貴金屬月報(bào)：人民幣貶值給予滬金支撐-20230829-寶城期貨

貴金屬|(zhì)貴金屬|(zhì)月報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀文末免責(zé)條款貴金屬貶值給予滬金支撐摘摘要數(shù)上行一方面是由于核心通脹仍處于高位，降息預(yù)期一再向后推移；另收益率高位回落給予金價(jià)支撐。脹放緩主要是由于能源和食品的回落，但核心通脹仍在高位，需要看到預(yù)期，房地產(chǎn)部門也有回暖跡象，這將加大通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)，若有必要美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步加息。鮑威爾講話后，市場(chǎng)押注四季度美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)一P們預(yù)計(jì)金價(jià)下半年先抑后揚(yáng)。三季度核心CPI已處于下行通道而十年期美債收益率維持高位震蕩，這將使金價(jià)承壓運(yùn)行；四季度隨著核心通脹回落，市場(chǎng)很可能炒作降息預(yù)期，屆時(shí)美債收益率下行將給予金價(jià)上行預(yù)計(jì)下半年人民幣不存在大幅升值的空間，一方面是由于國(guó)內(nèi)貨幣寬松疊加經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)，另一方面是由于美國(guó)遲遲不降息，給予美元指數(shù)寶城期貨投資咨詢部從業(yè)資格證號(hào)：F3035632投資咨詢證號(hào)：Z0014648電話者聲明本人具有中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)授予的期貨從業(yè)資格證書，期貨投資咨詢資格證書，本人承諾以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接接收到任何形式 (僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議)1/1/24貴金屬|(zhì)月報(bào)2/12/16 3/163/16 圖8美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)(萬(wàn)人) 10 貴金屬|(zhì)月報(bào)4/164/168月紐約金整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，由2000一線跌至1920一線，隨后觸底反彈至1950一線。金價(jià)下跌主要是由于美元指數(shù)持續(xù)上行。而美元指數(shù)上行一方面是由于核心通脹仍處于高位，降息預(yù)期一再向后推移；另一方面是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)歐元區(qū)表現(xiàn)強(qiáng)勁。8月下旬，美元指數(shù)與紐約金同步上漲，這主要是由于十年期美債收益率高位回落給予金價(jià)支撐。8月25日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在約翰遜霍爾會(huì)議上表示過(guò)去一年通脹放緩主要是由于能源和食品的回落，但核心通脹仍在高位，需要看到非房租的服務(wù)通脹持續(xù)下降。此外，鮑威爾表示2023年上半年的GDP超預(yù)期，房地產(chǎn)部門也有回暖跡象，這將加大通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)，若有必要美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步加息。鮑威爾講話后，市場(chǎng)押注四季度美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)一步加息25BP，美元指數(shù)及美債收益率上行，金價(jià)承壓下行。8月人民幣持續(xù)貶值繼續(xù)滬金支撐，導(dǎo)致內(nèi)盤金價(jià)不跌反漲，創(chuàng)下年內(nèi)新高。人民幣貶值的主要原因一方面是美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)，另一方面是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)，貨幣中長(zhǎng)期角度來(lái)看，金價(jià)走勢(shì)取決于美債收益率和核心CPI走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)金價(jià)下半年先抑后揚(yáng)。三季度核心CPI已處于下行通道而十年期美債收益率維持高位震蕩，這將使金價(jià)承壓運(yùn)行；四季度隨著核心通脹回落，市場(chǎng)很可能炒作降息預(yù)期，屆時(shí)美債收益率下行將給予金價(jià)上行動(dòng)力。預(yù)計(jì)下半年人民幣不存在大幅升值的空間，一方面是由于國(guó)內(nèi)貨幣寬松疊加經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)，另一方面是由于美國(guó)遲遲不降息，給予美元指數(shù)支撐。故匯率仍將給予內(nèi)盤貴金屬支撐。在基本面未有明顯變化的情況下，可參考重要的支撐壓力位進(jìn)行進(jìn)出場(chǎng)操作。從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，紐約金仍處在近3年以來(lái)的震蕩區(qū)間——1700-2100美元/盎司。頂部為2020年和2022年的高點(diǎn)，2020年是疫情初期的避險(xiǎn)和貨幣寬松推動(dòng)，2022年是俄烏沖突推動(dòng)；底部為2021年和2022年的低點(diǎn)，2021年是貴金屬|(zhì)月報(bào)5/165/16疫情避險(xiǎn)被消化，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，打壓金價(jià)，2022年是美國(guó)通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)強(qiáng)硬加息，打壓金價(jià)。從中期的角度來(lái)看，紐約金處于上漲趨勢(shì)，該趨勢(shì)由去年底美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，歐洲經(jīng)濟(jì)擺脫能源危機(jī)后開始形成。這主要體現(xiàn)為美元指數(shù)高位持續(xù)回落，金價(jià)低位持續(xù)反彈。從短期的角度來(lái)看，紐約金處于下跌趨勢(shì)，該趨勢(shì)由海外降息預(yù)期不斷推遲，美元指數(shù)大幅反彈導(dǎo)致。貴金屬|(zhì)月報(bào)6/16/162.1通脹小幅反彈，核心通脹小幅回落8月10日美國(guó)勞工部公布7月通脹數(shù)據(jù)。CPI環(huán)比錄得0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.2%；同比錄得3.2%，預(yù)期3.3%,前值3.0%；核心CPI環(huán)比錄得0.2%，預(yù).7%，預(yù)期4.8%，前值4.8%。美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)報(bào)告指出，住房分項(xiàng)依舊是通脹高企最大的主導(dǎo)因素，貢獻(xiàn)了90%的增量比重。此外，機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)也貢獻(xiàn)了一定增量；食品分項(xiàng)環(huán)比上漲0.2%，其中家庭食品環(huán)比上漲0.3%，家庭外食品環(huán)比上漲0.2%。能源價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，其中燃料油環(huán)比上漲3.0%貢獻(xiàn)較大增量。CbICbICbICbICbI)0CbI環(huán)比核心CbI食品飲料住所能源(右軸)0.00貴金屬|(zhì)月報(bào)7/167/16食品分項(xiàng)7月食品分項(xiàng)環(huán)比上升0.2%，其中家用食品分項(xiàng)環(huán)比上升0.2%，外出食品分項(xiàng)環(huán)比上漲0.3%。由于去年同期高基數(shù)，食品CPI同比自去年9月份以來(lái)持續(xù)下其中6大類主要雜貨食品中有4類均呈現(xiàn)環(huán)比上漲，其中，果蔬類上漲0.4%，肉蛋類上漲0.4%，奶制品上漲0.5%，其他家用食品上漲0.2%。谷物烘焙類和非酒精飲料環(huán)比持平。能源分項(xiàng)7月能源分項(xiàng)環(huán)比上漲0.1%，6月上漲0.6%。其中，能源商品環(huán)比上漲0.3%，汽油上漲0.2%，燃料油上漲3.0%。能源服務(wù)環(huán)比下跌0.1%，其中電費(fèi)下跌0.7%，而天然氣服務(wù)上漲2.0%。貴金屬|(zhì)月報(bào)8/168/162004-112010-11 2004-112010-11 市場(chǎng)反應(yīng)7月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)4.7%。預(yù)期環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)4.8%，改善幅度超市場(chǎng)預(yù)期。住房分項(xiàng)主導(dǎo)著核心CPI環(huán)比走勢(shì)，住房分項(xiàng)環(huán)比上漲0.4%，前值0.4%，其中長(zhǎng)租環(huán)比上漲0.4%，短租環(huán)比下降0.3%。整體住房分項(xiàng)環(huán)比在上半年有所改善，環(huán)比中樞由0.8%下降至0.4%，同比也由頂點(diǎn)8.2%下降至7.7%，但改善速度過(guò)于緩慢。住房分項(xiàng)是核心CPI上漲的主要因素，除此之外，醫(yī)療保障和交通服務(wù)也貢獻(xiàn)了一定增量。注的仍是住房方面，我們?cè)?022年3月份的CPI報(bào)告中開始強(qiáng)調(diào)，住房分項(xiàng)將拖累核心CPI以及綜合CPI有效回落。上半年住房分項(xiàng)環(huán)比中樞下行，同比見頂回落，這意味著核心CPI預(yù)期向好，向下改善空間將被打開，但回落速度取決于住房分項(xiàng)回落的速度。從歷史角度，參考住房CPI涉及的房租價(jià)格往往粘性較強(qiáng)，滯后于房?jī)r(jià)1至2年。據(jù)目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)5月20個(gè)城市房?jī)r(jià)同比下跌-1.7%，連續(xù)13個(gè)月同比回落。住所CPI同比在5月開始見頂回落，符合了我們的預(yù)期——住房CPI的大幅改善最早在2023年的二至三季度。CSCPI房屋:住所:當(dāng)月同比259.0050通脹公布后，美元小幅指數(shù)跳水后出現(xiàn)反抽，美債收益率上行，商品出現(xiàn)集體沖高回落。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期并沒(méi)有上升，但由于通脹改善緩慢，所以美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒕S持更長(zhǎng)時(shí)間的高利率。因此美元指數(shù)走強(qiáng)，美元定價(jià)商品紛紛走貴金屬|(zhì)月報(bào)9/169/168月9日8月10日9%2%0%9%50067.7168.83COMEX白銀圖7掉期市場(chǎng)加息概率(CPI公布當(dāng)日北京時(shí)間22:00)觀點(diǎn)總結(jié)美國(guó)7月CPI由于去年同期低基數(shù)疊加能源價(jià)格的環(huán)比上升而出現(xiàn)小幅反彈，核心CPI隨著住房分項(xiàng)的改善而小幅回落，但整體回落速度較慢。雖然7月通脹整體好于此前市場(chǎng)的預(yù)期，但在消息公布后市場(chǎng)仍呈現(xiàn)反向走勢(shì)。我們認(rèn)為市場(chǎng)主要擔(dān)憂通脹下行速度過(guò)慢，美聯(lián)儲(chǔ)將維持更長(zhǎng)時(shí)間的高利率，降息預(yù)期遲遲難以到來(lái)，所以美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)，美元定價(jià)商品承壓。貴金屬|(zhì)月報(bào)67月美國(guó)非農(nóng)失業(yè)率為3.5%，預(yù)期為3.6%，前值為3.6%；勞動(dòng)參與率為62.6%，前值為7月美國(guó)非農(nóng)失業(yè)率為3.5%，預(yù)期為3.6%，前值為3.6%；勞動(dòng)參與率為62.6%，前值為62.6%；平均時(shí)薪同比增4.4%，預(yù)期4.2%，前值4.4%。美國(guó)6月JOLTS職位空缺958.2萬(wàn)人，創(chuàng)2021年4月以來(lái)新低，略不及預(yù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月非農(nóng)新增就業(yè)18.7萬(wàn)人，低于預(yù)期的20.0萬(wàn)人。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月低于預(yù)期，并且將6月數(shù)據(jù)從20.9萬(wàn)下圖8美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)(萬(wàn)人)1,2501,2001,1501,1001,0501,000950900850800萬(wàn)人萬(wàn)人萬(wàn)人萬(wàn)人萬(wàn)人萬(wàn)人萬(wàn)人萬(wàn)人萬(wàn)人萬(wàn)人非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)職位空缺數(shù)100萬(wàn)人90萬(wàn)人80萬(wàn)人70萬(wàn)人60萬(wàn)人50萬(wàn)人40萬(wàn)人30萬(wàn)人20萬(wàn)人10萬(wàn)人0萬(wàn)人nD貴金屬|(zhì)月報(bào)62.3海外經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯SM業(yè)PMI錄得52.7%，預(yù)期53.0%，前值53.9%。美國(guó)7月Markit服務(wù)業(yè)PMI為52.3%,預(yù)期52.4%,前值54.4%；Markit制造業(yè)PMI為49.0%,預(yù)期49.0%,前值為46.0%。歐元區(qū)7月Markit制造業(yè)PMI為42.7%，預(yù)期42.7%，前值43.4%；Markit服務(wù)業(yè)PMI為50.9%，51.1%，52.0%。 8月下旬歐美MarkitPMI初值陸續(xù)公布，歐洲制造業(yè)初值小幅反彈，服務(wù)業(yè)下探至榮枯線下方；美國(guó)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)初值均超預(yù)期下滑。6058565452504846444240美國(guó)Markit制造業(yè)PMI美國(guó)Markit服務(wù)業(yè)PMI 歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI歐元區(qū)Markit服務(wù)業(yè)PMI貴金屬|(zhì)月報(bào)63美元反彈，美債高位，金價(jià)承壓核心通脹仍維持高位疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期不斷延后，美元指數(shù)及美債收益率上行給予金價(jià)壓力。1,7008月初惠譽(yù)穆迪相繼調(diào)低美國(guó)信用評(píng)級(jí)以及中小銀行信用評(píng)級(jí)，這使美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，利好美債及貴金屬。8月隨著市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期被不斷延后，美債利差呈現(xiàn)震蕩。一般來(lái)講，近端的美債收益率取決于基準(zhǔn)利率，而長(zhǎng)短的貨幣政策更偏向于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)。利率倒掛在一定程度上說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的看衰，利好黃金，將給予黃金支撐。貴金屬|(zhì)月報(bào)68月金銀比價(jià)整體圍繞78-85區(qū)間震蕩。100.0095.0090.0085.0080.0075.0070.0065.0060.00COMEX金銀比價(jià)COMEX白銀35.0030.0025.0020.0015.0010.008月以來(lái)貴金屬下行，非商業(yè)空頭持倉(cāng)明顯上行，黃金ETF持續(xù)流出，與行情走勢(shì)一致。需要注意的是，貴金屬ETF持倉(cāng)一般屬于順勢(shì)而為，即持有量的走勢(shì)往往同步或滯后于價(jià)格走勢(shì)，屬于價(jià)格走勢(shì)的滯后指標(biāo)，可用于驗(yàn)證貴金屬價(jià)格走勢(shì)，但不能用于指導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)。此外黃金ETF持倉(cāng)與金價(jià)相關(guān)性較強(qiáng)，而白銀ETF持倉(cāng)與銀價(jià)相關(guān)性較弱。60貴金屬|(zhì)月報(bào)64結(jié)論8月紐約金整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，由2000一線跌至1920一線，隨后觸底反彈至1950一線。金價(jià)下跌主要是由于美元指數(shù)持續(xù)上行。而美元指數(shù)上行一方面是由于核心通脹仍處于高位，降息預(yù)期一再向后推移；另一方面是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)歐元區(qū)表現(xiàn)強(qiáng)勁。8月下旬，美元指數(shù)與紐約金同步上漲，這主要是由于十年期美債收益率高位回落給予金價(jià)支撐。8月25日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在約翰遜霍爾會(huì)議上表示過(guò)去一年通脹放緩主要是由于能源和食品的回落，但核心通脹仍在高位，需要看到非房租的服務(wù)通脹持續(xù)下降。此外，鮑威爾表示2023年上半年的GDP超預(yù)期，房地產(chǎn)部門也有回暖跡象，這將加大通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)，若有必要美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步加息。鮑威爾講話后，市場(chǎng)押注四季度美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)一步加息25BP，美元指數(shù)及美債收益率上行，金價(jià)承壓下行。中長(zhǎng)期角度來(lái)看，金價(jià)走勢(shì)取決于美債收益率和核心CPI走勢(shì)，我