第9章 資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力分析

第9章資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力分析[學(xué)習(xí)目標(biāo)]了解影響資本結(jié)構(gòu)的因素理解財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的作用掌握分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)1會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)第9章資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力分析[學(xué)習(xí)內(nèi)容]9.1——資本結(jié)構(gòu)的含義及其重要性9.2——企業(yè)對(duì)外舉債的原因與分析9.3——分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)2會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.1資本結(jié)構(gòu)的含義及其重要性一、資本結(jié)構(gòu)的含義（概念、實(shí)質(zhì)、組成）（一）概念企業(yè)各種資本的組成結(jié)構(gòu)與比例關(guān)系（二）實(shí)質(zhì)企業(yè)負(fù)債與所有者權(quán)益的比例關(guān)系3會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.1資本結(jié)構(gòu)的含義及其重要性（三）結(jié)構(gòu)組成負(fù)債結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)：股本、資本公積、留存收益之間的比例關(guān)系4會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.1資本結(jié)構(gòu)的含義及其重要性二、資本結(jié)構(gòu)分析的意義

（一）資本結(jié)構(gòu)分析與長(zhǎng)期償債能力分析的關(guān)系長(zhǎng)期償債能力還本能力付息能力用總資產(chǎn)保障資本結(jié)構(gòu)5會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.1資本結(jié)構(gòu)的含義及其重要性二、資本結(jié)構(gòu)分析的意義

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表的特定使用者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求有所不同6會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)自有資金收益率=期望報(bào)酬率+9.1資本結(jié)構(gòu)的含義及其重要性1、對(duì)于投資者

分析：期望報(bào)酬率>負(fù)債利率，債務(wù)資本比例越高，自有資金收益率越高期望報(bào)酬率<負(fù)債利率，債務(wù)資本比例越低，自有資金收益率越低7會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.1資本結(jié)構(gòu)的含義及其重要性2、對(duì)于債權(quán)人債權(quán)人的目的本、息的安全債權(quán)人對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求

所有者權(quán)益比重越大越好

8會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.1資本結(jié)構(gòu)的含義及其重要性3、對(duì)于經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)者的目的職業(yè)保全、高額薪水經(jīng)營(yíng)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求

有適當(dāng)?shù)呢?fù)債，所有者權(quán)益比重較大，資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、安全

9會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)銷售收入總成本固定成本保本點(diǎn)bxaX(業(yè)務(wù)銷售量)0Y收入、成本銷售收入-變動(dòng)成本=固定成本+息稅前利潤(rùn)一、企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿分析[回顧]：成本習(xí)性模型9.2企業(yè)對(duì)外舉債的原因與分析10會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.2企業(yè)對(duì)外舉債的原因與分析（一）定義財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)象由于存在利息費(fèi)用，而每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）由于固定利息的存在，每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的倍數(shù)。11會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.2企業(yè)對(duì)外舉債的原因與分析（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL)計(jì)算1、定義公式：DFL=ΔEPS/EPSΔEBIT/EBIT=每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度2、計(jì)算公式：DFL=基期息稅前利潤(rùn)基期稅前利潤(rùn)12會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.2企業(yè)對(duì)外舉債的原因與分析（三）財(cái)務(wù)杠桿（DFL）的作用企業(yè)負(fù)債越多，DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，說(shuō)明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的機(jī)會(huì)越多。13會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.2企業(yè)對(duì)外舉債的原因與分析二、企業(yè)舉債的原因發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，爭(zhēng)取杠桿收益發(fā)揮稅收檔板作用防止控制權(quán)的稀釋14會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)長(zhǎng)期償債能力還本能力付息能力資產(chǎn)狀況經(jīng)營(yíng)成果資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表15會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率有形凈值債務(wù)率權(quán)益乘數(shù)帶息負(fù)債比率利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量債務(wù)比提示指標(biāo)計(jì)算資料來(lái)源指標(biāo)應(yīng)用16會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)一、資產(chǎn)負(fù)債率（一）指標(biāo)計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)17會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)一、資產(chǎn)負(fù)債率（二）指標(biāo)分析反映資產(chǎn)總額對(duì)負(fù)債總額的保障程度；通常，資產(chǎn)負(fù)債率越低，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率并非越低越好（過(guò)低，說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿利用不充分，影響企業(yè)收益能力）；了解資產(chǎn)負(fù)債率平均水平（課本274頁(yè)）。9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)應(yīng)用：計(jì)算并觀察萬(wàn)科歷年的資產(chǎn)負(fù)債率18會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)二、產(chǎn)權(quán)比率（一）指標(biāo)計(jì)算產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)19會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)二、產(chǎn)權(quán)比率（二）指標(biāo)分析反映權(quán)益資金對(duì)負(fù)債總額的保障程度，即資本結(jié)構(gòu)；通常，產(chǎn)權(quán)比率越低，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??；用所有者權(quán)益保障負(fù)債時(shí)，應(yīng)關(guān)注權(quán)益的構(gòu)成及存在形式。9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)應(yīng)用：計(jì)算并觀察萬(wàn)科歷年的產(chǎn)權(quán)比率20會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)三、有形凈值債務(wù)率（一）指標(biāo)計(jì)算

有形凈值債務(wù)率＝負(fù)債÷（所有者權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn)）（二）指標(biāo)分析是產(chǎn)權(quán)比率的延伸剔除了無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的產(chǎn)權(quán)比率，更穩(wěn)健地反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期償債能力。9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)21會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)（一）指標(biāo)計(jì)算權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益總額9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)四、權(quán)益乘數(shù)22會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)四、權(quán)益乘數(shù)（二）指標(biāo)分析反映資產(chǎn)總額相當(dāng)于所有者權(quán)益的倍數(shù)；通常，權(quán)益乘數(shù)越低，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)；與產(chǎn)權(quán)比率的關(guān)系權(quán)益乘數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系

權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)23會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)補(bǔ)充：（課本278頁(yè)）營(yíng)運(yùn)資金與長(zhǎng)期負(fù)債比長(zhǎng)期負(fù)債比率9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)24會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)五、帶息負(fù)債比率（一）指標(biāo)計(jì)算

帶息負(fù)債比率＝帶息負(fù)債÷負(fù)債總額（二）指標(biāo)分析反映全部負(fù)債總額中，需要付息的債務(wù)所占的比重；該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的付息壓力越重，債務(wù)資本成本越高，影響盈利能力；同時(shí)，也表明償債風(fēng)險(xiǎn)和付息風(fēng)險(xiǎn)較高。9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)25會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)六、利息保障倍數(shù)（一）指標(biāo)計(jì)算

利息保障倍數(shù)＝息前稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用其中：息稅前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額＋利息費(fèi)用

注：外部報(bào)表分析者，通常用“財(cái)務(wù)費(fèi)用”代替利息費(fèi)用9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)包括：資本化利息與費(fèi)用化利息26會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)六、利息保障倍數(shù)（二）指標(biāo)分析反映付息能力，盈利對(duì)利息支出的保障程度；反映舉債的安全程度；利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，一般認(rèn)為達(dá)到3比較合適；利潤(rùn)不等于現(xiàn)金，若利潤(rùn)與現(xiàn)金流量差異較大，無(wú)法反映真實(shí)的付息能力。9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)比較萬(wàn)科歷年的利息保障倍數(shù)，分析其付息能力27會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)七、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)（一）指標(biāo)計(jì)算現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷利息費(fèi)用（二）指標(biāo)分析

表明經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)利息費(fèi)用的保障程度，比利潤(rùn)基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更加可靠，能反映真實(shí)的付息能力。9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)28會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)八、現(xiàn)金流量債務(wù)比（一）指標(biāo)計(jì)算現(xiàn)金流量債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額9.3分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)29會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)務(wù)八、現(xiàn)金流量