2023年眾籌行業(yè)分析報告

2023年眾籌行業(yè)分析報告一、行業(yè)現狀眾籌最早源于國外，自2022年進入我國以來，就迅速在國內興起與發(fā)展。由于市場的廣泛認可與接受，再加上政策的向好，從2022年開始，我國眾籌行業(yè)就開始了爆發(fā)式的高速發(fā)展，眾籌平臺大量涌現，融資規(guī)模增勢良好。1、政策利好2022年3月16日，第十二屆全國人民代表大會第四次會議上表決通過《國民經濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要(草案)》，規(guī)劃綱要提出深入推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，把大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新融入發(fā)展各領域各環(huán)節(jié)，鼓勵各類主體開發(fā)新技術、新產品、新業(yè)態(tài)、新模式，打造發(fā)展新引擎。建設創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新公共服務平臺，全面推進眾創(chuàng)眾包眾扶眾籌。眾籌首次正式寫進十三五計劃。同時3月新增眾籌平臺明顯增多，并且在移動端高速發(fā)展的大浪潮下，以微信端和APP為主的眾籌平臺也開始興起。網貸之家的研究報告顯示，在新平臺不斷上線的同時，3月份倒閉的平臺也不在少數，主要原因為經營不善和實力比較弱的平臺?？傮w來說，在各種利好信號下，投資人對眾籌這種新的投資方式也開始越來越了解，并且越來越能接受這種新投資方式。2、平臺多位于沿海地區(qū)截至2022年3月底，全國各種類型的眾籌平臺總共328家，其中非公開股權融資平臺最多，有131家；其次是獎勵眾籌平臺，有112家；混合眾籌平臺為73家；公益眾籌平臺仍然為小眾類型，僅有12家。截至2022年3月底，全國眾籌平臺分布在25個省市，多位于經濟較為發(fā)達的沿海地區(qū)。北京和廣東作為眾籌行業(yè)的開拓地，平臺聚集效應較為明顯，也是目前全國正常運營平臺數量最多的地方。據不完全統(tǒng)計，北京以88家平臺數繼續(xù)位居榜首，廣東以82家位居其次；上海地區(qū)排名第三，浙江排名第四，分別為51家和26家。福建排名第五，有14家。北京、廣東、上海、浙江和福建5個地區(qū)正常運營眾籌平臺數為全國前五，占全國總正常運營平臺數的79.57%。2022年3月，全國眾籌平臺新增項目已籌資金額地區(qū)分布上，北京、廣東和浙江位列前三，已籌資金額分別達4.05億元、3.67億元和2.57億元。上海地區(qū)排名第四，已籌資金額達1.38億元；江蘇位居第五，達1.32億元。上述五個省市已籌資金額約占全國總籌資金額的92%，由于上述五省市經濟發(fā)展處于全國的領先水平，并且獲得地方政府政策的支持較多，因此，國內的眾籌籌資規(guī)模主要由這些省市所決定。而其他20個有眾籌平臺的省市，僅已籌資1.1億元，僅約占全國總籌資金額的8%，地區(qū)差異仍十分明顯。三足鼎立格局截至2022年3月底，在獎勵類眾籌平臺的當月成功項目的籌資金額中，京東眾籌反超淘寶眾籌，重新位居榜首，當月成功項目的籌資金額為22582.44萬元；其次是淘寶眾籌，當月成功項目的籌資金額約為16908.55萬元，當月成功項目的投資人次高達106.81萬人次；蘇寧眾籌排名第三，單月成功項目的籌資金額首次過億，約為10800.39萬元，與淘寶京東逐漸縮小了差距，當月成功項目的投資人次達到85.13萬人次；眾籌網的3月項目數與上月相比有所增加，達到682個，但當月成功項目的籌資金額仍不高，僅為256.99萬元，遠低于淘寶、京東、蘇寧這三大巨頭眾籌平臺。由此可見淘寶眾籌、京東眾籌和蘇寧眾籌這三大電商巨頭在獎勵眾籌平臺中仍呈三足鼎立之勢。在非公開股權融資平臺中，眾投邦作為一家專注于上市資產的非公開股權眾籌平臺，3月成功項目的籌資金額達到3713萬元，且3月成功項目的投資人次為58人次；人人投作為一家專注于實體店鋪的非公開股權融資平臺，3月成功項目的籌資金額達到2488萬元，且成功項目的投資人次達到254人次；聚募作為一家專注于早期創(chuàng)業(yè)項目的非公開股權融資平臺，3月成功項目的籌資金額達到1094.4萬元，3月成功項目的投資人次為170人次；眾投天地作為一家專門做消費連鎖品牌店鋪的非公開股權融資平臺，3月成功項目的籌資金額為225萬元，3月成功項目的投資人次僅為46人次。截至2022年3月底，全國公益眾籌平臺總共有12家，并且騰訊樂捐占據絕對的主導地位。騰訊樂捐是為數不多僅專注于公益眾籌的平臺，3月成功項目數達到913個，3月成功項目的籌資金額達3461.9萬元，參與投資人數達407.17萬人次。政策監(jiān)管眾籌的監(jiān)管部門為證監(jiān)會。2022年12月18日，中國證券業(yè)協會發(fā)布了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱“意見稿”），該征求意見稿就股權眾籌監(jiān)管的一系列問題進行了初步的界定，包括股權眾籌非公開發(fā)行的性質、股權眾籌平臺的定位、投資者的界定和保護、融資者的義務等。股權眾籌以私募方式發(fā)行，與交易所市場互補，使得多層次資本市場又增加了一個新層次。2022年4月20日，第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十四次會議上，全國人大財經委員會推出《證券法》修訂草案，正式提出股票發(fā)行注冊制改革的同時，允許互聯網等眾籌方式公開發(fā)行模式亦被草案所提議。2022年7月18日，央行牽頭出臺《關于促進互聯網金融健康發(fā)展的指導意見》，被業(yè)界稱之為“互聯網金融基本法“，《指導意見》明確了股權眾籌定義，對應監(jiān)管部門以及對肯定其我國資本市場的意義。文件對股權眾籌的定義是指通過互聯網形式進行公開小額股權融資的活動。2022年8月3日，證監(jiān)會發(fā)布了《關于對通過互聯網開展股權融資活動的機構進行專項檢查的通知》，證監(jiān)會此次對股權眾籌平臺的意圖明確，即對當前股權眾籌行業(yè)進行摸底調查，對監(jiān)管細則的出臺做前提調研。2022年9月23日，國務院印發(fā)《關于加快構建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），這是對大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新和推動實施“互聯網+”行動的具體部署，是加快推動眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌（以下統(tǒng)稱四眾）等新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展的系統(tǒng)性指導文件。2022年3月16日，第十二屆全國人民代表大會第四次會議上表決通過《國民經濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要(草案)》，規(guī)劃綱要提出深入推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，把大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新融入發(fā)展各領域各環(huán)節(jié)，鼓勵各類主體開發(fā)新技術、新產品、新業(yè)態(tài)、新模式，打造發(fā)展新引擎。建設創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新公共服務平臺，全面推進眾創(chuàng)眾包眾扶眾籌。這是眾籌首次正式寫進十三五計劃。京東眾籌、京北眾籌、人人投模式分析1、京東眾籌（1）業(yè)務范圍產品眾籌、股權眾籌商業(yè)模式產品眾籌：京東對發(fā)起人資格審核通過后，發(fā)起人在京東眾籌平臺發(fā)起眾籌項目，在項目頁面注明眾籌期限、預定募集金額和項目檔位回報等信息，并根據項目具體情況確定是否設置預熱期；支持者點擊“支持”按鈕進行支持。眾籌募集成功后，發(fā)起人按約定在承諾時間內向支持者發(fā)放回報、按承諾開具發(fā)票并承擔后續(xù)服務；屬于公益類項目的，發(fā)起人應按承諾將款項用于公益用途；發(fā)起眾籌后，發(fā)起人應嚴格按照項目計劃執(zhí)行，并在項目計劃執(zhí)行過程中積極與支持者互動。發(fā)起人應指定專人維護其發(fā)起項目頁面中任何話題區(qū)內支持者或其他京東用戶的留言，并實時更新項目進展，以便京東用戶知悉。如眾籌失敗，提交京東審核，通過后，眾籌款項退回支持者。發(fā)起人使用京東眾籌平臺服務，京東向發(fā)起人收取募集總金額3%的基礎平臺服務費。眾籌募集失敗，或眾籌期限內發(fā)起人取消項目導致眾籌失敗的，不收取服務費。眾籌募集成功后，京東于發(fā)起人確認匯款金額及賬戶之日起的3個工作日內將向發(fā)起人70%首款，并預留剩余款項作為項目保證金，項目結束后支付保證金。股權眾籌：京東“東家”頻道，投資人按照京東的實名認證流程，向京東提交真實有效的身份信息認證合格投資者和領投人，領投人選擇自己感興趣的項目，并與融資人深入溝通，確定領投意愿，并對項目進行盡職調查并出具盡調報告或領投理由。項目上線后，領投人幫助融資人完善商業(yè)計劃書，確定投后估值、融資額、最低單筆投資額、投資者席位數和投資條款，通過東家向其它跟投人推薦項目，協助項目路演，協助確定投資意向書條款，幫助項目落實跟投。確定跟投人后，領投人接受跟投人的委托，對融資項目進行管理。在融資項目線上募集成功后，領投人應承擔與跟投人共同成立的有限合伙企業(yè)的注冊、管理等義務，并以有限合伙企業(yè)的名義向融資人進行投資，跟投人向領投人支付管理費。輕領投模式：在領投人因任何原因無法進入有限合伙企業(yè)或無法擔任合伙企業(yè)的普通合伙人時，領投人可書面委托京東的關聯方擔任合伙企業(yè)的普通合伙人，由京東關聯方與跟投人共同設立有限合伙企業(yè)。領投人代表投資人跟蹤融資項目進展情況、參與公司重大決策，盡最大努力為項目提供有價值的幫助。領投人應代表投資人選擇合適的時機以合理公允的市場價格退出，退出后，依據合伙協議約定將相應資產或收益支付給全體投資人。法律框架產品眾籌：京東僅為發(fā)起人與支持者之間的眾籌提供平臺網絡空間、技術服務和支持等中介服務并由三方簽訂《京東眾籌平臺發(fā)起人協議》、《京東眾籌支持者協議》。京東作為居間方，并不是發(fā)起人或支持者中的任何一方，眾籌僅存在于發(fā)起人和支持者之間，使用京東眾籌平臺產生的法律后果由發(fā)起人與支持者自行承擔。京東不對項目及項目回報質量作任何形式的擔保，對于因項目及項目回報發(fā)生的一切糾紛（包括但不限于回報質量問題，回報后續(xù)服務），由發(fā)起人和支持者自行解決。股權眾籌：實質為PE的操作模式，采用合伙型基金為主，有限合伙制股權投資基金是由普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)共同組成有限合伙企業(yè)；其中領投人作為GP，發(fā)起設立有限合伙企業(yè)，而投資者作為LP則認繳絕大部分份額。GP承擔無限責任，負責基金的投資、運營和管理，并提取基金總額的一定比例作為基金管理費；投資者(LP)承擔有限責任，不參與企業(yè)管理，分享合伙收益，同時享有知情權、咨詢權等。2、京北眾籌（1）業(yè)務范圍股權眾籌商業(yè)模式與京東股權眾籌類似，不同之處在于投資主體：京北眾籌或京北眾籌指定的單位或個人作為執(zhí)行事務合伙人或法定代表人，投資人作為有限合伙人設立一家有限合伙企業(yè)，作為投資主體；或投資人作為股東，京北眾籌指定的人士作為法定代表人設立一家公司，作為投資主體。法律框架同京東的股權眾籌模式，不再贅述。3、人人投（1）業(yè)務范圍股權眾籌（專注實體店面項目）商業(yè)模式項目方提交項目至人人投總部，人人投總部審核，項目審核通過之后，人人投就會對項目進行全方位包裝，并及時上線預熱，融資。項目融資期間，投資人易寶支付，選擇自己心儀項目進行投資，投資金額打入第三方支付平臺易寶支付。項目融資成功后，項目方會向人人投總部提出資金申請，與此同時，項目方與投資人簽訂一式三份限《合伙協議》。審核通過之后，人人投總部同意放款。項目方拿到資金便開始選址、裝修店鋪及采購原材料直至店鋪正常營業(yè)，期間，項目方將每一筆收支費用整理成表，通過QQ、短信等方式發(fā)送至每一位投資人手中，以便及時了解店鋪最新動態(tài)。店鋪正常營業(yè)之后，人人投監(jiān)管項目方每一筆資金流向，從而確保投資人資金安全、讓每一位投資人都能夠拿到分紅。（3）法律框架與京東的股權眾籌模式類似，區(qū)別在于GP的設置不同，人人投由項目方（即融資方）作為GP，與投資人成立有限合伙企業(yè)。以上為眾籌行業(yè)分析報告，請審閱。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關注資產負債表中應收、預收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現也屬于預期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據各公司主營業(yè)務的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調整：（1）由于九龍電力2023年電力資產仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產盈利狀況的體現，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領域相關企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產業(yè)發(fā)展的現階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預期。我們認為，2023年，整體宏觀經濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預期普遍也較低，2023年一季度的收入結算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數較低，2023年增速表現相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現情況還需等待后面的季度表現再判斷。2023年年報業(yè)績略超預期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復建設）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結算）、東江環(huán)保（資源化產品收入受經濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預期的公司：國電清新（大唐資產注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術（低氮燃燒結算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好、財務和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經營資產并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務費用下降）、九龍電力（電力資產剝離、環(huán)保業(yè)務增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預期的公司：龍源技術（一季度是結算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產品收入受經濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總三、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務結構變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現上升趨勢；但也有部分公司由于股權激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現下降趨勢。期間費用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍源技術、先河環(huán)保、聚光科技。期間費用率總體下降較多的公司：無。銷售費用率上升較多的公司：龍源技術、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費用率上升較多的公司：三維絲、龍源技術、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財務費用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財務費用率上升。桑德環(huán)境2023年財務費用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產收益率還處于相對較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產收益率已達到15%。而之前