第9章-利潤分配管理-《公司理財實務》課件

一、利潤分配的意義1.利潤分配集中體現了企業(yè)國家、所有者、經營者與職工之間的利益關系2.利潤分配是企業(yè)再生產的條件以及優(yōu)化資本結構的重要措施二、利潤分配的基本原則1.依法分配原則為了規(guī)范企業(yè)的利潤分配行為，國家頒布了相關法規(guī)，明確了企業(yè)利潤分配的基本要求和一般程序，企業(yè)應當認真執(zhí)行，不能違反?！纠?-1】《公司法》對利潤分配的有關規(guī)定東北公司前三年發(fā)生巨額虧損，在20×9年度扭虧為盈，為了滿足股東分紅的意愿，董事會決定在彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤。請問：董事會提出的利潤分配方案是否合法？2.資本保全原則企業(yè)的利潤分配是對投資者投入資本的增值部分所進行的分配，不是投資者資本金的返還。如果以企業(yè)的資本金進行的分配，是屬于一種清算行為，不屬于收益的分配。3.兼顧各方利益原則企業(yè)的利潤分配應當兼顧各方面的利益。投資者作為企業(yè)所有者，依法享有凈收益的分配權。企業(yè)債權人在向企業(yè)投入資金時承擔了一定的風險，為企業(yè)的發(fā)展提供了必要的資金支持企業(yè)員工是企業(yè)凈收益的直接創(chuàng)造者，企業(yè)利潤分配應當考慮員工的長遠利益。4.分配與積累并重原則企業(yè)的利潤分配必須堅持分配與積累并重的原則。分配可以滿足投資者當前的利益需求；積累不僅為企業(yè)擴大再生產籌措了資金，也增強了企業(yè)抗風險的能力，有利于保障投資者的長遠利益。5.投資與收益對等原則企業(yè)進行利潤分配應當遵循收益大小與投資比例相適應的原則。企業(yè)在向投資者分配收益時，應本著平等一致的原則，按照投資者投入資本的比例來進行分配，不允許發(fā)生任何一方多占多分的現象。【例9-2】

《公司法》中對投資與收益對等的規(guī)定東北公司前三年發(fā)生巨額虧損，在20×9年度扭虧為盈，為了滿足股東分紅的意愿，董事會決定在彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤。在向公司法律顧問的咨詢后由于違反公司法的規(guī)定，放棄了該分配預案。隨即，公司管理層又提出按股東對公司的貢獻程度大小作為分紅依據。請問：該分配依據是否符合投資與收益對等的規(guī)定，是否合法？分析提示：《公司法》第167條和第35條中規(guī)定，公司彌補虧損和提取公積金后的稅后利潤，有限責任公司依照股東實繳的出資比例分配紅利，股份有限公司按照股東持有的股份比例分配。但是，全體股東約定或章程規(guī)定不按出資比例、持股比例分配的除外。因此，該公司能否以股東對公司的貢獻大小進行分配，關鍵在于全體股東有無約定，在章程中有無具體的說明。三、利潤分配應考慮的因素（一）法律因素為了保護債權人和股東的利益，法律法規(guī)就公司的利潤分配做出了具體規(guī)定，公司的利潤分配政策必須符合相關法律規(guī)范的要求。1.資本保全約束2.償債能力約束3.資本積累約束4.超額累積利潤約束（二）公司因素公司出于長期發(fā)展與短期經營考慮，需要綜合各種因素，制定出切實可行的分配政策。1.現金流量穩(wěn)定性2.未來投資機會3.未來籌資考慮4.籌資成本考慮（三）股東因素股東從自身需要出發(fā)，對公司的利潤分配提出限制、穩(wěn)定或提高股利分配率等不同意見，也會對企業(yè)的股利政策產生影響。1.控制權的考慮2.穩(wěn)定的收入和避稅考慮3.規(guī)避風險考慮（四）其他因素1.債務合同約束2.通貨膨脹的考慮四、利潤分配程序根據我國《公司法》的規(guī)定，公司稅后利潤分配的順序是：1.彌補企業(yè)以前年度虧損2.提取法定盈余公積金3.提取任意盈余公積金4.向投資者分配利潤知識目標○掌握利潤分配的基本原則，理解制訂利潤分配政策應考慮的若干因素；○掌握利潤分配的基本程序，理解各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點和適用范圍；○理解股票股利、股票分割、股票回購的作用及對企業(yè)的影響。能力目標○能夠根據企業(yè)的實際情況選擇不同的股利政策，制定相應的利潤分配方案；○能夠分析股票股利、股票分割、股票回購對企業(yè)公司、股東的影響。一、股利分配理論股利政策是指在法律允許的范圍內，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策。股利政策的最終目標是使公司價值最大化。股利往往可以向市場傳遞一些信息。股利政策關系到公司在市場上、在投資者中間的形象，成功的股利政策有利于提高公司的市場價值。（一）股利分配理論市場經濟條件下，股利分配要符合財務管理目標。人們對股利分配與理財目標之間關系的認識存在不同的流派與觀念，還沒有一種被大多數人所接受的權威觀點和結論。1.股利無關論該理論認為在一定的假設條件限制下股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。該理論認為公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關。2.股利相關理論股利相關理論認為，企業(yè)的股利政策會影響股票價格和公司價值。主要觀點有以下幾種：（1）股利重要論也稱“在手之鳥”理論.該理論認為用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風險將隨著時間的推移而進一步增大。投資者更喜歡現金股利，而不大喜歡將利潤留給公司。股利支付可以減少投資報酬中的不確定性和風險。林中的鳥一樣不一定能抓得到手中的鳥飛不掉，“二鳥在林，不如一鳥在手”。（2）信號傳遞理論。信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。（3）所得稅差異理論。在許多國家的稅法中，長期資本利得所得稅稅率要低于普通所得稅稅率。因為股利稅率比資本利得的稅率高，投資者自然喜歡公司少支付股利而將較多的收益保存下來以作為再投資用，以期提高股票價格，把股利轉化為資本利得。（4）代理理論。代理理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突.股利政策是協(xié)調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。較多地派發(fā)現金股利好處：①公司管理者將公司的盈利以股利的形式支付給投資者，則管理者自身可以支配的“閑余現金流量”就相應減少了，這在一定程度上可以抑制公司管理者過度地擴大投資或進行特權消費，從而保護外部投資者的利益。②較多的派發(fā)現金股利，減少了內部融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司可以經常接受資本市場的有效監(jiān)督，這樣便可以通過資本市場的監(jiān)督減少代理成本。二、股利政策的選擇支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，存在此消彼長的關系。股利決策也是內部籌資決策。（一）剩余股利政策剩余股利政策，是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的權益資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。公司的股利政策不應當破壞最佳的資本結構。換句話說，股利支付與否受到企業(yè)的投資機會和資本結構的影響。1.剩余股利政策實施的基本步驟（1）根據公司的投資計劃確定公司的最佳資金需求；（2）根據公司的目標資本結構及資金需求計算所需要的權益資金數額；（3）盡可能用留存收益來滿足權益資金增加數額；（4）留存收益在滿足公司權益資金增加需求后，再用剩余部分來發(fā)放股利?！纠?-3】按剩余股利政策確定利潤分配額假設中原公司20×8年的稅后凈利潤為4

000萬元，20×9年的投資計劃需要資金2

500萬元。公司目標資本結構為權益資本占60%，公司發(fā)行在外的普通股股數為50

000萬股。公司擬采用剩余股利政策。公司董事局正在討論20×8年分配預案。請問：請計算公司20×8年度擬分配的金額，每股股利。分析提示：按照目標資本結構的要求，公司投資方案所需的權益資本數額為：=2

500×60%=1

500（萬元）按照剩余股利政策的要求，該公司20×8年度可以向投資者發(fā)放的股利數額為：=4

000－1

500=2

500（萬元）假設該公司當年流通在外的普通股為50

000萬股，則每股股利為：=2

500÷50

000=0.05（元/股）2.剩余股利政策優(yōu)缺點剩余股利政策將留存收益優(yōu)先保證再投資的資金需要，能保持最佳的資本結構，從而有助于降低再投資的資金成本，實現企業(yè)價值的最大化。它一般適用于公司的初創(chuàng)階段。（二）固定或穩(wěn)定增長股利政策固定或穩(wěn)定增長股利政策，是指公司將每年派發(fā)的股利固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。只有在確信公司未來的盈利增長不會發(fā)生逆轉時，公司才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。在固定或穩(wěn)定增長的股利政策下，首先確定的是股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動而波動。1.固定或穩(wěn)定增長股利政策主要優(yōu)點（1）固定或穩(wěn)定增長的股利政策可以傳遞給股票市場和投資者一個公司經營狀況穩(wěn)定、管理層對未來充滿信心的信號。（2）固定或穩(wěn)定增長股利政策，有利于吸引那些打算做長期投資的股東，這部分股東希望其投資的股利能夠成為其穩(wěn)定的收入來源，以便安排各種經常性的消費和其他支出。2.固定或穩(wěn)定增長股利政策主要缺點（1）固定或穩(wěn)定增長股利政策下的股利分配金額只升不降，股利支付與公司盈利水平相脫離。即不論公司盈利多少，均要按固定的乃至固定增長的比率派發(fā)股利。（2）在公司的發(fā)展過程中，難免會出現經營狀況不好或短暫的困難時期，如果這時仍執(zhí)行固定或穩(wěn)定增長的股利政策，那么派發(fā)的股利金額將大于公司實現的盈利，這必將侵蝕公司的留存收益，甚至侵蝕公司現有的資本，最終影響公司正常的生產經營活動。固定或穩(wěn)定增長股利政策一般適用于經營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)?！纠?-4】固定股利政策對籌資額的影響接上例，假設中原公司20×7年實現的凈利潤為6000萬元，分配現金股利1

600萬元。若20×8年實現的凈利潤為4

000萬元，在不考慮目標資本結構的前提下，公司擬執(zhí)行固定股利政策。請計算20×8年度應分配的現金股利、可用于20×9年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。分析提示：20×8年度應分配的現金股利＝上年分配的現金股利＝1

600（萬元）每股股利為=1

600÷50

000=0.032（元/股）可用于20×9年投資的留存收益＝4

000－1

600＝2

400（萬元）20×9年投資需要額外籌集的資金額＝2

500－2

400＝100（萬元）（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經確定，一般不得隨意變更。固定股利支付率越高，公司留存的凈收益越少。在這一股利政策下，只要公司的稅后利潤一經計算確定，所派發(fā)的股利也就確定了?！纠?-5】固定股利支付率對籌資額的影響假設中原公司若20×7年實現的凈利潤為6000萬元，分配現金股利1

600萬元。在不考慮目標資本結構的前提下，公司擬執(zhí)行固定股利支付率政策。請計算該公司20×8年度應分配的現金股利。分析提示：該公司20×7年股利支付率＝1

600÷6000×100%＝26.67%20×8年度應分配的現金股利＝26.67%×4

000＝1

066.80（萬元）1.固定股利支付率政策的主要優(yōu)點（1）采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的利潤分配原則。（2）采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。2.固定股利支付率政策的主要缺點（1）傳遞的信息容易成為公司的不利因素。（2）容易使公司面臨較大的財務壓力。（3）缺乏財務彈性。（4）合適的固定股利支付率的確定難度大。（四）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策，是指企業(yè)事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放現金股利外，還在企業(yè)盈利情況較好、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于每年度正常股利的額外股利。1.低正常股利加額外股利政策主要優(yōu)點（1）低正常股利加額外股利政策具有較大的財務彈性。公司每年可以根據其具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，具有較大的靈活性和彈性。（2）低正常股利加額外股利政策有助于穩(wěn)定股價，增強投資者信心。由于該政策吸收了固定股利政策對股東投資收益的保障優(yōu)點，同時又摒棄其對公司所造成的財務壓力方面的不足，所以在資本市場上頗受投資者和公司的歡迎。2.低正常股利加額外股利政策主要缺點（1）由于盈利波動使得公司額外股利不斷發(fā)生變化，時有時無，容易給投資者造成公司收益不穩(wěn)定的感覺。（2）當公司在較長時期持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認為是“正常股利”，而一旦取消了這部分額外股利，傳遞出去的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現，進而可能會引起公司股價下跌的不良后果。它一般適用于盈利水平隨著經濟周期而波動較大的公司或行業(yè)。各種股利政策在執(zhí)行過程中，各有其利弊。公司應結合自身的實際情況采取切合實際的股利政策。公司在制定股利政策時，應將股利政策的穩(wěn)定性放在首位，在既要保證公司發(fā)展所需資金，又要保護股東利益的前提下，選擇恰當的股利政策。三、利潤分配方案的確定確定利潤分配方案需要考慮以下幾個方面的內容：（一）選擇股利政策股利政策不僅會影響股東的利益，也會影響公司的正常運營以及未來的發(fā)展。因此，制定恰當的股利政策就顯得尤為重要。在制訂股利政策時還要與其所處的發(fā)展階段相適應。表9-1：不同發(fā)展階段股利政策的選擇公司發(fā)展階段特點適應的股利政策公司初創(chuàng)階段公司經營風險高，有投資需求且融資能力差剩余股利政策公司高速發(fā)展階段公司快速發(fā)展，投資需求大低正常加額外股利政策公司穩(wěn)定增長階段業(yè)務穩(wěn)定增長，投資需求減少，凈現金流入量增加，每股收益呈上升趨勢固定或穩(wěn)定增長股利政策公司成熟階段公司盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了一定的留存收益和資金固定股利支付率政策公司衰退階段公司業(yè)務銳減，獲利能力和現金獲得能力下降剩余股利政策（二）確定股利支付水平股利支付水平通常用股利支付率來衡量。是否對股東派發(fā)股利以及股利支付率高低的確定，取決于企業(yè)對下列因素的權衡：（1）企業(yè)所處的成長周期；（2）企業(yè)的投資機會；（3）企業(yè)的籌資能力及籌資成本；（4）企業(yè)的資本結構；（5）股利的信號傳遞功能；（6）借款協(xié)議及法律限制；（7）股東偏好；（8）通貨膨脹等因素。（三）確定股利支付形式按照公司對其股東支付股利的不同方式，股利可以分為不同的種類。1.現金股利2.財產股利3.負債股利4.股票股利【例9-6】

股票股利對所有者權益及每股凈資產的影響中原公司在20×8年流通在外的普通股50000萬股，每股面值1元。公司擬發(fā)放20%的股票股利，即每10股送2股。請分析采用股票股利分配后對公司所有者權益及每股凈資產有何影響？分析提示：發(fā)放股票股利后公司凈資產總額沒有發(fā)生變化，但會引起普通股股本、未分配利潤項目的變化。因股數增加，會引起每股凈資產下降，這也會引起股票價格下降。見表9-2所示（單位：萬元）：所有者權益項目發(fā)放前計算過程發(fā)放后普通股股數50000增加50000×20%=1000060000普通股50000增加50000×20%=1000060000資本公積5000

5000盈余公積4500

4500未分配利潤13000減少50000×20%=100003000股東權益合計72500

72500每股凈資產=72500÷50000=1.45普通股股數增加=72500÷60000=1.21對于股東而言，發(fā)放股票股利有以下好處：（1）有時發(fā)放股票股利后其股價并不成比例下降，這可使股東得到股票價值相對上升的好處。（2）發(fā)放股票股利往往是成長中的公司所為。因此投資者往往認為發(fā)放股票股利預示著公司將會有較大發(fā)展，公司的盈利能力將有大幅度提高。這種心理會穩(wěn)定住股價甚至反致略有上升。（3）在股東需要現金時，還可以將分得的股票股利出售，有些國家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得稅率比收到現金股利所需交納的所得稅稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處。對于公司來講，發(fā)放股票股利有以下意義：（1）發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無需分配現金，這使公司留存了大量現金，便于進行再投資，有利于公司長期發(fā)展。（2）在盈余和現金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者。（3）發(fā)放股票股利可以降低公司股票的市場價格，一些公司在其股票價格較高，不利于股票交易和流通時，通過發(fā)放股票股利來適當降低股價水平，促進公司股票的交易和流通。（4）發(fā)放股票股利，可以降低股價水平，如果日后公司將要以發(fā)行股票方式籌資，則可以降低發(fā)行價格，有利于吸引投資者，確保發(fā)行成功。四、股利支付程序1.股利宣告日2.股權登記日3.除息日4.股利發(fā)放日【例9-7】股利支付程序工商銀行2011年6月7日發(fā)布公告稱：中國工商銀行股份有限公司2010年度利潤分配方案已經本行2011年5月31日召開的2010年度股東年會審議通過?，F將本次A股分紅派息事宜公告如下：本次分紅派息以截至分紅派息股權登記日2011年6月14日的總股本349019376050股為基數，每10股派發(fā)現金股息人民幣1.84元（含稅），本次派發(fā)現金股息共約人民幣642億元；其中，A股股本為262225331500股，本次派發(fā)A股現金股息共約人民幣482億元。分紅派息具體實施日期：股權登記日：2011年6月14日；除息日：2011年6月15日；現金股息發(fā)放日：2011年7月8日。請分析工商銀行股利支付的程序。分析提示：工商銀行的股利支付程序經過以下幾個重要程序，如圖9-1所示：宣告日2011.6.7登記日2011.6.14除息日2011.6.15支付日2011.7.8股東大會2011.5.31知識目標○掌握利潤分配的基本原則，理解制訂利潤分配政策應考慮的若干因素；○掌握利潤分配的基本程序，理解各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點和適用范圍；○理解股票股利、股票分割、股票回購的作用及對企業(yè)的影響。能力目標○能夠根據企業(yè)的實際情況選擇不同的股利政策，制定相應的利潤分配方案；○能夠分析股票股利、股票分割、股票回購對企業(yè)公司、股東的影響。股票分割和股票回購股票分割后公司所有者權益各項目金額沒有發(fā)生變化。但是股票分割會引起流通中股數增加，從而會引起每股凈資產下降，這也會引起股票價格下降。一、股票分割股票分割又稱股票拆細即將一股股票拆分成多股股票的行為。對公司的資本結構不會產生任何影響股東權益的總額也保持不變。股票分割與股票股利非常相似，都是在不增加股東權益的情況下增加了股份的數量股票股利雖不會引起股東權益總額的改變，但股東權益的內部結構會發(fā)生變化；股票分割之后，股東權益總額及其內部結構都不會發(fā)生任何變化，變化的只是股票面值。股票分割的作用：1.股票分割會使流通中的股數增加，從而使每股凈資產下降，這將會引起公司股票每股市價降低，將吸引更多的投資者成為公司的股東。它可以促進股票的流通和交易。股票分割帶來的股票流通性的提高和股東數量的增加，會在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。2.股票分割往往是成長中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象。它可以向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息，有助于提高投資者對公司的信心。3.股票分割可以為公司發(fā)行新股做準備。公司股票價格太高，會使許多潛在的投資者力不從心而不敢輕易對公司的股票進行投資。在新股發(fā)行之前，利用股票分割降低股票價格，可以促進新股的發(fā)行?！纠?-8】

股票分割對所有者權益及每股凈資產的影響西部公司在20×8年流通在外的普通股5

000萬股，每股面值2元。公司擬按1:5進行股票分割，即每一股拆分成5股，每股面值將降為0.40元。請問：股票分割后對公司凈資產和每股凈資產有何影響？分析提示：進行股票分割后公司所有者權益各項目均沒有發(fā)生變化，但是會引起流通在外的普通股數增加，從而會引起每股凈資產下降，這也會引起股票價格下降。表9-3：股票分割對所有者權益的影響所有者權益項目發(fā)放前