鐵礦石基本面分析報告課件

鐵礦石基本面分析18/8/2023鐵礦石基本面分析18/4/2023目錄鐵礦石的價格形成機制及供需格局

鐵礦石價格分析的邏輯鐵礦石價格分析的核心因素供給需求成本領先指標后市展望

28/8/2023目錄鐵礦石的價格形成機制及供需格局28/4/2023價格形成機制國際定價資源稟賦差異，鐵礦石需求國和供應國區(qū)域極不平衡，供需的匹配主要依靠鐵礦石的國際貿易價格與宏觀經濟緊密相關

下游鋼鐵行業(yè)是典型的強周期行業(yè)鐵礦石定價機制1980-2007長協定價

2008-2010價格劇烈波動，定價機制演變2011.3-今月度或季度普氏鐵礦石指數定價38/8/2023價格形成機制國際定價38/4/2023供給格局：澳大利亞和巴西瓜分3/4的全球市場

2013年，澳大利亞和巴西占全球鐵礦石貿易份額為76%48/8/2023供給格局：澳大利亞和巴西瓜分3/4的全球市場2013年供給格局：寡頭壟斷

淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG“四大巨頭”占2/3市場58/8/2023供給格局：寡頭壟斷淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG“四需求格局：中國主導中國進口量在鐵礦石國際貿易的份額超過60%68/8/2023需求格局：中國主導中國進口量在鐵礦石國際貿易的份額超過60%需求格局：行業(yè)集中度低，議價能力弱2012年，中國前10大企業(yè)的產量比重為46%78/8/2023需求格局：行業(yè)集中度低，議價能力弱2012年，中國前10大企需求格局：中國需求拉動全球鐵礦石出口2011到2013年，全球新增鐵礦石出口量中出口到中國的比例分別為99%、89%和78%88/8/2023需求格局：中國需求拉動全球鐵礦石出口2011到2013年，全基本思路價格上升成本推動價格下跌需求拉動供給不足成本下降需求萎縮供給過剩98/8/2023基本思路價格上升成本推動價格下跌需求拉動供給不足成本下降需求供給供給=國內產量+庫存+進口+未利用產能+新釋放產能資源儲量：

截至2012年底，中國儲量775億噸（探明）截至2013年底，全球儲量1700億噸（可采）產能：產能的變動剛性很強（礦山建設周期要3年以上）產能利用率調整慢①固定成本高②國內低品位礦成本（650）位于目前價格水平之下③國外礦企到岸成本（低于60美元）

供給的影響因素直接供給潛在供給108/8/2023供給供給=國內產量+庫存+進口+未利用產能+新釋放產能資源儲供給2013～2015是產能釋放的集中時期多年持續(xù)高景氣累積的資本逐步轉為礦石產能，從2013年開始加速釋放澳官方預計2014年澳大利亞和巴西鐵礦石出口量將達到7.09億t和3.52億t，分別增長9.1%和3.5%預計四大巨頭2014年產量合計增量約為0.95億噸，增速繼續(xù)維持11.33%的高位，將貢獻2014年海運市場1.3億噸增量中的主要部分。118/8/2023供給2013～2015是產能釋放的集中時期118/4/202供給主要港口鐵礦石庫存持續(xù)攀升，截至3月21日，鐵礦石庫存達1.12億噸，再創(chuàng)歷史新高128/8/2023供給主要港口鐵礦石庫存持續(xù)攀升，截至3月21日，鐵礦石庫存達供給融資礦拋售的風險高，融資貿易的需求下降

相較于2013年同期，鐵礦石庫存凈增加了4440萬噸，由此可以大概判斷融資礦的量。

不考慮匯率波動，估算貿易礦的潛在收益為0.85%目前價格下跌的幅度遠遠超過了貿易融資的潛在收益近期人民幣持續(xù)貶值進一步增加了鐵礦石貿易融資的虧損，以人民幣中間來看，從2月初到現在，其在匯率上的損失約為0.55%138/8/2023供給融資礦拋售的風險高，融資貿易的需求下降相較于2013年同供給國產鐵礦石溢價處于高位，未來實體貿易對進口鐵礦石的需求仍然較強148/8/2023供給國產鐵礦石溢價處于高位，未來實體貿易對進口鐵礦石148/供給預測國內+進口，預計鐵礦石總體供應增速在6%以上158/8/2023供給預測國內+進口，預計鐵礦石總體供應增速在6%以上158/需求鐵礦石產業(yè)鏈

鋼鐵下游需求結構

168/8/2023需求鐵礦石產業(yè)鏈鋼鐵下游需求結構168/4/2023需求鐵礦石價格走勢和鋼材價格走勢幾乎完全同步178/8/2023需求鐵礦石價格走勢和鋼材價格走勢幾乎完全同步178/4/20需求商品房銷售面積增速放緩基建投資增速放緩188/8/2023需求商品房銷售面積增速放緩基建投資增速放緩需求建筑業(yè)以外的鋼鐵其它下游行業(yè)產量增長空間有限

198/8/2023需求建筑業(yè)以外的鋼鐵其它下游行業(yè)產量增長空間有限198/4/需求高爐開工率下降，鋼鐵行業(yè)對鐵礦石的需求下滑208/8/2023需求高爐開工率下降，鋼鐵行業(yè)對鐵礦石的需求下滑208/4/2需求預測粗鋼產量增速放緩，預計2014全年增速在3～4%之間

218/8/2023需求預測粗鋼產量增速放緩，預計2014全年增速在3～4%之間成本2013年全球鐵礦石完全現金成本及對應的產量一覽國產礦的成本區(qū)間進口礦的成本區(qū)間228/8/2023成本2013年全球鐵礦石完全現金成本及對應的產量一覽國產礦的成本BDI干散貨指數在2013年底是季節(jié)性走強，且現已經回落。海運成本對進口礦價格影響有限238/8/2023成本BDI干散貨指數在2013年底是季節(jié)性走強，且現已經回落領先指標房地產銷售面積增速相對于鐵礦石價格有一定的領先考慮到鐵礦石價格和鋼鐵價格幾乎完全一致的走勢，鋼鐵價格的領先指標都可作為鐵礦石價格的領先指標248/8/2023領先指標房地產銷售面積增速相對于鐵礦石價格有一定的領先考慮到后市展望中期：價格下行，但空間已不大供給增速大于需求增速，價格仍將下行，沒有反彈的動力寡頭壟斷下，巨頭不會放任價格暴跌更低價格水平下，國內部分低品位高成本礦可能會被擠出，國內供給減少，從而在更低價格形成支撐（95美元）短期：價格將進一步走低融資礦拋售是大概率事件，需求端持續(xù)低迷，短期內價格還將進一步走低258/8/2023后市展望中期：價格下行，但空間已不大短期：價格將進一步走低2鐵礦石期貨分析的完整框架相關市場分析其它鐵礦石衍生品市場新加坡期貨、掉期