2023年移動(dòng)近場支付行業(yè)分析報(bào)告

2023年移動(dòng)近場支付行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、NFC支付概述 PAGEREFToc361505435\h31、源自RFID，近距離、連接快速是應(yīng)用根本 PAGEREFToc361505436\h32、支付與票務(wù)應(yīng)用加速，服務(wù)啟動(dòng)與數(shù)據(jù)傳輸跟進(jìn) PAGEREFToc361505437\h43、便利性方案優(yōu)先發(fā)展 PAGEREFToc361505438\h5二、近場支付智能化，IC卡之后移動(dòng)支付準(zhǔn)備放量 PAGEREFToc361505439\h61、推動(dòng)近場支付智能化 PAGEREFToc361505440\h62、支持終端改造基本完成，移動(dòng)近場支付放量逐步進(jìn)入成熟期 PAGEREFToc361505441\h83、移動(dòng)近場支付不會(huì)增加商家手續(xù)費(fèi)負(fù)擔(dān) PAGEREFToc361505442\h13三、NFC終端滲透率提升，SWP隨支付滲透率同步提升 PAGEREFToc361505443\h141、NFC終端是國內(nèi)移動(dòng)支付必備方案，滲透率提升迅速 PAGEREFToc361505444\h142、13年為移動(dòng)支付元年，14-15年快速放量 PAGEREFToc361505445\h173、關(guān)注SWP制卡與芯片環(huán)節(jié)，NFC帶來的封測、天線增長 PAGEREFToc361505446\h194、注重智能通信卡制卡芯片環(huán)節(jié)，首推恒寶股份 PAGEREFToc361505447\h195、推薦NFC封測模組天線 PAGEREFToc361505448\h21一、NFC支付概述1、源自RFID，近距離、連接快速是應(yīng)用根本NFC（NearFieldCommunication，近距離通信）是一種基于RFID(射頻識(shí)別)的無線通信技術(shù)（可以向下兼容RFID），最早由飛利浦公司和索尼公司共同開發(fā)，是一種非接觸式識(shí)別和互聯(lián)技術(shù)，在移動(dòng)設(shè)備、消費(fèi)類電子產(chǎn)品、PC和智能控件工具間有較為廣闊的應(yīng)用空間。NFC主要應(yīng)用頻率為13.56MHz，屬于高頻波段，該波段應(yīng)用距離通常在0.5m以內(nèi)，在各個(gè)主要的應(yīng)用波段傳輸距離最小。與其他主要的數(shù)據(jù)傳輸方式相比，NFC具有鮮明的自身特色，1）傳輸距離短，通常在0.1m以內(nèi)，具有天然的安全性；2）NFC建立連接的響應(yīng)時(shí)間通常在0.1S以下，明顯快于其他主要連接方式；3）主動(dòng)與被動(dòng)的通信模式，有助于明顯降低功耗水平。紅外通信要求設(shè)備在30°錐角以內(nèi)且不能移動(dòng)；藍(lán)牙適用于較長距離數(shù)據(jù)通信，NFC和藍(lán)牙可以互為補(bǔ)充，NFC可用作引導(dǎo)兩臺(tái)設(shè)備之間的藍(lán)牙配對(duì)過程，而藍(lán)牙則可以進(jìn)行較大量數(shù)據(jù)的傳輸；WiFi則可用于對(duì)于網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)之間需求較大的場合；NFC傳輸距離短，所帶來的天然的安全性，非常適合于財(cái)務(wù)以及個(gè)人等敏感信息之間的傳輸，連接的快速響應(yīng)進(jìn)一步提升了數(shù)據(jù)傳輸?shù)牡却龝r(shí)間，可以用于其他數(shù)據(jù)、身份識(shí)別以及連接的建立階段。2、支付與票務(wù)應(yīng)用加速，服務(wù)啟動(dòng)與數(shù)據(jù)傳輸跟進(jìn)NFC論壇發(fā)起者之一Innovision對(duì)于NFC應(yīng)用主要界定為三類，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)通信（數(shù)據(jù)傳輸）、服務(wù)啟動(dòng)（閱讀模式）、付款和票務(wù)（移動(dòng)支付與票務(wù)）；三種應(yīng)用分別對(duì)應(yīng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、讀卡器、卡模擬等三種不同的工作模式。從三種應(yīng)用價(jià)值來看，卡模擬功能最強(qiáng)，市場空間最大，盡管近場支付的市場需求尚需要逐步的培養(yǎng)，但該市場通常由運(yùn)營商與金融機(jī)構(gòu)共同推廣，硬件先行將帶來NFC設(shè)備需求量的持續(xù)增長。付款與票務(wù)方面是目前驅(qū)動(dòng)力量最強(qiáng)的應(yīng)用，特別是電子錢包方面的應(yīng)用，來自于電信運(yùn)營商以及金融機(jī)構(gòu)的推廣，將是未來NFC設(shè)備需求量持續(xù)增長的主要驅(qū)動(dòng)力量。3、便利性方案優(yōu)先發(fā)展目前支持NFC的終端數(shù)量依然十分有限，為了推動(dòng)近場移動(dòng)支付的發(fā)展，運(yùn)營商、銀行、第三方結(jié)構(gòu)等都提出了不同的解決方案。從解決方案的接受程度來看，適用越方便的解決方案越容易得到推廣，最終的解決方案依然還是上集成NFC的方式（需要與銀聯(lián)共同開發(fā)），或是類似于可與NFC共同使用的銀聯(lián)智能SD解決方案。較為成功的方案，還是美國Square公司退出的移動(dòng)讀卡器，其可利用的3G網(wǎng)絡(luò)或是WiFi實(shí)現(xiàn)POS機(jī)支付的功能；由于成本低，應(yīng)用便利，在初期得到了快速的發(fā)展；但由于對(duì)傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)并沒有明顯的改進(jìn)，后期發(fā)展動(dòng)力不足；國內(nèi)也提出了多種解決方案，包括初期的貼片、RFSIM（2.4GHz）等，隨著NFC標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，逐漸形成了三種不同的解決方案；以NFC安全模塊所在的位置不同分為：智能SD（銀聯(lián)主推）、SWPSIM（運(yùn)營商初期解決方案）、NFC終端（最終解決方案），由于NFC終端目前數(shù)量相對(duì)有限，用戶除非已有相應(yīng)終端，否則開啟移動(dòng)支付功能需要更換，因此在近場移動(dòng)支付推廣初期，便利的解決方案能夠得到很好的推廣；然而這些“應(yīng)急”的解決方案，要比內(nèi)集成的芯片成本要高，也就是說如果NFC終端一旦普及，現(xiàn)有解決方案或存在的必要，但很難再繼續(xù)推廣。二、近場支付智能化，IC卡之后移動(dòng)支付準(zhǔn)備放量1、推動(dòng)近場支付智能化銀行卡EMV化核心實(shí)際是近場支付智能化，無論是其安全加密的特性，還是融合更多功能的可能，都是近場支付智能化的表現(xiàn)；除去智能化以外還需要快捷化，免接觸的射頻卡以及支付過程無需現(xiàn)場聯(lián)網(wǎng)的解決方案，最終得以實(shí)現(xiàn)。移動(dòng)近場支付在推動(dòng)近場支付智能化進(jìn)展方面，更進(jìn)一步。一方面作為移動(dòng)近場支付載體的智能機(jī)具備足夠的計(jì)算功能，能夠?yàn)橐苿?dòng)近場支付提供更多的智能化功能與應(yīng)用；另一方面智能機(jī)提供的是一個(gè)更好的功能兼容的平臺(tái)，既可以兼容不同的銀行卡，也可以更好兼容更多的（支付）功能。與移動(dòng)近場支付相對(duì)，還有移動(dòng)遠(yuǎn)程支付，包括網(wǎng)銀支付、短信支付、應(yīng)用軟件支付等，同樣也使得支付更加智能化，簡化的交易的過程，并在降低交易風(fēng)險(xiǎn)方面催生了各種不同的解決方案（第三方支付、網(wǎng)銀支付、短信驗(yàn)證支付等），參與方的在此中的不同角色，也極大的改變了相互之間的關(guān)系（第三方支付如支付寶等強(qiáng)勢崛起）。對(duì)于一些會(huì)員功能的信息，無論是硬件還是應(yīng)用軟件的解決方案，移動(dòng)近場支付都是更好的載體；而對(duì)于社保等信息安全要求更高的功能而言，可能依然以卡片為主要的解決方案。2、支持終端改造基本完成，移動(dòng)近場支付放量逐步進(jìn)入成熟期總結(jié)國外移動(dòng)支付成功、失敗的案例，梳理國內(nèi)移動(dòng)近場支付的歷史我們發(fā)現(xiàn)，移動(dòng)近場支付的推廣的成功，需要依次解決5個(gè)方面的問題，1）可使用范圍（支持近場移動(dòng)支付的閱讀器-POS數(shù)量），2）移動(dòng)近場支付的市場需求，3）金融卡兼容性（支付平臺(tái)對(duì)各銀行金融卡的兼容性），4）工具獲得便利性（NFC設(shè)備數(shù)量），5）近場支付的安全性；我們認(rèn)為移動(dòng)近場支付的準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本完成，借助金融IC卡推進(jìn)的東風(fēng)，移動(dòng)近場支付同樣也有望迎來快速放量期，特別是用戶數(shù)量以及硬件滲透方面。從統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)到硬件（支持終端）改造基本完成，前提條件已經(jīng)完成：2023年運(yùn)營商與銀聯(lián)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)之爭結(jié)束，我國移動(dòng)近場支付明確13.56MHz的國際通用標(biāo)準(zhǔn)作為主要的解決方案；同時(shí)央行推進(jìn)金融IC卡（EMV遷移）項(xiàng)目，12年底率先實(shí)現(xiàn)支持終端（POS與ATM等）改造，13年實(shí)現(xiàn)金融IC卡普發(fā)，15年實(shí)現(xiàn)普及。我國移動(dòng)近場支付存在銀聯(lián)主推的13.56MHz國際通用標(biāo)準(zhǔn)與中移動(dòng)主推具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的2.4GHz兩種射頻標(biāo)準(zhǔn)的解決方案，由于長期存在分歧，移動(dòng)近場支付遲遲無法取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。直到2023年銀聯(lián)與中移動(dòng)達(dá)成共識(shí)，共同推進(jìn)13.56MHz的支付標(biāo)準(zhǔn)，同年央行發(fā)文明確13.56MHz作為金融領(lǐng)域移動(dòng)支付的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)之爭最終落下帷幕。未來國內(nèi)近場移動(dòng)支付將形成電信運(yùn)營商+銀行+廠商通力合作的新的局面，各參與者根據(jù)實(shí)際情況相互之間也會(huì)加強(qiáng)合作。對(duì)比日韓與美國移動(dòng)近場支付的發(fā)展情況，我們發(fā)現(xiàn)支持終端規(guī)模是移動(dòng)近場支付的先決條件。日韓是目前推廣移動(dòng)近場支付最成功的國家，以日本為例，該國最先普及3G網(wǎng)絡(luò)，智能機(jī)推廣速度最快；且運(yùn)營商推廣的FeliCa技術(shù)得到日本國內(nèi)各方的一直認(rèn)可，并得到迅速推廣，包括JREast（鐵路）、JCB（信用卡）以及BitWallet（電子貨幣）等也都參與到移動(dòng)近場支付中來，并迅速帶動(dòng)便利店等支付終端的升級(jí)。支持終端的快速發(fā)展是日本成功的關(guān)鍵。美國參與多元化，支持終端數(shù)量有待提高：相較于日韓，美國在消費(fèi)習(xí)慣、生活理念等方面更容易接受移動(dòng)支付，信用卡業(yè)務(wù)開展也更加的成熟；近場支付參與者既包括電信運(yùn)營商（Verizon、AT＆T和T–Mobile成立合資公司Isis），第三方支付平臺(tái)Square（提供、Pad等刷卡配件）、PayPal，以及科技公司Google（GoogleWallet），盡管蘋果公司尚沒有開通近場支付的功能，但內(nèi)置Passport應(yīng)用在優(yōu)惠券等方面的應(yīng)用為后續(xù)業(yè)務(wù)的開展做好了鋪墊；但其與銀行以及零售等方面的關(guān)系協(xié)調(diào)并不理想，支持近場支付的POS機(jī)數(shù)量，是近場支付的非常重要的瓶頸要素。根據(jù)央行的規(guī)定，2023年底，銀聯(lián)主要的ATM與POS改造基本完成（參見下圖各銀行改造計(jì)劃）。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺(tái)，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺(tái)，改造率為79.1%，改造計(jì)劃基本符合原計(jì)劃進(jìn)展。支持終端改造完成為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。市場需求逐步培養(yǎng)，網(wǎng)絡(luò)支付發(fā)展迅速是很好的模版：根據(jù)iResearch報(bào)告，預(yù)計(jì)我國2023年第三方支付交易規(guī)模在1511億元左右，同比增長90%，未來5年依然保持快速增長的態(tài)勢，每年增速均在50%以上，考慮到國內(nèi)收入水平的提高，消費(fèi)市場的進(jìn)一步發(fā)展，實(shí)際增長超出上述增速的可能性很高。近場交易支付有望迎來快速增長階段，未來5年每年增長均在100%以上。多放合作提升平臺(tái)兼容范圍：對(duì)于銀行卡的兼容性可能是初期較難解決的問題，但隨著運(yùn)營商與銀聯(lián)以及銀行與廠商等參與方合作的進(jìn)一步深入，兼容性將會(huì)得到妥善的解決。在安全問題上面存在個(gè)案的可能性，但我們認(rèn)為移動(dòng)近場支付安全性極高，NFC本身有效通訊距離短的特性是天然的安全屏障；另外在在硬件（指紋識(shí)別）以及軟件方面（用戶操作驗(yàn)證等）將進(jìn)一步增加的移動(dòng)近場支付的安全級(jí)別。支持終端初期可能有所限制，后續(xù)放量難度不大：目前選定智能SD卡（銀聯(lián)）、SWP-SIM（運(yùn)營商）、NFC全終端三種解決方案，由于前兩種方案依然依賴于支持SWP的終端，且從運(yùn)行穩(wěn)定性來看，還是依賴于與NFC終端；目前NFC智能機(jī)滲透率相對(duì)較低，特別是得到相應(yīng)認(rèn)證，兼容性強(qiáng)，運(yùn)行穩(wěn)定的NFC種類依然相對(duì)較少，在移動(dòng)近場支付推廣初期有所影響。但隨著廠商更多的參與到移動(dòng)支付的合作中來，NFC的滲透率將有望出現(xiàn)顯著的提升。因此可以預(yù)期，NFC滲透率的提升，或快于智能卡增長速度。3、移動(dòng)近場支付不會(huì)增加商家手續(xù)費(fèi)負(fù)擔(dān)通過銀行卡刷卡消費(fèi)，通常會(huì)產(chǎn)生一定的手續(xù)費(fèi)，主要由銀行卡服務(wù)提供商向商家收取，其中以發(fā)卡行為主，收單行（提供POS機(jī)的銀行）與銀聯(lián)為輔的模式，具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)參見圖表13。作為智能支付的進(jìn)一步拓展，移動(dòng)近場支付也將產(chǎn)生一定的手續(xù)費(fèi)，但相較于傳統(tǒng)刷卡，移動(dòng)近場支付增加了運(yùn)營商環(huán)節(jié)，其也將參與手續(xù)費(fèi)的分成。但根據(jù)前期業(yè)務(wù)推廣的經(jīng)驗(yàn)，以及央行關(guān)于降低刷卡手續(xù)費(fèi)的精神，我們認(rèn)為移動(dòng)近場支付刷卡手續(xù)費(fèi)并不會(huì)有所增加，而更有可能的是參與發(fā)卡行手續(xù)費(fèi)用分成。從手續(xù)費(fèi)的角度來看，并不會(huì)增加商戶的成本負(fù)擔(dān)。目前銀聯(lián)已經(jīng)基本完成了POS改造工作，對(duì)于已經(jīng)完成POS改造的商家來說，并不會(huì)增加額外的費(fèi)用；新使用POS的商家，特別是小額支付為主，比如菜場以及其他零錢支付較多的場所，手續(xù)費(fèi)的存在還是會(huì)有所影響，對(duì)于這些潛在使用商家的拓展，是未來銀行或是電信運(yùn)營商拓展移動(dòng)支付的非常重要的領(lǐng)域，或通過政府工程的形式進(jìn)行推廣。三、NFC終端滲透率提升，SWP隨支付滲透率同步提升1、NFC終端是國內(nèi)移動(dòng)支付必備方案，滲透率提升迅速移動(dòng)近場支付選用13.56MHz技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，由于該標(biāo)準(zhǔn)下天線長度過長，在SWP-SIM或是SD智能卡解決方案的情況下，天線問題較難得到解決，因此盡管運(yùn)營商的SWP-SIM以及銀聯(lián)SD智能卡都無法單獨(dú)解決移動(dòng)近場支付的問題，還需要解決天線的問題，從產(chǎn)品的穩(wěn)定性來看，還是集成在上的方案更加的穩(wěn)定。天線長度通常為1/4波長，因此頻率越高起天線長度越短，解決方案也更加便利；除去NFC外，其他主要的連接方式都在2.4GHz，技術(shù)上解決天線問題難度相對(duì)也更低，而移動(dòng)原標(biāo)準(zhǔn)也在此頻率，因此推廣初期曾經(jīng)選用SIMPASS以及RF-SIM等SIM卡上鏈接天線解決方案。（盡管通過增加線圈天線電感的方式，可以減少天線的長度，但整體上依然較2.4G標(biāo)準(zhǔn)下天線長的多）。NFC天線過長，也給設(shè)計(jì)制造了一定的麻煩，三星、OPPO等廠商采用將天線貼合在電池上，HTC等則在后蓋上增加相應(yīng)的天線線圈，而金屬機(jī)身的iPhone設(shè)計(jì)難度更大，傳言iPhone5S將增加NFC的功能，預(yù)計(jì)依然會(huì)在機(jī)身側(cè)邊增加相應(yīng)的天線。因此盡管可以通過增加天線的方式彌補(bǔ)NFC不足的缺陷，但迅速推廣NFC依然是電信運(yùn)營商最急切的訴求，而也正是在這樣的背景下，主要的廠商為了增加客戶的黏性，迎合運(yùn)營商與市場的需求，紛紛增加NFC的功能，前文提到新一代iPhone5S增加NFC功能為大概率事件，支持NFC的新機(jī)的數(shù)量逐步提升，且價(jià)位有有下移的趨勢。NFC功能的實(shí)現(xiàn)并不會(huì)給制造廠商帶來過高的成本，根據(jù)拆分iPhone5（無NFC）與Nexus4（有NFC）成本，我們發(fā)現(xiàn)iPhone5無線通訊部分、UI以及其他傳感總成本在11.5美元（GPS集成在基帶芯片上，因此該成本不含GPS費(fèi)用），而Nexus4該部分成本為14美元，NFC部分的成本可能不足2美元，而在大批量生產(chǎn)的情況下，該部分的成本或有望進(jìn)一步下降。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，12年全球支持NFC功能1.20億部，智能機(jī)中滲透率在17%左右，預(yù)計(jì)13年滲透率提升到30%左右，同比增加123%，增長勢頭迅猛，預(yù)計(jì)17年，NFC滲透率提升到80%，達(dá)到12億部，5年年均復(fù)合增長率達(dá)到58%。NFC滲透率的提升，所有的解決方案都有所提升，其中單一芯片解決方案占比下降較為明顯（現(xiàn)階段主要為單一芯片解決方案，不光Nexus等中低端如此，高端如三星Galaxy系列也是如此），但12-17年解決方案年均符合增長達(dá)到38%，增速較快；而模組/系統(tǒng)及芯片解決方案占比提升較快，基數(shù)效應(yīng)推動(dòng)12-17年符合增長率達(dá)到176%；2、13年為移動(dòng)支付元年，14-15年快速放量從13年開始，電信運(yùn)營商與銀聯(lián)都開始推廣移動(dòng)近場支付業(yè)務(wù)，由于初期支持NFC的終端，特別是銀行參與的NFC定制機(jī)數(shù)量有限，主要的解決方案以NFC-SWP為主（包括SWP-SIM與智能SD），隨著NFC滲透率的提升，SWP天線問題得以解決，特別是銀行參與的NFC定制機(jī)數(shù)量提升，NFC終端解決方案滲透率逐步提升。我們假設(shè)國內(nèi)智能機(jī)滲透率17年逐步提升到90%左右，NFC在智能機(jī)中的滲透率17年提升到85%左右；每年新增智能機(jī)用戶中，移動(dòng)支付用戶滲透率逐漸提升，預(yù)計(jì)17年提升到30%左右，接近1.37億用戶，較13年增長將近14倍，該部分用戶是最主要的移動(dòng)支付用戶來源；而存量用戶方面，預(yù)計(jì)依然以NFC用戶為主，17年滲透率可能達(dá)到8%，累計(jì)約3848萬用戶；至17年當(dāng)年新增用戶量合計(jì)接近1.57億用戶；移動(dòng)近場支付拓展初期以NFC-SWP（包括SWP-SIM與智能SD卡，其中前者占比可能超過80%）為主，隨著智能廠商參與到移動(dòng)近場支付合作中來，NFC解決方案占比也將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)17年NFC終端解決方案占比提升到30%左右。13年是移動(dòng)支付元年，SWP規(guī)模在1千萬左右，14-15年迅速增長，增速分別為202%、102%，隨后隨著NFC解決方案占比的提升，增速逐步放緩，但依然在32%，27%左右；3、關(guān)注SWP制卡與芯片環(huán)節(jié)，NFC帶來的封測、天線增長根據(jù)我們對(duì)于各種解決方案數(shù)量增長的測算，我們認(rèn)為移動(dòng)近場支付的快速增長，受益最為顯著的是SWP制卡以及芯片制造環(huán)節(jié)；NFC滲透率快速提升，國內(nèi)天線環(huán)節(jié)首先受益，其次芯片封裝、通訊模組以及封測材料也會(huì)有不同程度的受益增長。4、注重智能通信卡制卡芯片環(huán)節(jié)，首推恒寶股份13年是移動(dòng)近場支付的元年，全年SWP解決方案共有約1070萬套，A股上市智能卡公司中，主要有恒寶股份、東信和平、天喻信息三家企業(yè)具備移動(dòng)支付卡片生產(chǎn)能力。我們認(rèn)為制卡環(huán)節(jié)從受益情況來看，維持恒寶股份、天喻信息、東信和平的排序。恒寶股份已經(jīng)有了較為成熟的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，12年移動(dòng)支付相關(guān)卡片收入在1.28億，以50元/張價(jià)格計(jì)算，銷售量超過200萬張。公司在電信招標(biāo)中獲得份額超過50%，聯(lián)通方面也保持份額領(lǐng)先；移動(dòng)招標(biāo)獲得較高份額的可能性也較高。由于13年市場快速放量，且采購方無論是電信運(yùn)營商還是銀行都采用多供應(yīng)商的概率較大，因此各方通過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的關(guān)系也可以獲得相應(yīng)訂單量。其中天喻信息在銀行IC卡招標(biāo)中的優(yōu)秀表現(xiàn)，或有助于其獲得銀行方面移動(dòng)支付的訂單；東信和平在傳統(tǒng)IC卡方面的優(yōu)勢也有助于其獲得一定的市場份額，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢在于2.4GHz標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，市場開拓還需要一定的時(shí)間。芯片行業(yè)同制卡行業(yè)相同，受到國內(nèi)移動(dòng)支付等發(fā)卡環(huán)節(jié)快速增長拉動(dòng)，同時(shí)還將享受到芯片國產(chǎn)化進(jìn)程的利好；其中首推同方國芯，關(guān)注國民技術(shù)、大唐電信。目前社保卡認(rèn)證產(chǎn)品已經(jīng)全部采用國產(chǎn)芯片，金融IC方面國產(chǎn)化進(jìn)程也取得了重大的突破，同方國芯金融IC卡已經(jīng)取得了銀聯(lián)雙面卡芯片認(rèn)證，打破外資芯片廠商壟斷，國產(chǎn)化進(jìn)程有望提速；移動(dòng)支付同樣帶來相關(guān)芯片業(yè)務(wù)的放量，公司傳統(tǒng)SIM業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢，有助于其在移動(dòng)支付芯片領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展，同時(shí)享受國產(chǎn)化進(jìn)程。國民技術(shù)同樣受益，但公司強(qiáng)項(xiàng)在于2.4GHz產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整后公司產(chǎn)品拓展需要一定的時(shí)間；公司EMVCo認(rèn)證芯片廠家，安全芯片生產(chǎn)方面具有一定的優(yōu)勢，新的USBKEY產(chǎn)品有望扭轉(zhuǎn)相應(yīng)產(chǎn)品收入、盈利下滑的趨勢；5、推薦NFC封測模組天線移動(dòng)支付放量之前，NFC滲透率率先提升，國內(nèi)直接受益的公司主要集中在天線（順絡(luò)電子、信維通信、碩貝德）、芯片封測（長電科技、華天科技、通富微電）、模組（環(huán)旭電子），以及封測材料（興森科技、生益科技、康強(qiáng)電子、上海新陽）。目前無線通信功能日益增多，對(duì)于天線的需求也進(jìn)一步提升，一機(jī)多線成為趨勢，在NFC功能逐步成為標(biāo)配的過程中，NFC天線得到同步的增長，帶動(dòng)相應(yīng)業(yè)務(wù)的增長。信維通信并購帶來規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)、客戶等方面的良性輪轉(zhuǎn)：公司收購萊爾德北京分公司，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能（原有3600萬只每年的LDS天線產(chǎn)能，現(xiàn)將近億支），使得其可以承接大客戶訂單（目前已經(jīng)切入RIM、三星供應(yīng)鏈，上述公司均已推出NFC設(shè)備）；并購之后，公司獲得了供應(yīng)商資質(zhì)，大幅縮短了認(rèn)證的時(shí)間，加快客戶覆蓋度；同時(shí)萊爾德具備的LDS技術(shù)與研發(fā)能力大幅增強(qiáng)了公司的技術(shù)水平與研發(fā)能力。碩貝德是最早從事無線通信終端天線研發(fā)和制造的國內(nèi)廠商之一，較早打破了外資廠商對(duì)這一市場的壟斷。公司客戶包括中興、華為和三星（均已推出NFC設(shè)備），筆記本電腦天線客戶為聯(lián)想、戴爾和英特爾。公司的測試實(shí)力強(qiáng)，盈利能力也在行業(yè)前列。（國金通信覆蓋）順絡(luò)電子：公司傳統(tǒng)片式電感與電容產(chǎn)品切入高通、博通、聯(lián)發(fā)科、Marvell等芯片廠商認(rèn)證，進(jìn)入下游一線終端品牌；產(chǎn)能擴(kuò)張技術(shù)升級(jí)鞏固行業(yè)龍頭地位；增資上海德門，提升天線（尤其是NFC天線）實(shí)力，向下游擴(kuò)張的村田模式發(fā)展思路清晰，預(yù)計(jì)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2023萬顆NFC天線/瓷片產(chǎn)能，帶來約8000萬的收入。芯片封裝，國內(nèi)廠商產(chǎn)能升級(jí)，享受國有化進(jìn)程，首推長電科技，其他關(guān)注華天科技與通富微電。長電科技成功切入基帶芯片、PA模塊以及鏡頭模組等領(lǐng)域，分享智能機(jī)繁榮盛宴：公司利用12英寸晶圓封裝技術(shù)，成功開拓了基帶芯片、PA模塊以及500萬像素以上攝像頭產(chǎn)品，成為國內(nèi)為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)核心芯片與部件高端封裝技術(shù)服務(wù)提供者，未來將充分享受核心芯片與部件高端封裝國產(chǎn)化盛宴。封測材料方面主要有上海新陽（封裝引腳清洗液）與康強(qiáng)電子（引線框和鍵合絲），興森科技（IC載板）。建議關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)帶來業(yè)績反轉(zhuǎn)的興森科技。拓展項(xiàng)目投產(chǎn)，年內(nèi)收入增長較快：1）中小批量板主要針對(duì)高層以及HDI等需求，預(yù)期長期受益于國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移利好，13年帶來約3億元的收入規(guī)模，未來幾年有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長；2）IC載板主要是FCCSP等中高端產(chǎn)品，未來全球需求快速增長，國際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移空間大，有望保持快速增長態(tài)勢，由于國內(nèi)市場供應(yīng)商相對(duì)較少，預(yù)期產(chǎn)能利用率相對(duì)較高，年內(nèi)貢獻(xiàn)收入規(guī)?；蛟?000萬左右，14年之后公司收入將明顯增加。航天軍工與通信等需求驅(qū)動(dòng)原有業(yè)務(wù)快速增長：1）我國軍費(fèi)支出增多，航天航空等多項(xiàng)重大科研項(xiàng)目同步進(jìn)行，提升公司下游需求；2）寬帶提速與光纖入戶以及后續(xù)到來的4G建設(shè)利好光通訊業(yè)務(wù)的增長；3）1季度新項(xiàng)目的先期投入造成三費(fèi)過高，影響業(yè)績，原有業(yè)務(wù)毛利37%，并未受太大影響，隨著新項(xiàng)目投產(chǎn)，費(fèi)用率逐步恢復(fù)正常水平。從長期來看，芯片模組化或是采用系統(tǒng)級(jí)芯片的方式，將成為移動(dòng)趨勢，作為重要通訊方式之一，NFC將逐步被漸入模組中，無線通訊模組廠商環(huán)旭電子有能力提供NFC模組化的產(chǎn)品，或因此受益，建議大資金配置需求關(guān)注。多元化經(jīng)營，企業(yè)穩(wěn)定增長：公司下游產(chǎn)品應(yīng)用涉及消費(fèi)電子、智能設(shè)備、汽車、工業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，多元化經(jīng)營，且各主要領(lǐng)域內(nèi)增長邏輯具有持續(xù)性，使得公司業(yè)績?cè)鲩L的確定性相對(duì)較高，公司整體規(guī)模較大，ROE處于行業(yè)較好水平，彰顯配置價(jià)值；無線模組與SSD是最大看點(diǎn)：1）無線模組受益于移動(dòng)智能設(shè)備高景氣，增長可期，加上公司積極尋求非蘋果客戶，公司已經(jīng)切入KindleFireHD平板產(chǎn)業(yè)鏈，中低端產(chǎn)品無線模塊有望逐步實(shí)現(xiàn)模組化，進(jìn)一步打開增長空間；2）13年超極本滲透率有望出現(xiàn)大幅提升，帶動(dòng)SSD出貨量明顯增加，盡管Intel存在引進(jìn)新的供應(yīng)商的可能，即便假設(shè)情況出現(xiàn)，公司出貨量依然可以保持40%以上增長；智能穿戴式設(shè)備提升估值水平：GoogleGlass的出現(xiàn)引爆市場對(duì)于智能設(shè)備預(yù)期，WiFi+Bluetooth的無線模組或成為標(biāo)準(zhǔn)配置，公司在模組小尺寸方面的技術(shù)優(yōu)勢有助于提升公司切入新一代產(chǎn)品供應(yīng)鏈，長期利好公司發(fā)展，由于該系列產(chǎn)品尚處于導(dǎo)入期，并不能貢獻(xiàn)利潤，預(yù)計(jì)受到GoogleGlass發(fā)布等事件影響提升估值水平。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)