財務(wù)管理課件2第19章

第七篇

中長期融資Intermediate

And

Long-TermFinancing第19章資本市場（Capital

Market)19.1 公開發(fā)行（Public

Issue)公開發(fā)行與私募（possible

issue

and

Private

Place

ment)公開發(fā)行:在嚴(yán)格監(jiān)管下向社會公開出售債券和股票私募：向少數(shù)特定的投資者出售證券。投資銀行（Investmeat

banker):為再次銷售而承銷（在固定日期以固定價格購買）新證券的金融機(jī)構(gòu)。作為中間人（middleman),投資銀行把資金需求方與資金供給方聯(lián)系在一起）。

公司向社會公開發(fā)行證券主要有三種方法：傳統(tǒng)的承銷：最大努力分銷、暫擱注冊。傳統(tǒng)的承銷方式（Traditional

Underwriting)

由投資銀行承擔(dān)證券銷售工作，發(fā)行企業(yè)不承擔(dān)銷售證券的風(fēng)險。競爭定價和協(xié)商定價（Competitive

Bid

versus Negotiated

offerings)營造市場（Making

a

Market)最大努力分銷（BestEffortsOffering):投資銀行同意盡最大努力銷售發(fā)行企業(yè)證券的一種發(fā)行方式。但并不承諾購買任何未售出的證券。暫擱注冊（Shelf

Regirtration) 暫擱注冊，允許公司注冊其計劃在以后兩年內(nèi)發(fā)行

的證券的程序，這些證券可根據(jù)公司的選擇分次發(fā)行。

暫擱注冊大大縮短了注冊過程及時間，并使企業(yè)具備了根據(jù)市場環(huán)境確定發(fā)行時機(jī)的靈活性。

暫擱注冊可使投資銀行通過競爭報價來包銷，降低了企業(yè)的籌資成本。特權(quán)認(rèn)購（Privileged

Subscription)特權(quán)認(rèn)購：現(xiàn)有股東按原有股權(quán)比例優(yōu)先購買新發(fā)行 證券的一種證券發(fā)行方式；也稱為認(rèn)股權(quán) 發(fā)行（rights

offering)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（Preemptiveright)：現(xiàn)有股東通過按比例購買新發(fā)行的普通股，或可轉(zhuǎn)換成普通股的證券而保持自己在公司中原有股權(quán)比例的一種特權(quán)。認(rèn)股權(quán)(Right)

：從發(fā)行者處購買一定數(shù)量(或比

例)的證券的短期期權(quán)，也稱認(rèn)購權(quán)(Subscription

right)。認(rèn)股權(quán)的價值（Value

of

Rights)認(rèn)股權(quán)的理論價值（theoretical

Value):R0=式中：R0=“帶權(quán)股票”(stockselling“rights-on”)交易中一個認(rèn)股權(quán)的市場價值。P0=“帶權(quán)股票”每股市場價格

S—每股認(rèn)股價格；N—認(rèn)購一股新股所需股權(quán)的數(shù)量。[例]除權(quán)ex-vights股票的理論價值：xR

=N

+

1P0

-

S(

Po

)(

N

)

+

SN

+

1[沿上例]股票除權(quán)后認(rèn)股權(quán)的理論價值RX=預(yù)備包銷安排（standbyArrangement)和超額認(rèn)購優(yōu)先權(quán)（oversubscription

Privilege)證券發(fā)行的法律規(guī)定（Regulations

ofSecurity

offering)私募（Private

Placement)初始融資（Initial

Financing)PX

-

SN風(fēng)險資本（Venture

Capital)首期分開售股（Initial

Public

offerings)19.6 信息傳遞作用（Signaling

Effects)實證結(jié)果表明，發(fā)行普通股或可轉(zhuǎn)換證券一般引起股價下降，宣布發(fā)行直接債券或優(yōu)先股通常不會產(chǎn)生重大影響，原因:投資者認(rèn)為公司發(fā)行