9月份基金投資策略：多貨幣、財政政策逐漸落地相對偏向成長配置風格

基金研究基金月報證券研究報告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明相關(guān)研究30902》2023.09.02《海通證券-基金業(yè)績排行榜(2023-09-023.09.0108.03基金投資策略?股混基金：8月制造業(yè)PMI為49.7%，比上月上升0.4個百分點，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)、邊際回升，雖然投資者對基本面的悲觀預期使得市場情緒在8月前4周保持低迷，但在一系列積極的貨幣和財政政策相繼出臺后，A股市場在8月最后一周給予正面反饋，未來市場底的高低需關(guān)注基本面修復的進展，目前來看或不會更低，我們認為，隨著我國政策落地見效及經(jīng)濟周期見底回升，投資者對經(jīng)濟和盈利的預期有望回暖。短期來看，我們建議以均衡配置為主，圍繞穩(wěn)增長和活躍資本市場脈絡布局券商、地產(chǎn)、消費，但著眼全年，我們建議后續(xù)偏向配置成長風格的基金，板塊和行業(yè)選擇上，8月31日央行發(fā)布通知降低存量首套住房貸款利率，地產(chǎn)行業(yè)有望明顯受益，而低估低配的消費在政策催化下有望表現(xiàn)更優(yōu)，此外，科技依然是中長期主線，調(diào)結(jié)構(gòu)背景下重視現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設。在基金品種的選擇上，價值風格關(guān)注廣發(fā)多因子、景順長城能源基建A；成長風格關(guān)注國泰研究優(yōu)勢、易方達環(huán)保主題、信澳健康中國A、融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒；均衡靈活品種關(guān)注國富中小盤、交銀策略回報；關(guān)注港股市場的可以關(guān)注富國民裕滬港深精選A。?債券基金：市場風險偏好正在改善，9月政府債凈供給壓力仍高，資金利率中樞在政策利率附近，建議以票息策略為主，波段為輔，長端關(guān)注調(diào)整后的機會。從基金投資的角度來看，建議關(guān)注主要配置中短久期高等級信用債或:江濤jthaitongcomS850522070004韻婷itongcomS長久期利率債的產(chǎn)品。品種選擇上，關(guān)注鵬華豐祿、國泰利享中短債A。?QDII和商品型基金：原油方面，2023年7月以來國際油價震蕩上行，在沙特額外減產(chǎn)、夏季需求旺盛等因素推動下，全球原油供需偏緊，3Q23美國原油商業(yè)庫存、汽油庫存下降，對原油價格帶來支撐，原油價格需持續(xù)關(guān)注。黃金方面，8月中上旬金價受美聯(lián)儲7月加息影響，高位震蕩下行，而受美聯(lián)儲11月加息預期降溫影響，金價在8月下旬有所反彈，但隨著美國非農(nóng)就業(yè)趨勢放緩，失業(yè)率小幅上升，美債收益率維持高位等因素影響，黃金價格或繼續(xù)承壓。美股方面，鑒于短期內(nèi)國際原油價格和黃金走勢或保持震蕩，我們認為納思達克指數(shù)相關(guān)基金或更具投資價值。品種選擇上，可以關(guān)注廣發(fā)納斯達克100ETF、大成納斯達克100A。關(guān)注基金?股票混合型基金：廣發(fā)多因子、景順長城能源基建A、國泰研究優(yōu)勢、易方達環(huán)保主題、信澳健康中國A、融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒、國富中小盤、交銀策略回報、富國民裕滬港深精選A。?開放式債券型基金：鵬華豐祿、國泰利享中短債A。?QDII和商品型基金：廣發(fā)納斯達克100ETF、大成納斯達克100A。風險提示?基本面變化、貨幣政策和證券市場相關(guān)政策的不確定性、資金面大幅波動、國內(nèi)改革推進力度、中美關(guān)系變化、俄烏沖突影響。基金研究基金月報2閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.基金月度動態(tài) 52.1基金測算倉位變化 5 3.基金投資策略 104.本期組合大類資產(chǎn)配置 11 基金研究基金月報3閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1投資環(huán)境分析A逐漸落地。2023年8月制造業(yè)PMI為49.7%，比上月上升0.4個百分點，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)、邊際回升。7月24日中央政治局會議召開，積極政策信號釋放，但8月國內(nèi)發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示短期經(jīng)濟面臨一定的穩(wěn)增長壓力，市場信心明顯不足，股市成交量迅速萎縮，8月前4周市場走弱。8月中下旬以來，隨著證監(jiān)會、財政部等部門相關(guān)政策頻頻出臺，一攬子政策的出臺對提振投資者信心、活躍資本市場起到了明顯作用，A股在8月最后一周明顯反彈。主要指數(shù)中，上證50下跌5.39%，滬深300下跌6.21%，中證500下跌5.73%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.00%，科創(chuàng)50下跌2.72%。從結(jié)構(gòu)性機會來看，下半年上市游戲公司多款優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品預計上線，高質(zhì)量新品刺激需求增長，同時暑期檔及十一檔有望延續(xù)下半年觀影火熱需求，多部影片定檔十一，傳媒行業(yè)業(yè)績得到支撐，在8月業(yè)績表現(xiàn)相對更好；隨著前期焦炭價格提漲落地，焦企盈利有所改善，開工率繼續(xù)回升，煤炭行業(yè)在政策落地后反彈幅度靠前；此外，2023年7月以來國際油價震蕩上行，且夏季出行需求旺盛，全球原油供需偏緊，石油石化行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)同樣靠前。申萬一級行業(yè)中，31個行業(yè)均出現(xiàn)下跌，表現(xiàn)靠前的5個行業(yè)分別為傳媒、煤炭、石油石化、計算機和環(huán)保行業(yè)，表現(xiàn)靠后的5個行業(yè)則分別為建筑裝飾、商貿(mào)零售、電力設備、農(nóng)林牧漁和交通運輸行業(yè)。根據(jù)海通宏觀和固收研究團隊在《美歐：通脹壓力仍大——海外經(jīng)濟政策跟蹤》、《化債政策提振信心，債市關(guān)注調(diào)整后機會》、《PMI邊際好轉(zhuǎn)——8月全國PMI數(shù)據(jù)解讀》等報告中的觀點，資金利率上行，票據(jù)利率下行。8月央行凈投放資金11620億元，逆回購投放28510億元，逆回購到期16800億元；MLF投放4010億元，MLF到期4000億元；國庫現(xiàn)金定存投放500億元，國庫現(xiàn)金定存到期600億元。8月R001月均值上行27BP至1.77%，R007月均值下行2BP至1.96%；DR001月均值上行28BP至1.64%，DR007月均值上行6BP至1.86%。3M存單發(fā)行利率、FR007-1Y互換利率均先下后上；8月票據(jù)利率下行，半年/3M國股銀票直貼價格月均值分別為1.25%、1.34%，較7月分別環(huán)比下行17BP、12BP。2023年8月份，制造業(yè)PMI為49.7%，比上月上升0.4個百分點。服務業(yè)、建筑業(yè)的商務活動指數(shù)分別為50.5%、53.8%，相比上個月，前者下降1.0個百分點，后者。8月PMI數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)以下特征。一是供需指數(shù)漲幅強于季節(jié)性。一方面，高溫、多雨等天氣影響減弱，生產(chǎn)活動有所加快。另一方面，穩(wěn)增長政策逐步落地，助推供求的修復。但是內(nèi)需仍有待進一步提升，外需降溫趨勢或?qū)⒀永m(xù)。二是價格回升，庫存去化趨緩?；蚴苄枨蟾纳频挠绊懀?月出廠價格上漲，企業(yè)采購更加積極，庫存指數(shù)回升。三是服務業(yè)指數(shù)回落，不過降幅符合季節(jié)性。暑期消費對服務業(yè)的拉動仍較為明顯，但是已經(jīng)邊際減弱。房地產(chǎn)需求疲軟仍對服務業(yè)景氣度形成拖累。四是建筑業(yè)指數(shù)回升，基建活動擴張加快，但是仍處于低位水平。下一階段，隨著高溫、多雨天氣的消退，疊加專項債發(fā)行或?qū)⑻崴伲ㄖI(yè)或進一步修復?？偨Y(jié)來看，8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，價格因素拉動較大，供需指數(shù)有所改善。7月積極政策信號釋放，8月逐步落地，接下來可以繼續(xù)觀察積極政策的效果。海外方面，美國就業(yè)形勢趨緩。居民收入增速放緩，7月美國個人實際可支配收入同比增速為7.2%，較6月下降0.8個百分點，為今年以來的最低水平。消費支出仍有韌性，個人實際消費支出同比增速為6.4%，較6月上升0.9個百分點。在居民收入增速仍高、勞動力市場相對緊俏以及居民仍有部分超額儲蓄支撐的情況下，美國居民消費或仍能保持一定韌性。核心PCE有所反彈，7月美國PCE價格指數(shù)同比增速3.3%，較6月上升0.3個百分點。核心PCE同比增速較6月上升0.2個百分點至4.2%。通脹增速的回升或意味著美聯(lián)儲實現(xiàn)2%的通脹目標并非一帆風順，在通脹水平仍高的情況下，美聯(lián)儲降息或尚早。通脹預期有所回落，11月加息預期降溫，截至9月1日，市場仍預期美聯(lián)儲9月大概率暫停加息(94.0%)，但已不再預期11月將再次加息，認為年內(nèi)大概率將維持目前利率水平，并大概率在2024年5月開始降息。歐洲通脹仍較頑固。預期的5.1%。環(huán)比增速則由7月的-0.1%上升到0.6%。不過，核心HICP同比增速較7月有所下滑，回落0.2個百分點至5.3%。總體來看，當前歐洲通脹壓力仍較頑固。經(jīng)基金研究基金月報4閱讀正文之后的信息披露和法律聲明濟景氣指數(shù)持續(xù)走弱，8月歐元區(qū)19國經(jīng)濟景氣指數(shù)為93.3，較7月下降1.2，延續(xù)了今年2月份以來的下降趨勢。未來在通脹仍高與歐央行仍堅持鷹派立場的影響下，經(jīng)濟景氣指數(shù)或難有明顯改善。1.2股票市場展望海通策略團隊在《歷史復盤：政策底、市場底、業(yè)績底》中表示，回顧歷史，時間緯度上政策底、市場底、業(yè)績底依次出現(xiàn)，政策力度大于基本面回落壓力，則市場底高22年4月底和10月底、今年724政策三次發(fā)力，基本面逐漸修復，市場望逐漸抬高。中短期與穩(wěn)增長和活躍資本市場相關(guān)的地產(chǎn)券商、消費醫(yī)藥較優(yōu)，中長期轉(zhuǎn)型看數(shù)字經(jīng)回顧歷史，看政策底、市場底、業(yè)績底出現(xiàn)的邏輯。一般政策底首先出現(xiàn)，隨著積極政策推動經(jīng)濟和股市基本面企穩(wěn)回升，經(jīng)濟指標見底反轉(zhuǎn)標志業(yè)績底到來。由于在政策寬松的初期，基本面還有下行壓力，在這個過程中有政策利好與基本面下行兩股力量角力，市場底是政策底和業(yè)績底中間出現(xiàn)的市場階段性低點。市場底的高低取決于政策和業(yè)績的相對大小，若政策力度大、推動基本面快速反轉(zhuǎn)，則市場底時指數(shù)點位可能高于政策底，反之則市場底更低?；仡櫄v史來看，2008年政策力度大，市場底高于政策底。2012年穩(wěn)增長政策力度溫和，市場底低于政策底。2016年此前A股歷經(jīng)三輪大跌，市場底高于政策底。2019年股市政策定位高度前所未有，市場底高于政策底。這次政策底、市場底和業(yè)績底分析。22年4月至今已處在政策底的區(qū)間中。去年4月政治局會議要求加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，保持資本市場平穩(wěn)運行，標志本輪政策底區(qū)間開始，A股于4月見底反彈。受疫情影響，股市于22年10月末再度探底，對應到股市走勢形成了“W”型的雙底。今年Q2以來，內(nèi)需修復偏慢疊加外需轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)經(jīng)濟修復放緩，A股表現(xiàn)也震蕩偏弱，結(jié)合多輪政策的出臺情況，我們將22年4月至今定義為本輪政策底的時間區(qū)間。未來市場底的高低需關(guān)注基本面修復的進展，目前來看或不會更低。目前部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)已有企穩(wěn)跡象，隨著我國政策落地見效及經(jīng)濟周期見底回升，投資者對經(jīng)濟和盈利的預期有望回暖，預計全年GDP同比增速有望達5.3%，在經(jīng)濟回暖的背景下，我們預計23年全A歸母凈利潤同比增速有望回升至5%左右。隨著政策推動經(jīng)濟和股市基本面回升，A股市場底可能很難低于政策底期間的指數(shù)低點。短期沿著穩(wěn)增長政策布局，中期重視調(diào)結(jié)構(gòu)。短期看，圍繞穩(wěn)增長和活躍資本市場脈絡布局券商、地產(chǎn)、消費。在活躍資本市場方面，724政治局會議以來，證監(jiān)會、財政部等部門相關(guān)政策頻頻出臺，一攬子政策的出臺對提振投資者信心、活躍資本市場起到了明顯作用。在穩(wěn)地產(chǎn)方面，8月31日央行發(fā)布通知降低存量首套住房貸款利率，伴隨房地產(chǎn)穩(wěn)經(jīng)濟作用將重新納入政策視野，地產(chǎn)行業(yè)有望明顯受益。此外，低估低配的消費在政策催化下有望表現(xiàn)更優(yōu)。當前消費板塊的估值和基金配置已處在歷史低位，未來一段時間消費的估值及公募基金等機構(gòu)的持倉有望趨于均衡，疊加中長期消費升級趨勢，我們認為前期跌幅較大的消費板塊有望迎來反轉(zhuǎn)。中期維度，調(diào)結(jié)構(gòu)背景下重視現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，如數(shù)字經(jīng)濟，關(guān)注政策端的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領域和技術(shù)端的人工智能及上游半導體等領域。1.3債券市場展望如下圖所示，我們簡單地以萬得全A的股息率和中債10年期國債收益為基礎，構(gòu)建股債收益比指標。當前A股市場正處于經(jīng)濟周期底部過后的向上區(qū)間，并進入牛市初期的上升通道，雖然短期市場行情有所波動，但股債收益比指標依然位于市場高點附近，從歷史經(jīng)驗來看，當前權(quán)益資產(chǎn)的投資價值高于債券的投資價值，對于基金投資者，相比于債券基金，我們認為當前投資股混基金或更具投資性價比?；鹧芯炕鹪聢?閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖12015年以來股債收益比指標變化情況0.20.20.80.70.60.50.40.375007000650060005500500045004000350030002015-01-052017-01-052019-01-052021-01-052023-01-05根據(jù)海通債券研究團隊在《化債政策提振信心，債市關(guān)注調(diào)整后機會》中的觀點，資金面邊際收斂，債市牛平行情。8月上旬，政治局會議后“促消費20條”等相關(guān)政策陸續(xù)出臺，但政策具體細節(jié)和效果仍待觀察，且央行表示“降準、公開市場操作、中期借貸便利，以及各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具…需要統(tǒng)籌搭配、靈活運用”，市場對于降息降準的預期有所升溫，10Y國債利率在2.64%-2.66%區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。中旬，15日央行強調(diào)“加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”，債市繼續(xù)消化降息利好情緒，利率小幅下行。下旬，21日5年期以上LPR保持不變、1年期LPR降幅低于MLF，10Y國債利率當日下行2BP，隨后受地產(chǎn)積極政策(購買首套房貸款“認房不用認貸”、降低存量首套住房貸款利率)、活躍資本市場政策等影響，10Y國債利率有所回升。最終，1Y/10Y國6%(8/31)。利率債方面，短期或偏逆風，關(guān)注調(diào)整后機會。主要是積極政策密集出臺，市場風險偏好在改善，9月政府債凈供給壓力仍高，資金利率中樞在政策利率附近，我們建議以票息策略為主，波段為輔，長端關(guān)注調(diào)整后的機會。此外，隨著繳稅繳款、外匯及信但大幅低于政策利率可能性較小。另外，從緩解銀行息差壓力和政府債供給壓力，以及9月末面臨季度考核和跨國慶長假壓力等角度來看，可以關(guān)注9月降準的可能性。信用債方面，信用品種比價來看，收益率與利差較前一交易周末有小幅上升。次級利差分位數(shù)有小幅回升，4-5年AA+品種相對利差較高；其他品種方面建議關(guān)注2-3年期AAA與AA+普通金融債、中高等級中長期優(yōu)質(zhì)企業(yè)債與非公開產(chǎn)業(yè)債。2.基金月度動態(tài)2.1基金測算倉位變化我們采用最優(yōu)化的方式，將不同市場指數(shù)作為回歸變量，分別對市場上全部成立一年以上的主動股混基金和偏債基金進行了倉位測算(測算模型見附錄)，并按照最新報告期的基金規(guī)模進行倉位的加權(quán)合并。主動股混基金權(quán)益資產(chǎn)占比保持相對穩(wěn)定，偏債基金固收倉位繼續(xù)上升。從權(quán)益和固收資產(chǎn)占比來看，6月主動股混基金權(quán)益資產(chǎn)占比上升之后，即使8月A股市場整體下跌，但權(quán)益資產(chǎn)占比仍連續(xù)兩個月保持在穩(wěn)定水平，目前高于今年以來的平均值，投資者信心有所回升，但相比歷史高點還有一定距離；2023年8月偏債基金固收資產(chǎn)占比繼續(xù)上升，且幅度相對較大，目前已回到去年11月底的水平，偏債基金重新開始重視固定收益資產(chǎn)的投資機會。由此可見，從8月整體情況來看，主動股混基金的市場投基金研究基金月報6閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資者信心有所回升，但距離歷史信心高點還有一定距離，投資者信心是否會進一步回升，還有待后續(xù)政策逐漸落地后繼續(xù)觀察，但目前已有回暖趨勢。位變化情況89%88%87%86%85%84%83%82%81%80%79%78%；4%2%0%測算倉位變化情況權(quán)益權(quán)益90%80%70%%50%40%%20%10%202001022020083120210429202112242022082320230421倉位變化情況權(quán)益權(quán)益%%%%40%%0%312421注：數(shù)據(jù)時間為2020/1/2-2023/8/31。主動股混基金和偏債基金均繼續(xù)增持小盤成長，減持價值風格，目前主動股混基金成長風格的配置比例大于價值風格。從風格資產(chǎn)占比來看，主動股混基金整體更加偏好配置成長風格資產(chǎn)，價值風格資產(chǎn)倉位依然穩(wěn)定在低位水平，成長風格倉位則保持今年以來的整體上升趨勢，特別是小盤成長風格的倉位繼續(xù)提升，已接近48%，明顯高于其他風格，大盤成長和中盤成長風格則保持在相對穩(wěn)定水平；偏債基金方面，小盤成長風格倉位同樣繼續(xù)提升，中盤價值風格資產(chǎn)倉位保持近3個月的下降趨勢，中盤成長風格資產(chǎn)倉位相應回升，此外，相比主動股混基金，偏債基金在價值風格上會有更多的偏好。基金研究基金月報7產(chǎn)測算倉位變化情況中盤成長小盤價值小盤成長%40%0%變化情況中盤成長小盤價值小盤成長40%5%0%測算倉位變化情況大盤價值大盤價值大盤成長中盤價值中盤成長小盤價值小盤成長100%90%80%%60%%40%%20%0%202001022020083120210429202112242022082320230421倉位變化情況大盤價值大盤價值大盤成長中盤價值中盤成長小盤價值小盤成長100%90%80%60%%40%%20%0%202001022020083120210429202112242022082320230421主動股混基金中游制造板塊占比繼續(xù)回升，科技板塊占比保持上升趨勢，偏債基金上游周期板塊占比出現(xiàn)較大幅度下滑。從板塊配置情況來看，中游制造和大消費依然是主動股混基金的主要配置方向，占比較高，2023年8月中游制造板塊的倉位連續(xù)三個月出現(xiàn)回升，大消費板塊的倉位則繼續(xù)下降，景氣度明顯上行的科技板塊維持穩(wěn)定的上升趨勢，此外上游周期板塊和大金融板塊占比則保持相對低位，特別是上游周期板塊占比小幅下滑；偏債基金在各板塊上的配置權(quán)重雖然依然保持相對均衡配置的狀態(tài)，但7月份上游周期的倉位占比出現(xiàn)較大幅度下滑，而中游制造和大消費板塊的倉位則同步出現(xiàn)回升，與主動股混基金一樣，這兩個板塊同樣是偏債基金目前的主要配置方向。45%40%5%0%況5%0%基金研究基金月報8閱讀正文之后的信息披露和法律聲明TMT上游周期中游制造大消費大金融100%90%80%%60%%40%%20%0%20200102202008032021030320210924202204272022112320230621TMT上游周期中游制造大消費大金融%%%%40%%0%20210303202109242022042720221123202306212.2風格基金業(yè)績2023年8月份，A股市場整體下跌，各風格資產(chǎn)均未出現(xiàn)明顯的投資機會，相對來說今年上半年業(yè)績表現(xiàn)出色的通信、傳媒、計算機等科技行業(yè)的業(yè)績下滑幅度相對較小，因此TMT風格基金的回撤幅度更小。從風格基金的業(yè)績表現(xiàn)來看，前期業(yè)績表現(xiàn)較好的單風格基金在8月均未表現(xiàn)出正向的業(yè)績，均衡風格的基金受A股下跌影響相對更小，港股基金在8月則出現(xiàn)了較大幅度的回撤。單風格基金方面，各類基金在8月均出現(xiàn)業(yè)績下滑，均衡風格基金在8月的平均收益為-4.15%，相對表現(xiàn)更好，而成長風格基金和價值風格基金在8月的平均收益分別為-4.52%和-4.81%，低于均衡風格基金；板塊風格中，港股市場8月業(yè)績出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，港股基金在8月的整體表現(xiàn)不及其他板塊風格的基金，平均收益為-6.79%，其他板塊風格中，TMT風格基金的業(yè)績在市場回調(diào)中的表現(xiàn)相對更好，單月收益為-4.08%，而其他板塊風格基金的業(yè)績則沒有明顯差異。雙風格基金方面，8月所有復合風格基金的業(yè)績同樣為負，但“TMT&中游制造”和“TMT&上游周期”雙風格基金的業(yè)績表現(xiàn)相對更好，平均收益分別為-3.30%和-4.31%。.81%-4.79%-4.90%-5.18%-5.31%.81%-4.79%-4.90%-5.18%-5.31%值MT金融地產(chǎn)-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%-7.0%-8.0%股基金，下同；1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%-5-5.82%-5.83%-5.96%-6.00%金融地產(chǎn)&上游周期大消費&中游制造注2：數(shù)據(jù)時間為2023/8/1-2023/8/31。2.3新發(fā)基金概況2023年8月共有96只新基金成立，總募集規(guī)模為786.36億元，平均規(guī)模為8.19億元。8月新發(fā)基金的發(fā)行數(shù)量和總募集規(guī)模較前一個月均有所回升，平均募集規(guī)模接近今年以來的平均水平，但目前來看基金市場發(fā)行熱度依然偏低，距離2020年以來的高位還有一定差距。8月A股市場整體的下跌表現(xiàn)是基金發(fā)行繼續(xù)保持低位的主要因素，更多公募基金公司在等待更佳的基金發(fā)行時點，但隨著更多能為市場帶來催化的積基金研究基金月報9閱讀正文之后的信息披露和法律聲明極政策的落地，我們看好下半年基金發(fā)行熱度出現(xiàn)回暖。40000 2022年9月發(fā)行份額(億份，左軸) 763發(fā)763 108 1027716 816608 9677862023年8月0059596767608608404078848842022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月從基金類型來看，2023年8月債券型基金的發(fā)行占比依然較大，發(fā)行規(guī)模為504.10，而權(quán)益型基金的發(fā)行規(guī)模則僅有165.96億元，發(fā)行規(guī)模占比為21.1%，為今年以來的最低水平，權(quán)益型基金發(fā)行遇冷。此外，8月還有4只投資類型為國內(nèi)其他產(chǎn)品的同業(yè)存單基金、10只FOF和5只QDII股混型基金發(fā)行。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%權(quán)益型債券型貨幣型商品國內(nèi)其他QDIIFOF/MOM2021092021112022012022032022052022072022092022112023012023032023052023072023年8月發(fā)行規(guī)模排名前10主動管理基金中，有9只基金的發(fā)行規(guī)模高于20億元，整體發(fā)行規(guī)模相較前一個月有所增加，同時規(guī)模較高的9只新發(fā)主動管理基金均為純債債券型或偏債債券型這兩類固收屬性偏強的基金類型，僅有1只強股混合型基金發(fā)行規(guī)模排名靠前，新發(fā)主動債券型基金更加受到市場投資者的青睞，說明當前市場對于權(quán)益基金的認購熱情仍然較低。募集規(guī)模排名前3的惠升和安純債、民生加銀恒源和南方寧元均提前結(jié)束募集，認購熱情較高，發(fā)行規(guī)模較大，其中，惠升和安純債和民生加銀恒源的發(fā)行規(guī)模均為80億元，而南方寧元的發(fā)行規(guī)模同樣達到了76.70億元。榜單中唯一一只權(quán)益基金，國金智享量化選股，由國金基金近年來業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定的量化代表人物馬芳女士管理，發(fā)行規(guī)模19.92億元。 基金研究基金月報10閱讀正文之后的信息披露和法律聲明基基金代碼基金名稱發(fā)行規(guī)模(億元)基金成立日基金類型858.OF/8/9922.OF/8/15665.OF/8/23753.OF開/8/4746.OF心增利5/8/1債券型570.OF1/8/23債券型595.OF1/8/29債券型694.OF0/8/16255.OF0/8/11823.OF/8/222023年8月被動管理基金的整體發(fā)行熱度不及主動管理基金，4只新發(fā)同業(yè)存單基金均進入排名前10的被動管理基金中，此類基金依然受到市場關(guān)注，募集規(guī)模較高，而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和國證2000指數(shù)相關(guān)被動產(chǎn)品募集規(guī)模同樣較高，小盤和成長風格基金繼續(xù)受到市場關(guān)注。此外，跟蹤恒生消費指數(shù)的廣發(fā)恒生消費ETF同樣進入排名前10的被動管理基金中，是少有的募集規(guī)模較大的QDII股票型基金基金代碼基金名稱發(fā)行規(guī)模(億元)基金成立日基金類型355.OF4/8/15165.OF3/8/2.SH/8/23452.OF/8/23678.OF/8/22/8/25482.OF/8/1/8/10/8/23786.OF/8/1股票指數(shù)型基金投資策略股混基金：8月制造業(yè)PMI為49.7%，比上月上升0.4個百分點，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)、邊際回升，雖然投資者對基本面的悲觀預期使得市場情緒在8月前4周保持低迷，但在一系列積極的貨幣和財政政策相繼出臺后，A股市場在8月最后一周給予正面反饋，未來市場底的高低需關(guān)注基本面修復的進展，目前來看或不會更低，我們認為，隨著我國政策落地見效及經(jīng)濟周期見底回升，投資者對經(jīng)濟和盈利的預期有望回暖。短期來看，我們建議以均衡配置為主，圍繞穩(wěn)增長和活躍資本市場脈絡布局券商、地產(chǎn)、消費，但著眼全年，我們建議后續(xù)偏向配置成長風格的基金，板塊和行業(yè)選擇上，8月31日央行發(fā)布通知降低存量首套住房貸款利率，地產(chǎn)行業(yè)有望明顯受益，而低估低配的消費在政策催化下有望表現(xiàn)更優(yōu)，此外，科技依然是中長期主線，調(diào)結(jié)構(gòu)背景下重視現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設。在基金品種的選擇上，價值風格關(guān)注廣發(fā)多因子、景順長城能源基建A；成長風格關(guān)注國泰研究優(yōu)勢、易方達環(huán)保主題、信澳健康中國A、融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒；均衡靈活品種關(guān)注國富中小盤、交銀策略回報；關(guān)注港股市場的可以關(guān)注富國民裕滬港債券基金：前文的股債收益比指標表示當前債券基金的投資性價比或不及股混基金，市場風險偏好正在改善，9月政府債凈供給壓力仍高，資金利率中樞在政策利率附近，建議以票息策略為主，波段為輔，長端關(guān)注調(diào)整后的機會。從基金投資的角度來看，建基金研究基金月報11閱讀正文之后的信息披露和法律聲明議關(guān)注主要配置中短久期高等級信用債或長久期利率債的產(chǎn)品。品種選擇上，關(guān)注鵬華豐祿、國泰利享中短債A。QDII和商品型基金：原油方面，2023年7月以來國際油價震蕩上行，供給方面，2023年7月起，沙特計劃額外減產(chǎn)100萬桶/天，同時OPEC+堅定執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，需億桶/天，預計2023年8月或?qū)⑦_到另一需求高峰。在沙特額外減產(chǎn)、夏季需求旺盛等因素推動下，全球原油供需偏緊，3Q23美國原油商業(yè)庫存、汽油庫存下降，對原油價格帶來支撐，原油價格需持續(xù)關(guān)注。黃金方面，8月中上旬金價受美聯(lián)儲7月加息影響，高位震蕩下行，而受美聯(lián)儲11月加息預期降溫影響，金價在8月下旬有所反彈，但隨著美國非農(nóng)就業(yè)趨勢放緩，失業(yè)率小幅上升，美債收益率維持高位等因素影響，黃金價格或繼續(xù)承壓。美股方面，個人實際消費支出同比增速為6.4%，較6月上升0.9個百分點，在居民收入增速仍高、勞動力市場相對緊俏以及居民仍有部分超額儲蓄支撐的情況下，美國居民消費或仍能保持一定韌性，鑒于短期內(nèi)國際原油價格和黃金走勢或保持震蕩，我們認為納思達克指數(shù)相關(guān)基金或更具投資價值。品種選擇上，可以關(guān)注廣發(fā)納斯達克100ETF、大成納斯達克100A。4.本期組合大類資產(chǎn)配置我們對積極型、穩(wěn)健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資產(chǎn)配置比例的建議。我們給予這三類投資者在權(quán)益類基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一個配置比例區(qū)間，分別為積極型配置區(qū)間60-100%；穩(wěn)健性30-80%，保守型10-40%，權(quán)益類資產(chǎn)均衡配置比例分別是80%、55%和25%。當我們判斷市場上漲概率較大時，我們會在權(quán)益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。目前來看，去年10月以來A股已結(jié)束熊市，進入牛市初期，后續(xù)可選擇增加一定權(quán)益類基金的投資比例，資產(chǎn)配置比例可以逐漸向積極型的權(quán)益類基金比例方面過渡。積極型投資者：配置70%的權(quán)益類基金、20%的債券基金和10%的貨幣市場基金。其中權(quán)益類基金是國內(nèi)主動型股票混合型基金(55%)、QDII基金(10%)以及商品型基金(5%)。穩(wěn)健型投資者：配置45%的權(quán)益類基金、25%的債券基金和30%的貨幣市場基金。其中權(quán)益類基金是國內(nèi)主動型股票混合型基金(30%)、QDII基金(10%)和商品型基金(5%)。保守型投資者：配置20%的權(quán)益類基金、40%的債券基金、40%貨幣市場基金。其中權(quán)益類基金包括10%的主動型股票混合型基金、5%的QDII基金和5%的商品型基金。國內(nèi)主動管理股混基金QDII基金商品基金債券基金%貨幣基金商品基金QDII基金債券基金%國內(nèi)主動管理股混基金貨幣基金 基金研究基金月報12閱讀正文之后的信息披露和法律聲明債券基金0%商品基金貨幣基金商品基金QDII基金國內(nèi)主動管理股混基金 5.附錄?各類基金的權(quán)益資產(chǎn)上下限主動股混基金：主動股票開放型：0.8~1；強股混合型、科創(chuàng)強股混合型：0.6~0.95；靈活混合型、