第8章金融衍生工具市場課件

第8章金融衍生工具市場2023/8/7第8章金融衍生工具市場第8章金融衍生工具市場2023/8/1第8章金融衍生工具市場1本章目錄金融衍生工具市場概述概念分類特點(diǎn)第8章金融衍生工具市場本章目錄金融衍生工具市場概述第8章金融衍生工具市場2金融衍生工具的定義及特征

金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financialderivativeinstrument。是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工具或金融商品。第8章金融衍生工具市場金融衍生工具的定義及特征第8章金融衍生工具市場3金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品（derivatives)是指其價值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)(underlyings)價值變動的合約（contracts）。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物(基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價格、交易時間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，因此此類合約大多在交易所上市交易，如期貨。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項(xiàng)由交易的雙方自行約定，因此具有很強(qiáng)的靈活性，比如遠(yuǎn)期協(xié)議。第8章金融衍生工具市場金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品（derivatives)是指其價值4金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從原生資產(chǎn)（UnderlyingAssets）派生出來的金融工具。其特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在滿期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險也就越大。第8章金融衍生工具市場金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從原生5基本分類從目前的基本分類來看，則主要有以下三種分類：（1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類。第8章金融衍生工具市場基本分類從目前的基本分類來看，則主要有以下三種分類：第8章金6遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動性較高，遠(yuǎn)期交易流動性較低。金融衍生產(chǎn)品第8章金融衍生工具市場遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一7期權(quán)交易是買賣權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數(shù)量、質(zhì)量原生資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合同有在交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)化合同，也有在柜臺交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。第8章金融衍生工具市場期權(quán)交易是買賣權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時間、以某8互換是一種約定兩個或兩個以上的當(dāng)事人按照協(xié)議條件及在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的衍生工具。而有關(guān)的回報則取決于所涉的金融工具類型。例如在涉及兩種債券的交換的情況下，回報就是定期利息（或息票）與債券相關(guān)的款項(xiàng)。P281第8章金融衍生工具市場互換是一種約定兩個或兩個以上的當(dāng)事人按照協(xié)議條件及在約定的時9第8章金融衍生工具市場第8章金融衍生工具市場10第8章金融衍生工具市場第8章金融衍生工具市場11第8章金融衍生工具市場第8章金融衍生工具市場12例如，一家法國公司向一家美國公司貸出一筆為期5年的法國法郎貸款，利率10%，而這家美國公司反過來又向這家法國公司貸出一筆等值的同樣為期5年的美元貸款，利率8%，通過這一過程，這兩家公司就交換了本金和利息支付，這就等于法國公司按固定匯率以一定量的法郎換取一定量美元。從本質(zhì)上來說，這是一種遠(yuǎn)期外匯交易。這種背對背的貸款在70年代很盛行。1981年，出現(xiàn)了貨幣互換，接著又出現(xiàn)了利息率互換及通貨利息率相混合的互換。第8章金融衍生工具市場例如，一家法國公司向一家美國公司貸出一筆為期5年的法國法郎13基本分類從目前的基本分類來看，則主要有以下三種分類：（1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類。（2）根據(jù)原生資產(chǎn)分類，即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類中又包括具體的股票（股票期貨、股票期權(quán)合約）和由股票組合形成的股票指數(shù)期貨和期權(quán)合約等；利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率（如利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率互換合約）和以長期債券利率為代表的長期利率（如債券期貨、債券期權(quán)合約）；貨幣類中包括各種不同幣種之間的比值；商品類中包括各類大宗實(shí)物商品。第8章金融衍生工具市場基本分類從目前的基本分類來看，則主要有以下三種分類：第8章金14第8章金融衍生工具市場第8章金融衍生工具市場15外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易第8章金融衍生工具市場外匯交易即期外匯交易第8章金融衍生工具市場16一、即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)（一）即期外匯交易的性質(zhì)又稱“外匯交易”或“現(xiàn)貨交易”。買賣雙方以當(dāng)時的市場價格成交，成交后兩個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割（Delivery）。第8章金融衍生工具市場一、即期外匯交易第8章金融衍生工具市場17遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期交易的對象1．遠(yuǎn)期外匯的買主①進(jìn)口商例：一德國商人向美國進(jìn)口了價值$100萬的貨物，3個月內(nèi)付清貨款。Spot1USD=DM1.8261/1.82713個月升貼水135/1373個月匯價1.8396/1.8408德國商人擔(dān)心美元的升值會超過銀行報價的遠(yuǎn)期匯率,便決定買進(jìn)3個月的遠(yuǎn)期美元匯率為1.8408。這時,進(jìn)口貨物的成本被鎖定在1.8408×100=184.08萬DM上。第8章金融衍生工具市場遠(yuǎn)期外匯交易第8章金融衍生工具市場18②外匯債務(wù)人鎖定應(yīng)付利息和本金。③對遠(yuǎn)期外匯看漲的投機(jī)商買進(jìn)遠(yuǎn)期,賣出升值的即期,獲取差額。④軋平頭寸的銀行當(dāng)銀行向客戶賣出一筆遠(yuǎn)期外匯,就必須再買回一筆同期等額的遠(yuǎn)期外匯,以軋平頭寸。第8章金融衍生工具市場②外匯債務(wù)人第8章金融衍生工具市場192．遠(yuǎn)期外匯的賣主①出口商出口商擔(dān)心收到的貨幣會貶值，就提前賣出該種貨幣的遠(yuǎn)期，以固定出口貨物的本幣收益。②外匯債權(quán)人③遠(yuǎn)期外匯看跌的投機(jī)商預(yù)先賣出看跌貨幣的遠(yuǎn)期，到時買進(jìn)貶值貨幣的即期，沖抵后的差額獲利。④軋平頭寸的銀行第8章金融衍生工具市場2．遠(yuǎn)期外匯的賣主第8章金融衍生工具市場20外匯期貨交易（ForeignCurrencyFutures）指交易者以保證金為抵押買賣遠(yuǎn)期貨幣合約，而在實(shí)際交割發(fā)生以前，每天都要結(jié)清時價差額的一種交易工具。（一）外匯期貨及其特征與遠(yuǎn)期外匯交易相比：1．信用保證不同2．交易方式不同3．結(jié)算方式不同2.投機(jī)(1)多頭投機(jī)(LongSpeculation)是預(yù)測某外匯匯率上升,先買后賣,將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國際貨幣市場購進(jìn)一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$15004月25日,1DM=$0.6214賣出合約,其價值為:(平倉)125000*0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(jī)(ShortSpeculation)是預(yù)測某外匯匯率下跌,先賣后買,了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國際貨幣市場賣出一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會再貶,決定買進(jìn)1份6月到期的合約,其價值為:(平倉)125000*0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)

第8章金融衍生工具市場外匯期貨交易（ForeignCurrency2.投機(jī)第21（二）外幣期貨的基本要素1．報價方式美元作為報價貨幣。2．合約單位最小的成交單位。3．價格的波動幅度規(guī)定最小/最大波動幅度。以基點(diǎn)數(shù)（BasicPoint）或刻度（Tick）計量。第8章金融衍生工具市場（二）外幣期貨的基本要素第8章金融衍生工具市場224.保證金額的設(shè)定保證金分為兩類：起始保證金（InitialMargin）；維持保證金（MaintenanceMargin）；第8章金融衍生工具市場4.保證金額的設(shè)定第8章金融衍生工具市場23(三)外匯期貨交易的作用1.套期保值(1)賣出套期保值又稱“空頭套期保值”。即先在期貨市場上賣出而后買進(jìn)（以平倉）。第8章金融衍生工具市場(三)外匯期貨交易的作用第8章金融衍生工具市場24例：美國一家跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需￡250萬的現(xiàn)匯支付當(dāng)期費(fèi)用。美國的母公司于3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去￡250萬,3個月償還。當(dāng)時，Spot1￡=1.5790/1.5806。為避免將來收回款項(xiàng)時匯率波動帶來損失，美國母公司便在外匯期貨市場上作英鎊“空頭”套期保值業(yè)務(wù)。第8章金融衍生工具市場例：美國一家跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需￡250萬的現(xiàn)匯支25交易過程：現(xiàn)匯市場期貨市場1.3月日按當(dāng)日匯率1.3月12日賣出100份于6月1.5806買進(jìn)￡250萬,份到期的英鎊期貨合約,價值$3,951,500匯率設(shè)1.5800,2.6月12日按當(dāng)日匯率價值$3,950,0001.5736賣出￡250萬,2.6月12日按匯率1.5733買價值$3,936,500進(jìn)100份于6月到期的英3.盈虧=3936500-3951500鎊期貨合約,=-$15000價值$3,933,2503.盈虧=3950000-3933250=$16750

凈盈虧=16750-15000=$1750第8章金融衍生工具市場交易過程：第8章金融衍生工具市場26(2)買入套期保值又稱“多頭套期保值”。即先在期貨市場上買入而后賣出（以平倉）。例：一美國商人從德國進(jìn)口汽車，約定3個月后支付250萬DM。為防止馬克升值帶來不利影響，它進(jìn)行了買入套期保值。第8章金融衍生工具市場(2)買入套期保值第8章金融衍生工具市場27交易過程：現(xiàn)匯市場期貨市場1.3月1日即期匯率買進(jìn)2501.3月1日買入20份3月期以上萬DM,理論上需支付馬克期貨合約,$1,570,647.74成交價1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM2.6月1日賣出20份同類購買250萬DM馬克合約實(shí)際支付=$1,664,115.023.理論上多支付$93467.28期貨成交價1$=1.4987DM收入$1,668,112.363.盈利$95389.66凈盈利:$1922.38第8章金融衍生工具市場交易過程：第8章金融衍生工具市場28(2)買入套期保值又稱“多頭套期保值”。即先在期貨市場上買入而后賣出（以平倉）。例：一美國商人從德國進(jìn)口汽車，約定3個月后支付250萬DM。為防止馬克升值帶來不利影響，它進(jìn)行了買入套期保值第8章金融衍生工具市場(2)買入套期保值第8章金融衍生工具市場29交易過程：

現(xiàn)匯市場期貨市場1.3月1日即期匯率買進(jìn)1.3月1日買入20份3月期250萬DM,理論上需以上馬克期貨合約,支付$1,570,647.74成交價1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM購買2.6月1日賣出20份同類250萬DM馬克合約,期貨成交價實(shí)際支付=$1,664,115.021$=1.4987DM3.理論上多支付$93467.28收入$1,668,112.363.盈利$95389.6凈盈利:$1922.38第8章金融衍生工具市場交易過程：第8章金融衍生工具市場302.投機(jī)(1)多頭投機(jī)(LongSpeculation)是預(yù)測某外匯匯率上升,先買后賣,將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國際貨幣市場購進(jìn)一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$1500第8章金融衍生工具市場2.投機(jī)第8章金融衍生工具市場314月25日,1DM=$0.6214賣出合約,其價值為:(平倉)125000×0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(jī)(ShortSpeculation)是預(yù)測某外匯匯率下跌,先賣后買,了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國際貨幣市場賣出一份6月交割的馬克期貨合約。第8章金融衍生工具市場4月25日,1DM=$0.6214第8章32Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會再貶,決定買進(jìn)1份6月到期的合約,其價值為:(平倉)125000×0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)第8章金融衍生工具市場Spot1DM=$0.6282第8章金融33外匯期權(quán)交易也稱“貨幣期權(quán)”（CurrencyOption）。是買方支付給賣方一筆權(quán)利金后，賣方即賦予買方于將來某日或之前的任何時間，按事先約定的執(zhí)行價格（ExercisePrice）或協(xié)定價格（StrikePrice）買進(jìn)或賣出某種貨幣權(quán)利的合約。第8章金融衍生工具市場外匯期權(quán)交易第8章金融衍生工具市場34（一）特點(diǎn)1．期權(quán)交易的期權(quán)費(fèi)不能收回。2．具有執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約的選擇權(quán)。3．期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。費(fèi)率高低受下列因素的影響：①

市場現(xiàn)行匯率水平；②

期權(quán)的協(xié)定匯價；③

期權(quán)的有效期；④

預(yù)期波幅；第8章金融衍生工具市場（一）特點(diǎn)第8章金融衍生工具市場35（二）種類1．按行使期權(quán)的時間：①美式期權(quán)（AmericanOption）——可在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。②歐式期權(quán)（EuropeanOption）——在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。2．按購買者的買賣方向：、①買進(jìn)期權(quán)（CallOption）——看漲期權(quán)，買權(quán)。為避免匯率上升造成損失買進(jìn)“買權(quán)”。第8章金融衍生工具市場（二）種類第8章金融衍生工具市場36②賣出期權(quán)（PutOption）——看跌期權(quán)，賣權(quán)。為避免匯率下降造成損失買進(jìn)“賣權(quán)”。3．按合約執(zhí)行價格與成交時現(xiàn)匯匯率的差距:①溢價期權(quán)（inthemoneyoption）對于看漲期權(quán)來講，溢價期權(quán)是指履約價格低于即期匯率的期權(quán)；對于看跌期權(quán)來講，溢價期權(quán)是指履約價格高于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約可以獲利，該期權(quán)的內(nèi)在價值為正，稱“實(shí)值”。第8章金融衍生工具市場②賣出期權(quán)（PutOption）——看跌期權(quán)，第37②平價期權(quán)（atthemoneyoption）履約價格等于即期匯率的期權(quán)③折價期權(quán)(outofthemoneyoption)對于看漲期權(quán)來講，折價期權(quán)是指履約價格高于即期匯率的期權(quán)；對于看跌期權(quán)來講，折價期權(quán)是指履約價格低于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約不能獲利，該期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)，稱“虛值”。第8章金融衍生工具市場②平價期權(quán)（atthemoneyoption）第38(三)貨幣期權(quán)交易

好處:

既能避免匯率波動帶來的損失,又能保留從匯率波動中牟利的機(jī)會。例:美制造商購買金額24億日元的買進(jìn)期權(quán)，3個月，協(xié)議價格為1$=240￥，期權(quán)費(fèi)總額$20萬。第8章金融衍生工具市場(三)貨幣期權(quán)交易第8章金融衍生工具市場391.日元升值2.日元匯價不變3.日元貶值3月后,Spot220￥/$3月后,Spot240￥/$3月后,Spot260￥/$A.美制造商以220￥/$A.在現(xiàn)匯市場,美制A.在現(xiàn)匯市場,美購買24億日元，需支造商以240￥/$購制造商以260￥/$付24/220=$1090萬買24億日元需支付:購買24億日元,B.行使期權(quán)：24/240=$1000萬需支付:24/260美制造商以240￥/$B.不使期權(quán)=$920萬購買24億日元,需支C.付$20期權(quán)費(fèi)B.不行使期權(quán)付24/240=$1000萬D.買進(jìn)￥24億的總C.與合約相比,C.避免損失=1090-成本=1000+20節(jié)約或獲利1000-20=$70萬=$1020=1000-920-20避免損失固定成本=$60萬(獲利)

第8章金融衍生工具市場1.日元升值2.日元匯40基本分類（3）根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易。場內(nèi)交易，又稱交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競價交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時負(fù)責(zé)進(jìn)行清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任的特點(diǎn)。此外，由于每個投資者都有不同的需求，交易所事先設(shè)計出標(biāo)準(zhǔn)化的金融合同，由投資者選擇與自身需求最接近的合同和數(shù)量進(jìn)行交易。所有的交易者集中在一個場所進(jìn)行交易，這就增加了交易的密度，一般可以形成流動性較高的市場。期貨交易和部分標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合同交易都屬于這種交易方式。第8章金融衍生工具市場基本分類（3）根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易。第8章41基本分類（3）根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易。場外交易，又稱柜臺交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式。這種交易方式有許多形態(tài)，可以根據(jù)每個使用者的不同需求設(shè)計出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。同時，為了滿足客戶的具體要求、出售衍生產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)需要有高超的金融技術(shù)和風(fēng)險管理能力。場外交易不斷產(chǎn)生金融創(chuàng)新。但是，由于每個交易的清算是由交易雙方相互負(fù)責(zé)進(jìn)行的，交易參與者僅限于信用程度高的客戶。掉期交易和遠(yuǎn)期交易是具有代表性的柜臺交易的衍生產(chǎn)品。第8章金融衍生工具市場基本分類（3）根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易。第8章42據(jù)統(tǒng)計，在金融衍生產(chǎn)品的持倉量中，按交易形態(tài)分類，遠(yuǎn)期交易的持倉量最大，占整體持倉量的42%，以下依次是掉期（27%）、期貨（18%）和期權(quán)（13%）。按交易對象分類，以利率掉期、利率遠(yuǎn)期交易等為代表的有關(guān)利率的金融衍生產(chǎn)品交易占市場份額最大，為62%，以下依次是貨幣衍生產(chǎn)品（37%）和股票、商品衍生產(chǎn)品（1%），1989年到1995年的6年間，金融衍生產(chǎn)品市場規(guī)模擴(kuò)大了5.7倍。各種交易形態(tài)和各種交易對象之間的差距并不大，整體上呈高速擴(kuò)大的趨勢。到目前為止，國際金融領(lǐng)域中，流行的衍生產(chǎn)品有如下四種：互換、期貨、期權(quán)和遠(yuǎn)期利率協(xié)議。采取這些衍生產(chǎn)品的最主要目的均為