第四章國際金融市場

第四章

國際金融市場02九月20232一、國際金融市場概念★國際金融市場有廣義與狹義的概念。廣義上說，國際金融市場是指在國際范圍內(nèi)進行資金融通、證券買賣及相關(guān)的金融業(yè)務活動的場所和區(qū)域、經(jīng)營國際間貨幣信用業(yè)務的一切金融機構(gòu)和各方參與者，以及他們之間所形成的各種交易活動和關(guān)系的總和。簡言之，是指在國際范圍內(nèi)進行金融性商品交易的總和，包括貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場等。狹義上說，國際金融市場是指國際間的資金借貸活動，又稱國際資金市場。第一節(jié)國際金融市場概述02九月20233與國內(nèi)金融市場比較的特點交易活動發(fā)生在本國居民與非居民或非居民與非居民之間；業(yè)務范圍不受國界限制；交易的對象不僅限于本國貨幣，還包括國際主要可自由兌換的貨幣以及以這些貨幣標價的金融工具；業(yè)務活動比較自由開放，較少受某一國政策、法令的限制。02九月20234二、國際金融市場分類

國際金融市場按交易對象分國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際保險市場按市場發(fā)展分傳統(tǒng)市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型避稅港型按地理位置分西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)02九月20235按照發(fā)展的歷史劃分：傳統(tǒng)型國際金融市場和新型國際金融市場

傳統(tǒng)型國際金融市場——在岸國際金融市場，是指居民與非居民之間，以市場所在國貨幣為媒介，進行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務并接受東道國金融法令監(jiān)管的場所和區(qū)域。比較典型的在岸市場是外國債券市場和國際股票市場。新型國際金融市場——離岸國際金融市場，也稱之為境外貨幣市場，是指在市場所在國或地區(qū)的非居民之間進行的，以市場所在國或地區(qū)的貨幣以外的可自由兌換貨幣為媒介，不受任何國家金融法令單獨控制的區(qū)域和場所。離岸金融市場是經(jīng)營境外貨幣存儲與貸放業(yè)務，以及相關(guān)的證券業(yè)務的市場是新型的金融中心。所有離岸市場結(jié)合成整體，就是通常所說的歐洲貨幣市場。

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新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場

（離岸金融市場）02九月20237按照交易的范圍劃分：綜合性國際金融市場和專業(yè)性國際金融市場

綜合性國際金融市場是指經(jīng)營各方面金融業(yè)務，能夠提供多種多樣綜合金融服務的區(qū)域和場所。例如倫敦、紐約、香港等地區(qū)就屬于綜合性國際金融市場。專業(yè)性國際金融市場是指經(jīng)營單一或者幾種金融業(yè)務，提供專業(yè)的金融服務的區(qū)域和場所?，F(xiàn)在這種專業(yè)性的國際金融市場，在國際上比較少見。

02九月20238按照交易的區(qū)域劃分：以地名命名的各個金融市場。一般國際金融市場都是以地方命名的。按照交易對象的性質(zhì)劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場02九月20239

◆穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟局面

◆開放、寬松的經(jīng)濟金融政策◆良好的市場運作體系與金融環(huán)境◆完善的金融制度和金融體系◆發(fā)達的通訊設施、優(yōu)越的地理位置

◆較高素質(zhì)的專業(yè)人員三、國際金融市場形成條件02九月202310

積極作用

◆調(diào)節(jié)各國國際收支

◆為各國經(jīng)濟發(fā)展提供了融資渠道

◆優(yōu)化了國際分工和資源配置◆促進了國際貿(mào)易與國際投資的發(fā)展

◆促進了全球經(jīng)濟一體化

四、國際金融市場作用02九月202311

消極作用

◆為金融投機提供了便利◆加速了通貨膨脹或通貨緊縮的國際傳播◆加大了匯率、利率及金融資產(chǎn)價格波動◆使一國的金融危機得以迅速蔓延

02九月202312五、國際金融市場發(fā)展的原因隨著國際貿(mào)易的發(fā)展而發(fā)展國際貿(mào)易的資金融通：出口信貸、進口信貸、票據(jù)抵押貸款等國際貿(mào)易的中介業(yè)務：國際結(jié)算、資金劃撥、外匯買賣、信用證等資本輸出和生產(chǎn)的國際化全面的金融服務私人對外直接投資跨國公司的發(fā)展02九月202313六、國際金融發(fā)展歷史1929－1933年的世界經(jīng)濟危機，導致國際金融業(yè)務的停頓50年代初，西方國家經(jīng)濟恢復，國際貿(mào)易相應擴大，跨國公司跨國銀行的建立，推動了國際金融市場的恢復與發(fā)展70年代，亞太地區(qū)的國際金融有了很大的發(fā)展，主要日本經(jīng)濟的飛速發(fā)展，日本成為國際工廠80年代中期日元國際化，日本金融自由化，東京成為繼倫敦、紐約之后的第三大國際金融中心02九月202314七、跨國公司國際資本流動三種方式從母國流到國外：子公司設立從國外流到母國：利潤返回在其他國家之間的流動涉及多個國家，多個幣種，需要國際銀行業(yè)務為之服務02九月202315跨國公司與銀行的國際化對外直接投資增長與銀行海外分支行資產(chǎn)增長的一致性對外直接投資與海外分支行地理分布的一致性對外直接投資與國際銀行業(yè)資金來源和運用的密切關(guān)系跨國公司在生產(chǎn)獲得中需要短期的融資與長期的融資跨國公司需要將公司的盈余投入短期市場以盈利02九月202316八、國際金融的推動因素直接源于國際貿(mào)易紙幣的作用紙幣提供了充足的貨幣來源加速了各國經(jīng)濟的貨幣化便利資金的轉(zhuǎn)移為電子化手段提供了條件通訊現(xiàn)代化取消了地理上的分割創(chuàng)造了全球市場02九月202317九、國家政策與國際金融市場的發(fā)展50年代末西歐國家開始陸續(xù)放松貨幣管制和資本管制，與此同時，英國為了維持倫敦國際金融中心的地位，制定了一系列優(yōu)惠政策，吸引境外貨幣來倫敦進行交易60年代、70年代，一些西歐國家、中東、加勒比海地區(qū)、香港、新加坡也紛紛以優(yōu)惠政策吸引境外貨幣1963年美國Q條例，對國內(nèi)市場利率設置最高限額，使得許多美國金融機構(gòu)紛紛在國際金融中心設立分支機構(gòu)上海未來的金融中心；北京國際金融中心02九月202318一、外匯市場構(gòu)成

第二節(jié)外匯市場

外匯市場的交易者商業(yè)銀行個人、企業(yè)等中央銀行

外匯經(jīng)紀人交易主體最終供求者中介人市場調(diào)控者02九月202319外匯市場結(jié)構(gòu)

外匯零售市場（銀行與企業(yè)等客戶）外匯批發(fā)市場（銀行、跨國公司等）我國外匯市場結(jié)構(gòu)銀行結(jié)售匯體系（零售市場）中國外匯交易中心（批發(fā)市場）02九月20232002九月20232102九月202322二、主要國際外匯市場及其特點特點

主要國際外匯市場倫敦外匯市場紐約外匯市場東京外匯市場法蘭克福外匯市場新加坡外匯市場香港外匯市場蘇黎世外匯市場02九月202323一）倫敦外匯市場

居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達6000億美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地。是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡進行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場

也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結(jié)算中心。02九月202324（三）東京外匯市場三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實行嚴格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經(jīng)營離岸業(yè)務（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。02九月202325空間上的統(tǒng)一性時間上的連續(xù)性匯率上的趨同性當今國際外匯市場

特點02九月202326時間上的連續(xù)性從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時不間斷的連續(xù)外匯市場?！畋本r間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相繼開市。☆8點東京開市?！?點香港、新加坡開市。☆下午2點巴林開市。☆下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。☆晚上9點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。☆凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。02九月202327歐洲市場:9AM---2PM紐約市場---3PM舊金山市場香港，新加坡市場:全球外匯市場一體化運作，交易全天24小時02九月20232802九月202329外匯交易信息處理工具路透社終端：1851年建立路透社1973年路透社金融信息監(jiān)收系統(tǒng)投入服務主要設備：控制器、鍵盤、熒光屏、打印機參加銀行數(shù)千家，每家銀行都有一個指定代碼提供資訊服務德勵財經(jīng)終端24小時提供外匯、證券、期貨、商品等價格信息及走勢圖表技術(shù)分析工具02九月202330電傳機電話機電話記錄儀美國銀行同業(yè)清算中心CleaningHouseInterbankPayments,CHIPS由100多個在紐約的美國銀行和外國銀行分支機構(gòu)組成的國際美元收付的計算機網(wǎng)絡環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication,SWIFT1973年由歐洲、北美的240家大銀行組成在國際間組成計算機聯(lián)網(wǎng)專門處理國際間銀行轉(zhuǎn)帳和結(jié)算02九月202331外匯市場真的是零和游戲么？匯市零和游戲現(xiàn)在的發(fā)展趨勢是“利己”不一定要建立在“損人”的基礎上。通過有效合作，皆大歡喜的結(jié)局是可能出現(xiàn)的。但從“零和游戲”走向“雙贏”，要求各方要有真誠合作的精神和勇氣，在合作中不要小聰明，不要總想占別人的小便宜，要遵守游戲規(guī)則，否則“雙贏”的局面就不可能出現(xiàn)，最終吃虧的還是自己。02九月202332短期信貸市場（同業(yè)拆借市場）基于LIBOR的短期拆借市場，LIBOR(倫敦同業(yè)銀行拆借利率)是一種重要的浮動利率，一般一日一變短期證券市場短期國債、大額CD、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)市場未到期的信用票據(jù)，以貼現(xiàn)方式進行交易第三節(jié)國際貨幣市場02九月202333一、銀行同業(yè)拆借市場

特點借貸期限很短利率較低每筆交易金額較大無需擔保常通過經(jīng)紀人進行

倫敦同業(yè)拆借市場

美國聯(lián)邦基金市場02九月202334

國庫券一級市場

招標、貼現(xiàn)、批發(fā)

國庫券二級市場

參加者眾多、交易活躍

國庫券期貨市場二、國庫券市場02九月20233502九月20233602九月202337◆

報價

以指數(shù)報價；IMM指數(shù)=100–國庫券年收益◆

交易金額

每份期貨合約交易金額為100萬美元◆

每份合約價格=每份合約交易金額×（1–國庫券收益率×實際天數(shù)/360）◆最小波動價格

0.01倍數(shù)

IMM國庫券期貨交易規(guī)則02九月202338三、商業(yè)票據(jù)市場

商業(yè)票據(jù)的一級市場和二級市場四、可轉(zhuǎn)讓定期存單市場

特點：不記名、面額大、期限短、可轉(zhuǎn)讓

創(chuàng)新之處：使銀行存款業(yè)務由被動變?yōu)橹鲃樱?/p>

使銀行存款工具具有流動性；02九月202339信貸市場信貸市場是政府機構(gòu)和跨國銀行向客戶提供的中長期資金融通的市場證券市場債券股票股票存托外匯市場國際租賃市場國際黃金市場第四節(jié)國際資本市場02九月202340一、國際中長期信貸市場政府貸款的期限最長可以達到30年，最低利息可以低到零。一般有限制性條款，規(guī)定貸款只能用于購買授受國的商品，為約束性貸款銀行貸款一般為無約束的貸款，對于數(shù)額較大的，采用所謂辛迪加貸款辛迪加貸款：一家或幾家牽頭行，其余為參與行。牽頭行通常是管理行，收取牽頭費與管理費，并與其他管理行一起承擔貸款的管理工作。02九月202341

國際債券種類

國際債券的發(fā)行條件

國際債券的發(fā)行方式

國際債券的信譽評級國際債券的流通轉(zhuǎn)讓三、國際債券市場02九月202342國際債券種類按發(fā)行主體分政府債券公司債券按發(fā)行市場分外國債券歐洲債券主要的外國債券揚基債券猛犬債券武士債券02九月202343二、國際證券市場海外上市新浪網(wǎng)、中華網(wǎng)、SOHU網(wǎng)、華能國際、中石油、中海油、中石化、中國聯(lián)通等股票存托2001年，中國存托憑證（ChinaDepositaryReceipts，CDR）開始被熱炒QDII合格的本地機構(gòu)投資者(QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORS)機制QFII合格的外國機構(gòu)投資者(QUALIFIEDFOREIGNINSTITUTIONALINVESTORSI)機制02九月202344QFII與QDIIQFII全稱為“QualifiedForeignInstitutionalInvestors”，是指合格的外國投資者制度。中國臺灣、韓國、印度、巴西等國家和地區(qū)在20世紀90年代初就設立和實施了這種制度。QFII制度是許多國家和地區(qū)，特別是新興市場經(jīng)濟體普遍實施的在貨幣沒有完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下有限度地引進外資，開放資本市場的一項過渡性制度。它允許經(jīng)核準的合格外國機構(gòu)投資者（QFII）在一定的規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當?shù)刎泿?，通過嚴格監(jiān)督管理的專門賬戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場開放模式。02九月202345QFII與QDIIQFII制度本質(zhì)上就是對進入本國證券市場的外資進行一定的限制。QDII是QualifiedForeignDomesticInvestors的縮寫，它與QFII相反，容許在資本賬項未完全開放的情況下，國內(nèi)投資者往海外資本市場進行投資02九月20234602九月202347CDRCDR：中國存托憑證（ChinaDepositaryReceipts，CDR）1927年，JP摩根首先發(fā)明了存托憑證（DepositaryReceipts，DR），以方便美國人投資英國零售商Selfridge的股票。當時，英國法律禁止本國企業(yè)在海外登記上市，英國企業(yè)為了獲得國際資本，便引入了存托憑證這一金融工具。具體做法是，由美國一家商業(yè)銀行作為存托人（或存托銀行，DepositaryBank），Selfridge公司把股票存于該銀行的海外托管銀行（一般由存托銀行的海外分支機構(gòu)承擔），該存托銀行便在美國發(fā)行代表該公司股票的可流通票證。DR實際上是境外公司存托股票（DepositaryShares）的替代證券，本質(zhì)上仍然是股票。02九月202348(一）股票發(fā)行市場

股票發(fā)行方式

股票發(fā)行價格

股票跨國發(fā)行的規(guī)定國際股票市場02九月202349

◆以美國股票托存收據(jù)（ADR）為例，它是指美國銀行在海外分支機構(gòu)代表當?shù)毓颈９艿脑摴镜墓蓹?quán)憑證。保管銀行必須承擔起有關(guān)持有外國股票的各種管理工作，如收取股息紅利、繳納預扣稅等。股息紅利被轉(zhuǎn)化成美元，在減掉稅款、保管費及其它費用后支付給美國投資者。

股票托存收據(jù)（depositaryreceipts)02九月2023501.證券交易所市場

證券交易所的產(chǎn)生與發(fā)展

證券交易所作用

證券交易所的組織形式

世界主要的證券交易所(二）股票交易市場02九月202351證券交易所的組織形式公司制

會員制專業(yè)證券商證券交易商證券經(jīng)紀人傭金經(jīng)紀人大廳經(jīng)紀人證券自營商零股交易商02九月20235202九月202353

場外交易市場包括：

◆柜臺交易市場◆所謂第三市場◆所謂第四市場2.場外交易市場02九月202354

場外交易市場特點：◆是無形市場

◆交易品種繁多◆手續(xù)簡便、成本較低

◆價格透明度差

◆交易的證券流動性較差02九月2023553.股票價格指數(shù)★股票價格指數(shù)是反映證券交易所上市股票平均價格變動趨勢的比例數(shù)。

簡單算數(shù)平均數(shù)股價式中：表示股票價格平均數(shù)；

Pi表示各采樣股票的收盤價格；

n表示股票樣本數(shù)02九月202356

加權(quán)平均數(shù)股價式中：表示股票價格平均數(shù)；

Pi表示各采樣股票的收盤價格；

Wi表示成交量或發(fā)行量；

n表示樣本數(shù)02九月202357著名股價指數(shù)金融時報股價指數(shù)道·瓊斯股價指數(shù)標準-普爾氏股價指數(shù)日經(jīng)股價指數(shù)恒生股價指數(shù)02九月20235802九月20235902九月20236002九月202361股票交易方式股價指數(shù)期貨交易股票現(xiàn)金交易股票信用（墊頭）交易股票期權(quán)交易4.股票交易方式現(xiàn)貨市場交易場內(nèi)交易場內(nèi)、場外交易02九月202362◆

一般而言，持有股票的風險分為無規(guī)則的風險和有規(guī)則的風險。

◆無規(guī)則的風險是個別股票的風險，這種風險主要與股票發(fā)行公司的經(jīng)營狀況有關(guān)，而對其它股票沒有影響。

◆有規(guī)則的風險是指個別股票價格的變動與整個股票市場價格變動相一致，受共同因素的影響。

股票價格指數(shù)期貨交易的套期保值02九月202363◆無規(guī)則的風險可以通過分散投資來降低，而對于有規(guī)則的風險分散投資往往無能為力。

◆

利用股價指數(shù)期貨交易可以避免或降低股票的有規(guī)則的風險。

◆

利用股價指數(shù)期貨交易進行套期保值例子.02九月202364一、歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展

1.歐洲貨幣市場概念

★

歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。廣義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所有借貸與投資活動的市場。

狹義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的短期借貸市場。這里我們從廣義上來理解。第五節(jié)歐洲貨幣市場02九月202365國際黃金市場實物黃金黃金期貨期權(quán)市場中央銀行的黃金操作黃金作為國際貨幣的重要性已經(jīng)大大降低了，但在世界貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，黃金的避險作用是顯而易見的02九月202366

從美國方面看：

◆20世紀60年代美國實行的一系列金融政策促進了歐洲貨幣市場的形成。

◆美國長期的國際收支逆差，擴大了歐洲貨幣市場的資金來源

。◆美國政府的放縱態(tài)度促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展?！裘涝匚坏南陆凳箽W洲貨幣多樣化。2.歐洲貨幣市場形成原因02九月202367

從歐洲國家方面看：

◆20世紀50年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了外匯管制。

◆西歐國家曾對來自境外的本幣存款實行倒收利息的政策，促進了歐洲美元的大量涌現(xiàn)?！魵W洲銀行經(jīng)營的自由化，促進了其快速發(fā)展。

石油美元的出現(xiàn)

02九月2023681.歐洲短期借貸市場

歐洲銀行短期存貸款市場

歐洲銀行同業(yè)拆借市場

歐洲票據(jù)市場2.歐洲中長期借貸市場

獨家歐洲銀行貸款

國際銀團貸款二、歐洲貨幣市場的構(gòu)成02九月202369

與外國債券市場相比的特點：

◆通過國際銀團發(fā)行◆發(fā)行成本較低◆市場容量較大◆幣種選擇余地較大◆發(fā)行手續(xù)簡單、較為自由、靈活3.歐洲債券市場02九月202370

與歐洲中長期借貸市場相比的特點：

◆債權(quán)人眾多◆風險承擔者分散◆融資期限更長◆流動性更大

02九月202371一、國際金融創(chuàng)新的背景與原因第六節(jié)國際金融市場的金融創(chuàng)新

國際經(jīng)濟形勢的變化創(chuàng)新的背景

銀行間競爭加劇創(chuàng)新的壓力

科學技術(shù)不斷進步創(chuàng)新的技術(shù)條件

金融管制的放松創(chuàng)新的經(jīng)濟環(huán)境02九月202372二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容國際金融創(chuàng)新金融業(yè)務創(chuàng)新金融市場創(chuàng)新金融機構(gòu)創(chuàng)新金融制度創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新02九月202373金融工具創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓提款通知書自動轉(zhuǎn)帳帳戶貨幣市場基金支付工具創(chuàng)新自動柜員機自動清算系統(tǒng)自動報價系統(tǒng)衍生金融工具創(chuàng)新期貨合約期權(quán)合約遠期協(xié)議互換協(xié)議1.金融工具創(chuàng)新02九月2023742.金融業(yè)務創(chuàng)新

（1）

票據(jù)發(fā)行便利

票據(jù)發(fā)行便利的含義

票據(jù)發(fā)行便利對借款企業(yè)的好處：

◆可以靈活、快速地取得短期融通資金

◆可以通過連續(xù)發(fā)行短期票據(jù)，獲得中期融資

票據(jù)發(fā)行便利對銀行的好處：

◆可以分散貸款風險◆可以增加收益

02九月202375（2）利率互換

利率互換的含義

利率互換的例子

T公司發(fā)行了5年期固定利率債券