研報(bào)掘金有色行業(yè)2月策略

研報(bào)掘金|有色行業(yè)2月策略-1月至今有色板塊整體跌幅030指數(shù)跌8%，跑贏滬深30076中居中，連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)明顯的調(diào)整，市場存在較大的，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)較為明顯。國外：美聯(lián)儲(chǔ)于月日公布了年月議息會(huì)議決議。決議內(nèi)容基本符合市場預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)在期。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示，其資產(chǎn)計(jì)劃將于今年3月初結(jié)束，加息的合適時(shí)機(jī)很快就會(huì)到來。美聯(lián)工業(yè)金屬走勢分化：今年年初以來，工業(yè)金屬價(jià)格走勢持續(xù)分化。工業(yè)金屬基本面的共性是低庫存，銅、鋁、鋅、鎳的庫存都處于歷史同期最低點(diǎn)附近。低庫存成為金屬價(jià)格的有利支撐因一。銅的金融屬性最強(qiáng)，1份10期國債收益率創(chuàng)下后的新高，指數(shù)也在向上突破，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成抑制，此間銅價(jià)雖然突破00噸，但隨后回落，未改變震蕩走勢。鋁、鋅、鎳價(jià)格走勢偏強(qiáng)，一則庫存都偏低，尤其是鎳極低庫存引起擠倉，價(jià)格創(chuàng)下歷史新高；二則鋅、鋁冶煉均受到歐洲能源緊張影響，市場擔(dān)憂低庫存情況下繼續(xù)減產(chǎn)會(huì)造成價(jià)格大幅波動(dòng)。 全球銅顯性庫存維持在歷史低位。低庫存仍然是銅市場最明顯的特征之一，1大所+中國保稅區(qū)銅庫存共計(jì)05萬噸，比1月底增加了5萬噸。上半年銅精廢價(jià)差較大，全球廢銅去庫存，下半年以來的、全球物流等因素造成廢銅供應(yīng)緊俏，導(dǎo)致精銅消耗量增加，從而導(dǎo)致全球顯性庫存快速下降。1月上旬受E性因素影響，E銅價(jià)大幅上漲，ash約較3月合約價(jià)差一度高達(dá)00噸以上，截至1月底在55/噸左右。12月份以，市場歐洲能源緊張，歐洲電解鋁產(chǎn)能占全球6%等確劃價(jià)重新站穩(wěn)在001月底，我們以環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格和氧化鋁市場價(jià)格計(jì)算的鋁冶煉利潤已恢復(fù)到00電解鋁產(chǎn)量同比下滑。去年以來的限產(chǎn)限電已經(jīng)對(duì)電解鋁產(chǎn)量造成實(shí)質(zhì)影響，1年25萬噸，同比下降%，日均產(chǎn)量3萬噸，環(huán)比基本持平；1年2月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量2萬從往年規(guī)律來看，節(jié)前下游工廠放假，鋁錠庫存往往開始增加，根據(jù)過去5年均值，春節(jié)前第3周和第2庫142上漲收益，仍然不會(huì)虧損。電解鋁企業(yè)也更樂于鋁水就地轉(zhuǎn)化，一是省去鑄錠費(fèi)用，二是及時(shí)回收貨款。因此今年節(jié)前鋁錠庫存偏低有一定結(jié)構(gòu)性因素。但即使綜合考慮鋁錠和鋁棒的庫存增量，也低于往年同期。今年春節(jié)前鋁錠未出現(xiàn)累庫，短期看有結(jié)構(gòu)性的因素，即鋁水鑄錠較少，鑄棒增多。長期看，則是減碳減排大趨勢導(dǎo)致高耗能的電解鋁供應(yīng)端越來越脆弱，體現(xiàn)在國外，是歐洲能源短缺導(dǎo)致電解鋁減產(chǎn)，對(duì)新產(chǎn)能長期投根據(jù)產(chǎn)量數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)和庫存變動(dòng)倒推表觀消費(fèi)，可以看出21年-6月份國鋅表觀消費(fèi)量絕對(duì)值創(chuàng)下新高，同比增長1.6%092.%，隨后由于去年高基數(shù)因素，鋅消費(fèi)同比增速開始回落，到9月份國內(nèi)鋅消費(fèi)增速同比出現(xiàn)明顯下滑。機(jī)構(gòu)給出的鋅平衡表多數(shù)呈過剩態(tài)勢，主要基于未來精礦過剩的預(yù)期。但是鋅并非大幅過剩，過剩幅度在1%左右，供應(yīng)端的擾動(dòng)或者需求端超預(yù)期都有可能導(dǎo)致平衡從過剩轉(zhuǎn)向短缺。并且長周期來看國內(nèi)外鋅庫存水平并不高。由于市場普遍認(rèn)為鋅精礦遠(yuǎn)期過剩，且在消費(fèi)端缺乏亮點(diǎn)，在銅價(jià)和鋁價(jià)均創(chuàng)下10南非的變化可能對(duì)全球鈷供應(yīng)鏈造成影響。全球鈷高度依賴于剛果金)鈷礦供應(yīng)。剛果金鈷資源儲(chǔ)量約占全球50%，產(chǎn)量占全球70，集加礦金要至南非的德班港（德班港的基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)完善），再通過海運(yùn)運(yùn)至貨物目的地，數(shù)的鈷礦途徑坦桑尼亞運(yùn)出。 年月南非進(jìn)入 需求端，全球汽車電動(dòng)化發(fā)展仍將帶動(dòng)鈷需求快速增長。雖然高鎳化和無鈷化是動(dòng)力電池正極材料未來主流的兩條技術(shù)路徑，正極材料單位鈷消費(fèi)量會(huì)逐步減少，但是隨著全球新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長以及單車帶電量的提升，新能源汽車領(lǐng)域的鈷消費(fèi)量仍然是會(huì)快速增長，預(yù)計(jì)至5年年均復(fù)合增速有望達(dá)到30%以上。除此之外，3C消費(fèi)電子領(lǐng)域受益于居家辦公和教學(xué)等新模式的拉動(dòng)，鈷消費(fèi)量有望保持穩(wěn)定或是略有增長；硬質(zhì)合金和高溫合金受益于高端制造領(lǐng)域的拉動(dòng)，鈷消費(fèi)量有望保持3-4%的復(fù)合增速。綜上預(yù)計(jì)至2025消費(fèi)總量年均復(fù)合增速有望達(dá)到%。01年稀價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)顯示， 年月日氧鐠釹價(jià)格最高達(dá)到 .1超過07稀土行業(yè)“打黑”時(shí)期的最高水平；3月4日稀土氧化鋱價(jià)格最高達(dá)到95萬/噸，4月1重稀土氧化鏑價(jià)格最高達(dá)到309萬元/噸兩者皆創(chuàng)造新高。而進(jìn)入4月份下游企業(yè)周轉(zhuǎn)壓力較大，需求減弱，稀土價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整；但到了6月末稀土價(jià)格又開始反彈上漲，進(jìn)入7月漲幅加大，漲勢較快，8月又維持震蕩調(diào)整，價(jià)格有所下行。9月稀土價(jià)格震蕩略有下行，9月氧化鐠釹均價(jià)9.8萬元/噸，環(huán)比8月下降202萬元/噸，氧化鋱均價(jià)359萬噸，環(huán)比8月下降05元/噸，氧化鏑均價(jià)63萬元/噸環(huán)比8月下降15萬元/10月節(jié)后，供給端部分地區(qū)因限電及原料供應(yīng)緊張影響，出貨謹(jǐn)慎；需求端補(bǔ)貨