期權(quán)基礎(chǔ)知識

第一章期權(quán)基礎(chǔ)知識第一節(jié)衍生品市場簡介金融衍生產(chǎn)品（Derivatives）是指其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlyings）價(jià)值變動(dòng)的合約（Contracts）。這種合約可以是原則化的，也可以是非原則化的。原則化合約是指其標(biāo)的物（基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價(jià)格、交易時(shí)間、資產(chǎn)特性、交易方式等都是事先原則化的，因此此類合約大多在交易所上市交易，準(zhǔn)期貨和期權(quán)。非原則化合約是指以上各項(xiàng)由交易的雙方自行約定，因此具有很強(qiáng)的靈活性，例如遠(yuǎn)期協(xié)議。金融衍生產(chǎn)品是與金融有關(guān)的派生物，一般是指從標(biāo)的資產(chǎn)（英文為UnderlyingAssets）派生出來的金融工具。其共同特性是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在到期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。金融衍生產(chǎn)品自20世紀(jì)80年代以來經(jīng)歷了一種迅速發(fā)展過程，國際金融市場因金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)而異彩紛呈，金融衍生產(chǎn)品市場交易額的增長速度大大超過了老式金融產(chǎn)品，并逐漸成為國際市場的重要構(gòu)成部分和發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。根據(jù)原生資產(chǎn)分類，即股票、利率、匯率和商品。假如再加以細(xì)分，股票類中又包括詳細(xì)的股票（股票期貨、股票期權(quán)合約）和由股票組合形成的股票指數(shù)期貨和期權(quán)合約等；利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率（如利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率掉期合約）和以長期債券利率為代表的長期利率（如債券期貨、債券期權(quán)合約）；貨幣類中包括多種不一樣幣種之間的比值；商品類中包括各類大宗實(shí)物商品。根據(jù)交易措施，可分為場內(nèi)交易和場外交易。場內(nèi)交易即是一般所指的交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競價(jià)交易的交易方式。場外交易即是柜臺(tái)交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式，其參與者僅限于信用度高的客戶。第二節(jié)期權(quán)2.1期權(quán)定義期權(quán)（Option），是指賦予其購置方在規(guī)定期限按買賣雙方約定的價(jià)格（簡稱協(xié)議價(jià)格（StrikingPrice）或執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice））購置或發(fā)售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)UnderlyingAssets）的權(quán)利的合約。期權(quán)購置方為了獲得這個(gè)權(quán)利，必須支付給期權(quán)發(fā)售方一定的費(fèi)用，稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)（Premium）或期權(quán)價(jià)格（OptionPrice）。買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。當(dāng)期權(quán)買方選擇行使權(quán)利時(shí)，賣方必須根據(jù)合約內(nèi)容與買方進(jìn)行交易。2.2期權(quán)分類1）按購置者權(quán)利劃分：看漲期權(quán)（CallOption）是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）買入指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或ETF）?？吹跈?quán)（PutOption）是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限，向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）賣出指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或ETF）。2）按被執(zhí)行時(shí)限劃分：期權(quán)根據(jù)履約日期可分為歐式期權(quán)（EuropeanOption）及美式期權(quán)（AmericanOption），歐式期權(quán)需在到期日或特定日期才可執(zhí)行權(quán)利，美式期權(quán)則容許權(quán)利人在到期日前的任意一天行權(quán)。2.3期權(quán)與期貨、權(quán)證等金融工具的區(qū)別1）期權(quán)與期貨的區(qū)別期貨合約的買方，假如將合約持有到期，那么他有義務(wù)買入期貨合約對應(yīng)的標(biāo)的物；而期貨合約的賣方，假如將合約持有到期，那么他有義務(wù)賣出期貨合約對應(yīng)的標(biāo)的物。期權(quán)是其賣方將一定的權(quán)利賦予買方而自己承擔(dān)對應(yīng)義務(wù)的一種交易，作為給期權(quán)發(fā)售方承擔(dān)義務(wù)的酬勞，期權(quán)買方必須支付給期權(quán)賣方一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)格。期權(quán)交易實(shí)際上是這種權(quán)利的交易。與期貨不一樣，買方不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)費(fèi)的存在是和期權(quán)交易的單向保險(xiǎn)性質(zhì)相聯(lián)絡(luò)的，對期權(quán)和期貨（遠(yuǎn)期）交易進(jìn)行比較，將有助于理解期權(quán)費(fèi)的基本性質(zhì)。同樣作為避險(xiǎn)的金融工具，市場主體在運(yùn)用期貨（遠(yuǎn)期）進(jìn)行保值的時(shí)候，直接根據(jù)需要進(jìn)入合約的多頭方或是空頭方，在他們把虧損的也許即風(fēng)險(xiǎn)的不利部分轉(zhuǎn)移出去的同步，也把盈利的也許即風(fēng)險(xiǎn)的有利部分轉(zhuǎn)移出去了，其最大的長處在于獲得了確定的市場價(jià)格，因而是一種雙向保值。而期權(quán)則完全不一樣，一般而言，通過期權(quán)保值的市場主體都會(huì)選擇進(jìn)入期權(quán)的多頭方，深入根據(jù)自己買賣的需要選擇看漲或看跌期權(quán)，在期權(quán)交易中，多頭方享有執(zhí)行與否的積極權(quán)，因而只把風(fēng)險(xiǎn)的不利部分轉(zhuǎn)嫁出去而保留了風(fēng)險(xiǎn)的有利部分，因此是一種單向保值。很顯然，期權(quán)是相對更有利的保值工具。然而，市場是公平有效的，避險(xiǎn)者進(jìn)入期貨（遠(yuǎn)期）合約是幾乎無需任何初始成本的，而進(jìn)入期權(quán)多頭方則需要支付對應(yīng)的成本，即期權(quán)費(fèi)。再深入拓展思索，市場主體買入期權(quán)，就如同向期權(quán)賣方投了一種規(guī)避市場價(jià)格不利變化的保險(xiǎn)，因而其支付的期權(quán)費(fèi)與投保人向保險(xiǎn)企業(yè)支付的保險(xiǎn)費(fèi)在本質(zhì)上是一致的，都是為了單向規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而付出的代價(jià)，而這也正是在英文中，期權(quán)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)為同一單詞（Premium）的主線原因。2）期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別其區(qū)別重要體目前如下五個(gè)方面：a）有效期。認(rèn)股權(quán)證的有效期（即發(fā)行日至到期日之間的期間長度）一般比股票期權(quán)的有效期長。認(rèn)股權(quán)證的有效期一般在一年以上，而股票期權(quán)的有效期一般在一年以內(nèi)。股票期權(quán)的有效期偏短，并不是由于不能設(shè)計(jì)成長有效期，而是交易者自然選擇的成果。就像期貨合約同樣，期貨合約的交易量一般匯集在近月合約上，遠(yuǎn)月合約的交易量一般很少，不如不掛。b）原則化。認(rèn)股權(quán)證一般是非原則化的，在發(fā)行量、執(zhí)行價(jià)、發(fā)行日和有效期等方面，發(fā)行人一般可以自行設(shè)定，而交易所交易的股票期權(quán)絕大多數(shù)是高度原則化的合約。當(dāng)然，目前伴隨IT技術(shù)的發(fā)展，柜臺(tái)市場與交易所場內(nèi)市場出現(xiàn)融合的趨勢，柜臺(tái)市場上的非原則化的股票期權(quán)也開始進(jìn)入交易所場內(nèi)市場。c）賣空。認(rèn)股權(quán)證的交易一般不容許賣空，雖然容許賣空，賣空也必須建立在先借入權(quán)證明物的基礎(chǔ)上。假如沒有新發(fā)行和到期，則流通中的權(quán)證的數(shù)量是固定的。而股票期權(quán)在交易中，投資者可以自由地賣空，并且可以自由選擇開平倉，股票期權(quán)的凈持倉數(shù)量伴隨投資者的開平倉行為不停變化。d）第三方結(jié)算。在認(rèn)股權(quán)證的結(jié)算是在發(fā)行人和持有人之間進(jìn)行，而股票期權(quán)的結(jié)算，是由獨(dú)立于買賣雙方的專業(yè)結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算。因此，交易股票期權(quán)的信用風(fēng)險(xiǎn)要低于交易認(rèn)股權(quán)證的信用風(fēng)險(xiǎn)。e）做市商。認(rèn)股權(quán)證的做市義務(wù)一般有發(fā)行人自動(dòng)承擔(dān)，雖然是沒有得到交易所的正式指定，發(fā)行人也一般需要積極為其