2023年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

2023年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告目錄一、社會(huì)的互聯(lián)網(wǎng)化 PAGEREFToc370151659\h41、泛在的網(wǎng)絡(luò)：互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng) PAGEREFToc370151660\h42、信息如海，平臺(tái)為王 PAGEREFToc370151661\h7二、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)：市場(chǎng)化、個(gè)性化 PAGEREFToc370151662\h91、互聯(lián)網(wǎng)精神：開(kāi)放、透明、平等 PAGEREFToc370151663\h92、世界是透明的：更市場(chǎng)化 PAGEREFToc370151664\h103、規(guī)?；瘽M(mǎn)足個(gè)性需求：加粗的長(zhǎng)尾，更大的藍(lán)海 PAGEREFToc370151665\h104、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)：顛覆性創(chuàng)新 PAGEREFToc370151666\h12三、互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的影響 PAGEREFToc370151667\h131、渠道變革：電商沖擊到O2O PAGEREFToc370151668\h13（1）電商具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致渠道的扁平化 PAGEREFToc370151669\h13（2）線(xiàn)上和線(xiàn)下融合：O2O PAGEREFToc370151670\h16（3）傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的應(yīng)對(duì) PAGEREFToc370151671\h18（4）電商平臺(tái)：又見(jiàn)硝煙起 PAGEREFToc370151672\h192、新的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)：創(chuàng)意者的春天已經(jīng)來(lái)臨 PAGEREFToc370151673\h203、互聯(lián)網(wǎng)金融：加速市場(chǎng)化進(jìn)程，消除信息不對(duì)稱(chēng) PAGEREFToc370151674\h214、主要行業(yè)影響的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) PAGEREFToc370151675\h22四、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc370151676\h231、信息平臺(tái)之爭(zhēng)白熱化，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)中的信息平臺(tái)價(jià)值將被發(fā)現(xiàn) PAGEREFToc370151677\h232、移動(dòng)終端的中低階化，三四線(xiàn)城鎮(zhèn)和農(nóng)村市場(chǎng)應(yīng)用成為熱點(diǎn) PAGEREFToc370151678\h243、買(mǎi)手公司興起，個(gè)性化需求的規(guī)模效應(yīng)出現(xiàn) PAGEREFToc370151679\h244、更符合互聯(lián)網(wǎng)精神，基于社交關(guān)系的“生態(tài)圈”營(yíng)銷(xiāo)模式出現(xiàn) PAGEREFToc370151680\h245、創(chuàng)意公司的春天，制造業(yè)繼續(xù)向個(gè)性定制發(fā)展 PAGEREFToc370151681\h256、互聯(lián)網(wǎng)向生活服務(wù)業(yè)的滲透，大健康產(chǎn)業(yè)尤其重要 PAGEREFToc370151682\h267、溯源技術(shù)、可視化技術(shù)應(yīng)用于追求產(chǎn)品安全的高端產(chǎn)品領(lǐng)域 PAGEREFToc370151683\h268、商業(yè)地產(chǎn)需求將減少，房地產(chǎn)的級(jí)差變小 PAGEREFToc370151684\h269、2023年傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逆襲，關(guān)注企業(yè)是否具有“互聯(lián)網(wǎng)精神” PAGEREFToc370151685\h27一、社會(huì)的互聯(lián)網(wǎng)化1、泛在的網(wǎng)絡(luò)：互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)最初就是以文本（數(shù)字化）、圖像、聲音為對(duì)象的信息交互工具。與傳統(tǒng)的信息交互工具相比，互聯(lián)網(wǎng)具有高速傳輸、廣泛送達(dá)、大容量、高保真的特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)具有低成本，省時(shí)間、不受時(shí)空限制的優(yōu)勢(shì)，是最高效的溝通工具?；ヂ?lián)網(wǎng)可以劃分為3個(gè)發(fā)展階段，分別是PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)。每一個(gè)發(fā)展階段都是信息技術(shù)驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，每個(gè)階段都帶來(lái)聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量的增加，帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)突變式的發(fā)展。2023年中國(guó)網(wǎng)民數(shù)量為5.6億，而移動(dòng)網(wǎng)民數(shù)量為4.2億。資料來(lái)源：CNNIC第一代互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)上網(wǎng)。互聯(lián)網(wǎng)的興起的基礎(chǔ)是網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)的發(fā)展，而PC導(dǎo)致的計(jì)算機(jī)成本大幅度下降也推動(dòng)了第一代互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。2023年也盛行電子商務(wù)，不過(guò)，對(duì)于大多數(shù)公司而言，當(dāng)時(shí)的電子商務(wù)是商務(wù)的電子化，或者是信息化。典型的應(yīng)用ERP軟件，主要是內(nèi)部的信息溝通，以及BTB的信息交互。第二代互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了個(gè)人隨時(shí)隨地的上網(wǎng)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)志性產(chǎn)品是智能終端產(chǎn)品（智能手機(jī)和平板電腦）。智能終端得以發(fā)展是因?yàn)?G為代表的移動(dòng)通信技術(shù)進(jìn)步后，可以支持大容量的移動(dòng)數(shù)據(jù)流。智能終端具有便攜的上網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，幾乎可以達(dá)到24小時(shí)在線(xiàn)。智能終端是和個(gè)人身份、位置信息綁定最緊密的信息終端，所以，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上誕生了很多創(chuàng)新應(yīng)用，代表性產(chǎn)品，微信開(kāi)創(chuàng)了移動(dòng)社交新時(shí)代。全球智能手機(jī)的滲透率仍在提升過(guò)程中，而主要的增長(zhǎng)方向是中低階智能手機(jī)。這類(lèi)手機(jī)的用戶(hù)是中低收入者（或者偏向農(nóng)村地區(qū)），老人和學(xué)生，而針對(duì)這些用戶(hù)群的應(yīng)用值得關(guān)注。第三代互聯(lián)網(wǎng)則是物聯(lián)網(wǎng)。物聯(lián)網(wǎng)是物體上附著傳感器，感知信息，并通過(guò)通信技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)連接起來(lái)而形成的網(wǎng)絡(luò)。物聯(lián)網(wǎng)本身并不是新的概念，早在2023年就出現(xiàn)了智能家居概念，這就是家用電器的物聯(lián)，但是，由于成本和應(yīng)用價(jià)值的問(wèn)題，智能家居一直沒(méi)有走進(jìn)尋常人家。由于云計(jì)算、傳感器、微距通信技術(shù)的成熟，成本大幅度降低（今天一個(gè)射頻標(biāo)簽RFID的價(jià)格已經(jīng)下降了一個(gè)數(shù)量級(jí)，達(dá)到0.5元/只），物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用大規(guī)模開(kāi)展的條件將逐漸成熟。物聯(lián)網(wǎng)不僅僅是物體接入互聯(lián)網(wǎng)，國(guó)內(nèi)正在積極推行的信息化，將使社會(huì)生活生產(chǎn)的各個(gè)方面都具備融入互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，也就是說(shuō)社會(huì)正被互聯(lián)網(wǎng)化。物聯(lián)網(wǎng)最終將實(shí)現(xiàn)人類(lèi)自然環(huán)境和社會(huì)的互聯(lián)網(wǎng)化，并與智能控制技術(shù)融合變成為智慧地球。2、信息如海，平臺(tái)為王信息如海。當(dāng)世界被網(wǎng)絡(luò)化后，數(shù)據(jù)來(lái)源越來(lái)越多，數(shù)據(jù)種類(lèi)也越來(lái)越多，我們面對(duì)的是信息的海洋——大數(shù)據(jù)。大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)是泛在的網(wǎng)絡(luò)，每一次信息交互都被記錄保留，這在傳統(tǒng)模式下很難想象。海量信息下，有效使用和傳遞成為一個(gè)難題。信息使商業(yè)活動(dòng)更有效達(dá)成。大數(shù)據(jù)中蘊(yùn)含著用戶(hù)偏好的信息，通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘后，對(duì)于有效的傳播尤其重要，因而具有巨大的商業(yè)價(jià)值。信息技術(shù)已經(jīng)使每個(gè)用戶(hù)以個(gè)性化的界面進(jìn)行互動(dòng)已經(jīng)成為可能，而大數(shù)據(jù)技術(shù)使這種個(gè)性挖掘得以現(xiàn)實(shí)，這是個(gè)性化的營(yíng)銷(xiāo)。優(yōu)衣庫(kù)天貓店最大的價(jià)值不是銷(xiāo)售數(shù)字，而是利用該店鋪數(shù)據(jù)可以精準(zhǔn)地指導(dǎo)實(shí)體店開(kāi)在哪個(gè)區(qū)域，這是信息指導(dǎo)下的資源配置。大數(shù)據(jù)分析并不缺數(shù)學(xué)人才，而是缺乏能夠?qū)?shù)據(jù)建立商業(yè)邏輯的人。當(dāng)然，這個(gè)價(jià)值鏈上最有價(jià)值的部分還是信息本身。互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的核心是有價(jià)值信息的掌握，信息平臺(tái)是產(chǎn)業(yè)資本的投資熱點(diǎn)，也是資本市場(chǎng)的關(guān)注熱點(diǎn)。主要的信息終端中，智能手機(jī)和平板電腦的數(shù)量還將增長(zhǎng)，其用戶(hù)群向中低階群體滲透。智能終端是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的載體，未來(lái)也將是面向個(gè)人的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的主要載體，所以APP仍將信息平臺(tái)的主要戰(zhàn)場(chǎng)。值得注意的是，2023年電視智能化將提高電視的交互能力，平臺(tái)價(jià)值將提高，圍繞智能電視平臺(tái)的爭(zhēng)奪已經(jīng)開(kāi)始，成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。尤其值得重視的是，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中也掌握了大量的用戶(hù)數(shù)據(jù)，電信、銀行、電網(wǎng)、醫(yī)療等領(lǐng)域的信息都具有商業(yè)價(jià)值，不過(guò)，由于涉及用戶(hù)隱私安全的問(wèn)題，這類(lèi)信息被嚴(yán)格保密。但是，如果有一個(gè)APP吸引用戶(hù)使用，收集這類(lèi)信息，這類(lèi)信息的價(jià)值發(fā)現(xiàn)將具備可能。信息平臺(tái)可能來(lái)自一個(gè)小的創(chuàng)意，如美國(guó)的家庭能源管理者Nest。Nest在每戶(hù)安裝溫度感應(yīng)器，并記錄下用戶(hù)用電數(shù)據(jù)，成為家庭能源管理信息系統(tǒng)的平臺(tái)。電網(wǎng)在夏季高峰期發(fā)出避峰要約，用戶(hù)如果錯(cuò)開(kāi)高峰用電就給與電費(fèi)優(yōu)惠，以避免電廠(chǎng)啟動(dòng)昂貴的備用電站，而用戶(hù)則節(jié)省了電費(fèi)。二、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)：市場(chǎng)化、個(gè)性化互聯(lián)網(wǎng)具有低成本，省時(shí)間、不受時(shí)空限制的優(yōu)勢(shì)，是最高效的溝通工具，這是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)更具競(jìng)爭(zhēng)力的根本原因。互聯(lián)網(wǎng)化以后，經(jīng)濟(jì)世界將發(fā)生一些重要變化。1、互聯(lián)網(wǎng)精神：開(kāi)放、透明、平等開(kāi)放、透明、平等的互聯(lián)網(wǎng)精神在面向個(gè)人的時(shí)候具有極強(qiáng)的生命力。開(kāi)放精神體現(xiàn)為信息交流沒(méi)有時(shí)間界限也沒(méi)有地域界限，也體現(xiàn)在人們的思維的開(kāi)放上，可能也會(huì)體現(xiàn)在企業(yè)邊界的打破、行業(yè)邊界的打破。透明精神體現(xiàn)為全球范圍的信息都清晰可見(jiàn)，而為了有效傳達(dá)信息內(nèi)容也力求精準(zhǔn)，從而使得點(diǎn)到點(diǎn)的精準(zhǔn)化信息交流變得可能。正是因?yàn)檫@種開(kāi)放和透明，使得原本在很多時(shí)候只是一個(gè)理念的平等的精神，在物理上變?yōu)榭赡?。平等精神指網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)平等的世界，比爾蓋茨曾說(shuō)“在網(wǎng)絡(luò)里沒(méi)人知道你是一條狗！”?；ヂ?lián)網(wǎng)精神是互聯(lián)網(wǎng)上的價(jià)值觀(guān)，也烙印于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)。2、世界是透明的：更市場(chǎng)化互聯(lián)網(wǎng)世界是透明的，網(wǎng)上商品信息清晰可見(jiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)上，用戶(hù)接收信息的不再受到地理的局限，信息如海，任何商品如果想受到關(guān)注，就應(yīng)該對(duì)產(chǎn)品信息有精準(zhǔn)的描述，否則很容易被大量商品信息所淹沒(méi)。今天，各種比價(jià)網(wǎng)站使商品對(duì)比變得非常容易，產(chǎn)品差異，尤其是價(jià)格差異很容易辨識(shí)，也正是由于這個(gè)原因，標(biāo)示度高（更透明的表述）的產(chǎn)品在網(wǎng)絡(luò)上可以高速傳播。客戶(hù)的弱粘性，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)是開(kāi)放的，不受時(shí)間和空間限制，與傳統(tǒng)商業(yè)模式不同的是，互聯(lián)網(wǎng)上用戶(hù)選擇不同商家的時(shí)候，只需要點(diǎn)擊鼠標(biāo)就可完成，經(jīng)濟(jì)和時(shí)間成本都極低，這使得互聯(lián)網(wǎng)下的用戶(hù)選擇更方面，流動(dòng)性遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)模式。未來(lái)隨著傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)互聯(lián)網(wǎng)化的演進(jìn)，信息流、資金流、物流的成本都將更低，我們還將看到用戶(hù)粘性繼續(xù)變?nèi)?，而?duì)于具體行業(yè)而言，用戶(hù)粘性的慣性思維，都需要重新審視。從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上來(lái)看，透明+用戶(hù)弱粘性是在微觀(guān)上改變供應(yīng)能力，消費(fèi)者可以在更大的范圍做選擇，都指向更為充分競(jìng)爭(zhēng)、也就是更市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)于低效、壟斷、信息不對(duì)稱(chēng)等領(lǐng)域都具有變革能力。3、規(guī)?；瘽M(mǎn)足個(gè)性需求：加粗的長(zhǎng)尾，更大的藍(lán)?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)將在實(shí)現(xiàn)規(guī)模運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，滿(mǎn)足個(gè)性需求。這首先是因?yàn)樵诨ヂ?lián)網(wǎng)的支撐下，商家可以不受地理區(qū)域限制，收集低密度的用戶(hù)需求，滿(mǎn)足批量生產(chǎn)的需要，且用戶(hù)銷(xiāo)售成本也沒(méi)有明顯增加；而在傳統(tǒng)模式下，僅僅柜臺(tái)展示的鋪貨成本就可能導(dǎo)致成本急劇增加。其次，由于互聯(lián)網(wǎng)可以實(shí)現(xiàn)信息快速的雙向傳播，預(yù)定模式得以采用，廠(chǎng)商可以擴(kuò)越時(shí)間收集用戶(hù)需求，預(yù)定模式同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的庫(kù)存控制，低成本而快速地實(shí)現(xiàn)個(gè)性化定制銷(xiāo)售。未來(lái)，在互聯(lián)網(wǎng)的資源整合之下，小規(guī)模定制的生產(chǎn)成本有機(jī)會(huì)下降成本，走向極致就是《創(chuàng)客》所描述的個(gè)體制造時(shí)代。用戶(hù)至上，可能是每個(gè)行業(yè)的口號(hào)，但是，只有在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)下，個(gè)性需求才能夠有效實(shí)現(xiàn)，而從這個(gè)角度來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)將推動(dòng)個(gè)性需求的被動(dòng)覺(jué)醒。個(gè)性需求市場(chǎng)一直被認(rèn)為是可以獲得更高附加值的藍(lán)海?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)下我們將看到傳統(tǒng)模式的二八定律將被顛覆，加粗的“長(zhǎng)尾”就是更大的藍(lán)海。受這個(gè)趨勢(shì)影響最大的將是哪些時(shí)尚和個(gè)性差異大的產(chǎn)業(yè)，如3C、服飾、傳媒。低成本需要在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售模式方面都進(jìn)行采用新模式。新模式的基礎(chǔ)是信息在各個(gè)環(huán)節(jié)快速的流通，這可能需要整個(gè)運(yùn)營(yíng)流程的信息化，也指向更扁平化的組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)流程。長(zhǎng)尾理論（TheLongTail）（克里斯·安德森）：由于成本和效率的因素，當(dāng)商品儲(chǔ)存流通展示的場(chǎng)地和渠道足夠?qū)拸V，商品生產(chǎn)成本急劇下降以至于個(gè)人都可以進(jìn)行生產(chǎn)，并且商品的銷(xiāo)售成本急劇降低時(shí)，幾乎任何以前看似需求極低的產(chǎn)品，只要有賣(mài)，都會(huì)有人買(mǎi)。這些需求和銷(xiāo)量不高的產(chǎn)品所占據(jù)的共同市場(chǎng)份額，可以和主流產(chǎn)品的市場(chǎng)份額相比，甚至更大。長(zhǎng)尾需求并不總是個(gè)性化的需求，更準(zhǔn)確的長(zhǎng)尾特征應(yīng)該是低密度的需求分布，我們相信農(nóng)村市場(chǎng)，包括三四線(xiàn)城市，可能是一個(gè)被忽略的長(zhǎng)尾市場(chǎng)。4、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)：顛覆性創(chuàng)新過(guò)去的1年，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的影響被高度重視，大量企業(yè)也紛紛觸網(wǎng)。已經(jīng)被廣泛認(rèn)知的是電商沖擊以及互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的主戰(zhàn)場(chǎng)在長(zhǎng)尾市場(chǎng)，多數(shù)人認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)并不影響大多數(shù)產(chǎn)業(yè)的核心功能。我們認(rèn)為這并不全面，也可能比較危險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)不只是效率工具?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)具有顛覆性創(chuàng)新的特點(diǎn)。這是因?yàn)樾履Ｊ經(jīng)]有沉沒(méi)成本，所以，不會(huì)有改良式變革的想法，而是全新的創(chuàng)新；新模式具有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，通常采用輕資本的方式運(yùn)作，因?yàn)樾畔⒇炌ǘ鴾p少不確定性；新模式的信息溝通效率極高，在網(wǎng)絡(luò)的虛擬化環(huán)境中運(yùn)營(yíng)，具有快速傳播能力。新經(jīng)濟(jì)模式并不野蠻，反而是在精準(zhǔn)控制下的理性的顛覆創(chuàng)新。三、互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的影響互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的影響早在2023年就從BTB的電子商務(wù)已經(jīng)開(kāi)始，我們現(xiàn)在處于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，所以，我們這里主要討論基于個(gè)人消費(fèi)者的業(yè)態(tài)會(huì)出現(xiàn)的變化。1、渠道變革：電商沖擊到O2O渠道不僅僅涉及批發(fā)和零售業(yè)，實(shí)際上也包括大多數(shù)的個(gè)人購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，包括服飾、3C、家電、家具等眾多產(chǎn)品。（1）電商具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致渠道的扁平化B2C近年來(lái)增長(zhǎng)迅猛，交易規(guī)模不斷增加。2023年全年B2C市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)到4249億元，較2023年增長(zhǎng)135%。2023年BTC+CTC交易占社會(huì)零售總額的比例為6.29%，其中BTC占比為2.05%，2023年這些比例分別為4.24%和1%。顯然，電商零售業(yè)務(wù)滲透率處于高速提高的階段。電商銷(xiāo)售滲透率提升的原因主要是電商采用扁平化結(jié)構(gòu)，且運(yùn)營(yíng)高效，其價(jià)格相較傳統(tǒng)廠(chǎng)商具有顯著的優(yōu)勢(shì)。盡管消費(fèi)者可能還因?yàn)楸憷仍蜻x擇電商，但是，價(jià)格是電商最有力的武器。以典型的T恤衫為例，專(zhuān)柜銷(xiāo)售、天貓大牌和陶品牌成交價(jià)有非常顯著的差異。而傳統(tǒng)商家無(wú)法與電商競(jìng)爭(zhēng)的原因：傳統(tǒng)商場(chǎng)和電商的扣點(diǎn)差異比較大，以服裝為例實(shí)體店接近20%，而電商品牌店約在5%；另外，在運(yùn)營(yíng)管理方面電商也費(fèi)用更低，極具效率優(yōu)勢(shì)。零售商品受電子商務(wù)沖擊的程度，取決于產(chǎn)品加價(jià)幅度、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度以及重復(fù)購(gòu)買(mǎi)的頻度。通常而言，產(chǎn)品加價(jià)較高，從出廠(chǎng)價(jià)到零售價(jià)差異大的產(chǎn)品更容易被電商沖擊，典型產(chǎn)品如服飾；標(biāo)準(zhǔn)化程度高的產(chǎn)品（或服務(wù)）更容易被電商沖擊，典型的是金融產(chǎn)品、傳媒產(chǎn)品、旅游產(chǎn)品、3C產(chǎn)品；重復(fù)購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品，品牌認(rèn)同度高的產(chǎn)品，典型產(chǎn)品如服飾、日用品。而不受影響的領(lǐng)域，主要是單價(jià)昂貴、個(gè)性化，追求現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)的商品，典型的是奢侈品。2023年電商在不同品類(lèi)上的滲透率差異符合上述分析。電商滲透率仍在持續(xù)提高的過(guò)程中，除了用戶(hù)和商家接受度提升以外，還因?yàn)殡娮由虅?wù)的基礎(chǔ)環(huán)境還在改善，如電商物流成本可能在菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)建成后有明顯下降，而導(dǎo)入更多品類(lèi)。（2）線(xiàn)上和線(xiàn)下融合：O2OO2O將線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)與線(xiàn)下消費(fèi)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，克服了獨(dú)立線(xiàn)上與線(xiàn)下的不足，能夠提供給客戶(hù)更好的消費(fèi)體驗(yàn)，消費(fèi)者更樂(lè)意接受。O2O最早受到關(guān)注是因?yàn)閳F(tuán)購(gòu)模式，不過(guò)，近期的產(chǎn)業(yè)關(guān)注點(diǎn)，已經(jīng)是線(xiàn)上和線(xiàn)下的融合發(fā)展。傳統(tǒng)商家希望以O(shè)2O應(yīng)對(duì)電商的沖擊。我們認(rèn)為傳統(tǒng)電商采用O2O可以借助互聯(lián)網(wǎng)或移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)傳遞商品信息，有效推送廣告，提高購(gòu)物效率，節(jié)省時(shí)間。微信提供了非常好的信息業(yè)務(wù)平臺(tái)，所以，近期傳統(tǒng)商場(chǎng)紛紛入住微信的平臺(tái)。微信移動(dòng)電商平臺(tái)"微購(gòu)物"主要包括四個(gè)方面：第一，商品交易，即"微購(gòu)物"，主要包括商品管理、訂單管理、頁(yè)面管理和渠道管理四個(gè)模塊；第二，用戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)，即"微客多"，主要包括用戶(hù)管理、素材管理、營(yíng)銷(xiāo)群發(fā)三個(gè)模塊；第三，智能客服，即"多客服"，主要包括消息相關(guān)設(shè)置、工號(hào)權(quán)限設(shè)置兩個(gè)模塊；第四，數(shù)據(jù)挖掘，即"統(tǒng)計(jì)分析"，主要包括用戶(hù)統(tǒng)計(jì)、營(yíng)銷(xiāo)群發(fā)統(tǒng)計(jì)、渠道數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、多客服相關(guān)統(tǒng)計(jì)四個(gè)模塊。傳統(tǒng)零售借力"微購(gòu)物"將迎重要變革機(jī)遇：第一，新增營(yíng)銷(xiāo)渠道，拓展客流邊界，減弱電商沖擊；第二，消費(fèi)流程簡(jiǎn)化，消費(fèi)習(xí)慣變遷，影響深遠(yuǎn)；第三，商業(yè)經(jīng)營(yíng)的重心轉(zhuǎn)向消費(fèi)者個(gè)性化需求，增加用戶(hù)粘性，倒逼零售差異化商品經(jīng)營(yíng)，為買(mǎi)手制提供實(shí)現(xiàn)可能；第四，改變商業(yè)業(yè)態(tài)布局，以電子價(jià)簽逐步代替實(shí)物陳列，增加體驗(yàn)式消費(fèi)占比，實(shí)現(xiàn)物業(yè)格局差異化。電商公司進(jìn)入O2O，則是通過(guò)線(xiàn)下實(shí)現(xiàn)商品體驗(yàn)，以及建立品牌形象。電商運(yùn)營(yíng)的線(xiàn)下實(shí)體店與傳統(tǒng)商家的實(shí)體店在效率方面存在明顯的差異。在業(yè)務(wù)達(dá)成率方面，由于客戶(hù)意愿已經(jīng)在線(xiàn)上基本確定，所以這些電商體驗(yàn)店的訂單達(dá)成率較高；另外，我們發(fā)現(xiàn)電商實(shí)體店會(huì)采用各種數(shù)據(jù)分析技術(shù)，實(shí)現(xiàn)更有效的運(yùn)營(yíng)。美樂(lè)樂(lè)正是這樣一家公司。美樂(lè)樂(lè)源自BTC家具網(wǎng)站，現(xiàn)已成為集裝修、建材、家居于一體的O2O電商。美樂(lè)樂(lè)體驗(yàn)店快速擴(kuò)張，線(xiàn)下體驗(yàn)館已經(jīng)超過(guò)240家。O2O將涉及同品同價(jià)這個(gè)比較困擾的問(wèn)題。對(duì)于電商和傳統(tǒng)模式下的買(mǎi)手公司，同品同價(jià)不成問(wèn)題。但是，對(duì)于一些平臺(tái)型的渠道公司，同價(jià)則比較困難，因?yàn)?，不同模式下成本存在顯著差異，利益補(bǔ)償機(jī)制無(wú)法實(shí)現(xiàn)。妥協(xié)性的方法是，把線(xiàn)上做為一個(gè)特殊渠道做庫(kù)存處理，或者，線(xiàn)上采用獨(dú)立品牌。（3）傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的應(yīng)對(duì)渠道變革影響的是傳統(tǒng)業(yè)者，包括任何具有實(shí)體店零售性質(zhì)的公司，在互聯(lián)網(wǎng)化的過(guò)程中都需要融入其中，通過(guò)微信平臺(tái)的O2O只是最初的一步，線(xiàn)上導(dǎo)入。傳統(tǒng)渠道公司需要采用各類(lèi)信息技術(shù)，包括借用電商的經(jīng)驗(yàn)提升其運(yùn)營(yíng)效率，尤其是提升用戶(hù)體驗(yàn)，節(jié)約購(gòu)物時(shí)間；有品牌力的渠道，可以向買(mǎi)手文化轉(zhuǎn)型，這才能夠真正意義上實(shí)現(xiàn)O2O；發(fā)展現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)是應(yīng)對(duì)電商沖擊的必然選擇，包括做線(xiàn)下體驗(yàn)渠道。對(duì)于有消費(fèi)品牌的公司，最重要的應(yīng)該是進(jìn)行渠道的扁平化改造，提高信息化水平。這不僅僅是應(yīng)對(duì)電商的沖擊，也是適應(yīng)我們后面提到的靈動(dòng)生產(chǎn)的需要。對(duì)于品牌商而言，可能會(huì)因?yàn)槠渥陨硪呀?jīng)在渠道投資方面背負(fù)沉重的負(fù)擔(dān)，難以做出正確決策，機(jī)會(huì)給與先行者。（4）電商平臺(tái)：又見(jiàn)硝煙起未來(lái)電商平臺(tái)的格局，將是綜合平臺(tái)（少）+專(zhuān)業(yè)平臺(tái)（多）。這是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)具有更為顯著的規(guī)模效應(yīng)，大平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)更明顯。正因?yàn)槿绱?，目前?guó)內(nèi)直營(yíng)類(lèi)模式都在嫁接平臺(tái)模式，增加產(chǎn)品的品類(lèi)，以提高規(guī)模效應(yīng)，爭(zhēng)取做綜合性電商。大型綜合平臺(tái)中，最有希望的是天貓、騰訊、蘇寧、京東。2023年以前B2C市場(chǎng)上是天貓一家獨(dú)大，仍將是第一陣營(yíng)。隨著騰訊在微信上的巨大成功，其電商平臺(tái)也將進(jìn)入第一陣營(yíng)。蘇寧云商是新進(jìn)入者，也是2023年排名前10的電商公司中唯一的傳統(tǒng)業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型者，電商平臺(tái)將是蘇寧的二次創(chuàng)業(yè)，為了迅速提高其運(yùn)營(yíng)規(guī)模，又見(jiàn)硝煙起。2、新的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)：創(chuàng)意者的春天已經(jīng)來(lái)臨小米手機(jī)能夠最好的描述互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)下的制造業(yè)生態(tài)變化。小米的成功固然與其“硬件+內(nèi)容+服務(wù)”的產(chǎn)品創(chuàng)意相關(guān)。但是，銷(xiāo)售模式也是非常重要的基礎(chǔ)，小米銷(xiāo)售，運(yùn)用了線(xiàn)上預(yù)售將銷(xiāo)售費(fèi)用降至最低，同時(shí)收集大量用戶(hù)訂單完成規(guī)?；呐可a(chǎn)，同時(shí)預(yù)售方式使其實(shí)現(xiàn)低庫(kù)存。在小米的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)方式中，主要的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)都可以控制在低水平，唯一的條件是需要一個(gè)好的構(gòu)想。小米能夠成功的制造環(huán)境是靈活制造能力，以及社會(huì)化的電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈。在電子產(chǎn)品領(lǐng)域這都不是問(wèn)題，小米找的是專(zhuān)業(yè)化的外包大廠(chǎng)富士康，零配件則中國(guó)有全球最強(qiáng)大的配套能力。樂(lè)視電視是幾乎完全一樣的另一個(gè)例子。互聯(lián)網(wǎng)下的這種新的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)方式將帶來(lái)創(chuàng)意公司的春天。個(gè)性制造的最終理想形態(tài)是，完全的個(gè)性定制，也就是創(chuàng)客的世界。這可能需要在柔性生產(chǎn)技術(shù)方面有更突破的進(jìn)步，3D制造目前還只能在高成本實(shí)現(xiàn)個(gè)性化生產(chǎn)。我們認(rèn)為時(shí)尚類(lèi)消費(fèi)品是最適合這類(lèi)運(yùn)營(yíng)模式的領(lǐng)域，而成功的關(guān)鍵在于，需要高效流暢的信息系統(tǒng)，以及創(chuàng)意的來(lái)源。另外，價(jià)格波動(dòng)可能比較大農(nóng)產(chǎn)品也屬于適合采用這種銷(xiāo)售模式的領(lǐng)域，不過(guò)可能需要有信譽(yù)度的公司運(yùn)作。3、互聯(lián)網(wǎng)金融：加速市場(chǎng)化進(jìn)程，消除信息不對(duì)稱(chēng)金融行業(yè)也是國(guó)內(nèi)化程度比較高的領(lǐng)域，金融服務(wù)業(yè)的銷(xiāo)售過(guò)程是完全的信息交互，也是最適合以互聯(lián)網(wǎng)方式運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)。按理，金融行業(yè)應(yīng)該已經(jīng)適應(yīng)了信息化和互聯(lián)網(wǎng)化的行業(yè)。但是，不巧的是，金融業(yè)也是市場(chǎng)化程度較低，同時(shí)也存在信息不對(duì)稱(chēng)的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)的影響不可不察?；ヂ?lián)網(wǎng)金融促進(jìn)了利率的市場(chǎng)化。“余額寶”，在技術(shù)角度看，是通過(guò)集合眾多客戶(hù)的資金，把存活期的資金變成可以短期投資的資金，而獲得更高收益。不過(guò)，從更廣的角度來(lái)看，這是因?yàn)殂y行的活期利率進(jìn)行了錯(cuò)誤定價(jià)，這是儲(chǔ)戶(hù)拿回原屬于自己的利益。人人貸以及眾融模式，則蘊(yùn)含著改變金融基本規(guī)則的力量。人人貸讓資金的供需雙方直接見(jiàn)面，平臺(tái)公司僅僅收中介費(fèi)用，這和銀行的借貸模式是完全不同的商業(yè)模式（當(dāng)然人人貸目前局限于一些小額客戶(hù)，并不影響銀行的主流客戶(hù)）。眾融則蘊(yùn)含著動(dòng)搖券商投行業(yè)務(wù)的模式。這些創(chuàng)新模式，在從小額到大額的過(guò)程中，可能面臨一些專(zhuān)業(yè)技術(shù)的瓶頸，但是，不能忽視互聯(lián)網(wǎng)在技術(shù)資源方面的整合能力。4、主要行業(yè)影響的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)我們這里以簡(jiǎn)表的方式對(duì)主要行業(yè)受互聯(lián)網(wǎng)影響進(jìn)行評(píng)價(jià)。四、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)滲透的進(jìn)程仍在持續(xù)過(guò)程中，我們這里對(duì)于行業(yè)的重要的趨勢(shì)進(jìn)行猜想，力求嚴(yán)謹(jǐn)思考下的大膽推測(cè)，但求有所助益。1、信息平臺(tái)之爭(zhēng)白熱化，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)中的信息平臺(tái)價(jià)值將被發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的核心是有價(jià)值信息的掌握，信息平臺(tái)是產(chǎn)業(yè)資本的投資熱點(diǎn)，也是資本市場(chǎng)的關(guān)注熱點(diǎn)。主要的信息終端中，智能手機(jī)和平板電腦的數(shù)量還將增長(zhǎng)，其用戶(hù)群向中低階群體滲透。智能終端是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的載體，未來(lái)也將是面向個(gè)人的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的主要載體，所以移動(dòng)APP仍將信息平臺(tái)的主要戰(zhàn)場(chǎng)。2023年電視智能化將提高電視的交互能力，TV的平臺(tái)價(jià)值將提高，圍繞智能電視平臺(tái)的爭(zhēng)奪已經(jīng)開(kāi)始，盒子成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中也掌握了大量的用戶(hù)數(shù)據(jù)，電信、銀行、電網(wǎng)、醫(yī)療等領(lǐng)域的信息都具有商業(yè)價(jià)值，不過(guò)，由于涉及用戶(hù)隱私安全的問(wèn)題，這類(lèi)信息被嚴(yán)格保密。但是，如果有一個(gè)APP吸引用戶(hù)使用，收集這類(lèi)信息，這類(lèi)信息的價(jià)值發(fā)現(xiàn)將具備可能，美國(guó)的家庭能源管理公司Nest正是這方面的典型案例。2、移動(dòng)終端的中低階化，三四線(xiàn)城鎮(zhèn)和農(nóng)村市場(chǎng)應(yīng)用成為熱點(diǎn)中低階智能手機(jī)的用戶(hù)群是三四線(xiàn)城鎮(zhèn)和農(nóng)村等中低收入者，以及老人和小孩。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)也將同步向這些群體滲透，尤其是農(nóng)村地區(qū)將是應(yīng)用拓展的重要區(qū)域。這就使得將近65%的中國(guó)人口，也就是真正的長(zhǎng)尾市場(chǎng)變?yōu)榭赡堋Ｔ瓉?lái)因?yàn)榈乩淼脑?，基本不可能到達(dá)的長(zhǎng)尾末端市場(chǎng)將因?yàn)殚_(kāi)放、透明和平等的互聯(lián)網(wǎng)精神而一下子變得平坦了。3、買(mǎi)手公司興起，個(gè)性化需求的規(guī)模效應(yīng)出現(xiàn)中國(guó)的傳統(tǒng)商業(yè)文化以賣(mài)方式為主導(dǎo)方式，其典型模式是商場(chǎng)提供場(chǎng)地（收取租金），廠(chǎng)商租用柜臺(tái)，雇用營(yíng)業(yè)代表推銷(xiāo)其產(chǎn)品。中國(guó)的這種商業(yè)主流形態(tài)使其粘性不足，核心業(yè)務(wù)能力局限于推銷(xiāo)環(huán)節(jié)，在電商沖擊中面臨壓力較大；而相比之下美國(guó)零售公司在這次沖擊中仍表現(xiàn)出比較好的適應(yīng)能力。未來(lái)中國(guó)的零售業(yè)將更多買(mǎi)手式的公司?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展使得很多個(gè)性化需求的規(guī)模效應(yīng)變得可能，針對(duì)買(mǎi)手的制造和服務(wù)有了經(jīng)濟(jì)性。4、更符合互聯(lián)網(wǎng)精神，基于社交關(guān)系的“生態(tài)圈”營(yíng)銷(xiāo)模式出現(xiàn)線(xiàn)上的商品種類(lèi)大大增加，消費(fèi)選擇其實(shí)是一個(gè)更困難的任務(wù)。而線(xiàn)上購(gòu)物與實(shí)體店購(gòu)物的一個(gè)顯著差異，就是在線(xiàn)上被誘導(dǎo)消費(fèi)的可能大大低于在線(xiàn)下的銷(xiāo)售。我們認(rèn)為新的基于用戶(hù)體驗(yàn)的營(yíng)銷(xiāo)方式可能興起，其平臺(tái)應(yīng)該是具有強(qiáng)大社交功能的各類(lèi)APP，而微信目前是最好的平臺(tái)。這種新的營(yíng)銷(xiāo)模式可能具有生態(tài)圈的特征，所謂的生態(tài)圈，又稱(chēng)商業(yè)生態(tài)圈，指商業(yè)活動(dòng)的各利益相關(guān)者通過(guò)共同建立一個(gè)價(jià)值平臺(tái)。各個(gè)角色因?yàn)橛猩缃魂P(guān)系，從而關(guān)注其所在的價(jià)值平臺(tái)的整體特性，通過(guò)平臺(tái)撬動(dòng)社交圈參與者的能力，使這一系統(tǒng)能夠創(chuàng)造價(jià)值，并從中分享利益。5、創(chuàng)意公司的春天，制造業(yè)繼續(xù)向個(gè)性定制發(fā)展小米手機(jī)是典型的創(chuàng)意公司成功案例，其成功的基礎(chǔ)是預(yù)售模式。小米手機(jī)成功的基礎(chǔ)是創(chuàng)意（獲得預(yù)訂量），但是外包的電子制造也是關(guān)鍵（外包幫忙搞定低成本制造），而預(yù)售模式則使產(chǎn)品的庫(kù)存水平可以達(dá)到精準(zhǔn)的程度，使品牌創(chuàng)業(yè)的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)得以比較好的控制。我們已經(jīng)看到小米、樂(lè)視、剛剛看到同洲，還將看到更多的3C和服飾公司采用這種模式，創(chuàng)意公司的春天到來(lái)。制造業(yè)的更高形態(tài)是個(gè)性化定制（CTB），這需要對(duì)小訂單有更好的響應(yīng)能力。這將是服飾類(lèi)產(chǎn)業(yè)的藍(lán)海，獨(dú)特的產(chǎn)品總能獲得更好的溢價(jià)。未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)具有制造資源整合能力的平臺(tái)，這既可能是大的外包制造廠(chǎng)商，也可能是網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，屆時(shí)是創(chuàng)客經(jīng)濟(jì)。新模式將侵蝕傳統(tǒng)思維廠(chǎng)商的市場(chǎng)分額，受益者除了新品牌商，還有就是開(kāi)放的外包大廠(chǎng)。6、互聯(lián)網(wǎng)向生活服務(wù)業(yè)的滲透，大健康產(chǎn)業(yè)尤其重要生活服務(wù)業(yè)是信息化程度最低的領(lǐng)域。智慧生活可以通過(guò)降低搜索成本、提高安全性、節(jié)省排隊(duì)等各種方式，提高這些領(lǐng)域的服務(wù)效率，帶來(lái)更好的體驗(yàn)。生活服務(wù)業(yè)本身是高度碎片化的活動(dòng)，是個(gè)性服務(wù)，但是互聯(lián)網(wǎng)支撐下，這類(lèi)業(yè)務(wù)可以規(guī)模化運(yùn)營(yíng)，甚至更適合有信譽(yù)度的公司運(yùn)營(yíng)。醫(yī)療、養(yǎng)老護(hù)理、健康監(jiān)理等與健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域，將在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支撐下發(fā)生變化。傳感器技術(shù)可以實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)各類(lèi)指標(biāo)，而這些信息與醫(yī)院或護(hù)理聯(lián)網(wǎng)后，將使用戶(hù)健康多一層保證。在中國(guó)人口結(jié)構(gòu)老齡化過(guò)程中，這是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，并可實(shí)現(xiàn)收費(fèi)的產(chǎn)業(yè)。7、溯源技術(shù)、可視化技術(shù)應(yīng)用于追求產(chǎn)品安全的高端產(chǎn)品領(lǐng)域網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售一直以低端產(chǎn)品的形象出現(xiàn)，但是，我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)可以承載的大容量信息，可以提高產(chǎn)品的透明度。比如，在食品領(lǐng)域，可視化的溯源技術(shù)可以滿(mǎn)足中國(guó)內(nèi)地對(duì)食品安全的強(qiáng)烈訴求，可以成為打造高端食品的有利武器。8、商業(yè)地產(chǎn)需求將減少，房地產(chǎn)的級(jí)差變小互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將導(dǎo)致對(duì)商店和金融零售終端場(chǎng)合的需求的降低，直接的影響是相對(duì)削減對(duì)于商業(yè)用地的需求；同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將改善邊遠(yuǎn)地區(qū)的購(gòu)物和生活環(huán)境，最終的影響，商業(yè)地產(chǎn)面臨需求壓力，住宅需求的級(jí)差將減小。地產(chǎn)的金融屬性可能更強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)只是起作用的因素之一。9、2023年傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逆襲，關(guān)注企業(yè)是否具有“互聯(lián)網(wǎng)精神”傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的出路在于Internet-inside，也就是說(shuō)，這些企業(yè)是否具備開(kāi)放、透明和平等的互聯(lián)網(wǎng)精神，能調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，快速響應(yīng)客戶(hù)需求，改變運(yùn)作流程，提高管理效率。凡是擁有了互聯(lián)網(wǎng)精神的先發(fā)公司將取得優(yōu)勢(shì)。從投資角度看，重點(diǎn)關(guān)注核心業(yè)務(wù)不受損的行業(yè)，比如個(gè)性時(shí)尚消費(fèi)品，典型者是服飾產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)可能出現(xiàn)的逆襲明星值得深入研究。

2023年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線(xiàn)電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷(xiāo)售、一線(xiàn)入戶(hù)優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來(lái)看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開(kāi)展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過(guò)4億多電視用戶(hù)，網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)為IPTV的潛在客戶(hù)。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過(guò)3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶(hù)數(shù)已從2022年的470萬(wàn)戶(hù)發(fā)展到了2021年底的2300萬(wàn)，成為全球IPTV用戶(hù)最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶(hù)數(shù)有望達(dá)到3400萬(wàn)的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶(hù)體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2022專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的意見(jiàn)》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶(hù)覆蓋家庭3500萬(wàn)戶(hù)，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶(hù)超過(guò)70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣(mài)點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶(hù)也發(fā)展到了百萬(wàn)規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來(lái)看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬(wàn)的客戶(hù)規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來(lái)已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來(lái)，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2021年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過(guò)180萬(wàn)戶(hù)；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶(hù)超過(guò)50%；新增寬帶端口320萬(wàn)個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過(guò)120萬(wàn)戶(hù)。3、與有線(xiàn)電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷(xiāo)售、一線(xiàn)入戶(hù)優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線(xiàn)電視。價(jià)格上來(lái)看，由于歷史原因，我國(guó)有線(xiàn)電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線(xiàn)數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來(lái)的問(wèn)題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線(xiàn)電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷(xiāo)售能夠大大降低客戶(hù)對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷(xiāo)，對(duì)于用戶(hù)來(lái)講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶(hù)在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線(xiàn)入戶(hù)后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過(guò)IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來(lái)達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。過(guò)去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛(ài)上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線(xiàn)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線(xiàn)數(shù)字電視的客戶(hù)。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶(hù)服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開(kāi)放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶(hù)開(kāi)發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶(hù)為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國(guó)廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國(guó)際資源加快自己的國(guó)際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，最終影響用戶(hù)選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)版權(quán)庫(kù)，節(jié)目總量超過(guò)40萬(wàn)小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過(guò)5萬(wàn)小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國(guó)內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國(guó)的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線(xiàn)13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.2億，同比增長(zhǎng)73%。截止2021年末，公司IPTV用戶(hù)數(shù)已達(dá)1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)60%；ARPU值增長(zhǎng)8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶(hù)，電視用戶(hù)轉(zhuǎn)換成本高，客戶(hù)粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶(hù)有較高的忠誠(chéng)度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪(fǎng)客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動(dòng)性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶(hù)的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶(hù)基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過(guò)去，用戶(hù)基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來(lái)源。國(guó)外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶(hù)數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬(wàn)高清用戶(hù)。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來(lái)越多地得到用戶(hù)認(rèn)可，開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開(kāi)展前期，直播功能延續(xù)了用戶(hù)的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶(hù)比例的提升，用戶(hù)對(duì)IPTV操作熟悉程度越來(lái)越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見(jiàn)，用戶(hù)使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門(mén)的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國(guó)內(nèi)200萬(wàn)端、國(guó)內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號(hào)審批；12月份，百視通OTT獲得放號(hào)，首批規(guī)劃突破100萬(wàn)。目前國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒市場(chǎng)產(chǎn)品豐富，樂(lè)視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，Tplink、PPTV等廠(chǎng)商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟?，期許只通過(guò)用戶(hù)規(guī)模來(lái)吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過(guò)后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺(tái)端擁有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的樂(lè)視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂(lè)視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷(xiāo)售渠道是通過(guò)與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商合作推廣，在用戶(hù)訂閱費(fèi)用落實(shí)上會(huì)較有優(yōu)勢(shì)。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對(duì)于IPTV來(lái)說(shuō)是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語(yǔ)背后是不同利益方為謀求市場(chǎng)拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱(chēng)謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶(hù)、推動(dòng)機(jī)頂盒和智能電視的銷(xiāo)售量仍是大多數(shù)廠(chǎng)商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶(hù)為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過(guò)了用戶(hù)考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營(yíng)”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺(tái)。百視通的“云電視”平臺(tái)采取動(dòng)態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對(duì)接IPTV專(zhuān)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類(lèi)網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類(lèi)終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營(yíng)。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢(shì)與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2023年電梯行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤(rùn)率的穩(wěn)定性 6二、中國(guó)電梯企業(yè)未來(lái)十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國(guó)特色”隱含的巨大長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn) 113、集中度提升與廠(chǎng)家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺(tái)廠(chǎng)家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn) 14（3）電梯老化 14（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì) 151、日系電梯在中國(guó)領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷(xiāo)售方面 16（2）對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無(wú)選擇 172、民營(yíng)品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值 18（1）民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì) 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營(yíng)銷(xiāo)手段靈活 18③區(qū)域性?xún)?yōu)勢(shì) 18（2）民營(yíng)企業(yè)需要面對(duì)的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險(xiǎn) 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國(guó)電梯行業(yè)：長(zhǎng)期有價(jià)值，投資正當(dāng)時(shí) 202、選股邏輯：三個(gè)條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國(guó)電梯市場(chǎng)第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過(guò)去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽(yáng)行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國(guó)是夕陽(yáng)行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測(cè)，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷(xiāo)量來(lái)自于金磚四國(guó)，也意味著歐美市場(chǎng)的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場(chǎng)份額來(lái)看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計(jì)市場(chǎng)份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計(jì)接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國(guó)的市場(chǎng)份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤(rùn)和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國(guó)，領(lǐng)先的獨(dú)立品牌是三菱和日立；2、從主要?dú)W美電梯公司2022年?duì)I收的地域分布來(lái)看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過(guò)3600億元，但是他們主要收入來(lái)自于比中國(guó)更“夕陽(yáng)”的歐美市場(chǎng)。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場(chǎng)的中國(guó)并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場(chǎng)仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤(rùn)率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國(guó)道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開(kāi)利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動(dòng)力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無(wú)疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動(dòng)機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽(yáng)的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價(jià)能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶(hù)在購(gòu)買(mǎi)時(shí)，會(huì)把安全作為購(gòu)買(mǎi)的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話(huà)來(lái)講，消費(fèi)者對(duì)于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶(hù)關(guān)注安全感，價(jià)格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠(chǎng)商可以通過(guò)定價(jià)獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購(gòu)買(mǎi)關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國(guó)家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對(duì)行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：定價(jià)能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶(hù)重視安全感且無(wú)法通過(guò)直觀(guān)感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動(dòng)品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購(gòu)買(mǎi)者地產(chǎn)商與使用者購(gòu)房人的分離，有品牌的電梯廠(chǎng)商定價(jià)能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過(guò)邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤(rùn)穩(wěn)定的判斷，但是從實(shí)證角度觀(guān)察中國(guó)電梯市場(chǎng)，尚未表現(xiàn)出海外市場(chǎng)的普遍規(guī)律。中國(guó)電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國(guó)家普遍規(guī)律？我們傾向于樂(lè)觀(guān)，原因?qū)⒃诤竺嬲归_(kāi)討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車(chē)甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費(fèi)者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會(huì)影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨(dú)特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷(xiāo)售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對(duì)于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以?shī)W的斯為例，2022年歐洲營(yíng)建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長(zhǎng)。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會(huì)的估計(jì)，歐洲電梯目前70%梯齡超過(guò)10年，45%梯齡超過(guò)20年。歐洲人口密度較美國(guó)高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場(chǎng)壯大的必要條件。必須指出，中國(guó)目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠(chǎng)商及其經(jīng)銷(xiāo)商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專(zhuān)注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會(huì)隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見(jiàn)頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，企業(yè)的成長(zhǎng)周期就會(huì)大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國(guó)電梯企業(yè)未來(lái)十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國(guó)電梯格局未來(lái)十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)品牌的集中、價(jià)格的回升和品牌廠(chǎng)商提供維保服務(wù)的趨勢(shì)？我們相信，中國(guó)電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會(huì)和居民帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著制度帶來(lái)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識(shí)逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響中國(guó)擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠(chǎng)商接近500家，不過(guò)我們調(diào)研訪(fǎng)談的專(zhuān)家估計(jì)，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計(jì)等因素，估計(jì)實(shí)際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國(guó)電梯新機(jī)市場(chǎng)的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場(chǎng)前8大廠(chǎng)商的市場(chǎng)份額約75%，而中國(guó)前8大廠(chǎng)商的市場(chǎng)份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國(guó)生產(chǎn)，中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，市場(chǎng)集中度差異很大。中小品牌對(duì)領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價(jià)格。我們可以通過(guò)中國(guó)市場(chǎng)電梯新機(jī)銷(xiāo)量和金額的市場(chǎng)份額差異，以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和ROE觀(guān)察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤(rùn)率普遍比國(guó)內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會(huì)隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國(guó)特色”隱含的巨大長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)從全球經(jīng)驗(yàn)看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠(chǎng)商完成。而中國(guó)目前的情況與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)差異顯著。我們認(rèn)為“中國(guó)特色”已經(jīng)給消費(fèi)者和廠(chǎng)商造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)幾年風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報(bào)告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購(gòu)房時(shí)切記關(guān)注電梯的品牌，因?yàn)樯婕澳图胰耸旰蟮娜松戆踩Ｔ诘湫偷某墒焓袌?chǎng)歐洲，約45%的電梯超過(guò)十年，20%超過(guò)20年。目前中國(guó)接近15%的電梯梯齡超過(guò)10年，預(yù)計(jì)2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰(shuí)知道200多個(gè)品牌10年甚至20年后剩下多少個(gè)？如果某家廠(chǎng)商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購(gòu)房者和我們整個(gè)社會(huì)帶來(lái)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于：十年或二十年后難以購(gòu)買(mǎi)備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號(hào)每年都在更新，有些廠(chǎng)商十年后消失了，幸存者中的部分廠(chǎng)商可能無(wú)力維持十年前型號(hào)備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠(chǎng)商無(wú)力建立和長(zhǎng)期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說(shuō)新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計(jì)前十大品牌以外的廠(chǎng)商，平均年銷(xiāo)量只有1000多臺(tái)，而廠(chǎng)家要長(zhǎng)期維系全國(guó)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國(guó)大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險(xiǎn)：第三方服務(wù)公司技術(shù)專(zhuān)注程度不夠。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時(shí)維護(hù)多品牌電梯，不利于專(zhuān)業(yè)能力的積累和風(fēng)險(xiǎn)的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動(dòng)性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來(lái)中國(guó)推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司自然會(huì)逐步對(duì)于品牌廠(chǎng)商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價(jià)，削弱第三方服務(wù)公司目前的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。3、集中度提升與廠(chǎng)家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國(guó)電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤(rùn)率較低，繼而影響了資本市場(chǎng)的估值。中國(guó)空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷(xiāo)增速恰好都是11%。但是07年之后市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤(rùn)率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠(chǎng)家提供維保），道路漫長(zhǎng)但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計(jì)中國(guó)電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺(tái)廠(chǎng)家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來(lái)只有廠(chǎng)家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。但是目前的障礙是，中國(guó)維保市場(chǎng)的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠(chǎng)商在維保服務(wù)市場(chǎng)份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊(duì)。因此，盡管“廠(chǎng)家認(rèn)證維?！笨梢栽黾訌S(chǎng)商的收入，但是廠(chǎng)商出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，未必會(huì)積極推動(dòng)此事。政府和廠(chǎng)商各有考慮，而住戶(hù)作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識(shí)和行動(dòng)力。（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn)如果推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司出于自身利益，自然會(huì)對(duì)原廠(chǎng)維保、原廠(chǎng)認(rèn)證維保和無(wú)認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價(jià)，從而提高原廠(chǎng)維保的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過(guò)媒體傳播改變消費(fèi)者觀(guān)念，推動(dòng)政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險(xiǎn)是客觀(guān)存在的。（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長(zhǎng)期品牌的項(xiàng)目公司在市場(chǎng)上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過(guò)我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問(wèn)題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬(wàn)科與廣日電梯的合作。在中國(guó)，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長(zhǎng)期的劣幣驅(qū)逐良幣的過(guò)程。但是對(duì)于電梯這樣一個(gè)涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來(lái)十年可以象家電行業(yè)那樣實(shí)現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠(chǎng)商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測(cè)，需要觀(guān)察和跟蹤。三、電梯公司在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì)1、日系電梯在中國(guó)領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場(chǎng)份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國(guó)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個(gè)體系在中國(guó)市場(chǎng)的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們?cè)L談的數(shù)位電梯行業(yè)專(zhuān)家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無(wú)法擺脫對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績(jī)壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期成長(zhǎng)未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇歐美品牌不僅收購(gòu)中國(guó)小品牌廠(chǎng)，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購(gòu)與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國(guó)，均只選擇了一家合作對(duì)象，且不管是上海機(jī)電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷(xiāo)售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢(shì)更多地體現(xiàn)在營(yíng)