中國華電集團(tuán)公司

短期融資券信用評級報(bào)告短期融資券債項(xiàng)信用評級報(bào)告PAGE1短期融資券跟蹤評級報(bào)告大公國際保留對本期融資券信用狀況跟蹤評估并公布信用等級變化之權(quán)利中國華電集團(tuán)公司2011年度第一期短期融資券跟蹤評級報(bào)告大公報(bào)SD【2011】233號短期融資券信用評級報(bào)告PAGE1跟蹤評級債項(xiàng)信用等級：A-1企業(yè)信用等級：AAA評級展望：穩(wěn)定上次評級債項(xiàng)信用等級：A-1企業(yè)信用等級：AAA評級展望：穩(wěn)定本期發(fā)債額度：60億元上次評級時(shí)間：債券存續(xù)期間：主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)（人民幣億元）項(xiàng)目2011.620102009200815913585644,9494,4463,5942,9016365674363497981,3011,05289542221-691172391868287.1587.2687.8787.960.300.270.240.2311.2810.0613.183.86-2.333.12-20.6034.1336.2838.6941.1322.9217.8621.5719.141.111.431.280.657.5618.2518.309.64注：公司財(cái)務(wù)報(bào)表自按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制，分析員：趙其卓何瑩聯(lián)系電話服電話：4008-84-4008傳真mail：rating@評級觀點(diǎn)中國華電集團(tuán)公司（以下簡稱“華電集團(tuán)”或“公司”）是以發(fā)電為主要業(yè)務(wù)的中央直屬企業(yè)，為我國五大發(fā)電集團(tuán)之一。評級結(jié)果反映了我國發(fā)電量和用電量增長較快、公司發(fā)電裝機(jī)容量增長較快、清潔能源裝機(jī)比例持續(xù)提高、營業(yè)收入較快增長、非電熱板塊盈利能力提升較快等有利因素；同時(shí)也反映了公司盈利水平仍受電煤價(jià)格波動(dòng)的影響、有息負(fù)債占比依然很高等不利因素。綜合分析，大公國際對公司2011年度第一期短期融資券信用等級維持A-1，企業(yè)信用等級維持AAA，評級展望維持穩(wěn)定。有利因素·2010年隨著宏觀環(huán)境的持續(xù)好轉(zhuǎn)，我國發(fā)電量和用電量增長較快，發(fā)電設(shè)備利用效率有所提高；·2010年公司發(fā)電裝機(jī)容量增長較快，發(fā)電量也持續(xù)增長，在五大發(fā)電集團(tuán)中仍具有一定的規(guī)模優(yōu)勢；·2010年公司清潔能源裝機(jī)比例持續(xù)提高，火電裝機(jī)結(jié)構(gòu)不斷改善，供電煤耗繼續(xù)降低；·2010年由于公司發(fā)電量的持續(xù)增長，營業(yè)收入增長較快；·2010年公司非電熱板塊業(yè)務(wù)的盈利能力提升較快；不利因素·公司電源結(jié)構(gòu)以火電為主，2010年公司盈利水平仍然受電煤價(jià)格波動(dòng)的影響；·公司負(fù)債規(guī)模仍呈上升趨勢，有息負(fù)債占比依然很高。大公國際資信評估有限公司二〇一一年九月九日短期融資券跟蹤評級報(bào)告PAGE28短期融資券跟蹤信用評級報(bào)告PAGE24跟蹤評級說明根據(jù)華電集團(tuán)2011年度第一期短期融資券信用評級的跟蹤評級安排，大公國際對公司的近期經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進(jìn)行了信息收集和分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評級結(jié)論。募集資金使用情況華電集團(tuán)于2011年3月發(fā)行了60億元人民幣的短期融資券，目前募集資金已經(jīng)全部使用，其中25億元用于補(bǔ)充公司正常經(jīng)營流動(dòng)資金；35億元用于償還本公司總部現(xiàn)有銀行貸款，降低銀行貸款規(guī)模，提高直接融資比例，改善并優(yōu)化本公司融資結(jié)構(gòu)。發(fā)債主體華電集團(tuán)成立于2002年12月，是在原國家電力公司部分企事業(yè)單位基礎(chǔ)上組建的國有企業(yè)，是電力體制改革后國務(wù)院批準(zhǔn)成立的中央直屬五大發(fā)電集團(tuán)中央直屬五大發(fā)電集團(tuán)為中國華能集團(tuán)公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司、中國華電集團(tuán)公司、中國電力投資集團(tuán)公司。之一。截至2010年末公司注冊資本120億元。公司擁有19個(gè)分公司、387家子公司及5家A股上市公司，中央直屬五大發(fā)電集團(tuán)為中國華能集團(tuán)公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司、中國華電集團(tuán)公司、中國電力投資集團(tuán)公司。公司主要經(jīng)營實(shí)業(yè)投資及經(jīng)營管理；電源的開發(fā)、投資、建設(shè)、經(jīng)營及管理；組織電力（熱力）生產(chǎn)、銷售；電力工程、電力環(huán)保工程的建設(shè)與監(jiān)理；電力及相關(guān)技術(shù)的科技開發(fā)；技術(shù)咨詢；電力設(shè)備制造與檢修；經(jīng)濟(jì)信息咨詢；物業(yè)管理；進(jìn)出口業(yè)務(wù)。截至2010年末，公司裝機(jī)容量8,817.29萬千瓦，其中，火電7,074.55萬千瓦，水電1,537.89萬千瓦，風(fēng)電202.71萬千瓦，其他2.14萬千瓦；2010年公司發(fā)電量3,595.00億千瓦時(shí)。截至2011年6月末，公司電力裝機(jī)容量為9,100.54萬千瓦，較2010年末增長283.25萬千瓦，2011年1～6月份，公司發(fā)電量達(dá)2,045.12億千瓦時(shí)，比上年同期增長20.88%。截至2010年末，公司總資產(chǎn)為4,446.43億元，總負(fù)債3,879.78億元,所有者權(quán)益為566.65億元，其中歸屬于母公司的所有者權(quán)益為209.38億元,資產(chǎn)負(fù)債率為87.26%。2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,300.56億元，利潤總額22.15億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流238.76億元。根據(jù)公司未經(jīng)審計(jì)的2011年6月財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2011年6月末，公司總資產(chǎn)為4,948.73億元，負(fù)債總額4,312.62億元，所有者權(quán)益636.11億元，其中歸屬母公司的所有者權(quán)益224.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率87.15%；2011年1～6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入798.45億元，利潤總額4.06億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流117.01億元。經(jīng)營與競爭2010年公司主營業(yè)務(wù)收入增長較快，仍以電、熱力業(yè)務(wù)為主；非電、熱力業(yè)務(wù)對公司利潤的貢獻(xiàn)增加公司的主營業(yè)務(wù)板塊可分為電熱業(yè)務(wù)和非電熱業(yè)務(wù)，2010年，公司主營業(yè)務(wù)收入保持較快增長，增速為23.07%，其中電熱業(yè)務(wù)仍為主要構(gòu)成部分，2010年同比增長20.46%，非電熱業(yè)務(wù)在公司主營業(yè)務(wù)毛利潤中占比較去年增加了7.84個(gè)百分點(diǎn)。2011年1～6月非電熱業(yè)務(wù)在毛利率中的占比大幅增加，對公司利潤的貢獻(xiàn)增大，公司主營業(yè)務(wù)收入及利潤情況見表1。表12008～2010年及2011年1～6月公司主營業(yè)務(wù)收入及利潤情況（單位：億元、%）項(xiàng)目2011年1～6月2010年2009年2008年金額占比金額占比金額占比金額占比主營業(yè)務(wù)收入780.36100.001,284.46100.001,043.65100.00886.62100.00電、熱力產(chǎn)品618.1179.211,129.3787.93937.5789.84807.7291.10非電、熱力產(chǎn)品162.2520.79155.1012.07106.0810.1677.898.78主營業(yè)務(wù)毛利潤85.16100.00123.66100.00134.97100.0031.74100.00電、熱力產(chǎn)品-6.41-7.53101.4782.06121.3489.9019.9662.87非電、熱力產(chǎn)品91.59107.5522.1917.9413.6310.1011.7837.13主營業(yè)務(wù)毛利率10.919.6312.933.58電、熱力產(chǎn)品-1.048.9812.942.47非電、熱力產(chǎn)品56.4514.3112.8515.13數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理公司主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)毛利潤主要來自于電力、熱力的生產(chǎn)、建設(shè)、經(jīng)營。2010年，公司新機(jī)組投產(chǎn)以及原有機(jī)組發(fā)電量增長幅度較大，使得公司電熱收入較快增長，較2009年同比增長20.46%，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為87.93%，較2009年變化不大。2010年，公司電熱公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量3,595億千瓦時(shí)，同比增長18.68%。2010年電熱業(yè)務(wù)的毛利率較2009年有所下降，主要因?yàn)楣倦娫唇Y(jié)構(gòu)以火電為主，電熱業(yè)務(wù)的毛利率水平受電煤價(jià)格波動(dòng)影響較大，2010年，電煤價(jià)格有所提高，燃料成本的上升使公司電熱業(yè)務(wù)的毛利率較2009年下降3.96個(gè)百分點(diǎn)。公司的非電、熱力板塊收入包括煤炭、金融和工程技術(shù)三個(gè)部分。2010年非電、熱力收入同比增長為46.21%，在主營業(yè)務(wù)收入中占比較2009年增加了1.91個(gè)百分點(diǎn)，其毛利潤同比增加62.80%，在主營業(yè)務(wù)毛利潤中占比提高了7.84個(gè)百分點(diǎn)。非電熱板塊對公司利潤貢獻(xiàn)集中體現(xiàn)在2011年上半年，其毛利潤為91.59億元，是2010年整年度毛利潤的4.13倍，在主營業(yè)務(wù)毛利潤中占比是2010年的5.99倍。2011年1～6月，公司主營業(yè)務(wù)收入較上年同期增長26.90%，電力、煤業(yè)、金融和工程技術(shù)分別為635.56億元、21.63億元、7.91億元和75.28億元。由于電煤價(jià)格的增加使得2011年上半年電熱業(yè)務(wù)的毛利率降為-1.04%。同期，公司累計(jì)完成發(fā)電量2,045.12億千瓦時(shí)，比上年同期增長20.88%。總體來看，公司主營業(yè)務(wù)收入增長較快，主營業(yè)務(wù)收入來源仍以電熱業(yè)務(wù)為主，非電熱業(yè)務(wù)對公司利潤的貢獻(xiàn)增加，預(yù)計(jì)未來隨著公司發(fā)電裝機(jī)的不斷增加，發(fā)電量將保持增長，電熱收入仍是公司營業(yè)收入和毛利潤的主要來源。2010年以來，隨著宏觀環(huán)境的持續(xù)好轉(zhuǎn)，我國發(fā)電量和用電量增長較快；發(fā)電設(shè)備利用效率有所提高電力工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，關(guān)系國計(jì)民生。2010年隨著宏觀環(huán)境的持續(xù)好轉(zhuǎn)，用電需求量擴(kuò)大，推動(dòng)了電力生產(chǎn)的發(fā)展（見圖1）。圖1我國GDP與電力生產(chǎn)及消費(fèi)量增速變動(dòng)示意圖（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊2010年3月以來，GDP增長速度除2011年3月同比增長9.7%以外，其余均在10%以上（季度數(shù)據(jù)），在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)下，我國發(fā)電量和用電量也保持較快發(fā)展速度，增速分別保持在12%和11%以上。2010年我國電力生產(chǎn)能力繼續(xù)提高，全國電力裝機(jī)容量9.62億千瓦，同比增長10.08%。2010末年發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)為4,660小時(shí)，同比增長12.61%，發(fā)電設(shè)備利用效率有所提高。截至2011年7月，發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)累計(jì)為2,778小時(shí)（見圖2）。圖22006～2010年及2011年7月我國發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)情況（單位：千小時(shí)）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊2010年我國電源結(jié)構(gòu)仍以煤電為主，電煤價(jià)格市場化、上網(wǎng)電價(jià)的政府管制、電煤運(yùn)力不足等因素依然對煤電企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響我國“富煤、貧油、少氣”的能源資源特點(diǎn)使原煤在一次能源消費(fèi)中占比保持在70%左右，以煤電為主的火力發(fā)電量在全國發(fā)電量中占有80%左右的份額。截至2010年末，我國火電裝機(jī)容量7.07億千瓦，占電力裝機(jī)容量的73.44%。2010年全國基建新增火電裝機(jī)容量0.59億千瓦，占全國基建新增發(fā)電裝機(jī)容量的64.34%，高于水電46.14個(gè)百分點(diǎn)。表22006年以來我國上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整概況時(shí)間調(diào)整內(nèi)容自6月30日起,調(diào)整華北、南方、華中、華東、東北和西北電網(wǎng)的上網(wǎng)電價(jià)。自7月1日起，山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)內(nèi)新投產(chǎn)電廠送京津唐電網(wǎng)上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為每千瓦時(shí)0.298元和0.297元。自10月1日起，上調(diào)東北電網(wǎng)內(nèi)部分電廠的上網(wǎng)和輸電價(jià)格。2007年12月，采取分步降價(jià)或轉(zhuǎn)讓部分發(fā)電量指標(biāo)方式，下調(diào)吉林、湖北等八省統(tǒng)調(diào)小火電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。自8月20日起，全國火力發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高2分錢，電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)對電力用戶的銷售電價(jià)不做調(diào)整。自11月20日起，包括陜西、甘肅、青海、山西、江西、四川、重慶、云南、貴州、海南在內(nèi)的10個(gè)省市燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)上調(diào)0.2-1.5分；而包括浙江、福建、江蘇、上海、遼寧、河南、廣東在內(nèi)的7個(gè)省市下調(diào)0.3-0.9分，同時(shí)適當(dāng)提高部分電價(jià)偏低、虧損嚴(yán)重、更新改造資金嚴(yán)重不足的小水電和老水電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)。自6月1日起，包括山西、青海、甘肅、江西、海南、陜西、山東、湖南、重慶、安徽、河南、湖北、四川、河北、貴州在內(nèi)的15省市工商業(yè)、農(nóng)業(yè)用電價(jià)格平局每千瓦時(shí)上調(diào)1.67分，居民價(jià)格不變；4月10日起，上調(diào)其中12省市的上網(wǎng)電價(jià)，安徽、湖南、江西的上網(wǎng)電價(jià)自6月1日起上調(diào)。自2011年5月20日起，全國非民用電價(jià)每度平均提高2.8分錢，暫不調(diào)整居民電價(jià)，未來居民用電將逐步推行階梯式遞增電價(jià)。數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理我國電力生產(chǎn)企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)由政府管制（見表2），上游電煤價(jià)格上漲壓力難以向下游輸電企業(yè)轉(zhuǎn)移，煤電生產(chǎn)企業(yè)成本上升壓力加大。2010年前11個(gè)月電力行業(yè)虧損企業(yè)虧損額同比下降，但煤電虧損企業(yè)的虧損額卻大幅增加，達(dá)到329億元，比上年同期增加105億元。與此同時(shí)，煤電企業(yè)虧損面為43.2%，比上年同期上升7.7%。其中東北三省煤電企業(yè)繼續(xù)全部虧損，中部地區(qū)六省和西部省份的云南、陜西、四川、重慶、甘肅的煤電企業(yè)虧損面已超過50%，此間四川和云南是首次出現(xiàn)虧損。為了緩解煤電之間的矛盾，2010年4月、6月和2011年5月均將電價(jià)進(jìn)行上調(diào)。2011年5月20日起全國非民用電價(jià)每度平均提高2.8分錢，暫不調(diào)整居民電價(jià)，未來居民用電將逐步推行階梯式遞增電價(jià)。2005年以來，秦皇島港主要?jiǎng)恿γ簝r(jià)格上漲近1倍，最高時(shí)接近1.5倍（見圖3）。2010年以來，煤炭價(jià)格一直處于高位運(yùn)行的狀態(tài)，煤炭價(jià)格的波動(dòng)對火電廠的生產(chǎn)成本影響較大。圖3數(shù)據(jù)來源：Wind資訊我國發(fā)電生產(chǎn)耗用原煤量逐年上升，在原煤消費(fèi)總量中占比接近50%。2010年全國發(fā)電生產(chǎn)耗用原煤量16億噸，同比增長14.37%。我國煤炭生產(chǎn)和消費(fèi)區(qū)域分布不均衡造成煤炭的長途輸送，鐵路和水路聯(lián)運(yùn)是煤炭運(yùn)輸?shù)闹饕问?。我國鐵路運(yùn)輸由政府壟斷，鐵道部以指令計(jì)劃管理，運(yùn)力分配計(jì)劃不能據(jù)運(yùn)輸市場變化進(jìn)行調(diào)整，煤炭運(yùn)力不能得到滿足。

總體來看，在國內(nèi)原油、天然氣勘測、開采和國際能源生產(chǎn)布局未出現(xiàn)根本性變化情況下，我國能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)和煤電為主的發(fā)電結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。2010年電煤市場價(jià)格的上升，電力生產(chǎn)企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)的非自主定價(jià)，以及電煤主要運(yùn)輸方式的政府計(jì)劃管理等因素仍對以煤電為主的電力生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。2010年我國大五大發(fā)電集團(tuán)在電力生產(chǎn)規(guī)模上仍然占有很高比重，公司在五大發(fā)電集團(tuán)中仍具有一定的規(guī)模優(yōu)勢國內(nèi)發(fā)電市場形成了以中央直屬五大發(fā)電集團(tuán)中央直屬五大發(fā)電集團(tuán)主要包括中國華能集團(tuán)公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司、中國華電集團(tuán)公司、中國電力投資集團(tuán)公司。為核心，其他7家中央發(fā)電集團(tuán)其他7家中央發(fā)電集團(tuán)主要包括神華集團(tuán)有限責(zé)任公司、中國長江三峽集團(tuán)公司、華潤電力控股有限責(zé)任公司、國家開發(fā)投資公司、中國核電集團(tuán)公司、中國廣東核電集團(tuán)有限責(zé)任公司、新力能源開發(fā)有限公司。中央直屬五大發(fā)電集團(tuán)主要包括中國華能集團(tuán)公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司、中國華電集團(tuán)公司、中國電力投資集團(tuán)公司。其他7家中央發(fā)電集團(tuán)主要包括神華集團(tuán)有限責(zé)任公司、中國長江三峽集團(tuán)公司、華潤電力控股有限責(zé)任公司、國家開發(fā)投資公司、中國核電集團(tuán)公司、中國廣東核電集團(tuán)有限責(zé)任公司、新力能源開發(fā)有限公司。圖4截至2010年末我國電力生產(chǎn)主體發(fā)電裝機(jī)容量占比（單位：%）數(shù)據(jù)來源：《電力監(jiān)管年度報(bào)告(2010)》2010年末，五大發(fā)電集團(tuán)的可控電力裝機(jī)容量占全國電力總裝機(jī)容量的49.21%，比去年多了1.05個(gè)百分點(diǎn)，在我國電力市場中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，公司的可控電力裝機(jī)容量在五大發(fā)電集團(tuán)中占比18.62%，較2009年的17.94%有所增加，公司在五大發(fā)電集團(tuán)中仍具有一定的規(guī)模優(yōu)勢，具體見表3。表3截至2010年末我國五大發(fā)電集團(tuán)情況項(xiàng)目華能集團(tuán)大唐集團(tuán)國電集團(tuán)華電集團(tuán)中電投集團(tuán)全國可控裝機(jī)容量（萬千瓦）11,34310,5909,5318,8177,07296,219火電比例（%）85.0088.2079.8478.0049.0073.40水電比例（%）8.2311.7410.7617.0025.1022.20發(fā)電量（億千瓦時(shí)）5,3764,7264,1993,5892,94041,413數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理總體來看，2010年我國大五大發(fā)電集團(tuán)在電力生產(chǎn)規(guī)模上仍然占有很高比重，公司在五大發(fā)電集團(tuán)中的規(guī)模優(yōu)勢沒有改變。2010年以來公司電力裝機(jī)規(guī)模增長較快，裝機(jī)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；發(fā)電量也持續(xù)增長2010年公司電力裝機(jī)規(guī)模增長較快，公司電力裝機(jī)容量較2009年增加1,266.56萬千瓦，增長16.77%，其中火電、水電、風(fēng)電各裝機(jī)容量較去年分別增加12.67%、28.51%和168.74%，在總裝機(jī)容量中占比分別為80.23%、17.44%和2.30%，較2009年變化不大，裝機(jī)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2011年6月末，公司電力裝機(jī)容量為9,100.54萬千瓦，較2010年末增長283.25萬千瓦，其中火電裝機(jī)容量較去年末增長226.60萬千瓦。表42009～2010年末及2011年1～6月末公司裝機(jī)容量及裝機(jī)結(jié)構(gòu)情況（單位：萬千瓦、%）項(xiàng)目2011年1～6月2010年2009年裝機(jī)容量占比裝機(jī)容量占比裝機(jī)容量占比可控裝機(jī)容量9,100.54100.008,817.29100.007,550.73100.00其中：火電7,301.1580.237,074.5580.236,278.8083.15水電1,540.2916.931,537.8917.441,196.7015.85風(fēng)電259.12.85202.712.3075.431.00數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2010年，隨著多個(gè)在建電源項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司裝機(jī)規(guī)模將持續(xù)提升，截至2011年6月末，公司的20個(gè)重點(diǎn)在建電源項(xiàng)目的裝機(jī)容量總和達(dá)到1,783.15萬千瓦，具體見附件1。隨著裝機(jī)規(guī)模的較快擴(kuò)張，公司發(fā)電量保持了持續(xù)增長。2010年公司完成發(fā)電量3,595億千瓦時(shí)，同比上漲18.68%。2011年1～6月發(fā)電量為2,045.12億千瓦時(shí)，其中水電、火電、風(fēng)電發(fā)電量分別為177.65億千瓦時(shí)、1,844.05億千瓦時(shí)、23.25億千瓦時(shí)，分別占比8.69%、90.17%、1.14%。2010年公司發(fā)電平均利用小時(shí)數(shù)為4,489小時(shí)，同比增長5.05%，發(fā)電利用效率有所提高，2011年1～6月公司發(fā)電平均利用小時(shí)數(shù)為2,276小時(shí)。預(yù)計(jì)未來1～2年，隨著公司的裝機(jī)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)電量會(huì)繼續(xù)增長。2010年公司清潔能源裝機(jī)比例繼續(xù)提高；公司繼續(xù)執(zhí)行“上大壓小”政策，火電裝機(jī)結(jié)構(gòu)不斷改善，供電煤耗繼續(xù)降低2010年公司繼續(xù)加快可再生能源建設(shè)，努力提高風(fēng)電、水電等清潔能源在電源結(jié)構(gòu)中的比重。在2010年華電集團(tuán)新投產(chǎn)的831.86萬千瓦裝機(jī)中，清潔能源裝機(jī)占比超過四分之一。2009～2010年，以水電為主的清潔能源裝機(jī)比例分別為17.37%和19.74%，呈上升趨勢。在火電方面，2010年公司繼續(xù)執(zhí)行“上大壓小”、“增容降耗”等產(chǎn)業(yè)政策，堅(jiān)持發(fā)展大容量、高參數(shù)火電機(jī)組。2010年，我國共關(guān)停小機(jī)組1,644.5萬千瓦。截至2010年末，我國已累計(jì)關(guān)停小火電機(jī)組7,682.5萬千瓦?；痣娧b機(jī)結(jié)構(gòu)不斷改善，截至2010年末，公司30萬千瓦以上火電機(jī)組裝機(jī)容量5,365萬千瓦，同比增加了40.08%，擁有60萬千瓦以上火電機(jī)組41臺，較2009年末增加了7臺，裝機(jī)容量2,667萬千瓦，同比增長了18.96%，其中60萬千瓦及以上煤電機(jī)組占煤電總裝機(jī)容量的比重為37.7%?；痣姍C(jī)組平均單機(jī)容量由2005年的17萬千瓦提高到27.2萬千瓦，較2009年的28.2外千瓦略有下降。2010年，公司加大節(jié)能技改力度，積極推進(jìn)變頻改造、供熱改造等挖潛項(xiàng)目。根據(jù)《國家發(fā)展改革委、國家環(huán)?？偩株P(guān)于印發(fā)現(xiàn)有燃煤電廠二氧化硫治理“十一五”規(guī)劃的通知》（發(fā)改環(huán)資【2007】592號），公司2010年機(jī)組關(guān)停容量58萬千瓦，提前一年完成“十一五”減排目標(biāo)，公司脫硫機(jī)組累計(jì)209臺，裝機(jī)容量為6,400.2萬千瓦，占煤電裝機(jī)容量的95%。2010年公司供電煤耗持續(xù)降低，2010年公司的供電煤耗完成329.12克/千瓦時(shí)，低于2010年的全國平均水平（335克/千瓦時(shí)），較2009年下降2.88克/千瓦時(shí)?？偟膩砜?，公司清潔能源裝機(jī)比例繼續(xù)提高，火電裝機(jī)結(jié)構(gòu)不斷改善，供電煤耗繼續(xù)降低。2010年以來，公司非電、熱力板塊的煤炭、金融和工程技術(shù)三部分盈利能力提升較快公司的非電、熱力板塊收入包括煤炭、金融和工程技術(shù)三個(gè)部分，2010年以來非電熱板塊盈利能力提升較快。煤炭方面，華電集團(tuán)按照“以電為主，上下延伸”的策略，大力發(fā)展煤炭產(chǎn)業(yè)，公司通過收購、合作開發(fā)等多種方式不斷加大對煤炭資源的控制力度。截至2010年末，公司煤炭產(chǎn)能達(dá)到1,315萬噸/年，具體為：不連溝1,000萬噸，黑龍江興邊煤礦60萬噸，內(nèi)蒙古金通煤礦90萬噸，內(nèi)蒙古天順煤礦120萬噸，山西顯王煤礦45萬噸。2010年公司煤炭收入103.66億元，同比增長37.64%，利潤為8.06億元，同比增加了119.37%，盈利能力上升較快。2011年1～6月，公司煤炭收入和利潤分別為21.63億元和10.09億元。金融板塊主要包括集團(tuán)控股的華鑫國際信托有限公司、中國華電集團(tuán)資本控股公司、中國華電集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、北京華信保險(xiǎn)公估有限公司、華信保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司，以及參股的建信基金管理有限公司、煙臺銀行和永誠財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。截至2011年6月末，集團(tuán)控股的金融機(jī)構(gòu)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額5.61億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.62億元；參股各金融機(jī)構(gòu)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額3.82億元，其中按實(shí)際參股比例應(yīng)歸屬集團(tuán)的部分為4.24億元，較2010年末增加0.13億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.36億元。2010年，公司金融業(yè)務(wù)收入9.30億元，同比增長32.60%，利潤為2.50億元，較2009年變化不大。2011年1～6月，公司金融業(yè)務(wù)收入和利潤分別為7.91億元和5.59億元。工程技術(shù)方面主要由以中國華電工程(集團(tuán))有限公司（以下簡稱“華電工程”）承載，華電工程主要從事電力建設(shè)及電氣自動(dòng)化、物料輸送、管道、環(huán)境保護(hù)、水處理、鋼結(jié)構(gòu)、清潔能源的工程總承包和設(shè)備制造，其產(chǎn)品服務(wù)于電力、石化、港口、冶金、市政、新能源等領(lǐng)域。華電工程擁有一個(gè)高科技上市公司——國電南京自動(dòng)化股份有限公司；二個(gè)中國華電集團(tuán)技術(shù)中心——中國華電集團(tuán)電氣及熱控技術(shù)中心和中國華電集團(tuán)動(dòng)力技術(shù)中心；三個(gè)原部屬科研院所——國電機(jī)械設(shè)計(jì)研究院、華電鄭州機(jī)械設(shè)計(jì)研究院、電力工業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究所；四個(gè)產(chǎn)品研發(fā)制造基地——國電南自江寧科技園及浦口科技園、曹妃甸臨港裝備制造基地（在建）、天津華電重工機(jī)械設(shè)備公司、鄭州華電管道公司；五個(gè)核心業(yè)務(wù)板塊：自動(dòng)化板塊、重工裝備板塊、環(huán)保水務(wù)板塊、新能源與總承包板塊；電力技術(shù)研究與服務(wù)板塊。2010年，公司工程技術(shù)業(yè)務(wù)收入147.92億元，同比增長64.43%，利潤為5.05億元，同比增長82.73%。2011年1～6月，公司金融業(yè)務(wù)收入和利潤分別為7.91億元和5.59億元。綜上所述，公司非熱板塊的煤炭、金融和工程技術(shù)三大業(yè)務(wù)的盈利能力提升較快。公司繼續(xù)加強(qiáng)煤炭資源控制力度，“煤電一體、路港配套、產(chǎn)業(yè)集群”的發(fā)展格局有利于電煤的跨區(qū)域調(diào)運(yùn)，降低燃料成本公司發(fā)電資產(chǎn)主要是燃煤發(fā)電機(jī)組，燃料成本變動(dòng)對公司盈利水平有很大影響。為此，公司成立了華電煤業(yè)集團(tuán)有限公司（公司控股51.28%），專門負(fù)責(zé)華電集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)的電煤供應(yīng)和燃料管理，有利于提高公司電煤采購談判能力和運(yùn)輸調(diào)度協(xié)調(diào)能力，截至2011年末，華電煤業(yè)已經(jīng)控制煤炭資源210億噸，投產(chǎn)和在建煤炭項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到3900萬噸。此外，為增強(qiáng)電煤自我保障能力，2010年公司繼續(xù)按照產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸的理念，推動(dòng)“煤電一體、路港配套、產(chǎn)業(yè)集群”的發(fā)展格局的形成，即在加大煤炭資源開發(fā)力度，提高煤炭自給率的同時(shí)，適度發(fā)展鐵路、港口、物流等配套產(chǎn)業(yè)。公司繼續(xù)加快在產(chǎn)煤大省的煤電運(yùn)一體化發(fā)展，2009年12月27日，公司第一座自主開發(fā)建設(shè)的千萬噸級現(xiàn)代化不連溝煤礦順利投入試生產(chǎn)，2010年9月正式轉(zhuǎn)入生產(chǎn)期，最高日產(chǎn)原煤達(dá)2.65萬噸。山西肖家洼、陜西隆德、陜西榆橫、新疆西黑山、淖毛湖等特大型煤礦正在加快推進(jìn)。截至2010年末，公司煤炭產(chǎn)能達(dá)到1,315萬噸/年，具體為：不連溝1,000萬噸、黑龍江興邊煤礦60萬噸、內(nèi)蒙古金通煤礦90萬噸、內(nèi)蒙古天順煤礦120萬噸、山西顯王煤礦45萬噸。公司2010年原煤產(chǎn)量931萬噸。2011在建項(xiàng)目合計(jì)21項(xiàng)，預(yù)計(jì)年末產(chǎn)能將達(dá)到4,420萬噸。主要為：山西肖家洼1,000萬噸，陜西小紀(jì)汗1,000萬噸，新疆昌吉西黑山600萬噸，陜西神木隆德煤礦500萬噸，新疆淖毛湖煤礦300萬噸，山西茂華300萬噸，山西白蘆煤礦120萬噸，山西石泉煤礦120萬噸等，總投資預(yù)計(jì)80億元左右。另一方面，公司繼續(xù)加快鐵路、港口、物流等配套設(shè)施的建設(shè)步伐，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)延伸。公司投資的福建華電可門儲運(yùn)中心于2009年正式投入運(yùn)行，其中10號泊位已建成福建省最大的15萬噸級散貨卸船碼頭，11號泊位建成了5萬噸級的散貨裝船碼頭，兩碼頭合計(jì)年設(shè)計(jì)吞吐能力達(dá)到1,800萬噸；參與了石太、烏準(zhǔn)和國家第三運(yùn)煤大通道蒙冀鐵路建設(shè)；2009年，內(nèi)蒙古電煤至山東鄒縣、新疆至青海大通等鐵路運(yùn)輸通道正式開通，華電煤業(yè)集團(tuán)有限公司實(shí)現(xiàn)了跨區(qū)域電煤調(diào)運(yùn)。2013年公司的總體目標(biāo)是：取得鐵路運(yùn)力5,000萬噸，碼頭吞吐能力5,000萬噸，船舶運(yùn)力60萬載重噸。綜合來看，公司推動(dòng)“煤電一體、路港配套、產(chǎn)業(yè)集群”的發(fā)展格局的形成，綜合運(yùn)用跨區(qū)域調(diào)運(yùn)，科學(xué)調(diào)整采購和儲存策略，最大程度地降低燃料成本。財(cái)務(wù)分析公司提供了2008～2010年的財(cái)務(wù)報(bào)告和2011年半年財(cái)務(wù)報(bào)表。大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所對公司2008～2010年財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了審計(jì)，均出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，公司2011年半年財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。2010年以來公司資產(chǎn)規(guī)模增長較快，資產(chǎn)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，非流動(dòng)資產(chǎn)占比基本保持穩(wěn)定2009～2010年末，公司總資產(chǎn)分別為3,594.26億元和4,446.43億元，2010年末同比增長23.71%。資產(chǎn)構(gòu)成中，非流動(dòng)資產(chǎn)占比較大,流動(dòng)資產(chǎn)占比持續(xù)上升,2009～2010年末分別為8.83%和10.64%，非流動(dòng)資產(chǎn)占比有所下降，分別為91.17%和89.36%。2011年6月末總資產(chǎn)為4,948.73億元，流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)占比分別為12.07%和87.93%。圖52008～2010年末及2011年6月末公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（單位：億元、%）公司流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成（見表5）。2010年公司流動(dòng)資產(chǎn)同比增長59.25%。公司貨幣資金主要是銀行存款，2010年貨幣資金增加了50.24億元，增幅為59.25%，其中子公司華電財(cái)務(wù)有限公司存放于央行的存款準(zhǔn)備金增加了7.44億元。2011年6月的貨幣資金比2010年末增加了23.50億元，繼續(xù)保持上升趨勢。表52008～2010年末及2011年6月末公司流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：億元、%）項(xiàng)目2011年6月末2010年末2009年末2008年末金額占比金額占比金額占比金額占比貨幣資金158.5326.55135.0328.5384.7926.7163.5923.53應(yīng)收賬款160.8726.94141.9029.98120.2637.89105.9039.18存貨114.3219.1566.0913.9649.9715.7459.4922.01流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)597.14100.00473.31100.00317.39100.00270.29100.002010年末公司應(yīng)收賬款主要由應(yīng)收電費(fèi)款和應(yīng)收電熱款構(gòu)成，2009年以來應(yīng)收賬款規(guī)模逐年上升，2010年應(yīng)收賬款同比增長了17.99%，主要原因是部分區(qū)域電網(wǎng)公司調(diào)整了電費(fèi)結(jié)算方式。應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重呈下降趨勢，2010年占比較去年下降了7.91個(gè)百分點(diǎn)。從賬齡結(jié)構(gòu)來看，2010年末，一年內(nèi)的應(yīng)收賬款占比達(dá)94.60%，發(fā)生壞賬的可能性較小，公司已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備7.23億元，計(jì)提較為充分。2011年6月末，公司應(yīng)收賬款較2010年末增加18.97億元，增幅為13.37%。2009～2010年末，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為38.69天和36.28天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率逐年提高，2011年6月末的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為34.13天。2010年末公司存貨主要為原材料、燃料、產(chǎn)成品和在產(chǎn)品，較2009年同比增長了32.26%,主要是由于2010年燃料煤價(jià)格進(jìn)一步上漲所致。2011年6月末，公司存貨賬面余額為較2010年末增加了72.99%，主要原因是在迎峰度夏時(shí)，大部分電廠盡可能多地存儲煤炭，增加了庫存。2009～2010年末公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為21.57天和17.86天，存貨周轉(zhuǎn)效率有所上升。2011年6月末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為22.92天。非流動(dòng)資產(chǎn)以固定資產(chǎn)、在建工程和長期股權(quán)投資為主。2010年末公司非流動(dòng)資產(chǎn)為3,973.12億元，同比增長15.74%，其中固定資產(chǎn)為2,664.79億元，在非流動(dòng)資產(chǎn)中占比最大，為67.07%，在建工程和長期股權(quán)投資分別861.72億元（占21.69%）和179.15億元（占4.51%），如圖6。圖62010年末公司非流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：%）2010年末由于在建工程轉(zhuǎn)入，公司固定資產(chǎn)較2009年末增加393.46億元，同比增長17.39%，占非流動(dòng)比例增加了1.28個(gè)百分點(diǎn)。2010年末公司的固定資產(chǎn)主要是房屋、建筑物、機(jī)器設(shè)備和運(yùn)輸工具，以機(jī)器設(shè)備為主，2010年末機(jī)器設(shè)備凈額為1,628.03億元,同比增長11.70%，占固定資產(chǎn)的61.30%。2011年6月末固定資產(chǎn)凈額為2,862.83億元，較2010年末增加7.46%。2010年末在建工程余額為861.72億元，較2009年末增長了16.10%，主要是發(fā)電工程的建設(shè)，公司發(fā)電在建項(xiàng)目共計(jì)790.43億元，其中火電項(xiàng)目346.40億元、水電項(xiàng)目350.04億元、風(fēng)電項(xiàng)目90.85億元。公司長期股權(quán)投資占公司總資產(chǎn)比重相對較小，主要是對電力、煤炭等行業(yè)的投資，2010年末，公司長期股權(quán)投資同比增長50.94%，主要是公司根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略增加了對電力、煤炭、物流等方面的投資。截至2011年6月末，公司非流動(dòng)資產(chǎn)4,351.59億元，其中仍以固定資產(chǎn)（占65.79%）、在建工程（占18.61%）和長期股權(quán)投資（占5.20%）為主?？傮w來看，資產(chǎn)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，非流動(dòng)資產(chǎn)占比基本保持穩(wěn)定。公司總負(fù)債仍呈上升趨勢，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)水平，有息負(fù)債占比依然很高2010年末，公司總負(fù)債為3,879.78億元，同比增長22.85%，仍呈上升趨勢。2009～2010年末，公司流動(dòng)負(fù)債分別為1,132.66億元和1,483.88億元，占總負(fù)債的比重分別為35.86%和38.25%。2011年6月末流動(dòng)負(fù)債為1,610.39億元，占總負(fù)債37.34%。有息負(fù)債占比依然很高（見圖7）。圖72008～2010年末及2011年6月末公司負(fù)債結(jié)構(gòu)（單位：億元、%）2010年末，公司流動(dòng)負(fù)債為1,483.88億元，同比增加31.01%，主要由短期借款、應(yīng)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債等構(gòu)成（見圖8）。2010年末，公司短期借款為2010年末公司短期借款金額為674.01億元，較2009年末增加20.60%，主要原因是生產(chǎn)經(jīng)營所需借款增加，主要增加的單位為：華電國際電力股份有限公司增加75.06億元、貴州烏江水電開發(fā)有限責(zé)任公司增加22.34億元。2011年6月末短期借款較2010年末增加了193.07億元，其中包括本期發(fā)行的60億的短期融資券。2010年末，應(yīng)付賬款為272.87億元，較2009年末增長了51.33%，主要是子公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，信用采購增加，其中：華電福新能源有限公司增加21.74億元、華電國際電力股份有限公司增加18.11億元、華電陜西能源有限公司增加15.98億元。從賬齡分布來看，公司主要應(yīng)付款項(xiàng)的賬齡較短，截至2010年末，一年以內(nèi)的應(yīng)付賬款占比為86.76%。2011年6月末應(yīng)付賬款為160.87億元，較2010年末增加了13.37%。2010年末公司其他流動(dòng)負(fù)債為208.93億元，同比增長了90.89%，主要是信用借款和質(zhì)押借款的增加。2010年末公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為208.93億元，同比增長了90.89%，主要是信用借款和質(zhì)押借款的增加。圖82008～2010年末及2011年6月末公司流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)（單位：億元）公司非流動(dòng)負(fù)債以長期借款和應(yīng)付債券為主。2009～2010年末，長期借款占非流動(dòng)負(fù)債比例較穩(wěn)定，分別為90.97%和89.96%。2010年末，長期借款為2,155.25億元，較去年增加16.97%，主要是公司工程項(xiàng)目的建設(shè)借款。其中信用借款占比為43.55%、質(zhì)押借款占比為43.65%，質(zhì)押借款為子公司以電費(fèi)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押，2011年6月末長期借款為2,378.96億元，較2010年末增加了10.38%。同期，應(yīng)付債券為134.08億元，較2009年末增加23.75億元，主要是由于子公司華電國際電力股份有限公司于2010年8月發(fā)行2010年第1期中期票據(jù)人民幣24億元。2011年6月末應(yīng)付債券較2010年末增加了15.09%。2009～2010年末及2011年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.87%、87.26%和87.15%，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)水平2009～2010年末，我國電力生產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.72%和72.07%。2009～2010年末，我國電力生產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.72%和72.07%。公司有息債務(wù)不斷增加，在負(fù)債總額占比維持在80%以上的較高水平（見表6）。2010年末公司總有息債務(wù)較2009年末同比增加20.94%，其中短期有息負(fù)債和長期有息負(fù)債分別同比增長30.22%和17.22%。表62008～2010年末及2011年6月末公司總有息債務(wù)及其構(gòu)成情況有息債務(wù)單位2011年6月末2010年末2009年末2008年末總有息債務(wù)億元3,669.123,267.542,701.852,204.81長期有息債務(wù)億元2,533.282,289.331,952.971,588.65短期有息債務(wù)億元1,135.84978.20748.88616.16總有息債務(wù)占總負(fù)債比重%85.0884.2285.5586.41長期有息債務(wù)占總有息債務(wù)比重%69.0470.0672.2872.05短期有息債務(wù)占總有息債務(wù)比重%30.9629.9427.7227.95截至2010年末，公司對外擔(dān)保余額11.28億元，擔(dān)保比率1.99%，較2009年變化不大。擔(dān)保對象運(yùn)行正常，公司代償風(fēng)險(xiǎn)不大。截至2010年末，公司的所有者權(quán)益較去年增加了130.57億元，同比增長29.94%，主要原因是國資委向公司注資22.50億元以及資本公積增加的44.71億元。2011年6月末，公司的所有者權(quán)益較2010年末增加了69.46億元，其中少數(shù)股東權(quán)益增加54.21億元?？傮w來看，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，總負(fù)債仍呈上升趨勢，有息負(fù)債占比很高。由于公司發(fā)電量的持續(xù)增長，2010年以來營業(yè)收入增長較快；盈利水平繼續(xù)受電煤價(jià)格波動(dòng)的影響2010年公司可控發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘亢桶l(fā)電量持續(xù)增長（增幅分別為16.77%和18.68%），加之公司發(fā)電平均上網(wǎng)電價(jià)提高，共同帶動(dòng)了公司營業(yè)收入的較快增長（見表7）。表72008～2010年及2011年1～6月公司收入及盈利情況（單位：億元）項(xiàng)目2011年1～6月2010年2009年2008年?duì)I業(yè)收入798.451,300.561,052.29894.68營業(yè)成本708.391,169.69913.58860.18銷售費(fèi)用2.995.904.274.19管理費(fèi)用9.8914.539.818.03財(cái)務(wù)費(fèi)用84.50119.86103.3898.61投資收益10.2619.347.261.55營業(yè)利潤-3.59-1.8512.72-82.98營業(yè)外收支凈額7.6523.998.2014.17利潤總額4.0622.1520.92-68.81凈利潤-13.1813.60-71.94總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）1.793.193.480.99凈資產(chǎn)收益率（%）-2.333.12-20.602010年公司營業(yè)收入較2009年增加了248.27億元，同比增長23.59%。但是由于2010年公司火電裝機(jī)比例的擴(kuò)大和電煤價(jià)格高位運(yùn)行使公司燃料成本上升，導(dǎo)致營業(yè)利潤下降了14.57億元。2010年的營業(yè)外收入和投資收益的大幅增加使得公司凈利潤較2009年變化不大，其中營業(yè)外收入主要是公司收到燃油補(bǔ)貼、稅收返還等的政府補(bǔ)助收入，投資收益增加了19.34億元，主要是由于2010年公司投資的部分煤礦項(xiàng)目收益較高，導(dǎo)致長期股權(quán)投資收益增加了14.31億元。另一方面，隨著公司有息負(fù)債的增加，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用保持較快增長，在一定程度上影響了公司的盈利水平。2011年1～6月，受電煤價(jià)格持續(xù)走高，發(fā)電成本增加的影響，公司凈利潤為負(fù)。總體來說，公司近年來營業(yè)收入保持較快增長。由于公司火電裝機(jī)比例較高，電煤價(jià)格上漲給公司帶來較大的成本壓力，使得公司盈利水平有所波動(dòng)。此外，隨著公司有息負(fù)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較快。預(yù)計(jì)未來1～2年，隨著公司裝機(jī)規(guī)模的擴(kuò)大，公司電力銷售收入將會(huì)繼續(xù)保持增長。2010年以來公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流增長較快，對債務(wù)保障能力整體保持穩(wěn)定；公司現(xiàn)金回籠率繼續(xù)保持較好水平2010年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為238.76億元，經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的大幅增長使得經(jīng)營性凈現(xiàn)金流增長較快，增幅為22.15%。2009～2010年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)分別為1.28和1.43，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債分別為6.51%和6.78%，，EBITDT利息保障倍數(shù)分別為1.78倍和1.78倍，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)的保障能力整體保持穩(wěn)定。圖92008～2010年及2011年1～6月公司現(xiàn)金流情況（單位：億元）2009～2010年，公司投資性凈現(xiàn)金流分別為-484.28億元和-629.57；同期籌資性凈現(xiàn)金流分別為311.39億元和433.26億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流及籌資性凈現(xiàn)金流能夠覆蓋投資性凈現(xiàn)金流。2010年，公司現(xiàn)金回籠率為108.95%，基本保持穩(wěn)定，公司銷售回款能力較強(qiáng)。2011年1～6月，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、投資性凈現(xiàn)金流和籌資性凈現(xiàn)金流分別為117.02億元、-308.23億元和214.71億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債分別為2.86%和7.56%?？傮w來說，2010年以來經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所增長，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)的保障能力整體保持穩(wěn)定。公司籌資能力很強(qiáng)，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和籌資性凈現(xiàn)金流能夠滿足公司投資的需要。未來1～２年，隨著國民經(jīng)濟(jì)的增長，全國電力需求仍將保持增長，作為全國五大發(fā)電集團(tuán)之一，公司未來現(xiàn)金流獲取能力仍將保持穩(wěn)定。結(jié)論2010年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，我國電力需求增大，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著公司在全國范圍內(nèi)在建電源點(diǎn)不斷投產(chǎn)，電力裝機(jī)容量持續(xù)增大，發(fā)電量不斷上升，此外，公司清潔能源裝機(jī)比例持續(xù)提高，火電裝機(jī)結(jié)構(gòu)不斷改善，供電煤耗繼續(xù)降低。雖然近年來電煤價(jià)格的波動(dòng)和財(cái)務(wù)費(fèi)用的提高影響了公司的盈利水平，但從長期看，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)不斷增長，電力需求不斷增加，公司可控發(fā)電裝機(jī)容量持續(xù)擴(kuò)大，公司主營業(yè)務(wù)收入將保持較快增長；同時(shí)，煤電路港運(yùn)配套發(fā)展的能源產(chǎn)業(yè)鏈體系也將使公司盈利能力不斷提高。綜合分析，大公國際對華電集團(tuán)的評級展望為穩(wěn)定。附件12011年6月末公司重點(diǎn)在建項(xiàng)目情況表序號項(xiàng)目名稱批準(zhǔn)文號裝機(jī)容量（萬千瓦）四川瀘定水電站發(fā)改能源【2009】617號92.0天津軍糧城五期發(fā)改能源【2008】1338號70.0淄博熱電工程發(fā)改能源【2009】2867號66.0山東萊州一期發(fā)改能源【2010】210號200.0新鄉(xiāng)渠東熱電一期發(fā)改能源【2009】2268號66.0云南鎮(zhèn)雄發(fā)改能源【2009】1614號120.0貴州清鎮(zhèn)異地?cái)U(kuò)建發(fā)改能源【2009】1216號120.0珙縣電廠發(fā)改能源【2008】1386號120.0新疆昌吉新熱電發(fā)改能源【2009】2165號66.0內(nèi)蒙古通遼北清河風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)改能源【2008】1472號30.0甘肅酒泉瓜州風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)改能源【2009】1005號20.1烏江沙坨水電站發(fā)改能源【2010】2918號112.0金沙江中游阿海水電站發(fā)改能源【2011】63號200.0山西朔州熱電發(fā)改能源【2010】2047號60.0江蘇句容項(xiàng)目發(fā)改能源【2011】1454號200.0捷寧斯卡婭燃機(jī)項(xiàng)目發(fā)改外資【2011】997號文48.3貴州桐梓電廠發(fā)改能源【2010】368號文120.0江蘇儀征燃機(jī)熱電蘇發(fā)改能源【2010】692號60.0江西九江分布式能源項(xiàng)目贛發(fā)改能源【2011】788號7.8新疆達(dá)坂城一期風(fēng)電項(xiàng)目新發(fā)改能源【2010】3026號5.0附件2中國華電集團(tuán)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：萬元年份2011年6月（未經(jīng)審計(jì)）2010年2009年2008年資產(chǎn)類貨幣資金1,585,2551,350,251847,901635,850交易性金融資產(chǎn)23,7914,48200應(yīng)收票據(jù)216,568109,44470,50420,104應(yīng)收賬款1,608,6911,418,9671,202,5641,059,040其他應(yīng)收款509,069532,788183,371116,954預(yù)付款項(xiàng)613,070539,478293,220211,558存貨1,143,243660,855499,695594,896流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5,971,4294,733,0953,173,9132,702,851可供出售金融資產(chǎn)550,165287,39654,84125,416持有至到期投資86,87592,53664,484169,326長期股權(quán)投資2,261,8901,791,4671,186,930665,141固定資產(chǎn)凈額28,540,82426,560,19622,625,55117,842,082在建工程8,096,5098,617,2507,422,0685,889,300無形資產(chǎn)1,809,1361,420,801636,391396,852長期待攤費(fèi)用39,63731,27228,05514,566遞延所得稅資產(chǎn)90,609112,76976,48362,069非流動(dòng)資產(chǎn)43,515,85339,731,20232,768,66426,305,884總資產(chǎn)49,487,28244,464,29735,942,57729,008,735占資產(chǎn)總額比（%）貨幣資金3.203.042.362.19交易性金融資產(chǎn)0.050.010.000.00應(yīng)收票據(jù)0.440.250.200.07應(yīng)收賬款3.253.193.353.65其他應(yīng)收款1.031.200.510.40預(yù)付款項(xiàng)1.241.210.820.73存貨2.311.491.392.05流動(dòng)資產(chǎn)12.0710.648.839.32固定資產(chǎn)凈額57.6759.7362.9561.51在建工程16.3619.3820.6520.30無形資產(chǎn)3.663.201.771.37非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)87.9389.3691.1790.68附件2中國華電集團(tuán)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表1）單位：萬元年份2011年6月（未經(jīng)審計(jì)）2010年2009年2008年負(fù)債類短期借款8,671,4106,740,6625,589,1924,744,636應(yīng)付票據(jù)353,733577,042430,109400,985應(yīng)付賬款2,715,4012,728,6981,803,1961,413,508預(yù)收款項(xiàng)614,586358,410283,830239,277應(yīng)付職工薪酬216,148184,977233,272275,423其他應(yīng)付款1,120,3871,137,6721,038,541689,112流動(dòng)負(fù)債合計(jì)16,103,90414,838,81011,326,6168,986,681長期借款23,789,62721,552,54518,426,40715,080,202長期應(yīng)付款1,115,623624,381455,281281,695遞延所得稅負(fù)債317,249265,650162,857102,602其他非流動(dòng)負(fù)債162,461124,40864,127222,329非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)27,022,26623,959,02220,255,20116,529,865負(fù)債合計(jì)43,126,17038,797,83231,581,81725,516,546占負(fù)債總額比（%）短期借款20.1117.3717.7018.59應(yīng)付票據(jù)0.821.491.361.57應(yīng)付賬款6.307.035.715.54預(yù)收款項(xiàng)1.430.920.900.94其他應(yīng)付款2.602.933.292.70流動(dòng)負(fù)債37.3438.2535.8635.22長期借款55.1655.5558.3459.10非流動(dòng)負(fù)債62.6661.7564.1464.78權(quán)益類少數(shù)股東權(quán)益4,114,7703,572,6642,938,5182,286,732實(shí)收資本（股本）1,225,0001,225,0001,200,0001,200,000資本公積1,235,8231,081,600634,547512,024盈余公積263,629263,881263,881124,723未分配利潤-492,936-491,507-675,367-631,291歸屬于母公司所有者權(quán)益2,246,3422,093,8001,422,2421,205,457所有者權(quán)益合計(jì)6,361,1125,666,4644,360,7603,492,189附件2中國華電集團(tuán)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表2）單位：萬元年份2011年6月（未經(jīng)審計(jì)）2010年2009年2008年損益類營業(yè)收入7,984,50013,005,55810,522,8718,946,801營業(yè)成本7,083,90711,696,9409,135,7668,601,798銷售費(fèi)用29,92358,98842,67341,857管理費(fèi)用98,896145,28798,06180,348財(cái)務(wù)費(fèi)用845,0061,198,6211,033,806986,134投資收益102,593193,42272,60115,520營業(yè)利潤-35,909-18,462127,198-829,778營業(yè)外收支凈額76,487239,91881,993141,674利潤總額40,578221,456209,191-688,104所得稅-89,64473,19031,329凈利潤-131,812136,001-719,432歸屬于母公司所有者的凈利潤-57,95140,832-526,280占營業(yè)收入凈額比（%）營業(yè)成本88.7289.9486.8296.14銷售費(fèi)用0.370.450.410.47管理費(fèi)用1.241.120.930.90財(cái)務(wù)費(fèi)用10.589.229.8211.02營業(yè)利潤-0.45-0.141.21-9.27利潤總額0.511.701.29-8.04凈利潤-1.010.700.35歸屬于母公司所有者的凈利潤-0.451.29-8.04現(xiàn)金流類經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,170,1502,387,5901,858,848816,755投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3,082,263-6,295,725-4,842,806-5,614,116籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2,147,1174,332,6243,113,8934,820,573財(cái)務(wù)指標(biāo)EBIT885,5841,420,0771,249,586286,775EBITDA-2,969,7772,596,5611,552,357總有息負(fù)債36,691,16132,675,37127,018,47222,048,083附件2中國華電集團(tuán)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表3）單位：萬元年份2011年6月（未經(jīng)審計(jì)）2010年2009年2008年毛利率（%）11.2810.0613.183.86營業(yè)利潤率（%）-0.45-0.141.21-9.27總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）1.793.193.480.99凈資產(chǎn)收益率（%）-2.333.12-20.60資產(chǎn)負(fù)債率（%）87.1587.2687.8787.96債務(wù)資本比率（%）85.2285.2286.1086.33長期資產(chǎn)適合率（%）76.7274.5675.12