穿越周期的穩(wěn)定增長機會課件

11宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律證券市場：股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部投資機會：經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會關(guān)于誠盛：誠盛一期產(chǎn)品的特點及優(yōu)勢目錄11宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律目錄22宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律證券市場：股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部投資機會：經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會關(guān)于誠盛：誠盛一期產(chǎn)品的特點及優(yōu)勢目錄22宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律目錄33通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律通脹逐步回落

經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律33通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律經(jīng)濟增速放緩，政策44通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律2012年5月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速回落至05年以來的歷史低位

經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律44通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律經(jīng)濟增速放緩，政策55通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律2012年社會消費品零售總額同比增速回落至歷史低位

經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律55通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律經(jīng)濟增速放緩，政策66通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律進出口動能偏弱

經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律66通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律經(jīng)濟增速放緩，政策7通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律經(jīng)濟增速放緩進入一個8%左右的平緩期，經(jīng)濟下行周期臨近尾聲

經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律7通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律經(jīng)濟增速放緩，政策保8通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律根據(jù)WIND一致預(yù)期，2012年中國經(jīng)濟將軟著陸，GDP增長8.0%

經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律8通脹已經(jīng)不是首要問題，保增長成為主旋律經(jīng)濟增速放緩，政策保9政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)

2012年財政政策將真正積極

2012年前5月的財政支出增速為22.4%，收入增速為12.7%，支出增速遠超收入增速，而財政支出增速超過收入增速10％左右的現(xiàn)象僅在09年出現(xiàn)過，意味著經(jīng)濟下滑背景下財政政策已明確轉(zhuǎn)向積極

經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律9政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律10政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)

2012年財政政策將真正積極

經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律10政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律11政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)

2012年財政政策將真正積極1月全年保障性安居工程開工總量確定在700萬套；1月小型微利企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅政策將延長到2015年底；1月上海的營業(yè)稅改征增值稅試點，擬在十省市推開；3月調(diào)整重大技術(shù)裝備進口稅收政策；4月商務(wù)部支持家具以舊換新；5月安排專項資金60億元支持推廣節(jié)能汽車；5月進一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展減免所得稅；6月促進節(jié)能家電等產(chǎn)品消費的政策措施，安排265億元財政補貼。經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律11政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律12政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)

2012年貨幣政策明顯放松

貨幣供應(yīng)量M1、M2增速自09年12月開始下行已達26個月，未來緩慢回升值得期待經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律12政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律13政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)

2012年貨幣政策明顯放松

從GDP與M1、M2的關(guān)系看，長期增速呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，M1、M2增速領(lǐng)先GDP增速。經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律13政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律14政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)

2012年貨幣政策明顯放松

2012年前5個月新增貸款較去年增加。新增貸款同比增速觸底回升經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律14政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律15政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)

2012年貨幣政策明顯放松2011年11月30日下調(diào)準備金率0.5個百分點2012年2月24日下調(diào)準備金率0.5個百分點2012年5月18日下調(diào)準備金率0.5個百分點2012年6月8日降息0.25個百分點,存款利率浮動的上限為基準利率的1.1倍；貸款利率浮動的下限為基準利率的0.8倍2012年7月6日

再次降息，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律15政策上持續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律1616宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律證券市場：股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部投資機會：經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會關(guān)于誠盛：誠盛一期產(chǎn)品的特點及優(yōu)勢目錄1616宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律目錄1717現(xiàn)階段正處于通脹回落、經(jīng)濟衰退的末期股票作為早周期的品種將先于經(jīng)濟復(fù)蘇展望未來，在經(jīng)濟加速上升期，股票市場將迎來新一輪繁榮股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部美林投資時鐘經(jīng)濟增長增強通脹上升經(jīng)濟增長疲弱通脹下降1717現(xiàn)階段正處于通脹回落、經(jīng)濟衰退的末期股市震蕩筑底，218182012-13年最有可能出現(xiàn)“經(jīng)濟筑底、政策轉(zhuǎn)暖、通脹回落、估值保護”的窗口期

A股主板估值已經(jīng)處于底部區(qū)域，中小板創(chuàng)業(yè)板估值較歷史底部尚有一定距離股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部18182012-13年最有可能出現(xiàn)“經(jīng)濟筑底、政策轉(zhuǎn)暖、通19192012-13年最有可能出現(xiàn)“經(jīng)濟筑底、政策轉(zhuǎn)暖、通脹回落、估值保護”的窗口期滬深300估值已處于歷史低點，投資價值凸顯股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部

2005年上證最低點市盈率

2008年上證最低點市盈率

2012年6月全部A股

191514上證主板171512深圳主板

291622滬深300131411中小板

212029創(chuàng)業(yè)板

3319192012-13年最有可能出現(xiàn)“經(jīng)濟筑底、政策轉(zhuǎn)暖、通20202012-13年最有可能出現(xiàn)“經(jīng)濟筑底、政策轉(zhuǎn)暖、通脹回落、估值保護”的窗口期

當(dāng)前自由流通市值/儲蓄存款回落至08年附近股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部20202012-13年最有可能出現(xiàn)“經(jīng)濟筑底、政策轉(zhuǎn)暖、通21212012年以來政府陸續(xù)出臺股市支持政策

2012年，證監(jiān)會密集出臺股市新規(guī)，其中擴大股市資金面的政策有：1月鼓勵上市公司分紅；4月降低交易所交易費用；4月出臺RQFII試點金額500億人民幣；4月增加QFII額度500億美金；5月鼓勵養(yǎng)老金入市，廣東省試點1000億人民幣6月擴大保險公司投資范圍；6月單只股票QFII持股上限從20%提到30%，股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部21212012年以來政府陸續(xù)出臺股市支持政策股市震蕩筑底，22222012年以來政府陸續(xù)出臺股市支持政策

2012年，證監(jiān)會密集出臺股市新規(guī)，其中促進股市中長期發(fā)展的政策有：2月IPO預(yù)披露提前至1個月；4月提高向網(wǎng)下配售股份的比例；4月建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥機制，加強定價過程監(jiān)管；4月抑制新股炒作，擴大詢價對象范圍；4月創(chuàng)業(yè)板和主板新的退市規(guī)則；5月嚴厲打擊內(nèi)幕交易；6月擴大信貸資產(chǎn)證券化；股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部22222012年以來政府陸續(xù)出臺股市支持政策股市震蕩筑底，2323從股票資金供求來看，自2011年起IPO和再融資額逐步下降，募集資金額同比負增長：股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部2323從股票資金供求來看，自2011年起IPO和再融資額逐24宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律證券市場：股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部投資機會：經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會關(guān)于誠盛：誠盛一期產(chǎn)品的特點及優(yōu)勢目錄24宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律目錄韓國、日本經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期：固定資本形成/GDP的比重不斷下降、而消費支出/GDP的比重穩(wěn)步上升的過程投資啟示：階段性把握投資品股票，長期看好消費品股票（行業(yè)集中度提升是大趨勢）經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會25韓國、日本經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期：固定資本形成/GDP的比重不斷下降、而信息產(chǎn)業(yè)等精選風(fēng)險收益配比最優(yōu)標的風(fēng)險收益高低高低藍籌股等大消費等中中經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會26信息產(chǎn)業(yè)等精選風(fēng)險收益配比最優(yōu)標的風(fēng)險收益高低高2727股票組合操作邏輯個股配置邏輯自下而上，逐步建倉風(fēng)控第一，首先配置低風(fēng)險低收益品種逐步增加倉位，優(yōu)選風(fēng)險收益比最佳的權(quán)益類品種增加配置高成長品種，增加業(yè)績彈性經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會2727股票組合操作邏輯個股配置邏輯自下而上，逐步建倉經(jīng)濟企2828收入水平改善投資結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型企業(yè)技術(shù)革新產(chǎn)業(yè)政策支持消費升級產(chǎn)業(yè)升級進口替代技術(shù)創(chuàng)新大消費（食品飲料、生物醫(yī)藥）電子信息節(jié)能環(huán)保重點行業(yè)配置邏輯發(fā)展趨勢投資主題行業(yè)配置經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會2828收入水平改善消費升級大消費（食品飲料、生物醫(yī)藥）重點2929個股配置邏輯個股配置邏輯經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會2929個股配置邏輯個股配置邏輯經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的3030個股配置邏輯（以信息技術(shù)股票為例）：十二五期間信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)將飛速發(fā)展，大背景決定行業(yè)前景；信息技術(shù)新商業(yè)模式層出不窮，社交網(wǎng)絡(luò)、語音搜索等均開辟了新的盈利模式，我們看重的是商業(yè)模式的可復(fù)制性；管理能力我們重點要看公司的各項費用是否控制得當(dāng)，激勵機制是否完善，管理層背景是否與公司發(fā)展匹配等等；稀缺資源之于信息技術(shù)行業(yè)更多來自于客戶優(yōu)勢，大型央企客戶是稀缺資源，這也是我們考察標的標準之一；品牌效應(yīng)之于信息技術(shù)行業(yè)更多的是用戶粘性，當(dāng)產(chǎn)品市場占有率超過40%的時候，用戶為了與其他用戶兼容匹配，市場規(guī)模將加速發(fā)展；技術(shù)壁壘是信息技術(shù)行業(yè)的門檻之一，我們十分注重研發(fā)投入占收入比重高的企業(yè)，特別是研發(fā)投入計入當(dāng)年費用的企業(yè)，研發(fā)人員數(shù)量的增長也是我們跟蹤的重點經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會3030個股配置邏輯（以信息技術(shù)股票為例）：十二五期間信息技3131

股市下跌階段股市上漲階段股市再次下跌股市再次上漲……理論狀態(tài)下的倉位控制方法經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會股指倉位0t3131股市下跌階段股市上漲階段股市再次下跌股市再次上漲…

股市下跌階段股市上漲階段股市再次下跌股市再次上漲……股指浮動倉位經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會tX%底倉0我們認為的倉位控制方法：根據(jù)宏觀經(jīng)濟及證券市場估值水平確定底倉比例以穩(wěn)健品種構(gòu)建底倉組合，以高貝塔品種構(gòu)建浮動倉位股市下跌階段股市上漲階段股市再次下跌股市再次上漲……股指浮3333宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律證券市場：股市震蕩筑底，2012-13年有望走出底部投資機會：經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)型，估值下移帶來的投資機會關(guān)于誠盛：誠盛一期產(chǎn)品的特點及優(yōu)勢目錄3333宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩，政策保增長成為主旋律目錄誠盛一期產(chǎn)品的特點及優(yōu)勢資本金實力雄厚，歷史業(yè)績突出成熟的投研團隊積極靈活的投資策略北京誠盛投資管理有限公司成立于2004年，注冊資金1000萬元，是一家專業(yè)化的證券投資管理公司。在過去的八年時間里，誠盛投資取得了超常規(guī)發(fā)展，投資業(yè)績突出，成功的規(guī)避了證券市場中的多次重大風(fēng)險。誠盛投資的主要成員均來自國內(nèi)知名機構(gòu)和行業(yè)內(nèi)企業(yè)，具有多年的行業(yè)經(jīng)驗。完永東先生從業(yè)20年，鐘濱先生從業(yè)15年左右，主要管理人員都有著豐富的投資經(jīng)驗，其他投研團隊成員均來自私募和券商。采用“自上而下”資產(chǎn)配置和行業(yè)配置與“自下而上”精選股票相結(jié)合的投資策略，尋找具備核心競爭優(yōu)勢、景氣度處于上升周期、價值被低估的股票。操作上積極靈活的調(diào)整倉位，最大限度的控制下行風(fēng)險。34誠盛一期產(chǎn)品的特點及優(yōu)勢資本金實力雄厚，歷史業(yè)績突出成熟的投產(chǎn)品簡介：公司歷史業(yè)績

誠盛目前管理的產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)明顯超越市場指數(shù)35產(chǎn)品簡介：公司歷史業(yè)績誠盛目前管理的產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)明顯超產(chǎn)品主要條款產(chǎn)品主要條款產(chǎn)品名稱中信?誠盛1期管理型風(fēng)險緩沖證券投資集合資金信托計劃管理人北京誠盛投資管理有限公司信托公司中信信托證券公司中信證券托管人中信銀行投資策略采用“自上而下”資產(chǎn)配置和行業(yè)配置與“自下而上”精選股票相結(jié)合的投資策略，尋找具備核心競爭優(yōu)勢、景氣度處于上升周期、價值被低估的股票。產(chǎn)品特點產(chǎn)品中設(shè)計了利益補償機制，該機制一方面大幅降低了初始A類份額持有者的投資虧損風(fēng)險，另一方面可以使其充分享受中國證券市場繁榮期帶來的超額收益。36產(chǎn)品主要條款產(chǎn)品主要條款產(chǎn)品名稱中信?誠盛1期管理型風(fēng)險緩沖產(chǎn)品特點：風(fēng)險補償機制產(chǎn)品分為A、B類，初始認購的A類份額為A1類，后續(xù)申購的A類份額為A2類，完永東、鐘濱先生認購的B類份額為B1類，其他B類份額為B2類。B1份額/A1份額=15/100，B1類份額承諾三年內(nèi)不贖回。持有A1類份額的受益人持滿三年后若發(fā)生虧損，完永東、鐘濱將以其持有的B1類份額為限對持有A1類份額的受益人進行利益補償，即如果發(fā)生虧損先虧我們的。對A2類份額、B2類份額和持有未滿三年的A1類份額，完永東、鐘濱先生不對其承擔(dān)補償損失的義務(wù)。

37產(chǎn)品特點：風(fēng)險補償機制產(chǎn)品分為A、B類，初始認購的A類份額為產(chǎn)品特點：風(fēng)險補償機制該風(fēng)險補償機制可以大幅降低初始A類投資者的虧損風(fēng)險，并使其充分分享中國證券市場繁榮期帶來的超額收益。與其他管理型私募產(chǎn)品相比，該風(fēng)險補償機制使得我們的產(chǎn)品安全性更高。與策略型安全墊私募產(chǎn)品相比，真正用資金做安全墊可以避免過度追求安全而不夠進取的弊端。38產(chǎn)品特點：風(fēng)險補償機制該風(fēng)險補償機制可以大幅降低初始A類投資產(chǎn)品特點：投資者風(fēng)險較低單位凈值959085807570初始A類虧損幅度0.0%0.0%-2.3%-8.0%-13.8%-19.5%

初始A承諾B

初始A承諾B最新單位凈值7070最新單位凈值7575初始單位凈值100100初始單位凈值100100持有份額10015持有份額10015初始資產(chǎn)100001500初始資產(chǎn)100001500最新資產(chǎn)總值70001050最新資產(chǎn)總值75001125彌補后資產(chǎn)總值80500彌補后資產(chǎn)總值86250損失比例-19.5%-100%損失比例-13.8%-100%

初始A承諾B

初始A承諾B最新單位凈值8080最新單位凈值8585初始單位凈值100100初始單位凈值100100持有份額10015持有份額10015初始資產(chǎn)100001500初始資