202109 汽車行業(yè)月度報(bào)告：淡旺季過度階段新能源汽車滲透率持續(xù)提升

此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考請此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考告網(wǎng)證券研究報(bào)告行業(yè)月度報(bào)告行業(yè)月度報(bào)告淡旺季過度階段，新能源汽車滲透率持續(xù)提升2022021年09月21日評級同步大市行業(yè)漲跌幅比較汽車滬深30045%35%25%5%-5%2020-092021-012021-05%1M3M12M汽車何晨hechen@張科理zhangkl@分析比實(shí)現(xiàn)大幅增長》1-07-27眼》2020A2021E2022E評級EPSPEEPSPEEPSPE比亞迪謹(jǐn)慎推薦長城汽車謹(jǐn)慎推薦伯特利謹(jǐn)慎推薦三花智控謹(jǐn)慎推薦廣匯汽車推薦均勝電子推薦德賽西威推薦投資要點(diǎn)：汽車行業(yè)指數(shù)8-9月漲跌幅落后整體水平，漲跌幅處于申萬行業(yè)第23名。8月-9月(2021.8.22-2021.9.21)全A指數(shù)漲跌幅為+3.14%。申萬一級行業(yè)漲跌幅中位數(shù)為+3.14%，汽車行業(yè)(申萬一級)漲跌幅為-2.13%，落后大盤5.58pct，處于板塊漲跌幅排名第23位。受新能源汽車高景氣度帶動，行業(yè)PE仍處于高位，PB估值與上月相比有所下滑，處于歷史分位前四分之一。截至2021年9月21日，申值為2.5倍，處于歷史區(qū)間前24%分位。汽車產(chǎn)銷同環(huán)比繼續(xù)下滑，市場進(jìn)入淡旺季過渡階段。8月，汽車產(chǎn)1655.6萬輛，同比分別增長11.9%和13.7%。增幅比1-7月繼續(xù)回落2.1和1.5個百分點(diǎn)。新能源汽車同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，再次刷新歷史記錄。8月，新能源汽寧德時代、比亞迪和國軒高科位列裝車量前三名。投資策略：配置角度，因新能源汽車高景氣度，疊加四季度多款智能汽車上市，部分產(chǎn)業(yè)鏈個股有望獲得資金青睞，值得配置?？芍攸c(diǎn)關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。從短期來看，目前缺芯情況略有超預(yù)期，后續(xù)汽車產(chǎn)能可能會被有所壓制，但新能源汽車滲透率加速提升，長期趨勢不變，因此維持行業(yè)“同步大市”的評級。8-9月建議重點(diǎn)關(guān)注個股：比亞迪(002594)、長城汽車 (601633)、伯特利(603596)、三花智控(002050)、廣匯汽車(600297)、均勝電子(600699)、德賽西威(002920)。風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，新能源汽車景氣度不及預(yù)期。此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-2-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)內(nèi)容目錄 2.1板塊指數(shù)漲幅 5 2.2.1申萬汽車板塊相對估值水平 5申萬汽車子板塊估值水平 62.3汽車二級子板塊個股表現(xiàn) 7 板塊 7 4.1新能源汽車產(chǎn)銷量變化 104.2動力電池裝機(jī)情況 12 圖表目錄 盈率比較(除交運(yùn)板塊) 7業(yè)指數(shù)市盈率溢價(除交運(yùn)板塊) 7 14：2019-2021年新能源汽車單月產(chǎn)銷情況(輛) 1115：2019-2021年新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷情況(輛) 11 量(輛) 12此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-3-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)1：主流動力電池企業(yè)裝機(jī)量(MWH) 12樁總量(臺) 13此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-4-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)1投資策略車的高景氣度使得汽車板塊整體估值不會出現(xiàn)大幅下調(diào)。并且四季度將有多款備受矚目的智能汽主線投資角度，可重點(diǎn)關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。長期來看，汽車電動化和智能化是汽車產(chǎn)業(yè)鏈的必然趨勢。汽車驅(qū)動能源由燃油變?yōu)殡娏?，不僅是動力能源發(fā)生變化，更會給背后整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈帶來深刻的變革。汽車電動化導(dǎo)致的零部件簡化，零部件簡化帶來的售價下降，售價下降使得汽車的購買和使用成本降低，一系列邏輯的推導(dǎo)和延伸為我們展現(xiàn)了人人有車用的美好未來。汽車智能化則塊屏幕。缺芯問題略超有預(yù)期，四季度汽車產(chǎn)能可能面臨不小壓力。中期來看，隨著新能源汽車維持行業(yè)“同步大市”的評級。我們認(rèn)為國內(nèi)新能源汽車將繼續(xù)維持高景氣度，未來新能源汽車銷量可能繼續(xù)超預(yù)期。但目前缺芯情況略有超預(yù)期，后續(xù)汽車產(chǎn)能可能會產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：國內(nèi)新能源汽車龍頭比亞迪(002594)、國產(chǎn)自主品牌汽車龍頭長城汽車(601633)、國內(nèi)制動系統(tǒng)和智能剎車系統(tǒng)的領(lǐng)先供應(yīng)商伯特利(603596)、特斯拉熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商三花智控(002050)、國內(nèi)汽車銷售龍頭廣匯汽車(600297)、汽車主被動安全龍頭均勝電子(600699)、智能座艙龍頭企業(yè)德賽西威(002920)。此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-5-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)2市場回顧2.1板塊指數(shù)漲幅汽車行業(yè)指數(shù)8-9月(2021.8.22-2021.9.21)漲跌幅落后整體水平，漲跌幅處于申萬A跌幅不一，汽車整車板塊跌幅最大為-4.30%，汽車零部件板塊漲跌幅為-1.37%，汽車服務(wù)板塊漲幅最大為+8.66%，其他交運(yùn)設(shè)備板塊漲跌幅為+5.35%。圖1：SW一級行業(yè)漲跌情況(%)圖2：SW汽車行業(yè)二級子板塊漲跌情況(%)2.2汽車板塊估值2.2.1申萬汽車板塊相對估值水平BPBB此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-6-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)圖3：SW汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù)PE(TTM)來源：財(cái)信證券，Wind圖4：SW汽車行業(yè)指數(shù)對各指數(shù)PE(TTM)溢價來源：財(cái)信證券，Wind圖5：SW汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù)PB(LF)圖6：SW汽車行業(yè)指數(shù)對各指數(shù)PB(LF)溢價2.2.2申萬汽車子板塊估值水平值(28.7倍)相比，汽車整車和零部件板塊折價率為+33%和-15%，汽車服務(wù)和其他交%10%分位。8-9月A股市場資金活躍度維持在高位水平，新能源汽車依舊保持高景氣度，但由于前期整車和零部件板塊漲幅較高，本月汽車整車和零部件板塊部分公司的PE估值有所回調(diào)。伴隨著國內(nèi)汽車行業(yè)進(jìn)入淡旺季過渡階段，汽車服務(wù)板塊PE估值有所回升。未有所減緩，預(yù)計(jì)四季度整車廠的產(chǎn)業(yè)鏈和智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中估值較此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-7-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)低的零部件企業(yè)。圖7：汽車各子行業(yè)市盈率比較(除交運(yùn)板塊)圖8：子行業(yè)對汽車行業(yè)指數(shù)市盈率溢價(除交運(yùn)板塊)2.3汽車二級子板塊個股表現(xiàn)2.3.1汽車整車板塊車2.3.2汽車零部件板塊汽車零部件板塊漲少跌多。板塊中漲幅(前復(fù)權(quán))居前三位的個股是恒帥股份 有所回調(diào)，板塊內(nèi)個股呈現(xiàn)出漲少跌多的態(tài)勢。我們認(rèn)為未來板塊的走勢將呈現(xiàn)出分化的趨勢，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈因賽道更優(yōu)，公司業(yè)績增將持續(xù)受到市場追捧。2.3.3汽車服務(wù)板塊國內(nèi)汽車行業(yè)進(jìn)入淡旺季過渡階段，板塊估值有所回升。板塊中漲幅(前復(fù)權(quán))居此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-8-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)3汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)跟蹤3.1汽車整體產(chǎn)銷量變化車.7萬輛和155.224.7此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-9-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)圖9：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量情況圖11：2021年1-8月中國品牌乘用車銷量排行榜圖10：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量增長率情況圖12：2021年1-8月中國品牌商用車銷量排行榜3.2經(jīng)銷商庫存變化1.37，同比下降8.7%，環(huán)比下降5.5%，庫存系數(shù)回落至警戒線下方(警戒線為1.50)，短缺問題持續(xù)掣肘廠家產(chǎn)能，導(dǎo)致豪華、合資品牌庫存進(jìn)一步下滑，而自主頭部品牌也牌產(chǎn)能受限。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA 同比下降1.1個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.6個百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)臨近榮枯線(榮枯線為利好因素釋放部分市場需求。但由于廠家高溫假期、暴雨及疫情等因素，影響消費(fèi)者進(jìn)證庫存深度，采取保此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-10-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖13：2012年至今汽車經(jīng)銷商月度庫存指數(shù)4新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈變化4.1新能源汽車產(chǎn)銷量變化動動汽車、插電式混合動力汽車的產(chǎn)銷也均刷新記錄。Y此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-11-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)圖14：2019-2021年新能源汽車單月產(chǎn)銷情況(輛)圖16：2019-2021年新能源汽車單月產(chǎn)銷同比增速圖18：2021年8月新能源銷量排行榜(輛)資料來源：財(cái)信證券，乘聯(lián)會圖15：2019-2021年新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷情況(輛)圖17：2019-2021年新能源汽車單月產(chǎn)銷環(huán)比增速圖19：2021年1-8月新能源銷量排行榜(輛)資料來源：財(cái)信證券，乘聯(lián)會此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-12-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)圖20：2019年至2021年純電動、插電混動新能源汽車月產(chǎn)銷量(輛)產(chǎn)量:插電式混合動力(右)銷量:插電式混合動力(右)300,00060,00000來源：財(cái)信證券，Wind4.2動力電池裝機(jī)情況優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)中圖21：主流動力電池企業(yè)裝機(jī)量(MWH)4寧德時代比亞迪LG化學(xué)中航鋰電國軒高科億緯鋰能孚能科技2020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07資料來源：財(cái)信證券，中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-13-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)4.3充電樁布樁情況圖22：2021年8月主要運(yùn)營商充電樁總量(臺)資料來源：財(cái)信證券，中國充電聯(lián)盟注：列示企業(yè)充電樁保有量大于等于1000臺5行業(yè)及公司信息匯總1、德賽西威發(fā)布2021年半年度業(yè)績報(bào)告，二季度業(yè)績有所承壓此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-14-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分告網(wǎng)億元，同比增長234.31%。受益于報(bào)告期內(nèi)汽車整車銷量的增加，公司汽車電子產(chǎn)品銷量pct業(yè)，未來公司在智能駕駛汽車持續(xù)滲透的過程中將會長久受益。69務(wù)大幅增長所致。受大宗商品等原材料大幅上漲的影響，公司利潤反而有所下滑。公司和凈利率均有所下滑。i銷量還有極大增長空間。6比此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-15-