20151221-方正證券-方正證券公用事業(yè)行業(yè)年度策略報告：電力、油氣2016十大展望電力、油氣改革深化把握結(jié)構(gòu)性機會

方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告TEL-mail：guolili@環(huán)保行業(yè)分析師：徐闖TEL-mail：xuchuang@重要數(shù)據(jù)公用事業(yè)行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)相關(guān)研究天然氣門站價下調(diào)，市場化改革加速推進十三五最確定主題之一，繼續(xù)加配環(huán)保投資要點2015年是電力體制及油氣體制改革的啟動年，電力、油氣體制改革※2016十大展望：改革驅(qū)動產(chǎn)業(yè)格局演變，把握結(jié)構(gòu)性機會承諾兌現(xiàn)期，能源平臺整體上市或?qū)⒓铀?。水電兼具“電價機制改革”+“碳排放”+“資產(chǎn)注入”等多重催化因素，水電股有望迎來一輪業(yè)績與公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告 4 61.結(jié)構(gòu)調(diào)整：火電整體過剩，板塊系統(tǒng)性行情難再現(xiàn) 61.1火電裝機產(chǎn)能過剩，小時數(shù)仍將維持低位 61.2上網(wǎng)電價下調(diào)窗口臨近，火電行業(yè)盈利受壓 71.3煤電排放標(biāo)準持續(xù)升級，超低排放和節(jié)能改造提速 82.電改深化：配套文件落地，電改步入實質(zhì)推動階段 92.1六大配套文件即將出臺，電改政策體系逐步完善 92.2推進交易體制改革，競爭性電力市場將全面啟動 102.3推進售電側(cè)改革，開啟萬億元售電市場 113.用戶至上：產(chǎn)業(yè)鏈重心后移，客戶資源決定話語權(quán) 123.1配售電端壟斷格局打破，產(chǎn)業(yè)鏈重心向客戶端轉(zhuǎn)移 123.2混業(yè)經(jīng)營將成趨勢，建設(shè)水電氣熱復(fù)合能源網(wǎng) 134.國企改革：推動國資證券化，電力資產(chǎn)整合提速 14 14 155.能源互聯(lián)網(wǎng)：分布式、儲能技術(shù)揚帆起航 16 175.2分布式能源、儲能技術(shù)有望迎來春天 18 206.油氣改革：總體方案下發(fā)臨近，市場化加速推進 20 206.2上游破冰意義重大，進口權(quán)資質(zhì)有望持續(xù)擴圍 216.3上海交易中心有望放量，市場定價逐步成熟 227.管網(wǎng)獨立：大勢所趨，中石油管網(wǎng)資產(chǎn)拆分提速 237.1管輸改革是重要一環(huán)，油氣管網(wǎng)公平開放是大 23 25 268.1機動車尾氣治理滯后，移動源治理將成重點 26 269.天然氣價格：供給持續(xù)寬松，價格逐步理順 27 27 289.3全球天然氣供給寬松，氣價仍有下調(diào)空間 2910.天然氣消費：天然氣分布式有望迎來爆發(fā)式增長 3010.1天然氣分布式能源是鼓勵天然氣消費的重要形式 3010.2氣價倒掛是主要制約因素，氣價下調(diào)將刺激項目推進 31 33 33公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告圖表目錄 4 5 6 6 7 7 8 8 9 10 11 13 13 14 15 16 17 18 19 20 22 22 24 24 25 27 28 29 29 29 30 31 錯誤!未定義書簽。公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告導(dǎo)論確立我國能源安全發(fā)展的行動綱領(lǐng)。這是建國以來，黨中央首次專門局長吳新雄在會上作題為“適應(yīng)新常態(tài)落實新舉措努力推動能源生產(chǎn)案也即將出臺，能源反腐為改革掃清障礙，全產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)的市2016年，隨著電改配套文件和油氣體制改革力體制和油氣體制改革將步入實質(zhì)推動階段。電力公用行業(yè)投資機會將繼續(xù)圍繞改革、圍繞制度紅利的釋放。方正公用事業(yè)團隊傾情奉獻圖表12016電力、油氣領(lǐng)域十大展望1.結(jié)構(gòu)調(diào)整：火電整體過剩，板塊系統(tǒng)性行情難再現(xiàn)6.油氣改革：總體方案下發(fā)臨近，市場化加速推進2.電改深化：配套文件落地，電改步入實質(zhì)推動階段7.管網(wǎng)獨立：大勢所趨，中石油管網(wǎng)資產(chǎn)拆分提速3.用戶至上：產(chǎn)業(yè)鏈重心后移，客戶資源決定話語權(quán)4.國企改革：推動國資證券化，電力資產(chǎn)整合提速9.天然氣價格：供給持續(xù)寬松，價格逐步理順5.能源互聯(lián)網(wǎng)：分布式、儲能、需求側(cè)管理揚帆起航10.天然氣消費：天然氣分布式有望迎來爆發(fā)式增長電力方面，關(guān)注電力資產(chǎn)整合、水電板塊估值提升、以及售電側(cè)改革背景下優(yōu)質(zhì)電網(wǎng)投資機會。隨著各領(lǐng)域國改不斷推進，電力資產(chǎn)整合步入承諾兌現(xiàn)期，能源平臺整體上市或?qū)⒓铀?。水電兼具“電價機制改革”+“碳排放”+“資產(chǎn)注入”等多重催化因素，水電股有望擁有廉價電源、優(yōu)質(zhì)用戶的獨立電網(wǎng)公司將充分受益售電側(cè)市場化。公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告油氣方面，圍繞油氣價格走低背景下油氣體制改革、油品升級、價格逐步放開，燃氣終端消費將持續(xù)增長。低油價背景和環(huán)境壓力將下行區(qū)間，制約分布式能源發(fā)展因素逐步化解，天然氣分布式有望迎圖表2電力、油氣板塊2016年投資組合板塊公司代碼總市值(億元)主要看點三峽水利“小水電”+“獨立電網(wǎng)”，受益售電側(cè)改革及水電資產(chǎn)整合黔源電力優(yōu)質(zhì)水電受益電價改革，華電旗下水電資產(chǎn)整合預(yù)期皖能電力油氣國新能源區(qū)域燃氣龍頭，非常規(guī)天然氣資源，受益氣價改革勝利股份持續(xù)推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，布局燃氣終端銷售三維工程石化脫硫龍頭，受益油品升級提速迪森股份公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告圖表32015年整體電力消費疲弱最低。在宏觀經(jīng)濟環(huán)境沒有大的起色的情況下，明年的電力需求將繼續(xù)維持在較低水平。圖表4第二產(chǎn)業(yè)用電負增長是整體用電下滑主因─全社會用電量累計增速─居民用電累計增速—第三產(chǎn)業(yè)累計增速國家能源局下放低熱值煤電項目審批權(quán)到地方，進而引發(fā)了各大發(fā)電企業(yè)競相爭奪指標(biāo)，新增煤電裝機快速增長。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2015公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告一直呈下降狀態(tài)。加之近年來國家扶植清潔能源發(fā)展，進一步對火電圖表5全國電力新機投產(chǎn)仍處于高位圖表6火電利用小時維持負增長000—火電利用小時累計同比絕對變化量(小時)業(yè)用電量已到峰值，全社會用電量增速將繼續(xù)維持低位。電力消費增平均下調(diào)幅度或在0.03元/千瓦時。假設(shè)公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告圖表7煤價持續(xù)走低但繼續(xù)下行空間有限圖表8電力板塊盈利能力持續(xù)提升0005期貨收盤價(活躍合約):動力煤銷售凈利率(%)銷售毛利率(%)多重壓力下火電的未來形勢嚴峻。據(jù)以上分析，火電企業(yè)面臨的火電發(fā)電所排放的二氧化硫、粉塵、氮氧化物和二氧化碳是大氣合下發(fā)《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃(公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告1日以前和以后并網(wǎng)運行的機組每千瓦時分別補貼1分和0.5分(含稅)。完善跨省跨區(qū)電能交易價格形成機制有關(guān)問題的通知》等四個電改配放開發(fā)電計劃、推進售電側(cè)改革、加強自備電廠監(jiān)管等。目前，發(fā)改委、能源局已批復(fù)云南、貴州開展電力體制改革綜合試點；深圳、內(nèi)蒙古西部、安徽、湖北、寧夏、云南和貴州開展輸配電價改革試點；重慶、廣東開展售電側(cè)改革試點。新電改已經(jīng)步入實質(zhì)性推動圖表9“9號文”及配套文件構(gòu)建完善的電改政策體系文件類型發(fā)布時間與機構(gòu)文件內(nèi)容要點公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告放開發(fā)用電計劃、建立電力市場和售電側(cè)改革是新一輪電改的最整體預(yù)計電力體制市場化改革釋放的改革紅利將在千億級以上。場化交易機制；建立相對獨立的電力交易機構(gòu)，形成公平規(guī)范的市場圖表10“9號文”中關(guān)于電力市場建設(shè)的部署總體任務(wù)主要任務(wù)具體要求易機制規(guī)范市場主體準入標(biāo)準確定并公布可參與直接交易的發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶準入標(biāo)準；支持環(huán)保高效特別是超低排放機組通過直接交易和科學(xué)調(diào)度多發(fā)電；省級政府引導(dǎo)市場主體開展多方直接交易有序探索對符合標(biāo)準的發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶賦予自主選擇權(quán)，確定交易對象、電量和價格，向電網(wǎng)企業(yè)支付相應(yīng)的過網(wǎng)費，直接洽談合同，鼓勵建立長期穩(wěn)定的交易機制構(gòu)建雙邊市場模式；直接交易雙方通過自主協(xié)商決定交易事項，依法依規(guī)簽訂電網(wǎng)企業(yè)參與的三方合同；鼓勵用戶與發(fā)電企業(yè)之間簽訂長期穩(wěn)定的建立輔助服務(wù)分擔(dān)共享新機制完善并網(wǎng)發(fā)電企業(yè)輔助服務(wù)考核新機制和補償機制；建立用戶參與的服務(wù)服務(wù)分擔(dān)共享機制；用戶可以結(jié)合自身負荷特性，自愿選擇與發(fā)電企業(yè)或完善跨省跨區(qū)電力交易機制推進跨省跨區(qū)電力市場化交易，促進電力資源在更大范圍優(yōu)化配置；充分發(fā)揮市場配置資源、調(diào)劑余缺的作用；積極開展跨省跨區(qū)輔助服務(wù)交易；平臺遵循市場經(jīng)濟規(guī)律和電力技術(shù)特性定位電網(wǎng)企業(yè)功能改變電網(wǎng)企業(yè)集電力輸送、電力統(tǒng)購統(tǒng)銷、調(diào)度交易為一體的狀況，電網(wǎng)改革和規(guī)范電網(wǎng)企業(yè)運營模式電網(wǎng)企業(yè)不再以上網(wǎng)電價和銷售電價價差作為收入來源，按照政府核定的輸配電價收取過網(wǎng)費；確保電網(wǎng)企業(yè)穩(wěn)定的收入來源和收益水平；規(guī)范電組建和規(guī)范運行電力交易機構(gòu)將原來由電網(wǎng)企業(yè)承擔(dān)的交易業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)分開，實現(xiàn)交易機構(gòu)相對獨立運行；電力交易機構(gòu)按照政府批準的章程和規(guī)則為電力市場交易提供服完善電力交易機構(gòu)的市場功能電力交易機構(gòu)主要負責(zé)市場交易平臺的建設(shè)、運營和管理，負責(zé)市場交易公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告“電力交易機構(gòu)相對獨立”的實施模式或是設(shè)立國家級、省級和地方級的三級電力交易中心。目前廣東、云南、貴州、廣西等電網(wǎng)公司已先后組建了各省(區(qū))的電力交易中心并正式運營，各自負責(zé)組織本省區(qū)內(nèi)電力交易業(yè)務(wù)等。發(fā)改委近期表示正在研究組建北京和廣州獨立運作，受貴州電力市場化領(lǐng)導(dǎo)小組（由貴州經(jīng)信委、發(fā)改委、能圖表11構(gòu)建電力市場是新一輪電改的核心任務(wù)之一地方性營銷服務(wù)公司地方性營銷服務(wù)公司（特許專營）小散用戶（產(chǎn)消者）購電（返銷）電力市場零售（返銷）長期合約短期競價批發(fā)交易機構(gòu)大型工商戶（產(chǎn)消者）長期合約發(fā)電企業(yè)售電2.3推進售電側(cè)改革，開啟萬億元售電市場《關(guān)于推進售電側(cè)改革的實施意見》指出，向社會資本開放售電業(yè)務(wù)，多途徑培育售電側(cè)市場競爭主體，有利于更多的用戶擁有選擇供水、供氣、供熱等公共服務(wù)行業(yè)，節(jié)能服務(wù)公司等均可從事市場化公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告售電側(cè)改革總體思路，是按照“管住中間、放開兩頭”的基本原提供服務(wù)。同時，放開試點區(qū)域增量配網(wǎng)，授予試點配售電公司增量配網(wǎng)投資資質(zhì)。售電公司依托試點區(qū)域既有輸配電網(wǎng)絡(luò)和放開的增量新電改所帶來的競爭變革將給發(fā)售電企業(yè)帶來前所未有的機遇，廉價電源和優(yōu)質(zhì)用戶資源將成核心競爭力。根據(jù)新電改相關(guān)文件，5發(fā)區(qū)、社會資本投資成立的售電公司、擁有分布式電源的用戶或微網(wǎng)系統(tǒng)、公共服務(wù)行業(yè)和節(jié)能服務(wù)公司、符合端壟斷格局打破，這些新的售電主體將有機會分享巨大的電力市場，3.用戶至上：產(chǎn)業(yè)鏈重心后移，客戶資源決定話語權(quán)我國電力企業(yè)早期采用的是垂直一體化的經(jīng)營模式，即發(fā)生出電業(yè)鏈方面，配售電端的壟斷被打破，多個售電公司將代替原有的電網(wǎng)的建設(shè)和維護，建立對發(fā)售電兩側(cè)市場均公平開發(fā)的交易平臺。其收入來源變?yōu)橛烧鶕?jù)成本核定的獨立于上網(wǎng)電價和銷售電價的固定在電價形成方面，上網(wǎng)電價由發(fā)電企業(yè)和售電公司根據(jù)市場關(guān)系協(xié)商決定，銷售電價由售電公司和電力用戶根據(jù)市場競價決定。電價我國售電領(lǐng)域長期的壟斷使得用戶們對于售電方的自主選擇相對陌生，售電公司正好可以把握機會進行客戶培育。擁有其他公共服務(wù)業(yè)務(wù)的公司在客戶資源方面具有先天優(yōu)勢，通過將電力與其他公共服務(wù)打包的方式，充分利用用戶粘性，可以將原有的公共服務(wù)用戶延伸公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告售電側(cè)可以通過一系列舉措吸引更多用戶。1)建立價格優(yōu)勢。低聯(lián)網(wǎng)收集用戶信息、辦理相關(guān)業(yè)務(wù)、提供個性化或定制化的解決方案共同構(gòu)成智能化能源公用網(wǎng)。圖表12世界大型電力能源集團混業(yè)經(jīng)營情況企業(yè)名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域燃氣、水務(wù)、電力、能源+環(huán)境服務(wù)、碳交設(shè)施、天然氣管網(wǎng)等城市公共事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施迅猛發(fā)展的階段。隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，未來通過技術(shù)、管理水平不斷提高，逐步實現(xiàn)分散能源、多聯(lián)產(chǎn)、聯(lián)合調(diào)度等形式，最終從各自分裂的單一網(wǎng)絡(luò)形成電、水、氣、熱復(fù)合能源網(wǎng)，是電力能源集團和城市公用事業(yè)單位的主要發(fā)展方向。圖表13國內(nèi)水電氣熱組合業(yè)務(wù)典型企業(yè)復(fù)合形式浙能集團、粵電集團、江蘇國信、津能投資、深能集團、湖北能源、廣州廣西水利、河北建投、涪陵水利、武漢凱迪、廣西公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告有發(fā)展水、電、氣、熱復(fù)合能源網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。但目前國內(nèi)能源公這是能源互聯(lián)網(wǎng)流量和入口的基礎(chǔ)。未來通過技術(shù)、管理的進步，獲業(yè)的主要成長點。4.1國企改革步入深水區(qū)，公用事業(yè)改革空間巨大域的資源品價格改革、投融資體制改革、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革等明天然氣價格改革等將逐步理順資源品價格形成機制，推動資產(chǎn)價值重圖表14國企改革步入深水區(qū)，公用事業(yè)改革空間巨大改革方向以市場化為核心改革的三個層面資源品價格改革投融資體制改革國有企業(yè)改革公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告山東、北京、湖南、江西等地對提高證券化率、資產(chǎn)整合、兼并重組公用事業(yè)等國企資產(chǎn)整合、證券化、市場化等改革將逐步落地。事項中，電力資產(chǎn)整合、大股東資產(chǎn)注入等也明顯增多。電力行業(yè)資產(chǎn)整合事項中，長江電力的巨額資產(chǎn)注入尤其引人關(guān)限責(zé)任公司及云南省能源投資集團有限公司持有的三峽金沙江川云水電開發(fā)有限公司100%股權(quán)。除長電外，豫能控股、聯(lián)美控電、桂冠電力、東方能源、金山股份等上市公司也公布或完成其資產(chǎn)整合計劃。圖表15電力板塊2015年再融資及資產(chǎn)注入提速代碼名稱預(yù)案公告日方案進度增發(fā)價格增發(fā)數(shù)量(萬股)募集資金(億元)定向增發(fā)目的融資收購其他資產(chǎn)實際控制人資產(chǎn)注入2015-8-182015-7-142015-11-17殼資源重組公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告2015-3-112015-5-112015-5-15集團公司整體上市2015-9-18實際控制人資產(chǎn)注入2015-9-102015-3-17殼資源重組2015-10-13提升國有資產(chǎn)證券化率、充分利用上市平臺改善資產(chǎn)收益并打通圖表16公用事業(yè)國有資產(chǎn)證券化將加速推進細分領(lǐng)域全國存量電力裝機容量（億KW）水務(wù)處理能力（億噸/日）燃氣消費量（億方）資料來源：方正證券研究所進資產(chǎn)運營改革，推動上市公司對集團資產(chǎn)的整合，最終讓符合條件加強電力資產(chǎn)的兼并、重組、上市是電力能源行業(yè)的發(fā)展趨勢。隨著國企改革的縱深發(fā)展，各大發(fā)電集團及各合有望提速，2016年或?qū)⒂懈嗥诖?.能源互聯(lián)網(wǎng)：分布式、儲能技術(shù)揚帆起航 聯(lián)網(wǎng)理念和技術(shù)構(gòu)建新一代能源信息融合網(wǎng)絡(luò)，迅速被廣泛認同為未公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告革新，同時也是能源生產(chǎn)、消費、政策體制等多層面的深刻變革。占比，促進能源利用結(jié)構(gòu)優(yōu)化；加快發(fā)電設(shè)施、用電設(shè)施和電網(wǎng)智能源互聯(lián)網(wǎng)行動計劃》初稿已經(jīng)制定完成，國家能源局近日就此開會討論征求意見，這一行動計劃有望近期出臺。作為圖表17以電網(wǎng)為主題的能源互聯(lián)網(wǎng)示意圖為高品位能源和可再生能源的利用開辟了新途徑為高品位能源和可再生能源的利用開辟了新途徑公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告5.2分布式能源、儲能技術(shù)有望迎來春天能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展與可再生能源、分布式、智能電網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的進步互相協(xié)同和促進，能源的分布式形態(tài)大勢所趨。未來基于能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以將大量由分布式能量采集裝置、分布式能量儲存裝置和各種類型負荷構(gòu)成的新型電力網(wǎng)絡(luò)節(jié)點互聯(lián)起來,以實現(xiàn)能分布式能源系統(tǒng)可以為在不適宜建設(shè)集中電站的地區(qū)和輸電網(wǎng)末圖表18分布式能源系統(tǒng)優(yōu)勢突出供電可靠性高，智能化控制和信息化管理效率高節(jié)能減排，具有良好的環(huán)保性能天然氣分布式可以移“電峰”、填“氣谷”儲能技術(shù)是目前電力系統(tǒng)甚至能源領(lǐng)域最為關(guān)鍵的技術(shù)之一，也可再生能源利用和智能電網(wǎng)的建設(shè)、電力系統(tǒng)的能量管理和電能質(zhì)量改善，以及電動汽車應(yīng)用領(lǐng)域。這三大領(lǐng)域?qū)δ茉O(shè)備都有著巨量的儲能系統(tǒng)應(yīng)用范圍貫穿發(fā)、輸、變、配、用等電力系統(tǒng)的各個環(huán)僅可以提高電力設(shè)備運行效率，降低供電成本，還是促進可再生能源公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告圖表19儲能技術(shù)在電力系統(tǒng)中應(yīng)用廣泛儲能等)、化學(xué)儲能(包括：鉛酸電池、鎳系電池、鋰系電池、液流電理儲能比較適用于電網(wǎng)調(diào)峰、調(diào)頻等智能電網(wǎng)領(lǐng)域，目前的是抽水儲能方式。相比之下，化學(xué)儲能比較適用于中小規(guī)模儲能、電能質(zhì)量保障和用戶需求側(cè)管理。尤其是電池儲能，是目前電能質(zhì)量可再生能源發(fā)電出力平滑、分布式發(fā)電和微電網(wǎng)對儲能技術(shù)等對中在三北地區(qū)和東南沿海地區(qū)，這些地區(qū)的地質(zhì)結(jié)構(gòu)對抽水蓄能和壓縮空氣儲能也有較大影響，因此釩流電池、鈉硫電池、磷酸鐵鋰電池強大氣污染防治工作方案》中對加快儲能技術(shù)研發(fā)應(yīng)用提出明確的任儲能技術(shù)有望得到更為廣闊的發(fā)展。以智能電網(wǎng)應(yīng)用開展先進儲能技術(shù)示范試點、加快電動汽車供充電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展等措施將不斷打開儲能公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告6.1油氣體制市場化改革持續(xù)推進，總體方案即將出臺點工作的意見》中明確要求在今年“研究提出石油天然氣體制改革總圖表202016年油氣體制改革進入攻堅階段2014年6月13日，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第六次會議研究部署我國能源安全戰(zhàn)略。2014年12月25日，全國能源工作會議召開，提出2015年要推進能源消費革命、能源供給革命和能源技術(shù)革命。2015年2月28日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于理順非居民用天然氣價格的通知》，天然氣價格完成并軌。2015年5月18日，國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》，強調(diào)要研究提出石油天然氣體制改革總體方案。2015年7月1日，上海石油天然氣交易中心正式投入試運行，將打造成為與美國HenryHub、英國NBP并駕齊驅(qū)的亞太地區(qū)石油天然氣交易中心。2015年7月7日，國土資源部在門戶網(wǎng)站發(fā)布新疆石油天然氣勘查區(qū)塊招標(biāo)公告，標(biāo)志著以新疆為試點的油氣資源上游領(lǐng)域改革拉開序幕。2015年11月18日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于降低非居民用天然氣門站價格并進一步推進價格市場化改革的通知》。非居民用氣最高門站價格下調(diào)0.7元/方，并由現(xiàn)行最高門站價格改為基準門站價格管理。公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告油氣改革阻力重重、任務(wù)艱巨，大概率會采用逐步市場化方向的年改革將進入攻堅階段。預(yù)計油氣改革方案將主要集中于：行業(yè)市場準入、產(chǎn)業(yè)技術(shù)標(biāo)準；油氣行業(yè)法律法規(guī)制度；油氣企業(yè)政企分開，主輔分離；油氣價格形成機制以及油氣市場管理及監(jiān)管等方面。我們例如上游按步驟有序放開；中游對自然壟斷較為嚴重的中游管道實施分拆，甚至進一步的橫向合并，成立國家油氣管網(wǎng)公司；下游推動油序幕。長期以來，國內(nèi)油氣資源的上游勘查開采板塊處于高度壟斷的局面，由四大國有石油公司專營。新疆油氣勘查開采改革試點就是要進頁巖氣、煤層氣等非常規(guī)天然氣開發(fā)是我國清潔化、低碳化能源轉(zhuǎn)型重要的助推手段之一?！笆濉逼陂g國內(nèi)非常規(guī)油氣勘查開發(fā)進展顯著，勘查開發(fā)技術(shù)基本國產(chǎn)化，進入規(guī)?；_發(fā)初期階段。頁巖氣勘探率先在四川盆“十二五”時期國內(nèi)非常規(guī)油氣勘探開發(fā)做了很好的項目、技術(shù)儲備，我們預(yù)計隨著技術(shù)進步成本進一步降低，以及油氣改革不斷放開準入，非常規(guī)油氣開采量有望在“十三五”時期快速增長。公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告圖表21SHPGX十家股東單位油貿(mào)易創(chuàng)造了有利的市場環(huán)境。原油進口權(quán)的放開對民間資本更具吸引力。在“十三五”期間，我國的進口原油使用權(quán)和原油進口權(quán)“雙權(quán)”將逐漸放開，給中小石油企業(yè)帶來了在貿(mào)易、金融、倉儲、物流公司可使用進口原油，分別是山東天弘化學(xué)、山東壽光魯清石化、山6.3上海交易中心有望放量，市場定價逐步成熟為天然氣行業(yè)建立更為電子化、市場化、公開化的交易平臺，有助于上海石油天然氣交易中心股東為新華社、中石油、中石化、中海圖表22SHPGX定位亞太地區(qū)石油天然氣交易中心公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告發(fā)改委最新的調(diào)價通知也首次用部門文件的形式要求做好上海油氣公開透明交易。交易中心的作用將逐步得迅猛增長階段。7.1管輸改革是重要一環(huán)，油氣管網(wǎng)公平開放是大勢所趨截止2014年，我國已建成長輸油氣管網(wǎng)10.6萬公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告圖表23國內(nèi)主要天然氣管網(wǎng)示意圖輸管道“西氣東輸”開工之時，原國務(wù)院體改辦體改所就提交了一份圖表24油氣管網(wǎng)獨立的相關(guān)政策設(shè)計機構(gòu)政策文件相關(guān)內(nèi)容“383”改革方案），研究源于數(shù)據(jù)24研究創(chuàng)造價值公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告7.2中石油出售中亞管道公司50%股權(quán)，管道資產(chǎn)拆分提速油擁有國內(nèi)油氣管道總長度為7.9萬公里，其中天然氣管道長度為圖表25中國石油油氣管網(wǎng)數(shù)據(jù)油氣管道分類占國內(nèi)比重司中油勘探對中亞天然氣管道有限公司(“中亞管道公司”)進行內(nèi)部股”)出售完成內(nèi)部重組后中亞管道公司50%股權(quán)，交易價格約為油氣價格持續(xù)下行及國內(nèi)油氣改革推進，共同驅(qū)動中石油管道資產(chǎn)分離提速。2012-2014年，中石油天然氣與管道板塊營業(yè)收入分別為億元。值得注意的是，上述營業(yè)利潤均是在填平進口天然氣及液化天況下實現(xiàn)盈利。一年來國際油氣價格持續(xù)下行及國內(nèi)油氣改革推進，公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告8.1機動車尾氣治理滯后，移動源治理將成重點由于保有量劇增、油品和排放標(biāo)準滯后等因素，我國機動車污染問題日益突出，并成為霧霾、光化學(xué)煙霧污染的重要來源。根據(jù)環(huán)保機動車用油主要是汽油和柴油，其中汽油燃氣是一氧化碳和碳氫辛烷值，并按辛烷值的高低分為90#、93#、95#、石油煉制得到的直餾汽油組分、催化裂化汽油組分、催化重整汽油組分等不同汽油組分經(jīng)精制后與高辛烷值組分經(jīng)調(diào)和制得。柴油的主要氫裂化、石油焦化等過程生產(chǎn)的柴油餾分調(diào)配而成；也可由頁巖油加氮氧化合物、一氧化碳、二氧化硫和固體顆粒物等，是城市大氣污染機動車尾氣治理明顯滯后，移動源將成為大氣污染治理的重點。我們認為，作為大氣污染治理的重要手段，機動車尾氣治理將得到更多政策層面支持。相關(guān)部門需要制定機動車污染減排工作方案和配套公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告圖表262013年之前全國機動車排放標(biāo)準實施進度目前相對低位的油價降低了油品升級所帶來的價格提升的消費阻力。油品升級將大幅提高石油煉化企業(yè)脫硫、加氫裂化等相關(guān)設(shè)備的9.天然氣價格：供給持續(xù)寬松，價格逐步理順9.1門站價大幅下調(diào)，極大的釋放天然氣下游需求公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告圖表27天然氣價格調(diào)整前后各省市門站價（基準價）省份最高門站價并軌后最高門站價最新調(diào)整后基準門站價省份最高門站價并軌后最高門站價最新調(diào)整后基準門站價存量氣增量氣存量氣增量氣由市場供求協(xié)商價格，以門站價格作為上限約束，屬于向市場化定價壟斷型定價成本加成定價與替代能源掛鉤氣對氣競爭定價壟斷型定價成本加成定價與替代能源掛鉤氣對氣競爭定價公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告門站價基準價管理可視為天然氣價格市場化的最后一步過渡政策。圖表28天然氣價格機制改革路徑競爭型定價市場凈回值定價天然氣價格改革理念整理上類似于“放開兩頭、監(jiān)管中間”的電價改革。天然氣價格改革將對國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠影響，持續(xù)9.3全球天然氣供給寬松，氣價仍有下調(diào)空間圖表29NYMEX布油期貨收盤價下行圖表30NYMEX天然氣期貨收盤價持續(xù)下行0期貨收盤價(連續(xù)):NYMEX布油金融(美元/桶)76543210期貨收盤價(連續(xù)):NYMEX天然氣(美元/百萬英熱單位)公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告氣價下行和氣價改革利好終端用戶及下游分銷商。下游分銷企業(yè)將擺脫“十二五”期間氣源、氣價、高投資等制約，迎來中長期業(yè)績斷、還原能源的商品屬性，油氣產(chǎn)業(yè)鏈估值體系有望重塑。目前天然氣供需格局逆轉(zhuǎn)，推動天然氣下游消費需求將成為產(chǎn)業(yè)成長的關(guān)鍵。方向明確，我們堅持天然氣中長期價量拐點判斷。霧霾倒逼煤改氣，10.1天然氣分布式能源是鼓勵天然氣消費的重要形式天然氣分布式能源系統(tǒng)，常見的形式為冷熱電三聯(lián)供(combinedcoolingheatingandpower,CCHP)，這是一種建立在能源梯級利用統(tǒng)供能方式而言，分布式形式將發(fā)電系統(tǒng)以小規(guī)模、分散式的方式布圖表31冷熱電三聯(lián)供系統(tǒng)典型工藝流程天然氣分布式能源在能源使用效率、減少傳輸投資和損耗、削峰公用事業(yè)年度行業(yè)投資策略報告天津、山東、河北、上海、江蘇、浙江、廣東等地區(qū)安排天然氣分布推進“新城鎮(zhèn)、新能源、新生活”計劃，在江蘇、浙江、河北等地選國內(nèi)較為成功的天然氣分布式能源案例有長沙黃花國際機場三聯(lián)供能源站、廣州大學(xué)城分布式能源站、北京燃氣集團控制中心大樓熱電冷聯(lián)產(chǎn)能源島、杭州燃氣七堡基地和重慶佳禾鈺茂香港城項目等。度才能實現(xiàn)正收益。目前各地分布式項目一般都通過氣價優(yōu)惠、電價廣州大學(xué)城分布式能源系統(tǒng)是中國華電集團在天然氣高效利用方圖表32廣州大學(xué)城分布式能源項目主要技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)序號項目名稱單位經(jīng)濟指標(biāo)1MW2萬MW·h3萬MW·h4567公用