上海汽車股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

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財(cái)務(wù)報(bào)表分析指導(dǎo)老師：張新民專家小組組員：楊剛強(qiáng)、羅科、李愛(ài)民姚納新、吳永光、陳文津、任海月靳衛(wèi)民、蔡虹燕、陳遠(yuǎn)、俞子榮林菁、劉劍、宋華青、張敏10/10/20231第1頁(yè)目錄公司基本情況行業(yè)分析基本財(cái)務(wù)情況利潤(rùn)質(zhì)量分析資產(chǎn)質(zhì)量分析基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析總結(jié)10/10/20232第2頁(yè)公司基本情況1、股票發(fā)行情況上海汽車股份有限公司(“上汽股份”)由上海汽車工業(yè)(集團(tuán))總公司(“上汽集團(tuán)”)獨(dú)家發(fā)起，采取社會(huì)募集方式設(shè)置股份有限公司。股票代碼:600104股票名稱:上海汽車，發(fā)行日期:1997.11.7總股本1400000000股，上汽集團(tuán)持有980000000股，占70%，前10名股東中除上汽集團(tuán)外，都為基金，占4.4%典型一股獨(dú)大10/10/20233第3頁(yè)公司基本情況(續(xù))2、公司主營(yíng)目前只是零配件供應(yīng)商，并非生產(chǎn)“轎車”主體上海汽車齒輪總廠：是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)汽車變速器總成生產(chǎn)公司，配套“上海大眾”生產(chǎn)2023型桑塔那及帕薩特；另有少許金杯面包車變速器總成和出口產(chǎn)品彈簧廠開(kāi)始向上海通用“別克”供貨10/10/20234CorporateStrategyCourse第4頁(yè)行業(yè)分析整車制造行業(yè)：1。加入WTO后來(lái)，跨國(guó)汽車公司紛紛來(lái)華合資或收購(gòu)，國(guó)內(nèi)整車制造廠將面臨巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力2。中國(guó)轎車價(jià)格減少，行業(yè)平均利潤(rùn)減少3。必然會(huì)要求零配件廠商減少成本零部件制造業(yè)目前零部件價(jià)格高出國(guó)際市場(chǎng)10-20%，采購(gòu)全球化每年最少降價(jià)8-10%（以上資料來(lái)自羅蘭——貝格國(guó)際咨詢公司對(duì)中國(guó)汽車市場(chǎng)研究報(bào)告）10/10/20235第5頁(yè)基本財(cái)務(wù)情況通過(guò)對(duì)上汽股份合并財(cái)務(wù)報(bào)表分析，能夠看出上汽股份是一只“金?！?。物流通暢，貨款回籠迅速，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，獲利能力強(qiáng)，銷售凈利潤(rùn)率達(dá)成29.46%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)成17.62%問(wèn)題是：理由何在？關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力？超新技術(shù)？壟斷行業(yè)或市場(chǎng)先行者？美好公司管理？10/10/20236第6頁(yè)利潤(rùn)質(zhì)量分析(1)關(guān)聯(lián)交易對(duì)利潤(rùn)奉獻(xiàn)公司1999年銷售收入2,434百萬(wàn)，其中向關(guān)聯(lián)公司銷售2,226百萬(wàn)，占91%以上。尤其向上海大眾汽車有限公司(“上海大眾”)銷售2,193百萬(wàn)，占90%。（前已介紹，公司主導(dǎo)產(chǎn)品變速器總成主要為“上海大眾”轎車產(chǎn)品配套）上汽股份處于上汽集團(tuán)以上海大眾為龍頭汽車產(chǎn)業(yè)鏈一環(huán)，其90%以上銷售額產(chǎn)生于集團(tuán)內(nèi)。利潤(rùn)高低由集團(tuán)內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格調(diào)整。作為一種一般汽車變速箱供應(yīng)商，這也許就是其績(jī)優(yōu)一種主要原因。10/10/20237第7頁(yè)利潤(rùn)質(zhì)量分析(續(xù))利潤(rùn)類別本年度利潤(rùn)占總利潤(rùn)百分比對(duì)應(yīng)資產(chǎn)平均占有額平均資產(chǎn)收益率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（不計(jì)利息收入）61875%225528%長(zhǎng)期股權(quán)投資收益11013%15188%短期投資收益+利息收入819。8%16555%稅前利潤(rùn)總額824542915%10/10/20238第8頁(yè)利潤(rùn)質(zhì)量分析(續(xù))數(shù)據(jù)說(shuō)明：1.短期投資收益(包括委托投資和委托貸款收益)和財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息收入均為貨幣資金利用收益，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)是貨幣資金和短期投資加權(quán)平均。該資產(chǎn)收益率指標(biāo)反應(yīng)公司對(duì)貨幣資金利用效果。

10/10/20239第9頁(yè)利潤(rùn)質(zhì)量分析(續(xù))2.長(zhǎng)期股權(quán)投資收益指年末調(diào)整被投資公司所有者權(quán)益凈增減，本年度尚未收到被投資公司鈔票分紅。對(duì)應(yīng)資產(chǎn)為原始實(shí)際投資額(包括長(zhǎng)期股權(quán)投資額+追加投資額+非合并范圍股權(quán)投資差額初始金額)。該資產(chǎn)收益率指標(biāo)反應(yīng)長(zhǎng)期股權(quán)投資投資財(cái)務(wù)成果。

由于本例中長(zhǎng)期投資大都為產(chǎn)業(yè)投資，被投資公司處于上汽股份整個(gè)生產(chǎn)鏈上下游，長(zhǎng)投效果除考慮財(cái)務(wù)成果外，還要考慮穩(wěn)定供應(yīng)銷售渠道等非財(cái)務(wù)成果或者說(shuō)整個(gè)主業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，既這些長(zhǎng)期股權(quán)投資對(duì)主業(yè)經(jīng)營(yíng)成果是有奉獻(xiàn)。3.息稅前利潤(rùn)指是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用，反應(yīng)主業(yè)經(jīng)營(yíng)成果。對(duì)應(yīng)資產(chǎn)是平均占用總資產(chǎn)減去①②中占用資產(chǎn)。10/10/202310第10頁(yè)利潤(rùn)質(zhì)量分析(續(xù))能夠看出，上汽股份主業(yè)資產(chǎn)收益率很高，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易分析以為其高收益率起源于關(guān)聯(lián)交易。而貨幣資金資金利用效果比較差，反應(yīng)了下列方面：.公司管理層資金運(yùn)行能力不強(qiáng)。在嚴(yán)禁上市公司在二級(jí)市場(chǎng)買賣股票后，公司難以找到資金利用出路。.主業(yè)發(fā)展既得益于關(guān)聯(lián)交易，也受制于關(guān)聯(lián)交易。公司主業(yè)局限在上汽集團(tuán)內(nèi)，99年比較98年銷售基本沒(méi)有增加(母公司，扣除合并范圍變化影響).。而公司占用如此多低收益鈔票，應(yīng)當(dāng)有能力也需要拓展業(yè)務(wù)范圍。.本年增加短期借款2.3億，全無(wú)必要。10/10/202311第11頁(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析

上汽股份由于不合適合并政策，讓報(bào)告閱讀者無(wú)法理解未納入合并范圍被投資公司資產(chǎn)質(zhì)量情況。在會(huì)計(jì)角度而言，需要理解長(zhǎng)期股權(quán)投資質(zhì)量來(lái)處理這個(gè)問(wèn)題。(1)合并政策選用和長(zhǎng)期股權(quán)投資質(zhì)量下列子公司持股百分比在50%以上，但未納入合并：上海齒輪二廠上海齒輪四廠上海中威彈簧有限公司上海中星汽車懸掛件有限公司等點(diǎn)擊查看10/10/202312第12頁(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))未合并理由是其資產(chǎn)總額、銷售收入和當(dāng)期凈利潤(rùn)加總百分比在所有10%下列。我們以為這里是濫用了主要性標(biāo)準(zhǔn)，違反了《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行要求》。盡管其前述資產(chǎn)和收入所占百分比也許很小，假如子公司出現(xiàn)較大虧損或潛在巨大虧損，對(duì)母公司影響也也許是相稱主要。分析合并范圍選擇，也能夠以為上汽股份合并政策選用有矛盾之處。例如，齒輪二廠注冊(cè)資本3,900萬(wàn)，持股77%，未納入合并；齒輪三廠注冊(cè)資本4,500萬(wàn),持股88%，納入合并。10/10/202313第13頁(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))在編制會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)際中，假如公司納入合并，審計(jì)師一般會(huì)對(duì)其審計(jì)并采取與母公司相同會(huì)計(jì)政策，也就是說(shuō)會(huì)比較嚴(yán)格。假如不納入合并而只采取權(quán)益法核實(shí)，審計(jì)師也許會(huì)不對(duì)其審計(jì)而是由公司委托別會(huì)計(jì)師行或者簡(jiǎn)單審核，也就是說(shuō)不會(huì)太嚴(yán)格。假如這個(gè)子公司資產(chǎn)本不優(yōu)良，(在2023年前，國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)制度不要求提取存貨、固定資產(chǎn)、投資減值準(zhǔn)備)在這種方式下容易被忽視，從而使上市公司身上也許存在“爛肉”被遮擋過(guò)去。

通過(guò)前面分析可知，長(zhǎng)期投資平均投資收益率為8%，遠(yuǎn)低于主業(yè)28%，盡管其對(duì)28%有奉獻(xiàn)。10/10/202314第14頁(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))由于本例子公司資料所限，無(wú)法詳細(xì)分析這幾個(gè)子公司資產(chǎn)情況。通過(guò)度別計(jì)算其本年度投資收益率，可知如下公司收益率較低：投資額（百萬(wàn)）收益率齒輪四廠106%齒輪五廠164%上海中旭彈簧23-7%重慶小車燈2-8%上海通用汽車1102-10/10/202315第15頁(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))結(jié)論：1、

對(duì)其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備評(píng)價(jià)應(yīng)收帳款：三年下列0.5%，三年以上30%。盡管大部分應(yīng)收為關(guān)聯(lián)公司，該帳齡分析壞帳準(zhǔn)備政策仍然太寬松。固定資產(chǎn)：未提取減值準(zhǔn)備。除上海通用汽車處于在建狀態(tài)外，其他幾家假如沒(méi)有好鈔票流入預(yù)測(cè)，應(yīng)當(dāng)考慮資產(chǎn)減值。10/10/202316第16頁(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))2、對(duì)內(nèi)部收購(gòu)分析

本年度從上汽集團(tuán)收購(gòu)三家子公司，平均溢價(jià)10%，共支付購(gòu)買價(jià)款5.2億(與鈔票流量表略有出入)。由于我們無(wú)法獲取這三家公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及缺乏對(duì)汽車行業(yè)專業(yè)判斷，難以判斷轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否公平。不過(guò)對(duì)其實(shí)質(zhì)可如此描述：在本年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生鈔票流入9.4億中，55%通過(guò)關(guān)聯(lián)收購(gòu)支付給了母公司。10/10/202317第17頁(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))所占股份額轉(zhuǎn)讓金額溢價(jià)金額溢價(jià)百分比原幣折合人民幣（百萬(wàn)）%上海汽車制動(dòng)系統(tǒng)USD11.45mil94.806148.686.14上海小車燈JPY1,800mil262.732137.5215.313上海轉(zhuǎn)向機(jī)USD15.239mil126.1789232.8824.812合計(jì)483.7169519.0846.21010/10/202318第18頁(yè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

清償能力比率：Y1999Y1998修正后修正后流動(dòng)比率1.71.33.32.0速動(dòng)比率1.41.22.81.810/10/202319第19頁(yè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))公司流動(dòng)資產(chǎn)中主要是鈔票，占65%。主要流動(dòng)負(fù)債是未付股利，占54%。假定股利已支付，修正后比率如上。

表白公司償付短期債務(wù)能力較強(qiáng)，不存在流動(dòng)性問(wèn)題。并且未付股利中有4.3億為未付上汽集團(tuán)(97年利潤(rùn))，上汽集團(tuán)對(duì)其資金支持意向顯著。

10/10/202320第20頁(yè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))

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活力比率：Y1999合并母公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)5552應(yīng)收帳款平均收帳期1411固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.41.5營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率3.43應(yīng)付帳款平均帳期393110/10/202321第21頁(yè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))由于1999年公司合并范圍有較大變化，對(duì)于應(yīng)收帳款、存貨采取年初年末簡(jiǎn)單平均，所得數(shù)據(jù)不完全代表平均數(shù)。故同步選用母公司數(shù)據(jù)。在計(jì)算平均收帳期時(shí)，假定所有銷售收入為賒銷收入。10/10/202322第22頁(yè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))

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杠桿比率：Y1999Y1998債務(wù)/權(quán)益比率49%21%權(quán)益比率67%82%10/10/202323第23頁(yè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))

1999年杠桿比率下降在于公司1999年增加長(zhǎng)、短期銀行借款2.6億。通過(guò)鈔票流量分析，能夠以為公司借款主要用于從上汽集團(tuán)收購(gòu)三家公司。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生鈔票凈流入1999年達(dá)成9個(gè)億，公司不存在鈔票壓力。

而我們能夠看到1999年合計(jì)用于債券投資達(dá)13億。能夠看出，公司由于鈔票富余，在財(cái)務(wù)上被動(dòng)穩(wěn)健。公司應(yīng)當(dāng)考慮不是深入舉債，而是為鈔票尋找高收益率領(lǐng)域。10/10/202324第24頁(yè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))n

獲利能力比率

Y1999Y1998合并報(bào)表毛利率41%44%資產(chǎn)報(bào)酬率14%16%股東權(quán)益比率20%20%母公司毛利率42%45%資產(chǎn)報(bào)酬率45%17%股東權(quán)益比率20%20%10/10/202325第25頁(yè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))公司有超強(qiáng)獲利能力。14%總資產(chǎn)報(bào)酬率意味著只需要6~7年就能夠完全賺