東北師范大學(xué)金融專業(yè)課件-第三章第三節(jié)-外匯期貨交易

第三章外匯市場(chǎng)及外匯交易第三節(jié)外匯期貨交易第三章外匯市場(chǎng)及外匯交易第三節(jié)外匯期貨交易1一、期貨與金融期貨1.期貨（Futures）（1）期貨的定義指在未來(lái)某個(gè)特定日期購(gòu)買或出售的實(shí)物商品或金融憑證通常情況下，期貨不是貨，是一紙合同，即期貨合同，是指：必須通過(guò)商品交易所進(jìn)行買賣的契約契約規(guī)定買賣雙方將按特定的價(jià)格，在未來(lái)某一特定的時(shí)間，對(duì)數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的商品或金融工具交貨和付款，一、期貨與金融期貨1.期貨（Futures）2（2）交易對(duì)象商品：棉花、糖、原油、玉米、綠豆等金融工具：通貨、歐洲美元、利率債券、股票價(jià)格指數(shù)等，（2）交易對(duì)象商品：棉花、糖、原油、玉米、綠豆等3（3）交易特點(diǎn)以小博大只需交納5-20%履約保證金就可控制100%的虛擬資金交易便利由于期貨合約中主要因素如商品質(zhì)量、交貨地點(diǎn)等都已標(biāo)準(zhǔn)化，合約的互換性和流通性較高信息公開(kāi)，交易效率高期貨交易通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式使交易者在平等的條件下公平競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，期貨交易有固定的場(chǎng)所、程序和規(guī)則，運(yùn)作高效,（3）交易特點(diǎn)以小博大4期貨交易可以雙向操作，簡(jiǎn)便、靈活交納保證金后即可買進(jìn)或賣出期貨合約，且只需用少數(shù)幾個(gè)指令在數(shù)秒或數(shù)分鐘內(nèi)即可達(dá)成交易。當(dāng)行情處于有利價(jià)位時(shí)再以相反的方向平倉(cāng)或補(bǔ)倉(cāng)出場(chǎng)合約的履約有保證期貨交易達(dá)成后，須通過(guò)結(jié)算部門(mén)結(jié)算、確認(rèn)，無(wú)須擔(dān)心交易的履約問(wèn)題。期貨交易可以雙向操作，簡(jiǎn)便、靈活5（4）期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別交易動(dòng)機(jī)和目的不同現(xiàn)貨交易：實(shí)現(xiàn)商品的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，一手交錢一手交貨期貨交易：轉(zhuǎn)移商品或金融工具價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)交易進(jìn)行保值或投機(jī)。（4）期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別交易動(dòng)機(jī)和目的不同6價(jià)格決定不同現(xiàn)貨交易一般采用一對(duì)一談判決定成交價(jià)格期貨交易必須集中在交易所里以公開(kāi)拍賣競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定成交價(jià)格,價(jià)格決定不同7交易制度不同現(xiàn)貨可以長(zhǎng)期持有，而期貨則有期限的限制期貨交易可以買空賣空，而現(xiàn)貨只能先買后賣現(xiàn)貨交易是足額交易，而期貨交易是保證金交易，因而風(fēng)險(xiǎn)較高另外，期貨交易價(jià)格波動(dòng)受每日最大漲跌幅的限制,交易制度不同8交易的組織化程度不同現(xiàn)貨交易的地點(diǎn)和時(shí)間沒(méi)有嚴(yán)格規(guī)定，期貨交易嚴(yán)格限制在交易大廳內(nèi)進(jìn)行現(xiàn)貨交易信息分散，透明度低;期貨交易比較集中，信息公開(kāi)，透明度高期貨交易有嚴(yán)格的交易程序和規(guī)則，具有比現(xiàn)貨市場(chǎng)更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力.交易的組織化程度不同9（5）期貨交易的功能1．風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移交易所是將風(fēng)險(xiǎn)由保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)者的場(chǎng)所

2．發(fā)現(xiàn)價(jià)格參與期貨交易者眾多，都按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格成交，價(jià)格能比較準(zhǔn)確、全面地反映真實(shí)的供給和需求的情況及其變化趨勢(shì)，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用這種價(jià)格信息增加了市場(chǎng)的透明度，有助于提高資源配置的效率。（5）期貨交易的功能1．風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移10（6）期貨交易的發(fā)展1874年，美國(guó)最早建立了芝加哥商品交易所，專門(mén)進(jìn)行期貨交易,至今期貨交易有100多年的歷史，發(fā)展迅速CBT：ChicagoBoardofTrade芝加哥交易所CME：ChicagoMercantileExchange芝加哥商人交易所IMM：InternationalMoneteryMarket國(guó)際貨幣市場(chǎng)等均是大的交易所。

（6）期貨交易的發(fā)展1874年，美國(guó)最早建立了芝加哥商品交易11買方傭金商（非交易所會(huì)員）傭金商（交易所會(huì)員）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（非清算所會(huì)員）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（清算所會(huì)員）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（非清算所會(huì)員）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（清算所會(huì)員）傭金商（交易所會(huì)員）傭金商（非交易所會(huì)員）賣方清算所買方買方賣方賣方（7）期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖買方傭金商傭金商場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人傭金122.金融期貨（1）定義：金融期貨（FinancialFutures）指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約作為期貨交易的一種，具有期貨交易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券、貨幣、匯率、利率等，2.金融期貨（1）定義：13（2）金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展金融期貨是在七十年代世界金融體制發(fā)生重大變革，世界金融市場(chǎng)日益動(dòng)蕩不安的背景下誕生的西方資本主義國(guó)家先后陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)通貨膨脹加劇使利率風(fēng)險(xiǎn)增加布體系崩潰后，浮動(dòng)匯率制進(jìn)一步使國(guó)際融資工具受損的風(fēng)險(xiǎn)增大國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)，不可避免地導(dǎo)致股市大起大落，給股票持有者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)在利率、匯率、股市急劇波動(dòng)的情況下，為了適應(yīng)投資者對(duì)于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定金融工具價(jià)值的需要，以保值和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)為目的的金融期貨便應(yīng)運(yùn)而生，（2）金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展金融期貨是在七十年代世界金融體制發(fā)14產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)市場(chǎng)1972年，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）開(kāi)始國(guó)際貨幣期貨交易1975年芝加哥商業(yè)交易所開(kāi)展房地產(chǎn)抵押券的期貨交易，標(biāo)志著金融期貨交易的開(kāi)始1982年在堪薩斯交易所展開(kāi)第一份股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的交易

，產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)市場(chǎng)15現(xiàn)在，金融期貨發(fā)展迅猛芝加哥商業(yè)交易所、紐約期貨交易所和紐約商品交易所等都進(jìn)行各種金融工具的期貨交易貨幣、利率、股票指數(shù)等都被作為期貨交易的主要對(duì)象目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨交易的前面，占整個(gè)期貨市場(chǎng)交易量的80%以上，成為西方金融創(chuàng)新成功的例證。現(xiàn)在，金融期貨發(fā)展迅猛16二、外匯期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)介1.外匯期貨（1）定義指期貨交易雙方在成交后，承諾在未來(lái)的日期以事先約定的匯率交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外匯IMM最早開(kāi)辦外匯期貨交易：1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所正式成立國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部，推出了七種外匯期貨合約，從而揭開(kāi)了期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的序幕。二、外匯期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)介1.外匯期貨172.外匯期貨市場(chǎng)的主要特點(diǎn)(1)外匯期貨不是貨，是一紙合同，是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯合同合同價(jià)格一般是以美元標(biāo)價(jià)的（X美元/單位外匯）外匯期貨的價(jià)格可看作是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯的價(jià)格價(jià)格是變動(dòng)的。價(jià)格完全是由交易者在場(chǎng)內(nèi)通過(guò)公開(kāi)喊價(jià)競(jìng)爭(zhēng)形成。2.外匯期貨市場(chǎng)的主要特點(diǎn)(1)外匯期貨不是貨，是一紙合同，18期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)：平行性、收斂性基差=現(xiàn)貨價(jià)格–期貨價(jià)格影響基差大小的因素期貨相對(duì)現(xiàn)貨的附加成本（即持倉(cāng)費(fèi)，包括期貨到期時(shí)間長(zhǎng)短、利率高低、儲(chǔ)運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等）市場(chǎng)預(yù)期,（2）平行性、收斂性期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)：平行性、收斂性（2）平行性、收斂性19基差可正可負(fù)為負(fù)：意味著在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，商品的供給大于需求，會(huì)誘使儲(chǔ)存為正：表明在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，商品的需求大于供給，誘使持有存貨者出售存貨，基差可正可負(fù)20平行性是指期貨價(jià)格與現(xiàn)匯價(jià)格變動(dòng)方向相同，變動(dòng)幅度也大體一致收斂性是指當(dāng)期貨合同臨近到期時(shí)，基差隨期貨合同所規(guī)定交割日的接近而縮小，在交割日到期的期貨合同中，期貨合同所代表的匯率與現(xiàn)匯市場(chǎng)上的該種匯率重合相等，基差為零。平行性21清算所要求會(huì)員開(kāi)立保證金賬戶，儲(chǔ)存一定數(shù)量的貨幣，會(huì)員再向客戶收取一定數(shù)量的保證金初始保證金：訂立合同時(shí)存繳，為合約價(jià)值的3—10%，可用部分國(guó)庫(kù)券代替維持保證金：開(kāi)立合同后如發(fā)生虧損，致使保證金數(shù)額下降，直到客戶必須補(bǔ)進(jìn)保證金時(shí)的最低保證金限額變化保證金：初始保證金與維持保證金之間的差額，必須以現(xiàn)金支付外匯期貨合同。（3）保證金制度清算所要求會(huì)員開(kāi)立保證金賬戶，儲(chǔ)存一定數(shù)量的貨幣，會(huì)員再向客22（4）每日清算制每個(gè)營(yíng)業(yè)日終了時(shí)，清算所對(duì)每筆交易進(jìn)行清算，即清算所根據(jù)清算價(jià)對(duì)每筆交易結(jié)清，盈利方可提取利潤(rùn)，虧損方要補(bǔ)足頭寸清算價(jià)為市場(chǎng)每個(gè)營(yíng)業(yè)日最后30秒（或60秒或其他時(shí)間段）內(nèi)達(dá)成交易的平均價(jià)格，（4）每日清算制23盈虧清算公式設(shè)：F=外幣期貨合同的面額P（0）=期貨合約的成交價(jià)格P（1）=期貨成交當(dāng)日收市時(shí)的清算價(jià)格P（2）=下一個(gè)營(yíng)業(yè)日收市時(shí)的清算價(jià)格每日盈虧計(jì)算公式為：成交當(dāng)日=[P（1）-P（0）]×F下一個(gè)營(yíng)業(yè)日=[P（2）-P（1）]×F或每日盈虧=每日期貨價(jià)位變動(dòng)的點(diǎn)數(shù)×該期貨合同1個(gè)點(diǎn)的價(jià)值，盈虧清算公式設(shè)：F=外幣期貨合同的面額24例：一個(gè)期貨交易者做了一份12月到期的英鎊期貨多頭（面額為￡62500），成交價(jià)為$1.4500/￡，當(dāng)天，期貨市場(chǎng)的清算價(jià)為$1.4460/￡。第二天，期貨市場(chǎng)的清算價(jià)為$1.4520/￡。第三天，期貨市場(chǎng)的清算價(jià)為$1.4550/￡計(jì)算該期貨交易者每天的現(xiàn)金流動(dòng)。例：一個(gè)期貨交易者做了一份12月到期的英鎊期貨多頭（面額為￡253.外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別買賣雙方關(guān)系:無(wú)直接合同責(zé)任;合同責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定:標(biāo)準(zhǔn)化;無(wú)標(biāo)準(zhǔn)交易場(chǎng)所及方式:交易所;電訊聯(lián)系或直接接觸報(bào)價(jià)內(nèi)容:只報(bào)出一種價(jià)格;雙向報(bào)價(jià)手續(xù)費(fèi):雙方向經(jīng)紀(jì)人支付傭金;買賣差價(jià)抵押要求:保證金;依資信情況定,大銀行間不需要清算:每日清算;到期日一次交割實(shí)際交割:基本無(wú)交割;基本都交割管理:期貨交易委員會(huì);銀行同業(yè)。3.外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別買賣雙方關(guān)系:26期貨交易的虛擬案例期貨交易的虛擬案例27虛擬案例的收益第1天浮動(dòng)盈虧＝(1.6772－1.6762)×25000×3＝75美元第2天浮動(dòng)盈虧＝(1.6772－1.6792)×25000×3＝-150美元第3天買賣盈虧＝(1.6772－1.6732)×25000×3＝300美元浮動(dòng)盈虧＝(1.6712－1.6732)×25000×2＝-100美元第4天買賣盈虧＝(1.6782－1.6732)×25000×2＝250美元虛擬案例的收益第1天28外匯期貨的功能二、外匯期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機(jī)獲利外匯期貨的功能二、外匯期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)供294.外匯期貨交易的功能—（1）投機(jī)例：在IMM，某投機(jī)者預(yù)測(cè)期市J￥將要升值，會(huì)先賤買，后貴賣（買空）①4月1日買入1筆日元期貨：12500000J￥1J￥=0.00817$價(jià)值為0.00817×12500000=102125$②4月20日，J￥升值，1J￥=0.00846$，賣出1筆合同價(jià)值0.00846×12500000=105750$凈利潤(rùn)：105750–102125=3625$4.外匯期貨交易的功能—（1）投機(jī)例：在IMM，某投機(jī)者預(yù)測(cè)30例：在IMM，某投機(jī)者預(yù)測(cè)J￥將要下跌，會(huì)先貴賣，后賤買（賣空）5月6日，J￥1=$0.00552,賣出一筆J￥合同價(jià)值：0.00852×12500000=106500$5月20日，J￥1=$0.00836，買入一筆J￥合同價(jià)值0.00836×12500000=104500$凈利潤(rùn)：106500–104500=2000$.例：在IMM，某投機(jī)者預(yù)測(cè)J￥將要下跌，會(huì)先貴賣，后賤買（賣31（2）保值A(chǔ).買入套期保值（買入對(duì)沖）：預(yù)期未來(lái)將在現(xiàn)匯市場(chǎng)上購(gòu)入外匯，先在期貨市場(chǎng)上購(gòu)入該種外匯，數(shù)量、交割日與現(xiàn)匯交易一致，屆時(shí)，在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買入現(xiàn)匯，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出原期貨合同，沖抵原期貨合同頭寸。（2）保值A(chǔ).買入套期保值（買入對(duì)沖）：32例：03年11月，US某進(jìn)口商預(yù)期3個(gè)月后需支付進(jìn)口貨款50萬(wàn)DM，由于擔(dān)心DM升值，會(huì)在期貨市場(chǎng)買入對(duì)沖進(jìn)行保值，設(shè)利息率為零，保值過(guò)程如表1現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，但期貨市場(chǎng)盈利，凈利潤(rùn)為100$.例：03年11月，US某進(jìn)口商預(yù)期3個(gè)月后需支付進(jìn)口貨款5033習(xí)題：假定某年3月一美國(guó)進(jìn)口商3個(gè)月后需要支付貨款100萬(wàn)DM，即期匯率$0.6000/DM。為避免DM升值風(fēng)險(xiǎn)，決定買入8份6月期DM期貨合同，成交價(jià)為$0.6100/DM。6月份DM升值，即期匯率為$0.7200/DM，相應(yīng)DM期貨合同價(jià)格上升到$0.7300/DM。如果不考慮傭金、保證金及利息，試計(jì)算該進(jìn)口商的凈盈虧。習(xí)題：34B.賣出套期保值（賣出對(duì)沖）：指預(yù)期未來(lái)將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上出售外匯，就先在期貨市場(chǎng)上賣出該種外匯。B.賣出套期保值（賣出對(duì)沖）：指預(yù)期未來(lái)將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上出售外35例：US某公司預(yù)計(jì)一個(gè)月后有一筆外匯應(yīng)收賬款500萬(wàn)￡，當(dāng)時(shí)現(xiàn)匯市場(chǎng)上英鎊匯率是￡1=$1.1620，該US公司擔(dān)心￡貶值，故要在期貨市場(chǎng)上賣出￡進(jìn)行保值，賣出80份1個(gè)月后到期的英鎊期貨合同，價(jià)值500萬(wàn)￡，成交價(jià)￡1=$1.15451個(gè)月后現(xiàn)匯匯率￡1=$1.1460，期貨價(jià)格￡1=$1.1350，設(shè)利息率為零，保值過(guò)程如表2同樣是現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，期貨市場(chǎng)盈利.例：US某公司預(yù)計(jì)一個(gè)月后有一筆外匯應(yīng)收賬款500萬(wàn)￡，當(dāng)時(shí)36習(xí)題：假定一家美國(guó)公司一個(gè)月后有一筆外匯收入50萬(wàn)￡，即期匯率為￡1=$1.3200。為避免一個(gè)月后￡貶值的風(fēng)險(xiǎn)，決定賣出8份一個(gè)月后到期的￡期貨合約，成交價(jià)為￡1=$1.3220。一個(gè)月后￡果然貶值，即期匯率為￡1=$1.2800，相應(yīng)的￡期貨合約的價(jià)格下降到￡1=$1.2820。如果不考慮傭金、保證金及利息，試計(jì)算其凈利潤(rùn)。習(xí)題：375.其他金融期貨利率期貨是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定條件買賣一定數(shù)量的某種長(zhǎng)短期信用工具的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議是有利息的有價(jià)證券的期貨，它規(guī)定賣方在將來(lái)某日提供給買方帶有一定利息的特定債務(wù)憑證合同期滿時(shí)只是通過(guò)計(jì)算市場(chǎng)利率的漲落結(jié)算利率期貨合同的實(shí)際價(jià)值一般包括國(guó)庫(kù)券、CDs、政府債券等,5.其他金融期貨利率期貨38股票指數(shù)期貨是指協(xié)議雙方同意在將來(lái)某一時(shí)期按約定的價(jià)格買賣股票指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約