理學資本籌措

1第3章資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本成本3.5資本結構與籌資決策

3資本籌措【教學目標】了解資本籌措的意義與要求;掌握資本需要量的預測方法;熟悉資本籌措的渠道和方式;熟悉資本成本的內(nèi)涵;掌握個別資本來源、加權平均和邊際資本成本的計算;熟悉資本結構理論;掌握資本結構的實務分析和企業(yè)的籌資決策分析。3第一節(jié)

資本籌措的內(nèi)涵與要求4第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措一、資本籌措是資本運營的起點資本籌措是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學的預測、決策，通過一定的渠道和方式經(jīng)濟有效地籌集一定數(shù)額資本的行為。

通過各種方式和法定程序，從不同的資金渠道，籌措所需資金的全過程。無論其籌資的來源和方式如何，其取得途徑不外乎兩種：一種是接受投資者投入的資金，即企業(yè)的資本金；另一種是向債權人借入的資金，即企業(yè)的負債。

5第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措一、資本籌措是資本運營的起點（二）資本籌措的意義：籌措資本是企業(yè)內(nèi)部資本運動的起點，也是企業(yè)資本運營的起點；資本籌措關系到資本運營其他各環(huán)節(jié)的正常進行；當資本的增值主要以企業(yè)為載體而展開時，企業(yè)的資本籌措就必然是應當首先解決的問題。6第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措二、資本籌措的基本要求

（一）科學確定資本需要量，合理安排資本的籌措時點；（二）合理組合籌資渠道與方式，降低資本成本；（三）注意資本結構的優(yōu)化，降低籌資風險.7第二節(jié)

資本需要量的預測8第2節(jié)資本需要量的預測3資本籌措說明：由于資本在形態(tài)上主要表現(xiàn)為長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，而這兩類資本占用的特點是不同的，因此應分別測算。企業(yè)長期資本占用需要量的預測主要是通過投資決策、編制資本預算來完成（在第4章中介紹）。在企業(yè)日常的經(jīng)營中，主要是對短期流動資本的占用量進行預測；預測的方法可分為兩類：定性預測法和定量預測法。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測9第2節(jié)資本需要量的預測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測預測方法含義預測的過程或主要計算方法特點適用范圍定性預測法利用有關資料，依靠個人經(jīng)驗、主觀判斷和分析預見能力，對企業(yè)未來的資本需求所作的測定。由專家根據(jù)以往所積累的經(jīng)驗進行分析和判斷，提出資本需要量的初步預測值；通過召開座談會、專題會或者信函調查等方式，對初步預測值進行有根據(jù)的修訂；經(jīng)反復修訂得出最終的預測結果。使用簡便、靈活，但它難于揭示資本需求與有關因素之間的數(shù)量關系，因此，預測的結果缺乏彈性、時效性較強。在可能的情況下，應和定量預測法結合運用。一般是在企業(yè)缺乏完備、準確的歷史數(shù)據(jù)和資料的情況下采用。定量預測法以資本需要量和有關因素的關系為依據(jù)，在掌握大量的歷史資料的基礎上，采用一定的數(shù)學方法加以計算，并將計算結果作為預測值的一類預測方法。趨勢預測法銷售百分比法資本習性法使用相對復雜，可以揭示資本需求與有關因素之間的數(shù)量關系，因此，預測的結果具有彈性。在企業(yè)具有完備、準確的歷史數(shù)據(jù)和資料的情況下采用。一、兩種預測方法的比較10第2節(jié)資本需要量的預測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測二、主要的定量預測方法不同的定量預測方法含義假設條件適用條件趨勢預測法是以時間為相關因素，根據(jù)資本需要量發(fā)展變化的趨勢和有關資料推算未來預期值的方法。1．假定資本需要量目前的發(fā)展變化趨勢已經(jīng)掌握，且這種趨勢在預測的時間段內(nèi)將會持續(xù)下去；2．假定有關因素的變動不會改變這種趨勢。適于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，增長比較恒定，資本需求量的發(fā)展變化呈現(xiàn)長期的上升趨勢的情況。隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、競爭的加劇，這種方法的適用范圍日益受到限制。銷售百分比法是以銷售額為相關因素，根據(jù)資本需要量和銷售額之間的關系進行預測的一種定量預測方法。假定資本需要量和銷售額之間的關系為正相關，且這種相關關系在預測期內(nèi)保持穩(wěn)定。簡便易行但其缺點表現(xiàn)為“假定資本需要量和銷售額之間的關系為正相關”與現(xiàn)實不符，使用時應進行適當修正。資本習性法是按照資本占用量和產(chǎn)銷量之間的依存關系原理，預測資本需要量的方法。假定根據(jù)歷史數(shù)據(jù)資料進行測算的相關因素無變化。適用于能利用歷史數(shù)據(jù)，合理區(qū)分資本占用習性的情況；當相關因素等發(fā)生變化時，應對預測值加以修訂。11第2節(jié)資本需要量的預測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測無論哪一種方法都有其自身的優(yōu)點和缺點，在實際工作中應結合實際歷史數(shù)據(jù)的多少和準確性、生產(chǎn)工藝特點、競爭狀況、價格的變動等因素，綜合各種方法進行預測。12第三節(jié)

資本籌措的渠道和方式13第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措一、籌資渠道企業(yè)籌資渠道受制于國家的經(jīng)濟體制和資金管理政策，并與企業(yè)的所有權形式和企業(yè)的組織形式密切相關。長期以來，我國企業(yè)取得資本的渠道主要以財政撥款和銀行貸款為主，這種一元化的資本“供給制”已越來越不適應市場經(jīng)濟的要求。隨著經(jīng)濟體制的改革和資本市場的建立，企業(yè)的籌資渠道逐步由單一渠道向多渠道發(fā)展，由縱向渠道為主向橫向渠道為主轉變。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

14第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措一、籌資渠道（一）我國企業(yè)主要的籌資渠道國家財政資金（在一定時期內(nèi)仍將是國有企業(yè)的主要資金來源）企業(yè)自留資金金融機構資金（是企業(yè)經(jīng)營資金的主要來源渠道）其他企業(yè)和單位的資金職工和社會個人資金境外資金金融機構資本的創(chuàng)新組織形式3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

15第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措一、籌資渠道（二）籌資渠道分析的內(nèi)容各種渠道資本存量和流量的大??；各種渠道提供資本的使用期的長短；每種渠道適用于哪些籌資方式；本企業(yè)可以利用哪些渠道，目前已經(jīng)利用了哪些渠道；每種渠道適用于哪些經(jīng)濟類型的企業(yè)。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

16第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關系1.籌資方式和籌資渠道的比較3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

項目含義區(qū)別聯(lián)系籌資渠道是指從哪里取得資本，即取得資本的途徑。從資金的供給與需求關系來說，則是指供給者是誰。籌資渠道展示出取得資本的客觀可能性，即誰可以提供資本。適應籌資渠道多元化的特點，籌資方式也是多種多樣的。一種籌資方式，可以適用于多種籌資渠道，也可能適用于某一特定的渠道；同一渠道的資本可以采用不同的籌資方式來籌集?；I資方式是指如何取得資金，即取得資金的具體方法和形式?；I資方式解決用什么方式將客觀存在的可能性轉化為現(xiàn)實性，即如何將資本籌集到企業(yè)。17第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關系

2.籌資方式的分類18第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

長期資本的籌措具有占用時間長、籌資風險大、資金成本高、籌資影響深遠、籌資頻率低等特點，因此，企業(yè)應按照經(jīng)營方向，以長遠戰(zhàn)略性的發(fā)展規(guī)劃為依據(jù)，科學合理地進行籌集和管理。19第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式長期資本籌措方式主要包括：長期借款債券籌資租賃融資聯(lián)營股票籌資BOT（項目融資）3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

20第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式長期借款含義及特點：長期借款指銀行及非銀行金融機構對企業(yè)發(fā)放的長期貸款。借款的資金量充足，貸款形式也靈活、多樣，是我國企業(yè)籌措長期資本的重要方式之一。貸款原則——擇優(yōu)扶植，有物資保證，按期歸還。借款人應具備的條件包括：（a）具有法人資格；（b）企業(yè)經(jīng)營方向和業(yè)務范圍符合國家政策、法令；（c）企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應的經(jīng)濟實力；（d）借款單位具有償還本金的能力；（e）借款單位財務管理和經(jīng)濟核算制度健全、資金使用及經(jīng)濟效益良好；（f）借款單位應在貸款機構開立帳戶、辦理結算。長期借款的一般程序：（a）貸款前的準備；（b）提出貸款申請書；（c）洽談貸款事宜，簽訂貸款合同；（d）貸款的發(fā)放；（e）貸款的償還。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

21第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式長期借款長期借款籌資的優(yōu)缺點3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

項目具體內(nèi)容優(yōu)點1.長期貸款利息可以抵減所得稅；2.長期借款籌資所涉及的關系人較少，因而籌資的手續(xù)簡單、速度快、資金使用的彈性較高；3.長期借款籌資有利于企業(yè)實現(xiàn)負債到期時間與資產(chǎn)使用時間的有機配合。缺點1.風險較大，企業(yè)如不能按期履行借款的合同條款，就可能陷入財務困境，以致破產(chǎn)；2.長期貸款常常附有較苛刻的限制性條款，在一定程度上會影響企業(yè)的再籌資能力和經(jīng)營政策的自由度。22第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資含義及特點：債券是一種長期債務證書，是企業(yè)為籌集長期資本，而承諾在將來一定時日支付一定金額的利息，并于約定的到期日，一次或多次償還本金的信用憑證。債券面額固定，可以轉讓和繼承，是企業(yè)籌集長期資金的常用方式。債券的種類與劃分標準3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

劃分標準種類發(fā)行方式還本期限發(fā)行條件可否轉換償還方式是否跨越國界記名債券、無記名債券短期債券、中期債券、長期債券抵押債券、信用債券可轉換債券、不可轉換債券定期償還債券、隨時償還債券國內(nèi)債券、國際債券23第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資發(fā)行債券的審批與條件：我國的公司法規(guī)定，股份有限公司，有限責任公司發(fā)行公司債券，由董事會制訂方案，股東（大）會作出決議；國有獨資公司發(fā)行債券，應由國家授權投資的機構或者國家授權的部門作出決定；公司根據(jù)決議向國務院證券管理部門提請批準。發(fā)行債券的公司必須具備如下條件，（a）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元；（b）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；（c）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（d）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（e）債券利率不得超過國務院限定的利率；（f）國務院規(guī)定的其他條件。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

24第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資債券籌資的優(yōu)缺點3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

項目具體內(nèi)容優(yōu)點1.一般公司債的利息均是固定的，如果企業(yè)經(jīng)營得力，可以提高股東的資本報酬率；2.公司債的發(fā)行成本和資本成本都低于其他長期籌資方式。

缺點1.公司債有固定的到期日和利息負擔，一旦企業(yè)經(jīng)營狀況不好，易便企業(yè)陷入財務困境；2.公司債往往附有多種限制性條款，可能對企業(yè)財務的靈活性產(chǎn)生不利影響。25第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資可轉換債券籌資含義：是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉換成股份的公司債券?？赊D換公司債券在轉換股份前，其持有人仍為債權人，不具有股東的權利和義務。審批與發(fā)行條件：上市公司發(fā)行可轉換公司債券，應當經(jīng)省級人民政府或者國務院有關企業(yè)主管部門推薦，報中國證券監(jiān)督管理委員會審批；重點國有企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券，應當由發(fā)行人提出申請，經(jīng)省級人民政府或者國務院有關企業(yè)主管部門推薦，報中國證監(jiān)會審批，并抄報國家計劃委員會、國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會、中國人民銀行、國家國有資產(chǎn)管理局。上市公司發(fā)行可轉換公司債券，應當符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低，但是不得低于7%；（2）可轉換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負債率不高于70%；（3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（4）募集資金的投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；（5）可轉換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平；（6）可轉換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元；（7）國務院證券委員會規(guī)定的其他條件。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券，除應當符合上述（3）、（4）、（5）、（6）、（7）項條件外，還應當符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的財務報告已經(jīng)具有從事證券業(yè)務資格的會計師事務所審計；（2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計劃；（3）有可靠的償債能力；（4）由具有代為清償債務能力的保證人的擔保。

3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

26第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資可轉換債券籌資發(fā)行方式、期限和資格：我國可轉換公司債券采取記名式無紙化發(fā)行方式，最短期限為3年，最長期限為5年?？赊D換公司債券的發(fā)行，應當由證券經(jīng)營機構承銷，證券經(jīng)營機構應當具有股票承銷資格?？赊D換公司債券募集說明書的要求：包括發(fā)行人的名稱；批準發(fā)行可轉換公司債券的文件及其文號；發(fā)行人的基本情況介紹；最近3年的財務狀況；發(fā)行的起止日期；可轉換公司債券的票面金額及發(fā)行總額；募集資金的用途；可轉換公司債券的承銷和擔保情況；可轉換公司債券償還方法；申請轉股的程序；轉股價格的確定和調整方法；轉換期；轉換年度有關利息、股利的歸屬；贖回條款和回售條款；轉股時不足一股金額的處理；中國證監(jiān)會規(guī)定的其他事項?？赊D換公司債券募集說明書的有效期為6個月，自可轉換公司債券募集說明書簽署之日起計算。轉股價格的確定：上市公司發(fā)行可轉換公司債券，以發(fā)行可轉換公司債券前1個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉股價格。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券，以擬發(fā)行股票的價格為基準，折扣一定比率作為轉股價格。轉換要求：上市公司發(fā)行的可轉換公司債券，在發(fā)行結束6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉換股份。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券，在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉換股份。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

27第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資可轉換債券籌資可轉換債券籌資的優(yōu)缺點3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

項目具體內(nèi)容優(yōu)點1.可轉換債券在轉換之前，是企業(yè)的一項負債，債券的利息支出可以抵扣所得稅，因此資本成本較低；2.可轉換公司債券的可贖回性，給企業(yè)增加了籌資的靈活性，有利于降低資本成本，增加企業(yè)的價值；3.可轉換債券籌資作為一種間接權益資本籌措方式，在轉換之前不會增加股票的數(shù)量，使得企業(yè)可以在不稀釋控股權的情況下籌集到長期資本；4.可轉換公司債券轉股的客觀要求的存在，有利于推動我國重點國有企業(yè)的改制，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營機制的轉換，進而推動國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性改組。缺點1.如果企業(yè)經(jīng)營情況不好，使得股票價格大幅度下跌，債券持有人在轉換期內(nèi)不轉股，則可轉換公司債券的本息償還會加重企業(yè)的財務負擔；2.可轉換公司債券轉換后，會稀釋公司原有股東的控制權；3.可轉換公司債券的發(fā)行需要經(jīng)過嚴格的審批，手續(xù)較為復雜，且必須履行必要的公告和披露義務，在一定程度上會加大公司的費用支出。28第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式租賃融資含義：一般來說，租賃是一種契約性協(xié)議，它規(guī)定出租人在一定時期內(nèi)，根據(jù)一定條件，將資產(chǎn)交給承租人使用，承租人在規(guī)定的期限內(nèi)，分期支付租金并享有對租賃資產(chǎn)的使用權。租賃是融通實物資本的有效方式。分類：租賃形式多種多樣，從不同角度、按不同標準可以作出許多分類，主要包括：經(jīng)營性租賃融資性租賃需要指出的是，除了國內(nèi)租賃外，如果租賃的業(yè)務活動涉及的范圍超越了國界，則還有國際租賃業(yè)務。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

29第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式租賃融資分類（主要租賃方式比較）

3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

項目含義特點經(jīng)營性租賃又稱使用租賃、管理租賃等，是傳統(tǒng)租賃的范疇，屬于短期租賃，提供有償使用物品的服務，一般不轉移租賃物件的所有權。1.可解約性；2.租賃期較短；3.租金較高；4.設備的選擇由出租人選定；5.經(jīng)營租賃的關系人只涉及出租人、承租人兩方；6.可以利用出租人提供的一些低費用技術服務；7.適用于經(jīng)營租賃的設備通常有汽車、電腦、工程建筑設備等。融資性租賃又稱資本租賃，是一種以融通資本為主要目的的租賃方式。由承租人自行向設備制造商或銷售商選定貨樣后，與出租人簽訂協(xié)議，由出租人向供應商購進設備，然后出租給承租人使用，出租人向承租人提供了百分之百的長期信貸。1.不可解約性；2.租期長；3.租賃物一般由承租人親自挑選，然后由出租人購買；4.租賃期滿承租人有按較低的價格購買設備的所有權，或者低租金續(xù)租，或者退還出租人的選擇權；5.租賃期內(nèi)的設備維護、保養(yǎng)、管理等支出由承租人負擔；6.融資租賃業(yè)務一般涉及三方面關系人，即承租人、出租人、供應商；7.可以給承租人帶來既可以根據(jù)自己需要選定最適的生產(chǎn)設備的便利，解決企業(yè)資金上的困難；8.在需要繼續(xù)租賃或想擁有該設備時具有較靈活的選擇權；9.適用于融資租賃的資產(chǎn)有不動產(chǎn)、辦公設備、醫(yī)療設備、飛機等30第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式聯(lián)營企業(yè)聯(lián)營是指企業(yè)在自愿互利的基礎上，由兩個以上具有法人地位的企業(yè)，共同出資從事一種“利益均沾、風險共擔”的經(jīng)濟聯(lián)合體。聯(lián)營之所以成為一種資本籌措方式，主要在于從聯(lián)營企業(yè)角度考慮，各投資者的投資本身就是聯(lián)營企業(yè)的籌資，而且從任何一個出資人的角度來看，相當于用一個小的出資額獲取了大的資本使用權，使得單個資本不能完成的業(yè)務得以展開，從量上來看對任何一個出資人都可以認為籌措到了資本。企業(yè)聯(lián)營具有簡便、靈活、快捷的特點。企業(yè)聯(lián)營各方在自愿互利的基礎上，平等協(xié)商，決定出資方式和數(shù)額。聯(lián)營是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營權的重新分配與組合，所以采用聯(lián)營方式進行籌資，是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營自主權的一種削弱。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

31第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式股票籌資含義：股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，是有權取得股利的有價證券。發(fā)行股票籌資的意義：有利于開拓更為廣泛的籌資渠道；有利于投資管理體制的改革；有利于促進橫向經(jīng)濟聯(lián)合；有利于改善宏觀經(jīng)濟管理；股票發(fā)行：股票的發(fā)行，實行“公開、公平、公正”的原則，必須同股同權、同股同利，同次發(fā)行的股票，條件和價格應相同。同時，發(fā)行股票還應接受國務院和中國證券監(jiān)督管理委員會的管理。公司發(fā)行股票應具備的條件、發(fā)行程序和發(fā)行價格等應遵循《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等有關法規(guī)的規(guī)定。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

32第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式股票籌資股票發(fā)行：股票發(fā)行方式包括公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行兩種。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

項目含義優(yōu)點缺點公開間接發(fā)行是指公司通過中介機構，公開向社會公眾發(fā)行股票。發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本，股票變現(xiàn)性強，流通性好，有助于提高公司的知名度。手續(xù)復雜，發(fā)行成本較高。不公開直接發(fā)行是指公司不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機構承銷或包銷。彈性較大，發(fā)行成本低。發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性較差，不利于足額籌資和大規(guī)?；I資。33第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式股票籌資股票銷售方式：股票的銷售方式主要有自銷和承銷兩類3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

項目含義優(yōu)點缺點自銷是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認購者。由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費用?；I資時間較長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險，要求發(fā)行公司有較高的知名度、信譽和實力。承銷是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券經(jīng)營機構代理，被廣泛采用。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票，必須由證券經(jīng)營機構承銷。承銷方式又可以分為包銷和代銷兩種具體方法。包銷發(fā)行公司采用此種方式發(fā)售股票，能及時得到所需的資金，不必承擔發(fā)行風險。股票以較低的價格售給承銷機構會損失部分溢價；承銷機構要求較高的傭金會使發(fā)行成本較高。代銷發(fā)行成本較低。發(fā)行公司的發(fā)行風險較大。34第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項目融資）含義：BOT(Build-Operate-Transfer)中文意思為建設—運營—轉讓。是指由政府對急需建設的基礎設施項目，通過招標或者議標的方式，將項目委托給國內(nèi)外投資者直接投資建設，項目建成后，授予投資者在一定期限內(nèi)特許運營管理該項目的權力，待特許期滿后（純粹的BOT項目一般為15—20年），將該基礎設施項目完好地、無條件地移交給政府。在BOT模式下，項目公司是這個項目的靈魂，它發(fā)起、主辦該項目，同政府機構、貸款金融機構、建設承包商、運營承包商、股東和保險公司等分別簽訂合同，并在合同的基礎上進行運作。兩種常見的變形形式：BOOT（Build—Operate—Own—Transfer）“建設—運營—擁有—轉讓”；BOO(Build—Operate—Own)“建設—運營—擁有”。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

35第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項目融資）BOT項目的運作程序：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

36第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項目融資）BOT項目融資的意義：緩解基礎設施不足和基礎設施建設資金不足的雙重矛盾；緩解了政府償債的壓力，調整了利用外資的結構，屬于典型的市場換資金的融資方式；有利于分散基礎設施投資建設的風險，增加了項目成功的因素；引進了國內(nèi)外先進的管理經(jīng)驗和技術、設備，可以推動管理進步和技術進步；有利于基礎設施使用者樹立付費使用的觀念，有利于提高基礎設施的使用效率，建立起基礎設施發(fā)展的良性循環(huán)。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

37第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項目融資）BOT項目融資的實例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

1、英法海峽隧道

英國的很多鐵路項目

,

香港東區(qū)海底隧道等都是采用這類融資模式建成的。其中

,

最有名的

BOOT

項目就是英法海峽隧道口英法海峽隧道包括

2

條

7.3

m

直徑的鐵路隧道和

1

條

4.5

m

直徑的服務隧道

,

長

5O

km。

項目公司

Eurotunnel

由英國的海峽隧道集團、英國銀行財團、英國承包商以及法國的

France

-

Manehe

公司、法國銀行財團、法國承包商等十個單位組成。

特許權協(xié)議于

1987

年簽訂

,

該項目于

1993

年建成。政府授予

Eurotunnel

公司

55

年的特許期

(1987

-

2042,

含建設期

7

年

)

建設、擁有并經(jīng)營隧道

,55

年之后隧道由政府收回。

38第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項目融資）BOT項目融資的實例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

1、英法海峽隧道

項目總投資

103

億美元。在特許權協(xié)議中

,

政府對項目公司提出了

3

項要求：(1)

政府不對貸款作擔保

；(2)

本項目由私人投資

,

用項目建成后的收入來支付項目公司的費用和債務

；(3)

項目公司必須持有

20%

的股票。項目資金來源依靠股票和貸款籌集。其中

,

股票

20

億美元

,

由銀行和承包商持有

2.80

億美元

,

由私有機構持有

3.70

億美元

,

由公共投資者持有

13.50

億美元。

在

1986

-

1989

年間分

4

次發(fā)行。貸款為

83

億美元

,

由

209

家國際商業(yè)銀行提供

,

其中用于主要設施

68

億美元

,

用于備用設施

15

億美元。

39第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項目融資）BOT項目融資的實例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

1、英法海峽隧道

政府允許項目公司自由確定通行費

,

其收入的一半是通過與國家鐵路部門簽訂的鐵路協(xié)議產(chǎn)生的

,

用隧道把倫敦與歐洲的高速鐵路網(wǎng)相連接

；其他收入來自通過隧道運載商業(yè)機動車輛的高速火車收費。政府保證

,

不允許在

30

年內(nèi)建設第二個跨越海峽的連接通道。項目公司承擔隧道建設的全部風險

,

并且為造價超支設置了

18

億美元的備用金。在岸上施工的部分

,

工程量按一個固定價格合同。隧道則以目標費用為基礎。項目公司按實際費用加上目標價值12.36%

的固定費向承包商支付

,

該費用估計為

2.5

億美元。如果隧道在目標價格以下建成

,

承包商將得到所節(jié)約資金的一半

；如果實際費用或進度超過目標值

,

承包商將支付一項特定數(shù)量的損失費用給項目公司。另外

,

由于不可預見的地質條件或通貨膨脹

,

合同要服從于價格調整。40第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項目融資）BOT項目融資的實例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

2、我國第一個國家正式批準的

BOT

試點項目——廣西來賓電廠

B

廠

20

世紀末的十年

,

亞洲地區(qū)每年的基建項目標底高達

1300

億美元。許多發(fā)展中國家紛紛引進

BOT

方式進行基礎建設

,

如泰國的曼谷二期高速公路

,

巴基斯坦的

Hah

River

電廠等等。

BOT

方式在中國出現(xiàn)已有十年余

,1984

年香港合和實業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作為承包商和廣東省政府合作在深圳投資建設了沙角

B

電廠項目

,

是我國首家

BOT

基礎項目。但在具體做法上并不規(guī)范。

1995

年廣西來賓電廠二期工程是我國引入

BOT

方式的一個里程碑為我國利用

BOT

方式提供了寶貴的經(jīng)驗。此外

,BOT

方式還在北京京通高速公路、上海黃浦延安東路隧道復線等許多項目上得以運用。

41第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項目融資）BOT項目融資的實例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預測3.3資本籌措的渠道和方式

2、我國第一個國家正式批準的

BOT

試點項目——