負(fù)債經(jīng)營對公司的價(jià)值影響分析

PAGE12負(fù)債經(jīng)營對公司的價(jià)值影響分析摘要：負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下為追求其經(jīng)濟(jì)利益最大化，通過銀行借款、發(fā)行債券以及商業(yè)信用等形式吸納資金，并利用這些資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使自有資產(chǎn)保值、增值的一種經(jīng)營方式。隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動規(guī)模的不斷發(fā)展，企業(yè)僅靠內(nèi)部積累和自有資金來滿足企業(yè)發(fā)展的需要，不僅時(shí)間上不允許，而且在資金和數(shù)量上也難以滿足需求，使企業(yè)喪失商機(jī)，制約企業(yè)的快速發(fā)展。負(fù)債作為一種資本成本最低的企業(yè)外部籌資方式，由于其巨大的稅遁效應(yīng)，在企業(yè)合理地利用借債時(shí)，不僅能有利于緩解企業(yè)資金的不足，更確切地說最終可給企業(yè)的所有者帶來額外收益。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益及滿足企業(yè)合理資本結(jié)構(gòu)的配置，達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；公司收益；企業(yè)價(jià)值；影響Abstract：Debtmanagementisamodeofoperationthattheenterpriseusesinsomeriskconditionsforpursuingitsmaximumeconomicbenefits,throughthebankloans,issuingbondsandcommercialcreditandotherformsofabsorbingfunds,tousethesefundsengagedintheproductionandbusinessoperationactivitiesandmaketheirownassetskept,valueadded.Withthecontinuousdevelopmentofthemanagementactivityscaleofanenterprise,iftheenterpriseonlydependsoninternalaccumulationanditsownfundstomeettheneedsofthedevelopmentoftheenterprise,itwillnotonlybeallowedintime,butalsodifficulttomeettheneedsincapitalandquantity,whichcanmaketheenterprise’slossofbusinessopportunities,andrestrictingtherapiddevelopmentoftheenterprise.Asacapitalofthelowestcostofenterpriseexternalfinanceapproach,becauseofitshugeTaxshield,debtcannotonlyhelpreducetheenterprise’sdeficiencyofthecapital,morepreciselyitbringsextraincometoownerswiththeenterpriserationaluseofdebt.Theenterprise’sdebtmanagementcanmakeitgainfinancialleverageinterestsandmeetitsreasonableconfigurationofthecapitalstructure,achievethemaximizationofitsvalue.Keywords:debtmanagement;earnings;corporatevalue;effect目錄引言 1一、負(fù)債經(jīng)營的概述 1（一）負(fù)債經(jīng)營的理論 1（二）負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)缺點(diǎn) 1（三）負(fù)債經(jīng)營相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo) 3二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的原因 4三、我國中小型企業(yè)負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)狀分析 5（一）我國中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 5（二）我國中小型企業(yè)負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)狀 61.企業(yè)籌資來源分析 62.企業(yè)償債能力分析 73.企業(yè)經(jīng)營能力分析 74.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在的問題 8四、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制及經(jīng)營策略 9結(jié)語 11參考文獻(xiàn) 11致謝 13引言經(jīng)營已是現(xiàn)代企業(yè)生存一種有效的經(jīng)營方式。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的建立以及資本市場的不斷完善，企業(yè)的自主權(quán)不斷提高，企業(yè)的籌資方式和途徑不斷增加，負(fù)債成為企業(yè)資金的一種主要來源，負(fù)債經(jīng)營也成為企業(yè)的一種主要經(jīng)營方式。但是，負(fù)債經(jīng)營也是一把雙刃劍，既可為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效益，同時(shí)又能引起籌資風(fēng)險(xiǎn)。對于企業(yè)來說，采用負(fù)債經(jīng)營必須衡量由其帶來的收益和風(fēng)險(xiǎn)損失。以特定的償付責(zé)任為保證，以獲取利益為目的的負(fù)債經(jīng)營，已被現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營者作為重要的理財(cái)策略。隨著市場經(jīng)濟(jì)的日益深入，企業(yè)要在激烈的市場競爭中尋求生存，或立于不敗之地，必須不斷增強(qiáng)其自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力?而企業(yè)資金的來源無外有兩個方面：一是投資者投入的和經(jīng)營過程中形成的內(nèi)部積累；二是通過舉借債務(wù)。由于負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)——負(fù)債成本相對較低以及顯著的抵稅效應(yīng)，因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營，可以有效地取得和支配更多的資源，所以，正確認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營，對企業(yè)負(fù)債管理意義重大。當(dāng)今我國投資領(lǐng)域發(fā)生了重大變化，投資主體多元化，投資渠道多源化，籌資方式多樣化已成為投資體制改革的重要標(biāo)志。以特定的償付責(zé)任為保證，以獲取利益為目的的負(fù)債經(jīng)營，已被現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營者作為重要的理財(cái)策略。一、負(fù)債經(jīng)營的概述（一）負(fù)債經(jīng)營的理論從會計(jì)學(xué)上說，負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。但從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營,是企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式，因此只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵。負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃和發(fā)行債券等方式取得借入資金來彌補(bǔ)自有資金的不足，以獲取最大收益的一種經(jīng)營活動方式。它也是企業(yè)謀求其經(jīng)濟(jì)獲得迅速增長，在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下采用的經(jīng)營方式。（二）負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)：（1）保持企業(yè)控制權(quán)。在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)不影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。（2）使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會計(jì)制度中的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營利潤的條件下，負(fù)債籌資與權(quán)益籌資相比，由于債務(wù)利息具有稅前扣抵作用，從而使上繳的所得稅減少，企業(yè)因此可獲得潛在的利益。（3）負(fù)債經(jīng)營可以減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模比自我積累資本更有利。因?yàn)槠髽I(yè)實(shí)際償還的負(fù)債是以賬面價(jià)值計(jì)算的，債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比沒有發(fā)生通貨膨脹的賬面價(jià)值要小，即此時(shí)債務(wù)人可以將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上。（4）負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)不是為了獲得大量的現(xiàn)金，而是為了在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，保持最適宜的現(xiàn)金流量，讓全部資金都能有效運(yùn)作，獲取最大效益。采用負(fù)債經(jīng)營后，當(dāng)企業(yè)獲得大量利潤并有現(xiàn)金凈流入量時(shí)，既可以用多余現(xiàn)金償還債務(wù)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，維護(hù)企業(yè)信譽(yù)，又可以將閑置現(xiàn)金進(jìn)行合適的投資，非常靈活方便。2.缺點(diǎn)：（1）無力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。對于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有支付利息和到期償還本金的法定義務(wù)。如果企業(yè)負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動作不當(dāng)?shù)鹊龋@些因素不僅會造成上述的權(quán)益資本收效益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不但導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的甚至還可能給企業(yè)帶來破產(chǎn)倒閉之災(zāi)。（2）借債不適度使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)有負(fù)債，但要有一定的限度。借債過度，不僅對借入資金的使用效率產(chǎn)生影響，而且影響到其能否償債；如果借債不足，不僅影響負(fù)債經(jīng)營能否有效的進(jìn)行，而且還因用債不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)而無力還債。在財(cái)務(wù)杠桿作用下，當(dāng)投資利潤率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之，當(dāng)投資利潤率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。（3）再籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。（三）負(fù)債經(jīng)營相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)1．財(cái)務(wù)杠桿由企業(yè)負(fù)債籌資引起的固定利息支出，必然使企業(yè)的股東收益具有可變性，且它的變化幅度會大于息稅前收益變化的幅度。這是因?yàn)樨?fù)債利息是固定的，當(dāng)息稅前收益增大時(shí)，單位息稅前收益所負(fù)擔(dān)的固定利息支出就會減少，相應(yīng)的股東收益就會以更大的幅度增加；反之，當(dāng)息稅前收益減少時(shí)，單位息稅前收益所負(fù)擔(dān)的固定利息支出就會增加，相應(yīng)地導(dǎo)致股東收益以更大幅度減少。這種關(guān)系稱為財(cái)務(wù)杠桿關(guān)系，財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量公式為：上式表明：財(cái)務(wù)杠桿越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。當(dāng)然，在公式中假定息稅前收益大于或至少等于利息，如在息稅前收益小于利息的情況下，不能用該公式來測定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該公式同樣反映出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，股權(quán)資金收益率加速增長的機(jī)會也越大。2．流動比率流動比率是流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額之比。這是一個反映企業(yè)短期償債能力的比率，計(jì)算公式為：這一比率是衡量企業(yè)短期償債能力最通用的比率，它表明了企業(yè)短期債務(wù)由易變現(xiàn)資產(chǎn)來償還的能力。國際上公認(rèn)該比率的標(biāo)準(zhǔn)為2：1為最佳。它衡量的是企業(yè)的流動資產(chǎn)在清償流動負(fù)債之后，還有多少余力去應(yīng)付日常經(jīng)營活動中其它的資金需要。流動比率過低，意味著公司可能會面臨清償?shù)狡谫~務(wù)的困難，因?yàn)檫@時(shí)一部分流動負(fù)債被投放于變現(xiàn)能力差的長期資產(chǎn)之上，企業(yè)傾其所有流動資產(chǎn)也不能償還全部流動負(fù)債，這將導(dǎo)致企業(yè)償債困難，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；反之，流動比率過高，則表明企業(yè)資金過多滯留在盈利能力較低的資產(chǎn)之上，影響了企業(yè)資金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而影響到企業(yè)的獲利能力。3．速動比率速動比率是速動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額之比。該比率實(shí)質(zhì)上是對流動比率的一種補(bǔ)充。所謂速動資產(chǎn)是指在流動資產(chǎn)中可以迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金的資產(chǎn)，該類資產(chǎn)一般右貨幣資金、短期有價(jià)證券和應(yīng)收賬款所組成。計(jì)算公式如下：該比率反映的是企業(yè)幾乎可以立即用來償付流動負(fù)債的流動資產(chǎn)是流動負(fù)債的多少倍。該指標(biāo)國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為1倍，而我國目前較好的比率為0.9倍。該比率過低，表明企業(yè)短期償債能力弱，風(fēng)險(xiǎn)較大；但該比率過高，則表明企業(yè)滯留的現(xiàn)金或近似現(xiàn)金的資產(chǎn)過多，利用效率差，會影響到企業(yè)的盈利能力。4．資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)上負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。它表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，計(jì)算公式如下：該比率反映了企業(yè)資產(chǎn)對負(fù)債的擔(dān)保能力。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越小，就意味著企業(yè)資產(chǎn)對負(fù)債的擔(dān)保力越強(qiáng)，債權(quán)人的借貸風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，資產(chǎn)負(fù)債率過大，則表明企業(yè)資產(chǎn)對負(fù)債的擔(dān)保力不足，債權(quán)人收不回本息的可能性就越大。資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)的經(jīng)營思想密切相關(guān)，激進(jìn)的該比率會較高，保守的該比率則會較低，故資產(chǎn)負(fù)債率又是企業(yè)經(jīng)營活力的反映。二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的原因（一）能給所有者帶來“杠桿效應(yīng)”由于對債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時(shí)，會給每股收益帶來幅度更大的波動，這即財(cái)務(wù)管理中經(jīng)營論及的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于這種杠桿效應(yīng)的存在，在企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債利率時(shí)所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時(shí)獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負(fù)債經(jīng)營對于較快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。（二）能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。（三）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。（四）有利于解決企業(yè)資金不足，促成企業(yè)發(fā)展企業(yè)必須不斷開拓和發(fā)展，企業(yè)開發(fā)新品種，采取新工藝，都需要大量資金，單純依靠企業(yè)自有資金有時(shí)候難以應(yīng)付。三、我國中小型企業(yè)負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)狀分析（一）我國中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1.中小企業(yè)促進(jìn)社會穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)越來越大近年來，我國中小企業(yè)快速、健康和持續(xù)發(fā)展，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)越來越大。中小企業(yè)正成為我國創(chuàng)新的主力軍。目前，中小企業(yè)完成了我國65%的發(fā)明專利和80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)。不少中小企業(yè)已經(jīng)從早期的加工、貿(mào)易等領(lǐng)域，向基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)等領(lǐng)域拓展，目前中小企業(yè)在不少地方已形成產(chǎn)業(yè)群，是產(chǎn)業(yè)鏈中的重要組成部分，是專業(yè)化協(xié)作的基礎(chǔ)，成為大企業(yè)配套的供應(yīng)商。很多中小企業(yè)向“專、能、特、新”方向發(fā)展，是創(chuàng)新不可忽視的力量。中小企業(yè)對外開放水平在不斷提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)在服裝、紡織品、玩具等家居用品及輕工制品等勞動密集型產(chǎn)品的出口占相當(dāng)大比重;在電子通信設(shè)備產(chǎn)品、生物技術(shù)等高技術(shù)領(lǐng)域，中小企業(yè)出口比重也逐步提高。2.中小企業(yè)存在的一些老大難問題亟待解決無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)都以是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要支柱。亞太經(jīng)合組織21個國家和地區(qū)的中小企業(yè)戶數(shù)占各自企業(yè)總量的97％－99.7％，就業(yè)占55％－78％，GDP比重占50％以上，出口總量占40％－60％。德國把中小企業(yè)稱為國家的“重要經(jīng)濟(jì)支柱”，日本則認(rèn)為“沒有中小企業(yè)的發(fā)展就沒有日本的繁榮”，美國政府更把中小企業(yè)稱作是“美國經(jīng)濟(jì)的脊梁”。從我國情況看，目前在工商注冊登記的中小企業(yè)已經(jīng)超過1000萬家，占全國注冊企業(yè)總數(shù)的99％，其工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅、出口總額已分別占全國的60％、57％、40％和60％左右；流通領(lǐng)域中小企業(yè)占全國零售網(wǎng)點(diǎn)的90％以上，中小企業(yè)還提供了大約75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會。但是中小企業(yè)融資難，以是不爭事實(shí)。（二）我國中小型企業(yè)負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)狀1.企業(yè)籌資來源分析在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)部融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外部融資，即企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，具體包括三種形式：資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為重置投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)部融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外部融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。外部融資具體分為：1、銀行借款。銀行借款是指企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)借入的，它是企業(yè)負(fù)債的主要來源之一。銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好，不必公開企業(yè)經(jīng)營情況、有杠桿效應(yīng)。銀行借款籌資的缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、限制條款較多、籌資數(shù)額有限。2、發(fā)行公司債券。公司債券是由企業(yè)或公司發(fā)行的有價(jià)證券，發(fā)行債券的企業(yè)以債權(quán)為書面承諾，答應(yīng)在未來的特定日期，償還本金并按照事先規(guī)定的利率付給利息，是企業(yè)主要籌資方式之一。3、融資租賃又稱為財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，它滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故也稱為資本租賃，分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃。融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快，有利于保存企業(yè)舉債能力、設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、可以獲得減稅的利益。融資租賃籌資的缺點(diǎn)：租賃成本高、利率變動的風(fēng)險(xiǎn)。4、吸收直接投資。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)．共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)是：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吸收直接投資的缺點(diǎn)是：資本成本較高、容易分散控制權(quán)。5、發(fā)行股票股份公司的資本金稱為股本，是通過發(fā)行股票方式籌集的。按股東權(quán)利和義務(wù)股票分為普通股和優(yōu)先股，普通股是股份公司資本的最基本部分。普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是：籌資風(fēng)險(xiǎn)小、有助于增強(qiáng)企業(yè)的借債能力、籌資數(shù)量大、籌資限制較少。普通股籌資的缺點(diǎn)是：資金成本較高、容易分散控制權(quán)。2.企業(yè)償債能力分析短期償債能力主要表現(xiàn)在企業(yè)到期債務(wù)與可支配流動資產(chǎn)之間的關(guān)系，主要的衡量指標(biāo)有流動比率、速動比率。長期負(fù)債指期限超過一年的債務(wù)，一年內(nèi)到期的長期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中列入短期負(fù)債。長期償債能力分析是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。分析財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、有形凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率。(1)資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要指標(biāo)。該指標(biāo)越低，表明取得負(fù)債的資產(chǎn)越少，運(yùn)用外部資金能力較差；反之，該指標(biāo)越高，則表明借債籌集的資產(chǎn)越多，風(fēng)險(xiǎn)也越大。一般，保持在40%~60%較為合適。(2)長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率是長期負(fù)債與營運(yùn)資金相除的比率。一般說，長期負(fù)債不應(yīng)超過營運(yùn)資金，長期負(fù)債會隨著時(shí)間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化為流動負(fù)債，需用流動資產(chǎn)償還，保障使債權(quán)人的利益。該指標(biāo)的大小，在一定程度上受到企業(yè)籌資策略影響。(3)有形凈值債務(wù)率是負(fù)債總額與有形凈值的比率，反映企業(yè)在清算時(shí)債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保護(hù)程度。該指標(biāo)越大表明企業(yè)對債權(quán)人的保障程度越低，風(fēng)險(xiǎn)越大，長期償債能力越弱。(4)已獲利息倍數(shù)是企業(yè)息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率，用來衡量企業(yè)償付借款利息的能力。從長期看該指標(biāo)至少要大于1，在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同情況下，已獲利息倍數(shù)越大，說明支付利息的能力越強(qiáng)。3.企業(yè)經(jīng)營能力分析（1）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額／應(yīng)收帳款平均余額這一比率反映了年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說明了應(yīng)收帳款流動的速度。因?yàn)榉肿印颁N售收入凈額”為時(shí)期數(shù)，因此分母應(yīng)與之口徑相同，計(jì)算該時(shí)期平均余額（未扣除壞帳準(zhǔn)備金）。一般來說，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高，平均收帳期越短，說明應(yīng)收帳款的收回越快。否則，企業(yè)的運(yùn)營資金會過多的呆滯在應(yīng)收帳款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本／存貨平均余額這一比率表明了企業(yè)的銷售狀況及存貨資金占用狀況，在正常情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，相應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明存貨資金周轉(zhuǎn)快，相應(yīng)的利潤率也就越高。存貨周轉(zhuǎn)慢，不僅和生產(chǎn)有關(guān)，而且與采購、銷售都有一定聯(lián)系。所以它綜合反映了企業(yè)供、產(chǎn)、銷的管理水平。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／總資產(chǎn)平均余額這項(xiàng)指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。4.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在的問題（1）企業(yè)目標(biāo)和發(fā)展方向有誤為了追求發(fā)展，積極擴(kuò)張，不考慮資金成本而進(jìn)行投人，或盲目地進(jìn)人新的行業(yè)，往往效益比預(yù)計(jì)差，從而出現(xiàn)估計(jì)不到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不得已靠舉新債償舊債來維持債務(wù)延續(xù)，無法及時(shí)清償債務(wù)?；I資方向失誤?；I資渠道有借款、應(yīng)付帳款和發(fā)行股票、債券等。企業(yè)在確立籌資成本、期限時(shí)沒有進(jìn)行綜合分析和科學(xué)論證，一旦市場有變或項(xiàng)目失算，周轉(zhuǎn)困難，負(fù)債便會積重難返。（2）舉債無度企業(yè)只從目前的生產(chǎn)經(jīng)營狀況來估測未來的發(fā)展，想在短時(shí)間內(nèi)把“蛋糕”做大，于是大膽舉債，造成負(fù)債率過高。再加上本來企業(yè)資金運(yùn)用計(jì)劃性就不強(qiáng)，依靠不斷地?cái)U(kuò)大負(fù)債來支撐。拆東墻補(bǔ)西墻的結(jié)果是必然引起債務(wù)惡性循環(huán)，債務(wù)的雪球越滾越大，最終爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，威脅企業(yè)生存。（3）負(fù)債的標(biāo)準(zhǔn)不明確負(fù)債要償還，這是基本常識。企業(yè)到底負(fù)債多少為合理，償還能力是否具備，資金結(jié)構(gòu)能否適應(yīng)長短期債務(wù)安排，后續(xù)資金來源在哪里，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中，所有這些問題都沒有放到應(yīng)有的位置上。往往在舉債上滿打滿算，流動負(fù)債和長期負(fù)債安排不好，潛在負(fù)債不以為然，更不考慮突發(fā)事件的出現(xiàn)，在財(cái)務(wù)管理上，導(dǎo)致負(fù)債的標(biāo)準(zhǔn)相對模糊，不十分明確，從而造成不知不覺中就進(jìn)人了財(cái)務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。（4）負(fù)債原則欠科學(xué)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營都應(yīng)有一個設(shè)想，有一個計(jì)劃和原則。在實(shí)踐中，起關(guān)鍵作用的原則往往缺乏科學(xué)性。多數(shù)企業(yè)確立的負(fù)債原則是追求最大利潤，這就不夠科學(xué)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營確立的原則應(yīng)該是追求財(cái)富最大化，即不僅要追求利潤最大化，同時(shí)還要追求風(fēng)險(xiǎn)最小化。四、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制及經(jīng)營策略（一）應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制企業(yè)必須立足市場，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識．即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)．科學(xué)估測風(fēng)險(xiǎn)。建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)。及時(shí)地對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和防范．制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險(xiǎn)。如通過控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)來減少籌資風(fēng)險(xiǎn)．充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來控制投資風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)按市場需要組織生產(chǎn)經(jīng)營．及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)．不斷提高企業(yè)的盈利水平．避免由于決策失誤而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)．把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。（二）確定合適的籌資渠道、籌資規(guī)模與負(fù)債結(jié)構(gòu)企業(yè)管理是以“財(cái)務(wù)管理為中心．財(cái)務(wù)管理是以資金管理為中心”．這一管理理念已經(jīng)深入到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中。如何管好、運(yùn)用好籌集的資金，使負(fù)債結(jié)構(gòu)合理、債源分布平衡、還債時(shí)問均勻、債務(wù)搭配合理是擺在企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人面前的艱巨任務(wù)。首先要考慮到負(fù)債的還債時(shí)間．長中、短期分布要均勻。要與投資回收期聯(lián)系起來．防止還債高峰過早到來、集中到來。因?yàn)椴煌幕I資渠道．由于需要支付不同的資本成本，所以面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不同。要將未來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，還需結(jié)合企業(yè)原有的籌資結(jié)構(gòu)．確定借款額。根據(jù)使用時(shí)問的長短、可承擔(dān)利率的大小和對國家政策的預(yù)計(jì)等來選擇不同的籌資方式和適合的渠道。如向銀行借款．由于銀行是我國進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主戰(zhàn)場．銀行貸款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約。雙向鉗制。如果國家抽緊銀根。最先受到調(diào)控的就是那些借債大戶。如果被迫償還了大筆借款而不能及時(shí)補(bǔ)充。企業(yè)就會有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。所以在向銀行進(jìn)行再融資時(shí)必須時(shí)刻關(guān)注國家政策及自身的償債能力。在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)要充分應(yīng)用穩(wěn)健性原則．估計(jì)未來各種不確定因素對企業(yè)獲利水平可能產(chǎn)生的不利影響．盡量使企業(yè)總價(jià)值最高、資本成本最低。企業(yè)應(yīng)充分分析自己的營運(yùn)能力、盈利能力。選擇經(jīng)濟(jì)效益好的項(xiàng)目。只有在能使收益率大于貸款利率的前提下才舉債籌資。其次債源分布要平衡．采取多種形式的籌資渠道。如商業(yè)信用、融資租賃、銀行貸款等各種形式。各有各的優(yōu)缺點(diǎn)，需要企業(yè)權(quán)衡利弊，做出適當(dāng)?shù)倪x擇。只有這樣才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)，才能保證企業(yè)的正常經(jīng)營。確立合理負(fù)債規(guī)模的決策：企業(yè)不論采取哪種負(fù)債經(jīng)營形式．首先都需對決定資金借入量即負(fù)債規(guī)模做出科學(xué)的決定。由于資金具有稀缺性和時(shí)間價(jià)值性。必然要求企業(yè)舉債規(guī)模既經(jīng)濟(jì)又合理。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營決不能盲目進(jìn)行。也不是多多益善．因?yàn)橘Y金的閑置積壓同樣會使企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。但如果企業(yè)不按生產(chǎn)經(jīng)營最低的、必要的需求舉債。有可能造成資金不足。所要面對的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)會影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行。企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)經(jīng)營活動實(shí)際上都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下資金作為特殊商品的特性明顯表現(xiàn)出來。如何聚財(cái)適度舉債應(yīng)當(dāng)首先考慮到風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資一般有兩種方法：股權(quán)籌資和債權(quán)籌資。股權(quán)籌資的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于高籌集費(fèi)用。且受政策限制過多。為降低資金成本企業(yè)往往采用債務(wù)籌資、滾動賒銷商品等來降低成本。由于債務(wù)有固定的還款期、利率和付息期限．增加了企業(yè)不能按時(shí)還本付息的可能性，同時(shí)由于財(cái)務(wù)杠桿的作用。當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)，息稅后利潤下降更快，會給股東帶來財(cái)務(wù)杠桿損失。另外，企業(yè)過多的付息會給市場中潛在的股東一個不好的信息．可能使企業(yè)喪失一部分潛在的投資者。（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)增強(qiáng)抗御風(fēng)險(xiǎn)能力負(fù)債經(jīng)營企業(yè)必須根據(jù)自身情況和客觀環(huán)境．確定并及時(shí)調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力．使財(cái)務(wù)狀況不斷改善：企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)．首先應(yīng)通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)融資的平均成本最低。由于負(fù)債融資成本一般低于權(quán)益性融資成本，故增加負(fù)債比率可降低融資成本．因此，企業(yè)要提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力或企業(yè)資本利潤率下降時(shí)．應(yīng)增加權(quán)益性融資，減少負(fù)債融資；企業(yè)要降低融資成本或企業(yè)資本利潤率上升時(shí)應(yīng)增加負(fù)債融資．減少權(quán)益性融資。結(jié)語總而言之，負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。適度的負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。負(fù)債經(jīng)營既需要現(xiàn)代企業(yè)的管理者具有現(xiàn)代經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)意識,又要求準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營的度,對負(fù)債經(jīng)營的合理性,適度性有一個清醒的認(rèn)識,對自身環(huán)境進(jìn)行綜合分析,從而確定企業(yè)最佳的負(fù)債經(jīng)營結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。財(cái)務(wù)杠桿利益并沒有增加整個社會的財(cái)富，是既定財(cái)富在投資人和債權(quán)人之間的分配；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也沒有增加整個社會的風(fēng)險(xiǎn)，是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)向投資人的轉(zhuǎn)移。負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，無視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘?fù)債經(jīng)營的做法都是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。如果能夠把握住債務(wù)規(guī)模，控制好資本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，就會化風(fēng)險(xiǎn)為利益，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。參考文獻(xiàn)[1]李凡亦.運(yùn)輸類上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性分析[J].中國國際財(cái)經(jīng)(中英文),2018(02):245.[2]李玉,葉建華.現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債經(jīng)營問題探析[J].蘭州工業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào),2017,24(06):98-1