會計學課件-長期籌資決策

長期籌資決策籌資從不同的角度可以分類，常用的籌資分類包括以下三種。權(quán)益資本與債務(wù)資本內(nèi)部籌資與外部籌資直接籌資與間接籌資長期籌資決策第一節(jié)股票籌資決策第二節(jié)債務(wù)籌資決策第一節(jié)股票籌資決策一普通股票籌資二優(yōu)先股票籌資三股票的發(fā)行四配股發(fā)行一普通股票籌資普通股票的特點普通股票籌資的優(yōu)缺點普通股票的特點投票表決權(quán)

股東有按持股比例分享公司派發(fā)的股利的權(quán)利

股東有優(yōu)先認購公司新發(fā)行股票的權(quán)利

普通股票籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點普通股票不必承擔固定的支付

普通股票沒有規(guī)定的到期日，不用償還，是永久性的資金

提高公司的借款能力和信用可靠性

普通股票有時比債券更容易出售

缺點削弱原股東對公司的控制權(quán)

采用普通股票籌資，意味著更多的股東分享公司的凈利潤

普通股票的購買者一般比較分散，這樣普通股票的發(fā)行成本通常要比發(fā)行優(yōu)先股票或債券的成本更高

發(fā)行普通股票也許會被投資理解為是一個利空信號，使股票價格下降

二、優(yōu)先股票籌資

優(yōu)先股票的特點

優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)先股票的特點優(yōu)先股票(PreferredStock)是一種兼有普通股票和債券特點的混合證券。優(yōu)先股票類似于普通股票：優(yōu)先股票沒有到期日；優(yōu)先股票的股利是公司稅后利潤的分配；優(yōu)先股票屬于權(quán)益證券，有時也擁有有限制的選舉權(quán)。同時，優(yōu)先股票類似于公司債券：優(yōu)先股票固定的股利；雖然優(yōu)先股票股利的支付不是企業(yè)的法定義務(wù)，但是也能產(chǎn)生杠桿作用，對公司產(chǎn)生影響；優(yōu)先股票常常也有類似債券的條款，如可贖回條款、可轉(zhuǎn)換條款等。投票表決權(quán)

凈利潤和剩余資產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)

累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股

優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點優(yōu)先股票與普通股票一樣，不必承擔固定利息支付的義務(wù)

優(yōu)先股持有者一般不享有投票權(quán)，因此，通過發(fā)行優(yōu)先股票不會稀釋普通股票股東對公司的控制權(quán)，從而保持其對公司的控制地位

優(yōu)先股票一般沒有償還期，不用償還本金，因此，發(fā)行優(yōu)先股票可使公司獲得一定的穩(wěn)定資金

缺點優(yōu)先股股利不能在稅前扣除，因此，優(yōu)先股票的稅后成本往往比債券的稅后成本高。公司所得稅率越高，稅后成本的差距越大。

因為優(yōu)先股股利優(yōu)先于普通股股利，因此發(fā)行優(yōu)先股票將導致優(yōu)先普通股的要求權(quán)增多，這將使得公司支付普通股股利的能力削弱，從而導致權(quán)益資本成本的增加和公司價值的可能下降。雖然優(yōu)先股股利的支付不是法定的義務(wù)，但是實際上它是一種固定的支付。

三、股票的發(fā)行

股票公開發(fā)行協(xié)商發(fā)行

向職工發(fā)行股票

股票公開發(fā)行

股票公開發(fā)行是指以社會一般投資大眾為對象發(fā)行股票的過程。股票公開發(fā)行需要承銷商在發(fā)行公司與投資者之間提供中介服務(wù)。根據(jù)承銷商在發(fā)行過程中所起的作用的不同，股票公開發(fā)行可以分為兩種方式。包銷發(fā)行。包銷發(fā)行是指承銷商通過向發(fā)行公司按規(guī)定的價格承諾發(fā)行一定數(shù)量的股票的發(fā)行方式。在公開發(fā)行方式下，承銷商能否規(guī)定的發(fā)行時間按發(fā)行價格將股票銷售給投資者，存在一定的風險。所以，發(fā)行風險由承銷商承擔。代理發(fā)行。代理發(fā)行是指承銷商以發(fā)行公司代理人的身份，以最大的努力幫助公司將股票銷售給投資者。在這種發(fā)行方式下，股票的發(fā)行風險由發(fā)行公司承擔。協(xié)商發(fā)行協(xié)商發(fā)行也稱為非公開發(fā)行。公司在發(fā)行股票籌資時，如果能找到一些投資者（主要是機構(gòu)投資者，如保險公司、投資公司等）愿意購買公司的股票，公司也可以采用非公開發(fā)行的方式發(fā)行股票。在采用這種發(fā)行方式時，發(fā)行價格等條件由發(fā)行公司與投資者協(xié)商確定，按協(xié)商的條件公司將股票銷售給這些投資者。這種發(fā)行方式的主要優(yōu)點是發(fā)行成本較低，公司可以少公開其財務(wù)信息。而它的主要缺點是非公開發(fā)行的股票流動性較差。向職工發(fā)行股票

許多公司允許內(nèi)部職工以優(yōu)惠的條件，或者直接購買，或者通過職工持股協(xié)會的方式購買本公司的股票。采用這種發(fā)行股票的主要目的是提供對公司職工的激勵。當職工成為公司股東時，他們會更關(guān)心產(chǎn)品的質(zhì)量，工作積極性更高，更關(guān)心的長期業(yè)績。從而提高職工的勞動生產(chǎn)率。但是，要使職工持股真正提供對職工的激勵，還需要管理者真正使職工發(fā)揮所有者的作用，使職工參與公司的經(jīng)營管理過程。四、配股發(fā)行

配股發(fā)行是指以公司現(xiàn)有股東為對象發(fā)行股票的方式。配股是股東的一項權(quán)利，而不是義務(wù)。更具體地說，在公司決定以配股方式發(fā)行股票時，現(xiàn)有股東擁有以其持股的比例認購相應份額的新發(fā)行股票的權(quán)利。公司在決定配股發(fā)行時，要根據(jù)打算籌資的金額，確定配股的比例和配股價格。配股比例是指認購一新股需要持有現(xiàn)有股份的數(shù)量。例如，如果配股比例為10配2，表示認購一新股需要持有現(xiàn)有股份五股。一般來說，每一股現(xiàn)有股份就賦予一份認股權(quán)。因此，配股比例就是指認購一股需要的認股權(quán)數(shù)量。在決定配股發(fā)行時，配股比例和配股價格是同時確定的，它們共同決定了公司通過配股可以籌集的資金數(shù)量。例如，如果公司現(xiàn)有股份數(shù)量為10000萬股，配股比例為10配2，配股價格為每10元，則公司通過配股可以籌集的資金數(shù)量為：籌資金額=10000*（2/10）*10=20000（萬元）在配股籌資金額一定的前提下，配股比例越高，則配股價格越低，反之配股價格越高。第二節(jié)債務(wù)籌資決策長期負債是公司籌集長期資金的一個主要渠道。長期負債與權(quán)益資本不同，它并不代表債權(quán)人對公司的所有權(quán)，而只是表示是公司的債務(wù)，債權(quán)人按規(guī)定分期收回利息和本金，不能干涉公司的日常經(jīng)營。長期債務(wù)籌資包括長期借款、長期債券和融資租賃等。一、長期債務(wù)籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點資本成本低。一般來說，長期債務(wù)的利率要低于優(yōu)先股票和普通股票的資本成本。并且在計算公司所得稅時，利息可從稅前利潤中扣除，從而其稅后成本較低，有效地降低公司的加權(quán)平均資本成本。債務(wù)成本和公司盈利水平基本無關(guān)，當公司盈利了升時債權(quán)人并不參與分享，因此，債務(wù)籌資提供了杠桿效應。維持公司所有者對公司的控制權(quán)。因為債權(quán)人并不能享受對公司的管理權(quán)和投票權(quán)，不會影響公司股東的有關(guān)權(quán)益。缺點增加了企業(yè)的財務(wù)風險。對于長期債務(wù)，公司必須按期支付固定利息，到期償還本金。如果公司盈利減少以至不足以償還債務(wù)時可能導致公司破產(chǎn)。債務(wù)常有固定期限，因此公司在將來一定時間償還本金，不利于公司資金周轉(zhuǎn)。長期債務(wù)契約條款中常常對公司的投資決策、股利政策、籌資決策等有一定的限制和約束。因此，與發(fā)行股票相比，公司受到更多的制約。當公司負債比率超過一定限度，其成本會迅速上升，有時甚至很高。因此，能以合理利率籌借的資金有限。

二、長期借款籌資長期借款是指公司向銀行及其他金融機構(gòu)借入的期限在一年以上的以借款。又可細分為：（1）中期借款，期限在1-5年；（2）長期借款，期限在5年以上。這里需要指出的是，不同國家、不同公司、不同主體的細分標準可能會有所不同。下面簡單地介紹長期借款涉及到的一些問題。二、長期借款籌資長期借款對公司來說主要的優(yōu)點是：靈活性

節(jié)省籌資費用

籌資速度快

長期借款的主要缺點是：

借款金額有限

借款利率高

三、公司債券籌資

公司債券是指公司為籌集資金而向特定的或非特定的投資者發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種證券，是證明投資者與發(fā)行公司之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的法律憑證。債券是資本市場的一種基本金融工具，是公司的一種非常重要的籌資手段。

（一）債券的發(fā)行

債券發(fā)行可以采用直接發(fā)行或間接發(fā)行。直接發(fā)行是發(fā)行公司親自承擔本公司債券發(fā)行的一切工作，直接向投資者出售本公司的債券。間接發(fā)行是發(fā)行公司委托證券中介機構(gòu)，即承銷商承擔債券發(fā)行的中介工作。公司在債券發(fā)行市場上公開發(fā)行債券時，往往都不采用直接發(fā)行的方式，而采取間接發(fā)行的方式。這是因為發(fā)行公司無論在銷售渠道方面，還是在證券發(fā)行的技能和經(jīng)驗方面，一般都不具備債券發(fā)行的條件，尤其當債券發(fā)行量較大時，直接發(fā)行很難完成發(fā)行計劃。間接發(fā)行又可以分為包銷發(fā)行或代理發(fā)行。其特點與股票發(fā)行時相同。（二）債券的分類

按照有無資產(chǎn)抵押，可將債券分為信用債券和抵押債券。信用債券是憑借發(fā)行企業(yè)的信用能力而發(fā)行的債券，它沒有明確的特定資產(chǎn)作為償還債券的保證，而是以企業(yè)未來的盈利和未提供抵押的資產(chǎn)作為償還的保證。一般只有財務(wù)實力雄厚、發(fā)展前景好、信譽卓著的大企業(yè)才有發(fā)行信用債券。抵押債券則是以特定資產(chǎn)作為抵押發(fā)行的債券。抵押債券的特點是企業(yè)提供特定資產(chǎn)作為債券的抵押品，充當長期債券抵押品的資產(chǎn)一般是土地、建筑物等不動產(chǎn)，或機器設(shè)備，有價證券等長期資產(chǎn)。一旦發(fā)行企業(yè)沒有能力按期還本付息，受托人有權(quán)出售抵押資產(chǎn)，作出售資產(chǎn)所得償付債券持有人，如果售出所得不足以償還債券本息，其差額仍由發(fā)行企業(yè)負責償還。（二）債券的分類按照有無擔保，可將債券分為有擔保債券和無擔保債券。擔保債券有擔保人來保證債券本息的償還，而無擔保債券則沒有第三者擔保債券本息的償還。對于擔保債券，一旦發(fā)行企業(yè)無力償還債券本息，則擔保企業(yè)有償還的義務(wù)。可以說，擔保債券是以兩個企業(yè)，即發(fā)行企業(yè)和擔保企業(yè)的資產(chǎn)和盈利作為償還債券本息的保證。因此，擔保企業(yè)的盈利能力、財務(wù)實力等對擔保債券的投資者有很大的影響。擔保企業(yè)的盈利能力越強、財務(wù)實力越雄厚，則債券投資者承擔的風險越小。但對于擔保企業(yè)來說，提供擔保是一項負債，會計上稱為或有負債。

（二）債券的分類按照是否記名，可以將債券分為記名債券和無記名債券。記名債券的投資者需要在發(fā)行單位或其指定的機構(gòu)辦理登記手續(xù)，其流通轉(zhuǎn)讓要辦理過戶手續(xù)。只有登記在冊的投資者才能享有債券的權(quán)利，記名債券遺失或被偷后，可辦理掛失手續(xù)，并補發(fā)債券。無記名債券則沒有這些限制。按債券的利息支付方式，可將債券分為到期付息債券、每期付息債券和零息債券。（三）可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券是指包含有可轉(zhuǎn)換條款的債券。可轉(zhuǎn)換條款賦予債券持有者按規(guī)定的條件將債券轉(zhuǎn)換為公司普通股票的權(quán)利。通常規(guī)定的條件包括兩個方面。一是轉(zhuǎn)換期。轉(zhuǎn)換期是指債券持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)利的有效期限。轉(zhuǎn)換期可與債券的期限相同；或者遞延轉(zhuǎn)換期，即在推遲一定時期后才可以進行轉(zhuǎn)換；或者有限轉(zhuǎn)換期，即只有在一定年限內(nèi)才可以轉(zhuǎn)換。二是轉(zhuǎn)換比率，或轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換比率是指每張債券可轉(zhuǎn)換為普通股票的數(shù)量。如每張面值為1000元的可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換為100股。轉(zhuǎn)換條件也可按轉(zhuǎn)換價格來規(guī)定。轉(zhuǎn)換價格是指轉(zhuǎn)換普通股票一股所對應的債券面值的金額。如轉(zhuǎn)換比率為100股，則轉(zhuǎn)換價格10元（1000/100）。四、租賃融資

租賃是有關(guān)資產(chǎn)雙方簽訂的合同，資產(chǎn)有所有權(quán)方稱為出租方，出租方將資產(chǎn)的使用權(quán)在規(guī)定期間內(nèi)出租在另一方，即承租方。根據(jù)租賃合同，承租方必須定期支付給出租方規(guī)定的租金，作為出租方出讓資產(chǎn)使用權(quán)的報酬。根據(jù)租賃合同內(nèi)容的不同，租賃可分為短期租賃和融資租賃。短期租賃

短期租賃，又稱為服務(wù)租賃，一般具有以下特點：1，租賃期較短，資產(chǎn)租賃期限一般小于資產(chǎn)的有效使用期限。2，出租方支付資產(chǎn)使用活動的一切服務(wù)費用，如維修費、保險費等。3，租賃期滿后，出租方可繼續(xù)更新租賃期，也可將資產(chǎn)收回出售或出租給其它企業(yè)。4，在租賃期間，承租方一般可提前解除租賃合同。5，承租方應定期支付租金，租金中已包含出租方提供的各項服務(wù)費用。融資租賃

融資租賃是由出租方按照承租方的要求融資購買資產(chǎn)，并在租賃合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租方使用的信用性業(yè)務(wù)。由于這種租賃方式是由租賃公司支付資產(chǎn)的全部價款，等于向承租方提供了全部資產(chǎn)價款的長期貸款，因而融資租賃是一種長期籌資方式，融資租賃集融資與融物于一身。融資租賃

融資租賃的特點。（1）融資租賃是一種不可撤消的租賃，在合同的有效期內(nèi)雙方均無權(quán)單方面撤消合同。（2）一般由承租從向出租人提出申請，由出租人融資購買承租人所需的設(shè)備，然后再租給承租人使用。（3）租賃期長，一般是所租賃投資使用壽命的一半以上。（4）有關(guān)租賃設(shè)備的維修、保險和管理等均由承租人負責，但不能自行拆卸改裝。（5）承租人通常有權(quán)在承租期后取得設(shè)備的所有權(quán)。融資租賃2，融資租賃的種類。融資租賃按其租賃方式的不同，可分為售后租回租賃、直接租賃、杠桿租賃、轉(zhuǎn)租賃和百分比租賃等五種。（1）售后租回租賃。它是指一個企業(yè)將某項資產(chǎn)出售給另一個企業(yè)（出租方），然后通過再將這項資產(chǎn)租回而成為承租人的方式。采用這種租賃方式，出售資產(chǎn)的企業(yè)可得到相當于售價的一筆資金，同時仍然可以使用資產(chǎn)。在租賃期間，承租企業(yè)要支付租金，并失去資產(chǎn)所有權(quán)，但在租賃期滿，企業(yè)仍可取得資產(chǎn)的所有權(quán)，享有資產(chǎn)殘余價值。從事售后租回的出租人主要為租賃公司等金融機構(gòu)。（2）直接租賃。這是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并支付租金。直接租賃的出租人主要是投靠廠商、租賃公司、金融機構(gòu)等。購置租賃資產(chǎn)的全部資金由出租人支付。融資租賃（3）杠桿租賃。該方式是由資金出借人為出租人提供部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租人將資產(chǎn)租給承租人的方式。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借人三方。在這種租賃方式中，承租人在購買價格昂貴的設(shè)備時，只需自籌購買該設(shè)備所需的部分資金，其余部分資金則通過將該設(shè)備作為抵押品向金融機構(gòu)貸