1.3VaR風(fēng)險度量講解

第一章風(fēng)險度量第三節(jié)VaR風(fēng)險度量〔Value-at-Risk)1.3.1VaR的定義1.3.2VaR的計算方法1.3.3VaR的應(yīng)用1.3.4VaR的優(yōu)缺點

1.3.1VaR的定義

VaR模型是20世紀90年代以后出現(xiàn)的并得到廣泛運用的一種新型的風(fēng)險管理方法。模型的產(chǎn)生及開展軌跡1993年7月G30出版的“衍生產(chǎn)品的實踐和規(guī)那么〞報告中，首次使用“Value-at-risk〞的名稱，報告建議用VaR來計量市場風(fēng)險。巴塞爾委員會BASEL〔1993〕對1988年的BASEL資本協(xié)議提出修訂建議，建議對銀行的市場風(fēng)險設(shè)置最低資本要求，這一建議收到了很多銀行的反響。

1994年JPMORGAN的前總裁DennisWeatherstone最早提出讓他的員工每日交易結(jié)束后，在4：15將各個區(qū)域、各種產(chǎn)品、各類投資組合次日將產(chǎn)生的市場風(fēng)險和潛在損失用一個美元金額報告〔著名的4：15報告〕1994年10月，J.P.Morgan適時將研究出的用于計量VaR的“RiskMetrics〞模型，包括技術(shù)手冊和協(xié)方差矩陣在網(wǎng)絡(luò)上公布，并每日更新協(xié)方差矩陣所需數(shù)據(jù)。技術(shù)手冊中的很多內(nèi)容并非創(chuàng)新，包括了很多前人的觀點和廣泛得以應(yīng)用的實踐。這些數(shù)據(jù)的廣泛可獲得性及其技術(shù)支持，使其被迅速加以運用。RiskMetrics最大的奉獻是讓更多人知道了VaR。巴塞爾委員會在1995年第一次允許銀行可以選擇使用他們的風(fēng)險模型確定其資本要求，但應(yīng)通過回溯檢驗并經(jīng)過監(jiān)管部門的同意后才可實施。巴塞爾(1996a)對1988年的巴塞爾協(xié)議進行了修訂，對市場風(fēng)險的定義、計量、監(jiān)控予以明確，根據(jù)標準法和內(nèi)部模型法規(guī)定了銀行對市場風(fēng)險計提資本的要求。經(jīng)過了約10年的開展，國外VaR模型對風(fēng)險管理上的應(yīng)用已相當(dāng)普遍。我國也逐步意識到VaR在市場風(fēng)險管理中的重要性，2005年銀監(jiān)會在?商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引?中提出“銀監(jiān)會鼓勵業(yè)務(wù)復(fù)雜程度和市場風(fēng)險水平較高的商業(yè)銀行逐步開發(fā)和使用內(nèi)部模型計量VaR，對所承擔(dān)的市場風(fēng)險水平進行量化估計。〞〔?指引?第十九條〕。目前國內(nèi)商業(yè)銀行已逐步開始探索用VaR計量和管理市場風(fēng)險。定義1-3公式例如某家信托公司在其2005年年報中披露，2005年的每日99%VaR值平均為3500萬美元，這說明該信托公司可以以99%的概率作出保證，2005年每一特定時點上的投資組合在未來24小時內(nèi)的平均損失不會超過3500萬美元。通過這一VAR值與該信托公司2005年6.15億美元的年利潤和47億美元的資本額相對照，那么該信托公司的風(fēng)險狀況便可一目了然。例1-3p9例1-4p10例1-5p10書本練習(xí)6p24書本練習(xí)7p25書本練習(xí)8p251.3.2VaR的計算方法(不考〕1.一般分布中的VaR令W0為風(fēng)險資產(chǎn)的初始值，Wm為給定置信水平C上的資產(chǎn)最低價值，R為目標時間區(qū)間上的收益率

2.參數(shù)分布中的VaR1.3.3VaR的的應(yīng)用1.置信水平置信水平確實定主要取決于風(fēng)險管理者的風(fēng)險態(tài)度，一般取90%—99.9%。置信水平p越大，得出的VAR值越大。置信水平p過大，大于VAR的損失事件數(shù)目會減少

不同時期、不同交易部門保持置信水平相互一致2.時間段時間段越大，得出的VAR值越大。假設(shè)收益是獨立同分布的，以一天為時間段推斷出更長時間段的VaR值時間段選取設(shè)計因素1〕投資組合的特性2〕計算VaR值的目的采用較小的時間段有利于準確計算不利情形下的風(fēng)險采用較長時間段有利于計算應(yīng)計提多少資本來防止破產(chǎn)，保證資本充足3〕時間段不要小于收入和損失報告的頻率3.巴塞爾規(guī)定〔1〕時間段為10個交易日或兩周〔2〕置信水平為99%〔3〕至少有一年的歷史數(shù)據(jù)，而且歷史數(shù)據(jù)必須至少每個季度更新一次〔4〕允許10日的VaR值從1日的VaR值推導(dǎo)出來1.3.4VaR的優(yōu)缺點1.VaR的優(yōu)點

可以用來簡單明了表示市場風(fēng)險的大小，沒有任何技術(shù)色彩，沒有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過VAR值對金融風(fēng)險進行評判；

可以事前計算風(fēng)險，不像以往風(fēng)險管理的方法都是在事后衡量風(fēng)險大小；

不僅能計算單個金融工具的風(fēng)險，還能計算由多個金融工具組成的投資組合風(fēng)險。這是傳統(tǒng)金融風(fēng)險管理所不能做到的。VaR方法的這些特點使其成為銀行、證券公司、投資基金等金融機構(gòu)和市場監(jiān)管組織乃至非金融公司進行投資風(fēng)險度量和管理的重要工具。2.V