2021年計算機(jī)行業(yè)“智能網(wǎng)聯(lián)”研報

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CITICSECURITIES

計算機(jī)行業(yè)“智能網(wǎng)聯(lián)”系列專題11

人工智能：挑戰(zhàn)與機(jī)遇

中信證券研究部計算機(jī)組

楊澤原丁奇

2021年1月22日

中信證券

核心觀點eCITICSECURITIES

-深度學(xué)習(xí)引領(lǐng)人工智能，開啟新一輪產(chǎn)業(yè)變革。人工智能的三大支柱為“運(yùn)算平臺+數(shù)據(jù)資源+算法”，

共同推動人工智能不斷突破。深度學(xué)習(xí)在人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上發(fā)展而來，自2006年提出之后快速發(fā)展,

在搜索技術(shù)，數(shù)據(jù)挖掘，機(jī)器翻譯，自然語言處理，語音，推薦和個性化技術(shù)等領(lǐng)域不斷取得突破，

深度學(xué)習(xí)推動人工智能產(chǎn)業(yè)開啟新一輪革命。根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2020年，人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計超

過1500億元；到2025年，產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計超過4500億元，市場空間巨大。下游滲透較多的行業(yè)包括安防'

金融、教育、汽車'商業(yè)、醫(yī)療健康等。

■人工智能產(chǎn)業(yè)鏈：三層結(jié)構(gòu)——基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層

＞基礎(chǔ)層：產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐者與使能者。“運(yùn)算平臺+數(shù)據(jù)資源”屬于基礎(chǔ)層范疇，運(yùn)算平臺對應(yīng)芯片'

云計算等，數(shù)據(jù)資源對應(yīng)傳感器'行業(yè)數(shù)據(jù)和服務(wù)等?；A(chǔ)層通常需要大量資金'人力、核心數(shù)據(jù)

的持續(xù)投入，競爭門檻較高。

＞技術(shù)層：底層框架'核心算法'通用技術(shù)。技術(shù)層“玩家”開發(fā)底層框架'研究新型算法'提高通

用技術(shù)水平，主要包含計算機(jī)視覺'語音及自然語言處理'機(jī)器學(xué)習(xí)等領(lǐng)域，對研發(fā)能力要求較高,

非巨頭公司和巨頭公司分庭抗禮的格局初步形成。

＞應(yīng)用層：百花齊放，充滿機(jī)遇。應(yīng)用層的主要任務(wù)是實現(xiàn)人工智能在各垂直行業(yè)的場景化落地。智

慧城市'互聯(lián)網(wǎng)'金融、教育'醫(yī)療'地產(chǎn)、零售等賽道是AI企業(yè)的重點關(guān)注領(lǐng)域。垂直領(lǐng)域場景

化覆蓋面廣，充滿機(jī)遇，未來有望呈現(xiàn)出百花齊放的格局。

-人工智能的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

＞AI未來發(fā)展前景如何？——從歷史來看，人工智能的發(fā)展呈現(xiàn)螺旋向上趨勢，人工智能技術(shù)不斷革

新發(fā)展是推動產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵，以深度學(xué)習(xí)'智能語音'CV、NLP為代表的技術(shù)仍有巨大發(fā)展空間。

＞數(shù)據(jù)從何而來？——人工智能算法訓(xùn)練需要大量數(shù)據(jù)資源，可借助物聯(lián)網(wǎng)'大數(shù)據(jù)等技術(shù)獲取數(shù)據(jù),

AI公司有望依靠產(chǎn)品+技術(shù)+場景的完整解決方案，形成數(shù)據(jù)閉環(huán)，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢。

＞商業(yè)模式路在何方？——軟硬結(jié)合是AI商業(yè)化的典型特點，與生態(tài)伙伴加深合作關(guān)系，實現(xiàn)優(yōu)勢賽

道突破與控盤至關(guān)重要；從邊界來看，伴隨AI產(chǎn)業(yè)化程度加深，AI應(yīng)用有望從2B向2c全面滲透。

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㈱中信證券

投資建議CITICSECURITIES

■風(fēng)險因素：人工智能相關(guān)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；商業(yè)化推進(jìn)速度不及預(yù)期；產(chǎn)品與解決方案市場需求放

緩。

-投資建議：新一輪產(chǎn)業(yè)變革中，人工智能推動科技快速發(fā)展。人工智能正逐步從技術(shù)研發(fā)階段向商業(yè)

化落地快速推進(jìn)，目前已進(jìn)入賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈與各產(chǎn)業(yè)深度融合的關(guān)鍵時期。近期，伴隨部分AI公司

IPO的關(guān)鍵推進(jìn)，2021年有望迎來AI企業(yè)上市潮。我們看好技術(shù)積累深厚'產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、產(chǎn)業(yè)理解深入

的AI公司，相關(guān)企業(yè)有望借助自身對賽道的控盤力實現(xiàn)產(chǎn)品和技術(shù)之間的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化，不斷兌現(xiàn)AI產(chǎn)業(yè)

的紅利。建議關(guān)注科大訊飛、中科創(chuàng)達(dá)、德賽西威、恒生電子、虹軟科技，以及暫未上市的商湯科技、

云從科技等。

重點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級

EPS（元）PE

公司名稱收盤價（元）—評級

2020E2021E2022E2020E2021E2022E

科大訊飛51.780.560.730.96927154買入

中科創(chuàng)達(dá)146.421.011.371.8314510780增持

德賽西威122.90.921.111.3513411191買入

恒生電子101.991.131.381.68907461買入

資料來源：Wind,中信證券研究部注：股價為2021年1月21日收盤價

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eCITICSECURITIES

目錄

一、人工智能開啟新一輪產(chǎn)業(yè)變革

二、人工智能產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)機(jī)遇涌現(xiàn)

三、人工智能的挑戰(zhàn)與機(jī)遇：能者為王

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-新一輪產(chǎn)業(yè)變革

1.1三大支柱支撐，向認(rèn)知智能邁進(jìn)

1.2資本+政策+需求驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)高速增長

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1.1三大支柱：運(yùn)算平臺+數(shù)據(jù)資源+算法eCITICSECURITIES

■人工智能

＞通常是指“研究'開發(fā)用于模擬、延伸和擴(kuò)展人的智能的理論、方法、技術(shù)及應(yīng)用的一門新的

技術(shù)科學(xué)”。人工智能的發(fā)展需要“運(yùn)算平臺+數(shù)據(jù)資源+算法”。

-機(jī)器學(xué)習(xí)

＞屬于人工智能的其中一個領(lǐng)域，通過經(jīng)驗學(xué)習(xí)優(yōu)化計算機(jī)算法，其根本在于海量數(shù)據(jù)的訓(xùn)練。

-深度學(xué)習(xí)

＞在人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，實現(xiàn)了從大數(shù)據(jù)中自動提取數(shù)據(jù)特征并設(shè)計特征模型，擺

脫了傳統(tǒng)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法中需要人工工程進(jìn)行各層的特征設(shè)計的弊端。

人工智能發(fā)展的三大支柱人工智能'機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)的關(guān)系及發(fā)展時間

人工智能

19503194031”。319,032000s20103

資料來源：中信證券研究部整理資料來源：NVIDIA,中信證券研究部

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1.1發(fā)展歷程：向認(rèn)知智能邁進(jìn)eCITICSECURITIES

-人工智能三次浪潮

＞首次提出：1955年的達(dá)特茅斯會議上；

＞在此之后的幾十年里，人工智能的發(fā)展經(jīng)歷了兩起兩落；

＞從2006年起由于深度學(xué)習(xí)算法的出現(xiàn)，人工智能產(chǎn)業(yè)第三次浪潮開啟。

■計算—感知—認(rèn)知

＞人工智能已經(jīng)跨過了能存會算（快速計算和記憶存儲能力）的計算智能，正在處于能聽會說'能看

會認(rèn)（視覺'聽覺'觸覺等感知能力）的感知智能階段。

》深度學(xué)習(xí)技術(shù)使機(jī)器的感知智能得到很好的發(fā)展,并推動人工智能邁向能理解會思考的認(rèn)知篁能。

1955?達(dá)特茅斯會議標(biāo)志著AI的儂

1957?羅森硒特發(fā)明第一款神經(jīng)網(wǎng)絡(luò).

Perceptron,將人M蝴t向第典法

、一高修

.計算能力突破沒能使機(jī)器完電他2

1970.夕?成大規(guī)模助g訓(xùn)賽和?雜f弗.

OrAliH入第—?＜谷

1982］上一?宦普菲爾甯神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)植提出

1986?BP算法出現(xiàn)便得大規(guī)根裨.

控網(wǎng)絡(luò)的訓(xùn)練成為可能，將二算法

\AI推向第二個黃金期

1990—?人工硼卅算機(jī)

DARPA；沒能實現(xiàn)，政府

肛\編a.二次

，低谷感知智能髭理花會思考

2006?^*一?Hinton擺出..深度學(xué)習(xí)“棒經(jīng)網(wǎng)

■K絡(luò)便得人工留能使解獲得突破性計算智能能所會說.能否會認(rèn)

%進(jìn)展能存會管

2013?蒯學(xué)習(xí)算法在語音也

視覺識別上取得就,識［算法

別率分別ig過99%?］95%.

嚼遏入塔知智能時代

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資料來源：艾瑞咨詢資料來源：訊飛研究院

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1.1發(fā)展機(jī)遇：開啟新一輪產(chǎn)業(yè)變革eCITICSECURITIES

■三次工業(yè)革命均引發(fā)人類社會格局發(fā)生顛覆性的改變，人工智能有望開啟新一輪產(chǎn)業(yè)革

命

＞第一次（18世紀(jì)60s）：蒸汽機(jī)成為動力機(jī)，解放了生產(chǎn)力；

＞第二次（19世紀(jì)70s）：電力得到應(yīng)用，推動電氣、化學(xué)、石油等重工業(yè)的興起；

＞第三次（20世紀(jì)40s）：進(jìn)入信息時代。信息時代先后出現(xiàn)了計算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)

網(wǎng)等幾次技術(shù)變革。但部分領(lǐng)域近年來放緩趨勢已經(jīng)開始出現(xiàn)。

人工智能掀起新一輪技術(shù)發(fā)展浪潮

連接學(xué)派

符號學(xué)派控制學(xué)派

深度學(xué)習(xí)

r

ICT云化"放自主學(xué)習(xí)潛力

蒸汽機(jī)內(nèi)搬機(jī)機(jī)H定理證明

專次系蜿血用博經(jīng)同第發(fā)事/亙聯(lián)網(wǎng).云計*、大H技

發(fā)動機(jī)電動機(jī)第S程厚

傳感H應(yīng)用J芯片計,能力爆升

LSP處理語言系統(tǒng)開始口有GPU.

機(jī)a人開嬉J深用（學(xué)習(xí)?法宴現(xiàn)應(yīng)用

通南麗筑嘛程序?主學(xué)習(xí)■力

SAW-SWtt,資本大批送入

195〃這畤旃會1965年筑一RumvIhMt于

187沖比￡隊1.聯(lián)個一T3t生1986fM比8PM法HintonTK2016^AlphaGo

1784年*茶生F正式擺右鰥擊敗人類

辛辛蚪―SV世界皿

?次挺d了，丁。?第

MT—人g

機(jī)失敗&ft.過于皿I計W幃力不足

19,20世紀(jì)初20世汜五十年代20世紀(jì)七十年代25皿1十年代21世乳一十年代現(xiàn)在

第一次

n革聿

機(jī)國■動化機(jī)鈍化今,出化橫強(qiáng)化今敗字化自動化今■能化

7

資料來源：《2018世界人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書》（中國信通院&Gartner）

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1.2投融資：資本爭相涌入eCITICSECURITIES

-近年來人工智能投融資火熱，資本爭相涌入

＞隨著AlphaG。等具有較大影響力的應(yīng)用逐步落地，產(chǎn)業(yè)界與資本界均對人工智能前景充滿期待，人

工智能有望開啟新一輪產(chǎn)業(yè)革命，大型公司紛紛展開“AI軍備競賽”。

-二級市場助推人工智能企業(yè)發(fā)展

＞私募市場與二級市場逐漸形成銜接，助推AI企業(yè)向下一個階段發(fā)展。在二級市場，最受資本青睞的

是行業(yè)解決方案和智能風(fēng)控，其次是服務(wù)機(jī)器人'ADAS系統(tǒng)和AI芯片，最后是智能影像醫(yī)療和智

能營銷。

＞近期，伴隨部分AI獨(dú)角獸IPO獲受理，2021年有望迎來AI企業(yè)上市潮，二級市場助推AI企業(yè)發(fā)展。

2012-2020年中國人工智能私募股權(quán)投資市場情況人工智能二級行業(yè)投資熱度

一^殳資事件數(shù)-----融資金額（億元）總投資金額（億元）

2,800

10002000

9072,600

900-178tp0°2,400

2,200

8007241600

2,000

665653

700-14001,800

590

60012001,600

1,400

500-1031000

4061,200

400-8001,000

721

服務(wù)機(jī)器人

300600800?

186600

,.ADAS越

200400400?

65/A底片智能常銷智郎影像醫(yī)療

10045200200.??

100**總投資頻數(shù)

00102030405060708090100-250

201220132014201520162017201820192020

資料來源：IT桔子，中信證券研究部資料來源：億歐數(shù)據(jù)8

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1.2政策端：政策大力支持eCITICSECURITIES

■確立“三步走”目標(biāo)，加速人工智能深度應(yīng)用創(chuàng)新建設(shè)，全面推動AI產(chǎn)業(yè)落地。

＞國務(wù)院2017年《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》中確立“三步走”目標(biāo)，第一步，到2020年人工智能

總體技術(shù)和應(yīng)用與世界先進(jìn)水平同步；第二步，到2025年人工智能基礎(chǔ)理論實現(xiàn)重大突破'技術(shù)與

應(yīng)用部分達(dá)到世界領(lǐng)先水平；第三步，到2030年人工智能理論、技術(shù)與應(yīng)用總體達(dá)到世界領(lǐng)先水平。

-加強(qiáng)人工智能與經(jīng)濟(jì)社會深度融合，積累經(jīng)驗做法、標(biāo)桿案例

＞科技部2019年8月發(fā)布《國家新一代人工智能創(chuàng)新發(fā)展試驗區(qū)建設(shè)工作指引》，指出要充分發(fā)揮地

方在試驗區(qū)建設(shè)中的主體作用，3年內(nèi)形成一批人工智能與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展深度融合的典型模式，積

累一批可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗做法，打造一批具有重大引領(lǐng)帶動作用的人工智能創(chuàng)新高地。

-明確“新基建”，注入“新動能”

＞受疫情影響，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎來關(guān)鍵窗口期。2020年3月，中央明確“新基建”進(jìn)度，加固'升級

人工智能長期發(fā)展創(chuàng)新的數(shù)字底座，開啟AI發(fā)展新空間。

中國計劃在2030年成為AI大國

2020年?AI趕上全球領(lǐng)先國家；AI應(yīng)用成為經(jīng)濟(jì)增

長的主要驅(qū)動力

2025年?AI基礎(chǔ)研究取得重大突破，在某些領(lǐng)域擁有世界

領(lǐng)先技術(shù)；AI成為產(chǎn)業(yè)變革的關(guān)鍵驅(qū)動力

?AI在基礎(chǔ)研究和技術(shù)應(yīng)用方面成為世界領(lǐng)先力量;

2030年AI對建立智能經(jīng)濟(jì)/社會，為中國成為世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)

袖奠定基礎(chǔ)

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資料來源：《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》（國務(wù)院），中信證券研究部

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1.2應(yīng)用場景：落地場景豐富eCITICSECURITIES

-Al的最終任務(wù)是實現(xiàn)人工智能在各垂直行業(yè)的場景化落地

＞從全球看，人工智能企業(yè)主要集中在AI+（各個垂直領(lǐng)域）、大數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)服務(wù)'視覺、智能機(jī)器

人領(lǐng)域，其中AI+企業(yè)主要集中在商業(yè)（主要包含市場營銷和客戶管理領(lǐng)域）、醫(yī)療健康、金融領(lǐng)

域。

＞從中國看，各垂直領(lǐng)域的AI企業(yè)同樣集中在各類垂直行業(yè)中，滲透較多的包括醫(yī)療健康'金融、商

業(yè)'教育和安防等領(lǐng)域，根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，其中醫(yī)療健康領(lǐng)域占比最大達(dá)到22%,其次在金融

和智能商業(yè)化領(lǐng)域占比分別達(dá)到14%和11%0

全球人工智能企業(yè)結(jié)構(gòu)

資料來源：《2018世界人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書》（中國信通院&Gartner）,中信證券研究部10

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1.2市場規(guī)模：產(chǎn)業(yè)高速增長eCITICSECURITIES

■人工智能賦能實體經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)雙向共建，推動AI產(chǎn)業(yè)高速增長。

＞根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2020年，人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計超過1500億元；到2025年，產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計超

過4500億元。

＞我們判斷市場將會百花齊放，人工智能創(chuàng)業(yè)企業(yè)有望是AI產(chǎn)業(yè)的主要力量，外圍賽道切入的包括互

聯(lián)網(wǎng)公司、云服務(wù)公司、大數(shù)據(jù)公司、信息技術(shù)服務(wù)公司、通信設(shè)備公司以及個別科研院所切分其

余市場。

中國計劃在2030年成為AI大國

資料來源：艾瑞咨詢（含預(yù)測），中信證券研究部11

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eCITICSECURITIES

二、人工智能產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)機(jī)遇涌現(xiàn)

2.1三層結(jié)構(gòu)：基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層

2.2基礎(chǔ)層：巨頭角逐

2.3技術(shù)層：格局初定

2.4應(yīng)用層：充滿機(jī)遇

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2.1三層結(jié)構(gòu)一基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層eCITICSECURITIES

人工智能產(chǎn)業(yè)鏈包括基礎(chǔ)層、技術(shù)層和應(yīng)用層

1）基礎(chǔ)層是指對AI提供支撐性服務(wù)的硬件平臺，包括芯片'傳感器'數(shù)據(jù)和服務(wù)、生物識別、云

計算等;

2）技術(shù)層是指實現(xiàn)計算機(jī)感知和認(rèn)知的程序算法，主要包括機(jī)器學(xué)習(xí)'計算機(jī)視覺、語音及自

然語言處理等;

3）應(yīng)用層是指將人工智能是現(xiàn)在垂直領(lǐng)域的應(yīng)用，包括工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人'智能醫(yī)療、

智能金融等。

前文我們提到了一個觀點—“運(yùn)算平臺+數(shù)據(jù)資源+算法”為人工智能提供三大支柱,

接下來我們將繼續(xù)沿著這條線，分析人工智能產(chǎn)業(yè)鏈不同層次的投資機(jī)會。

人工智能產(chǎn)業(yè)鏈三層結(jié)構(gòu)包含內(nèi)容

?提供數(shù)據(jù)或計算能力支撐

基礎(chǔ)層?芯片、行業(yè)數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)服務(wù)、云計算平臺

?實現(xiàn)感知智能或認(rèn)知智能的關(guān)鍵技術(shù)

技術(shù)層?機(jī)器學(xué)習(xí)、計算機(jī)視覺、自然語言處理……

?落地細(xì)分行業(yè)場景應(yīng)用

應(yīng)用層?智能金融、智能醫(yī)療、智能安防、智能駕駛、智能家居

資料來源：艾瑞咨詢，中信證券研究部13

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22基礎(chǔ)層：巨頭角逐eCITICSECURITIES

-基礎(chǔ)層：產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐者與使能者BAT人工智能核心數(shù)據(jù)儲備對比

公司數(shù)據(jù)技術(shù)人才戰(zhàn)略方向

＞特點：提供“運(yùn)算平臺”和“數(shù)據(jù)資源”。數(shù)據(jù)聚合、語義重視培養(yǎng)相關(guān)領(lǐng)域注重研究與實

百度公共數(shù)據(jù)、需求數(shù)據(jù)

需要大量資金'人力、核心數(shù)據(jù)的持續(xù)投理解、深度學(xué)習(xí)高端人才用性相結(jié)合

底層系統(tǒng)、并發(fā)系統(tǒng)級別人才，如完善底層系統(tǒng)、

入，競爭門檻較高。電商數(shù)據(jù)、信用數(shù)據(jù)

處理、深度學(xué)習(xí)Linux、數(shù)據(jù)庫等做分享平臺

深度學(xué)習(xí)、語義技術(shù)執(zhí)行力強(qiáng)，注面向產(chǎn)品、打

＞格局：巨頭游戲騰訊社交數(shù)據(jù)、關(guān)系數(shù)據(jù)

理解、執(zhí)行力強(qiáng)重生態(tài)合作造生態(tài)圈

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資料來源：艾瑞咨詢，JonPeddieResearch,鈦媒體公眾號，中信證券研究部14

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