩種組合：實(shí)例參見(jiàn)P88組合1：（牛市套利，熊市套利）；組合2：（熊市套利，牛市套利）。蝶式套利機(jī)會(huì)：以居中月份合約價(jià)格為參照，在其左右同時(shí)出現(xiàn)牛市套利機(jī)會(huì)和/或熊市套利機(jī)會(huì)。6/25/202321蝶式套利盈虧分析6/25/202322跨市套利跨市套利含義：在兩個(gè)不同的交易所選擇標(biāo)的資產(chǎn)相同的合約，抓住其比價(jià)關(guān)系反常的機(jī)會(huì)，同時(shí)在兩個(gè)交易所建立方向相反的部位，以求獲得套利收益的交易策略。比價(jià)反常的兩種情況：價(jià)差異常擴(kuò)大價(jià)差異常縮小6/25/202323跨市套利特征操作難度大，套利風(fēng)險(xiǎn)高跨市套利常常需要在相對(duì)分割的市場(chǎng)進(jìn)行，受市場(chǎng)供求、合約標(biāo)準(zhǔn)、合約流動(dòng)性、匯率風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，跨市套利的操作難度大、套利風(fēng)險(xiǎn)高。機(jī)會(huì)稍縱即逝，時(shí)機(jī)難以把握跨期套利往往需要等待時(shí)間的檢驗(yàn)，跨市套利則往往要求速戰(zhàn)速?zèng)Q。但兩者套利機(jī)會(huì)同樣難以把握。6/25/202324跨市套利案例Ⅰ6/25/202325跨市套利案例Ⅱ6/25/202326跨市套利盈虧分析6/25/202327跨商品套利跨商品套利的含義：兩種相關(guān)商品，其價(jià)格往往有著內(nèi)在聯(lián)系。市場(chǎng)異動(dòng)，可能破壞這種內(nèi)在聯(lián)系，導(dǎo)致相關(guān)商品比價(jià)關(guān)系的扭曲。發(fā)現(xiàn)相關(guān)商品比價(jià)反?，F(xiàn)象，利用市場(chǎng)異動(dòng)機(jī)會(huì)，以期貨合約為工具，進(jìn)行的套利活動(dòng)就是跨商品套利。比價(jià)反常的兩種情況：價(jià)差異常擴(kuò)大價(jià)差異常縮小6/25/202328歸納：套利策略選擇一般原則原則1：假定兩種合約的合理價(jià)差為一個(gè)正常數(shù)（a>0），且價(jià)差扭曲發(fā)展到極致，則當(dāng)兩種合約價(jià)差的絕對(duì)值大于a時(shí)，出售高價(jià)合約，購(gòu)買低價(jià)合約；當(dāng)兩種合約價(jià)差的絕對(duì)值小于a時(shí)，出售低價(jià)合約，購(gòu)買高價(jià)合約。原則2：一旦發(fā)現(xiàn)兩種高度相關(guān)的合約之間的價(jià)差扭曲發(fā)展到極致，則在購(gòu)買價(jià)值被相對(duì)低估合約的同時(shí)，出售價(jià)值被相對(duì)高估的合約（參考跨市套利案例）。6/25/20