(19)-2.2證券投資學課件

第二章

股票發(fā)行市場第一節(jié)股票的發(fā)行條件第二節(jié)股票發(fā)行的上報和核準第三節(jié)股票的承銷第四節(jié)股票發(fā)行方式的選擇第五節(jié)股票的發(fā)行價格目錄CONTENTSPART02

股票發(fā)行的上報與核準

0102發(fā)行制度的第一個階段審批制（1990-2000）發(fā)行制度的第二個階段核準制（2001——至今）一、發(fā)行體制的制度變遷01020304（1）額度管理

由證監(jiān)會會同國家計委制定年度或跨年度全國股票發(fā)行總額度，然后把總額度按條塊分配給各地方政府和中央部委。（3）增量發(fā)行上市

只有新發(fā)行的社會公眾股才能進入二級市場流通。（2）兩級審批

證券發(fā)行企業(yè)首先向其所在地地方政府或主管中央部委提交額度申請，后者在國家下達的額度規(guī)模內(nèi)進行一級審批。發(fā)行申請如獲批準，須報送中國證監(jiān)會復審，形成第二級審批。（4）價格限制

采用定價發(fā)行方式，定價模式普遍采用市盈率定價法，中國證監(jiān)會最初規(guī)定發(fā)行市盈率的最高值為15倍，之后有較大放寬。1.審批制的特點01022.審批制的缺陷成為滋生腐敗的溫床，爆發(fā)了大量的原始股大案。股票市場價格與發(fā)行價格相差懸殊產(chǎn)生了嚴重資金尋租現(xiàn)象。在當時上市潮的影響下，公司總經(jīng)理童施建、黨委書記張建萍的共同看法是，股票上市是企業(yè)發(fā)展最好捷徑，只要能拿來批文，可以不惜血本。很快一場圍繞上市展開的“原始股公關(guān)戰(zhàn)在康賽打響。3.案例分析：康賽原始股大案據(jù)有關(guān)部門介紹，康賽公司在上市過程中，將公關(guān)策略分為三等：對大權(quán)在握、能直接促進公司上市的要員，不惜任何代價，高的可達10萬股以上（每股1元買進，面值6．37元，開盤當天11元，最高時炒到30多元）；對公司上市能起間接作用的干部5000至10000股左右；對上市作用不大但找上門的官員也不能得罪，看人打發(fā)1000到2000股。3.案例分析：康賽原始股大案程序一程序二程序三程序四程序五發(fā)行人自主選擇承銷的證券公司承銷商負責推薦發(fā)行公司發(fā)行審核委員會審查發(fā)行申請文件國務(wù)院證券監(jiān)管機構(gòu)依法負責核準發(fā)行人到證券市場籌資二、核準制下股票發(fā)行的審核程序2001年3月，為配合證券發(fā)行核準制的推行，證監(jiān)會對證券公司推薦企業(yè)發(fā)行股票實行“自行排隊，限報家數(shù)”的規(guī)定。按規(guī)模實力大小，擁有主承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司獲得數(shù)量不同的推薦企業(yè)發(fā)行的通道。推出了“通道制”。2003年，中國證監(jiān)會發(fā)布實施了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》。2004開始實施保薦制度。2005年1月1日起廢止“通道制”。在通道制廢除以后，以前單純由機構(gòu)承擔責任的機制將直接落實到保薦人。三、股票發(fā)行制度完善的標志性事件2009年5月22日中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》，完善詢價和申購的報價約束機制，實施了網(wǎng)下網(wǎng)上渠道分開、網(wǎng)上申購設(shè)置上限等措施，以提高中小投資者的中簽率。2014年創(chuàng)業(yè)板首發(fā)機制改革，證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》。放寬企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)的財務(wù)準入門檻，取消持續(xù)增長要求;其次，發(fā)行條件，強化信息披露;此外，加強對創(chuàng)新和成長型企業(yè)發(fā)展的扶持，保護中小投資者的合法權(quán)益。2015年，證監(jiān)會研究制定注冊制改革相關(guān)規(guī)章規(guī)則，改進新股發(fā)行制度，優(yōu)化再融資審核機制，提高審核效率，完善并購重組配套融資政策。三、股票發(fā)行制度完善的標志性事件2016年證監(jiān)會決定暫緩實施注冊制，提出最主要的原因是現(xiàn)在仍不具備實施注冊制的條件。認為實施注冊制，對于監(jiān)管強度、懲罰力度、退市制度等都有很高要求。2017年A股IPO提速，全年A股新增上市企業(yè)438家，較2016年的227家同比增長93%。截至2017年12月31日，A股共有3485家企業(yè)，相比于2016年底的企業(yè)數(shù)量增長了14.19%，是2011年以來增速最快的一年。同時，2017年新的發(fā)審委上任后的上市公司過會數(shù)量和過會率有所下降。2018年，證監(jiān)會主席劉士余2018年2月23日向全國人大常委會作出說明，建議股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定期限延長兩年至2020年2月29日。2018年以來，不管是證監(jiān)會，還是兩大交易所，都不約而同地表露出了要“助力