金融學(xué)課件-第五章-金融市場(chǎng)與金融工具

第五章金融工具第一節(jié)金融市場(chǎng)概述第二節(jié)貨幣市場(chǎng)工具第三節(jié)

資本市場(chǎng)工具第四節(jié)衍生市場(chǎng)工具一、金融市場(chǎng)的概念與特性二、金融市場(chǎng)的分類三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素四、金融市場(chǎng)的功能五、金融市場(chǎng)的發(fā)展第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的概念與特性

1．金融市場(chǎng)的概念

金融市場(chǎng)是買賣金融工具以融通資金的場(chǎng)所或機(jī)制。之所以把金融市場(chǎng)視作為一種場(chǎng)所，是因?yàn)橹挥羞@樣才與市場(chǎng)的一般含義相吻合；之所以同時(shí)又把金融市場(chǎng)視作為一種機(jī)制，是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)上的融資活動(dòng)既可以在固定場(chǎng)所進(jìn)行，也可以不在固定場(chǎng)所進(jìn)行，如果不在固定場(chǎng)所進(jìn)行的融資活動(dòng)就可以理解為一種融資機(jī)制。金融市場(chǎng)上資金的運(yùn)動(dòng)具有一定規(guī)律性，它總是從多余的地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門，其運(yùn)動(dòng)軌跡如下頁(yè)所示：

直接融資資金不足部門間接融資資金盈余部門直接金融工具直接金融工具間接金融工具間接金融工具

貨幣資金

貨幣資金

貨幣資金

貨幣資金

金融市場(chǎng)貨幣資金運(yùn)動(dòng)示意圖

與普通商品市場(chǎng)相比，金融市場(chǎng)有其自身的特性。

●交易對(duì)象具有特殊性。普通商品市場(chǎng)上的交易對(duì)象是具有各種使用價(jià)值的普通商品，而金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象則是形形色色的金融工具。

●交易商品的使用價(jià)值具有同一性。普通商品市場(chǎng)上交易商品的使用價(jià)值是千差萬(wàn)別的，而金融市場(chǎng)上交易對(duì)象的使用價(jià)值則往往是相同的，即給金融工具的發(fā)行者帶來(lái)籌資的便利，給金融工具的投資者帶來(lái)投資收益。

●交易價(jià)格具有一致性。普通商品市場(chǎng)上的商品價(jià)格是五花八門的，而金融市場(chǎng)內(nèi)部同一市場(chǎng)的價(jià)格有趨同的趨勢(shì)。2.金融市場(chǎng)的特性

●交易活動(dòng)具有中介性。普通商品市場(chǎng)上的買賣雙方往往是直接見面，一般不需要借助中介機(jī)構(gòu)，而金融市場(chǎng)的融資活動(dòng)大多要通過(guò)金融中介來(lái)進(jìn)行?！窠灰纂p方地位具有可變性。普通商品市場(chǎng)上的交易雙方的地位具有相對(duì)的固定性，如個(gè)人或家庭，通常是只買不賣，商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，通常是以賣為主，有時(shí)也可能買，但買的目的還是為了賣。而金融市場(chǎng)上融資雙方的地位是可變的，此時(shí)可能因資金不足而成為資金需求者，彼時(shí)又可能因?yàn)橘Y金有余而成為資金供應(yīng)者。

二、金融市場(chǎng)的分類

標(biāo)志分類構(gòu)成/說(shuō)明交易期限貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)同業(yè)拆借、短期證券、商業(yè)票據(jù)、CD、回購(gòu)中長(zhǎng)期存貸、證券市場(chǎng)--股票、債券交割期限現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)成交后立即交割，或3個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割先成交，后交割(按約定的價(jià)格、數(shù)量和標(biāo)的)市場(chǎng)功能一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)新證券的發(fā)行：籌資功能已發(fā)證券的買賣：流動(dòng)性功能交易標(biāo)的證券市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)各種證券的發(fā)行、交易場(chǎng)所所有外匯交易—銀行間外匯交易既是金融市場(chǎng)，又是商品市場(chǎng)(工業(yè)用金)保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的交易

三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素交易主體資金供應(yīng)者資金需求者管理者中介者個(gè)人家庭企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)政府部門海外投資者個(gè)人家庭企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)政府部門海外投資者金融機(jī)構(gòu)政府部門中央銀行1.交易主體：指金融市場(chǎng)的參與者。

資金是金融市場(chǎng)特有的交易對(duì)象，它和任何物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實(shí)質(zhì)卻是貨幣資金的交易。人們通過(guò)交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。

2.交易對(duì)象：即通過(guò)交易所要獲取的貨幣資金。

3.交易工具：即以書面形式發(fā)行和流通的藉以保證債權(quán)債務(wù)雙方權(quán)利和責(zé)任的信用憑證

，也稱信用工具或金融工具。

金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價(jià)格，對(duì)交易雙方權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。

▲

資金價(jià)格

人們習(xí)慣于把利息視作為資金的價(jià)格，這有其合理之處：利息與普通商品一樣既具有價(jià)值，也具有使用價(jià)值；利息與普通商品價(jià)格一樣也受供求的影響。

4.交易價(jià)格：由于融資場(chǎng)所和融資工具種類繁多，交易價(jià)格也就各異，比較有代表性的價(jià)格有以下幾種：

▲證券價(jià)格：證券價(jià)格主要包括股票價(jià)格和債券價(jià)格。

股票價(jià)格：主要由其本身帶來(lái)的收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率這兩個(gè)因素所決定，它和其本身所帶來(lái)的收入成正比，和市場(chǎng)利率成反比。用公式表示即為：

股票價(jià)格=預(yù)期股息收入/市場(chǎng)利率。

債券價(jià)格：確定的基礎(chǔ)是本金和利息。在此基礎(chǔ)上根據(jù)收益資本化理論和現(xiàn)值理論確定，但由于受市場(chǎng)利率預(yù)期和還本付息方式的影響，因此，其價(jià)格確定方法有多種多樣。

▲外匯價(jià)格：是指一國(guó)貨幣兌換成別國(guó)貨幣的比率。有兩種表示方法：一是直接標(biāo)價(jià)法；二是間接標(biāo)價(jià)法?！S金價(jià)格：由于黃金既具有普通商品的屬性，也具有特殊商品的屬性，因此，黃金價(jià)格的確定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作為普通商品時(shí)，其價(jià)格主要取決于其內(nèi)在價(jià)值；它作為特殊商品時(shí)，其價(jià)格主要取決于黃金貨幣化的程度。

●

資本積累功能：借助于金融市場(chǎng)，可達(dá)到社會(huì)儲(chǔ)蓄向社會(huì)投資轉(zhuǎn)化的目的。

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資源配置功能：金融工具的流動(dòng)，會(huì)引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)物質(zhì)資源的流動(dòng)和再分配。

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調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能：微觀上通過(guò)人們對(duì)金融工具的選擇進(jìn)行投資方向和投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。宏觀上政府通過(guò)金融市場(chǎng)實(shí)施財(cái)政政策和金融政策。

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反映經(jīng)濟(jì)功能：金融市場(chǎng)的價(jià)格變化反映了微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施效果和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。四、金融市場(chǎng)的功能

一、短期借貸市場(chǎng)

二、同業(yè)拆借市場(chǎng)三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)四、短期債券市場(chǎng)五、回購(gòu)市場(chǎng)六、CDs市場(chǎng)第二節(jié)貨幣市場(chǎng)工具

●◆★一、短期借貸市場(chǎng)

1．短期借貸的種類：主要是流動(dòng)資金貸款。

近年來(lái)，我國(guó)將流動(dòng)資金貸款分為三類：三個(gè)月以內(nèi)為臨時(shí)貸款；三個(gè)月以上至一年之內(nèi)，為季節(jié)性貸款；一年以上到三年以內(nèi)，為周轉(zhuǎn)貸款。

2．短期借款的期限：通常應(yīng)在一年以內(nèi)。

如果由于種種原因突破了短期流動(dòng)性的特點(diǎn)，作為貨幣市場(chǎng)的交易對(duì)象就會(huì)發(fā)生質(zhì)變，因而確定短期借款期限十分重要。

3.短期借貸的原因：頭寸掉轉(zhuǎn)和短期調(diào)劑運(yùn)用。

4.短期借貸的風(fēng)險(xiǎn)：按國(guó)際慣例進(jìn)行貸款５級(jí)分類管理，即正常、關(guān)注、次級(jí)、懷疑和損失，并以此為依據(jù)提取相應(yīng)比例的風(fēng)險(xiǎn)保證金。

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從原始意義或狹義上講，同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時(shí)性資金頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。從現(xiàn)代意義或廣義上講，同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。

1．同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與中央銀行實(shí)行的存款準(zhǔn)備金制度有關(guān)。會(huì)員銀行都在中央銀行保持一部分超額存款準(zhǔn)備金，以隨時(shí)彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金的不足。由于會(huì)員銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)及余額每日都在發(fā)生變化，在同業(yè)資金清算過(guò)程中，會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)應(yīng)收款大于應(yīng)付款而形成資金頭寸的盈余，或者出現(xiàn)應(yīng)收款小于應(yīng)付款而形成資金頭寸的不足，表現(xiàn)在會(huì)員銀行在中央銀行的存款，有時(shí)不足以彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金的不足，形成缺口；有時(shí)則大大超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金的要求，形成過(guò)多的超額儲(chǔ)備存款。因此，各商業(yè)銀行都非常需要有一個(gè)能夠進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通的市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)也就由此應(yīng)運(yùn)而生。二、同業(yè)拆借市場(chǎng)

2．同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）進(jìn)入市場(chǎng)的主體有嚴(yán)格的限制。（2）融資期限較短。（3）交易手段比較先進(jìn)。（4）交易額較大。（5）利率由供求雙方議定。

3．同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者

（1）資金需求者

在同業(yè)拆借市場(chǎng)拆入資金的多為大的商業(yè)銀行。

其原因是：一方面商業(yè)銀行作為一國(guó)金融組織體系中的主體力量，承擔(dān)著重要的信用中介和支付中介職能，所需的資產(chǎn)流動(dòng)性及支付準(zhǔn)備金也較多。同時(shí)，大的商業(yè)銀行是中央銀行金融宏觀調(diào)控的主要對(duì)象，其在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)準(zhǔn)備金頭寸、清算頭寸及短期資金不足的情況。另一方面商業(yè)銀行資金實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)高，可在同業(yè)拆借市場(chǎng)上得到資金的融通。

（2）資金供給者

在同業(yè)拆借市場(chǎng)上扮演資金供給者或拆出者角色的，主要是有多余超額儲(chǔ)備的金融機(jī)構(gòu)，包括大的商業(yè)銀行、地方中小商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、境外代理銀行及境外銀行在境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)。另外，外國(guó)的中央銀行也經(jīng)常成為拆借市場(chǎng)的資金供給者或拆出者。（3）中介機(jī)構(gòu)

同業(yè)拆借的中介大體上分為兩類：一類是專門從事拆借市場(chǎng)中介業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，如融資公司、拆借經(jīng)紀(jì)商或經(jīng)營(yíng)商等。另一類是兼營(yíng)機(jī)構(gòu)，它多由大的商業(yè)銀行承擔(dān)。

1．商業(yè)票據(jù)承兌市場(chǎng)

匯票本身分即期匯票和遠(yuǎn)期匯票。

只有遠(yuǎn)期匯票才有承兌問題，且承兌后的匯票才是市場(chǎng)上合法的金融票據(jù)。在國(guó)外，票據(jù)承兌一般由商業(yè)銀行辦理，也有專門辦理承兌的金融機(jī)構(gòu)，如英國(guó)的票據(jù)承兌所。承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期承兌和拒絕承兌四種。

2．商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)

具體包括三種方式：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)

票據(jù)的貼現(xiàn)率是票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時(shí)預(yù)扣的利息與票面金額的比率。票據(jù)價(jià)格是票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)銀行付給貼現(xiàn)人的實(shí)付貼現(xiàn)金額。計(jì)算公式如下：

貼現(xiàn)利息=票面金額×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)天數(shù)/360

票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格=票面金額－貼現(xiàn)利息

其中，票據(jù)貼現(xiàn)天數(shù)是指辦理票據(jù)貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的時(shí)間。

三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

1．國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。其特點(diǎn)：安全性高。流動(dòng)性強(qiáng)。稅收優(yōu)惠。

2．企業(yè)短期融資券市場(chǎng)。其特點(diǎn):

獲取資金的成本較低。籌集資金的靈活性較強(qiáng)。對(duì)利率變動(dòng)反映靈敏。有利于提高發(fā)行公司的信譽(yù)。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量大而二級(jí)市場(chǎng)交易量很小。

四、短期債券市場(chǎng)★★★★★★★★

1.回購(gòu)與逆回購(gòu)

回購(gòu)：指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額的證券賣給買方，同時(shí)承諾若干日后按約定價(jià)格將該種證券如數(shù)買回的一種交易方式。

逆回購(gòu)：如果從買方的角度來(lái)看同一筆回購(gòu)協(xié)議，則是買方按協(xié)議買入證券，并承諾在日后按約定價(jià)格將該證券賣回給賣方，即買入證券借出資金的過(guò)程。

回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)上是有抵押品的短期借貸?；刭?gòu)抵押的資產(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具。回購(gòu)協(xié)議的借款方(賣方)到期須支付一定的利息給貸款方(買方)。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。

五、回購(gòu)市場(chǎng)

2.回購(gòu)協(xié)議直接交易程序

圖示回購(gòu)協(xié)議直接交易程序之一

證券購(gòu)買者（貸出者）證券出售者（借入者）回購(gòu)逆回購(gòu)4.資金（本息）3.證券1.證券2.資金六、CDs市場(chǎng)

概念：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)功能：銀行為改善負(fù)債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動(dòng)性注入活力，使之由資產(chǎn)管理變?yōu)樨?fù)債管理。

特點(diǎn)：流動(dòng)性較高，有一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)。不記名轉(zhuǎn)讓流通。金額固定起點(diǎn)較高。必須到期方可提取本息。期限短，一般在一年以內(nèi)。利率有固定，也有浮動(dòng)。

◆◆◆★★★★★★

一、股票市場(chǎng)二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)工具

1．股票發(fā)行市場(chǎng)

(1)咨詢與準(zhǔn)備

●發(fā)行方式：首發(fā)/增發(fā)；私募/公募；配股/派送紅股

●選定承銷商：投資銀行/證券公司；直接發(fā)行/間接發(fā)行；代銷/包銷(全額/余額)

●準(zhǔn)備招股說(shuō)明書

●發(fā)行定價(jià)：競(jìng)價(jià)發(fā)行/定價(jià)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行/溢價(jià)發(fā)行/

折價(jià)發(fā)行

一、股票市場(chǎng)

(2)認(rèn)購(gòu)與銷售

●

包銷：股票全部或部分由承銷商承銷。

●

代銷：承銷商許諾“盡力銷售”，余股退回。

(3)股票發(fā)行價(jià)格

股票發(fā)行價(jià)格一般有三種確定方式：

●是平價(jià)發(fā)行●是溢價(jià)發(fā)行●是折價(jià)發(fā)行

（4）影響股票發(fā)行價(jià)格的因素影響股票發(fā)行價(jià)格的主要因素有：

凈資產(chǎn)盈利水平發(fā)展?jié)摿Πl(fā)行數(shù)量行業(yè)特點(diǎn)股市狀態(tài)等

★★★★★★

2．股票流通市場(chǎng)

(1)場(chǎng)外市場(chǎng)

●定義：場(chǎng)外交易是指在股票交易所交易大廳以外進(jìn)行的各種股票交易活動(dòng)的總稱。場(chǎng)外交易的英文原詞是“OvertheCounter”（簡(jiǎn)稱OTC），直譯為“店頭交易”或“柜臺(tái)交易”等，場(chǎng)外交易是其意譯?！裉攸c(diǎn)：

●沒有固定的集中的場(chǎng)所，有自營(yíng)商組織交易。

●無(wú)法公開競(jìng)價(jià)，價(jià)格通過(guò)商議達(dá)成。

●管制較少，靈活方便。

①作用：

▲

提供買賣證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。

▲

制定有關(guān)場(chǎng)內(nèi)買賣證券的各項(xiàng)規(guī)則。

▲

管理交易所成員，執(zhí)行場(chǎng)內(nèi)交易的規(guī)則。

▲

編制和公布有關(guān)證券交易的資料。

②股票在場(chǎng)內(nèi)交易需要經(jīng)過(guò)的程序：

▲

選擇股票上市推薦人

▲

在上市推薦人的協(xié)助下，制作股票上市所需的材料。

▲向證券交易所提出申請(qǐng)，并提供有關(guān)材料。

▲

證券交易所的上市審查委員會(huì)對(duì)公司提出的申請(qǐng)及有關(guān)材料進(jìn)行審查，批準(zhǔn)公司的上市申請(qǐng)。

▲公司與證券交易所簽訂股票上市協(xié)議書，確定股票上市日期。（2）場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)：場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)專指股票交易所。

▲公司發(fā)布《股票上市公告書》?！鞠蜃C券交易所繳納股票上市費(fèi)?！善睊炫瀑I賣。

③股票在場(chǎng)內(nèi)交易必須符合規(guī)定的條件▲股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行；▲公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；▲具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；▲持有股票面值達(dá)人民幣l000元以上的股東人數(shù)不少于200人；▲公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；▲國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件

④股票在場(chǎng)內(nèi)交易主要采用5種方式

▲現(xiàn)貨交易▲期貨交易▲股指期貨交易▲期權(quán)交易▲信用交易

▲政治因素▲經(jīng)濟(jì)周期▲利率▲貨幣供給量▲公司的盈利狀況▲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與兼并▲股票的供求▲操縱▲市盈率▲公眾心理

⑤場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的影響因素

1．長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu)

（1）長(zhǎng)期政府債券它是中央政府和地方政府發(fā)行的長(zhǎng)期債券的總稱。因其具有安全性高、稅賦優(yōu)惠及流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，使之贏得了“金邊債券”的美譽(yù)，并被社會(huì)各階層廣泛持有。因發(fā)行主體的不同，它具體分為：長(zhǎng)期中央政府債券和長(zhǎng)期地方政府債券。

（2）長(zhǎng)期公司債券（3）長(zhǎng)期金融債券二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)

（1）發(fā)行方式集團(tuán)認(rèn)購(gòu)、招標(biāo)發(fā)行、非招標(biāo)發(fā)行和私募發(fā)行

（2）影響長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格的因素

▲市場(chǎng)利率

▲市場(chǎng)供求關(guān)系

▲社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

▲財(cái)政收支狀況

▲貨幣政策

▲國(guó)際間利差和匯率的影響2．長(zhǎng)期債券的發(fā)行

（1）長(zhǎng)期債券的交易方式既可在證券交易所內(nèi)交易，也可在店頭市場(chǎng)等場(chǎng)外市場(chǎng)交易。

（2）長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定

由三個(gè)主要變量決定：

●長(zhǎng)期債券的期值

●債券的待償期限

●市場(chǎng)收益率或稱市場(chǎng)利率

3．長(zhǎng)期債券的交易

（1）定期償還：經(jīng)過(guò)一定限期后，每過(guò)半年或1年償還一定金額的本金。抽簽償還/市價(jià)購(gòu)回

（2）任意償還：債券發(fā)行一段時(shí)間(保護(hù)期)后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部

5．長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)

（1）長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)原則：

●客觀性原則

●對(duì)事不對(duì)人的原則

（2）長(zhǎng)期債券信用級(jí)別的內(nèi)容按國(guó)際慣例，債券信用等級(jí)的設(shè)置一般是三等九級(jí)、兩大類。兩大類是指投資類和投機(jī)類，其中投資類包括一等的AAA、AA、A級(jí)和二等的BBB級(jí)，投機(jī)類包括二等的BB、B級(jí)和三等的CCC、CC、C級(jí)。美國(guó)著名的穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)如下頁(yè)表3-1：4．長(zhǎng)期債券的償還

涵義：利息是指在信用關(guān)系中債務(wù)人支付給債權(quán)人的（或債權(quán)人向債務(wù)人索取的）報(bào)酬。利息是信用存在和發(fā)展的必要條件。標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪債券級(jí)別級(jí)別涵義債券級(jí)別級(jí)別涵義AAA歸于最高信用等級(jí)，償還能力非常強(qiáng)Aaa判定為最高質(zhì)量，風(fēng)險(xiǎn)程度小AA償還能力強(qiáng)，只是在很大程度上不屬于最高等級(jí)Aa高質(zhì)量但低于AAA，因?yàn)楸Ｗo(hù)程度不夠大，或可能有其他長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)成份A償還能力強(qiáng)，可是借者在環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件變化時(shí)易受不利影響A債券具有有利的投資性，但未來(lái)易受風(fēng)險(xiǎn)BBB有足夠的償還能力，但不利的經(jīng)濟(jì)條件變化和環(huán)境變化可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)Baa既無(wú)高度保護(hù)，也沒有足夠擔(dān)保，償付能力足夠BB總的來(lái)說(shuō)，看作如同CCC，突出地投機(jī)Ba判斷有投機(jī)成分，未來(lái)沒希望CC象征最低投機(jī)等級(jí)和最高的CCB一般缺乏合乎需要的投資特點(diǎn)，支付保護(hù)能力小C備用的收益?zhèn)?，沒利息支付Caa地位差或可能拖欠或含有危險(xiǎn)成份D不履行債券償付或拖欠支付Ca非常投機(jī)，發(fā)行的債券往往拖欠C高度投機(jī)，往往拖欠

▲性質(zhì)不同

▲發(fā)行人不同

▲收回方式不同

▲收益方式不同

▲價(jià)格變動(dòng)影響因素不同

四、股票與債券區(qū)別

一、金融衍生工具及種類

1、金融衍生過(guò)工具涵義：指在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿或信用交易為特征的金融工具。

2、金融衍生工具的主要類型●根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期●根據(jù)原生資產(chǎn)可以股票、利率、匯率和商品的衍生工具●根據(jù)交易方法可以分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易

第四節(jié)衍生市場(chǎng)工具

●金融衍生工具的杠桿效應(yīng)對(duì)基礎(chǔ)證券價(jià)格變動(dòng)極為敏感，基礎(chǔ)證券的輕微價(jià)格變動(dòng)會(huì)在金融衍生工具上形成放大效應(yīng)；

●許多金融衍生工具設(shè)計(jì)的實(shí)用性較差，不完善特性明顯，投資者難以理解和把握，容易操作失誤；

●金融衍生工具集中度過(guò)高，影響面較大，一旦某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)危機(jī)，會(huì)形成“多米諾骨牌效應(yīng)”。3、金融衍生工具的雙刃作用

遠(yuǎn)期交易是指交易雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間、按照確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量某種資產(chǎn)的合約。事先確定交易價(jià)格，規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響。場(chǎng)外交易、合約通常不標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)保證金要求。二、遠(yuǎn)期交易

遠(yuǎn)期交易的目的：●規(guī)避進(jìn)出口匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；●規(guī)避國(guó)際投資中匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

1、期貨交易與特點(diǎn)：期貨交易是協(xié)議雙方在將來(lái)某個(gè)時(shí)間按照約定的條件（價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)的標(biāo)轉(zhuǎn)化協(xié)議。某種意義上說(shuō)期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。三、期貨交易特點(diǎn)：●交易所競(jìng)價(jià)交易，規(guī)則嚴(yán)格；●交易對(duì)象：標(biāo)準(zhǔn)化合約、●實(shí)際實(shí)物交割比例2%；●每日盯市制度，保證金要求；●杠桿原理—5%-18%的保證金；●交易目的：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、賺取價(jià)差。

每日盯市制度—保證金要求甲乙雙方買賣合約500份，期貨價(jià)格100/份。

●

初始保證金

7元/份(7%)：在帳戶中稱“權(quán)益金”（現(xiàn)金、國(guó)債、擔(dān)保品）。

●維持保證金

4元/份(4%)。則：交易雙方——初始保證金均3500元；

——維持保證金均2000元；●要求：初始保證金（權(quán)益金）≥維持保證金若不足，須存入變動(dòng)保證金，使權(quán)益金數(shù)量達(dá)到初始保證金要求。

▲

變動(dòng)保證金：必須是現(xiàn)金。2、期貨交易舉例：

交易日結(jié)算價(jià)

甲—買方損益總損益權(quán)益金

乙—賣方損益總損益權(quán)益金199-1-50030002-10002000+210005000398+1+5002500-1-5004500495

-3-15001000追加保證金

25003500+315006000●

每日盯市制度—保證金要求

（1）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能（2）套期保值功能

定義：期貨交易者為轉(zhuǎn)移、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場(chǎng)進(jìn)行的與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相等、方向相反的交易行為。

基本原理：現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系緊密，且走勢(shì)大致相同；

基本原則：交易方向相反；商品種類相同；商品數(shù)量相等；交割月份相同或相近。3、期貨交易的功能

（3）期貨投機(jī)功能

定義：投機(jī)者基于對(duì)未來(lái)價(jià)格變化的預(yù)測(cè)，買賣期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。

特點(diǎn)：買賣期貨合約本身，不需要實(shí)際擁有（貨幣），高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)?！?/p>

預(yù)測(cè)價(jià)格上漲：買進(jìn)(做多頭)，并在漲勢(shì)中適時(shí)賣出(多頭平倉(cāng))；●

預(yù)測(cè)價(jià)格下跌：賣出(做空頭)，并在跌勢(shì)中適時(shí)買進(jìn)(空頭平倉(cāng)/回補(bǔ))。

●空頭投機(jī)：預(yù)測(cè)外匯期價(jià)將下跌，先賣后買。例：A投資者預(yù)測(cè)美元對(duì)日元現(xiàn)匯匯率將大幅度貶值；賣出：3份9月份的美元期貨合約：120日元兌1美元；

9月份：85日元兌1美元，則買進(jìn)3份期貨合約，對(duì)沖；獲利:(120-85）×10(萬(wàn)美元/份)×3份=1050萬(wàn)日元。●多頭投機(jī)：預(yù)測(cè)外匯期價(jià)將上升，先買后賣。例：B投資者預(yù)測(cè)美元對(duì)日元現(xiàn)匯匯率將大幅度升值；買進(jìn)：3份9月份的美元期貨合約：92日元兌1美元；

9月份：122日元兌1美元，則賣出3份期貨合約，對(duì)沖；獲利:(122-92）×10(萬(wàn)美元/份)×3份=900萬(wàn)日元?！?/p>

期貨投機(jī)交易舉例—外匯期貨投機(jī)

期權(quán)交