2023年新材料行業(yè)節(jié)能環(huán)保分析報告

-PAGE67-2023年新材料行業(yè)節(jié)能環(huán)保分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、節(jié)能環(huán)保商業(yè)模式討論 PAGEREFToc368494674\h4二、西門子合同能源管理模式 PAGEREFToc368494675\h81、客戶細分：化“被動”為主動，致力于為工業(yè)客戶提供“一體化”服務 PAGEREFToc368494676\h92、價值主張：迎接工業(yè)4.0時代，提供全面的節(jié)能解決方案 PAGEREFToc368494677\h10（1）渠道通路：全程高度集成方案 PAGEREFToc368494678\h12①全集成自動化（TIA）：提高能源利用效率 PAGEREFToc368494679\h12②全集成能源管理（TIP）：配電系統(tǒng)全程優(yōu)化解決方案 PAGEREFToc368494680\h13③高效電機：降低能耗及成本、加快投資回收 PAGEREFToc368494681\h13④變頻器：使設備運行更有效率更節(jié)能 PAGEREFToc368494682\h14（2）客戶關系：總有一款適合你的方案 PAGEREFToc368494683\h15（3）關鍵業(yè)務與核心資源：傳統(tǒng)經驗+完善布局=優(yōu)秀的集成商 PAGEREFToc368494684\h16（4）重要伙伴：核心節(jié)點掌控、其它產業(yè)鏈資源整合 PAGEREFToc368494685\h17（5）成本及盈利：化“被動”為“主動” PAGEREFToc368494686\h17（6）西門子商業(yè)模式思考 PAGEREFToc368494687\h18三、節(jié)能產業(yè)鏈投資機會分析 PAGEREFToc368494688\h191、節(jié)能產業(yè)的緯度劃分：節(jié)能重點在于節(jié)能設備和產品服務 PAGEREFToc368494689\h192、節(jié)能設備的重心在于技術推動，而節(jié)能產品重心在于政策推動 PAGEREFToc368494690\h203、節(jié)能行業(yè)投資路線圖 PAGEREFToc368494691\h244、家用電器和辦公設備：重點在于制冷劑替代技術 PAGEREFToc368494692\h255、高效照明產品：國內上游材料劣勢明顯，中下游已相對成熟 PAGEREFToc368494693\h27（1）高純金屬有機化合物（MO源）及外延片生產 PAGEREFToc368494694\h29（2）大尺寸襯底與外延：藍寶石襯底向硅襯底轉化 PAGEREFToc368494695\h31（3）透明導電薄膜：氧化物透明導電薄膜和金屬基復合多層透明導電薄膜是方向 PAGEREFToc368494696\h32（4）熒光粉：技術已經普遍成熟 PAGEREFToc368494697\h34（5）透明硅膠：LED封裝主要耗材 PAGEREFToc368494698\h35①固態(tài)透明硅膠 PAGEREFToc368494699\h35②液態(tài)硅膠 PAGEREFToc368494700\h366、建材：政策推動將持續(xù)加力，商業(yè)模式初步成型 PAGEREFToc368494701\h39（1）新型墻體材料：看好墻板類新型建材 PAGEREFToc368494702\h39（2）保溫隔熱材料：看好保溫隔熱板材和節(jié)能門窗 PAGEREFToc368494703\h41（3）防水密封材料：重點關注防水卷材與涂料 PAGEREFToc368494704\h43（4）裝修裝飾材料：節(jié)能環(huán)保政策與消費升級需求疊加 PAGEREFToc368494705\h447、節(jié)能：重點關注節(jié)水、節(jié)材及耐熱概念 PAGEREFToc368494706\h45（1）節(jié)水灌溉 PAGEREFToc368494707\h45（2）節(jié)材推廣：看好水泥添加劑和包裝節(jié)材 PAGEREFToc368494708\h47（3）工業(yè)耐火材料 PAGEREFToc368494709\h47四、環(huán)保產業(yè)鏈投資機會分析 PAGEREFToc368494710\h491、政策為環(huán)保產業(yè)保駕護航 PAGEREFToc368494711\h492、環(huán)保產業(yè)鏈分析及維度劃分 PAGEREFToc368494712\h503、環(huán)保產業(yè)未來重心仍在于水與大氣污染治理 PAGEREFToc368494713\h524、污水處理看好膜技術 PAGEREFToc368494714\h53（1）污水處理產業(yè)鏈分析 PAGEREFToc368494715\h535、大氣污染：看好脫硝及除塵 PAGEREFToc368494716\h57（1）脫硝 PAGEREFToc368494717\h57（2）除塵 PAGEREFToc368494718\h61一、節(jié)能環(huán)保商業(yè)模式討論節(jié)能環(huán)保產業(yè)是為資源節(jié)約、環(huán)境保護和社會可持續(xù)發(fā)展提供技術裝備、產品和服務保障的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，主要包括節(jié)能產業(yè)、環(huán)保產業(yè)和資源循環(huán)利用產業(yè)。節(jié)能環(huán)保產業(yè)目前已經入選七大戰(zhàn)略新興產業(yè)，但發(fā)展尚不成熟，市場仍呈現(xiàn)較為明顯的離散特征，產業(yè)鏈上下游亟需整合。從產業(yè)鏈結構來看，節(jié)能環(huán)保行業(yè)橫跨制造業(yè)和生產服務業(yè)，涵蓋范圍寬泛，也注定了行業(yè)產業(yè)鏈與價值創(chuàng)造的關系較為復雜。整體上來看，節(jié)能環(huán)保行業(yè)產業(yè)鏈是以圍繞某類產品或服務，以各種產業(yè)聯(lián)系為基礎而形成的涉及多個產業(yè)環(huán)節(jié)的結構。從節(jié)能環(huán)保行業(yè)產業(yè)鏈構成來看，從上游的裝備制造、產品以及技術研發(fā)企業(yè)單位到終端用戶的過渡，大致可以經過兩條路徑來實現(xiàn)。最簡單的方式便是由上游直接過渡到終端客戶，終端客戶直接購買上游的裝備制造、產品及技術研發(fā)，這種路徑對于終端客戶的稟賦限制大致在兩端：一端是零散客構成的類消費品零售、連鎖模式，這部分設備或產品一般是綠色、環(huán)保而且偏向于大眾用戶，例如節(jié)能環(huán)保類的建筑材料、家庭凈水設備等；另一端，往往由直接從事節(jié)能環(huán)保的企業(yè)客戶構成，例如公用事業(yè)單位，這些客戶自身具有較為豐富的節(jié)能環(huán)保從業(yè)經驗，產業(yè)鏈的延伸部分往往在其內部就被消化掉。而對于大部分工業(yè)企業(yè)來說，零售和直銷的經營模式明顯不適合，工業(yè)客戶往往要求“一體化”、“一站式”的服務，需要有一個“集成商”的角色來打通整合整個產業(yè)鏈。這其中，涉及經銷商、施工單位、直線服務提供商、三方機構、咨詢機構、總承包分包商、集成商等，從而實現(xiàn)整個產業(yè)鏈的整合和上下游延伸。目前“集成商”縱向一體化的模式已經成為行業(yè)的主導模式，“集成商”通過在細分領域產業(yè)鏈中占據(jù)關鍵環(huán)節(jié)，或是憑借擁有某些特殊資源對產業(yè)鏈上下游企業(yè)施加影響，并成為節(jié)能環(huán)保產業(yè)鏈中主導角色?！凹缮獭蹦Ｊ较?，節(jié)能環(huán)保的上游主要是以產品供應為主的廠商，他們所面對的市場是以經銷商、工程施工單位和服務提供商構成；產業(yè)鏈的中游，是一個以項目或工程分包為特征的市場，相關第三方服務機構參與其中；而產業(yè)鏈的下游是以業(yè)主、公共機構向總集成、總承包商發(fā)包項目為主的市場，該環(huán)節(jié)為價值鏈最為關鍵的環(huán)節(jié)?！凹缮獭蹦Ｊ较拢a業(yè)鏈自上而下實現(xiàn)了產品的流轉，而自下而上實現(xiàn)了價值的創(chuàng)造。目前行業(yè)中上游接近于完全競爭市場，充斥了大量的中小型供應商和服務機構，主要圍繞著價格、產品和服務質量展開競爭。而行業(yè)的下游相對壟斷能力較強，“集成商”在產業(yè)鏈中向上游和下游的議價能力都比較強，處于價值鏈的關鍵環(huán)節(jié)。從上游的供應商到最終的終端客戶，實現(xiàn)了行業(yè)產品的實現(xiàn)過程，然而環(huán)保產業(yè)并不是單一的以銷售產品和提供服務為主的行業(yè)，產業(yè)鏈實現(xiàn)的過程中相對比較復雜，銷售過程伴隨著商業(yè)模式的創(chuàng)新。例如節(jié)能的EMC、EPC模式，環(huán)保的BT、BOT模式等，產品服務完全不是標準化流程，產業(yè)鏈的復雜也使得“集成商”在其中的核心地位進一步夯實。從行業(yè)價值實現(xiàn)的路徑來看，行業(yè)最終的落腳點勢必在于終端客戶需求，而目前終端客戶具有典型的“被動型”需求特征，這與節(jié)能環(huán)保行業(yè)政策驅動有很大的關系。特別是國內，目前節(jié)能環(huán)保行業(yè)催生的需求大部分來自于政策的強制性驅動，造就了行業(yè)具有典型的“自上而下”發(fā)展邏輯。從上述對當下節(jié)能環(huán)保產業(yè)商業(yè)模式的討論，我們發(fā)現(xiàn)節(jié)能環(huán)保行業(yè)的價值實現(xiàn)具有典型的“自上而下”政策驅動“被動性”特征，而行業(yè)產品的流轉依托于商業(yè)模式驅動下更優(yōu)秀的產業(yè)鏈整合方案。盤點目前主流的商業(yè)模式，大部分都是基于“被動性”需求下，致力于從產品到客戶端方向商業(yè)模式的創(chuàng)新，而對于基本假設條件并未有實質性的質疑和挑戰(zhàn)。我們隨后將以西門子公司合同能源管理（EMC）方案為商業(yè)模式切入點，一方面我們期望通過該模式的梳理，找尋到節(jié)能環(huán)保行業(yè)的重心與方向，另一方面也力求揭示逆向的商業(yè)模式創(chuàng)新，可以變“被動”為“主動”創(chuàng)造價值。二、西門子合同能源管理模式“被動性”的增長預期并不穩(wěn)定，這種增長具有太多的因素擾動，資本市場對其追逐的忌憚之鐘也隨時可能敲響。節(jié)能環(huán)保的參與主體主動性普遍不強，具有很大的政策驅動效應。而政策又同經濟周期疊加變動，使得投資者對節(jié)能環(huán)保投資標的預期被攪亂。合同能源管理正是這種變“被動”為“主動”的商業(yè)模式創(chuàng)新，實踐證明這種模式不但是成功的，而且能夠創(chuàng)造價值。合同能源管理，在國內廣泛地被稱為EMC（EnergyManagementContracting），是70年代在西方發(fā)達國家開始發(fā)展起來的一種基于市場運作的全新的節(jié)能新機制。合同能源管理不是推銷產品或技術，而是推銷一種減少能源成本的財務管理方法。正是因為合同能源管理實現(xiàn)了各方共贏，使得節(jié)能環(huán)保改造主題愿意從“被動”接受到“主動”創(chuàng)造，而且在政策的大力推動下快速發(fā)展。根據(jù)中國能源研究會的統(tǒng)計，中國2023-2023年投資年均復合增長率達到86%。中國目前正處于工業(yè)化快速發(fā)展的時期，能源消耗非常大，但也意味著節(jié)能產業(yè)的機會。節(jié)能產業(yè)主要是指節(jié)能服務業(yè)，這一產業(yè)的發(fā)展目前集中在工業(yè)和建筑兩個能源消耗大戶。學者普遍認為，能源市場放松管制和私有化程度將對能源服務機制產生很大影響，這在一些國家中已產生重大影響，例如，奧地利、德國和英國。目前我國的資源價格改革機制呼之欲出，放松能源管制已成為基本事實，市場前景廣闊。8月11日，國務院在印發(fā)的《關于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產業(yè)的意見》（簡稱《意見》）中提出了近期3年發(fā)展目標：節(jié)能環(huán)保產業(yè)產值年均增速在15%以上，到2023年，總產值達到4.5萬億，成為國民經濟新的支柱產業(yè)，新的引擎。西門子作為最早進駐中國和在中國最有影響力的外企之一，近年來對中國市場的節(jié)能環(huán)保關注力度很強，而其對急于進行節(jié)能環(huán)保改造而亟需資金的企業(yè)提供的合同能源商業(yè)模式設計更是極為巧妙。1、客戶細分：化“被動”為主動，致力于為工業(yè)客戶提供“一體化”服務隨著中國經濟的持續(xù)發(fā)展，中國能源消耗也在持續(xù)增長。國際能源署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國目前能源消耗處于世界第二位，未來20年還將持續(xù)增長，并在2030年超過美國，成為世界第一大能源消費國。中國能源消耗占世界能源消耗的17%。隨著經濟的突飛猛進，對能源的需求還將變得更為巨大，能源正成為影響中國工業(yè)化、城市化加速進程的關鍵因素。而目前國內主要能源產品的對外依存度卻居高不下，能源壓力與日俱增，解決問題的關鍵在于節(jié)能。中國當前非工業(yè)耗能約占總值的29%，而工業(yè)耗能約占71%，占絕對比重。而工業(yè)耗能有大部分集中于傳統(tǒng)工業(yè)制造，這些行業(yè)面臨著結構轉型和節(jié)能減排雙重壓力，企業(yè)在政策節(jié)能減排強制標準下的“被動”特征明顯，他們在轉型陣痛期更加注重成本收益效應。從西門子在中國成功案例的客戶分布來看，也分布在這些傳統(tǒng)工業(yè)制造行業(yè)中，給這些企業(yè)提供符合其實際情況和需求的“一體化”服務。2、價值主張：迎接工業(yè)4.0時代，提供全面的節(jié)能解決方案西門子主張實行全面節(jié)能解決方案（TIES）。西門子作為世界領先的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，所提供的節(jié)能業(yè)務組合不僅是世界上最大，而且涵蓋了整個能源供應鏈條。同時，西門子提出了工業(yè)“4.0”時代概念，當前自動化與能源管理對于高效生產而言不可或缺。工業(yè)企業(yè)的競爭力，在很大程度上也取決于他們對能源管理的掌控。過去單單依靠分立的改進措施提高生產效率已不再奏效，而是需要信息技術、通訊技術和自動化技術在公司流程中的橫向和縱向無縫集成，從而提高生產效率和改良過程技術，為工業(yè)企業(yè)提供降低成本的新途徑。西門子全面節(jié)能解決方案（TIES）能源管理流程分成了三個階段：識別，評估和實現(xiàn)，并為相關服務企業(yè)提供全程能效咨詢。識別階段通過能源監(jiān)控系統(tǒng)使得能源流向可視化，識別能源流向并挖掘節(jié)能潛力；評估階段通過各種計算工具，對采集的能源數(shù)據(jù)進行投資成本、回收期限、技術分析、可行性研究及融資需求等評估，以便了解整個系統(tǒng)生命周期成本；實現(xiàn)階段通過相關的產品和解決方案以實現(xiàn)能效措施、提高設備能效、改善管理流程。西門子全面節(jié)能解決方案（TIES）是“一體化”的系統(tǒng)集成，TIES具體由四個核心解決方案系統(tǒng)構成，全集成自動化（TIA）、全集成能源管理（TIP）、高效電機和變頻器。顧客無需再向不同公司尋求單一的產品和服務，并嘗試將其整合。（1）渠道通路：全程高度集成方案①全集成自動化（TIA）：提高能源利用效率全集成自動化（TIA）通過統(tǒng)一的編程與組態(tài)，統(tǒng)一數(shù)據(jù)管理和通訊，提供全線協(xié)同產品及解決方案。TIA能夠幫助用戶整體改造工業(yè)和業(yè)務流程，實現(xiàn)整個系統(tǒng)的自動化和優(yōu)化，合理高效的利用能源。以基于SIMATICPCS7的專家系統(tǒng)為例，水泥行業(yè)專家系統(tǒng)CEMAT中的CEMAT-KCS回轉窯優(yōu)化控制系統(tǒng)（KCS）能夠改進水泥窯和冷卻系統(tǒng)的運行，以使生產保持在一個穩(wěn)定的高水平。使用KCS系統(tǒng)后，水泥窯燃料和能源節(jié)約最大10%，生產量增加最大10%，降低排放最大15%，爐襯耐用性/使用壽命延長最大15%。②全集成能源管理（TIP）：配電系統(tǒng)全程優(yōu)化解決方案西門子TIP平臺可為工礦企業(yè)、商業(yè)樓宇、基礎設施和民用建筑等提供從低壓到終端配電的多種配電解決方案。TIP能夠提供全系列高質量、模塊化、集成化的配電產品和系統(tǒng)，在提供優(yōu)質、節(jié)能配電產品同時，優(yōu)化配電系統(tǒng)的設計成本和運行維護成本，是配電系統(tǒng)的理想解決方案。③高效電機：降低能耗及成本、加快投資回收一臺電機的能耗成本，在整個電機生命周期成本中占97%以上，而其采購和安裝維護成本僅占不到3%。西門子高效電機產品在原有基礎上，通過電、磁、機械和通風的優(yōu)化，優(yōu)質材料及先進制造工藝的使用，并結合先進全面的試驗及測試手段，切實有效地降低電動機的各方面損耗，幫助用戶降低運行成本。西門子高效電機可以適合所有的驅動設計，電機功率損耗可降低高達45%，并且，由于溫度降低，延長了電機和潤滑劑的使用壽命。④變頻器：使設備運行更有效率更節(jié)能變頻器用于機械控制的風機、泵類和壓縮機以及經常處于低負荷率的電機。變頻器可以精確地根據(jù)要求使電氣傳動設備以可調節(jié)的轉速運行，有效的節(jié)約能源，對風機、泵類及壓縮機等應用極為有效，節(jié)約能源最高可達50%。特別是全新開發(fā)的SINAMICS家族，代表了最新的傳動技術，具有最大的可靠性、可用性和功能性，是各種節(jié)能改造的最佳選擇。其獨特的節(jié)能計算設計軟件SinaSave可通過因特網(wǎng)免費計算出電氣驅動系統(tǒng)的節(jié)能潛力，使節(jié)能一目了然。（2）客戶關系：總有一款適合你的方案中國正處于城市化重要階段。工業(yè)化、城市化的機遇與來自資源環(huán)境的挑戰(zhàn)并存，政府和企業(yè)尋求發(fā)展的動力和保持成本優(yōu)勢的壓力并存。愿意節(jié)能減排，同時，又非常重視成本和收益的客戶解決方案成關鍵。針對企業(yè)在節(jié)能項目資金方面的困難，西門子為中國企業(yè)設計了全新的節(jié)能業(yè)務合作模式，為客戶將風險降低到最低，根據(jù)不同企業(yè)客戶存在的實際問題，他們分別提供了四種有針對性的節(jié)能業(yè)務合作模式。第一種模式是西門子不擔保節(jié)能量的直接業(yè)務模式，即客戶直接選擇使用西門子先進的節(jié)能產品和解決方案如全集成自動化（TIA）、全集成能源管理（TIP）、高效電機、變頻器等；第二種模式是第三方節(jié)能服務公司合作業(yè)務模式。即節(jié)能服務公司向客戶提供節(jié)能方案并擔保節(jié)能量，西門子向節(jié)能服務公司提供節(jié)能產品與技術，共同幫助企業(yè)用戶實現(xiàn)節(jié)能；第三種模式是第三方融資租賃公司合作業(yè)務模式，即金融伙伴（包括外部的融資租賃公司和西門子財務租賃公司）提供資金，西門子提供節(jié)能產品、技術及節(jié)能方案，并擔保節(jié)能量，幫助企業(yè)用戶實現(xiàn)節(jié)能；第四種模式是西門子擔保節(jié)能量的直接業(yè)務模式，即客戶直接選擇使用西門子先進的節(jié)能產品和解決方案，西門子擔保節(jié)能量幫助客戶降低能源賬單。（3）關鍵業(yè)務與核心資源：傳統(tǒng)經驗+完善布局=優(yōu)秀的集成商西門子在傳統(tǒng)行業(yè)運營的豐富經驗以及在中國行業(yè)布局日臻完善，使得其在中國節(jié)能環(huán)保行業(yè)成為優(yōu)秀“集成商”角色的基礎夯實。西門子是世界上最大的電氣和電子公司之一，目前西門子的全部業(yè)務集團都已進入中國，并且活躍于中國的自動化控制、電力、交通、醫(yī)療、信息和通訊、照明以及家用電器等各個行業(yè)中。（4）重要伙伴：核心節(jié)點掌控、其它產業(yè)鏈資源整合西門子位于合同能源管理產業(yè)鏈集成商的角色，占據(jù)核心關鍵地位。目前，西門子已經掌握了產業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)核心技術，對于產業(yè)鏈上游的競爭較為激烈的設備制造和原材料整合難度不大，主要合作伙伴主要是產業(yè)鏈上的分包商和設備及原材料供應商。（5）成本及盈利：化“被動”為“主動”鑒于節(jié)能減排“被動性”動因更大，廠商普遍愿意節(jié)能減排，同時又非常重視成本和收益。西門子根據(jù)客戶需求提供個性化的服務套餐，同時在商業(yè)模式的設計上講求化“被動”為“主動”，西門子承擔了“被動性”動因，同客戶簽訂類似于BT、BOT、DBO等類型的合同，西門子承擔前期大部分投資成本，而西門子的收益主要來自系統(tǒng)更新帶來的額外經濟效益。利用節(jié)能工程節(jié)省的金額償還投資，對于客戶來說等于零風險，而且又完成了節(jié)能減排政策要求，績效保證貫穿合同服務期始終。通過能源管理持續(xù)保障服務品質，打消了客戶投資預算的顧慮。（6）西門子商業(yè)模式思考什么樣的企業(yè)能站出來？我們認為，中國目前的節(jié)能環(huán)保公司大部分集中在產業(yè)鏈上游，具體扮演設備或材料提供商的角色，而對于節(jié)能環(huán)保產業(yè)鏈來講，核心角色是集成商，要從這個產業(yè)鏈中站出來，上游提供商必須產業(yè)鏈下沉。而從具體的操作難易度上來看，我們認為設備供應商明顯占優(yōu)勢，材料供應商整合整條產業(yè)鏈的難度要大很多。材料行業(yè)在產業(yè)鏈的地位？材料供應商在整合產業(yè)鏈并扮演“集成商”角色難度很大，且材料供應商又處在節(jié)能產業(yè)鏈上游。目前行業(yè)上游接近于完全競爭市場，充斥了大量中小型供應商和服務機構，主要圍繞價格、產品和服務質量展開競爭，要脫穎而出難度相對較大。這種情形下，材料供應商應主動下沉，雖然轉型為“集成商”難度很大，但下沉至行業(yè)中游的分包商、承包商角色還相對容易：材料供應商可以憑借其在材料生產及應用上的優(yōu)勢，形成一定的優(yōu)勢和壁壘。例如東方雨虹聯(lián)姻地產和高鐵的模式、江河幕墻提供“幕墻+幕墻工程”模式都取得了不錯的經營績效。三、節(jié)能產業(yè)鏈投資機會分析1、節(jié)能產業(yè)的緯度劃分：節(jié)能重點在于節(jié)能設備和產品服務當前我國節(jié)能領域主要分布分為四個領域：工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、交通運輸節(jié)能和城市與民用節(jié)能，其中，工業(yè)節(jié)能和建筑節(jié)能是重中之重，占據(jù)了節(jié)能指標近70%的權重。從節(jié)能領域設備及產品服務應用緯度來看，工業(yè)節(jié)能和交通運輸節(jié)能更注重于節(jié)能設備及服務，而建筑節(jié)能和城市與民用節(jié)能更加注重節(jié)能產品及服務。2、節(jié)能設備的重心在于技術推動，而節(jié)能產品重心在于政策推動國家《“十四五”節(jié)能環(huán)保產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》對節(jié)能減排提出了約束性指標，旨在推動我國節(jié)能減排環(huán)保技術裝備和服務水平。規(guī)劃要求“十四五”期間節(jié)能環(huán)保產業(yè)產值年均增長15%以上，到2023年節(jié)能環(huán)保總產值達4.5萬億元，增加值占國內生產總值的比重為2%左右。從具體的路徑來看，對于節(jié)能裝備突破的重心在于技術推動，著重于技術突破帶來的產品質量、性能提升后的核心競爭力鞏固。節(jié)能環(huán)保產品更加注重于政策驅動后帶來的市場份額擴張。按照規(guī)劃要求，至2023年高效節(jié)能產品市場占有率由目前的10%左右提升到30%以上，資源循環(huán)利用產品和環(huán)保產品的市場占有率大幅提高。（國家推出節(jié)能環(huán)保產品惠民工程）節(jié)能服務著重于合同能源管理機制的推廣，要求年均增長保持在30%左右，2023年形成20-50個左右產值在10億元以上的專業(yè)化合同能源管理公司和環(huán)保服務公司。表4、“十四五”時期主要節(jié)能指標指標單位2023年2023年變化幅度/變化率工業(yè)單位工業(yè)增加值（規(guī)模以上）能耗%[-21%左右］火電供電煤耗克標準煤/千瓦時333325-8火電廠廠用電率%6.336.2-0.13電網(wǎng)綜合線損率%6.536.3-0.23噸鋼綜合能耗千克標準煤605580-25鋁錠綜合交流電耗千瓦時/噸1401313300-713銅冶煉綜合能耗千克標準煤/噸350300-50原油加工綜合能耗千克標準煤/噸9986-13乙烯綜合能耗千克標準煤/噸886857-29合成氨綜合能耗千克標準煤/噸14021350-52燒堿（離子膜）綜合能耗千克標準煤/噸351330-21水泥熟料綜合能耗千克標準煤/噸115112-3平板玻璃綜合能耗千克標準煤/重量箱1715-2紙及紙板綜合能耗千克標準煤/噸680530-150紙漿綜合能耗千克標準煤/噸450370-80日用陶瓷綜合能耗千克標準煤/噸11901110-80建筑北方采暖地區(qū)既有居住建筑改造面積億平方米1.85.84城鎮(zhèn)新建綠色建筑標準執(zhí)行率%11514交通運輸鐵路單位運輸工作量綜合能耗噸標準煤/百萬換算噸公里5.014.76[-5%］營運車輛單位運輸周轉量能耗千克標準煤/百噸公里7.97.5[-5%］營運船舶單位運輸周轉量能耗千克標準煤/千噸公里6.996.29[-10%］民航業(yè)單位運輸周轉量能耗千克標準煤/噸公里0.4500.428[-5%］公共機構公共機構單位建筑面積能耗千克標準煤/平方米23.921[-12%］公共機構人均能耗千克標準煤/人447.4380[15%］終端用能設備能效燃煤工業(yè)鍋爐（運行）%6570～755～10三相異步電動機（設計）%9092～942～4容積式空氣壓縮機輸入比功率千瓦/（立方米·分-1）10.78.5～9.3-1.4～-2.2電力變壓器損耗千瓦空載：43

負載：170空載：30～33

負載：151～153-10～-13

-17～-19汽車（乘用車）平均油耗升/百公里86.9-1.1房間空調器（能效比）-3.33.5～4.50.2～1.2電冰箱（能效指數(shù)）%4940～46-3～-9家用燃氣熱水器（熱效率）%87～9093～973～10數(shù)據(jù)來源：《國家節(jié)能減排“十四五”規(guī)劃》根據(jù)上述對于節(jié)能產業(yè)緯度的認識，我們結合《“十四五”節(jié)能環(huán)保產業(yè)規(guī)劃》重點推動項目，對未來節(jié)能環(huán)保重點突破方向進行了梳理和歸類。對于節(jié)能技術與裝備環(huán)節(jié)，鑒于本報告?zhèn)戎赜谛虏牧吓c節(jié)能環(huán)保的契合，所以節(jié)能技術與裝備方向我們不做深入討論，我們將主要圍繞節(jié)能產品探索未來節(jié)能產品發(fā)展動向中耀眼的新材料品種。3、節(jié)能行業(yè)投資路線圖根據(jù)上述緯度，我們結合《“十四五”節(jié)能環(huán)保產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的要求對節(jié)能行業(yè)按照技術與裝備、產品和服務三個緯度進行劃分。三個緯度的細分環(huán)節(jié)我們參照了規(guī)劃的相關要求，其中設備偏向于技術推動視角，而產品著重于政策推動視角。由于節(jié)能技術與設備和節(jié)能服務兩個維度同我們后期報告新材料與高端裝備制造、新材料與新能源有重合，所以本報告著重于產品緯度進行討論。依照政策驅動的方向，我們將節(jié)能產品按照家用電器與辦公設備、節(jié)能汽車、新型建材、產業(yè)節(jié)能四個方向進一步細分。4、家用電器和辦公設備：重點在于制冷劑替代技術根據(jù)“十四五”節(jié)能環(huán)保規(guī)劃，家用電器與辦公設備節(jié)能的重點推進方向為設備節(jié)能，并對節(jié)能等級為一級和二級的節(jié)能家用電器、辦公和商用設備等進一步推廣，而與新材料行業(yè)政策相關的為新型制冷劑的推廣與普及。對材料行業(yè)來說，重點攻克的方向為空調制冷劑的替代技術。目前空調廠家普遍使用的制冷劑R22屬于氟利昂制冷劑，R22被全面取代已是大勢所趨。作為R22的替代制冷劑，目前研究比較成熟的主要是R410a和R407C。當前，大部分空調廠家推廣的“無氟空調”使用的大都是R410a制冷劑。按照《蒙特利爾議定書》規(guī)定，中國等發(fā)展中國家必須在2040年全面禁用氟利昂類物質。而在2023年9月召開的第19次《蒙特利爾議定書》締約國會議上，由美國、巴西等國提出議案，通過了加速淘汰HCFCs（R22屬于此類物質）的決議，要求中國等發(fā)展中國家必須在2030年完成禁用工作，同時要求從2023年開始凍結HCFCs的使用量。5、高效照明產品：國內上游材料劣勢明顯，中下游已相對成熟根據(jù)《“十四五”節(jié)能環(huán)保產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，高效照明產品的技術重點在于半導體照明（LED/OLED）相關設備及材料的研發(fā)，從政策推動的重點來看核心在于芯片產業(yè)鏈的上移，尤其是芯片上游原材料及原材料加工設備。當前國內LED芯片的生產工藝已經具備一定競爭力，而LED芯片上游的新材料和材料加工設備大部分都不能自給。從典型的LED芯片構成來看，GaN外延層一般是由襯底與外延片上通過MOCVD（金屬有機源化學氣相沉積設備裝置）等設備氣化MO源生長而成（MO源如三甲基鎵氣化后化學反應生成GaN并生長于外延片上）。GaN外延片上附上電極（電極分金屬電極和無機透明導電電極），然后進行封裝程序形成芯片。從當前整個LED產業(yè)鏈的利潤分配來看，LED上游芯片及外延片約占行業(yè)利潤的70%，LED封裝和應用分別占10%-20%利潤，下游照明廠商約占10%-20%的利潤。目前，國內LED產業(yè)鏈的中下游已經趨于成熟，競爭也比較充分，而產業(yè)鏈的上游芯片及外延片部分，在芯片的設計及加工生產方面，國內廠商（這部分分布于電子元器件行業(yè)）已經具備了一定的市場地位和競爭能力。而在上游新材料方面，國內廠商競爭劣勢極為明顯，大部分依賴進口的局面短期仍難以扭轉，但政策驅動下相關企業(yè)有望受益，并站出來。（1）高純金屬有機化合物（MO源）及外延片生產“MO源”即高純金屬有機化合物，或叫化合物半導體微結構材料，是先進的金屬有機化學氣相沉積（簡稱MOCVD）、金屬有機分子束外延（簡稱MOMBE）等技術生長半導體微結構材料的支撐材料，其優(yōu)異的電學、光學和磁學等性能，可將半導體和集成電路推向更高的頻率、更快的速度、更低的噪音和更大的功率。LED外延生產企業(yè)所用的MO源主要有三甲基鎵（TMGa）、三甲基銦（TMIn）、三甲基鋁（TMAl）、三乙基鎵（TEGa）和二茂鎂（CP2Mg）等不同種類的產品。MO源氣相沉積后形成的氮化物，按其非氮元素的種類不同可以分為二元晶片（如磷、鎵）、三元晶片（如磷、鎵、砷）、四元晶片（如磷、鎵、砷、銦）等，其主要區(qū)別在于不同的多元結構工藝及元素構成會改變晶片的發(fā)光顏色和波長。目前江蘇南大光電材料股份是目前國內唯一的MO源產業(yè)化生產企業(yè)，同時也是中國LED外延芯片企業(yè)MO源的主要提供者。而從MO源的金屬元素構成來看，鎵和銦投資機會值得深挖。（2）大尺寸襯底與外延：藍寶石襯底向硅襯底轉化用于半導體照明的LED芯片按外延襯底劃分有三條技術路線，即藍寶石襯底，碳化硅襯底和硅襯底LED技術路線。藍寶石襯底LED技術目前已經很成熟，世界上大約99%的公司都在用藍寶石襯底技術制造LED。碳化硅襯底LED技術國內主要是科銳在用，技術也比較成熟。而硅襯底LED芯片目前應用較少，國內晶能光電是國內也是世界上唯一一家將硅襯底LED產品推向市場的公司。從產品來講，硅襯底LED芯片是垂直結構芯片，比起常見的藍寶石芯片，硅襯底LED芯片具有出光形貌好、散熱優(yōu)良、適合于大電流驅動以及陶瓷封裝效率高等特點。從技術成本方面來講，硅襯底LED技術比藍寶石更加適合于大尺寸外延。藍寶石襯底技術在從2寸轉向6寸、8寸時技術壁壘非常高，生產成本不降反升。但對于硅襯底LED技術，從2寸轉向6-12寸襯底時比較順暢，并且可以利用大尺寸硅襯底成本低的優(yōu)勢，大幅度提高LED產線的自動化程度和生產效率，降低LED產品的綜合成本。目前硅襯底技術產業(yè)化水平還落后于藍寶石技術，主要原因是硅襯底技術起步要比藍寶石晚，而且全世界過去的研發(fā)投入也遠不及在藍寶石技術方面的投入。陶瓷基板是指銅箔在高溫下直接鍵合到氧化鋁(Al2O3)或氮化鋁(AlN)陶瓷基片表面(單面或雙面)上的特殊工藝板。所制成的超薄復合基板具有優(yōu)良電絕緣性能，高導熱特性，優(yōu)異的軟釬焊性和高的附著強度，并可像PCB板一樣能刻蝕出各種圖形，具有很大的載流能力。因此，陶瓷基板已成為大功率電力電子電路結構技術和互連技術的基礎材料。陶瓷基板目前有3大類：AL2O3、低溫共燒陶瓷、ALN。ALN除了較高的導熱特性和導電特性外，硬度與鋁相近，ALN陶瓷基板在大功率LED封裝上具有廣闊的前景，目前國內尚無相關上市公司。（3）透明導電薄膜：氧化物透明導電薄膜和金屬基復合多層透明導電薄膜是方向透明導電膜既有高的導電性，又對可見光有很好的透光性，而對紅外光有較高反射性的薄膜。透明導電膜主要有金屬膜和氧化物半導體膜兩大類。金屬透明導電薄膜：當金屬膜的厚度在約20nm以下時對光的反射和吸收都較小。由于金屬薄膜中存在自由電子，因此在膜很薄時也具有很好的導電性，且在基片溫度較低時就可制備出低電阻膜。常見的金屬透明導電膜有金、銀、銅、鋁、鉻等。為了制備平滑連續(xù)的膜，需要先鍍一層氧化物做襯底，再鍍金屬膜。金屬膜的強度較低，其上面常要再鍍一層保護層如SiO2或Al2O3等。氧化物半導體透明導電膜（TCO）：這類導電膜主要有SnO2、In2O3、ZnO、CdO、Cd2SnO4等，它們都是n型半導體。對這種導電膜要求禁帶寬度在約3eV以上，且通過摻雜可使其具有高的載流子濃度以得到高的導電率。目前，應用最廣泛的是SnO2和In2O3薄膜。作為半導體材料，化學計理比的SnO2膜電導率很低，為增加電導率需要加入一些高價離子如Sb5+、P5+等。這樣得到的膜導電性好，對可見光有優(yōu)異的透光性，強度和化學穩(wěn)定性都很好，加之成體低，因而得到廣泛應用。根據(jù)不同要求可采用CVD、PVD乃至噴涂法來制備。氧化物作為最早的透明導電材料，上世紀60年代開始ITO就已經成為廣泛使用的導電材料。但透明氧化物有幾大缺點如電阻高、發(fā)射大而且由高速射向高反射轉變的1000-2023nm波段吸收強烈，不能阻擋太陽熱輻射，容易引起器件發(fā)熱等問題。為了進一步提高透明導電材料的性能，解決TCO電阻大的問題，金屬基符合多層膜開始被廣泛關注并推廣。（4）熒光粉：技術已經普遍成熟熒光粉（夜光粉）是一種在紫外線、可見輻射和電場作用下引起發(fā)光的物質，有多種顏色，主要用于弱照明光源和發(fā)光材料。固態(tài)照明（SSL）是照明發(fā)展的未來，白光LED照明會成為主流。白光LED目前應用最多的是芯片加熒光粉方案。其中，藍光芯片+熒光粉的方案被廣泛采用，在藍光LED芯片上涂敷熒光粉，該熒光粉吸收部分LED的藍光發(fā)射出黃光或紅綠光，與藍光組合成白光，因此在LED中，熒光粉又常被稱為光轉換材料。白光LED用熒光粉大類上可分為：鋁酸鹽、硅酸鹽、硫化物和氮化物。LED用鋁酸鹽熒光粉是一種物理化學性質非常穩(wěn)定的化合物。2023年，鋁酸鹽熒光粉仍然是LED產業(yè)最常用的化合物體系，包括YAG、LuAG和TAG等衍生化合物，主要應用于LED照明領域。其中YAG熒光粉具有優(yōu)異的發(fā)光性能和良好的信賴性，是整個黃色熒光粉應用的主要品種。硅酸鹽熒光粉具有較寬的可調發(fā)射波長，主要應用在對顯色指數(shù)要求不高的暖白光照明領域和中低端背光顯示領域。LED用氮化物/氮氧化物熒光粉分為紅粉、綠粉和黃粉，目前應用于LED背光顯示領域和LED照明領域。（5）透明硅膠：LED封裝主要耗材透明硅膠是無色或皮膚色油狀液體，硫化后成為柔軟的彈性材料。溫度范圍在-65°C至200°C下可長期使用并保持其柔軟彈性性能，有電性能和化學穩(wěn)定性，耐水、耐臭氧、耐氣候老化，無腐蝕性，有生理惰性，無毒無味，線收縮率低。從形態(tài)上區(qū)分主要有固態(tài)透明硅膠和液態(tài)透明硅膠兩種。①固態(tài)透明硅膠這種固態(tài)形式的透明硅膠屬于是硅橡膠。硅橡膠（Siliconerubber），分熱硫化型（高溫硫化硅膠HTV）、室溫硫化型（RTV），其中室溫硫化型又可分縮聚反應型和加成反應型。固態(tài)透明硅膠屬于熱硫化型硅橡膠。基本成份包括接近固態(tài)的高分子有機硅氧烷聚合物和增強填料。未固化前的形態(tài)基本上是不流動的固體物質。主要用于制造各種硅橡膠制品。目前廣泛應用于LED、SMD燈飾產業(yè)。形式主要為透明硅膠套。②液態(tài)硅膠液態(tài)硅膠屬于室溫硫化型。成份包括VMQ線性液態(tài)聚合物、填充料、交聯(lián)劑和其它特定添加劑。未固化的液態(tài)硅膠是高粘度流體。液態(tài)硅膠（縮合型硅膠）流動性好、自排泡性好，可澆注到細微之處，能較方便的灌封復雜的電子部件，可室溫固化，加溫快速固化，更方便操作使用，并有好的絕緣和抗震性能。LED方面一般應用于LED鋁條燈表面薄層灌封；LED點光源、背光板、面光源表面薄層透明灌封，尤其是SMD貼片表面透明灌封；LED點光源軟光條等?？梢耘c鋁、銅等金屬以及PC、PVC、PBT、PPA、玻璃等接觸，不會腐蝕。一般可做到LED

線條燈、點光源的玻璃與鋁殼體粘接密封；LED護欄管、射燈、球泡燈的粘接密封；LED路燈燈頭的粘接密封。OLED投資機會OLED在日本被稱為稱為有機發(fā)光二極管（OrganicLight-EmittingDiode），美國習慣稱為有機電激光顯示（OrganicElectroluminesenceDisplay,OELD）。OLED具有自發(fā)光的特性，采用非常薄的有機材料涂層和玻璃基板，當電流通過時，有機材料就會發(fā)光，OLED顯示屏幕可視角度大，并且能夠顯著節(jié)省電能，為此OLED屏幕具備了許多LCD不可比擬的優(yōu)勢。OLED雖然與LED僅有一字之差，但兩者在構造、發(fā)光機理以及市場應用上都具有較大的差異。OLED主要由電極、發(fā)光層、及基座構成，發(fā)光層又包含電子傳送層（ETL）、有機發(fā)射層(EML)及洞穴注射層（HTL），發(fā)光層的構造不同OLED有四種不同的器件結構，通過對這四種器件結構的構造分析，我們大致可以了解OLED采用的材料有哪一些。6、建材：政策推動將持續(xù)加力，商業(yè)模式初步成型今年4月份，由住建部發(fā)布的《“十四五”綠色建筑和綠色生態(tài)城區(qū)發(fā)展規(guī)劃》要求,“十四五”期間要完成綠色建筑10億平方米,到2023年要有20%城市新建建筑達到綠色建筑標準。選擇100個城市新建區(qū)域(規(guī)劃新區(qū)、經濟技術開發(fā)區(qū)、高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)、生態(tài)工業(yè)示范園區(qū)等)按照綠色生態(tài)城區(qū)標準規(guī)劃、建設和運行。截至今年7月,我國綠色建筑已有1000項左右,總量達1億平方米,但離“十四五”目標還存在較大差距。財政部測算數(shù)據(jù)顯示，中國發(fā)展綠色建筑將有效帶動新型建材、新能源、節(jié)能服務等產業(yè)發(fā)展，有望撬動超過萬億元的綠色市場規(guī)模。（1）新型墻體材料：看好墻板類新型建材新型墻體材料主要是以非黏土為原料生產的墻體，尤其鼓勵利用工業(yè)廢渣，如粉煤灰、煤矸石等大宗廢渣生產的墻體材料，從而實現(xiàn)環(huán)境與發(fā)展的雙贏。根據(jù)當前我國的國情，大量磚瓦廠退出以及市場對新型墻體材料的承受尚需過程，國家目前將粘土空心磚也作為鼓勵發(fā)展的產品對象。新型墻體材料一般具有保溫、隔熱、輕質、高強、節(jié)土、節(jié)能、節(jié)廢、保護環(huán)境、改善建筑功能、增加房屋使用面積等一系列優(yōu)點。目前國內墻體材料正處于從傳統(tǒng)墻體向墻板類新型墻材的過渡階段。傳統(tǒng)墻材仍是大頭，磚類和砌塊類新型墻材的比重約占40%，而墻板類新型墻材占比約2%。而上世紀90年代，日本墻板類墻體已經約占60%權重，美國約占47%權重，市場空間巨大。對于新型墻體材料，目前國內磚類和砌塊類新型墻體中小企業(yè)眾多，競爭激烈，而墻板類門檻較高，隨著住宅產業(yè)化理念在國內開始流行，需求有望被認識，投機前景最好。（2）保溫隔熱材料：看好保溫隔熱板材和節(jié)能門窗墻體和門窗作為建筑圍護結構的組成部分，是建筑物熱交換、熱傳導最活躍、最敏感的部位，是墻體熱損失的5-6倍，特別是大型公共建筑因門窗墻體傳熱所消耗的熱量約占全部熱量損失的40%。我們根據(jù)房屋構造建筑能耗的分布情況可以看出，房屋保溫的重點關注點為墻體和門窗，而墻體的保溫可分為建筑外保溫系統(tǒng)和建筑內保溫系統(tǒng)，它們同洞口門窗保溫一道構成了建筑保溫的三大塊。國內建筑保溫材料市場主要需求來自于下游的房地產開發(fā)商，而開發(fā)商的需求很大程度上來自于政策標準的推動。例如，當前國外建筑保溫隔熱材料中有50%采用聚氨酯保溫材料，而我國只有10%，聚氨酯保溫材料潛在市場巨大。但由于聚氨酯保溫材料價格高的緣故，我國建筑節(jié)能材料市場中的綜合占有率仍然不高，尚不足10%。開發(fā)商的自主接受度普遍不高，更傾向于使用價格更為便宜的聚苯乙烯泡沫板(EPS)、擠塑聚苯乙烯泡沫保溫板(XPS)。聚氨酯材料在保溫、阻燃、環(huán)保等特性上優(yōu)勢明顯，而能否把市場空間轉化為廠商業(yè)績很大程度上還需要政策自上而下的推動，所以新型建材作為技術壁壘相對不高的工業(yè)產品，政策驅動扮演的角色將直接影響廠商的競爭生態(tài)和生存空間。（3）防水密封材料：重點關注防水卷材與涂料目前須經國家行政許可認定方可使用的建筑材料僅有兩種，一種是關乎建筑主體結構安全的水泥，另一種就是防水建材，旨在保護鋼筋混凝土主體結構不受侵害。近年來，隨著建筑業(yè)的進一步規(guī)范和發(fā)展，這方面開始得到足夠的認識。防水建材的產品結構目前以卷材為主，防水涂料為輔。市場上卷材約占70%的市場份額，而涂料約占30%份額。卷材作為防水材料的主要耗材，其中的SVS和自粘卷材及高分子卷材是未來的發(fā)展趨勢。（4）裝修裝飾材料：節(jié)能環(huán)保政策與消費升級需求疊加建筑裝飾材料隨著節(jié)能環(huán)保政策驅動（國家出臺相關的綠色環(huán)保標準）以及消費升級需求提升向著環(huán)保化、多功能、高強輕質化、成品化、安裝標準化、控制智能化的方向發(fā)展。裝修裝飾材料的主要危害來自于有害氣體，而有害氣體主要來自于裝修材料的選取以及裝修過程的合理性。智能建筑：主要上市公司有同方股份、泰豪科技、延華智能、達實智能、賽為智能；7、節(jié)能：重點關注節(jié)水、節(jié)材及耐熱概念（1）節(jié)水灌溉根據(jù)《全國水資源綜合規(guī)劃（2023-2030年）》根據(jù)預測的經濟社會發(fā)展指標，按照強化節(jié)水方案的用水定額和效率指標測算，2030年全國多年平均需水量為7192億立方米，較基準年份（基準年需水量根據(jù)2023-2023年經濟社會發(fā)展狀況、工農業(yè)生產規(guī)模等綜合測算的需水量基準）需水量增加804億立方米，年均增長為0.5%，而工業(yè)和生活需水量指標增長率降下來是節(jié)水的首要目標。規(guī)劃期內全國工業(yè)用水量呈緩慢增長趨勢，到2030年全國工業(yè)用水量為1718億立方米，比基準年份用水量增321億立方米，年均增長為0.9%，扣除因彌補地下水超采和擠占河道內的生態(tài)環(huán)境用水的供水需求，全國工業(yè)用水量增長率約為0.6%，較1980-2023年全國工業(yè)用水量年均增長率降低80%以上，較2023-2023年增長率低60%以上。當前A股節(jié)水類企業(yè)主要由兩部分構成，其中一類主要是提供節(jié)水設備（管道、泵類及配套等）為主，主張水資源的循環(huán)利用，這一部分跟環(huán)保板塊有較大的關聯(lián)，管道供應商與材料行業(yè)的關聯(lián)度較大；另一類以節(jié)水工程設計建造為主，屬于工程基建類板塊。（2）節(jié)材推廣：看好水泥添加劑和包裝節(jié)材節(jié)材需求目前主要集中在兩個方面，建筑節(jié)材和工業(yè)包裝節(jié)材。對于建筑節(jié)材來講，一般可以從兩個緯度來理解，首先也是我們首先想到的是廢棄與可循環(huán)材料的利用、成品建材的應用、高強建材的應用、土建裝修一體化、不必要的裝飾性構件精簡等，而這些方面所涵蓋的建材品種大都在之前的建筑節(jié)能中體現(xiàn)。其次，建筑中的建材來自“一次性”節(jié)材，比如混凝土添加劑、預拌混凝土工程等實現(xiàn)原材料消耗的一次性降低，此外施工前的工程設計優(yōu)化等也可以實現(xiàn)“一次性節(jié)材”。而對于工業(yè)節(jié)材來講，這部分重點主要在包裝材料，工信部近來推動的機電產品包裝節(jié)材代木工作就是典型的實例。（3）工業(yè)耐火材料耐火材料行業(yè)政策目前導向為積極發(fā)展綠色環(huán)保耐火材料，以及節(jié)能減排政策導向，在相關政策支持下，預計一些與節(jié)能降耗、減少污染的新型耐火材料，將會迅速發(fā)展。在工業(yè)生產中窯爐是耗能大戶，但其熱效率偏低，經驗數(shù)據(jù)顯示窯爐最高的熱效率僅有50%-60%，最低的只有20%左右。從RHI公布的常見的隧道窯能耗情況來看，其效率接近50%。在熱損失中，窯墻、窯頂和窯車的散熱占了全部熱損失的一半以上（54.9%）。所以選用窯爐耐火保溫材料，減輕工業(yè)窯爐的重量和降低蓄熱損失，對這些部位加以保溫就有重要的節(jié)能意義。近年來耐火材料行業(yè)的快速成長，首先受益于下游產能的急劇擴張，而在這一時期上游原材料價格雖然經歷了資源價格重估帶來的價格上漲，但漲幅明顯慢于下游的擴張速度，使得行業(yè)只要做大產能規(guī)模就能取得較高的利潤。隨著下游產能擴張速度的放緩，資源價格漲幅明顯擴大這種利潤優(yōu)勢開始萎縮。一旦占據(jù)行業(yè)成本70%的上游原材料價格漲幅進一步擴大，行業(yè)的負利潤恐將難免。行業(yè)已經分享了下游產能擴張期帶來的大部分福利，未來要想取得較高的利潤，必須參與上游原材料資源整合，否則成本的沖擊效應進一步擴大后，企業(yè)盈利能力將更大程度上取決于原材料價格波動。四、環(huán)保產業(yè)鏈投資機會分析1、政策為環(huán)保產業(yè)保駕護航我國最初的粗放式高污染，高能耗的發(fā)展模式問題已經顯現(xiàn)，環(huán)境治理刻不容緩。近年來，全國環(huán)境污染投資總額不斷提升，其占GDP比重不斷地提高，我國在環(huán)境治理上的力度在不斷加強。根據(jù)《國家環(huán)境保護“十四五”規(guī)劃》中的指導思想，可以看出，國家將水與大氣污染的防治擺在首要位置上，治理力度也是最強最大的。2、環(huán)保產業(yè)鏈分析及維度劃分從產業(yè)鏈中可以看出，整個環(huán)保產業(yè)是“被動式”政策驅動行業(yè)，成本收益是廠商關注的重心，稅收和補貼項目扮演重要角色。產業(yè)鏈中游“集成商”利潤率最高，所以吸引了國際上一批巨頭去整合這方面資源，例如GE和Simense就是其中的典型。這些企業(yè)大都發(fā)端于設備供應商，提供的環(huán)保解決方案具有優(yōu)勢。在環(huán)保工程方面，BOT和DBO是目前的主流形式。國內目前是以BOT方式為主，而國外DBO模式已經相當盛行。隨著我國相關政策不斷放開，更加市場化，有活力的DBO的商業(yè)投資模式會越來越普遍，環(huán)保市場必將獲得新的生機。根據(jù)《“十四五”節(jié)能環(huán)保產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，我們將環(huán)保產業(yè)劃分為技術與裝備、產品和服務三個緯度。環(huán)保技術與設備和節(jié)能服務兩個方面后期報告將詳細討論，本篇報告?zhèn)戎赜诋a品的維度。依照產品的類型，我們將環(huán)保產品進一步細分為材料和藥劑。3、環(huán)保產業(yè)未來重心仍在于水與大氣污染治理從國內環(huán)保裝備的總體情況來看，我國目前的污染治理重點還是在水與大氣。后續(xù)相關政策與投資重心仍然偏向水與大氣污染的治理是大概率事件。與固廢、噪音污染以及廢棄材料處理相比，不管從規(guī)模還是增速保持方面來看，水質污染防治設備，大氣污染防治設備和環(huán)境監(jiān)測設備都已經比較成熟。而環(huán)境監(jiān)測專用設備主要針對的還是大氣和水質監(jiān)測，固體廢料處理設備相對來講，技術含量要高很多，在這一領域我國目前還不具備顯著優(yōu)勢，很多關鍵部件都要通過進口，規(guī)模相對較小。廢棄材料相關的處理利用設備主要依賴于財政投資。而我國自四萬億投資之后，沒有出現(xiàn)大規(guī)模的財政投資，廢棄資源利用方面投資增速逐步下降，涉及到的相關產業(yè)增速也順勢下行，難有較大改觀。噪音與振動控制設備行業(yè)缺乏競爭，市場需求也較低，隨著人們環(huán)保意識的加強，和對噪音污染的認識，該行業(yè)也會得到更大的關注。4、污水處理看好膜技術（1）污水處理產業(yè)鏈分析水處理產業(yè)鏈的上游是節(jié)水灌溉和海水淡化，中游為市政、工業(yè)廢水水處理，下游為污泥處置。在整條產業(yè)鏈中，污水處理是核心，承前啟后，“十四五”規(guī)劃相關的扶持重心亦在此。根據(jù)運營流程，我們將污水處理產業(yè)鏈分為上游的污水處理設備、中游的運營以及下游的污泥處置?，F(xiàn)在城市污水處理廠主要采用普通活性污泥法、氧化溝法、厭氧-缺氧-好氧法（A2/O）和序批式活性污泥法（SBR）。其中氧化溝法、厭氧-缺氧-好氧法（A2/O）和序批式活性污泥法（SBR）在新建污水處理廠建設中占有較大比重，已成為我國現(xiàn)階段城鎮(zhèn)污水處理的三大傳統(tǒng)主流工藝技術，而MBR技術壁壘較高，利潤率較大，是未來的發(fā)展方向。MBR技術是目前世界上最高效的污水處理技術，它不僅能有效地處理水污染，而且能直接產生純凈的再生水，對我國的污水處理帶來了新的技術革命。在國際上自2023年以來，已經實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，占到整個污水處理市場的25%。而我國截至2023年，市場規(guī)模才達到16億元，尚不足整個污水處理市場的1%，市場提升空間巨大。與傳統(tǒng)工藝相比，MBR技術的性價比相對較高，除了初始設備投入較高以外，其他投入都相對較小，而且毛利率比傳統(tǒng)工藝高出一倍。城市污水處理量自2023年以來不斷地攀升，假如我們以每年15%的復合增長率預測，2023年我國的城鎮(zhèn)污水日處理能力將達到2.45億噸。同2023年相比，整個處理量整整提升了8倍左右，而更加高效的MBR技術勢必可以解決緩解如此巨大的污水處理壓力。其他水處理材料，由于同質化競爭嚴重，市場已經比較成熟，空間提升有限，這里就不再贅述了。5、大氣污染：看好脫硝及除塵大氣污染治理主要手段是脫硫脫硝以及除塵，脫硫產業(yè)主要著力于高端脫硫設備，脫硫劑方面壁壘較低，幾乎沒有涉及到新型材料，在這里就不一一介紹了。與脫硫、除塵相比，脫硝催化劑具有技術壁壘，利潤率較高。（1）脫硝自2023年1月《火電廠大氣污染排放標準》實施以來，脫硝壓力迫在眉睫，傳統(tǒng)的前端低氮燃燒技術已經根本不能滿足實際需求，因而更為先進的SCR脫硝技術最近幾年得到大力發(fā)展。氮氧化合物的污染控制技術中主要分為兩類：爐內控制技術和爐外氮氧化合物控制技術。爐內控制技術主要涉及到LNB（前端低氮燃燒技術），爐外技術主要涉及SNCR（選擇性非催化還原技術）和SCR（選擇性催化還原技術）。由于爐內技術最多脫硝率達到50%左右，而氮氧化合物的排放標準越來越高，所以爐外技術漸漸地成為一種選擇。從脫銷效率、工程造價和運費等因素綜合考慮，目前在國內外應用最廣是SCR技術。SCR技術是通過催化劑的作用，將氮氧化合物反應生成氮氣和水。SCR成本結構為催化劑（40%）、還原劑（20%）、折舊（20%）、電費及其他（20%）。SCR系統(tǒng)由氨供應系統(tǒng)、氨氣/空氣噴射系統(tǒng)、催化反應系統(tǒng)以及控制系統(tǒng)等組成，為避免煙氣再加熱消耗能量，一般將SCR反應器置于省煤器后、空氣預熱器之前，即高塵段布置。氨氣在空氣預熱器前的水平管道上加入，并與煙氣混合，催化劑是SCR系統(tǒng)中最核心的部分。SCR的催化劑是將原料脫硝鈦白粉、三氧化鎢、五氧化二釩等通過壓縮、脫模成型等工藝制成的模塊，主要有平板形，蜂巢形和波形三種類型。目前比較成熟的是蜂巢形和平板形。到2023年，SCR催化劑市場需求將達到20.5萬立方米?；痣姀S裝機量會不斷增加，而且脫硝催化劑的壽命約3年左右。新增加更換，使得SCR催化劑總量將超過100萬立方米。由于SCR催化劑市場技術壁壘較高，前面的幾家廠商大約占了整個市場份額的90%以上，目前供給總量大約17萬立方米左右，市場仍然有提升空間。SCR催化劑的原料中脫硝鈦白粉占催化劑總量的80%-90%，占總成本的50%，而每立方米的催化劑需要脫硝鈦白粉的量約為0.5噸。則我們可以估算出“十四五”期間，脫硝鈦白粉每年的需求為8萬噸。假如按照目前的國內脫硝鈦白粉2.5萬元/噸計算，則“十四五”期間鈦白粉市場規(guī)模大約為20億元。除了火電廠外，鋼鐵廠、水泥廠的脫硝鈦白粉需求大約為4萬噸/年，粗略估算市場總需求大約為12萬噸/年。催化劑所用脫硝鈦白粉屬于納米級鈦白粉，技術壁壘較高，2023年以前幾乎全部依賴進口，價格久高不下，保持在5萬元/噸。我國目前只有個別幾個廠商具有生產能力，其中四川華鐵釩鈦的年產能約2萬噸，廣安貝騰約3000噸，重慶普源約1萬噸，重慶新華約1萬噸，佰利聯(lián)1萬噸，國內總產能大約5.5萬噸/年左右。隨著我國對于節(jié)能減排的要求越來越高，脫硝鈦白粉的需求進一步擴大，將加速脫硝鈦白粉進口替代的進程。（2）除塵近年來，我國對除塵力度不但加大，工業(yè)煙塵去除量不斷增加，工業(yè)煙塵排放量不斷減少。但是隨著我國對于環(huán)境治理的要求更加嚴格，煙塵排放量水平仍然很高，除塵壓力依舊很大。除塵是從含塵氣體中去除顆粒物以達到減少向大氣中排放的技術。煙塵產生較多的行業(yè)為火電、鋼鐵、水泥，國家對于這三個產業(yè)的煙塵排放指標的控制越來越嚴格。我國目前主流的除塵技術是電除塵、袋除塵和電袋復合式除塵。從除塵效率上來講，只有袋除塵和電袋復合式除塵可以很好的把排放濃度控制在50mg/m3以下，而相關的產業(yè)政策目標亦是要將指標控制在50mg/m3以下。同時電除塵技術能耗過高，不符合節(jié)能減排的目標。袋式除塵不管從能耗還是從除塵效率來講，都比電式除塵優(yōu)異的多。電袋復合式除塵是在電除塵基礎上改造的，所以關注的重心依舊在袋式除塵。在環(huán)保指標的政策倒逼下，必將催生高效袋除塵行業(yè)的行情。煙氣通過濾料除塵，濾料剛清灰后的濾塵效率是最低的，隨著過濾時間的增長，粉塵增厚，效率迅速上升。當粉塵層厚度進一步增加時，效率保持在幾乎恒定的高水平上。清灰方式不同，清灰時逸散粉塵量不同，清灰后殘留粉塵量也不同，因而除塵器排塵濃度不同。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出濾料部分利潤率相對較高，2023到2023年產業(yè)規(guī)模增長迅速，復合增長率達23%。由于很多國家政策指標到2023年到期，導致2023年需求被動擴張。2023年較大的基數(shù)效應致使2023年袋式除塵設備主要指標有所下滑。隨著節(jié)能減排的進一步落實和相關電除塵改造成電袋復合式除塵項目的實施，濾料仍然會保持一個較快速度的增長。濾料是袋式除塵器的核心部件，過濾作用主要是通過濾料來實現(xiàn)的。對于工業(yè)生產來講大部分排放氣體為高溫氣體，高溫濾料可以應用于高溫環(huán)境，對產品性能要求很高，屬于濾料行業(yè)中的高端產品。高溫濾料主要包括玻纖濾料和高溫合成化纖濾料，目前應用的主要高溫合成化纖有PPS、PTFE、P84、芳綸四類。目前，國產芳綸、玻纖纖維濾料基本上占據(jù)了國內市場，P84、PPS纖維都取得了一定的技術突破，也可以量化生產，擺脫了完全依賴進口的局面。從性能比較來看，PTFE纖維濾料屬于高端產品，性能優(yōu)勢明顯，目前國內與國外生產的產品質量還有一定的差距。由于濾袋屬于耗材，需要定期更換，市場需求旺盛，高溫濾料市場始終處于需求大于供給的狀態(tài)。目前國內能涉及這片領域的企業(yè)并不多，特別是應用與除PM2.5超細顆粒物的專用過濾材料。我國90%的城市飽受PM2.5污染之殤，由于PTFE覆膜最大孔徑小于1.5微米，可以高效捕捉攔截超細粉塵，未來市場空間巨大。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策 14（2）政府推行強制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導致品牌電梯對于地產商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會 151、日系電梯在中國領先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權結構 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術積累 19②安全風險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預測，2020-2021年幾乎所有的新機銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機2/3份額的中國，領先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機市場的中國并未取得領先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機發(fā)動機、西科斯基直升機公司、聯(lián)合技術消防安防公司和聯(lián)合技術動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術的軍工、發(fā)動機、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術五大業(yè)務板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術壁壘遠低于其他業(yè)務的電梯板塊，反而定價能力最強？只有少數(shù)產品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進嘴里的東西特別慎重。如果客戶關注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機械行業(yè)里，“安全感”成為購買關鍵要素的產品不多，主要是民航飛機和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機的制造。我們認為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅逐良幣”的悲哀結局，還是走向符合產品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因將在后面展開討論。電梯行業(yè)的“產品+服務”屬性——收入結構的生命周期電梯與手機、自行車甚至挖掘機等其他制造業(yè)產品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機械產品都有售后服務的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護保養(yǎng)和更新業(yè)務的規(guī)模，可以與新機銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護保養(yǎng)和產品改造服務占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結構呈現(xiàn)了售前和售后的“產品+服務”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務公司提供維保，電梯主機廠商及其經銷商提供維保的比例遠遠低于國外的同行。如果只有新機制造并且只專注于國內市場，長期來看，中國機械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠實現(xiàn)“產品+服務”的雙輪驅動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風險。隨著制度帶來的技術風險逐漸暴露，監(jiān)管層的認識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產許可證的廠商接近500家，不過我們調研訪談的專家估計，剔除代工產生的重復統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領先企業(yè)生產的電梯都是在中國生產，中國和發(fā)達國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領先品牌的負面影響關鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內高，而凈資產收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務屬于輕資產模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風險從全球經驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達國家市場差異顯著。我們認為“中國特色”已經給消費者和廠商造成巨大的風險，未來幾年風險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標準化的產品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產，甚至圖紙已經丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務網(wǎng)絡。如果說新機生產具有規(guī)模效應，那么存量機器售后服務的規(guī)模效應可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務網(wǎng)絡，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護公司提供維保服務，但是我們認為這一服務模式同樣隱含了巨大風險：第三方服務公司技術專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經濟，第三方服務公司往往同時維護多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風險的防范。第三方服務公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務公司資質良莠不齊，人員流動性大，品質難以保持和監(jiān)管。第三方服務公司規(guī)模小，承擔賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進行差異定價，削弱第三方服務公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認為中國電梯行業(yè)集中度較低導致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策業(yè)內有傳聞政府在醞釀未來只有廠家認證的服務商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔的社會風險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅逐良幣，導致品牌廠商在維保服務市場份額極低，缺乏成熟的服務團隊。因此，盡管“廠家認證維保”可以增加廠商的收入，但是廠商出于風險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強制保險如果推行強制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認證維保和無認證第三方維保進行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風險是客觀存在的。（4）房價上升導致品牌電梯對于地產商的成本影響縮小中國房地產市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會1、日系電梯在中國領先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領導者。通過市場調研，我們初步認為，是軟件而不是硬件，導致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經理人制度的利弊