淺析存款準(zhǔn)備金率與股票價(jià)格因果關(guān)系

淺析存款準(zhǔn)備金率與股票價(jià)格因果關(guān)系

一、我國(guó)法定存款金率綜述

存款準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金結(jié)算需要而存儲(chǔ)在中央銀行的款項(xiàng)。金融機(jī)構(gòu)依照國(guó)家法律必須按照一定比率將其吸收的存款存于中央銀行，這個(gè)比率下限即法定存款準(zhǔn)備金率。

調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，可以從直接影響流動(dòng)性及乘數(shù)效應(yīng)兩方面對(duì)貨幣量進(jìn)行調(diào)控。以上調(diào)法存款準(zhǔn)備金率為例，一方面銀行需以更大的比例將其吸納的存款存入中央銀行，從而直接凍結(jié)銀行的流動(dòng)性，另一方面由于商業(yè)銀行的食用擴(kuò)張能力與央行投放的基礎(chǔ)貨幣量存在乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小則與存款準(zhǔn)備金率成反比，提高法定存款準(zhǔn)備金率，依據(jù)乘數(shù)效應(yīng)，在很大程度上限制商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，從而實(shí)現(xiàn)放大倍數(shù)地收縮貨幣量的效果。

我國(guó)自2006年7月至2008年12月共動(dòng)用法定存款準(zhǔn)備金工具多達(dá)22次，先升后降，最高曾達(dá)到%，遠(yuǎn)高于2004年4月的%，又經(jīng)歷四次下降，2008年12月25日始為%。2006年初開始我國(guó)突顯出固定資產(chǎn)投資活躍巨額順差的問題，從而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快，流動(dòng)性過剩。為減少市場(chǎng)中流動(dòng)性，預(yù)防通貨膨漲，央行連續(xù)多次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。然而在全球性金融危機(jī)出現(xiàn)后，國(guó)外信貸市場(chǎng)一片低迷，為減少國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所受影響，央行果斷下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，營(yíng)造適度寬松的貨幣政策，刺激銀行貸款，保證銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、實(shí)證檢驗(yàn)

在實(shí)證過程中，所選數(shù)據(jù)期間為2006年6月1日至2008年12月31日。此期間我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金工具運(yùn)用十分活躍，共變動(dòng)22次。因上證指數(shù)與深圳成指有高度相關(guān)性，選取數(shù)據(jù)期間有交易產(chǎn)生的635天中上證指數(shù)及法定存款金率的當(dāng)日數(shù)。若法定存款準(zhǔn)備金變動(dòng)分大型金融機(jī)構(gòu)與中小型或其他類型，選取大型金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)值。原始數(shù)據(jù)來源為銳思數(shù)據(jù)。所用軟件為。

法定存款準(zhǔn)備金與股票價(jià)格變化率的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為防止謬誤回歸問題的出現(xiàn)，首先進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以驗(yàn)證各個(gè)變量是否具有平穩(wěn)性。如果各變量不具有平穩(wěn)性，謬誤回歸問題將導(dǎo)致預(yù)測(cè)無效。使用Eviews進(jìn)行計(jì)算

法定存款準(zhǔn)備金與股票價(jià)格變化率的因果關(guān)系檢驗(yàn)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法假定有關(guān)變量的預(yù)測(cè)信息全部包含在這些變量的時(shí)間序列之中，通過對(duì)回歸方程的估計(jì)，再對(duì)估計(jì)結(jié)果計(jì)算受約束的F檢驗(yàn)。使用Eviews進(jìn)行計(jì)算

檢驗(yàn)結(jié)果證明存款準(zhǔn)備金率和上證指數(shù)變化率之間存在明顯的單向格蘭杰因果關(guān)系。即存款準(zhǔn)備金的變化是上證指數(shù)變化率的格蘭杰原因。法定存款金率間接影響股票市場(chǎng)資本量從而對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響，這一點(diǎn)與上一部分中所提出的理論部分相吻合。另一方面，股票價(jià)格變化率不是存款準(zhǔn)備金率的格蘭杰原因說明了我國(guó)證券市場(chǎng)影響仍然不能在很大程度上左右流動(dòng)性變化情況，從而影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因而仍不能夠反向影響國(guó)家對(duì)流動(dòng)性相關(guān)政策的制訂。

三、結(jié)論

我國(guó)在近幾年頻繁運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率工具對(duì)上市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)整，而對(duì)此工具的運(yùn)用通過影響市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量進(jìn)而影響股票市場(chǎng)資本供應(yīng)量及上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效最終推動(dòng)股票價(jià)格的變化。實(shí)證檢驗(yàn)亦表明法定存款準(zhǔn)備金率是股票