倫敦銅期權(quán)及實際操作

倫敦銅期權(quán)及實際操作

五礦集團中國五礦集團張榮輝2005年5月21日

中國期貨協(xié)會1一、LME期貨交易歷史二、LME銅期貨合約和期權(quán)合約介紹三、LME銅期貨簡介-交割或?qū)_機制-按月交割和按日交割1、按日交割2、按月交割3、現(xiàn)貨日4、交割日四、LME銅期權(quán)的宣布日和交割日五、LME銅期權(quán)中的幾個要素-品種、數(shù)量、交割期、確定價以及期權(quán)金。六、LME銅期權(quán)如何變成期貨，期權(quán)本身能否平倉對沖？七、LME銅期權(quán)合約介紹-TAPOS八、LME銅期權(quán)中-最基本的兩個概念或兩種期權(quán)—putandcall

LME銅期權(quán)

五礦有色期貨部2九、LME銅期權(quán)中常見的幾種交易方式1、賣出put，看漲，失去下跌過程中的利潤并存在無限下跌的風險。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨多頭。2、賣出call，看跌，失去上漲過程中的利潤并存在無限上漲的風險。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨空頭。3、買入put，看跌，保障一個基本賣出價格，并參與無限上漲獲利空間。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨空頭。4、買入call，看漲，保障一個基本買入出價格，并參與無限下跌獲利空間。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨多頭。

LME銅期權(quán)實際操作

五礦有色期貨部35、賣出put，看漲，同時賣出遠期期貨6、賣出call，看跌，同時買入遠期期貨7、買入put，看跌，同時買入遠期期貨8、買入call，看漲，同時賣出遠期期貨9、SyntheticOption-復式期權(quán)10、CollarOption（Min-Max）-高低幅限期權(quán)

LME銅期權(quán)實際操作

五礦有色期貨部41987年LME金屬期權(quán)正式上市交易，此前LME金屬期權(quán)交易已經(jīng)存在多年，但都為柜臺交易OTC(OvertheCounterTrading)合約交易。1997年引入TAPOS-tradedaveragepriceoption—成交價平均價期權(quán)。從此，LME期權(quán)成交量與日俱增。OTC(OvertheCounterTrading)合約交易—，合約不標準，市場不透明，缺乏流動性和操作性。由于期權(quán)柜臺交易為一對一交易，即合約雙方之間的交易，沒有第三方加入。一旦成交，非常受限制，很難找到第三方進行平倉對沖。

LME期權(quán)歷史

五礦有色期貨部5品名：ContractGradeACopper－A級銅合約，交易所注冊品牌數(shù)量：手，每手25噸(允許+/-2%誤差)。形狀：A級電解銅，符合英國BSEN1978年:1998年標準，銅含量為99.95%重量：作為倉單交運LME的每捆電解銅重量不得超過4噸交割日期：現(xiàn)貨到三個月期貨之間，為每日交割（到期提前兩個工作日進行處理－平倉或?qū)嵨锝桓睿?個月至6個月的遠期，為每個星期三。7個月至63個月的遠期，為每個月的第三個星期的星期三。交易單位：美元/噸最小價格變動單位：每噸50美分其他可結(jié)算貨幣：美元、日元、英鎊和歐元初始保證金：每噸218美元，最近調(diào)整日期為2004年4月13日。LME根據(jù)市場情況有權(quán)隨時調(diào)整保證金金額。

LME銅期貨合約

五礦有色期貨部6LME銅期權(quán)合約標準合約月份：每月，最遠可以63個月交割日：到期月份的第三個星期的星期三(thirdWednesday)，參見下面。宣布日：到期月份的第一個星期的星期三(firstWednesday)期權(quán)金：美元/噸確定價報價最小變動單位：確定價為$25－$1975之間，每檔價位最小變動單位為25美元。確定價在$2000－$4950之間，每檔價位最小變動單位為50美元。確定價在$5000以上，每檔價位最小變動單位為100美元

LME銅期權(quán)-合約

五礦有色期貨部7按日交割—根據(jù)LME的交割規(guī)定，任意一個工作日都可以進行交割并在交割日之前進行買賣對沖平倉或?qū)嵨锝桓?。眾所周知，LME各種金屬合約的標準交割期為三個月，但客戶可以根據(jù)自行的保值需求確定任意交割日期，即買賣任意到期日的期貨合約。而目前的上海銅期貨只能按月交割（每月有一個固定的交割日）。按月交割—我們知道，LME期權(quán)一般是按月進行交割，每月的第三個星期的星期三為每月標準交割期。同樣期貨也可以按月交割，其具體交割日期與期權(quán)一致。當然，倫敦金屬交易所一些經(jīng)紀公司也可以根據(jù)客戶自身的保值要求確定任意交割日期的期權(quán)，我們一般稱這種期權(quán)為非LME權(quán)。

LME銅期貨和期權(quán)合約介紹-交割或?qū)_機制

-按月交割和按日交割

五礦有色期貨部8LME現(xiàn)貨日-cashday：現(xiàn)貨日一般指的是交割日之前的倒數(shù)第二個工作日。在現(xiàn)貨日，無論是多頭抑或是空頭都必須進行處理—或者進行對沖平倉，或者宣布實物交割。例如LMECopper6月16日到期的期貨合約，則6月14日為該合約的現(xiàn)貨日，那么6月14日必須對合約進行處理。交割日（或到期日）-promptdateordeliverydate：由于LME當初成立的初衷是以交割為目的，所以確定三個月為標準的交割日期。而交割日當天一般只能進行實物交割，不能進行平倉對沖。例如，到期日為6月16日，則6月16日當日不能進行對沖平倉，只能實行交割。如平倉必須在6月15日之前進行。

LME銅期貨和期權(quán)合約介紹-交割或?qū)_機制

-按月交割和按日交割。

五礦有色期貨部9LME銅期權(quán)中有兩個重要的概念—宣布日和交割日，也即我們常常提到的第一個星期三(firstWednesday)和第三個星期三(thirdWednesday)。LME銅期權(quán)屬于歐洲期權(quán)，與美國期權(quán)有著巨大的區(qū)別。LME期權(quán)不能提前宣布執(zhí)行，只能到期宣布是否執(zhí)行。比如：某客戶2005年5月9日買入1000噸LME銅call期權(quán)，確定價位3300美元/噸，到期為2005年12月21日，期權(quán)金為每噸150美元。假設(shè)7月份LME期貨銅價漲至每噸3500美元，12月份交割的期貨價格漲至每噸3600美元，這時，客戶顯然已經(jīng)獲利每噸150美元，但卻無法提前宣布執(zhí)行該期權(quán)，因為此時該期權(quán)尚未到期。雖然客戶不能提前宣布，但仍可采取期貨和期權(quán)等其他方式進行獲利，下面我們將詳細介紹。

LME銅期權(quán)的宣布日和交割日

五礦有色期貨部10LME銅期權(quán)宣布日：LME規(guī)定，每個月的第一個星期的星期三為該月份到期的期權(quán)宣布日。期權(quán)的買方必須在這一天宣布是否執(zhí)行當月到期的期權(quán)，否則將視為自動放棄。而期權(quán)的賣方卻必須被動地接受。比如，客戶在2月份買入的1000噸銅3200call期權(quán)，5月4日必須宣布是否執(zhí)行該期權(quán)。如果執(zhí)行，則說明該客戶有一個5月18日到期的多頭。當然客戶完全可以根據(jù)當時的市場價格取舍該期權(quán)。

LME銅期權(quán)的宣布日和交割日

五礦有色期貨部11LME銅期權(quán)執(zhí)行日或交割日：LME規(guī)定，每個月的第三個星期的星期三為該月份期權(quán)的交割日。即每月第一個星期三宣布執(zhí)行的期權(quán)，則該期權(quán)的交割日為該月的第三個星期三。同例，客戶在2月份買入的1000噸銅3200call期權(quán)，5月4日宣布執(zhí)行后，該期權(quán)自動變成為5月18日到期的多頭。客戶可以根據(jù)在5月18日之前進行對沖平倉或?qū)脮r進行實物交割。期權(quán)交易日—雖然期權(quán)的宣布日和交割日是固定不變的，但交易日卻與期貨交易日一樣，我們可以在LME的任何交易日進行期權(quán)的買入或賣出。比如，我們可以在5月3日，5月17日，6月8日買入或賣出7月20日到期的7月份的銅期權(quán)或任意到期月份的期權(quán)。

LME銅期權(quán)的宣布日和交割日

五礦有色期貨部12與其他商品期權(quán)一樣，LME銅期權(quán)也包含數(shù)量、交割期、確定價和期權(quán)金等幾個要素。期權(quán)的價格與這些要素有緊密的相關(guān)。數(shù)量和交割期，在此不贅述。LME銅期權(quán)中的交割期也即上述的交割日，也即我們常說的時間價值，相對于交易日期越遠的交割期，時間價值也大。反之，則越小。確定價，又稱敲定價或執(zhí)行價，英語稱為：strikepriceorexerciseprice。根據(jù)市場當時成交的三月期貨價格或相應(yīng)交割月份的期貨交易價格，我們可以得知不同執(zhí)行價格的期權(quán)是虛值期權(quán)(out-of-moneyoption)、實值期權(quán)(in-the-moneyoption)或平值期權(quán)(at-the-moneyoption)。例如：5月10日交易的LME銅三月期貨價為3200美元/噸，到期日為8月10日?？蛻羧绻I入3400call8月份到期的銅期權(quán)，則該期權(quán)為虛值期權(quán)。依此類推。在實際交易中，我們常常根據(jù)自身的保值需求，不同交割月份，不同期權(quán)價格，市場走勢的判斷和預期等等各種因素來確定不同的期權(quán)確定價格。

LME銅期權(quán)中的幾個要素—

數(shù)量、交割期、確定價以及期權(quán)金

五礦有色期貨部13期權(quán)金，又稱期權(quán)的價格或價值，英語稱為：premiumorthepriceofoption。作為一種商品，期權(quán)有其自身的價值所在。不同到期日，不同確定價的期權(quán)有不同的價格。LME銅期權(quán)是如何確定其價格呢？確定期權(quán)價格的因素：一、已知因素－Initialinputs-knownfacts：underlyingassetprice－與期權(quán)相連（期權(quán)所最終需要交付的）產(chǎn)品價格exerciseorstrikeprice－期權(quán)確定價或執(zhí)行價格amountoftimeleftuntilexpiry-timevalue－時間價值historicvolatilityofunderlyingasset－相連產(chǎn)品的歷史波值levelofinterestrates－利率水平

LME銅期權(quán)中的幾個要素—

數(shù)量、交割期、確定價以及期權(quán)金

五礦有色期貨部14二、未知因素－Secondary(assessed)inputs--opinionsorforecasts(unknownfacts)：Factorsthathelpformanopiniononthestrengthoffuturevolatility,inotherwords‘impliedvolatility’include:供需－supplyanddemand曲線變數(shù)－skew-不同的確定價波動頻率之間的變數(shù)市場心氣－sentiment市場走向預測－foreccastofthedirection,speedandsizeoffuturepricemovementsandtheultimateliquidityofthecontractortheunderlyingmetalcontract.

LME銅期權(quán)中的幾個要素—

數(shù)量、交割期、確定價以及期權(quán)金

五礦有色期貨部15比較－最后通過對理論價格與當前市場報價的比較，我們可以得知經(jīng)紀公司所報期權(quán)金是高、低或合理－Comparisonbetweenthetheoreticalpriceandthecurrentmarketquotescanshowwhetherquotedoptionpremiumsarerelativelycheap,expensiveorfairlyvalued.

五礦有色期貨部16例如：假設(shè)：5月18日LME銅三月期貨價為$3300，交割期為12月份（當時12月份交割期的期貨價格為$2850），到期月份的volatility(波動頻率變數(shù)）為22%，利率為3%。確定價：$3300市場價格：$2850波動率：22%利率：3%那么，銅期權(quán)的權(quán)利金和其他系數(shù)如下：

LME銅期權(quán)—如何計算期權(quán)金？

五礦有色期貨部17那么，銅期權(quán)的權(quán)利金和其他系數(shù)如下：宣布日—2005年12月7日到期日—2005年12月21日callput期權(quán)金$52.04$493.87Delata0.2126-0.7874Gamma0.00060.0006Theta-0.3192-0.2829Vega6.14686.1468

LME銅期權(quán)中的幾個要素—

數(shù)量、交割期、確定價以及期權(quán)金

五礦有色期貨部18LME金屬期權(quán)合約如何變成期貨合約？LME成立之初并沒有期權(quán)交易，但是隨著世界金屬貿(mào)易的不斷擴大，全球的生產(chǎn)商和消費商的保值需求的不斷增長，以及全球金融衍生品市場的產(chǎn)生。上世紀八十年代，LME開始設(shè)立了金屬期權(quán)交易。而交易所最初制定期權(quán)的交易規(guī)則時就已然考慮其可交割性，也即最終可以實物交割來履行期權(quán)合約。所以說，LME銅期權(quán)是可以轉(zhuǎn)變成期貨的。舉例：2005年3月15日，LME三月期銅價格為3200美元/噸，當日客戶買入LME1000噸銅的call期權(quán)，到期月份為5月份，確定價為3200美元/噸，付出期權(quán)金100美元/噸。假設(shè)，5月4日（5月份的期權(quán)宣布日），現(xiàn)貨價格上漲至每噸3500美元，客戶此時宣布執(zhí)行該期權(quán)，則表明該客戶擁有一個5月18日到期的1000噸多頭。而此時，期權(quán)也就相應(yīng)地變成了期貨。

LME銅期權(quán)能否變成期貨?

五礦有色期貨部19交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-13$3200買call1000噸5-18$3200-$1005-4$3500宣布執(zhí)行1000噸5-18$3200期貨多頭

例子列表如下五礦有色期貨部20同例：根據(jù)上述例子，如果客戶賣出了LME1000噸銅的call期權(quán)，確定價為3200美元/噸，得到了期權(quán)金100美元/噸。假設(shè)，5月4日（5月份的期權(quán)宣布日），現(xiàn)貨價格上漲至3500美元/噸，此時買方宣布執(zhí)行該期權(quán)，則表明該期權(quán)的賣方被迫擁有一個5月18日到期的1000噸空頭，賣出價位為3200美元/噸。這樣當初賣出的期權(quán)也就相應(yīng)地變成了期貨。

LME銅期權(quán)能否變成期貨?

五礦有色期貨部21交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-13$3200賣call1000噸5-18$3200+$1005-4$3500被宣布執(zhí)行1000噸5-18$3200期貨空頭

例子列表如下五礦有色期貨部22一般來說，倫敦金屬交易所的金屬期權(quán)交易后不能象期貨那樣隨時都能對沖平倉，尤其是期權(quán)的賣方，只能被動地等待被執(zhí)行或不執(zhí)行。而對于買方來說，只能選擇執(zhí)行或放棄或通過期貨進行平倉（參見下面具體例子），也不能直接對沖平倉。但實際操作中，我們可以通過一種變通的方式進行期權(quán)的對沖平倉?；蛘咂跈?quán)直接對沖平倉，或者通過期貨進行平倉。舉例1：鎖住利潤對沖平倉法期權(quán)對沖了結(jié)：假設(shè)2005年5月10日LME銅三月期貨成交價為每噸3200美元，當日客戶買入1000噸銅put賣方期權(quán)，到期月份為9月份，確定價3100美元，支付期權(quán)金每噸150美元。2005年5月12日，倫敦三月期銅價格暴跌至每噸2800美元，此時客戶為了鎖住利潤，可以賣出上述同樣數(shù)量、同樣確定價格、同樣到期月份的put期權(quán)，得到期權(quán)金每噸300美元。這樣，理論上，客戶當時買入put，支付期權(quán)金150美元/噸，后來賣出put，獲得期權(quán)金300美元/噸，一買一賣獲利150美元。

LME期權(quán)本身能否平倉對沖？

五礦有色期貨部23交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-10$3200買put1000噸9-21$3100-$1505-12$2800賣put1000噸9-21$3100+$300期權(quán)金差價結(jié)算獲利=300-150=150美元

例子列表如下五礦有色期貨部24但此時，期權(quán)的一買一賣并不能自行對沖了結(jié)，客戶在到期月份的宣布日宣布執(zhí)行和不執(zhí)行。如果到期月份，三月期銅價格遠遠高于3100美元，且你賣出的put被宣布放棄，這樣，你同時宣布放棄原先買入的put。如此，上述期權(quán)的一買一賣交易即告了結(jié)。以期貨進行了結(jié)期權(quán)當然，客戶也可以通過期貨來對沖買入的期權(quán)。2005年5月10日客戶買入1000噸銅put賣方期權(quán)后，交割期為9月份，5月12日倫敦三月期銅價格暴跌至每噸2850美元，此時客戶為了鎖住利潤，可以買入上述同樣數(shù)量、同樣到期月份的期貨。假設(shè)9月份的期貨價格為2900美元/噸，則客戶直接買入9月份交割期的期貨，這樣，put期權(quán)確定價3100-2900=200美元，200-當時付出的期權(quán)金150美元=50美元，這樣客戶每噸獲利50美元。當然在做完上述交易后，客戶只需等待到期月份宣布執(zhí)行put即可。

LME期權(quán)本身能否平倉對沖？

五礦有色期貨部25交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-10$3200買put1000噸9-21$3100-$1505-12$2850買期貨1000噸9-21$2900獲利=3100-2900-150=50美元/噸

例子列表如下五礦有色期貨部26舉例2：鎖住虧損或止損對沖平倉法以期權(quán)對沖了結(jié)：假設(shè)2005年5月10日LME銅三月期貨成交價為每噸3200美元，當日客戶認為價格將上漲，因此決定賣出1000噸銅put賣方期權(quán)，到期月份為9月份，確定價3100美元，得到期權(quán)金每噸100美元。2005年5月12日，倫敦三月期銅價格暴跌至每噸2850美元。此時離9月份期權(quán)到期月份尚遠，客戶可以不作為，但為了防止價格進一步下跌，可以買入上述同樣數(shù)量、同樣確定價格、同樣到期月份的put期權(quán)，支付期權(quán)金每噸600美元。這樣，一買一賣客戶虧損：600-100=500美元/噸。當然上述交易必須等到到期月份進行相應(yīng)的選本或放棄操作才能算完成了期權(quán)合約的對沖。對于期權(quán)的賣方來說，

LME期權(quán)本身能否平倉對沖？

五礦有色期貨部27交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-10$3200賣put1000噸9-21$3100+$1005-12$2850買put1000噸9-21$3100-$600虧損=600-100=500美元/噸也可直接按2850賣3m，這樣損失小，但價格起落的風險要考慮。

例子列表如下五礦有色期貨部28以期貨進行了結(jié)期權(quán)：同例：2005年5月10日LME銅三月期貨成交價為每噸3200美元。當日客戶認為價格將下跌，因此賣出1000噸銅call買方期權(quán)，到期月份為9月份，確定價3300美元，得到期權(quán)金每噸100美元。2005年5月12日，倫敦三月期銅價格暴漲至每噸3500美元/噸。此時離9月份期權(quán)到期月份尚遠，客戶按捺不住，有些恐慌，匆忙中，對應(yīng)九月份交割日期買入9月份期貨頭寸，價格為3600美元，以保護3300賣出的call。假設(shè)9月份LME銅期貨價格漲至3600美元/噸，則當初賣出的3300的call將會被執(zhí)行，因此3600買入的期貨多頭正好可以與之對沖平倉。一買一賣客戶虧損3600-3300-100=200美元/噸。但如果2005年5月12日客戶恐慌中買入9月份3600美元到的期貨頭寸后，隨后價格又一路大幅下滑，至多2800美元，此時客戶又面臨期貨上的巨大虧損。

LME期權(quán)本身能否平倉對沖？

五礦有色期貨部29交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-10$3200賣call1000噸9-21$3300+$1005-12$3500買期貨1000噸9-21$3600虧損=3600-3300+100=200美元/噸另一種結(jié)果，9月到期LME銅價跌至$3200，賣出的call沒有被執(zhí)行，但3600期貨頭寸處于虧損。虧損=3600-3200+100=300美元/噸也可直接按3500買3m，這樣損失小，但價格起落的風險要考慮。

例子列表如下五礦有色期貨部30總之，對于期權(quán)的賣方來說，期權(quán)賣出后，無論是通過買入相應(yīng)的期權(quán)抑或是通過期貨買賣進行保護，都存在巨大的風險，因為市場總是在變動的。我們知道期權(quán)的賣方是沒有選擇權(quán)，只有被動地等待被宣布執(zhí)行或不執(zhí)行。賣方進行期權(quán)對沖平倉相對于期權(quán)的買方來說，要困難得多。以上述例子來說，假設(shè)我們賣出期權(quán)后，一旦市場價格逆勢而走，此時我們又匆忙地做相應(yīng)的期權(quán)或期貨進行保護，然后價格又大幅起落。我們很可能上下挨“嘴巴子”。但并非說賣出期權(quán)后，我們就只能“等死”。我們還是可以根據(jù)實際情況和對市場的一個基本判斷作出相應(yīng)的平倉。

LME期權(quán)本身能否平倉對沖？

五礦有色期貨部31如前所述，1997年LME引入TAPOS-tradedaveragepriceoption—成交價平均價期權(quán)。交易所根據(jù)LME每月官方結(jié)算價設(shè)計此期權(quán)合約。該期權(quán)的結(jié)算日為合約月份到期后第一個月的第二個工作日。根據(jù)每月結(jié)算價，如果該期權(quán)處于獲利狀態(tài)，將自動宣布執(zhí)行，客戶不需要再宣布是否執(zhí)行。該項期權(quán)比直接買普通期權(quán)，價格一般比較便宜。主要用戶為生產(chǎn)廠家，目前一些貿(mào)易商和消費商也開始利用該期權(quán)。

LME銅期權(quán)合約介紹-TAPOS

五礦有色期貨部32在介紹LME期權(quán)具體交易操作前，讓我們首先了解以下put和call兩種基本期權(quán)：put和call為LME期權(quán)中的兩個最基本概念或兩種基本期權(quán)，與其他股票、外匯和商品期權(quán)市場中put和call的含義大同小異，其用法和實際操作也基本一致。目前中文尚沒有對兩種期權(quán)的統(tǒng)一叫法，實際上英語中對兩種期權(quán)的解釋用詞也不禁一致，但其根本含義卻沒有爭議。由于我們前面的專家對此早已有詳細地介紹，在此我只是簡單介紹一下LME的含義和用法以及一些個人的觀點：LMEPutOption=Anoptionthatgivestheholder(ortakerorbuyer)therightbutnottheobligationtosellafixedquantityofametalatagivenpriceonafixeddate(expirationdateordeliverydate).我們把PutOption稱為賣方期權(quán)，或看跌期權(quán)，我稱之為賣權(quán)。此種期權(quán)的買方有權(quán)利但沒有義務(wù)按預先確定好的價格和數(shù)量在將來的某一個固定的交割日期賣出預先確定的某種金屬。

LME期權(quán)中-最基本的兩個概

或兩種期權(quán)—putandcall

五礦有色期貨部33LMECallOption=Anoptionthatgivestheholder(takerorbuyer)therightbutnottheobligationtobuyafixedquantityofametalatagivenpriceonafixeddate(expirationdateordeliverydate).我們把CallOption稱為買方期權(quán)，或看漲期權(quán)，我稱之為買權(quán)。此種期權(quán)的買方有權(quán)利但沒有義務(wù)按預先確定好的價格和數(shù)量在將來的某一個固定的交割日期買入預先確定的某種金屬。特別注意：期權(quán)的賣方(sellerorwriterorgrantor)是沒有權(quán)利只有義務(wù)執(zhí)行賣出的期權(quán)。Theoptionsellermustmeetitsobligationsintheeventofexercise.如果買方宣布執(zhí)行期權(quán)，賣方將無條件執(zhí)行該期權(quán)。在介紹完上述基本概念后，我們下面介紹一下LME銅期權(quán)交易情況：

LME期權(quán)中-最基本的兩個概

或兩種期權(quán)—putandcall

五礦有色期貨部34

LME銅平值期權(quán)的權(quán)利金與波動頻率

-5月13日LME三月期銅價格為3003美元左右五礦有色期貨部35

LME銅平值期權(quán)的權(quán)利金與波動頻率

--5月13日LME三月期銅價格為3003美元左右五礦有色期貨部36

LME銅平值期權(quán)權(quán)利金與波動頻率實時交易

-5月13日LME三月期銅價格為3003美元左右五礦有色期貨部37

LME期權(quán)日成交量

-5月13日LME三月期銅價格為3003美元左右五礦有色期貨部38

LME銅成交量與持倉合約

-5月13日LME三月期銅價格為3003美元左右五礦有色期貨部39

LME銅成交量與持倉合約

-5月13日LME三月期銅價格為3003美元左右五礦有色期貨部40

LME銅每月對沖期權(quán)

-5月13日LME三月期銅價格為3003美元左右五礦有色期貨部41

LME銅TAPO期權(quán)成交量非常少

-5月13日LME三月期銅價格為3003美元左右五礦有色期貨部42

LME銅TAPO持倉量難與

普通期權(quán)持倉量相比擬

-5月13日LME三月期銅價格為3003美元左右五礦有色期貨部43

賣出put期權(quán)，sellput，看漲，失去下跌過程中的利潤。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨多頭獲利有限，僅為期權(quán)金，風險無限期權(quán)市場：期貨市場賣方=可能將變成多頭我們之所以賣出put期權(quán)，是因為我們認為市場下跌空間有限，價格仍將看漲，寄希望白白賺取期權(quán)金。但如果市場一旦與我們的預期相反，則風險無限。舉例：假設(shè)根據(jù)目前的市場供需情況，5月10日LME銅三月期價為3120美元/噸。我們認為今年下半年銅價仍將沖擊3500美元/噸，短期內(nèi)將企穩(wěn)在3100美元之上，因此決定在LME賣出1000噸銅put期權(quán)，12月份到期，確定價為3100美元，獲得權(quán)利金每噸200美元。如果12月份到期時，LME銅價跌至2600美元，將意味著我們將在12月份的第三個星期三擁有1000噸期貨多頭。因此面臨巨大虧損。每噸虧損：3100-2600+200=300美元/噸。

LME銅期權(quán)中常見的幾種交易方式—1、

賣出put，看漲，失去下跌過程中的利潤并存在無

限下跌的風險。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨多頭。五礦有色期貨部44交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-10$3120賣put1000噸12-21$3100+$20012-7$2600被執(zhí)行1000噸12-21$3100期貨多頭虧損=3100-2600+200=300美元/噸

例子列表如下五礦有色期貨部45賣出call期權(quán)，sellcall，看跌，失去上漲過程中的利潤。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨空頭，獲利有限，僅為期權(quán)金，風險無限。期權(quán)市場：期貨市場賣方=可能將變成空頭我們之所以賣出call期權(quán)，是因為我們認為市場上漲空間有限，價格仍將看跌，寄希望白白賺取期權(quán)金。但如果市場一旦與我們的預期相反，則風險無限。同上例：假設(shè)根據(jù)目前的市場供需情況，LME銅三月期價為3120美元/噸。我們認為今年下半年銅價將下跌至2600美元/噸，因此決定在LME賣出1000噸銅call期權(quán)，12月份到期，確定價為3100美元，獲得權(quán)利金每噸200美元。如果12月份到期時，LME銅價漲至3500美元，將意味著我們將在12月份的第三個星期三擁有1000噸期貨空頭，賣出價格3100。每噸虧損：3500-3100+200=200美元/噸。

賣出call，看跌，失去上漲過程中的利潤并存在無

限上漲的風險。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨空頭

五礦有色期貨部46交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-10$3120賣call1000噸12-21$3100+$20012-7$3500被執(zhí)行1000噸12-21$3100期貨空頭虧損=3500-3100+200=200美元/噸

例子列表如下五礦有色期貨部47買put期權(quán)，buyput，看跌，保障一個基本賣出價格，并可參與

無限上漲獲利空間。到期時可能轉(zhuǎn)變成期貨空頭。獲利無限，風險有限，僅損失期權(quán)金，期權(quán)市場：期貨市場買方=如果屆時價格大跌，可宣布執(zhí)行，變成空頭。如果大漲，放棄期權(quán)，直接在高位獲利。舉例：假設(shè)某銅生產(chǎn)廠年產(chǎn)10萬噸銅，每月銷售約1萬噸。目前銅價處于高位，廠家認為，長期來看，價格將下跌，但中期內(nèi)價格仍有走高的可能。廠家因此不愿失去中期高位獲利的可能。因此采取買入put期權(quán)的保值方式。如2005年3月10日當LME銅三月期價為3300美元/噸左右時，廠家認為能以較低的期權(quán)金買入2006年上半年各月份的put期權(quán)，因此決定在LME買入10000噸銅put期權(quán)，2006年4、5、6月份到期，確定價為3100美元，支付權(quán)利金每噸200美元。到期時，LME銅價漲至3600美元，廠家放棄期權(quán)，損失200美元/噸的期權(quán)金，但轉(zhuǎn)而以3600美元賣出期貨，從而達到保值目的。如果到期價格跌至3000以下，則廠家可以3100美元/噸保值賣出。

買入put，看跌，保障一個基本賣出價格，并可參與

無限上漲獲利空間。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨空頭

五礦有色期貨部48交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金3-10$3300買put10000噸06-4-5-6$3100-$20006-4-5-6$3600賣期貨10000噸06-4-5-6$3600put放棄期權(quán)虧損=200美元/噸期貨盈利=3600-3100=500美元/噸總盈利=500-200=300美元/噸

例子列表如下五礦有色期貨部49買call期權(quán)，buycall，看漲，保障一個基本買入出價格，并參

與無限下跌獲利空間。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨多頭

期權(quán)市場：期貨市場買方=如果屆時價格大漲，可宣布執(zhí)行，變成多頭。如果大跌，放棄期權(quán)，失去期權(quán)金。舉例：假設(shè)某銅消費廠家年消費10萬噸銅，每月用銅約1萬噸。廠家認為目前銅價處于低位，長期來看，價格將上揚，但又害怕價格下跌。廠家為了避免價格進一步上揚，決定買入call，以最小的代價保證今后一段時間內(nèi)能以比較低的價格買入，同時又可參與銅價大幅下跌時在低位買入。2005年5月13份當LME銅三月期價為3000美元/噸左右時，廠家認為能以較低的期權(quán)金買入2006年上半年各月份的call期權(quán)，因此決定在LME買入10000噸銅call期權(quán)，2006年4、5、6月份到期，確定價為3200美元，支付權(quán)利金每噸200美元。到期時，LME銅價漲至3600美元，廠家即可以3200美元買入。如果到期價格跌至2800左右，則廠家放棄call期權(quán)，直接以2800美元/噸保值買入。

買入call，看漲，保障一個基本買入出價格，并參

與無限下跌獲利空間。在LME可能轉(zhuǎn)變成期貨多頭

五礦有色期貨部50交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-13$3000買call10000噸06-4-5-6$3200-$20006-4-5-6$3600執(zhí)行call10000噸06-4-5-6$3200期權(quán)虧損（支付權(quán)金）=200美元/噸期貨盈利=3600-3200=400美元/噸總盈利=400-200=200美元/噸

例子列表如下五礦有色期貨部51以期貨保護賣出put期權(quán)：在LME期權(quán)的實際操作中，如果我們已經(jīng)賣出put，就意味著在將來的某一個時候，我們有可能擁有一個多頭long。期權(quán)成交后，如果價格下跌，為了保護賣出的put期權(quán)，我們可以賣出相應(yīng)月份的期貨：如當我們5月13日賣出9月份到期的LME銅3000put后，LME銅價格一路下滑，跌破3000大關(guān)。這是我們害怕銅價進一步下跌，為了保護我們賣出的put期權(quán)，我們只好以2900美元/噸賣出9月份到期的期貨，以鎖定虧損，避免虧損進一步擴大。以賣出put期權(quán)有限保護期貨：假設(shè)LME銅價在3000美元/噸的時候，我們賣出了1000噸銅期貨。成交后價格漲漲跌跌，但是呈現(xiàn)一路小幅上揚的走勢。此時為了避免價格進一步上揚，我們可以采取賣出put期權(quán)來進行有限保護。

賣出put，看漲，同時賣出遠期期貨

五礦有色期貨部52交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-13$3000賣put100噸05-9-21$3000+$1505-30$2600賣期貨100噸9-21$2650期權(quán)盈利（收權(quán)金）=150美元/噸期貨虧損=3000-2600=400美元/噸總虧損=400-150=250美元/噸假設(shè)9月7日宣布日，LME期銅價格回升至2900美元左右，則：期權(quán)沒有被執(zhí)行，期貨虧損：2900-2650=250?？偺潛p250-150=100美元。

例子列表如下五礦有色期貨部53以期貨對賣出call期權(quán)進行有限的保護：在LME期權(quán)的實際操作中，如果我們已經(jīng)賣出call，就意味著在將來的某一個時候，我們有可能擁有一個空頭short。期權(quán)成交后，如果價格上揚，為了保護賣出的call期權(quán)，我們可以買入相應(yīng)月份的期貨：如當我們5月份賣出9月份到期的LME銅3000call后，LME銅價格一路上揚，突破3000大關(guān)。此時我們害怕銅價進一步上揚，為了保護我們賣出的call期權(quán)，我們只好以3100美元/噸買入9月份到期的期貨，以鎖定虧損，避免虧損進一步擴大。以賣出call期權(quán)的方式對期貨頭寸進行有限的保護：假設(shè)LME銅價在3000美元/噸的時候，我們買入了1000噸銅期貨。成交后價格漲漲跌跌，但是呈現(xiàn)一路下滑走勢。此時為了避免價格進一步下跌，我們可以采取賣出call期權(quán)來進行有限保護。需要提醒大家一點：無論用期貨來保護賣出的期權(quán)或用賣出期權(quán)的方式來保護期貨交易都只能進行有限的保護，有時可能適得其反，不但沒有保護，反而加大虧損。所以好的保護是買入期權(quán)。

賣出call，看跌，同時買入遠期期貨

五礦有色期貨部54以買入期權(quán)的方式進行保值或保護期貨頭寸是一種比較靈活有效且比較主動的保值方式：以期貨買賣來保證put期權(quán)買方的獲利：在LME期權(quán)的實際操作中，對于生產(chǎn)者或投資者來說，如果買入put期權(quán)后，市場朝著有利方向發(fā)展，則可利用期貨鎖住利潤。如：當5月18日LME銅價為2900美元/噸時，我們當日買入9月份到期的LME1000噸銅2800put期權(quán)，支付期權(quán)金為200美元/噸，6月8日LME銅價暴跌至2600美元，此時我們2900put期權(quán)雖然有利，但尚未到期不能宣布獲利（如果是美式期權(quán)則可直接宣布獲利），所以我們可以采取期貨的方式鎖住利潤。我們可以2600美元買入9月份到期的期貨，等待9月份到期宣布日（當然我們也可以來回進行波段操作rangetrading）。這樣，2800-2600+200=0。至少預先付出的期權(quán)金已經(jīng)收回。

買入put，看跌，同時買入遠期期貨

五礦有色期貨部55交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-18$2900買put1000噸9-21$2800-$2006-8$2600買期貨1000噸9-21$2600獲利=2800-2600+200=0美元/噸

例子列表如下五礦有色期貨部56以買入put期權(quán)保護期貨：同例：假設(shè)5月18日，我們以2900美元/噸買入LME1000噸三月期銅，6月8日LME銅價跌至2750美元。為了防止價格進一步下跌，也為了保護我們2900美元的多頭，此時我們可以買入2700put期權(quán)。在確保2700美元的賣出價格后，我們針對2900多頭可以根據(jù)市場的漲漲跌跌進行來回操作。第三：我們可以在買進put期權(quán)的同時，買入三個月期貨或與期權(quán)相對應(yīng)的交割月份的期貨。此種方式的優(yōu)點是：上漲獲利無限，下跌有put保障。如：假設(shè)5月16日LME銅價在3000左右，當日買進9月份到期的1000噸銅put期權(quán)（3000確定價）的同時買入3000美元/噸的期貨頭寸，隨著價格的漲漲跌跌，我們可以不用關(guān)注期權(quán)。假設(shè)5月16日至9月21日之間，LME銅價在2650-3350之間徘徊，則我們可以根據(jù)預先買入的期貨和期權(quán)的價位進行來回獲利操作。

買入put，看跌，同時買入遠期期貨

五礦有色期貨部57以期貨買賣來保證call期權(quán)的獲利：在LME期權(quán)的實際操作中，對于消費者或投資者來說，如果買入call期權(quán)后，市場朝著有利方向發(fā)展，則可利用期貨鎖住利潤。如：當5月18日LME銅價為2900美元/噸時，我們當日買入9月份到期的LME1000噸銅2800call期權(quán)，支付期權(quán)金為200美元/噸，6月8日LME銅價暴漲至3200美元，此時我們2800call期權(quán)雖然有利，但尚未到期不能宣布獲利（如果是美式期權(quán)則可直接宣布獲利），所以我們可以采取期貨的方式鎖住利潤。我們直接以3200美元賣出9月份到期的期貨，等待9月份到期宣布日（當然我們也可以來回進行波段操作rangetrading）。這樣，3200-2800+200=200，獲利每噸200美元。今年一季度以來，當銅價一直3000之上徘徊的時候，國外許多基金都以此種方式獲利。

買入call，看漲，同時賣出遠期期貨

五礦有色期貨部58交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-18$2900買call1000噸9-21$2800-$2006-8$3200賣期貨1000噸9-21$3200獲利=3200-2800+200=200美元/噸

例子列表如下五礦有色期貨部59以買入call期權(quán)保護期貨：同例：假設(shè)5月18日，我們以2900美元/噸的價格賣出LME1000噸三月期銅，6月8日LME銅價再次漲回至3150美元。為了防止價格進一步上揚，也為了保護我們2900美元的空頭，此時我們可以買入3200call期權(quán)。在確保3200美元的價格能夠買回時候，我們針對2900空頭可以根據(jù)市場的漲漲跌跌進行來回操作。第三：我們可以在買進call期權(quán)的同時，賣出三個月期貨或與期權(quán)相對應(yīng)的交割月份的期貨。此種方式的優(yōu)點是：價格下跌時獲利無限，價格上漲時，有call期權(quán)的保障。如：假設(shè)5月18日LME銅價在3000左右，當日我們買進9月份到期的1000噸銅call期權(quán)（3000確定價），同時賣出3000美元/噸的期貨頭寸，隨著價格的漲漲跌跌，我們可以不用關(guān)注期權(quán)。假設(shè)5月18日至9月21日之間，LME銅價在2650-3350之間徘徊，則我們可以根據(jù)預先買入的期貨和期權(quán)的價位進行來回獲利操作。實際上，當今年2-3月份LME銅價在3200上下徘徊時，許多基金買入了3300-3400call，然后當銅價在3300附近時大量賣出期貨。買入call，看漲，同時賣出遠期期貨五礦有色期貨部60交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-18$3000買call1000噸9-21$3000-$2005-18$3000賣期貨1000噸9-21$30006-8$3200賣期貨1000噸9-21$3200假設(shè)5月18日至9月21日，LME銅價圍繞在2650-3350之間，則據(jù)市場情況來回進行期權(quán)和期貨操作交易以獲利。

例子列表如下五礦有色期貨部61SytheticCall—買入遠期同時買入一個put期權(quán)或賣出遠期期貨，同時賣出一個put期權(quán)例如：期貨市場期權(quán)市場買$3000cu買$3200put=?shortfuturesat$3200或賣$3000cu賣$2800put=?longfuturesat$2800SytheticPut—賣出遠期期貨同時買入一個call期權(quán)，或買入期貨，同時賣出一個call期權(quán)。期貨市場期權(quán)市場賣$3000cu買$2800call=?longfuturesat$2800或買$3000cu賣$3200call=?shortfuturesat$3200

LMESyntheticOption-復式期權(quán)五礦有色期貨部62Syntheticunderlying—買入一個call同時賣出一個put，或賣出一個call同時買入一個put。Put和call期權(quán)必須是同商品，相同到期日，相同的確定價格。此種期權(quán)與下面的高低副一致。

LMESyntheticOption-復式期權(quán)五礦有色期貨部63何謂高低幅期權(quán)min-maxoption？min-maxoption又成為collaroption。有時我們又稱為零成本期權(quán)—Zero-CostOption。即所謂的高低幅期權(quán)，它指以較低或無成本來鎖定一個高低價格幅度。它包含同時買進和賣出兩個期權(quán)—(putandcalloption),不同的確定價格，相同的交割期。由于這種期權(quán)包含著一買一賣，所以幾乎不用支付期權(quán)金或支付比通常期權(quán)更少的期權(quán)金。這也是目前LME常用的期權(quán)。兩種具體交易方式：1-買put期權(quán)同時賣出call期權(quán)，用賣出call期權(quán)的權(quán)利金沖抵買put期權(quán)的權(quán)利金。2、買入call期權(quán)買同時賣出put期權(quán)，一買一賣，購買者支付零權(quán)利金或少量的權(quán)利金。如何操作CollarOption

（Min-Max）期權(quán)五礦有色期貨部64舉例：假設(shè)5月18日，LME三月期貨銅價為3000美元/噸。某銅冶煉廠為了避免銅價進一步下跌，冶煉廠買入銅put期權(quán)，確定價格為3000美元，同時賣出確定價格為3200美元的call期權(quán)，以上買賣數(shù)量均為10000噸，到期日均為2005年12月份。列式如下：買入put期權(quán)，支付權(quán)利金=$200賣出call期權(quán)，得到權(quán)利金=$200一買一賣的成本為零。假設(shè)到期日，LME銅價跌至2600美元，則冶煉廠將宣布執(zhí)行3000美元的put期權(quán)，而3200美元的call期權(quán)也會因為沒有價值被宣布放棄。這樣一來，冶煉廠以無成本獲得了一個最低賣出價。當然如果到期時，LME銅價漲至3500美元，則冶煉廠只能按照3200美元賣出銅，因當初賣出的3200美元call期權(quán)被宣布執(zhí)行。冶煉廠從而失去上升獲利的空間。如何操作min-maxoption期權(quán)五礦有色期貨部65交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-18$3000買put1000噸12-21$3000-$2005-18$3000賣call1000噸12-21$3200+$200如果：12-7跌至$2600call被放棄，宣布執(zhí)行put獲利=3000-2600=400美元/噸如果：12-7維持在$3000call和put都有可能放棄獲利=0美元/噸。如果：12-7漲至$3300則call被宣布執(zhí)行，放棄put虧損=3300-3200=100美元/噸

例子列表如下五礦有色期貨部66這種期權(quán)同樣也適合投資者，如果投資者認為今后一段時間內(nèi)，價格會在一定的范圍內(nèi)波動，則可采取此策略。再例：假設(shè)5月18日，LME三月期貨銅價為3000美元/噸。某銅消費商為了避免銅價進一步上漲，買入銅call期權(quán)，確定價格為3000美元，同時賣出確定價格為2800美元的put期權(quán)，以上買賣數(shù)量均為10000噸，到期日均為2005年12月份。列式如下：買入call期權(quán)，支付權(quán)利金=$300賣出put期權(quán)，得到權(quán)利金=$200一買一賣的成本=$100。假設(shè)到期日，LME銅價漲至3500美元，則消費商將宣布執(zhí)行3000美元的call期權(quán)，而2800美元的putcall期權(quán)也會因為沒有價值被宣布放棄。這樣一來，消費商以較少的成本獲得了一個基礎(chǔ)大買價。當然如果到期時，LME銅價跌至2600美元，則消費商只能按照2800美元買銅，并宣布放棄3000美元的call期權(quán)。冶煉廠從而失去了價格下跌的獲利空間。如何操作min-maxoption期權(quán)五礦有色期貨部67交易日LME期銅價買/賣數(shù)量到期日確定價期權(quán)金5-18$3000買call1000噸12-21$3000-$3005-18$3000賣put1000噸12-21$2800+$200如果：12-7漲至$3500put被放棄，call宣布執(zhí)行獲利=3500-300-100=100美元/噸如果：12-7維持在$3000call和put都有可能放棄獲利=0美元/噸。如果：12-7跌至$2600則put被宣布執(zhí)行，放棄call虧損=long2800-short2600+100=300美元/噸

例子列表如下五礦有色期貨部68

謝謝！中國五礦集團張榮輝

結(jié)束語

五礦有色期貨部69謝謝觀看/歡迎下載BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH第三節(jié)分析文體特征和表現(xiàn)手法2大考點書法大家啟功自傳賞析中學生，副教授。博不精，專不透。名雖揚，實不夠。高不成，低不就。癱偏‘左’，派曾‘右’。面微圓，皮欠厚。妻已亡，并無后。喪猶新，病照舊。六十六，非不壽。八寶山，漸相湊。計平生，謚曰陋。身與名，一起臭?！举p析】寓幽默于“三字經(jīng)”，名利淡薄，人生灑脫，真乃大師心態(tài)。1.實用類文本都有其鮮明的文體特征，傳記的文體特征體現(xiàn)為作品的真實性和生動性。傳記的表現(xiàn)手法主要有以下幾個方面：人物表現(xiàn)的手法、結(jié)構(gòu)技巧、語言藝術(shù)和修辭手法。2.在實際考查中，對傳記中段落作用、細節(jié)描寫、人物陪襯以及環(huán)境描寫設(shè)題較多，對于材料的選擇與組織也常有涉及。3.考生復習時要善于借鑒小說和散文的知識和經(jīng)驗，同時抓住傳記的主旨、構(gòu)思以及語言特征來解答問題。傳記的文體特點是真實性和文學性。其中，真實性是傳記的第一特征，寫作時不允許任意虛構(gòu)。但傳記不同于一般的枯燥的歷史記錄，它具有文學性，它通過作者的選擇、剪輯、組接，傾注了愛憎的情感；它需要用藝術(shù)的手法加以表現(xiàn)，以達到傳神的目的?？键c一分析文體特征從哪些方面分析傳記的文體特征？一、選材方面1.人物的時代性和代表性。傳記里的人物都是某時代某領(lǐng)域較

突出的人物。2.選材的真實性和典型性。傳記的材料比較翔實，作者從傳主

的繁雜經(jīng)歷中選取典型的事例，來表現(xiàn)傳主的人格特點，有

較強的說服力。3.傳記的材料可以是重大事件，也可以是日常生活小事。[知能構(gòu)建]二、組材方面1.從時序角度思考。通過抓時間詞語，可以迅速理清文章脈絡(luò)，

把握人物的生活經(jīng)歷及思想演變過程。2.從詳略方面思考。組材是與主題密切相關(guān)的。對中心有用的，

與主題特別密切的材料，是主要內(nèi)容，則需濃墨重彩地渲染，

要詳細寫；與主題關(guān)系不很密切的材料，是次要內(nèi)容，則輕

描淡寫，甚至一筆帶過。三、句段作用和標題效果類別作用或效果開頭段內(nèi)容：開篇點題，渲染氣氛，奠定基調(diào)，表明情感。結(jié)構(gòu)：總領(lǐng)下文，統(tǒng)攝全篇；與下文某處文字呼應(yīng)，為下文做鋪墊或埋下伏筆；與結(jié)尾呼應(yīng)。中間段內(nèi)容：如果比較短，它的作用一般是總結(jié)上文，照應(yīng)下文；如果比較長，它的作用一般是擴展思路，豐富內(nèi)涵，具體展示，深化主題。結(jié)構(gòu)：過渡，承上啟下，為下文埋下伏筆、鋪墊蓄勢。結(jié)尾段內(nèi)容：點明中心，深化主題，畫龍點睛，升華感情、卒章顯志，啟發(fā)思考。結(jié)構(gòu)：照應(yīng)開頭；呼應(yīng)前文；使結(jié)構(gòu)首尾圓合。標題①突出了敘述評議的對象。②設(shè)置懸念，激發(fā)讀者的閱讀興趣。③表現(xiàn)了傳主的精神或品質(zhì)。④點明了主旨，表達了作者的情感。⑤運用修辭，使文章內(nèi)涵豐富，意蘊深刻，增加了文章的厚度與深度。四、語言特色角度分析鑒賞傳記的類別自傳采用第一人稱，語言或幽默調(diào)侃或自然親切；他傳采用第三人稱，語言或樸實自然或文采斐然。語意和句式句子中的關(guān)鍵詞所包含的情感、態(tài)度等，整句與散句、推測與肯定、議論與抒情、祈使與反問等特殊句式，往往有著不同一般的表現(xiàn)力。這些都是分析語言的切入點。修辭的角度修辭一般是用來加強語言的表現(xiàn)力的。抓住修辭特點，就能從語言的表達效果上加以體味。語言風格含蓄與明快、文雅與通俗、生動與樸實、富麗與素淡、簡潔與繁復等。1.(2015·新課標全國卷Ⅰ)閱讀下面的文字，完成后面的題目。[即學即練]朱東潤自傳1896年我出生在江蘇泰興一個失業(yè)店員的家庭，早年生活艱苦，所受的教育也存在著一定的波折。21歲我到梧州擔任廣西第二中學的外語教師，23歲調(diào)任南通師范學校教師。1929年4月間，我到武漢大學擔任外語講師，從此我就成為大學教師。那時武漢大學的文學院長是聞一多教授，他看到中文系的教師實在太復雜，總想來一些變動。用近年的說法，這叫作摻沙子。我的命運是作為沙子而到中文系開課的。大約是1939年吧，一所內(nèi)遷的大學的中文系在學年開始，出現(xiàn)了傳記研究這一個課，其下注明本年開韓柳文。傳記文學也好，韓柳文學也不妨，但是怎么會在傳記研究這個總題下面開韓柳文呢？在當時的大學里，出現(xiàn)的怪事不少，可是這一項多少和我的興趣有關(guān)，這就決定了我對于傳記文學獻身的意圖?！端膸烊珪偰俊酚袀饔涱?，指出《晏子春秋》為傳之祖，《孔子三朝記》為記之祖，這是三百年前的看法，現(xiàn)在用不上了。有人說《史記》《漢書》為傳記之祖，這個也用不上?！妒贰贰稘h》有互見法，對于一個人的評價，常常需要通讀全書多卷，才能得其大略?？墒窃趥饔浳膶W里，一個傳主只有一本書，必須在這本書里把對他的評價全部交代。是不是古人所作的傳、行狀、神道碑這一類的作品對于近代傳記文學的寫作有什么幫助呢？也不盡然。古代文人的這類作品，主要是對于死者的歌頌，對于近代傳記文學是沒有什么用處的。這些作品，畢竟不是傳記文學。除了史家和文人的作品以外，是不是還有值得提出的呢？有的，這便是所謂別傳。別傳的名稱，可能不是作者的自稱而是后人認為有別于正史，因此稱為“別傳”。有些簡單一些，也可稱為傳敘。這類作品寫得都很生動，沒有那些阿諛奉承之辭，而且是信筆直書，對于傳主的錯誤和缺陷，都是全部奉陳。是不是可以從國外吸收傳記文學的寫作方法呢？當然可以，而且有此必要。但是不能沒有一個抉擇。羅馬時代的勃路塔克是最好的了，但是他的時代和我們相去太遠，而且他的那部大作，所著重的是相互比較而很少對于傳主的刻畫，因此我們只能看到一個大略而看不到入情入理的細致的分析。英國的《約翰遜博士傳》是傳記文學中的不朽名作，英國人把它推重到極高的地位。這部書的細致是到了一個登峰造極的地位，但是的確也難免有些瑣碎。而且由于約翰遜并不處于當時的政治中心，其人也并不能代表英國的一般人物，所以這部作品不是我們必須模仿的范本。是不是我國已經(jīng)翻譯過來的《維多利亞女王傳》可以作為范本呢？應(yīng)當說是可以，由于作者著墨無多，處處顯得“頰上三毫”的風神?？墒侵袊娜讼鄠鞯淖龇ǎ亲叩囊粯拥牡缆?，所以無論近代人怎么推崇這部作品，總還不免令人有“穿新鞋走老路”的戒心。國內(nèi)外的作品讀過一些，也讀過法國評論家莫洛亞的傳記文學理論，是不是對于傳記文學就算有些認識呢？不算，在自己沒有動手創(chuàng)作之前，就不能算是認識。這時是1940年左右，中國正在艱苦抗戰(zhàn)，我只身獨處，住在四川樂山的郊區(qū)，每周得進城到學校上課，生活也很艱苦。家鄉(xiāng)已經(jīng)陷落了，妻室兒女，一家八口，正在死亡線上掙扎。我決心把研讀的各種傳記作為范本，自己也寫出一本來。我寫誰呢？我考慮了好久，最后決定寫明代的張居正。第一，因為他能把一個充滿內(nèi)憂外患的國家拯救出來，為垂亡的明王朝延長了七十年的壽命。第二，因為他不顧個人的安危和世人的唾罵，終于完成歷史賦予他的使命。他不是沒有缺點的，但是無論他有多大的缺點，他是唯一能夠拯救那個時代的人物。(有刪改)【相關(guān)鏈接】①自傳和傳人，本是性質(zhì)類似的著述，除了因為作者立場的不同，因而有必要的區(qū)別以外，原來沒有很大的差異。但是在西洋文學里，常會發(fā)生分類的麻煩。我們則傳敘二字連用指明同類的文學。同時因為古代的用法，傳人曰傳，自敘曰敘，這種分別的觀念，是一種原有的觀念，所以傳敘文學，包括敘、傳在內(nèi)，絲毫不感覺牽強。(朱東潤《關(guān)于傳敘文學的幾個名詞》)②朱先生確是有儒家風度的學者，一身正氣，因此他所選擇的傳主對象，差不多都是關(guān)心國計民生的有為之士。他強調(diào)關(guān)切現(xiàn)實，拯救危亡，尊崇氣節(jié)與品格。這都是可以理解的。(傅璇琮《理性的思索和情感的傾注——讀朱東潤先生史傳文學隨想》)★作為帶有學術(shù)性質(zhì)的自傳，本文有什么特點？請簡要回答。答：________________________________________________解析本題考查分析文本的文體基本特征和語言特色。解答時，要在閱讀的基礎(chǔ)上，了解文章的文體特征、內(nèi)容的側(cè)重點、內(nèi)容表達的特征。本文作為一篇帶有學術(shù)性質(zhì)的自傳，突出特點之一就是偏重學術(shù)經(jīng)歷，介紹了自己的傳記文學觀及其形成過程。文章的開頭與結(jié)尾，將自己的生平與學術(shù)結(jié)合起來，尤其是為張居正寫傳原因的解說，結(jié)合當時的社會背景和自己家庭的情況，更是呈現(xiàn)出學術(shù)背后的家國情懷。在行文方面，語言平易自然，穿插“怎么會在傳記研究這個總題下面開韓柳文呢？”“我寫誰呢？”等口語，語言平白如話，就像面對面閑談一樣。答案①偏重學術(shù)經(jīng)歷，主要寫自己的傳記文學觀及其形成過程；②寫生平與寫學術(shù)二者交融，呈現(xiàn)學術(shù)背后的家國情懷；③行文平易自然，穿插使用口語，就像和老朋友閑談一樣。1.一般和具體結(jié)合我們在對文本的一般性特征進行分析的同時，也應(yīng)該注意到富有個性的“具體”的特征。[思維建模]分析文體特征2要領(lǐng)2.注意效果解讀

分析文體特征時，不能僅僅停留在辨別認知的層面上，而必須懂得去對它們做“效果”分析。對“效果”的分析不外乎從這樣的兩個方面去考慮：一是從表達者的表達這個方面去考慮，看他采用這樣的方式會給他的表達帶來怎樣的好處；二是從閱讀者這個方面考慮，看他這樣做可以對讀者的閱讀產(chǎn)生什么樣的積極的效果。分析傳記的文體特征?咀嚼經(jīng)典高考題目提升審題答題技能高考曾經(jīng)這樣考品答案，悟技巧，不丟分1.(2014·遼寧卷)本文第一自然段有何作用？請簡要分析。(6分)(《侯仁之：城市的知音》)①交代侯仁之選擇歷史專業(yè)的原因；②寫出了侯仁之對國家民族命運的關(guān)注，使傳主形象更加豐滿；③體現(xiàn)了傳記的真實性；④為下文介紹侯仁之的學術(shù)研究及成就做鋪墊。(答出1點給1分，2點給3分，3點給5分，4點給6分)2.(2013·福建卷)文章已有“《夢里京華》”一例，為何還要例舉“委曲求全”？請簡要分析。(4分)(《那一種遙遠的幽默》)①增強說服力，進一步突出王文顯劇作別有一番幽默，肯定他喜劇創(chuàng)作的能力和影響。②引出下文對王文顯任代理校長時行事風格的敘寫，形成對比，以突出王文顯治校的持重務(wù)實，一絲不茍。(每點2分，意思對即可。)3.(2012·新課標全國卷)12(1)選項E：本文擷取謝希德人生的若干片斷，描寫她熱愛祖國、獻身科學、關(guān)愛親人的事跡，表現(xiàn)了一位杰出女性的偉大人格。(√)(《謝希德的誠與真》)本選項考查對文體特征的理解，涉及文章的選材、文本的主要內(nèi)容與主題等內(nèi)容。(正確選項，3分)因傳記是記載人物生平或事跡的一類記敘文體，它的表達技巧比較接近于小說和散文，可以說文學類文本的表現(xiàn)手法都與傳記相通。由于傳記的文體特征，需要格外注意其他人物對傳主的映襯、細節(jié)描寫、引用和議論等方面?？键c二分析表現(xiàn)手法3題型(一)敘述1.順敘的作用(效果)：思路清晰，結(jié)構(gòu)條理。2.倒敘的作用(效果)[知能構(gòu)建](1)能增強文章的生動性，使文章產(chǎn)生懸念，更能引人入勝。(2)強調(diào)作用，這一段主要寫了……放到開頭強調(diào)了傳主的……(與傳主精神、品質(zhì)等的關(guān)系)。(3)表達了作者對傳主怎樣的情感(與作者情感的關(guān)系)。(4)深化了主旨(與主旨的關(guān)系)。(5)使文章結(jié)構(gòu)富于變化，避免了敘述的平淡和結(jié)構(gòu)的單調(diào)。3.插敘的作用(效果)(1)內(nèi)容上：①(如果是引述他人的話，或是傳主自己的話、書信等)突出了傳記的真實性，使文章內(nèi)容更充實。②深化了文章主題。③使人物形象更加鮮明。④(如果是引述他人的話等就屬于側(cè)面描寫)側(cè)面烘托了傳主的……⑤(如果插敘的語段拿傳主和其他人對比)通過對比，襯托出了傳主的……(2)結(jié)構(gòu)上：①避免了結(jié)構(gòu)的平鋪直敘，使行文起伏多變，使結(jié)構(gòu)更加緊湊集中。②對……做了必要的鋪墊照應(yīng)，補充說明。(二)描寫(主要是細節(jié)描寫)1.描寫的三種作用(1)讓傳主形象更全面完整，更立體化。傳主形象是由多個側(cè)面組成的，只表現(xiàn)其偉大的一面，而不展現(xiàn)其普通的一面，人物就不能立體化。

(2)讓人物真實可信。要把人物寫好，就要寫其普通的一面，因為讀者是普通的公民，他愿意接受偉人身上普通的一面。這樣的人物會讓讀者覺得真實親切，易于接受。(3)符合讀者心理需要。對于大人物諸如政治家、藝術(shù)家、影視明星等，讀者已經(jīng)從媒體中了解了一些他們在本行業(yè)內(nèi)的成就、事跡。對于傳記作品，讀者更渴望了解一些花絮。因此，一些細節(jié)正能解決這一問題。2.兩種答題方式(1)如果是寫人物的細節(jié)，可以這樣：①思維趨向：寫人物的細節(jié)＝細節(jié)內(nèi)容＋獨特形象＋表現(xiàn)主題＋讀者心理。②答題方式：通過描寫……細節(jié)，……刻畫出一個……形象，突出……(主題思想)，給讀者……感受。(2)如果是場面細節(jié)，可以這樣：①思維趨向：場面細節(jié)＝細節(jié)內(nèi)容＋讀者感受＋表現(xiàn)主題。②答題方式：通過對……的描寫，傳神地寫出