2023年機(jī)械行業(yè)中期策略報(bào)告：聚焦AI及自主可控關(guān)注復(fù)蘇與反轉(zhuǎn)

重點(diǎn)標(biāo)的估值表股票代碼股票簡稱市值收入（億元）凈利潤（億元）PE（2023E）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E688017.SH綠的諧波2264710141.562.433.364.5693601882.SH海天精工159323948575.216.397.869.6525688697.SH紐威數(shù)控75182429352.623.384.225.1222002595.SZ豪邁科技26866778810112.0014.1316.2818.7419601766.SH中國中車1,7802,2292,4282,6202,840143.52121.75136.67157.2315300724.SZ捷佳偉創(chuàng)370609714519310.4715.7023.7732.1224301029.SZ怡合達(dá)241253446615.067.269.8012.8833資料來源：WIND一致預(yù)期，銀河證券研究院，數(shù)據(jù)截止至2023年7月7日目錄一、機(jī)械行業(yè)2023H2投資策略推演：兩個(gè)情景假設(shè)下的五個(gè)投資方向 1二、新一輪科技革命潮起，看好AI+ 2（一）機(jī)器人：AI賦能人形機(jī)器人，核心零部件率先受益 31、特斯拉引領(lǐng)人形機(jī)器人發(fā)展趨勢(shì) 32、機(jī)器人蓬勃發(fā)展下的國產(chǎn)替代機(jī)會(huì) 73、機(jī)器視覺作為產(chǎn)業(yè)鏈前端或?qū)⒙氏仁芤?94、核心標(biāo)的：關(guān)注機(jī)器人核心零部件公司發(fā)展機(jī)遇 13（二）液冷設(shè)備：AIGC發(fā)展帶動(dòng)算力需求，液冷方案滲透率有望提升 161、液冷技術(shù)對(duì)比 162、AI算力提升推動(dòng)數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜功率增長，打開液冷設(shè)備需求空間 17三、自主可控領(lǐng)域具備中長期投資價(jià)值 22（一）工業(yè)母機(jī)：國之重器，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控可期 221、機(jī)床行業(yè)周期性特征明顯，目前處于見底回升階段 222、需求端：上半年通用機(jī)床需求較為疲軟，看好高端制造業(yè)驅(qū)動(dòng)下需求回升 233、供給側(cè)：核心零部件、中高端機(jī)床依賴進(jìn)口，但國產(chǎn)化率在提升，國產(chǎn)產(chǎn)能在提升 254、機(jī)床中高端劃分及競爭格局 295、相關(guān)標(biāo)的 30（二）半導(dǎo)體設(shè)備：自主可控需求迫切，關(guān)注國產(chǎn)化進(jìn)程 311、海外先進(jìn)設(shè)備封鎖，自主可控需求迫切 312、國產(chǎn)替代加速，政策加持助力蝶變 373、行業(yè)周期趨于底部，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn) 394、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示 43（三）科學(xué)儀器：政策東風(fēng)頻吹，國產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí) 441、高附加值+高技術(shù)壁壘，科學(xué)儀器國之重器 442、全球市場(chǎng)空間寬廣，海外品牌占據(jù)壟斷地位 453、科學(xué)儀器對(duì)外依存度高，政策東風(fēng)加速國產(chǎn)替代進(jìn)程 47四、順周期通用設(shè)備板塊有望在下半年啟動(dòng) 53五、雙碳目標(biāo)積極推進(jìn)，把握新一輪能源革命下景氣加速細(xì)分板塊 56（一）光伏設(shè)備三大驅(qū)動(dòng)因素：需求提速、供給釋放、技術(shù)革新 561、需求端：全球需求持續(xù)釋放，2023年全球裝機(jī)或超350GW 562、供給端：硅料長期供不應(yīng)求的局面將根本扭轉(zhuǎn),但將推動(dòng)光伏行業(yè)的裝機(jī)。 573、光伏產(chǎn)業(yè)鏈面臨的技術(shù)變革 59（二）光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?601、硅片設(shè)備 602、電池片設(shè)備 623、新技術(shù)變革下組件設(shè)備（串焊設(shè)備）有望迎來量價(jià)齊升 70（三）第三代太陽能電池鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速 711、鈣鈦礦電池（PSCs）是第三代太陽能電池代表 712、效率提升空間大，降本優(yōu)勢(shì)明顯 723、產(chǎn)業(yè)化落地加速，鈣鈦礦設(shè)備顯著受益 73六、出行鏈修復(fù)，軌交裝備有望底部復(fù)蘇 80（一）政策端支持，周期性復(fù)蘇 80（二）招標(biāo)采購訂單或?qū)㈥懤m(xù)釋放 831、新投產(chǎn)線車輛配置密度低 842、存量更新也將推升招標(biāo)采購需求 84（三）“中特估”或?qū)⑼粕堫^價(jià)值 86七、投資建議 88八、風(fēng)險(xiǎn)提示 89附錄：2023年上半年機(jī)械設(shè)備板塊行情回顧 90（一）板塊整體表現(xiàn)：二季度走出超額收益 90（二）板塊估值：市場(chǎng)情緒回溫，估值逐步修復(fù) 90（三）子行業(yè)表現(xiàn)：航運(yùn)裝備、儀器儀表行業(yè)表現(xiàn)亮眼 91（四）個(gè)股表現(xiàn)：體現(xiàn)新技術(shù)、小市值特征 91一、機(jī)械行業(yè)2023H2投資策略推演：兩個(gè)情景假設(shè)下的五個(gè)投資方向2023年上半年經(jīng)濟(jì)處于疫后修復(fù)的弱復(fù)蘇階段，1-56%，增（4%和一季度GDP（4.56月制造業(yè)MI49，AI+圖1.2023年1-5月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比4% 圖2.2023年1-5月份固定資產(chǎn)投資主要受基建投資拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資完成額：累計(jì)同比（%） ）固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資：累計(jì)同比（% 固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè)：累計(jì)同比（%）40 固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資：累計(jì)同比（% 固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè)：累計(jì)同比（%）3020102016-022016-062016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02(10)(20)

40202016-022016-062016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02(20)(30) (40)資料來源：WIND， 資料來源：WIND，圖3.2023年6月制造業(yè)PMI為49%，已連續(xù)三月位于榮枯線之下制造業(yè)PMI55.0050.0045.0040.0035.002016-022016-052016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05數(shù)據(jù)來源：WIND，下半年機(jī)械行業(yè)投資策略從以下幾個(gè)方面考慮：首先尋找需求復(fù)蘇或行業(yè)景氣持續(xù)向上的細(xì)分子行業(yè)?？春贸鲂墟湉?fù)蘇帶來的設(shè)備投資需求，推薦軌交裝備板塊，看好光伏行業(yè)景氣向上疊加新技術(shù)迭代下的設(shè)備投資。其次從周期維度考慮AI+三是格局維度機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域自主可控是具備中長期投資價(jià)值四是情緒面與預(yù)期維度AI+AI+及自主可控占優(yōu)，首先看好人形機(jī)器人主題，同時(shí)繼續(xù)看好光伏設(shè)備反轉(zhuǎn)及軌交裝備復(fù)蘇。圖4.機(jī)械行業(yè)2023年中期策略推演數(shù)據(jù)來源：二、新一輪科技革命潮起，看好AI+（一）機(jī)器人：AI賦能人形機(jī)器人，核心零部件率先受益1、特斯拉引領(lǐng)人形機(jī)器人發(fā)展趨勢(shì)2021AI埃隆·Bot12022年不會(huì)推出任何新車，工作重心將放在完全自動(dòng)駕駛和人形機(jī)器人上；20221020223-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；202352023Optimus圖5.特斯拉機(jī)器人的發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：特斯拉，馬斯克認(rèn)為人形機(jī)器人的發(fā)展?jié)摿?huì)遠(yuǎn)大于汽車。人形機(jī)器人發(fā)展的可行性早已經(jīng)在波士頓動(dòng)力身上得到了驗(yàn)證。2005年，波士頓動(dòng)力專門為美國軍隊(duì)研究設(shè)計(jì)了四足機(jī)器人大狗Atlas3Spot；20209Spot正式發(fā)售；20213Stretch；20223Stretch開放購買，預(yù)購需求強(qiáng)勁；20231AtlasAI算法、多模態(tài)視覺感知和高性能電液驅(qū)Atlas圖6.波士頓動(dòng)力機(jī)器人的發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：BostonDynamics，頓動(dòng)力為代表的軍用領(lǐng)域還是以特斯拉為代表的民用領(lǐng)域都具備巨大的發(fā)展?jié)摿Γ沁@兩類機(jī)器人的技術(shù)發(fā)展路徑卻截然不同。6斯拉人形機(jī)器人使用電驅(qū)作為動(dòng)力系統(tǒng)。電動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)是利用各種電動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的力或轉(zhuǎn)矩直接TTLn速控制系統(tǒng)有多種可修改設(shè)置參數(shù)以匹配于不同負(fù)載特性。智能控制策略等方向快速發(fā)展。圖7.Optimus原型機(jī)左概念機(jī)，中原型機(jī)，右最新版本) 圖8.特斯拉通過用單個(gè)線性執(zhí)行器拉一架半噸的鋼琴資料來源：特斯拉， 資料來源：特斯拉，Bot在關(guān)節(jié)中所使用的線性執(zhí)行器為伺服電缸，精度高且負(fù)載大，能Bot線性關(guān)節(jié)采用的通用伺服推重1400N/Kg~4200N/Kg，處于業(yè)內(nèi)較高水準(zhǔn)。Bot在旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)采用了無框電機(jī)+雙編碼器+力矩傳感器+ModelS0-1800028執(zhí)行器（40個(gè)相比降大大降低規(guī)?；慨a(chǎn)難度和成本），50個(gè)基礎(chǔ)自由度（軀干28*1+11*2）。。特斯拉FSDDojo芯Bot58172cm12556.7kg4520kg；最快行走5英里/8Bot40個(gè)機(jī)電推桿。圖9.Optimus硬件架構(gòu) 圖10.Optimus技術(shù)細(xì)節(jié) 資料來源：特斯拉， 資料來源：特斯拉，作為以電機(jī)驅(qū)動(dòng)為主要方式的人形機(jī)器人，擎天柱Optimus共有28個(gè)運(yùn)動(dòng)關(guān)節(jié)，其中包括三種旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器和三種線性執(zhí)行器。特斯拉人形機(jī)器人關(guān)節(jié)中所使用的線性執(zhí)行器也叫伺（特斯拉展示的線性執(zhí)行模塊暫不包含驅(qū)動(dòng)器6個(gè)微型伺服電缸來實(shí)現(xiàn)。圖11.Optimus的電機(jī)（藍(lán)色代表電機(jī)，橙色代表執(zhí)行器）資料來源：特斯拉，諧波減速器率先應(yīng)用于Opimu46個(gè)6表1.不同類型機(jī)器人的自由度數(shù)量機(jī)器人類型自由度（個(gè)）SCARA機(jī)器人4關(guān)節(jié)型機(jī)器人4-7直角機(jī)器人2-6并聯(lián)機(jī)器人2-6人形機(jī)器人8-43特斯拉形機(jī)人 28（軀體）+11*2（巧手）數(shù)據(jù)來源：iFind，bot如果量產(chǎn)，所需的零部件是傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人的5這對(duì)工業(yè)機(jī)器人的零部件廠商無疑是一個(gè)利好消息。圖圖12.Optimus靈巧手 13.六軸工業(yè)機(jī)器人示意圖圖資料來源：特斯拉， 資料來源：圖圖14.協(xié)作機(jī)械臂組成 15.伺服關(guān)節(jié)組成圖資料來源： 資料來源：2、機(jī)器人蓬勃發(fā)展下的自主研發(fā)機(jī)會(huì)國際龍頭工業(yè)機(jī)器人企業(yè)勢(shì)力龐大，占據(jù)大部分市場(chǎng)。2022年我國工業(yè)機(jī)器人銷量前十732008620萬臺(tái)；201540萬臺(tái)；202064萬臺(tái)。在數(shù)控系統(tǒng)和伺服技術(shù)方面地位的核心優(yōu)勢(shì)。中國企業(yè)追趕腳步并不慢，且格局優(yōu)化后有望進(jìn)一步提速。據(jù)MDATA統(tǒng)計(jì)，我國2022年工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)中內(nèi)資占有率為31%20202023Q1提升至39。2020年小幅下滑的主要原因是疫情沖擊導(dǎo)致一些系抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的內(nèi)資品牌加速退出市場(chǎng)所80%圖16.2017-2023年中國工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)本土與外資品牌競爭格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：MDATA，M2覓途咨詢，減速器發(fā)展成熟并能大批量供貨給中游機(jī)器人整機(jī)廠時(shí)，雙方毛利都會(huì)因彼此的協(xié)同而圖17.2022年中國工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)競爭局 圖18.2022年中國工業(yè)機(jī)器人減速器市場(chǎng)競爭格局36%

15%8%8%

fanuc安川庫卡上海愛普生埃斯頓

3%3%4% 7%4%5%8%

Nab環(huán)動(dòng)住友秦川8%3% 6%7%4%5%

匯川雅馬哈川崎

14%

中大力德南通振康智同資料來源：MIR， 資料來源：GGII，隨著我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展以及核心零部件的逐步自主研發(fā)，未來產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同下的互惠共贏局面指日可待。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)毛利率呈微笑曲線，隨著中國減速器技術(shù)不斷突破，國產(chǎn)減速器逐漸放量，與其中游的整機(jī)廠進(jìn)行協(xié)同后，雙方毛利也將會(huì)得到提升。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系緊密，且傳導(dǎo)作用明顯，中國實(shí)現(xiàn)核心零部件國產(chǎn)化后，中游機(jī)器人本體的成本將大幅下降，產(chǎn)品競爭力可有效提升，本體成本的降低將帶動(dòng)系統(tǒng)集成解決方案價(jià)格的降低，從而縮短應(yīng)用端工業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備改造投資回收期，使得工業(yè)機(jī)器人在制造業(yè)的滲透率提升，需求也相應(yīng)增加。終端客戶需求大幅增長將傳導(dǎo)至中上游形成規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈降本，同時(shí)推動(dòng)中上游技術(shù)與質(zhì)量雙升，促進(jìn)中國工業(yè)機(jī)器人企業(yè)競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)。圖19.各環(huán)節(jié)附加值水平 圖20.工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展資料來源：MIR， 資料來源：增厚盈利的成長期將不日到來。3、機(jī)器視覺作為產(chǎn)業(yè)鏈前端或?qū)⒙氏仁芤鍭IAIOptimusAutopilot攝像頭，胸腔內(nèi)是特FSD訓(xùn)練也都會(huì)用于開發(fā)Bot。圖21.特斯拉視覺導(dǎo)航系統(tǒng)：采用汽車同款神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，自主識(shí)別行駛區(qū)域資料來源：特斯拉，ChatGPT具身離身"ChatGPT，僅能對(duì)語言文本進(jìn)行理解ChatGPT的出現(xiàn)使得人工智能擁有了"大腦高度發(fā)達(dá)的"大腦"一個(gè)浪潮，將成為機(jī)器人發(fā)展的終極目標(biāo)，也是人工智能的終極形態(tài)。表2.具身智能機(jī)器人演化路徑：完成由“不動(dòng)”、到“固定動(dòng)”、再到“自由動(dòng)”的技術(shù)變革發(fā)展階段 特點(diǎn) 應(yīng)用 規(guī)模初級(jí)機(jī)人 基本不+重執(zhí)行 機(jī)械手軌道器人等 約50萬個(gè)/年中級(jí)機(jī)人 行走+立執(zhí)行 清潔、衛(wèi)、儲(chǔ)搬，室配送機(jī)器人等

未來達(dá)到1000萬/年具身智機(jī)器人 自主行+自執(zhí)行 人形機(jī)人等 未來與類比超過1：1，量將達(dá)100-200億數(shù)據(jù)來源：、在AI大腦的基礎(chǔ)上，視覺將邁出機(jī)器人智能化的第一步。一方面視覺信息是多模態(tài)信息83%來自視覺，11%來自聽覺、3.5%1.5%圖22.具身智能機(jī)器人發(fā)展階段：機(jī)器人視覺開啟智能化的第一步數(shù)據(jù)來源：奧比中光，特斯拉，BostonDynamics，具身智能機(jī)器人所需要的機(jī)器人視覺，是類人眼的小型化、3D的嵌入式器件，帶動(dòng)機(jī)器3D在視2D視覺只能應(yīng)用在“可控規(guī)范”視覺具備毫米級(jí)甚GGII年中國機(jī)器視覺市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到170.65計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)216.17年將增至565.652D15020232D機(jī)器視覺市186.88機(jī)器視覺的市場(chǎng)規(guī)3D18.4020233D機(jī)器視覺29.29億元，2027158.5億元。圖23.2016-2027年中國機(jī)器視覺市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)0

3D視覺市場(chǎng)規(guī)（億） 2D視覺市場(chǎng)規(guī)（億同比增長（%）20162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：GGII，從整體行業(yè)格局來看，我國機(jī)器視覺內(nèi)外品牌競爭激烈，近年來，國內(nèi)機(jī)器視覺企業(yè)研發(fā)力度不斷加大，技術(shù)水平持續(xù)提高，自主研發(fā)進(jìn)程加速，目前國產(chǎn)份額已經(jīng)超過外資，GGII數(shù)據(jù)顯示，2022年中國市場(chǎng)機(jī)器視覺內(nèi)外資占比分別58.52%和41.48%。從細(xì)分市場(chǎng)來看，機(jī)器視覺屬于“工藝密集+技術(shù)密集型”的行業(yè)，中國機(jī)器視覺行業(yè)發(fā)展較晚，但在傳統(tǒng)制造業(yè)自動(dòng)化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)的驅(qū)動(dòng)以及中國機(jī)器視覺技術(shù)不斷更新迭代的背景下，本土廠商的市場(chǎng)份額持續(xù)增加，自主研發(fā)進(jìn)程加速，根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2021年中國市場(chǎng)機(jī)器視覺各大核心部件的國產(chǎn)化份額均已超過70%，其中光源國產(chǎn)化率超過90%，鏡頭國產(chǎn)化率80%左右，工業(yè)相機(jī)國產(chǎn)化率超過70%。表3.中國機(jī)器視覺行業(yè)競爭格局市場(chǎng)拆分競爭狀況國內(nèi)外主要企業(yè)成像光源國內(nèi)企業(yè)已占據(jù)主導(dǎo)地位CCS（日）、AI（美）奧普特、緯朗光電鏡頭高端依賴進(jìn)口，國內(nèi)企業(yè)競爭低端市場(chǎng)施耐德(德)、KOWA(日)、Navitar(美)普密斯、福光股份、奧普特工業(yè)相機(jī)歐美品牌主導(dǎo)，國產(chǎn)逐步替代康耐視(美)、基恩士(日)、歐姆龍(日)?？禉C(jī)器人、大華圖像處理分析圖像處理軟件底層算法難度巨大，國內(nèi)廠商以二次開發(fā)為主康耐視(美)、基恩士(日)凌云、?？禉C(jī)器人、大恒、奧普特設(shè)備測(cè)量技術(shù)水平接近國際水平，但規(guī)模遠(yuǎn)小于海外龍頭?？怂箍?瑞)、基恩士(日)天準(zhǔn)科技、智泰科技檢測(cè)基恩士(日)、DWFritz(美)天準(zhǔn)科技、矩子科技、精測(cè)電子資料來源：樂晴智庫，中國銀河證券研究院整理4、核心標(biāo)的：關(guān)注機(jī)器人核心零部件公司發(fā)展機(jī)遇20118月于科創(chuàng)板成表4.綠的諧波主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)類型 產(chǎn)品種類案例諧波減速器諧波減速器機(jī)電一體化執(zhí)行器

型號(hào)：LCD 型號(hào)：LCS 型號(hào)：LHD 型號(hào)：LHS旋轉(zhuǎn)執(zhí)器 諧波數(shù)轉(zhuǎn)臺(tái)第四軸 諧波數(shù)轉(zhuǎn)臺(tái)第五軸 無框力電機(jī)數(shù)據(jù)來源：綠的諧波公司官網(wǎng)，202220222022年公司營業(yè)收入為4.460.54%；1.5517.91%202248.69%35.09%7.29%18.16%。圖24.2018-2023Q1綠的諧波業(yè)績情況 圖25.2018-2023Q1綠的諧波盈利情況營業(yè)收入(萬元) YOY(%) 歸母凈利潤(萬元) YOY(%)50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

2018 2019 2020 2021 2022

120100806040200-20-40

20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

2018 2019 2020 2021 2022

140120100806040200-20-40-60數(shù)據(jù)來源：iFind， 數(shù)據(jù)來源：iFind，諧波減速器仍是業(yè)績主要貢獻(xiàn)者，機(jī)電一體化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大增長。從公司業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，20224.162565.8214.11%2022年公司營業(yè)總收入的5.65%，未來有望成為公司業(yè)績新的增長點(diǎn)。圖26.2022年綠的主營業(yè)務(wù)情況 圖27.2018-2022年綠的諧波各業(yè)務(wù)毛率情況其他業(yè)務(wù),

0.79智能自動(dòng)化0.03諧波減速器,93.43

諧波減速器(%) 機(jī)電一體化執(zhí)行器(%)其他(%) 綜合毛利率(%)807060504030201002018 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來源：iFind， 數(shù)據(jù)來源：iFind，公司是國內(nèi)諧波減速器生產(chǎn)龍頭，在精密傳動(dòng)領(lǐng)域深入研發(fā)二十年，在工業(yè)機(jī)器人諧波減速器領(lǐng)域最早實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的自主研發(fā)，具有核心競爭力，公司客戶遍布海內(nèi)外知名企業(yè)。公司20+電機(jī)+驅(qū)動(dòng)一體化智能執(zhí)行單元核心零部件的產(chǎn)品架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。表5.中大力德主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)類型 產(chǎn)品種類案例永磁直流電機(jī)永磁直流電機(jī)6010W

SL型刷減速機(jī) 90系直流刷減電機(jī)120W

外徑62直流無刷行星減速電機(jī)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。 14機(jī)器人減速器

BX-RCA中空帶法蘭型擺線針輪精密減速器

BX-REA帶法蘭款擺線針輪精密減速器

減速器

BX-RVE系列擺線針輪精密減速器 交流減速電機(jī)1#齒輪減速電機(jī)出軸直徑18mm

2＃B型法蘭三相異步齒輪減速電機(jī)直徑22mm

F2系列準(zhǔn)雙曲面齒輪減速電機(jī)

F3系列準(zhǔn)雙面齒輪減速電機(jī)數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，公司2022年?duì)I業(yè)收入8.98億元，同比下降5.81%，歸母凈利潤6636.36萬元，同比下降18.43%8.080.89億，20.34%202224.10%，同比有所下滑。主要原因是減速器業(yè)務(wù)毛利率下滑較大。圖28.2018-2023Q1中大力德業(yè)績情況 圖29.2018-2023Q1中大力德盈利情況80,00060,00040,00020,0000

營業(yè)收入(萬元) YOY()2018 2019 2020 2021 2022

302520151050-5-10

9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

歸母凈利潤(萬元) YOY()2018 2019 2020 2021 2022

403020100-10-20-30-401515數(shù)據(jù)來源：iFind， 數(shù)據(jù)來源：iFind，2022年智能執(zhí)行單元實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.07億元，成為公司新的重要收入來源。2022年，其8.8320215.66%；智能執(zhí)行單元占營業(yè)收入的比例同比增加121.60%，減速電機(jī)和減速器占比分別下降25.97%和15.37%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。圖30.2022年中大力德主營業(yè)務(wù)情況 圖31.2018-2022年中大力德各業(yè)務(wù)毛率情況綜合毛利率()減速器(綜合毛利率()減速器()智能執(zhí)行單元()減速器,22.60

1.23 0.37504030智能執(zhí)行單元,34.21

減速電機(jī), 2041.591002018 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來源：iFind， 數(shù)據(jù)來源：iFind，60多個(gè)國家和地區(qū)。基于上述分析，我們認(rèn)為公司在行業(yè)內(nèi)具有核心競爭力，未來業(yè)績有望穩(wěn)步提升。（二）液冷設(shè)備：AIGC發(fā)展帶動(dòng)算力需求，液冷方案滲透率有望提升1、液冷技術(shù)對(duì)比表6.液冷技術(shù)路線比較冷板式浸沒式噴淋式接觸方式間接直接直接改造成本較低較高中等建設(shè)成本

主要成本為換熱系統(tǒng)和冷卻系統(tǒng)，成本適中

冷卻液用量大，相比冷板式成本較高

通過改造機(jī)柜，增加必須裝置，成本較少可維護(hù)性 優(yōu)秀 較差 中等空間利用率 較高 中等 最未與主板和芯片模塊進(jìn)行直兼容性

接接觸，材料兼容性較強(qiáng)

直接接觸，材料兼容性較差 直接接觸，材料兼容性較差冷卻效果 較好 優(yōu)秀 優(yōu)秀安裝便捷程度可循環(huán)

不改變服務(wù)器主板原有形安裝便捷采用雙路環(huán)狀循環(huán)對(duì)冷凍液進(jìn)行二次利用，降低運(yùn)營成本

改變服務(wù)器主板原有結(jié)構(gòu)，需重新安裝通過室外冷卻裝置進(jìn)行循環(huán)，降低運(yùn)營成本

不改變服務(wù)器主板原有形態(tài)，安裝便捷采用循環(huán)泵，實(shí)現(xiàn)資源再利用，降低運(yùn)營成本PUE 1.17-1.30 1.05-1.08 1.05-1.10資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，傳統(tǒng)的散熱方式是使用空調(diào)為整個(gè)機(jī)房進(jìn)行制冷以及采用風(fēng)扇直吹服務(wù)器發(fā)熱部件，通100030kW/r30kW/r以上功率密度的機(jī)柜無法做到產(chǎn)熱與移熱速率匹配，會(huì)使機(jī)柜溫度不斷升高導(dǎo)致算力下降甚至損害設(shè)備。圖32.冷卻技術(shù)對(duì)比資料來源：《綠色高能效數(shù)據(jù)中心散熱冷卻技術(shù)研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)》，2、AI算力提升推動(dòng)數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜功率增長，打開液冷設(shè)備需求空間我國數(shù)據(jù)中心規(guī)?？焖侔l(fā)展，大型化趨勢(shì)顯著30%2021年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)67920209.8%20227462021150030.69%。圖33.全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模 圖34.中國數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模8007006005004003002001000

全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 同比2017 2018 2019 2020 2021 2022E

11%10%10%10%10%10%9%9%9%9%9%

2000180016001400120010008006004002000

中國數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模（億元） 同比2017 2018 2019 2020 2021

35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：中國信通院， 資料來源：中國信通院，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的蓬勃發(fā)展，以及數(shù)字中國和大數(shù)據(jù)等國家戰(zhàn)略的落2.5kW20226502.5kw54080%。圖35.中國數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模總機(jī)架數(shù)量（萬架）總機(jī)架數(shù)同比大型規(guī)模以上機(jī)架數(shù)量（萬架）大型機(jī)架同比總機(jī)架數(shù)量（萬架）總機(jī)架數(shù)同比大型規(guī)模以上機(jī)架數(shù)量（萬架）大型機(jī)架同比600

100%50080%400300

60%40%200100

20%0 0%2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：工信部，中國信通院，單機(jī)柜功率密度不斷增長，傳統(tǒng)風(fēng)冷散熱效率亟待提升AIGC5GIntelCPU350瓦，英GPU70050kW/ColocationAmerica數(shù)據(jù)，2020年全球數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜平均功率達(dá)到2008175%202525kW。圖36.數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜功率變化情況全球數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜功率（KW）3025201510502008

2016

2020E

2023E

2025E資料來源：賽迪顧問，40%根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計(jì)，2019年中43%IT45%IT設(shè)備自身的能耗持平，15%-30%。圖37.風(fēng)冷與液冷能耗對(duì)比（單位：瓦） 圖38.中國數(shù)據(jù)中心能耗結(jié)構(gòu)0

風(fēng)冷能耗 液冷能耗293 295 297 299 301 303

供電損耗,10%

其他,2%資料來源：觀研天下， 資料來源：賽迪顧問，12kW15kW一種散熱能力更強(qiáng)的技術(shù)可以支持更高的功率密度。圖39.單機(jī)柜密度和冷卻方式資料來源：賽迪顧問，我國數(shù)據(jù)中心PUE要求趨嚴(yán)，溫控設(shè)備需求有望持續(xù)提升2022PUE1.36PUE為1.421.02PUE1.32左右，超大型、大型PUE1.28、1.29。圖40.全國超大型、大型數(shù)據(jù)中心PUE情況1.451.41.351.31.251.2在用超大型數(shù)據(jù)中心 在用大型數(shù)據(jù)中心 在建超大型數(shù)據(jù)中心 在建大型數(shù)據(jù)中心資料來源：中國信通院，降低PUEPUE上限降至1.3近年來國家相繼出臺(tái)年)PUE1.3以1.25PUE1.25PUE1.2以下。PUE的不斷降低對(duì)數(shù)據(jù)中心溫控設(shè)備提出更高要求，有望推動(dòng)對(duì)散熱效率更高的液冷設(shè)備需求增長。圖41.數(shù)據(jù)中心PUE要求相關(guān)政策資料來源：各部門網(wǎng)站，市場(chǎng)空間測(cè)算《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023年)》中要求全國數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模年均增20%20226502.5kW325萬k6000元k12000元k，202510%2025143.29億元。表7.數(shù)據(jù)中心液冷設(shè)備市場(chǎng)空間測(cè)算2022202320242025總機(jī)架數(shù)（萬架）6507809361123.2年新增機(jī)架數(shù)（萬架）130130156187.2年新增功率（萬kW，按標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架2.5kW計(jì)算）325325390468液冷滲透率20304050其中：冷板式90807060浸沒式10203040冷板價(jià)格（元/kW）6000540048604374浸沒式價(jià)格（元/kW）120001080097208748液冷設(shè)備規(guī)模（億元）42.9063.1898.56143.29資料來源：相關(guān)標(biāo)的表8.液冷設(shè)備相關(guān)標(biāo)的企業(yè) 簡介英維克（002837.SZ）申菱環(huán)境（301018.SZ）同飛股份（300990.SZ）高瀾股份（300499.SZ）曙光數(shù)創(chuàng)（872808.BJ）資料來源：

新能源車、工業(yè)自動(dòng)化等下游行業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為工業(yè)制冷設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前已主要形成了液體恒溫設(shè)備、電氣箱恒溫裝置、純水冷卻單元和特種換熱器四大類產(chǎn)品，應(yīng)用涵蓋多個(gè)工業(yè)制冷領(lǐng)域。公司是目前國內(nèi)領(lǐng)先的電力電子裝置用純水冷卻設(shè)備專業(yè)供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括直流輸電換流閥純水冷卻設(shè)備、新能源發(fā)電變流器純水冷卻設(shè)備、柔性交流輸配電晶閘管閥純水冷卻設(shè)備、大功率電氣傳動(dòng)變頻器純水冷卻設(shè)備以及各類水冷設(shè)備的控制系統(tǒng)?？蛻舻倪\(yùn)營成本。三、自主可控領(lǐng)域具備中長期投資價(jià)值（一）工業(yè)母機(jī)：國之重器，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控可期1、機(jī)床行業(yè)周期性特征明顯，目前處于見底回升階段機(jī)床行業(yè)是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，當(dāng)前大周期（更新周期）向上，小周期（庫存周期107-10198319932003201310年的大周期來看，2020668.17213.1610年2021202119.73%201927.16%后，近兩年穩(wěn)步上升，2021年達(dá)到35%。圖42.近40年全球和中國機(jī)床消費(fèi)情況1,200

中國機(jī)床消費(fèi)金額（億美元） 全球機(jī)床消費(fèi)金額（億美元） 中國占比

50.00%1,000

45.00%40.00%800

35.00%30.00%600 25.00%400

20.00%15.00%200

10.00%5.00%19801981198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021數(shù)據(jù)來源：GardnerIntelligence，3-4年一輪周期，20192015201220092022年以來當(dāng)月產(chǎn)量增速不斷下降，庫存壓力逐漸釋1-524.412%，202355.42增長1.9%，自2022年4月以來首次轉(zhuǎn)正。3-5一方面國產(chǎn)機(jī)床企業(yè)技術(shù)進(jìn)步進(jìn)一步打開出口市場(chǎng)。圖43.2016-2023年5月中國金屬切削床當(dāng)月產(chǎn)量 圖44.2016-2023年5月中國金屬切削床累計(jì)產(chǎn)量產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月同比（%）右軸產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月同比（%）右軸6 4020402

10080604020

100 產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:累計(jì)值產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:累計(jì)同比（%）右軸0(50)2016-022016-062016-102017-022016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02

2016-022016-062016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02資料來源：WIND， 資料來源：WIND，2、需求端：上半年通用機(jī)床需求較為疲軟，看好高端制造業(yè)驅(qū)動(dòng)下需求回升（1）2023H1需求較為疲軟，看好未來3-5年需求提升2023年上半年通用機(jī)床市場(chǎng)需求較為疲軟，下游僅航空航天、半導(dǎo)體、光伏等少數(shù)行業(yè)3-51010年-153年中國制造業(yè)投資平均增速5%314.01萬臺(tái)、11.77萬臺(tái)、12.36萬臺(tái)。以上加總，得71.4776.4379.8315.17萬臺(tái)、23.39萬臺(tái)、21.28萬臺(tái)。圖45.2022-2025年中國整體機(jī)床市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來源：WIND，（2）工業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，數(shù)控機(jī)床占比穩(wěn)步提升2022年中國機(jī)床數(shù)控化率為45，32023-2025年的需36.45萬臺(tái)、41.27萬臺(tái)、45.50萬臺(tái)。圖46.1990-2022年中國金屬切削機(jī)床數(shù)控化率逐步提升機(jī)床數(shù)控化率50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%19901991199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：WIND，3、供給側(cè)：核心零部件、中高端機(jī)床依賴進(jìn)口，但國產(chǎn)化率在提升，國產(chǎn)產(chǎn)能在提升機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈：中游位置承接結(jié)合上下游工業(yè)產(chǎn)業(yè)機(jī)床行業(yè)技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量是衡量一個(gè)國家裝備制造業(yè)發(fā)展水平的重要標(biāo)志。機(jī)床是（圖47.機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：機(jī)床零部件占比與供應(yīng)情況上市機(jī)床公司核心零部件占比從機(jī)床行業(yè)上游來看，上游零部件可以分為結(jié)構(gòu)件、數(shù)控系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、功能部件等，這幾部分占據(jù)了機(jī)床的最主要成本。分公司來看，海天精工機(jī)床零部件占比前三為結(jié)構(gòu)件、控制系統(tǒng)和傳動(dòng)系統(tǒng)，分別占比34.9221.60比25.5822.33國盛智科機(jī)床零部件占比前三為機(jī)床其他材料數(shù)控系統(tǒng)及配和鈑22.73、20.17、20.0539.2617.2626.69、24.05、14.82。圖48.海天精工機(jī)床零部件占比 圖49.紐威數(shù)控機(jī)床零部件占比資料來源：海天精工招股說明書， 資料來源：紐威數(shù)控招股說明書，圖50.國盛智科機(jī)床零部件占比 圖51.科德數(shù)控機(jī)床零部件占比資料來源：國盛智科招股說明書， 資料來源：科德數(shù)控招股說明書，圖52.浙海德曼機(jī)床零部件占比 資料來源：浙海德曼招股說明書，零部件供應(yīng)商從表中可以看出數(shù)控系統(tǒng)和傳動(dòng)系統(tǒng)均以進(jìn)口為主HIMIN國產(chǎn)品牌。表9.機(jī)床零部件供應(yīng)商情況零部件類型說明供應(yīng)商備注數(shù)控系統(tǒng)進(jìn)口為主進(jìn)口品牌海德漢三菱國產(chǎn)品牌華中數(shù)控廣州數(shù)控傳動(dòng)系統(tǒng)（包括絲進(jìn)口為主進(jìn)口品牌HIMIN（上銀）絲杠、導(dǎo)軌杠、導(dǎo)軌、主軸、軸臺(tái)灣銀泰絲桿、導(dǎo)軌承、齒輪）PMI（銀鼎）INA（依納）THK絲杠、導(dǎo)軌導(dǎo)軌絲杠、導(dǎo)軌NSK軸承日本NTN日本NACHI德國FAG瑞典SKF軸承國產(chǎn)品牌漢江工具絲杠、導(dǎo)軌，秦川機(jī)床子公司江蘇啟尖絲桿上海萊恩絲桿廣東凱特絲杠、導(dǎo)軌南京工藝裝備絲杠、導(dǎo)軌大連凱特樂軸承常熟長城軸承洛陽軸承軸承哈爾濱軸承軸承昊志機(jī)電主軸核心功能部件（轉(zhuǎn)部分進(jìn)口，部分自制進(jìn)口品牌臺(tái)灣寶嘉誠轉(zhuǎn)臺(tái)臺(tái)、刀塔、刀庫、齒臺(tái)灣旭陽轉(zhuǎn)臺(tái)臺(tái)灣德川轉(zhuǎn)臺(tái)萬向頭、擺頭、光柵臺(tái)灣亙隆轉(zhuǎn)臺(tái)尺、編碼器等）大島川刀庫德大刀庫臺(tái)灣吉輔刀庫六鑫刀塔刀塔臺(tái)灣邁坤刀塔ZF（采埃孚）齒輪箱德國斯德博齒輪箱意大利BF齒輪箱國產(chǎn)品牌常州德速轉(zhuǎn)臺(tái)、刀庫北鉅刀庫常州新墅刀塔煙臺(tái)環(huán)球刀塔結(jié)構(gòu)件（包括接觸一般外采國產(chǎn)品牌光洋科技按鈕、行程開關(guān)等）鑄件、板焊件、潤滑外采或自制國產(chǎn)品牌云科晟數(shù)控水冷、傳動(dòng)類毅鳴通數(shù)控銀德機(jī)械噠詳數(shù)控設(shè)備資料來源：上市機(jī)床公司招股說明書、4、機(jī)床中高端劃分及競爭格局機(jī)床中高端劃分業(yè)壟斷。圖53.我國機(jī)床消費(fèi)檔次劃分資料來源：2003-200870GardnerIntelligence82.4297120-30?；M(jìn)程，這使得國內(nèi)行業(yè)供應(yīng)鏈被迫進(jìn)行調(diào)整，加速了進(jìn)口替代的進(jìn)程。國內(nèi)機(jī)床企業(yè)競爭格局GardnerIntelligence2021280（1960），2021我國金屬切削機(jī)床企業(yè)仍有931家，金屬成形機(jī)床仍有544家，行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍規(guī)模較小。457090082.4億美元（600）1/3。重點(diǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃為響應(yīng)國家十四五規(guī)劃，我國機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)積極進(jìn)行以高端數(shù)控機(jī)床為主的產(chǎn)能擴(kuò)增計(jì)202282000202350設(shè)計(jì)產(chǎn)能，2024世紀(jì)、秦川機(jī)床和海天精工也有相應(yīng)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。15000表10.重點(diǎn)機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃公司項(xiàng)目增產(chǎn)情況項(xiàng)目進(jìn)度海天精工高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地項(xiàng)目計(jì)劃投資10億元，占地約330畝已簽署土地出讓合同紐威數(shù)控三期中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目年增數(shù)控機(jī)床2000臺(tái)，包括立式、臥式加工中心2022年8月已經(jīng)投產(chǎn)國盛智科中高檔數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)項(xiàng)目年增高檔數(shù)控機(jī)床600臺(tái)，包括大型、臥式和五軸龍門加工中心預(yù)計(jì)230%24年達(dá)產(chǎn)科德數(shù)控面向航空航天高檔五軸數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化能力提升工程計(jì)劃投資超4.6億，建設(shè)面積15900平方米設(shè)備安裝調(diào)試階段創(chuàng)世紀(jì)高端數(shù)控機(jī)床制造產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期）8000240180臺(tái)規(guī)劃設(shè)計(jì)階段秦川機(jī)床高檔工業(yè)母機(jī)創(chuàng)新基地項(xiàng)目（一期）計(jì)劃投資5.9億，內(nèi)部收益率（稅后）14.5%預(yù)計(jì)2025年達(dá)產(chǎn)資料來源：公司公告，5、相關(guān)標(biāo)的表11.數(shù)控機(jī)床相關(guān)標(biāo)的股票代碼股票簡稱企業(yè)簡介601882.SH海天精工中國數(shù)控機(jī)床領(lǐng)先企業(yè)，目前已形成以大港精工、堰山精工、大連精工為主體的三大生產(chǎn)集群；主導(dǎo)產(chǎn)包括龍門鏜銑、臥式加工中心、數(shù)控車削中心、大型臥式鏜銑床、數(shù)控床等5大系列、200多個(gè)品種，產(chǎn)品廣泛服務(wù)在汽車、機(jī)車、船舶、機(jī)械、電力、模具、柴油機(jī)等行業(yè)。688697.SH紐威數(shù)控公司專注于中高檔數(shù)控機(jī)床的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，現(xiàn)有大型加工中心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等系列200多種型號(hào)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于汽車、工程機(jī)械、模具、閥門、自動(dòng)化裝備、電子設(shè)備、航空、船舶、通用設(shè)備等行業(yè)，部分產(chǎn)品根據(jù)客戶特殊需求定制化開發(fā)。688558.SH國盛智科公司是國內(nèi)領(lǐng)先的金屬切削類中高檔數(shù)控機(jī)床以及智能自動(dòng)化生產(chǎn)線提供商，主要根據(jù)下游精密模具、新能源、航空航天、軌道交通、汽車、3D打印、生物醫(yī)藥、工程機(jī)械、工業(yè)閥門等終端領(lǐng)域客戶的應(yīng)用需求提供智能制造一體化解決方案。300083.SZ創(chuàng)世紀(jì)3C5G同類型企業(yè)中技術(shù)寬度最廣、產(chǎn)品寬度最全的企業(yè)之一，能夠?yàn)榭蛻籼峁┱讬C(jī)加工解決方案。688305.SH科德數(shù)控()(系統(tǒng)，伺服驅(qū)動(dòng)裝置，系列化電機(jī)，系列化傳感產(chǎn)品，電主軸，銑頭，轉(zhuǎn)臺(tái)等。300607.SZ拓斯達(dá)公司是國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、廣東省機(jī)器人骨干企業(yè)，深度研發(fā)視覺、控制器、伺服驅(qū)動(dòng)三大底層技術(shù)，不斷打磨以工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)、CNC為核心的智能裝備，打造以核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)的智能硬件平臺(tái)，為制造企業(yè)提供智能工廠整體解決方案。公司旗下埃弗米是國內(nèi)五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)先企業(yè)。688577.SH浙海德曼公司以“?！?、“特”、“精”為產(chǎn)品的基本定位，以打破國際機(jī)床巨頭對(duì)我國高端數(shù)控機(jī)床的壟斷，實(shí)現(xiàn)“進(jìn)口替代”為目標(biāo)，致力于高端數(shù)控車床基礎(chǔ)技術(shù)和核心技術(shù)的自主創(chuàng)新，形成了完整的高端數(shù)控車床開發(fā)平臺(tái)和制造平臺(tái)000837.SZ秦川機(jī)床)()服務(wù)、供應(yīng)鏈管理及融資租賃等現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)務(wù)。002559.SZ亞威股份公司是國內(nèi)中高端金屬板材成形機(jī)床行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一。研發(fā)制造銷售數(shù)控轉(zhuǎn)塔沖床、數(shù)控折彎機(jī)、數(shù)控激光切割機(jī)、金屬平板加工自動(dòng)化系統(tǒng)、金屬卷板加工自動(dòng)化生產(chǎn)線、線性和水平多關(guān)節(jié)機(jī)器人等高端、智能、自動(dòng)化產(chǎn)品。資料來源：公司公告，（二）半導(dǎo)體設(shè)備：自主可控需求迫切，關(guān)注國產(chǎn)化進(jìn)程1、海外先進(jìn)設(shè)備封鎖，自主可控需求迫切市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長，國產(chǎn)化率居于低位中國大陸2022年半導(dǎo)體設(shè)備銷售額達(dá)282.7億美元，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長。2020年以187.239%。20182022212022年銷售額282.72021296.2圖54.2018-2022年各地區(qū)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額-億美元中國大陸 中國臺(tái)灣 韓國 北美 日本 歐洲 其他350中國大陸 中國臺(tái)灣 韓國 北美 日本 歐洲 其他3002502001501005002018

2019

2020

2021

2022資料來源：SEMI，受政策及周期因素影響，近一年內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，2023年第一季度半導(dǎo)體設(shè)58.62022年一58.623%2022年三季度以來降幅明顯主要圖55.2022Q1-2023Q1國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額及同比增速季度銷售額（億美元） 同比增90

30%8020%7060 10%500%4030 -10%20-20%1002022-03 2022-06 2022-09 2022-12

-30%資料來源：日本半導(dǎo)體制造裝置協(xié)會(huì)，20222023年518.0億美元。受制于疫情、周期及海外施壓，2022年下半年以來，半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額持續(xù)下降，2023116.720222023518.029.5%。圖56.2021-2023年5月國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額及同比增速月度進(jìn)口額（億美元） 同比增速35

80%30 60%25 40%20 20%15 0%10 -20%5 -40%02021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

-60%資料來源：海關(guān)總署，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率上升明顯，但2021年國產(chǎn)化率仍為20.18%，進(jìn)口依賴程度深。以銷售額口徑初步測(cè)算，不考慮光伏設(shè)備，通過國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額與國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備總銷售額比例計(jì)算，2017年，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率僅8.64%，2021年已達(dá)20.18%，上升11.54pct。但當(dāng)下自給率僅20%，若考慮匯率波動(dòng)，實(shí)際自給率不足20%，存在大量自主研發(fā)空間。且考慮國際封鎖下進(jìn)口受限，自主研發(fā)需求較為迫切。圖57.2017-2021年國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額及國產(chǎn)化率中國大陸總銷售額（億元）國產(chǎn)化率中國大陸總銷售額（億元）國產(chǎn)化率國產(chǎn)設(shè)備銷售額（億元）2,000 20%1,500 15%1,000 10%500 5%02017

2018

2019

2020

0%2021資料來源：SEMI，中國電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)，海外龍頭壟斷市場(chǎng)，美、日、荷持續(xù)施壓年4-5月，三國對(duì)華出口半導(dǎo)體設(shè)備金額占中國半導(dǎo)體設(shè)備總進(jìn)口額57.6%。2022年一季度以來，中國半導(dǎo)體設(shè)備前六大進(jìn)口來源國保持穩(wěn)定，排名偶有變動(dòng)，美、日、荷始終居于其中，50%30%以上。受美國對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備出口管制力度加大的制約及半導(dǎo)體行業(yè)周期的影響，幾大進(jìn)口來源國出口額及出口份額均有一定下降，對(duì)我國設(shè)備自主可控提出更高要求。據(jù)各國海關(guān)數(shù)據(jù)，202224.6%10.3%4-511.6%2022年的第二大進(jìn)口來源國下降至第四大進(jìn)口來源國，自給可控需求較為迫切。日本美國日本占比新加坡韓國美國占比荷蘭中國臺(tái)灣荷蘭占比圖日本美國日本占比新加坡韓國美國占比荷蘭中國臺(tái)灣荷蘭占比35 45%40%3035%2530%20 25%15 20%15%1010%55%022Q1

22Q2

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22Q4

23Q1

0%23年4~5月資料來源：海關(guān)總署，年，營收前十的半導(dǎo)體設(shè)備廠商中四家來自美國，四家來自日本，兩家2022160億美元以上，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。表12.2022年全球前十大半導(dǎo)體設(shè)備廠商（以營收計(jì)）廠商國別營收（億美簡介元）應(yīng)用材料（AMAT）美國237全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備商，半導(dǎo)體產(chǎn)品包含薄膜沉積（CVD、PVD等）、離子注入、刻蝕、快速熱處理、化學(xué)機(jī)械平整（CMP）、測(cè)量檢測(cè)等設(shè)備阿斯麥（ASML）荷蘭225.7全球第一大光刻機(jī)設(shè)備商，也是全球唯一可提供7nm及以下先進(jìn)制程的EUV光刻機(jī)設(shè)備商泛林（LAM）美國190.5主營半導(dǎo)體制造用刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備以及清洗等設(shè)備TokyoElectron（TEL）日本162.5設(shè)備、濕法清洗設(shè)備及測(cè)試設(shè)備科磊（KLA）美國104.8半導(dǎo)體工藝制程檢測(cè)量測(cè)設(shè)備的絕對(duì)龍頭企業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)品包含缺陷檢測(cè)、膜厚量測(cè)、CD量測(cè)、套準(zhǔn)精度量測(cè)等量檢測(cè)設(shè)備迪恩士（Screen）日本27.4半導(dǎo)體產(chǎn)品包含刻蝕、涂膠顯影和清洗等設(shè)備。愛德萬測(cè)試（Advantest）日本28.2半導(dǎo)體產(chǎn)品包含后道測(cè)試機(jī)和分選機(jī)ASM國際（ASMI）荷蘭25.7產(chǎn)品包含薄膜沉積及擴(kuò)散氧化設(shè)備日立高新（HitachiHigh-Tech）日本24.5半導(dǎo)體產(chǎn)品包含沉積、刻蝕、檢測(cè)設(shè)備以及封裝貼片設(shè)備等泰瑞達(dá)（Teradyne）美國20.8半導(dǎo)體產(chǎn)品和服務(wù)包括晶圓層面的測(cè)試和器件封裝測(cè)試資料來源：CINNOResearch，智研咨詢，60%以上，海外龍頭企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，國內(nèi)廠商市占率低。圖59.半導(dǎo)體設(shè)備全球龍頭及國內(nèi)代表廠商資料來源：集微網(wǎng)，立鼎產(chǎn)業(yè)研究院，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，美國、日本與荷蘭紛紛采取措施限制中國半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口，對(duì)中國半導(dǎo)體設(shè)備自主供給提出更高要求。2018年特朗普時(shí)代便限制中國芯片進(jìn)口，202210嚴(yán)的新規(guī)，要求全球任何半導(dǎo)體設(shè)備生產(chǎn)廠商使用美國的設(shè)備和技術(shù)生產(chǎn)的某些半導(dǎo)體芯片都不得向中國出口。20231月，美國總統(tǒng)拜登會(huì)晤日荷兩國首相，希望一同加強(qiáng)對(duì)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的出口管制。美國種種舉措無疑將對(duì)中國半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)生較大限制。表13.2022年下半年以來美國對(duì)華半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)制裁措施時(shí)間事件2022年10月美國出臺(tái)對(duì)華半導(dǎo)體限制新規(guī)，要求美國半導(dǎo)體廠商必須獲得許可證才能向中國出口相關(guān)芯片和半導(dǎo)體16/14nm128NAND閃存芯片、18nmDRAM美國人在中國大陸從事芯片制造相關(guān)的工作2022年12月拜登政府將長江存儲(chǔ)科技公司（YMTC）等幾十家中國公司列入貿(mào)易黑名單2023年1月美、日、荷三方會(huì)談敲定共同加強(qiáng)對(duì)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備出口管制的細(xì)節(jié)2023年6月29日荷蘭政府計(jì)劃今年夏天進(jìn)一步限制向中國芯片制造廠商出口阿斯麥制造的光刻機(jī)。而美國政府則準(zhǔn)備更進(jìn)一步，利用其長臂管轄能力更嚴(yán)格地限制荷蘭廠商向特定的中國半導(dǎo)體芯片廠商出口設(shè)備。資料來源：環(huán)球網(wǎng)，集微網(wǎng)，澎湃新聞，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省于2023年5月23日正式公布了基于外匯法的貨物等省令的修正版，對(duì)23623種半1410723日正式生效，對(duì)中國成熟工藝無較大影響，但短期將使得中國先進(jìn)半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展更為艱難。表14.日本《外匯及對(duì)外貿(mào)易法》新增出口限制分類新增設(shè)備類型1項(xiàng)熱處理設(shè)備在0.01帕斯卡以下的真空狀態(tài)下運(yùn)行的退火設(shè)備，且滿足特定參數(shù)性能之一3項(xiàng)清洗設(shè)備一種設(shè)計(jì)用于去除聚合物殘留物和氧化銅膜并能夠在0.01帕斯卡或更小的真空中形成銅膜的設(shè)備一種具有多個(gè)腔室或工序間的設(shè)備，該設(shè)備是設(shè)計(jì)為通過干燥工藝進(jìn)行除去表面氧化物的預(yù)處理，或者設(shè)計(jì)為通過干燥工藝除去表面的污染物具有在晶片表面改性后進(jìn)行干燥工序的單片式濕式清洗設(shè)備4項(xiàng)光刻/曝光設(shè)備一種用于晶圓加工處理的步進(jìn)重復(fù)式/步進(jìn)掃描式曝光設(shè)備，且滿足特定參數(shù)性能為涂布、成膜、加熱或顯影而設(shè)計(jì)的，用于“EUV光刻設(shè)備”的調(diào)和的抗蝕劑設(shè)備為用于掩膜的多層反射膜通過離子束蒸鍍或物理氣相沉積法形成膜而設(shè)計(jì)的設(shè)備（僅限于為“EUV光刻設(shè)備”專門設(shè)計(jì)的設(shè)備）為厚度大于100納米和應(yīng)力小于450兆帕斯卡的碳硬掩膜的等離子體沉積而設(shè)計(jì)的設(shè)備3項(xiàng)刻蝕設(shè)備為干法刻蝕而設(shè)計(jì)的設(shè)備，且滿足特定參數(shù)性能為濕法刻蝕設(shè)計(jì)的設(shè)備，其中硅鍺與硅的刻蝕選擇比為100倍或更高為各向異性刻蝕而設(shè)計(jì)的設(shè)備，且滿足全部特定參數(shù)性能1項(xiàng)測(cè)試設(shè)備設(shè)計(jì)用于檢查“EUV光刻設(shè)備”的掩膜坯料或掩膜圖案的設(shè)備11項(xiàng)薄膜沉積設(shè)備薄膜生產(chǎn)設(shè)備，僅限于專為“極紫外（EUV）光刻設(shè)備”而設(shè)計(jì)的設(shè)備。薄膜沉積設(shè)備，滿足10項(xiàng)特定參數(shù)之一用于在0.01帕斯卡以下的真空狀態(tài)或惰性氣體環(huán)境中沉積形成金屬層膜的設(shè)備，且滿足全部特定參數(shù)性能用于在0.01帕斯卡以下的真空狀態(tài)或惰性氣體環(huán)境中沉積形成金屬層膜的設(shè)備，滿足特定參數(shù)性能之一在維持晶圓襯底溫度在20度以上500度以下的同時(shí)，為使用有機(jī)金屬化合物沉積形成釕層而設(shè)計(jì)的設(shè)備空間原子層沉積設(shè)備（僅限于帶有旋轉(zhuǎn)軸的晶圓支撐臺(tái)），且滿足特定參數(shù)性能之一在特定溫度下或以特殊方式形成含有硅和碳薄膜的設(shè)備，且滿足所有特定參數(shù)性能為硅（包括碳摻雜）或硅鍺（包括碳摻雜）的外延生長而設(shè)計(jì)的設(shè)備，且滿足全部特定參數(shù)性能設(shè)計(jì)為通過利用等離子體的原子層沉積法或化學(xué)氣相沉積法沉積鎢薄膜的設(shè)備為用于通過特定方式形成特定低介電層，使金屬配線之間不留空隙而設(shè)計(jì)的設(shè)備一種防塵薄膜組件，特別設(shè)計(jì)用于“EUV光刻設(shè)備”資料來源：METI，荷蘭政府于2023年6月30日正式宣布了限制半導(dǎo)體設(shè)備出口的新規(guī)，將使中國本就薄弱的光刻機(jī)環(huán)節(jié)更為受限。ASML在先進(jìn)光的浸潤式光刻機(jī)（TWINSCANNXT：2000i及后續(xù)推出的浸潤式光刻系統(tǒng)）的出口需要獲得許可。但此次新規(guī)無疑會(huì)限制中國先進(jìn)制程芯片的生產(chǎn)。2、自主研發(fā)加速，政策加持助力蝶變國產(chǎn)化局面初步形成，部分環(huán)節(jié)基本自主不同半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率分化顯著，整體落后中存在局部突破，去膠設(shè)備國產(chǎn)化率達(dá)90%，光刻機(jī)國產(chǎn)化率不足1%。據(jù)中國投資發(fā)展報(bào)告及集微網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年，低自給率設(shè)備如光刻機(jī)不足1%，離子注入機(jī)自給率僅7%，國產(chǎn)化率高的環(huán)節(jié)如去膠設(shè)備及清洗設(shè)備，分別達(dá)91%和66%，基本實(shí)現(xiàn)自主可控。在半導(dǎo)體設(shè)備整體國產(chǎn)化率低于20%的局面下，已初步實(shí)現(xiàn)部分環(huán)節(jié)自給，自主研發(fā)可展望。圖60.不同半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率2021 2022100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：《中國投資發(fā)展報(bào)告（2023）》，集微網(wǎng)，國內(nèi)政策支持力度加大，大基金二期聚焦半導(dǎo)體設(shè)備我國自2015年即在政策上支持半導(dǎo)體及其設(shè)備行業(yè)自主可控，今年以來持續(xù)加大產(chǎn)業(yè)建設(shè)支持力度，為自主研發(fā)提供政策保障。2023年的政策或會(huì)議涉及稅收支持、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、產(chǎn)教融合、未來發(fā)展方向等多個(gè)方面，全面助力半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。37表15.2023年我國半導(dǎo)體行業(yè)利好政策梳理37時(shí)間2023.3.2政策或會(huì)議國務(wù)院副總理劉鶴2日在北京調(diào)研集成電路企業(yè)發(fā)展并主持召開座談會(huì)重點(diǎn)內(nèi)容發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)必須發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢(shì)，用好政府和市場(chǎng)兩方面力量2023.3.17《關(guān)于做好2023年享受稅收優(yōu)惠政策的集成電路企業(yè)或項(xiàng)目、軟件企業(yè)FPGAEDA、IP清單制定工作有關(guān)要求的通知》選擇領(lǐng)域的銷售（營業(yè)）收入占本企業(yè)集成電路設(shè)計(jì)銷售（營業(yè)）收入的比例不低于50%2023.4.6全國集成電路標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)成立標(biāo)委會(huì)將發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)在集成電路產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建中的引領(lǐng)和規(guī)范作用，大會(huì)暨一屆一次全體委員會(huì)議加強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研制，提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化水平，著力構(gòu)建請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。2023.5.11國資委擴(kuò)大會(huì)議指導(dǎo)推動(dòng)中央企業(yè)加大在集成電路等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局力度，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型升級(jí)，引領(lǐng)帶動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)體系加快向產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈高端邁進(jìn)2023.5.21《關(guān)于2023年度享受增值稅加計(jì)抵減政策的集成電路企業(yè)清單制定工作有關(guān)要求的通知（征求意見稿）》享受增值稅加計(jì)抵減政策的是集成電路設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、封測(cè)、裝備、材料企業(yè)2023.5.23《京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展實(shí)施方案》生命科學(xué)、空天科技等前沿領(lǐng)域，強(qiáng)化京津冀關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，著力攻克一批產(chǎn)業(yè)鏈共性技術(shù)和關(guān)鍵核心技術(shù)2023.6.2《制造業(yè)可靠性提升實(shí)施意見》SoC/MCU/GPU/等2023.6.8《職業(yè)教育產(chǎn)教融合賦能提升行動(dòng)實(shí)施方案(2023—2025年)》在包括集成電路在內(nèi)的重點(diǎn)行業(yè)深度推進(jìn)產(chǎn)教融合資料來源：政府官網(wǎng)，集成電路產(chǎn)業(yè)研究數(shù)據(jù)庫，集微網(wǎng)，多個(gè)省市對(duì)半導(dǎo)體及其設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展制定相應(yīng)目標(biāo)，2023年持續(xù)政策指引，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。不同省市發(fā)展目標(biāo)各有側(cè)重，涉及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)計(jì)、設(shè)備、制造、應(yīng)用等多個(gè)環(huán)節(jié)。2023年，部分省市出臺(tái)新指引政策，積極促進(jìn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，助力自主研發(fā)。圖61.部分省市“十四五”期間半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)及2023年政策資料來源：政府官網(wǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中國電子報(bào)，2023年以來，大基金二期頻頻投半導(dǎo)體行業(yè)標(biāo)的，助力產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)展。國家集成電路201910等行業(yè)上游。今年以來，大基金二期已數(shù)度出手。2023年6月29日，據(jù)華虹半導(dǎo)體公告，大基金二期擬向華虹半導(dǎo)體投資不超30億元資金。表16.大基金二期投資比例前十公司（截至2023年7月5日）投資公司所屬行業(yè)持股比例投資日期認(rèn)繳金額（萬人民幣）上海新昇晶科半導(dǎo)體電子電路制造43.86%2022/6/13250000華潤潤安科技（重慶）集成電路設(shè)計(jì)38.04%2023/7/492089.92杭州長川智能制造半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造33.33%2020/12/2230000潤西微電子（重慶）集成電路設(shè)計(jì)33.00%-165000杭州富芯半導(dǎo)體集成電路制造31.22%2022/3/25295000合肥沛頓存儲(chǔ)科技計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)31.05%-95000華虹半導(dǎo)體制造（無錫）集成電路制造29.00%2023/3/24767096.4長鑫集電（北京）存儲(chǔ)其他科技推廣服務(wù)業(yè)28.00%2022/4/21254691.08中芯京城集成電路制造（北京）集成電路制造24.49%-805721成都士蘭半導(dǎo)體制造集成電路制造23.90%2023-05-3075757.58資料來源：啟信寶，3、行業(yè)周期趨于底部，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)行業(yè)接近谷底，景氣復(fù)蘇可期待半導(dǎo)體行業(yè)處于周期波動(dòng)中，每次上行或下行周期為2-3年，最近一輪峰值在2021年3200020232-3年20212022年三季度后同比下滑，接近周期拐點(diǎn)。。2005年以來的數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體設(shè)備銷售額同比波動(dòng)與半導(dǎo)體銷售額同比波動(dòng)高度重合，但波幅往往更劇烈，在上行周期往往有更高增速。預(yù)計(jì)新一輪復(fù)蘇將使半導(dǎo)體設(shè)備獲得高反彈。圖62.2000年-2023年3月全球半導(dǎo)體及半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額與增速半導(dǎo)體銷售額（億美元）半導(dǎo)體銷售額當(dāng)季同比半導(dǎo)體銷售額（億美元）半導(dǎo)體銷售額當(dāng)季同比半導(dǎo)體設(shè)備銷售額（億美元）半導(dǎo)體設(shè)備當(dāng)季同比250%1,500 200%150%1,000 100%50%500 0%-50%02000-03 2002-03 2004-03 2006-03 2008-03 2010-03 2012-03 2014-03 2016-03 2018-03 2020-03 資料來源：世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織，日本半導(dǎo)體制造裝置協(xié)會(huì)，

-100%著眼近期，全球半導(dǎo)體月度銷售額下滑放緩，先行指標(biāo)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)震蕩上行，預(yù)計(jì)2023年下半年有望迎來復(fù)蘇202272023224.15%19.56%30家大型半導(dǎo)體企業(yè)股價(jià)的股票指數(shù)，其會(huì)持續(xù)更新成分股和權(quán)重以2023年初即開始震蕩上升，可期待行業(yè)拐點(diǎn)到來。圖63.2020年至今全球半導(dǎo)體月度銷售及同比 圖64.2020年至今費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)6005004003002001000

當(dāng)月銷售額（億美元） 同比

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02資料來源：世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織， 資料來源：美國費(fèi)城證券交易所，晶圓廠逆周期擴(kuò)張，半導(dǎo)體設(shè)備受益當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)處于下行周期，但全球晶圓龍頭紛紛逆勢(shì)擴(kuò)張，英特爾于4日內(nèi)（2023年6月16日-20日）接連公布三項(xiàng)重大投資決策，彰顯對(duì)行業(yè)未來的看好與“彎道超車”的決心。2023616461925020330億美元建造芯170的轉(zhuǎn)好預(yù)期，也有提高技術(shù)競爭力的考量，長期而言將利好半導(dǎo)體設(shè)備。國內(nèi)多家晶圓廠同樣逆勢(shì)擴(kuò)張，其原因除了看好市場(chǎng)與提升競爭力的需求，還包含自主研發(fā)因素，上游設(shè)備廠將由此受益。中芯國際2023年資本開支維持高位，據(jù)公司預(yù)計(jì)與2022202263.541.11%202366180億元資金擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)。士蘭65672023年資本開支將達(dá)百億規(guī)模。國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，半導(dǎo)體設(shè)備長期需求受益。圖65.2018-2023年中芯國際資本開支 圖66.2023年華虹半導(dǎo)體募投項(xiàng)目資本開支（億美元）同比項(xiàng)目名稱擬使用募集資資本開支（億美元）同比項(xiàng)目名稱擬使用募集資金金額擬使用募集資金比例華虹制造（無錫）項(xiàng)目12569.44%8英寸廠優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目2011.11%特色工藝技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目2513.89%補(bǔ)充流動(dòng)資金105.56%合計(jì)180100%60504030201002018 2019 2020 2021 2022

150%100%50%0%-50%資料來源：公司官網(wǎng)， 資料來源：公司招股說明書，AI浪潮下芯片缺口巨大，長期利好半導(dǎo)體設(shè)備AI2026年中國人工智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)264.6ChatGPT大型語言模型的推出與迭代、國內(nèi)廠商模型的跟進(jìn)，人工智能持續(xù)滲透IDC2023147.5年264.420%2022-2023中國人工智能計(jì)算力202283%62%，圖67.2021-2026年中國人工智能市場(chǎng)出預(yù)測(cè) 圖68.2021和2022年中國人工智能行滲透率2021 202290%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：IDC， 資料來源：《2022-2023中國人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》，AI時(shí)代，算力需求增大，五年復(fù)合增長率高達(dá)52.3％。大模型的訓(xùn)練與推理離不開算力?！?022—2023中國人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》顯示，中國人工智能算力需求增長迅速，2021年中國智能算力規(guī)模為155.2（ELOP2026年將達(dá)1271.ELO，52.3％。高算力對(duì)GPU芯片的數(shù)量與技術(shù)均提出高要求，加之自主研發(fā)壓力，GPU芯片未來市場(chǎng)潛力廣闊。芯片是算力的核心，目前GPU是主流的算力支撐，高算力需求必然帶動(dòng)其需求量提升。據(jù)VerifiedMarketResearch數(shù)據(jù)，2021年全球GPU市場(chǎng)規(guī)模為254.1億美元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)1853.1億美元，年均復(fù)合增長率為32.8%。同時(shí)，支撐AI算力要求更高端芯片制程，使用相對(duì)低端的產(chǎn)品訓(xùn)練模型會(huì)增加功耗、電費(fèi)等成本。由于英偉達(dá)壟斷GPU芯片市場(chǎng)，其高端產(chǎn)品對(duì)中國限售，GPU芯片面臨較大自主研發(fā)壓力。圖69.2021-2026年中國智能算力規(guī)模 圖70.2020-2027年全球GPU芯片市場(chǎng)模1,400

CAGR=52.3%算力規(guī)模（EFLOPS）CAGR=52.3%

2,000

市場(chǎng)規(guī)模（億美元）1,2001,000800600

1,500CAGR=32.8%1,000CAGR=32.8%400

5002000

2021

2026

02020

2021

2027E資料來源：《2022-2023中國人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》，

資料來源：VerifiedMarketResearch，AI高算力需求對(duì)數(shù)據(jù)傳輸提出高要求，相較純電子通信更具傳輸速率和成本優(yōu)勢(shì)的光通高算力下海量數(shù)據(jù)的傳輸需要更高LightCounting數(shù)據(jù)，2022202716%的增幅。AI高算力引致巨量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求，存儲(chǔ)芯片可從中獲益。據(jù)美光數(shù)據(jù)測(cè)算，一臺(tái)人工智DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取內(nèi)存）8倍，高速率、大容量存儲(chǔ)AIIMARC數(shù)據(jù)，20284609億美元，2023202816.2%。市場(chǎng)規(guī)模（億美元）CAGR=16.2%圖71.2022-2027年全球光芯片市場(chǎng)規(guī)模 圖72.2022-2028年全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模（億美元）CAGR=16.2%光芯片市場(chǎng)規(guī)模（億美元）CAGR=16%光芯片市場(chǎng)規(guī)模（億美元）CAGR=16%504030201002022 2027

5,0004,0003,0002,0001,0000

2022 2028資料來源：LightCounting， 資料來源：IMARC，對(duì)芯片數(shù)量與技術(shù)的需求利好半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)。芯片需求量增加將促使國內(nèi)芯片廠商擴(kuò)IBS調(diào)研，5nm14nm的兩倍以上，28nm4倍左右。未來隨著AI持續(xù)應(yīng)用與發(fā)展，國內(nèi)廠商進(jìn)入紛紛入局芯片量產(chǎn)和高端芯片研發(fā)，半導(dǎo)體設(shè)備需求將大幅受益。4、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示投資建議表17.國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備公司（數(shù)據(jù)截至2023年7月7日）證券代碼公司名稱值（元）股價(jià)（元）營業(yè)收入（億元）歸母凈利潤（億元）PE20222023E2024E20222023E2024E20222023E2024E002371.SZ北方華創(chuàng)1,510.96285.14146.88202.56260.7623.5332.2844.0750.6346.7734.26688082.SH盛美上海473.27109.1628.7339.1950.226.688.0210.1751.8259.0746.56300567.SZ精測(cè)電子258.9093.0827.3133.8543.272.723.534.8351.3773.4053.65688037.SH芯源微215.79157.0013.8520.1127.642.002.713.9172.4256.9438.39300604.SZ長川科技278.9245.8825.7739.0750.514.618.0111.0558.4334.7825.23688120.SH華海清科374.42235.5816.4926.7536.175.027.4110.0747.7536.4226.64688072.SH拓荊科技438.82346.9517.0628.8440.193.695.348.0274.3982.1754.69600641.SH萬業(yè)企業(yè)176.0818.9211.5816.6923.064.245.086.0540.1034.7629.30688200.SH華峰測(cè)控195.57144.4910.7112.1515.925.265.837.7847.8424.5717.98688361.SH中科飛測(cè)246.4677.025.097.4510.690.120.390.87--622.64276.85603283.SH賽騰股份83.