第二章金融脆弱性與金融安全網(wǎng)課件

第二章金融機構(gòu)的脆弱性與金融安全網(wǎng)第二章金融機構(gòu)的脆弱性與金融安全網(wǎng)1

金融機構(gòu)的脆弱性——一個運行良好的金融機構(gòu)體系會由于內(nèi)部或外部的突然沖擊而導(dǎo)致整個體系運行混亂、功能受損。

2第一節(jié)金融機構(gòu)脆弱性的理論分析第一節(jié)金融機構(gòu)脆弱性的理論分析3一、宏觀角度1、費雪的金融機構(gòu)脆弱性理論銀行危機與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，過度負(fù)債（Over—indebtedness）是金融動蕩的根本原因。債臺高筑引發(fā)實體經(jīng)濟(jì)下滑，為使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，必須清償債務(wù)；而清償債務(wù)勢必導(dǎo)致貨幣負(fù)債的收縮并減緩貨幣流通速度，從而促使物價、產(chǎn)量和市場信心下降，破產(chǎn)和失業(yè)增加，最終引發(fā)銀行危機。一、宏觀角度1、費雪的金融機構(gòu)脆弱性理論4

2、明斯基的金融不穩(wěn)定性假說（financialinstabilityhypothesis）基本觀點：商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)必然經(jīng)歷周期性波動，這種周期性波動會外溢到經(jīng)濟(jì)的其他部門，從而導(dǎo)致銀行倒閉、金融危機爆發(fā)。明斯基將借款企業(yè)依據(jù)風(fēng)險從低到高分為抵補性借款人、投機性借款人和高風(fēng)險借款人三類。隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮第一類縮小，后兩類比重增大。

2、明斯基的金融不穩(wěn)定性假說（financialin5

3、克瑞格提出“安全邊界說”（MarginsofSafety）

安全邊界指銀行收取的風(fēng)險報酬。

基本觀點：確定安全邊界的關(guān)鍵在于銀行和借款人對預(yù)期現(xiàn)金收入的判斷和投資項目風(fēng)險的把握。而經(jīng)濟(jì)擴張使有良好記錄的借款人越來越多，相應(yīng)地降低了安全邊界，產(chǎn)生了金融脆弱性。

3、克瑞格提出“安全邊界說”（MarginsofSa6二、微觀角度

1、銀行擠兌的D—D模型代表人物：Dinmond和Dibvig基本觀點：由于存款人和銀行之間對銀行清償力存在信息不對稱，單個銀行的破產(chǎn)有可能導(dǎo)致存款人整體的恐慌，最終導(dǎo)致存款人對銀行業(yè)的擠兌和銀行危機。

解決辦法：建立存款保險制度

二、微觀角度1、銀行擠兌的D—D模型7

2、銀行危機的真實商業(yè)周期理論代表人物：阿蘭、格勒基本觀點：存款擠兌和銀行危機的發(fā)生是對真實商業(yè)周期的預(yù)期和反應(yīng)。存款人對銀行未來資產(chǎn)狀況惡化的事前反應(yīng)，增加了銀行業(yè)的脆弱性。存款擠兌體現(xiàn)了市場對銀行道德風(fēng)險的約束。

解決辦法：建立存款保險制度和最后貸款人制度

2、銀行危機的真實商業(yè)周期理論8

2008年9月10日，英國中央銀行宣布，對出現(xiàn)短期融資困難的諾森羅克銀行提供資金支持。9月17日英國第五大抵押貸款銀行——諾森羅克銀行各營業(yè)網(wǎng)點出現(xiàn)存款擠兌。伴隨擠兌人群長龍，諾森羅克銀行的股價當(dāng)天早盤一度狂跌近30％。

2008年9月10日，英國中央銀行宣布，對出現(xiàn)9

3、申農(nóng)的不對稱信息理論

銀行完全解決存款人與借款人之間的信息不對稱問題，取決于兩個因素：一是銀行對借款人的篩選和監(jiān)督是高效率和低成本的；二是儲戶對銀行的信心。由于銀行與借款人之間存在信息不對稱，銀行對借款人的篩選和監(jiān)督并不能保證高效率，因而銀行經(jīng)營不可避免地存在風(fēng)險。而一旦存款人對銀行喪失信心，就可能單方面變更與銀行的合約，即“擠兌”存款，成為銀行危機的導(dǎo)火線。

3、申農(nóng)的不對稱信息理論10三、商業(yè)銀行的脆弱性測度

銀行業(yè)脆弱性微觀指標(biāo)資本充足性指標(biāo)銀行資本充足率，核心資本充足率資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)不良貸款率、撥備覆蓋率、單個企業(yè)貸款比率流動性風(fēng)險指標(biāo)貸存比、流動性比例盈利指標(biāo)資產(chǎn)收益率三、商業(yè)銀行的脆弱性測度銀行業(yè)脆弱性微觀指11

銀行業(yè)微觀脆弱性指標(biāo)及臨界值

脆弱性程度安全正常關(guān)注危險指標(biāo)區(qū)間0---2020--5050--8080--100資本充足率(%)>128--124--8<4資產(chǎn)收益率(%)>0.60.4—0.60.2—0.4<0.2單個企業(yè)貸款比率(%)<66—1010--20>20不良貸款率(%)<11--33--10>10撥備覆蓋率(%)>150100—15080—100<80存貸比(%)<5050--7575--85>85流動性比率(%)>4025--4015--25<15銀行業(yè)微觀脆弱性指標(biāo)及臨界值脆弱性程度安全正常關(guān)注危險指12中國銀行業(yè)脆弱性水平綜合得分工商銀行中國銀行建設(shè)銀行招商銀行交通銀行深圳發(fā)展銀行華夏銀行20040.34-0.16-0.35-0.350.211.08-0.072005-0.08-0.25-0.26-0.350.181.40.222006-0.23-0.030.09-0.550.321.020.182007-0.35-0.130.010.08-0.561.20.652008-0.57-0.28-0.340.16-0.271.230.142009-0.5-0.01-0.52-0.19-0.10.890.87中國銀行業(yè)脆弱性水平綜合得分工商銀行中國銀行建設(shè)銀行招商銀行13

結(jié)論：2005年中國銀行業(yè)脆弱性水平最高，2009年最低。深圳發(fā)展銀行的脆弱性水平在各個年份均大于其他商業(yè)銀行脆弱性水平，主要國有股份制商業(yè)銀行的脆弱性處于中間水平。采用因子分析模型，對多變量的平面數(shù)據(jù)進(jìn)行最佳綜合及簡化。

結(jié)論：2005年中國銀行業(yè)脆弱性水平最高，2014因子變量的一般模型：采用主成分法的因子分析來求解矩陣方程。

因子變量的一般模型：

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第二節(jié)資產(chǎn)泡沫和銀行危機

第二節(jié)資產(chǎn)泡沫和銀行危機16一、資產(chǎn)泡沫一、資產(chǎn)泡沫171、資產(chǎn)泡沫與通貨膨脹的區(qū)別

通貨膨脹為一般物價水平持續(xù)上漲的過程；而資產(chǎn)泡沫則是某種資產(chǎn)的市場價格水平相對于理論價格的非平穩(wěn)性向上偏移過程。根源上看，通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象，是過多貨幣追逐較少的商品的結(jié)果；資產(chǎn)泡沫是由于投機的買賣行為導(dǎo)致的資產(chǎn)價格高估。

1、資產(chǎn)泡沫與通貨膨脹的區(qū)別通貨膨脹為一般物價水平18

2、歐洲早期三大資產(chǎn)泡沫1637年荷蘭郁金香狂熱1717年法國密西西比經(jīng)濟(jì)泡沫1720年英國南海經(jīng)濟(jì)泡沫

2、歐洲早期三大資產(chǎn)泡沫19荷蘭郁金香狂熱一支郁金香=一部名車

=4噸小麥

=4頭牛

=8只豬

=12只羊荷蘭郁金香狂熱一支郁金香=一部名車20

1637年郁金香泡沫破裂，導(dǎo)致千百萬人傾家蕩產(chǎn)，也導(dǎo)致許多銀行破產(chǎn)。同時加速了荷蘭衰落的步伐，荷蘭的世界霸主地位就像郁金香價格一樣直線滑落。

1637年郁金香泡沫破裂，導(dǎo)致千百萬人21

南海泡沫事件：

1720年1月，南海公司股價128英鎊，7月瘋漲到1000英鎊。為規(guī)范市場行為，英國政府頒布《泡沫法案》，12月南海公司的股票由1000英鎊下跌到124英鎊，南海公司的股價暴跌，使數(shù)以千計股民血本無歸。牛頓曾因而嘆謂：“我能算準(zhǔn)天體的運行，卻無法預(yù)測人類的瘋狂?！?/p>

南海泡沫事件：22

“南海泡沫”告訴人們：金融市場是非均衡性的市場，只要有足夠多的資金，可以把任何資產(chǎn)炒出天價，導(dǎo)致泡沫急劇膨脹。

“南海泡沫”告訴人們：金融市場是非均衡性的23

1637年的荷蘭郁金香狂熱與1720年的法國密西西比泡沫及南海泡沫事件，導(dǎo)致了歐洲三次金融危機的出現(xiàn)。歐洲三次金融危機之后，歐洲各國政府在1720年推出《泡沫法案》。英國政府禁止股份有限公司達(dá)100年之久。而法國政府禁止“股票”這個名詞達(dá)到150年之久。

1637年的荷蘭郁金香狂熱與1720年的法國243、世界上主要的資產(chǎn)泡沫事件（1）美國的資產(chǎn)泡沫事件（2007年）長期的低利率政策刺激了美國家庭的消費和投資需求，在商業(yè)銀行放松貸款的背景下，美國的住房抵押貸款開始繁榮，2000年～2006年，美國的房地產(chǎn)價格指數(shù)由100%上升到216%，房地產(chǎn)泡沫由此產(chǎn)生。3、世界上主要的資產(chǎn)泡沫事件（1）美國的資產(chǎn)泡沫事件（20025

2003年6月，美國聯(lián)邦基金利率由2001年底的6.5%降低至1%，為46年來的最低點。

2006年——2007年，美國聯(lián)邦儲備委員會將利率維持在5%的高水平，導(dǎo)致抵押貸款的原始借款人違約。2003年6月，美國聯(lián)邦基金利率由20026

27

（2）日本的資產(chǎn)泡沫事件（20世紀(jì)80年代）

80年代日本地產(chǎn)價格暴漲的原因：——日本中央銀行實行寬松的貨幣政策，日本的貨幣供應(yīng)量年增長率保持在10%以上，并長期實行低利率政策；

——1985年“廣場協(xié)議”的簽訂，導(dǎo)致美元貶值，日元升值，引發(fā)國際資本流入日本。

（2）日本的資產(chǎn)泡沫事件（20世紀(jì)80年代）28日本利率變化圖日本利率變化圖29

30

1986——1989，日本房價漲了兩倍，其地價市值總額相當(dāng)于美國地價總額的4倍。1991年，國際資本撤離后，房地產(chǎn)價格泡沫迅速破滅，遺留的壞帳達(dá)6000億美元。

1986——1989，日本房價漲了兩倍，其31

（3）香港的資產(chǎn)泡沫

1984——1997年，香港的房地產(chǎn)價格年平均增長20%，東南亞金融危機導(dǎo)致香港地產(chǎn)泡沫破滅，樓價從最高時的1.3萬港元每平方英尺下跌到4000港元左右。

324、資產(chǎn)泡沫發(fā)生的后果——房地產(chǎn)價格泡沫的破滅引發(fā)股市的崩潰；

——大量企業(yè)和銀行陷入困境，導(dǎo)致信貸壞帳產(chǎn)生，金融危機出現(xiàn)。傳輸渠道：資產(chǎn)價格破滅銀行不良貸款率上升銀行被迫減少信貸規(guī)模投資萎縮。4、資產(chǎn)泡沫發(fā)生的后果——房地產(chǎn)價格泡沫的破滅引發(fā)股市的崩332008年全球金融危機的經(jīng)驗教訓(xùn)

兩個問題：一是銀行體系中的到期轉(zhuǎn)換（maturitytransformation）問題，即“短存長貸”的結(jié)構(gòu)性矛盾。二是銀行業(yè)問題導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的巨大損失。IMF的研究表明，由銀行危機導(dǎo)致的衰退比非銀行故障引起的衰退，持續(xù)時間更長，程度更深。2008年全球金融危機的經(jīng)驗教訓(xùn)兩個問題：一是34

兩個教訓(xùn)：第一，不是所有的金融創(chuàng)新對社會都是有益的、可用的。有些金融創(chuàng)新為金融危機創(chuàng)造了條件，而并沒有為實體經(jīng)濟(jì)提供真實價值的服務(wù)。第二，市場紀(jì)律的失靈。如股東沒有對過度的冒險行為進(jìn)行有效地約束。

兩個教訓(xùn)：35

5、影響資產(chǎn)泡沫大小的因素（1）信貸規(guī)模；——商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，受中央銀行貨幣政策的影響；（2）國際資本流動的活躍程度。國際資本流入的觀測值：外匯占款

外匯占款——銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。

5、影響資產(chǎn)泡沫大小的因素366、資產(chǎn)泡沫的識別方法

Campbell和Shiller（1987）指出，如果股利收入數(shù)據(jù)和股票價格數(shù)據(jù)不是協(xié)整的（協(xié)整檢驗指非平穩(wěn)序列的因果關(guān)系檢驗），那么就存在泡沫。

Craine（1993）認(rèn)為，如果市盈率存在單位根（數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的），那么就意味著存在“非理性繁榮”。6、資產(chǎn)泡沫的識別方法Campbell和Shi37

Bordo和Jeanne（2002）設(shè)計了一個指標(biāo)來衡量資產(chǎn)價格的泡沫與蕭條。特定資產(chǎn)價格過去3年內(nèi)的年均增長率>（所有國家該資產(chǎn)價格過去3年內(nèi)的年均增長率的算術(shù)平均數(shù)+1.3倍所有國家該資產(chǎn)年均增長率的標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均數(shù)）則該資產(chǎn)價格在過去3年間存在泡沫

Bordo和Jeanne（2002）設(shè)計了一38

芬蘭央行開發(fā)了一個衡量股市泡沫的指標(biāo)，該指標(biāo)衡量過去3年間資產(chǎn)收益和資產(chǎn)價格之間的相對變化。

其核心思想在于：在一個特定時期內(nèi)資產(chǎn)收益和資產(chǎn)價格不可能偏離太大。如果股票價格上漲幅度顯著超過股利增長幅度，就表明存在泡沫。

芬蘭央行開發(fā)了一個衡量股市泡沫的指標(biāo)，該指標(biāo)衡39三、銀行危機

IMF對銀行危機的定義：銀行過度涉足從事高風(fēng)險行業(yè)，從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重失衡，呆賬負(fù)擔(dān)過重而使流動性緊張或破產(chǎn)倒閉的危機。銀行危機的表現(xiàn)：不良貸款率過高（20%以上）、銀行倒閉、中央銀行實施救助。

三、銀行危機IMF對銀行危機的定義：銀行過度涉足40各國銀行危機概覽

國家問題狀況

阿根廷1985年不良貸款率為30%1995年205家金融機構(gòu)中有45家關(guān)閉巴西1996年29家銀行關(guān)閉捷克1995年不良貸款率38%墨西哥1996年政府接管陷入困境的多家銀行各國銀行危機概覽國家41

國家問題狀況

法國1995年不良貸款率為25%

英國1991年國際信貸銀行倒閉，1995年巴林銀行倒閉

美國1980至1992年共有1142家儲蓄貸款協(xié)會以及1395家銀行倒閉

國家問題狀況42

銀行危機嚴(yán)重問題數(shù)目比重數(shù)目比重工業(yè)化國家47.6%129.6%發(fā)展中國家3363%8669%新興市場國家1019%54.0%轉(zhuǎn)軌國家47.6%1915.3%石油輸出國12.8%22.1%

銀行危機嚴(yán)重問題數(shù)目比重數(shù)目比重工業(yè)化國43焦點一：塞浦路斯的銀行危機

塞浦路斯效仿避稅天堂，與俄羅斯簽訂了極其優(yōu)惠的避免雙重征稅的雙邊協(xié)議，來自俄羅斯的資金大量涌入該國的銀行體系，導(dǎo)致塞浦路斯的銀行總資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，高峰時超過了該國GDP的八倍，致使銀行服務(wù)業(yè)成為塞浦路斯的支柱產(chǎn)業(yè)，對GDP的貢獻(xiàn)超過40%。焦點一：塞浦路斯的銀行危機塞浦路斯效仿避稅天堂，與44

由于該國銀行購買了大量的希臘政府債券，在歐債危機影響下，2011年，塞浦路斯三大銀行均出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，其中第二大銀行——大眾銀行虧損額最大。措施：塞浦路斯向金額在10萬歐元以上的銀行存款帳戶一次征稅9.9%，10萬歐元以下的銀行存款帳戶將面臨6.75%的一次性課稅，并將公司稅由10%提升至12.5%；將14億歐元國有資產(chǎn)私有化。

由于該國銀行購買了大量的希臘政府債券，在歐債危45焦點二：歐洲債務(wù)危機

2010年6月，希臘爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，國際三大評級機構(gòu)之一的穆迪投資者服務(wù)公司將希臘主權(quán)信用連降4級，由A3級降至Ba1，即“垃圾級”。

2011年，在歐元區(qū)17國中，以葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙等五個國家（以下簡稱“PIIGS五國”）的債務(wù)問題最為嚴(yán)重。焦點二：歐洲債務(wù)危機2010年6月，希臘爆發(fā)主46

歐洲債務(wù)危機的形成原因：（1）政府過度負(fù)債。以希臘、葡萄牙為代表的一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國家，在工資、社會福利、失業(yè)救濟(jì)等方面逐漸向德國、法國等發(fā)達(dá)國家看齊，支出水平超出國內(nèi)產(chǎn)出的部分越來越大。

歐洲債務(wù)危機的形成原因：47

2010年歐洲各國政府債務(wù)/GDP的比值希臘124.9%

意大利116.7%

比利時101.2%

葡萄牙84.6%

愛爾蘭82.9%

《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的紅線為60%

2010年歐洲各國政府債務(wù)/GDP的比值48

2011年希臘政府債務(wù)/GDP的比重為160%，意大利為120%，德國為92%，美國為103%；

2011年希臘政府債務(wù)/GDP的比重為160%492010年政府公開赤字占GDP比例愛爾蘭-14.3%希臘-13.6%西班牙-11.2%葡萄牙-9.4%《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的紅線為-3%2010年政府公開赤字占GDP比例愛爾蘭50

（2）制度缺陷在歐元區(qū)，統(tǒng)一的貨幣政策促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)外的貿(mào)易發(fā)展，降低了宏觀交易成本。然而，陷入危機的國家無法通過貨幣貶值來縮小債務(wù)規(guī)模和增加本國出口產(chǎn)品的國際競爭力，只能通過緊縮財政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源。

（2）制度缺陷51

希臘2010年來的緊縮措施對就業(yè)造成壓力，失業(yè)率高達(dá)19%，并使政府稅收減少。2011年希臘GDP萎縮6%，2012年希臘經(jīng)濟(jì)萎縮4.7%—4.8%。

希臘2010年來的緊縮措施對就業(yè)造成壓力，52四、金融開放下的金融風(fēng)險1、金融全球化加劇了信息的不對稱性資本流出國資本接受國發(fā)達(dá)國家擁有較強的信息搜尋技術(shù)，發(fā)展中國家是發(fā)達(dá)國家信息傳播的接受者，由于信息的不對稱，導(dǎo)致發(fā)展中國家無法應(yīng)付發(fā)達(dá)國家投機資本的沖擊。不對稱四、金融開放下的金融風(fēng)險1、金融全球化加劇了信息的不對稱性不53

2、金融全球化加劇金融體系的脆弱性金融全球化一方面促使跨國金融機構(gòu)增加；另一方面延長了支付結(jié)算系統(tǒng)的鏈條，鏈條由一系列金融機構(gòu)以及金融活動組成，鏈條越長，產(chǎn)生連鎖性風(fēng)險事故的概率就越大。赫斯塔特風(fēng)險

2、金融全球化加劇金融體系的脆弱性54

3、金融全球化加劇短期國際資本的投機性

資本賬戶開放程度越高，金融風(fēng)險越大。如果一國金融制度不完善，資本賬戶所帶來的金融風(fēng)險，終將導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)。

1994年的墨西哥金融危機、1997年的東南亞金融危機、1998年的俄羅斯金融危機

3、金融全球化加劇短期國際資本的投機性55

90年代的拉美國家金融危機：20世紀(jì)90年代，拉美國家進(jìn)行金融自由化，改革的主要內(nèi)容：——利率自由化，采取激進(jìn)方式進(jìn)行；——國有銀行私有化；——資本項目完全開放。

90年代的拉美國家金融危機：56

結(jié)果：1994年墨西哥金融危機1999年巴西金融危機2001年阿根廷金融危機

Mexico’scrisisin1994

Brazil’scrisisin1999

Argentina’scrisisin2001.

結(jié)果：1994年墨西哥金融危機57

三次危機的內(nèi)部因素

InternalFactorsofthethreeCrises

匯率政策

Exch.Pol

債務(wù)負(fù)擔(dān)

Debt

金融自由化

Fin.Lib.財政赤字Fis.Def.經(jīng)常項目赤字Cur.Acc政治因素

Politics

高利率政策

HighInt.墨西哥

Mxo

√

√

√

巴西

Brz

√

√

√

√

√阿根廷

Arg

√

√

√

√√

匯率債務(wù)金融財政經(jīng)常項政治高利率58

威廉森(Williamson)研究了1980~1997年間35個發(fā)生系統(tǒng)性金融危機的案例，發(fā)現(xiàn)有24個金融危機案例與資本項目開放有關(guān)。特別是阿根廷(1980)、智利、墨西哥(1994)、菲律賓、泰國、土耳其、美國、委內(nèi)瑞拉更加突出，這些危機導(dǎo)致了數(shù)千億美元的損失。

威廉森(Williamson)研究了1980~59焦點三：影子銀行的膨脹

影子銀行——在金融市場中把銀行貸款證券化，通過證券市場獲得資金或進(jìn)行信貸無限擴張的一種融資方式。這種信用擴張方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。

焦點三：影子銀行的膨脹影子銀行——在金融市場中60

金融危機調(diào)查委員會的定義：傳統(tǒng)的商業(yè)銀行體系之外從事與商業(yè)銀行類似的業(yè)務(wù)活動并很少或不受監(jiān)管的金融機構(gòu)。

金融穩(wěn)定委員會（FSB）的定義：全部或部分在傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系之外涉及信用中介的活動和機構(gòu)。

美聯(lián)儲主席伯南克的定義：影子銀行體系的主要組成部分包括：證券化工具、ABCP管道、貨幣市場基金、回購協(xié)議、投資銀行和住房抵押貸款機構(gòu)。

金融危機調(diào)查委員會的定義：傳統(tǒng)的商業(yè)銀行體61

美國影子銀行的核心所在：住房抵押貸款的證券化。美國“影子銀行”產(chǎn)生于20世紀(jì)60－70年代的金融脫媒危機。為此，監(jiān)管部門放松管制，導(dǎo)致各種金融產(chǎn)品、金融工具等層出不窮。在各類金融產(chǎn)品中，美國衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。1999——2007年，傳統(tǒng)金融產(chǎn)品年均增長5.9%。而衍生產(chǎn)品合約額超過了165萬億美元，年均增長21.7%。

美國影子銀行的核心所在：住房抵押貸款的證券化。62

中國的影子銀行表現(xiàn)為銀信合作理財（貸款類理財產(chǎn)品）、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資等非銀行金融機構(gòu)貸款。中國最大的影子銀行是信托投資公司和銀行的理財產(chǎn)品。中國的信托資產(chǎn)規(guī)模在2008年底只有1.2萬億。2011年底上升到5萬億。2012年12月末，上升到5.74萬億。

中國的影子銀行表現(xiàn)為銀信合作理財（貸款類理財63

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2012年中國商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品規(guī)模高達(dá)17.9萬億元。2012年上半年，76家獲準(zhǔn)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券公司，受托管理資金總額從以前的2819億元大幅增至4802億元，增幅達(dá)70%，這其中絕大多數(shù)資產(chǎn)是銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)“表外化”所致。

2012年中國商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品規(guī)模高66

“影子銀行”的基本特征：

第一，高風(fēng)險偏好。影子銀行偏好于高信用風(fēng)險、低流動性的長期金融資產(chǎn)。

第二，高杠桿率。

一是資本的杠桿率高，其總資產(chǎn)與凈資本的比率很高，貝爾斯登、雷曼兄弟的資本杠桿率在破產(chǎn)前的峰值分別達(dá)到了33.5倍和30.7倍。二是大量利用衍生產(chǎn)品進(jìn)行高杠桿交易。

“影子銀行”的基本特征：67

第三，高期限錯配，即借短投長，是影子銀行的核心盈利模式之一，使得流動性風(fēng)險成為其內(nèi)生性風(fēng)險。第四，經(jīng)營成本低。

第三，高期限錯配，即借短投長，是影子銀行的核心68

影子銀行無需滿足巴塞爾協(xié)議的資本要求，無需繳納存款準(zhǔn)備金和存款保險費，也無需計提貸款撥備，無需進(jìn)行大量的信息披露，從而使得其經(jīng)營成本降到最低，利潤最大化。

2011年末，全球影子銀行擁有67萬億美元的資產(chǎn)，如何監(jiān)管成為難題。

影子銀行無需滿足巴塞爾協(xié)議的資本要求，無需繳納69商業(yè)銀行體系與影子銀行體系的對比表2：商業(yè)銀行體系與影子銀行體系對比商業(yè)銀行體系影子銀行體系資金來源存款貨幣市場基金融資模式零售（發(fā)放-持有）批發(fā)（發(fā)放-分銷）金融工具貸款MBS、ABS、CDO、CDS等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單復(fù)雜信用創(chuàng)造乘數(shù)存款準(zhǔn)備金率抵押扣減率杠桿率10-15倍20倍以上信息披露透明不透明監(jiān)管方式巴塞爾協(xié)議、存款準(zhǔn)備金制度、存款保險制度、信貸額度依靠市場紀(jì)律、機構(gòu)自身約束商業(yè)銀行體系與影子銀行體系的對比表2：商業(yè)銀行體系與影子銀70

第三節(jié)金融安全網(wǎng)與制度保障

第三節(jié)金融安全網(wǎng)與制度保障71

金融安全網(wǎng)（financialsafetynet）：為防止金融危機發(fā)生和在金融危機發(fā)生后盡量減少危機對實體經(jīng)濟(jì)造成損失的一系列制度安排。主要內(nèi)容：存款保險制度、最后貸款人制度、宏觀審慎監(jiān)管。

金融安全網(wǎng)（financialsafety72一、存款保險制度

存款保險制度：吸收存款的商業(yè)銀行根據(jù)吸收存款的數(shù)額，按規(guī)定的保費率向存款保險機構(gòu)投保，以此對存款人利益進(jìn)行保護(hù)。一、存款保險制度存款保險制度：吸收存款的商業(yè)銀731、存款保險制度的功能與風(fēng)險功能：——維護(hù)銀行流動性的保障功能；——防止擠兌風(fēng)險的穩(wěn)定功能；——克服銀行體系的脆弱性。

1、存款保險制度的功能與風(fēng)險功能：74

存在的風(fēng)險：（1）道德風(fēng)險；

存款者的道德風(fēng)險：存款者缺乏對銀行監(jiān)督的動力；

銀行的道德風(fēng)險：銀行更容易從事高風(fēng)險的業(yè)務(wù)。（2）逆向選擇風(fēng)險。在自愿保險的情況下，存款保險機構(gòu)根據(jù)平均風(fēng)險程度制定合同，促使高風(fēng)險銀行愿意投保，低風(fēng)險銀行選擇退出。

存在的風(fēng)險：75

2、隱性存款保險制度下銀行道德風(fēng)險的約束機制

（1）隱性存款保險制度存在的理由

——銀行業(yè)信息披露的嚴(yán)重不足；

——銀行業(yè)退出機制的欠缺；

——防止擠兌風(fēng)險的出現(xiàn)。

2、隱性存款保險制度下銀行道德風(fēng)險的約束機制76

（2）約束機制：銀行的特許權(quán)價值

特許權(quán)價值——銀行通過獲取經(jīng)營許可證，獲得壟斷租金的收益（彌補所有成本后的收益）。以“托賓Q值”度量。托賓Q=資產(chǎn)的市場價值/資產(chǎn)的賬面價值

（2）約束機制：銀行的特許權(quán)價值77

托賓Q可以近似地度量銀行的特許權(quán)價值。托賓Q值大于1，銀行享有超額利潤。

銀行集中度與特許權(quán)價值具有正向關(guān)系。未來隨著銀行集中度的下降，我國商業(yè)銀行因集中度而獲得的特許權(quán)價值將會減少，商業(yè)銀行必須提高經(jīng)營能力獲取特許權(quán)價值。

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銀行特許權(quán)價值帶來的超額收益：一是壟斷性行業(yè)固有的超額收益；二是銀行吸收大量存款，將存款轉(zhuǎn)貸給客戶而獲得高杠桿性的收益。特許權(quán)價值與銀行規(guī)模、銀行資本量正相關(guān)。在特許權(quán)價值低的國家，銀行道德風(fēng)險更大，傾向于維持較低的資本量。

銀行特許權(quán)價值帶來的超額收益：一是壟斷性行業(yè)79

特許權(quán)價值與銀行風(fēng)險的關(guān)系：特許權(quán)價值越高，銀行越不會選擇高風(fēng)險的投資。

對金融不穩(wěn)定的補救措施：增加銀行的特許權(quán)價值。Caprio和Summers（1993）認(rèn)為，“限制競爭”能增加銀行特許權(quán)價值。

特許權(quán)價值與銀行風(fēng)險的關(guān)系：特許權(quán)價值越高，803、顯性存款保險制度下銀行道德風(fēng)險的約束機制——根據(jù)銀行資產(chǎn)風(fēng)險大小確定存款保險的費率；——讓市場參與者承擔(dān)一定風(fēng)險（確定存款保險的上限），使市場參與者有動力監(jiān)督銀行行為。

3、顯性存款保險制度下銀行道德風(fēng)險的約束機制——根據(jù)銀行81

4、各國存款保險制度的類型（1）按照組織形式劃分——由官方建立存款保險機構(gòu)；——由官方與銀行界共同建立存款保險機構(gòu)；——由銀行協(xié)會建立存款保險機構(gòu)。

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（2）按監(jiān)管職能的積極程度劃分——“付款機”類型的存款保險機構(gòu)在銀行倒閉之后，對所承保的存款進(jìn)行補償；——“最低成本”類型的存款保險機構(gòu)

在銀行倒閉之前不能進(jìn)行干預(yù)，但會參與了解全部信息，以便提出最低成本的處置方案；

（2）按監(jiān)管職能的積極程度劃分83

——“風(fēng)險最小化”的存款保險機構(gòu)。對銀行風(fēng)險進(jìn)行評價和監(jiān)測，在銀行倒閉之前采取行動，如建立早期預(yù)警系統(tǒng)和早期糾錯，提前進(jìn)行干預(yù)。

——“風(fēng)險最小化”的存款保險機構(gòu)。845、各國存款保險制度的特點——所有存款性金融機構(gòu)必須加入存款保險；——銀行同業(yè)存款、外幣存款不包括在存款保險范圍內(nèi)；——

根據(jù)風(fēng)險大小設(shè)計保費率；

——規(guī)定存款保險的最高限額或最大比例。

5、各國存款保險制度的特點——所有存款性金融機構(gòu)必須加入存85

美國為25萬美元（2008年前為10萬美元）、日本為12.2萬美元、加拿大約10萬美元，中國臺灣為300萬臺幣（約9萬多美元）。

美國為25萬美元（2008年前為10萬美元）86二、審慎性金融監(jiān)管制度

微觀審慎監(jiān)管體系在2008年金融危機中暴露出問題，宏觀審慎監(jiān)管應(yīng)運而生。

微觀審慎關(guān)注個體金融機構(gòu)的安全與穩(wěn)定，忽視了金融風(fēng)險的外部性導(dǎo)致的市場失靈問題；

宏觀審慎關(guān)注整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

二、審慎性金融監(jiān)管制度微觀審慎監(jiān)管體系在287

1、微觀審慎監(jiān)