2023年新型城鎮(zhèn)化與醫(yī)藥行業(yè)分析報(bào)告

2023年新型城鎮(zhèn)化與醫(yī)藥行業(yè)分析報(bào)告目錄一、新型城鎮(zhèn)化重點(diǎn)在縣市級(jí)中小城市 PAGEREFToc354832586\h3二、城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)基層醫(yī)藥市場(chǎng)擴(kuò)容 PAGEREFToc354832587\h6三、診療能力提升利好上游醫(yī)療器械行業(yè) PAGEREFToc354832588\h8四、醫(yī)藥企業(yè)渠道下沉才能贏得市場(chǎng) PAGEREFToc354832589\h11五、富貴逼人引發(fā)基層醫(yī)療市場(chǎng)需求變化 PAGEREFToc354832590\h15六、投資建議 PAGEREFToc354832591\h18一、新型城鎮(zhèn)化重點(diǎn)在縣市級(jí)中小城市城鎮(zhèn)化指的是農(nóng)村人口和非農(nóng)產(chǎn)業(yè)不斷由農(nóng)村向城鎮(zhèn)地區(qū)集中的社會(huì)經(jīng)濟(jì)過(guò)程，其核心在于人口就業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化過(guò)程和城鄉(xiāng)空間社區(qū)結(jié)構(gòu)的變遷過(guò)程，本質(zhì)特征主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是農(nóng)村人口在空間上的轉(zhuǎn)換；二是非農(nóng)產(chǎn)業(yè)向城鎮(zhèn)聚集；三是農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力向非農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移。城鎮(zhèn)化是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，同時(shí)也是擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)增長(zhǎng)的持久動(dòng)力。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)整體增速放緩、我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)面臨較大的壓力的大背景下，2023年，我國(guó)新政府重點(diǎn)啟動(dòng)以新型城鎮(zhèn)化為代表的發(fā)展策略，推動(dòng)國(guó)內(nèi)保持投資力度并擴(kuò)大內(nèi)需，以實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我們理解，新型城鎮(zhèn)化的關(guān)鍵在于人口的城鎮(zhèn)化，未來(lái)我國(guó)人口轉(zhuǎn)移的重點(diǎn)將更多在于“融入”而非“進(jìn)入”。過(guò)去30年，伴隨我國(guó)改革開放進(jìn)程，我國(guó)城市的繁榮吸納了大量勞動(dòng)力，早期農(nóng)民工紛紛涌入城市，在消化了農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的同時(shí)，也以低成本支持了工業(yè)化生產(chǎn)和城市化建設(shè)。但是，長(zhǎng)期以來(lái)，進(jìn)城農(nóng)民工很少能夠通過(guò)落戶方式徹底轉(zhuǎn)為市民，其在勞動(dòng)報(bào)酬、子女就學(xué)、公共衛(wèi)生、住房租購(gòu)以及醫(yī)療、失業(yè)、養(yǎng)老等社會(huì)保障方面難以與城鎮(zhèn)居民享有同等待遇。三十多年過(guò)去了，我國(guó)農(nóng)民工群體的代際更替發(fā)生根本性的變化，80年之后出生的新生代農(nóng)民工逐漸成為外出農(nóng)民工的主體。同早期農(nóng)民工相比，新生代農(nóng)民工文化素質(zhì)整體較高，而且，大多數(shù)人不再“亦工亦農(nóng)”，而是純粹從事二、三產(chǎn)業(yè)，就業(yè)主要集中在制造業(yè)，客觀上已無(wú)法回歸農(nóng)村，同時(shí)，基于自身閱歷和切身體驗(yàn)，他們對(duì)子女受教育的期望較高，進(jìn)城意愿強(qiáng)烈，是現(xiàn)階段我國(guó)城鎮(zhèn)化人口轉(zhuǎn)移的主力軍。從地域角度來(lái)看，首先，我國(guó)一、二線城市嚴(yán)格的戶籍、社保、入學(xué)管理制度在一定程度上限制了新生代農(nóng)民工群體的融入；其次，一、二線城市居高不下的房?jī)r(jià)以及巨大的生活成本壓力也增加了他們?nèi)谌氲碾y度。近幾年，伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國(guó)中西部及三、四線城市的制造業(yè)正在快速興起，提供了更多的勞動(dòng)就業(yè)機(jī)會(huì)，吸引城市務(wù)工人員逐步回流。我們認(rèn)為，同大城市相比較，以縣、市級(jí)為代表的基層中小城市人口壓力較小，在戶籍制度、醫(yī)保制度改革、土地制度等方面的回旋余地較大，因此，在經(jīng)濟(jì)條件、打工地點(diǎn)、子女教育、父母養(yǎng)老等因素的影響下，中小城市對(duì)新生代農(nóng)民工的吸引力正在逐步增大，未來(lái)將會(huì)是我國(guó)新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展重心。二、城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)基層醫(yī)藥市場(chǎng)擴(kuò)容按照發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，城鎮(zhèn)化率在30-70%期間是加速發(fā)展時(shí)期，我國(guó)現(xiàn)階段正處于城鎮(zhèn)化加速發(fā)展時(shí)期，2023-2023年國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化率由39.1%提高至52.6%，城鎮(zhèn)人口年均增長(zhǎng)約2023萬(wàn)。今年3月7日，廣東省率先公布了《廣東省城鎮(zhèn)化發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，依據(jù)規(guī)劃要求，“十四五”期間，全省城鎮(zhèn)化率每年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)左右，2023年達(dá)70%。我們參照廣東省每年城鎮(zhèn)化率計(jì)算，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的時(shí)間里，全國(guó)每年新增城鎮(zhèn)人口將保持在1000萬(wàn)人以上，城鎮(zhèn)人口的提升勢(shì)必將會(huì)帶動(dòng)我國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容。目前，由于我國(guó)城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的存在，使得城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民在收入上存在有較大的差距，并反映在其醫(yī)療保健費(fèi)用支出方面，2023年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均衛(wèi)生保健支出為968.98元，而同期農(nóng)村居民人均支出僅為436.75元，不足同期城鎮(zhèn)居民的一半。考慮到個(gè)人支付部分的杠桿撬動(dòng)作用，城鄉(xiāng)居民實(shí)際衛(wèi)生費(fèi)用差距更為明顯，衛(wèi)生部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2023年我國(guó)城市和農(nóng)村居民的人均衛(wèi)生費(fèi)用分別為2315.5和666.3元。差距即為增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)隨著農(nóng)村居民向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，其醫(yī)療需求有望呈現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)，我們保守估計(jì)新型城鎮(zhèn)將會(huì)為我國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)每年新增近200億需求，且主要集中釋放在以縣、市級(jí)為首的基層中小城市。此外，受經(jīng)濟(jì)、文化和法律等多種因素的影響，傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老仍然在我國(guó)農(nóng)村養(yǎng)老保障模式中處于主導(dǎo)地位，在目前我國(guó)農(nóng)村家庭結(jié)構(gòu)“2+2”甚至“2+1”特征明顯情況下，城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)推動(dòng)了農(nóng)村勞動(dòng)力人口持續(xù)向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，部分老年人口也將隨之定居城鎮(zhèn)，這也是未來(lái)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)我國(guó)基層中小城市醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容的重要因素。三、診療能力提升利好上游醫(yī)療器械行業(yè)城鎮(zhèn)化進(jìn)程驅(qū)動(dòng)我國(guó)基層醫(yī)療市場(chǎng)需求持續(xù)釋放，為了適應(yīng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的需要，政府將會(huì)推動(dòng)醫(yī)療供給擴(kuò)容。從目前來(lái)看，政府推動(dòng)醫(yī)療擴(kuò)容的途徑主要有兩種，一是提高公立醫(yī)院的供給能力及診療能力，二是鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)增加供給，但我們認(rèn)為，受就醫(yī)觀念、消費(fèi)能力的影響，短期內(nèi)，基層公立醫(yī)院仍將會(huì)是居民診療的首要選擇，縣級(jí)醫(yī)院面臨歷史性的發(fā)展機(jī)遇?？h級(jí)醫(yī)院是我國(guó)農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生三級(jí)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)（縣、鄉(xiāng)、村）的龍頭，同時(shí)也是聯(lián)系農(nóng)村和城市之間的樞紐，覆蓋服務(wù)人口超過(guò)9億，在我國(guó)基層醫(yī)療衛(wèi)生體系中具有舉足輕重的地位。衛(wèi)生部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年全國(guó)2023個(gè)縣（縣級(jí)市）共設(shè)有縣級(jí)醫(yī)院10337所，擁有床位數(shù)148.5萬(wàn)張，在全國(guó)醫(yī)院總數(shù)和床位總數(shù)中所占的比重分別為47%和40%，2023年縣級(jí)（含縣級(jí)市）醫(yī)院全年診療7.6億人次，入院治療4995.3萬(wàn)人，分別占當(dāng)年醫(yī)院總診療人次、入院人數(shù)的34%和46%。事實(shí)上，近幾年在基本醫(yī)保體系尤其是新農(nóng)合覆蓋面不斷擴(kuò)大的推動(dòng)下，我國(guó)縣級(jí)基層醫(yī)院紛紛通過(guò)擴(kuò)建提高醫(yī)療供給能力，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)一、二級(jí)醫(yī)院的病床利用率尚未達(dá)到飽和狀態(tài)。但是整體上來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)衛(wèi)生事業(yè)“基層不強(qiáng)、小病大看”的狀況并未得到根本性的改變，因此多項(xiàng)醫(yī)改政策直指要提高基層醫(yī)療服務(wù)水平，2023年《關(guān)于縣級(jí)公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)的意見》中明確提出要“力爭(zhēng)使縣內(nèi)就診率提高到90%左右，基本上實(shí)現(xiàn)大病不出縣”。一方面，在我國(guó)“保基本、強(qiáng)基層、建機(jī)制”的新醫(yī)改背景下，各級(jí)財(cái)政勢(shì)必加大針對(duì)基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的投資扶持力度；另一方面，公立醫(yī)院改革取消了縣級(jí)醫(yī)院藥品加成收入，管理層通過(guò)擴(kuò)大供給、提高診療水平吸引患者以實(shí)現(xiàn)增收的動(dòng)力十足，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年借助于城鎮(zhèn)化的契機(jī)，我國(guó)縣級(jí)醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力有望得到大幅提升?；鶎俞t(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力的提升離不開醫(yī)療器械的升級(jí)，無(wú)疑將對(duì)上游器械行業(yè)形成重大利好。目前，我國(guó)相當(dāng)一部分基層醫(yī)院存在有醫(yī)療器械配置檔次偏低、裝備水平老化的現(xiàn)象，全國(guó)工商聯(lián)醫(yī)藥業(yè)商會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，全國(guó)17.5萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)擁有的醫(yī)療儀器和設(shè)備中，有15%左右為上世紀(jì)70年代前后的產(chǎn)品，而另外60%也是80年代中期以前的產(chǎn)品，整體上面臨更新?lián)Q代的需求。近期有媒體報(bào)道，財(cái)政部在地方調(diào)研時(shí)指出，要進(jìn)一步加大財(cái)政投入，落實(shí)政府對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的基本建設(shè)、設(shè)備購(gòu)置等硬件投入，這將會(huì)對(duì)基層醫(yī)院醫(yī)療器械的升級(jí)換代起到積極的推動(dòng)作用。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化程度的深入，縣級(jí)醫(yī)院將面臨更為廣泛的醫(yī)療需求，對(duì)設(shè)備配置的全面性也將會(huì)有更高的要求，目前，我國(guó)縣級(jí)醫(yī)院的醫(yī)療器械配置主要偏向于體外診斷，對(duì)于治療性設(shè)備普及水平較低，未來(lái)圍繞重大疾病防治和臨床診療需要，該領(lǐng)域?qū)?huì)是行業(yè)增長(zhǎng)的重點(diǎn)。四、醫(yī)藥企業(yè)渠道下沉才能贏得市場(chǎng)自2023年新醫(yī)改實(shí)施以來(lái)，我國(guó)基本醫(yī)療保障覆蓋面不斷擴(kuò)大，保障水平持續(xù)提高，以新農(nóng)合為例，2023年，全國(guó)新農(nóng)合的參合人口達(dá)到8.05億人，參合率為98%，人均籌資水平由2023年的96.3元提高到300元左右，政策內(nèi)住院費(fèi)用報(bào)銷比例在75%左右。基本醫(yī)保體系的建立和完善有效的促使了我國(guó)基層居民的醫(yī)療需求的釋放，是當(dāng)前推動(dòng)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。我們以為未來(lái)我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的增量主要來(lái)源于以縣市級(jí)中小城市為首的基層市場(chǎng)，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有將營(yíng)銷渠道下沉，加大基層市場(chǎng)開拓力度才能分享行業(yè)的政策紅利，在這種情況下，入選國(guó)家基藥目錄或地方增補(bǔ)目錄，將有助于企業(yè)進(jìn)入基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購(gòu)體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)91萬(wàn)多家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的廣覆蓋，進(jìn)而敲開基層市場(chǎng)的大門。3月15日，我國(guó)2023年版基本藥物目錄公布，新目錄包含化學(xué)藥品和生物制品317種，中成藥203種，合計(jì)520種藥品，涉及劑型850余個(gè)、規(guī)格1400余個(gè)。新目錄將于5月1日正式實(shí)施，與2023年版本相比較，新目錄增加223個(gè)品種，并將抗腫瘤用藥、血液病用藥、兒科用藥等增列其中。根據(jù)配套文件要求，2023年基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)將全部配備使用基本藥物；二級(jí)醫(yī)院基本藥物使用量和銷售額都應(yīng)達(dá)到40%-50%，其中縣級(jí)醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)縣的二級(jí)醫(yī)院應(yīng)達(dá)到50%左右；三級(jí)醫(yī)院基本藥物銷售額要達(dá)到25%-30%。我國(guó)縣級(jí)醫(yī)院多數(shù)為二級(jí)醫(yī)院，此前各地基藥配備比例基本上在30-35%左右，基藥配備比例的提高無(wú)疑將進(jìn)一步侵蝕基層醫(yī)療市場(chǎng)上非基藥品種的市場(chǎng)空間，從而帶動(dòng)基藥市場(chǎng)的快速擴(kuò)容，對(duì)上游生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的利好。但是，進(jìn)入基藥目錄并不意味著萬(wàn)事大吉，我國(guó)政府實(shí)施基本藥物制度以緩解看病貴的意圖明顯，從2023年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，進(jìn)入基藥目錄首先意味著降價(jià)，2023版基藥目錄發(fā)布后，總計(jì)2349個(gè)規(guī)格的基藥中有45%被調(diào)低價(jià)格，平均降價(jià)幅度為12%，終端市場(chǎng)上基本藥物的價(jià)格平均下降30%以上。在當(dāng)前基藥數(shù)量擴(kuò)增、醫(yī)?；饓毫υ龃蟮那闆r下，未來(lái)基本藥物價(jià)格持續(xù)下降將會(huì)是必然的趨勢(shì)；其次，政府集中采購(gòu)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力度加大，尤其是生產(chǎn)廠家眾多的基藥品種，在國(guó)內(nèi)基藥招標(biāo)制度沒有發(fā)生根本性改變的前提下，藥品價(jià)格依舊是決定企業(yè)能否中標(biāo)的關(guān)鍵因素之一，生產(chǎn)企業(yè)為了搶取更多的市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更為激烈。相對(duì)而言，獨(dú)家品種的經(jīng)營(yíng)往往具有市場(chǎng)壟斷性，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，雖然存在有一定的降價(jià)預(yù)期，但由于市場(chǎng)上缺乏可比標(biāo)準(zhǔn)，因此企業(yè)對(duì)政府議價(jià)能力較強(qiáng)，可以通過(guò)“以量補(bǔ)價(jià)”的方式實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，有望成為基藥市場(chǎng)擴(kuò)容的最大受益者。新版國(guó)家基本藥物目錄對(duì)入選藥物劑型規(guī)格進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)化，在不考慮劑型規(guī)格差異化的前提下，12年版本的基藥目錄中合計(jì)擁有138個(gè)獨(dú)家品種（劑型），在保留09版的52個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，新增80多個(gè)獨(dú)家品種（劑型），且主要集中在中成藥領(lǐng)域，涉及廣州藥業(yè)、中新藥業(yè)、康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、桂林三金、天士力等多家上市公司。我們認(rèn)為，隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化深入，以縣市級(jí)醫(yī)院為首的基層將成為我國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，因此加大基層市場(chǎng)的開拓力度將成為生產(chǎn)企業(yè)未來(lái)幾年發(fā)展的關(guān)鍵。相比較而言，獨(dú)家品種（劑型）的經(jīng)營(yíng)具有市場(chǎng)壟斷性，放量增長(zhǎng)預(yù)期明確，天士力、廣州藥業(yè)、中新藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、同仁堂、華潤(rùn)三九等上市公司在09版目錄中就有獨(dú)家產(chǎn)品進(jìn)入，經(jīng)過(guò)三年的市場(chǎng)推廣實(shí)踐，擁有較為健全的基藥營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，較為熟悉基藥獨(dú)家品種的游戲規(guī)則，有望推動(dòng)新進(jìn)品種的快速放量，而眾生藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、桂林三金等新近企業(yè)，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間更為廣闊，入選產(chǎn)品在公司營(yíng)業(yè)收入中占比較高，業(yè)績(jī)彈性較大。五、富貴逼人引發(fā)基層醫(yī)療市場(chǎng)需求變化富貴病又稱“現(xiàn)代文明病”，是人們進(jìn)入現(xiàn)代文明社會(huì)，生活富裕后，吃得好、吃得精，營(yíng)養(yǎng)過(guò)剩，活動(dòng)量減少，從而產(chǎn)生的一些非傳染性的流行病學(xué)，如：糖尿病、肥胖、腸道癌、高血脂、動(dòng)脈粥樣硬化、冠心病、腦中風(fēng)、痛風(fēng)等。一般來(lái)說(shuō)，富貴病的發(fā)病率主要同人們的生活方式密切相關(guān)，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)城鄉(xiāng)居民的生活水平存在較大差異，其健康狀況、患病類型同樣也存在明顯區(qū)別，衛(wèi)生部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，城市居民在富貴病等非傳染慢性疾病方面的發(fā)病率要遠(yuǎn)高于農(nóng)村居民，以糖尿病為例，2023年我國(guó)城市居民糖尿病平均患病率為10.7‰，而同期農(nóng)村居民的平均患病率則為4.8‰。在衛(wèi)生部2023年公布的《慢性病防治中國(guó)專家共識(shí)》明確指出，我國(guó)現(xiàn)有超過(guò)2億高血壓患者、1.2億肥胖患者、9700萬(wàn)糖尿病患者、3300萬(wàn)高膽固醇血癥患者，其中65%以上為18-59歲的勞動(dòng)力人口，由慢性病造成的疾病負(fù)擔(dān)占我國(guó)總疾病負(fù)擔(dān)的70%。未來(lái)隨著我國(guó)新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，越來(lái)越多的農(nóng)村人口將被轉(zhuǎn)移到城市，其生活方式、生活習(xí)慣也將逐步向原城市居民看齊，再加上受城市水質(zhì)污染、食品污染、空氣污染等不良環(huán)境因素的影響，預(yù)計(jì)在原城市居民中所高發(fā)的富貴病將會(huì)迅速向新增人群蔓延，從而帶動(dòng)基層醫(yī)療市場(chǎng)需求變化。截止到2023年，我國(guó)已經(jīng)初步建立了覆蓋全國(guó)城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療保障體系，提高保障水平將成為下一步醫(yī)改工作的重點(diǎn)。12年8月，國(guó)家發(fā)展改革委、衛(wèi)生部、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、民政部、保監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于開展城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)工作的指導(dǎo)意見》，明確只要基本醫(yī)保報(bào)銷后自付部分超過(guò)當(dāng)?shù)厝司杖?，參保（合）人可再次?bào)銷，實(shí)際報(bào)銷比例不低于50%，旨在通過(guò)建立多層次醫(yī)療保障機(jī)制，進(jìn)一步緩解我國(guó)居民“看病貴”及“因病返貧”的現(xiàn)實(shí)社會(huì)現(xiàn)狀。目前，青海、山東、安徽、浙江、廣西、遼寧等多個(gè)省份已出臺(tái)方案，落實(shí)指導(dǎo)意見，以青海省為例，實(shí)施細(xì)則要求：全省參保參合的城鄉(xiāng)居民住院費(fèi)用按現(xiàn)行醫(yī)保政策規(guī)定報(bào)銷后，個(gè)人自負(fù)部分達(dá)到起伏線5000元的，納入大病醫(yī)療保險(xiǎn)，按實(shí)際發(fā)生的醫(yī)療費(fèi)用進(jìn)行報(bào)銷。按照“基本醫(yī)保+大病醫(yī)療保險(xiǎn)+醫(yī)療救助”方式，使城鄉(xiāng)居民住院費(fèi)實(shí)際支付比例達(dá)到80%；民政救助對(duì)象住院費(fèi)用實(shí)際支付比例達(dá)到90%，由民政部門按相關(guān)醫(yī)療救助政策兌現(xiàn)。與此同時(shí)，衛(wèi)生部發(fā)布消息，13年我國(guó)農(nóng)村醫(yī)療保障的重點(diǎn)將向大病轉(zhuǎn)移，肺癌、胃癌、Ⅰ型糖尿病等20種疾病全部納入大病保障范疇，大病患者住院費(fèi)用實(shí)際報(bào)銷比例不低于70%，最高可達(dá)到90%。我們認(rèn)為，隨著農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，生活方式的轉(zhuǎn)變將推動(dòng)富貴病為首的慢性病呈現(xiàn)高發(fā)趨勢(shì)，再加上城鎮(zhèn)醫(yī)療體系較農(nóng)村相對(duì)完善，慢性疾病的檢出率也有望得到明顯提升，在我國(guó)大病醫(yī)保政策逐步落實(shí)消除城鄉(xiāng)居民后顧之憂的情況下，圍繞慢性病領(lǐng)域的醫(yī)療需求釋放將是我國(guó)未來(lái)基層醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展的重要趨勢(shì)。六、投資建議新型城鎮(zhèn)化是我國(guó)新一屆政府的重要施政方針，隨著其深入推進(jìn)，越來(lái)越多的農(nóng)村人口將會(huì)被集中在以縣市級(jí)為代表的基層中小城市，在此基礎(chǔ)上帶來(lái)的醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容將會(huì)是我國(guó)未來(lái)幾年醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，我們基于對(duì)新型城鎮(zhèn)化的理解和判斷，重點(diǎn)推薦三類公司：1、受益于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療能力提升，如：和佳股份、迪安診斷、榮尚醫(yī)療；2、受益于基層基藥市場(chǎng)擴(kuò)容，如：天士力、中新藥業(yè)、眾生藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、華潤(rùn)三九、恒瑞醫(yī)藥；3、受益于富貴病等慢性病發(fā)病率上升，如：通化東寶、昆明制藥、利德曼。

2023年電梯行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤(rùn)率的穩(wěn)定性 6二、中國(guó)電梯企業(yè)未來(lái)十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國(guó)特色”隱含的巨大長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn) 113、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn) 14（3）電梯老化 14（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì) 151、日系電梯在中國(guó)領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無(wú)選擇 172、民營(yíng)品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值 18（1）民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì) 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營(yíng)銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢(shì) 18（2）民營(yíng)企業(yè)需要面對(duì)的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險(xiǎn) 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國(guó)電梯行業(yè)：長(zhǎng)期有價(jià)值，投資正當(dāng)時(shí) 202、選股邏輯：三個(gè)條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國(guó)電梯市場(chǎng)第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過(guò)去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽(yáng)行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國(guó)是夕陽(yáng)行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測(cè)，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷量來(lái)自于金磚四國(guó)，也意味著歐美市場(chǎng)的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場(chǎng)份額來(lái)看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計(jì)市場(chǎng)份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計(jì)接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國(guó)的市場(chǎng)份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤(rùn)和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國(guó)，領(lǐng)先的獨(dú)立品牌是三菱和日立；2、從主要?dú)W美電梯公司2022年?duì)I收的地域分布來(lái)看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過(guò)3600億元，但是他們主要收入來(lái)自于比中國(guó)更“夕陽(yáng)”的歐美市場(chǎng)。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場(chǎng)的中國(guó)并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場(chǎng)仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤(rùn)率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國(guó)道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動(dòng)力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無(wú)疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動(dòng)機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽(yáng)的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價(jià)能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購(gòu)買時(shí)，會(huì)把安全作為購(gòu)買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來(lái)講，消費(fèi)者對(duì)于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價(jià)格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過(guò)定價(jià)獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購(gòu)買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國(guó)家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對(duì)行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：定價(jià)能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無(wú)法通過(guò)直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動(dòng)品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購(gòu)買者地產(chǎn)商與使用者購(gòu)房人的分離，有品牌的電梯廠商定價(jià)能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過(guò)邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤(rùn)穩(wěn)定的判斷，但是從實(shí)證角度觀察中國(guó)電梯市場(chǎng)，尚未表現(xiàn)出海外市場(chǎng)的普遍規(guī)律。中國(guó)電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國(guó)家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費(fèi)者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會(huì)影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨(dú)特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對(duì)于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以?shī)W的斯為例，2022年歐洲營(yíng)建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長(zhǎng)。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會(huì)的估計(jì)，歐洲電梯目前70%梯齡超過(guò)10年，45%梯齡超過(guò)20年。歐洲人口密度較美國(guó)高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場(chǎng)壯大的必要條件。必須指出，中國(guó)目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會(huì)隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，企業(yè)的成長(zhǎng)周期就會(huì)大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國(guó)電梯企業(yè)未來(lái)十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國(guó)電梯格局未來(lái)十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)品牌的集中、價(jià)格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢(shì)？我們相信，中國(guó)電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會(huì)和居民帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著制度帶來(lái)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識(shí)逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響中國(guó)擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過(guò)我們調(diào)研訪談的專家估計(jì)，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計(jì)等因素，估計(jì)實(shí)際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國(guó)電梯新機(jī)市場(chǎng)的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場(chǎng)前8大廠商的市場(chǎng)份額約75%，而中國(guó)前8大廠商的市場(chǎng)份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國(guó)生產(chǎn)，中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，市場(chǎng)集中度差異很大。中小品牌對(duì)領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價(jià)格。我們可以通過(guò)中國(guó)市場(chǎng)電梯新機(jī)銷量和金額的市場(chǎng)份額差異，以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤(rùn)率普遍比國(guó)內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會(huì)隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國(guó)特色”隱含的巨大長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)從全球經(jīng)驗(yàn)看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國(guó)目前的情況與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)差異顯著。我們認(rèn)為“中國(guó)特色”已經(jīng)給消費(fèi)者和廠商造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)幾年風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報(bào)告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購(gòu)房時(shí)切記關(guān)注電梯的品牌，因?yàn)樯婕澳图胰耸旰蟮娜松戆踩Ｔ诘湫偷某墒焓袌?chǎng)歐洲，約45%的電梯超過(guò)十年，20%超過(guò)20年。目前中國(guó)接近15%的電梯梯齡超過(guò)10年，預(yù)計(jì)2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰(shuí)知道200多個(gè)品牌10年甚至20年后剩下多少個(gè)？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購(gòu)房者和我們整個(gè)社會(huì)帶來(lái)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于：十年或二十年后難以購(gòu)買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號(hào)每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無(wú)力維持十年前型號(hào)備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無(wú)力建立和長(zhǎng)期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說(shuō)新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計(jì)前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺(tái)，而廠家要長(zhǎng)期維系全國(guó)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國(guó)大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險(xiǎn)：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時(shí)維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險(xiǎn)的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動(dòng)性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來(lái)中國(guó)推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司自然會(huì)逐步對(duì)于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價(jià)，削弱第三方服務(wù)公司目前的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。3、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國(guó)電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤(rùn)率較低，繼而影響了資本市場(chǎng)的估值。中國(guó)空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤(rùn)率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長(zhǎng)但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計(jì)中國(guó)電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來(lái)只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。但是目前的障礙是，中國(guó)維保市場(chǎng)的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場(chǎng)份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊(duì)。因此，盡管“廠家認(rèn)證維保”可以增加廠商的收入，但是廠商出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，未必會(huì)積極推動(dòng)此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識(shí)和行動(dòng)力。（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn)如果推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司出于自身利益，自然會(huì)對(duì)原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無(wú)認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價(jià)，從而提高原廠維保的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過(guò)媒體傳播改變消費(fèi)者觀念，推動(dòng)政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長(zhǎng)期品牌的項(xiàng)目公司在市場(chǎng)上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過(guò)我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問(wèn)題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬(wàn)科與廣日電梯的合作。在中國(guó)，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長(zhǎng)期的劣幣驅(qū)逐良幣的過(guò)程。但是對(duì)于電梯這樣一個(gè)涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來(lái)十年可以象家電行業(yè)那樣實(shí)現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測(cè)，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì)1、日系電梯在中國(guó)領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場(chǎng)份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國(guó)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個(gè)體系在中國(guó)市場(chǎng)的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們?cè)L談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無(wú)法擺脫對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績(jī)壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期成長(zhǎng)未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇歐美品牌不僅收購(gòu)中國(guó)小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購(gòu)與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國(guó)，均只選擇了一家合作對(duì)象，且不管是上海機(jī)電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢(shì)更多地體現(xiàn)在營(yíng)銷和管理方面。而日系重點(diǎn)在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長(zhǎng)期高于同行，但是營(yíng)銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強(qiáng)調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國(guó)電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語(yǔ)權(quán)都是有限的。但是對(duì)于電梯這種每年產(chǎn)量50萬(wàn)臺(tái)的大宗機(jī)械行業(yè)，往往中國(guó)經(jīng)理人更有能力理解中國(guó)市場(chǎng)的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過(guò)變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長(zhǎng)潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國(guó)公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強(qiáng)的西子奧的斯，在奧的斯中國(guó)四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無(wú)選擇沒有一家跨國(guó)電梯企業(yè)會(huì)輕視中國(guó)市場(chǎng)，但是日系只有全力押注中國(guó)市場(chǎng)，才有生機(jī)和發(fā)展。由于電氣技術(shù)的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術(shù)能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯(cuò)過(guò)了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無(wú)法在營(yíng)銷和售后網(wǎng)絡(luò)方面，在歐美與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)。因此，中國(guó)成為日系企業(yè)唯一可以押注的大市場(chǎng)。其中日立對(duì)中國(guó)的技術(shù)轉(zhuǎn)移決心較大，日立研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到了廣州，數(shù)十名日本工程師舉家搬遷。但是對(duì)于歐美企業(yè)，客戶忠誠(chéng)度極高和利潤(rùn)率高的維保更新市場(chǎng)，已經(jīng)足以支持他們可觀的利潤(rùn)。投資者只要閱讀四大歐美電梯廠商的年報(bào)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)只有通力電梯每年會(huì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)提供專門的分析報(bào)告。而通力恰恰是過(guò)去五年在中國(guó)成長(zhǎng)最快的歐美電梯企業(yè)。由此可見，戰(zhàn)略上的重視和押注非常重要。2、民營(yíng)品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值民營(yíng)電梯品牌大多數(shù)從零部件起家，由于電梯行業(yè)配套齊全，所以自然而然地進(jìn)入了整機(jī)制造。由于電梯行業(yè)現(xiàn)金流較好，且“購(gòu)買者與使用者分離”導(dǎo)致營(yíng)銷可以發(fā)揮重要的作用，所以國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了全球最多的電梯品牌。（1）民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)①股權(quán)結(jié)構(gòu)民營(yíng)股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅優(yōu)于國(guó)企，而且也優(yōu)于許多合資企業(yè)。國(guó)企與合資企業(yè)都容易出現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人控制，職業(yè)經(jīng)理人與老板的差異在于經(jīng)理人更關(guān)注短期業(yè)績(jī)，老板需要關(guān)心長(zhǎng)期公司價(jià)值。②營(yíng)銷手段靈活在競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)里，有老板的企業(yè)往往能夠更快地決策，并且在營(yíng)銷等環(huán)節(jié)更加靈活，有利于企業(yè)的頑強(qiáng)生長(zhǎng)。③區(qū)域性優(yōu)勢(shì)許多中小型民營(yíng)企業(yè)僅靠某個(gè)地域的人脈根基，就可以建立在某個(gè)區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持企業(yè)的生存并伺機(jī)做大。因此，在許多制造業(yè)領(lǐng)域里，民營(yíng)企業(yè)不僅打敗了國(guó)企，而且打敗了外資企業(yè)——但是民營(yíng)企業(yè)在電梯行業(yè)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于合資企業(yè)。（2）民營(yíng)企業(yè)需要面對(duì)的困難①技術(shù)積累在我們這樣的技術(shù)外行人看來(lái)，電梯的技術(shù)應(yīng)該很成熟。但是調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，哪怕是領(lǐng)先的企業(yè)，各家廠商都有各自技術(shù)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。而民營(yíng)企業(yè)普遍創(chuàng)立時(shí)間只有10-20年，研發(fā)、生產(chǎn)和售后環(huán)節(jié)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累畢竟有所欠缺。②安全