2023年糖尿病與胰島素行業(yè)分析報(bào)告

2023年糖尿病與胰島素行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、糖尿病概況 41、血糖及調(diào)控機(jī)制 42、糖尿病概況 6（1）糖尿病分類 6（2）糖尿病診斷標(biāo)準(zhǔn) 7（3）糖尿病并發(fā)癥 83、糖尿病人口 9二、糖尿病藥物市場(chǎng)分析 101、糖尿病市場(chǎng)規(guī)模 102、糖尿病藥物分類及用藥分布 11三、胰島素基本概況 131、胰島素簡(jiǎn)介 13（1）胰島素按種類劃分 13（2）胰島素按起效時(shí)間劃分 152、胰島素招標(biāo)價(jià)格 163、胰島素類似物在大醫(yī)院優(yōu)勢(shì)明顯 184、胰島素臨床運(yùn)用 20（1）糖尿病治療路徑 20（2）胰島素治療時(shí)機(jī) 22（3）胰島素治療方案 23四、國(guó)內(nèi)胰島素行業(yè)發(fā)展前景 251、糖尿病市場(chǎng)潛力巨大 25（1）糖尿病人口 25（2）糖尿病防治狀況不容樂(lè)觀 26（3）我國(guó)胰島素市場(chǎng)規(guī)模估算 272、胰島素使用比例偏低 283、治療理念變化 294、醫(yī)保支持力度加大 315、胰島素技術(shù)門檻較高 33一、糖尿病概況1、血糖及調(diào)控機(jī)制血糖是存在于血液中的游離葡萄糖。體內(nèi)各組織細(xì)胞活動(dòng)所需的能量大部分來(lái)自葡萄糖，所以血糖必須保持一定的水平才能維持體內(nèi)各器官和組織的需要。人體的血糖控制依靠?jī)煞N激素，一個(gè)是升糖激素胰高血糖素，胰高血糖素由胰腺α細(xì)胞分泌；一個(gè)是降糖激素胰島素，由胰島β細(xì)胞分泌。當(dāng)機(jī)體出現(xiàn)低血糖時(shí)，胰高血糖素增多，促進(jìn)糖原分解，血糖濃度上升；機(jī)體出現(xiàn)高血糖時(shí)，胰島β細(xì)胞分泌的胰島素增多，促進(jìn)全身組織對(duì)葡萄糖的攝取和利用，并抑制糖原的分解和糖原異生，血糖水平降低。按照進(jìn)食與否，正常人胰島素的生理性分泌由基礎(chǔ)胰島素和餐時(shí)胰島素兩部分組成，兩者分別約占全天分泌總量的50%，其中基礎(chǔ)胰島素24h分泌量為24單位，餐后胰島素分泌量18～24單位?；A(chǔ)胰島素分泌不依賴進(jìn)食，其作用在于阻止肝臟儲(chǔ)存的肝糖原分解為葡萄糖釋放入血，對(duì)于調(diào)節(jié)空腹高血糖和餐前血糖非常重要。但人禁食時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，血糖水平下降時(shí)，基礎(chǔ)胰島素的分泌也會(huì)減少，肝臟就會(huì)把肝糖原分解為葡萄糖釋放入血，確保機(jī)體在不進(jìn)食的狀態(tài)下也保持正常的血糖水平。進(jìn)食后，胰島在血漿葡萄糖刺激下可立即增加胰島素分泌，從而抑制餐后血糖的急劇升高。隨著消化過(guò)程的結(jié)束，血糖降低，大約在進(jìn)食后2～3h胰島素的大量分泌結(jié)束，很快恢復(fù)到基礎(chǔ)分泌的狀態(tài)。餐后的快速高分泌模式最節(jié)省胰島素，降低血糖也最有效。2、糖尿病概況糖尿病是一種因體內(nèi)胰島素絕對(duì)或相對(duì)不足引起的以高血糖為特征的一種代謝紊亂疾病，糖尿病的主要臨床癥狀為多飲、多尿、多食和體重下降，持續(xù)的高血糖會(huì)引起多器官的損害、功能異常或衰竭（1）糖尿病分類按照病因?qū)W分類，糖尿病包括1型糖尿病、2型糖尿病、妊娠糖尿病和特殊類型糖尿病。1型糖尿病病因和發(fā)病機(jī)制尚不清楚，可能是由于自體免疫系統(tǒng)破壞胰島β細(xì)胞引起，表現(xiàn)為胰島素分泌顯著下降或缺失，1型患者需依賴胰島素的終身治療，患者發(fā)病年齡通常小于30歲。糖尿病人群中1型占比約5.0%。2型糖尿病的病因和發(fā)病機(jī)制目前也不明確，病理生理學(xué)體征為胰島β細(xì)胞功能缺陷所導(dǎo)致的胰島素分泌減少，或胰島素抵抗所導(dǎo)致的胰島素在機(jī)體內(nèi)調(diào)控葡萄糖代謝能力的下降或同時(shí)存在。糖尿病人群中2型占比90.0%以上。妊娠性糖尿病是過(guò)去沒(méi)有診斷出糖尿病的婦女在懷孕中出現(xiàn)血糖過(guò)高癥的現(xiàn)象，一般認(rèn)為在懷孕期產(chǎn)生的荷爾蒙降低了孕婦對(duì)胰島素的敏感性，造成高血糖現(xiàn)象，約3-10%的孕婦會(huì)發(fā)生患妊娠期糖尿病。城市妊娠性糖尿病的患病率接近5.0%。其他類型糖尿病是指包括細(xì)胞基因缺陷、遺傳性胰島素抵抗、胰臟疾病、藥物等所致的糖尿病，占糖尿病患者人數(shù)的0.7%（2）糖尿病診斷標(biāo)準(zhǔn)糖尿病的診斷依據(jù)為靜脈血漿血糖。目前常用的診斷標(biāo)準(zhǔn)和分類有WHO標(biāo)準(zhǔn)和美國(guó)糖尿病學(xué)會(huì)ADA標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)目前采用WHO診斷標(biāo)準(zhǔn)（1999年）、糖代謝狀態(tài)分類標(biāo)準(zhǔn)，比較理想的檢查方法是同時(shí)檢查空腹血糖及OGTT（口服糖耐量試驗(yàn)）后2h血糖值。（3）糖尿病并發(fā)癥糖尿病可引起多種并發(fā)癥。如果血糖沒(méi)得到足夠控制，可能引起一些急性并發(fā)癥，如糖尿病酮癥酸中毒、非酮高滲性昏迷、低血糖昏迷等；慢性并發(fā)癥則包括心血管疾病、慢性腎病、視網(wǎng)膜病等，預(yù)防慢性并發(fā)癥也是糖尿病治療的重點(diǎn)。據(jù)中華糖尿病協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)糖尿病患者中，高血壓并發(fā)癥發(fā)病率為31.9%，腦卒中為12.2%，冠心病為15.9%，糖尿病足為5%，眼病為34.3%，腎病為33.6%，神經(jīng)病變?yōu)?0.3%，并發(fā)癥發(fā)病率高達(dá)72.3%。3、糖尿病人口隨著人口老齡化，生活習(xí)慣改變，如運(yùn)動(dòng)減少、過(guò)多食用高熱量食物，導(dǎo)致肥胖人群不斷增多，糖尿病人口快速上升。國(guó)際糖尿病聯(lián)盟（IDF）統(tǒng)計(jì)，2021年全球糖尿病患者人數(shù)3.71億，并預(yù)計(jì)2030年規(guī)模將達(dá)到5.52億。二、糖尿病藥物市場(chǎng)分析1、糖尿病市場(chǎng)規(guī)模糖尿病人口的上升，及各種新型糖尿病藥物面世，帶動(dòng)糖尿病用藥市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2022年全球糖尿病市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到392億美元，同比增長(zhǎng)13.95%，2022～2022年CAGR12.58%，遠(yuǎn)快于全球藥品市場(chǎng)5%左右的增速。2、糖尿病藥物分類及用藥分布糖尿病表現(xiàn)為機(jī)體胰島素缺乏，治療方式包括補(bǔ)充外源性胰島素和改善胰島素抵抗、保護(hù)胰島素β細(xì)胞等。除胰島素外，其他類糖尿病藥物按作用機(jī)制的不同，分為磺脲類、雙胍類、α-葡萄糖苷酶抑制劑類等。EvaluatePharma統(tǒng)計(jì)，2021年全球糖尿病用藥市場(chǎng)中，胰島素份額絕對(duì)領(lǐng)先，占比53%；腸促胰島素類藥物DPP-IV抑制劑、GLP-1分別占18%和7%，磺脲類占10%。全球銷售額前十的糖尿病藥物中，有6個(gè)胰島素制劑，其中賽諾菲的來(lái)得時(shí)為全球最暢銷的糖尿病藥物，2021年銷售額達(dá)到66.74億美元。據(jù)IDF估計(jì)，占糖尿病人群90%的2型糖尿病患者中最終有30%需要胰島素治療，加上占比5%的1型患者，有32%的糖尿病患者需要接受胰島素治療。巨大的用藥人群確保了胰島素市場(chǎng)空間，全球糖尿市場(chǎng)用藥分布和胰島素重磅單品占比都印證了胰島素的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。三、胰島素基本概況1、胰島素簡(jiǎn)介胰島素是由胰腺β細(xì)胞合成分泌的體內(nèi)唯一具有降低血糖的作用的激素。胰島素不僅能調(diào)節(jié)機(jī)體對(duì)葡萄糖的攝取、氧化和利用，而且影響脂肪和氨基酸的攝取利用及貯存，對(duì)機(jī)體各種營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)代謝、維持人體正常物質(zhì)代謝發(fā)揮重要作用。（1）胰島素按種類劃分胰島素按種類劃分為動(dòng)物胰島素、人胰島素、胰島素類似物三種。1921年，加拿大學(xué)者班丁首次從狗的胰腺中提取胰島素，并用于治療糖尿病，1923年諾和諾德率先開(kāi)始了胰島素的商業(yè)化生產(chǎn)。動(dòng)物胰島素在糖尿病治療上發(fā)揮了重要作用，但是由于人和動(dòng)物種屬不同，容易產(chǎn)生免疫原性、胰島素耐藥、血糖波動(dòng)大等副作用。目前動(dòng)物胰島素基本被淘汰，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)動(dòng)物胰島素的企業(yè)不多，包括江蘇萬(wàn)邦醫(yī)藥、上海第一生化等幾家。其中萬(wàn)邦醫(yī)藥占據(jù)動(dòng)物胰島素90%的份額。80年代，隨著基因重組技術(shù)的進(jìn)步，重組人胰島素合成成為可能。重組人胰島素和體內(nèi)胰島素結(jié)構(gòu)一致，過(guò)敏反應(yīng)少，并逐漸取代動(dòng)物胰島素。人體內(nèi)生理性胰島素的分泌模式是：進(jìn)餐后胰島素快速分泌，作用曲線平緩、無(wú)明顯的作用高峰和穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)胰島素水平。人胰島素的主要優(yōu)點(diǎn)是過(guò)敏反應(yīng)減少，重組人胰島素和體內(nèi)胰島素結(jié)構(gòu)一致，但由于需皮下注射吸收入血后再起效，需要提前30min注射，餐時(shí)胰島素作用時(shí)間過(guò)長(zhǎng)等，不能真正模擬正常人體的胰島素分泌，增加低血糖風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)銷售人胰島素的企業(yè)有諾和諾德、禮來(lái)、通化東寶、聯(lián)邦制藥、拜耳五家。胰島素類似物是利用基因工程技術(shù)對(duì)人胰島素的氨基酸序列及結(jié)構(gòu)進(jìn)行局部修飾得到。人胰島素類似物雖然結(jié)構(gòu)不同于人胰島素，但仍具有與胰島素受體結(jié)合的能力；此外，人胰島素類似物免疫原性較低，起效速度快，患者使用方便，夜間低血糖發(fā)生率低，個(gè)體間差異較小，可模擬正常胰島素的生理作用。缺點(diǎn)是價(jià)格較貴。國(guó)內(nèi)銷售胰島素類似物的企業(yè)有諾和諾德、禮來(lái)、賽諾菲、甘李藥業(yè)四家。此外，聯(lián)邦制藥正在申請(qǐng)人胰島素生產(chǎn)批件，預(yù)計(jì)2021年中期產(chǎn)品可以獲批上市；通化東寶正在進(jìn)行臨床申報(bào)，預(yù)計(jì)2022年可以獲得生產(chǎn)批件。（2）胰島素按起效時(shí)間劃分胰島素按作用起效時(shí)間分為短效、中效、預(yù)混、長(zhǎng)效四種。短效胰島素：皮下注射后起效時(shí)間為小于30分鐘，作用高峰為1～3小時(shí)，持續(xù)時(shí)間3～8小時(shí)；短效胰島素包括起效迅速的胰島素類似物和較快的人胰島素。短效胰島素主要用于控制進(jìn)餐后的高血糖。中效胰島素：中效胰島素是胰島素與魚精蛋白的結(jié)合體，兩者結(jié)合后形成難以吸收的沉淀，在體內(nèi)蛋白酶作用下，胰島素與魚精蛋白分離，進(jìn)而發(fā)揮作用，所以作用時(shí)間長(zhǎng)于短效胰島素，持續(xù)時(shí)間為18～24小時(shí)。中效胰島素都是人胰島素，主要用于補(bǔ)充基礎(chǔ)胰島素，控制空腹?fàn)顟B(tài)下的基礎(chǔ)血糖。長(zhǎng)效胰島素：長(zhǎng)效胰島素包括魚精蛋白鋅胰島素（動(dòng)物胰島素）、甘精胰島素、地特胰島素三種，長(zhǎng)效胰島素起效和達(dá)峰時(shí)間長(zhǎng)，持續(xù)時(shí)間達(dá)到24h，主要用于補(bǔ)充基礎(chǔ)胰島素，控制空腹?fàn)顟B(tài)下血糖。預(yù)混胰島素：是短效與中效胰島素按一定比例制成的混合制劑。其中短效成分起效迅速，與餐后血糖峰的同步性基本一致，可以較好地控制餐后血糖；中效成分緩慢持續(xù)釋放，主要起替代基礎(chǔ)胰島素分泌作用，降低空腹血糖。2、胰島素招標(biāo)價(jià)格從近年北京、湖北、安徽的招標(biāo)來(lái)看，動(dòng)物胰島素價(jià)格較低，11～14元/支；人胰島素價(jià)格43～55元/支，外企產(chǎn)品比國(guó)產(chǎn)貴25%左右；胰島素類似物價(jià)格較高，差異也較大，門冬、賴脯胰島素價(jià)格在70～80元/支，甘精胰島素150～200元/支。3、胰島素類似物在大醫(yī)院優(yōu)勢(shì)明顯2021年全球三大胰島素廠商人胰島素銷售額33.65億美元；胰島素類似物150.85億美元，占整體胰島素市場(chǎng)81.76%，胰島素類似物正在逐步取代人胰島素的份額。IMS統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)樣本醫(yī)院人胰島素和胰島素類似物市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)56.25億，同比增長(zhǎng)19.2%，其中人胰島素占43%，胰島素類似物占57%。從近幾年兩類胰島素的市場(chǎng)占比來(lái)看，胰島素類似物從2022年的19%提升至2021年的57%。隨著跨國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)教育的逐步推進(jìn)及居民支付能力的提升，胰島素類似物在樣本醫(yī)院的銷售占比將進(jìn)一步上升。考慮到IMS統(tǒng)計(jì)口徑是100張以上病床的大醫(yī)院，而人胰島素價(jià)格較胰島素類似物便宜且報(bào)銷比例更高，人胰島素成長(zhǎng)主要看基層市場(chǎng)拓展。分產(chǎn)品來(lái)看，樣本醫(yī)院胰島素類似物普遍保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。2022年上半年甘精胰島素銷售額為1.75億元，增長(zhǎng)27.4%，賽諾菲占83.3%份額，甘李藥業(yè)占16.7%；門冬胰島素2022～2021年間均保持20%以上增速，2022年上半年銷售額為1.62億元，增長(zhǎng)18.2%；；賴脯胰島素樣本醫(yī)院銷售規(guī)模較門冬、甘精胰島素小，但增速更快，2022年上半年銷售額0.58億元，增長(zhǎng)46.6%。4、胰島素臨床運(yùn)用（1）糖尿病治療路徑1型糖尿病患者由于胰島β細(xì)胞被破壞，內(nèi)源性胰島素分泌不足，必須接受胰島素治療；此外，配合生活方式干預(yù)可以改善患者的血糖控制。2型糖尿病患者的基礎(chǔ)治療為生活方式干預(yù)，生活方式干預(yù)不能控制血糖達(dá)標(biāo)，則開(kāi)始口服藥物治療。口服藥物仍不能控制血糖時(shí)，應(yīng)啟動(dòng)胰島素治療。按照前述IDF統(tǒng)計(jì)，有約30%的2型患者需要胰島素治療。圖14是中國(guó)2型糖尿病防治指南建議的2型糖尿病高血糖治療路徑。綠色路徑為經(jīng)過(guò)藥物衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)、療效和安全性等權(quán)衡的優(yōu)先方案，藍(lán)色路徑為備選方案。（2）胰島素治療時(shí)機(jī)對(duì)于2型糖尿病患者，盡早啟動(dòng)胰島素治療能減輕胰島β細(xì)胞的負(fù)荷，盡快糾正高血糖狀態(tài)，解除高血糖毒性，改善胰島素抵抗，保護(hù)甚至逆轉(zhuǎn)殘存β細(xì)胞功能。對(duì)于胰島素起始治療時(shí)機(jī)，不同學(xué)術(shù)組織的推薦有所不同。亞裔不僅胰島素β細(xì)胞胰島素分泌儲(chǔ)備能量較白種人低，糖脂毒性及氧化應(yīng)激等對(duì)β細(xì)胞毒害作用更為顯著。因此，中國(guó)2型糖尿病患者應(yīng)適時(shí)啟動(dòng)胰島素治療。成人2型糖尿病胰島素臨床應(yīng)用的中國(guó)專家共識(shí)建議，對(duì)于2型糖尿病患者以下情況應(yīng)給予胰島素治療：（1）急性并發(fā)癥或嚴(yán)重慢性并發(fā)癥；（2）應(yīng)激情況（感染、外傷、手術(shù)等）；（3）嚴(yán)重合并癥，肝腎功能不全；（4）妊娠期間。以下情況可給予胰島素單藥治療，亦可給予口服藥和胰島素聯(lián)合應(yīng)用：（1）新診斷2型糖尿病患者，HbA1c≥9.0%且糖尿病癥狀明顯；（2）在采用有效的生活方式干預(yù)及2種或2種以上口服降糖藥大劑量治療3個(gè)月后血糖仍不達(dá)標(biāo)（HbA1c≥7.0%）的患者；（3）病程中出現(xiàn)無(wú)明顯誘因的體重下降者。（3）胰島素治療方案目前臨床常見(jiàn)的胰島素治療方案有1天1次或2次基礎(chǔ)胰島素聯(lián)合口服藥、1天2次預(yù)混胰島素方案、基礎(chǔ)+餐時(shí)胰島素方案三種。各種方案適合不同的臨床情況。目前尚無(wú)循證學(xué)證據(jù)表明何種胰島素方案更優(yōu)，總體而言，預(yù)混胰島素的達(dá)標(biāo)率占優(yōu)，基礎(chǔ)胰島素發(fā)生低血糖的概率更低。由于亞裔患者發(fā)生餐后高血糖的比例高，因此餐后血糖控制對(duì)于我國(guó)患者尤其重要。我國(guó)市場(chǎng)胰島素以預(yù)混類為主，美國(guó)和歐洲則以基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素為主。四、國(guó)內(nèi)胰島素行業(yè)發(fā)展前景1、糖尿病市場(chǎng)潛力巨大（1）糖尿病人口2021年中國(guó)非傳染性疾病監(jiān)測(cè)顯示，我國(guó)成年人糖尿病患病率為11.6%，患者達(dá)1.1億，我國(guó)已是世界上糖尿病人數(shù)最多的國(guó)家；前驅(qū)糖尿病患病率為50.1%，意味著有4.9億成年人的血糖高于正常值但未達(dá)到糖尿病診斷標(biāo)準(zhǔn)，而這些人群如果不進(jìn)行飲食或生活習(xí)慣調(diào)整，很容易發(fā)展成為2型糖尿病患者。此外，受老年人增加和生活方式變化等因素影響，我國(guó)糖尿病患者將持續(xù)上升。IDF預(yù)測(cè)，2030年我國(guó)糖尿病人數(shù)將達(dá)到1.3億（此數(shù)據(jù)以2021年的0.92億患者數(shù)為基數(shù)，若以1.1億為基數(shù)，數(shù)量會(huì)更大）。（2）糖尿病防治狀況不容樂(lè)觀我國(guó)糖尿病患者中，僅有30.10%的患者確診，25.80%的確診患者得到治療，接受治療的患者中，只有39.70%的患者血糖得到有效控制。我國(guó)患者血糖控制差，主要是胰島素使用觀念問(wèn)題，沒(méi)有及時(shí)使用胰島素，導(dǎo)致血糖難以得到有效控制。（3）我國(guó)胰島素市場(chǎng)規(guī)模估算胰島素臨床使用頻繁，假設(shè)日均費(fèi)用10元，患者年均胰島素使用額3600元；糖尿病患者1.1億，確診患者3300萬(wàn)；以美國(guó)患者接收胰島素治療比例為參照，假設(shè)我國(guó)糖尿病確診患者使用胰島素比例為25%，理論上胰島素規(guī)模為300億元，而2021年我國(guó)人胰島素/胰島素類似物銷售額不足100億元，市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和。2、胰島素使用比例偏低從發(fā)達(dá)國(guó)家糖尿病用藥的變化趨勢(shì)來(lái)看，胰島素占比逐漸提高。有調(diào)查表明，發(fā)達(dá)國(guó)家胰島素用藥金額占糖尿病用藥市場(chǎng)的比例已經(jīng)從1997年的35%上升至2022年的46%。由于傳統(tǒng)習(xí)慣，我國(guó)患者對(duì)使用胰島素有抵抗心理，胰島素用藥占比低且使用時(shí)間滯后。2021～2022年間，我國(guó)樣本醫(yī)院胰島素使用的金額占比逐漸提升，2022年達(dá)到37.75%。2022年胰島素占比35.46%，遠(yuǎn)低于同期發(fā)達(dá)國(guó)家46%的比例，也低于新興國(guó)家41%的平均水平。3、治療理念變化糖尿病治療的核心是控制血糖。糖化血紅蛋白（HbA1c）是血液紅細(xì)胞中的血紅蛋白與葡萄糖結(jié)合的產(chǎn)物，血紅蛋白被糖基化的比例與血漿葡萄糖濃度水平呈正比，該指標(biāo)可以直接提示糖尿病的監(jiān)控情況及可能產(chǎn)生并發(fā)癥的風(fēng)險(xiǎn)。研究已證實(shí)，HbA1c每下降1%，可使腦卒中和心肌梗死發(fā)生率分別下降12%和14%；白內(nèi)障下降19%；微血管病變下降37%；周圍血管疾病導(dǎo)致的截肢或死亡率下降43%。一旦HbA1c超過(guò)7%，發(fā)生心腦血管疾病的危險(xiǎn)性就增加50%以上。提高HbA1c的達(dá)標(biāo)率可以減少糖尿病遠(yuǎn)期并發(fā)癥的發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。隨著新詢證醫(yī)學(xué)結(jié)果的公布，對(duì)糖尿病的認(rèn)識(shí)不斷深入，糖尿病的治療也已由“階梯式治療”向“早期、積極、聯(lián)合及鼓勵(lì)盡早使用胰島素的治療模式，強(qiáng)調(diào)盡早使HbA1c達(dá)標(biāo)”轉(zhuǎn)變，旨在降低糖尿病并發(fā)癥。中華醫(yī)學(xué)會(huì)糖尿病學(xué)分會(huì)2022年7～9月在全國(guó)范圍內(nèi)選擇了具有代表性的75個(gè)城市的400多家醫(yī)院調(diào)查研究，結(jié)果顯示盡早啟用胰島素的患者達(dá)標(biāo)率更高：糖尿病患者在確診的2年內(nèi)使用胰島素，達(dá)標(biāo)率（HbA1c＜6.5%）為16.5%，而病程15年以上的患者使用胰島素的達(dá)標(biāo)率僅為12.5%。我們認(rèn)為隨著治療理念的變化，醫(yī)患對(duì)于胰島素使用的新認(rèn)識(shí)，更多患者將提前使用胰島素，對(duì)于胰島素市場(chǎng)發(fā)展有著積極意義。4、醫(yī)保支持力度加大2022版醫(yī)保目錄收錄動(dòng)物胰島素、人胰島素和胰島素類似物。其中動(dòng)物胰島素屬于甲類，目前基本被淘汰；人胰島素屬于乙類；超短效胰島素類似物屬于乙類，適應(yīng)癥限于反復(fù)發(fā)作低血糖的I型、脆性糖尿病；長(zhǎng)效人胰島素類似物也屬于乙類，適應(yīng)癥限于發(fā)作低血糖或有重度合并癥的老年糖尿病患者。從各地胰島素的報(bào)銷比例來(lái)看，住院患者使用胰島素報(bào)銷較多，可以達(dá)到70%；非住院病人使用胰島素可以辦理慢性病門診，各地的報(bào)銷細(xì)則也由較大差異，基本上可以達(dá)到50～70%。2021版基本藥物目錄首次收錄了人胰島素，今后基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)都將配備使用人胰島素，覆蓋面快速擴(kuò)大。一方面政府逐年提高新農(nóng)合及城鎮(zhèn)居民的籌資標(biāo)準(zhǔn)，籌資規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，為基本藥物市場(chǎng)的可持續(xù)性發(fā)展提供了基礎(chǔ)；同時(shí)衛(wèi)生部要求新版基藥目錄使用范圍擴(kuò)大到二三級(jí)醫(yī)院，并規(guī)定了各級(jí)醫(yī)院的使用比例。如廣東省在今年8月份出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定，要求二三級(jí)醫(yī)院基本藥物銷售額分別達(dá)到40～50%和25～30%，使用比例的提升顯著利好胰島素這類慢性病患者普遍使用的藥物。2021年，1型糖尿病等20個(gè)病種進(jìn)入了新農(nóng)合重大疾病保障，報(bào)銷比例70%。由于胰島素為1型糖尿病治療的唯一藥物，且從全球胰島素使用患者分布來(lái)看，1型糖尿病患者的使用量占胰島素使用總量20%左右，1型糖尿病納入新農(nóng)合大病保障，將刺激基層大量未滿足的胰島素需求。一項(xiàng)覆蓋江蘇省13個(gè)城市23家三級(jí)、18家二級(jí)、15家社區(qū)醫(yī)院的糖尿病患者血糖控制調(diào)查顯示，三級(jí)醫(yī)院血糖達(dá)標(biāo)率（HbA1c＜6.5%）為42.2%，二級(jí)醫(yī)院為36.5%，社區(qū)醫(yī)院為36.2%，顯示社區(qū)患者的血糖控制情況差于二三級(jí)醫(yī)院患者，降糖藥在基層市場(chǎng)具有較大的潛力。5、胰島素技術(shù)門檻較高人胰島素/胰島素類似物主要采用基因工程方法生產(chǎn)，涉及菌體表達(dá)和純化等技術(shù)門檻較高；相比于其它基因工程藥品，胰島素使用量大且價(jià)格相對(duì)便宜，企業(yè)工業(yè)化生產(chǎn)要達(dá)到大規(guī)模、低成本、工藝成熟才能實(shí)現(xiàn)盈利。因此行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者較少，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，全球只有諾和諾德、禮來(lái)、賽諾菲、波蘭Bioton等少數(shù)企業(yè)生產(chǎn)胰島素。目前我國(guó)二三代胰島素市場(chǎng)共有諾和諾德、禮來(lái)、賽諾菲、拜耳（代理Bioton產(chǎn)品）、通化東寶、甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥七家企業(yè)，主要公司的產(chǎn)品都保持快速增長(zhǎng)，反映了胰島素行業(yè)的高景氣度。諾和諾德是市場(chǎng)領(lǐng)跑者。2021年國(guó)內(nèi)胰島素銷售額為55億元，人胰島素/胰島素類似物占比分別為57%/43%。人胰島素增長(zhǎng)較慢，近兩年CAGR為8%；公司在胰島素類似物推廣上投入較大，2021年胰島素類似物銷售額為24億元，近兩年GAAR為38%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。賽諾菲在國(guó)內(nèi)上市的胰島素有來(lái)得時(shí)和艾倍得兩個(gè)產(chǎn)品。來(lái)得時(shí)是全球銷量最大的胰島素產(chǎn)品，2021年全球銷售額67億美元，中國(guó)銷售額9億元，09～12年CAGR33%；艾倍得2021年國(guó)內(nèi)上市，目前仍在推廣階段，銷售額較小。通化東寶人胰島素2021年銷售額7.37億元，近兩年保持27%的較快增長(zhǎng)。2022年起，公司開(kāi)展了以培養(yǎng)縣級(jí)醫(yī)院糖尿病醫(yī)生為主的蒲公英計(jì)劃，加強(qiáng)醫(yī)生使用胰島素，促進(jìn)公司品牌的基層市場(chǎng)滲透。人胰島素進(jìn)入新版基藥目錄后，公司將陸續(xù)收獲前期基層市場(chǎng)投入。通化東寶最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是禮來(lái)，近兩年禮來(lái)在主推胰島素類似物，人胰島素有所松懈，公司有望借基層市場(chǎng)搶占禮來(lái)份額。此外，公司門冬、甘精胰島素類似物正在申請(qǐng)臨床，預(yù)計(jì)2022年可以獲批生產(chǎn)；地特、賴脯胰島素等也已完成工藝研究。隨產(chǎn)品線完善，公司將成為全系列胰島素生產(chǎn)商。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開(kāi)始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開(kāi)始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開(kāi)工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無(wú)法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來(lái)看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來(lái)看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開(kāi)始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開(kāi)拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過(guò)程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤