國際財(cái)務(wù)管理學(xué) 第6版 習(xí)題答案

國際財(cái)務(wù)管理計(jì)算題答案第3章外匯市場與匯率預(yù)測二、計(jì)算題1、（1）投資者可以這樣做：在乙銀行按100港幣=75.860人民幣的匯率買入港幣，100萬元人民幣可以得到100萬×（100/75.86）港幣=131.8218萬港幣在甲銀行按100港幣=75.96人民幣的匯率賣出港幣，可以得到131.8218×（75.96/100）=100.1318萬人民幣投資者的收益：100.1318-100=0.1318萬人民幣2、（1）只要遠(yuǎn)期匯率的升水幅度沒有達(dá)到利率平價(jià)，海外投資者進(jìn)行拋補(bǔ)套利就有獲利機(jī)會。當(dāng)遠(yuǎn)期匯率為1美元=6.28元人民幣時(shí)，假設(shè)海外投資者以即期匯率將1美元兌換為6.28元人民幣，并簽訂賣出人民幣的遠(yuǎn)期合約，然后將6.28元人民幣在中國境內(nèi)存款進(jìn)行投資，1年后得到本利和為6.28×（1+1.98%），將本利和以遠(yuǎn)期匯率1美元=6.28元人民幣換成美元，得到【6.28×（1+1.98%）/6.28】美元即（1+1.98%）美元。因此，海外投資者可以獲利：（1+1.98%）-1=1.98%與美元存款的收益率1.3%相比，獲利更多。（2）由于1年期的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，且美元存款利率低于人民幣存款利率，中國投資者沒有拋補(bǔ)套利機(jī)會。（3）投資者進(jìn)行非拋補(bǔ)套利交易面臨美元升值的風(fēng)險(xiǎn)，如果必要，可以采用拋補(bǔ)套利防范。（4）如果存在利率平價(jià)，此時(shí)美元遠(yuǎn)期匯率升水，升水幅度：K=（1+1.98%）/（1+1.3%）-1=0.67%1美元=6.28×（1+0.67%）=6.36（元人民幣）處于利率平價(jià)時(shí)，投資者無法獲得拋補(bǔ)套利收益。（5）如果目前剛好存在利率平價(jià)，投資者是否進(jìn)行拋補(bǔ)套利，取決于未來1年后即期匯率的高低以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。（6）如果目前不存在利率平價(jià)，最好拋補(bǔ)套利，因?yàn)閽佈a(bǔ)套利可以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。3、（1）假設(shè)美國的購買力平價(jià)水平為1，如果一價(jià)定律成立，各國處于均衡水平的貨幣匯率應(yīng)該為日本與美元的匯率=157.6/1=157.6日元英國與美元的匯率=0.7/1=0.7英鎊加拿大與美元的匯率=1.28/1=1.28加元俄羅斯與美元的匯率=8.8/1=8.8盧布中國與美元的匯率=1.88/1=1.88人民幣（2）按照一價(jià)定律，日元和英鎊被高估，加元、盧布、人民幣被低估。（3）如果采用相同的貨幣計(jì)量，同樣商品和勞務(wù)的價(jià)格在兩個(gè)不同國家的市場上應(yīng)該是一樣的，即市場是完善的，商品和勞務(wù)可以自由流動。（4）如果中國預(yù)期發(fā)生通貨膨脹，按照購買力平價(jià)理論，人民幣的匯率將上升，人民幣貶值。4、公司到期收回人民幣：5000×71.21/100=3560.5（萬元人民幣）5、如果掉期交易，則賣掉美元得到的人民幣:50×6.79=339.5(萬元)美元掉期交易下支付美元的人民幣價(jià)格：50×6.78=339(萬)買賣價(jià)差人民幣收入凈額=339.5-339=0.5(萬元)如果不做掉期交易,則美元兩周的存款利息收入為50×0.4%×14/365=0.00767(萬美元)折合人民幣利息收入:0.00767×6.782=0.052(萬元)兩者相比,不做掉期交易比較合適.6、根據(jù)表3-4，以美元/人民幣期貨合約設(shè)計(jì)一道合約題目（略）7、中國銀行對泰銖的掛牌即期匯率為1泰銖=0.190元人民幣；90天的遠(yuǎn)期匯率為1泰銖=0.188元人民幣。計(jì)算泰銖每年的遠(yuǎn)期升水或貼水幅度。遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，故泰銖每年的遠(yuǎn)期貼水幅度為：（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）/即期匯率×360/90=（0.188-0.190）/0.190×360/90=-4.21%泰銖每年的遠(yuǎn)期貼水幅度為4.21%8、行權(quán)，因?yàn)樾袡?quán)價(jià)低于實(shí)施期權(quán)時(shí)的即期匯率。單位凈利潤=即期匯率-行權(quán)價(jià)-期權(quán)費(fèi)=0.65-0.60-0.06=-0.01元；一份合同的凈利潤=-0.01×62500/0.6=-1041.67元；設(shè)盈虧平衡的即期匯率為X，則X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。9、港幣貶值。其變化幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。（這個(gè)題答案是-0.0096，四舍五入為-1.0%）10、(1)根據(jù)國際費(fèi)雪效用理論，1年后兩國即期匯率的變化幅度=（1+6%）/[1+（6%+5%）]-1=-0.045，故1年后俄羅斯盧布的即期匯率為0.09×（1-0.045）=0.08595(2)

根據(jù)利率平價(jià)理論，俄羅斯盧比遠(yuǎn)期貼水幅度=（1+6%）/[1+（6%+5%）]-1=-0.045，故俄羅斯盧布的1年期遠(yuǎn)期匯率為0.09×（1-0.045）=0.08595由于在完全的資本市場上，遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的無偏估計(jì)，故1年后俄羅斯盧布的即期匯率為0.08595第4章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理二、計(jì)算題1、（1）簽訂遠(yuǎn)期外匯合約時(shí)希望應(yīng)對交易風(fēng)險(xiǎn)。（2）當(dāng)即期匯率為1歐元=8.08元人民幣時(shí)，三份合約預(yù)計(jì)節(jié)約的資金：（8.08-8.05）×2000×3=180萬元人民幣當(dāng)即期匯率為1歐元=8.20元人民幣時(shí)，三分合約預(yù)計(jì)節(jié)約的資金：（8.20-8.05）×2000×3=900萬元人民幣（3）簽訂該合約不會給公司帶來損失，因?yàn)樵摵霞s是權(quán)利而非義務(wù)。2、一個(gè)月后英鎊匯率走勢概率不保值遠(yuǎn)期外匯交易保值期權(quán)保值借款和投資保值1英鎊=8.3905元人民幣*70%10000×8.3905=8390510000×8.6=86000行權(quán)，10000×（8.64-0.01）=8630010000/(1+0.8%)×8.65×(1+0.2%)=85985.11英鎊=8.823元人民幣**30%10000×8.823=8823010000×8.60=86000不行權(quán)，10000×（8.823-0.01）=8822010000/(1+0.8%)×8.65×(1+0.2%)=85985.1*1英鎊=8.65×（1-3%）=8.3905元人民幣**1英鎊=8.65×（1+2%）=8.823元人民幣不保值方法下，人民幣收入的期望值為83905×70%+8823030%=85202.5（元人民幣）遠(yuǎn)期外匯交易保值方法下，平均的人民幣收入為86000（元人民幣）期權(quán)交易保值方法下，人民幣收入的期望值為86300×70%+88220×30%=86876（元人民幣）借款和投資保值方法下，平均的人民幣收入為85985.1（元人民幣）選擇期權(quán)交易保值較好，收入的期望值最高。

3、（1）企業(yè)的這種行為不是在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。（2）企業(yè)這樣做是為了套利。（3）企業(yè)獲利1000×6.56×（1+3.6%）-1000×（1+2.5%）×6.33=6796.16-6488.25=307.91（萬元人民幣）4、表

公司稅前經(jīng)營現(xiàn)金流量預(yù)測

單位：百萬匯率情形1新加坡元=0.48元人民幣1新加坡元=0.50元人民幣1新加坡元=0.54元人民幣項(xiàng)目新加坡中國人民幣合計(jì)新加坡中國人民幣合計(jì)新加坡中國人民幣合計(jì)銷售收入中國100100105105110110新加坡600288600300600324采購原材料的銷售成本中國200200200200200200新加坡100481005010054固定經(jīng)營費(fèi)用和管理費(fèi)用303030中國新加坡可變經(jīng)營

與管理費(fèi)用77.68186.8中國0新加坡人民幣貸款

的利息費(fèi)用中國202020202020新加坡稅前現(xiàn)金流中國-120120-115135-110160新加坡500500500合計(jì)12.42443.2（1）

由上表可知，在三種匯率情形下，稅前現(xiàn)金流量變動較大，因此經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大。（2）當(dāng)匯率從1新加坡元=0.48元人民幣變動到1歐元=0.54元人民幣時(shí)，匯率的變動幅度為（0.54-0.48）/0.48=11.86%，此時(shí)，收入從388百萬人民幣變動為434百萬人民幣，變動幅度為（434-388）/388=11.86%，成本從175.6百萬人民幣變動為190.8百萬人民幣，變動幅度為（190.8-175.6）/175.6=8.66%。說明收入對匯率更敏感。如果不減少在德國的業(yè)務(wù)量，可以通過提高在中國的收入、增大對國外原材料的采購、增加對國外的借款來降低公司的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第6章

國際融資決策二、計(jì)算題

1、（1）如果借入港幣，6個(gè)月后歸還人民幣金額：500×（1+10%）×0.83=456.5(萬)如果借入人民幣,6個(gè)月后歸還人民幣金額500×0.85×(1+11%)=471.75(萬)應(yīng)從中國香港銀行獲得貸款。（2）有匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以通過預(yù)先簽訂遠(yuǎn)期合約規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2、（1）當(dāng)匯率為1英鎊=12.5元人民幣時(shí)，設(shè)借款的實(shí)際利率為r,則有150×13=[150×（1+8%）×12.5]/（1+r），解得r=3.85%資本成本率為：r×（1-25%）=2.89%當(dāng)匯率為13.2時(shí)，同理可得，r=9.67%資本成本率為：r×（1-25%）=7.25%當(dāng)匯率為13.8時(shí)，同理可得，r=14.64%資本成本率為：r×（1-25%）=10.98%

(2)當(dāng)上述三種匯率發(fā)生的概率分別為30%，50%，20%，實(shí)際利率為：3.85%×30%+9.67%×50%+14.64%×20%=8.91%資本成本率為：2.89%×30%+7.25%×50%+10.98%×20%=6.69%3、如果借入本國貨幣B,實(shí)際利率為10%。如果借入外國貨幣A，則還款時(shí)外國貨幣與借款時(shí)相比貶值幅度為因此，借入外國貨幣A的實(shí)際利率為（1+12%）（1-5%）-1=6.4%。應(yīng)該借入A貨幣。如果要使借入的貨幣實(shí)際利率相同，還款時(shí)的A國貨幣與B國貨幣的匯率為1A=xB,（1+12%）[1+(x-2)/2]-1=10%,X=1.9642，即1A=1.9642B4、

(1)融資方法年末的支付額12美元貸款10萬美元110萬美元（掛牌利率10%）預(yù)計(jì)匯率6.25元人民幣6.2元人民幣需要的人民幣62.5萬元682萬元考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值借款的實(shí)際利率為：630=62.5/(1+r)+682/(1+r)2r=9.12%資本成本率K=r×(1-T)=r×(1-20%)=7.3%(2)為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，國際企業(yè)同樣可以預(yù)先簽訂遠(yuǎn)期合約，鎖定每年歸還的本息和利息的本幣金額。5、6、進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的收入為10×6.85=68.5萬人民幣；利用借款和投資的方法的收入為[10/（1+13%）]×6×（1+13%）=60美元，因?yàn)閮煞N方案都不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，故公司應(yīng)該選擇第一種方案，收入相對較高。第7章

國際直接投資二、計(jì)算題（1）投資是否可行，應(yīng)計(jì)算其項(xiàng)目凈現(xiàn)值。計(jì)算過程及結(jié)果參見表1。項(xiàng)目角度子公司現(xiàn)值項(xiàng)目第1年初第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末第6年末第7年末第8年末第9年末第10年末固定資產(chǎn)投資（A，萬泰銖）5000流動資產(chǎn)投資（B，萬泰銖）700初始投資總額（C=A+B，萬泰銖）5700殘值0營業(yè)收入（a，萬泰銖）4700564067686768676867686768676867686768付現(xiàn)成本（b，萬泰銖）2700324038883888388838883888388838883888折舊（c，萬泰銖）500500500500500500500500500500稅前利潤（d=a-b-c，萬泰銖）1500190023802380238023802380238023802380子公司所得稅（e=d×30%）450570714714714714714714714714凈利潤（f=d-e，萬泰銖）1050133016661666166616661666166616661666現(xiàn)金流量（h=f+c，萬泰銖）-57001550183021662166216621662166216621662166泰銖對人民幣的匯率（i）0.330.330.330.330.330.330.330.330.330.330.33現(xiàn)金流量（j=h×i，萬人民幣）-1900516.67610722722722722722722722722復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（k，折現(xiàn)率15%）10.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37590.32690.28430.2472凈現(xiàn)值（l=j×k，萬人民幣）-1900449.28461.25474.73412.81358.96312.14271.43236.02205.24178.47凈現(xiàn)值合計(jì)1460.31凈現(xiàn)值合計(jì)為1460.31萬人民幣，投資項(xiàng)目切實(shí)可行。（2）在經(jīng)營三年后，子公司受到宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響，泰銖急速貶值。為減少泰銖貶值對母公司的影響，可以采用短期利潤最大化、改變征用的成本收益比、發(fā)展當(dāng)?shù)氐睦嫦嚓P(guān)者、適應(yīng)性調(diào)整等措施。（3）在原有的銷售收入不變的情況下，匯率改變，使得子公司凈現(xiàn)值發(fā)生變化。計(jì)算過程及結(jié)果如下：表2

貶值后子公司現(xiàn)值項(xiàng)目第1年初第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末第6年末第7年末第8年末第9年末第10年末A.子公司現(xiàn)金流量（表1第h行，萬泰銖）-57001550183021662166216621662166216621662166B.泰銖對人民幣的匯率（i）0.330.330.330.330.270.270.270.270.270.270.27C.現(xiàn)金流量（C=A×i，萬人民幣）-1900516.67610722582582582582582582582D.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（折現(xiàn)率15%）10.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37590.32690.28430.2472E.凈現(xiàn)值（E=C×D，萬人民幣）-1900449.28461.25474.73332.82289.41251.66218.84190.29165.47143.89凈現(xiàn)值合計(jì)1077.64結(jié)果顯示，子公司銷售收入雖然受到一定的影響，但仍然有較高的投資價(jià)值，企業(yè)不應(yīng)撤資。第8章

國際營運(yùn)資金管理二、計(jì)算題1、各公司現(xiàn)金收付凈額如下表所示：信通公司的現(xiàn)金收付單位：千美元中國英國日本美國收入合計(jì)凈額中國——1328286944英國10——3014541日本825——1043-32美國71517——39-13支出合計(jì)255375522050在全額結(jié)算制度下，信通公司的12筆內(nèi)部交易將引致20.5萬美元的資金流動，資金轉(zhuǎn)移成本為205000×2%＝4100美元。

（1）在雙邊凈額結(jié)算下，交易情況如下圖所示：雙邊凈額結(jié)算制度下，信通公司的6筆內(nèi)部交易將引起5.7萬美元的資金流動，資金轉(zhuǎn)移成本為57000×2%=1140美元。比全額結(jié)算節(jié)約的資金轉(zhuǎn)移成本為2960美元（4100－1140）。

（2）在多邊凈額結(jié)算制度下，交易情況如下圖所示：多邊凈額結(jié)算制度下，各公司間的現(xiàn)金收支相互沖銷，內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移為4.5萬美元。資金轉(zhuǎn)移成本為45000×2%=900美元。比全額結(jié)算節(jié)約的資金轉(zhuǎn)移成本為3200美元（4100－900）。2、（1）

60天的信用期限下，應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率應(yīng)考慮通貨膨脹率的影響。應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率=1-（1-0.7%×2）×（1-0.3%×2）=2%應(yīng)收賬款成本=500×2%=10（萬美元）（2）

延長至90天信用期后，應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率相應(yīng)增加。應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率=1-（1-0.7%×3）×（1-0.3%×3）=3%原有的應(yīng)收賬款成本=500×3%=15（萬美元）新增應(yīng)收賬款成本=500×5%×3%=0.75（萬美元）（3）

延長信用期后應(yīng)收賬款成本增量=15+0.75-10=5.75（萬美元）（4）

延長信用期企業(yè)增加的銷售利潤=500×5%×24%=6（萬美元）6萬美元>5.75萬美元，企業(yè)可以延長信用期限。第9章

國際轉(zhuǎn)移價(jià)格二、計(jì)算題本題中沒有給出子公司對外銷售價(jià)格，并不影響計(jì)算，只需假定子公司銷售價(jià)格高于成本即可。（1）在不進(jìn)行重復(fù)征稅的情況下：假設(shè)子公司對外銷售的價(jià)格為6000美元。項(xiàng)目母公司子公司合并結(jié)果高價(jià)出售策略銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費(fèi)用170054001700減：關(guān)稅（3%）—162162應(yīng)稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）74065.7805.7凈利潤2960372.33332.3低價(jià)出售策略銷售收入200060006000減：銷售成本及非稅費(fèi)用170020001700減：關(guān)稅（3%）—6060應(yīng)稅收益30039404240減：所得稅（20%，15%）60591651凈利潤24033493589低價(jià)出售策略產(chǎn)生的凈利潤高于高價(jià)出售策略，因而，集團(tuán)應(yīng)該采用低價(jià)出售策略向子公司進(jìn)行銷售。如果假設(shè)子公司對外銷售的價(jià)格為X，則高價(jià)出售策略與低價(jià)出售策略相比的凈利潤差異＝[X–5400*(1+3%)]*(1-15%)+2960-[X–2000*(1+3%)]*(1-15%)+240=-256.7（2）在補(bǔ)繳稅收差額的情況下：假設(shè)子公司對外銷售的價(jià)格為6000美元。項(xiàng)目母公司子公司合并結(jié)果高價(jià)出售策略銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費(fèi)用170054001700減：關(guān)稅（3%）—162162應(yīng)稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）74065.7