《財務(wù)管理》第5章收益分配分解綜述課件

第五章收益分配第一節(jié)收益分配概述第二節(jié)股利政策與企業(yè)價值第三節(jié)股利分配政策第四節(jié)股票股利、股票分割與股票回購第五章收益分配2023/11/281第一節(jié)收益分配概述一、收益分配概念（一）利潤分配廣義——企業(yè)收入和利潤的分配狹義——企業(yè)凈利潤的分配（二）股利分配

公司制企業(yè)向股東分派股利，歸屬于企業(yè)利潤分配（三）利潤

企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果,包括收入減去費用后的差額、直接計入當(dāng)期利潤的利得和損失等第五章收益分配2023/11/282二、利潤及利潤計算1.營業(yè)利潤

=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加

-管理費用-銷售費用-財務(wù)費用-資產(chǎn)減值損失

+投資收益+公允價值變動損益2.利潤總額

=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出3.凈利潤=利潤總額-所得稅費用第五章收益分配2023/11/283三、利潤分配的項目第五章收益分配2023/11/284分配項目提取比例備注公積金法定公積金按彌補虧損后稅后利潤的10%當(dāng)法定公積金累計額達(dá)到公司注冊資本的50%時,可不再提取。主要用于彌補公司虧損,擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)為增加公司資本。任意公積金由股東會或股東大會決定股利原則上應(yīng)從累計盈利中分派,無盈利不得支付股利。若經(jīng)股東會或股東大會特別決議,也可用公積金支付股利。四、利潤分配程序第五章收益分配2023/11/2851.計算可供分配的利潤可供分配的利潤=本年凈利潤+年初未分配利潤。如果為負(fù)數(shù),不能進(jìn)行后續(xù)分配。如果為正數(shù),進(jìn)行后續(xù)分配。2.計提法定公積金按照抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提年初存在累計虧損：法定公積金=抵減年初累計虧損后的本年凈利潤×10%年初不存在累計虧損：法定公積金=本年凈利潤×10%【提示】不能在沒有累計盈余情況下提取公積金。（提取法定公積金的“補虧”,與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無關(guān)）3.計提任意公積金由股東會或股東大會決定。4.向股東分配利潤可供股東分配的利潤=可供分配的利潤-從本年凈利潤中提取的公積金。五、股利支付程序第五章收益分配2023/11/286內(nèi)容說明1股利宣告日公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。2股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。凡在股權(quán)登記日這一天在冊的股東才有資格領(lǐng)取本期股利,而在這一天以后登記在冊的股東,即使是在股利支付日之前買入的股票,也無權(quán)領(lǐng)取本期分配的股利。3除息日也稱除權(quán)日,是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期,將股票中含有的股利分配權(quán)予以解除,即在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。

我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個交易日。4股利支付日向股東正式發(fā)放股利的日期。股利支付過程中的重要日期：2023/11/28第五章收益分配7【多選】下列有關(guān)表述中正確的有（

）。A.在除息日之前，股利權(quán)從屬于股票B.從除息日開始，新購入股票的人不能享有本次已宣告發(fā)放的股利C.在股權(quán)登記日當(dāng)天買入股票的股東沒有資格領(lǐng)取本期股利D.自除息日起的股票價格中不包含本次派發(fā)的股利【答案】ABD【解析】凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊的股東（即在此日及之前持有或買入股票的股東）才有資格領(lǐng)取本期股利。六、股利支付方式第五章收益分配2023/11/288股利支付形式特點現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。股票股利股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票,作為股利支付給股東。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。

財產(chǎn)股利、負(fù)債股利雖非法律所禁止，但實務(wù)中很少使用。2023/11/28第五章收益分配9【單選】如果上市公司以其所擁有的其他公司的股票作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（

）。A.現(xiàn)金股利

B.股票股利

C.財產(chǎn)股利

D.負(fù)債股利【答案】C【解析】財產(chǎn)股利是指以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價證券，如債券、股票等，作為股利支付給股東。七、影響股利分配的因素（一）法律因素第五章收益分配2023/11/2810限制因素說明1.資本保全限制公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。2.資本積累限制按照法律規(guī)定，公司稅后利潤必須先提取法定公積金。規(guī)定公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補。3.償債能力限制基于對債權(quán)人的利益保護(hù)，如果一個公司已經(jīng)無力償付負(fù)債，或股利支付會導(dǎo)致公司失去償債能力，則不能支付股利。4.超額累積利潤限制許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。七、影響股利分配的因素（二）公司因素第五章收益分配2023/11/2811限制因素說明資產(chǎn)的流動性企業(yè)的資產(chǎn)流動性較低時往往支付較低的股利。投資機會有良好投資機會的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機會的公司，傾向于支付較高的股利。籌資能力具有較強的籌資能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而籌資能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。盈利的穩(wěn)定性盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。資本成本保留盈余（不存在籌資費用）的資本成本低于發(fā)行新股，從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。股利政策慣性一般情況下，企業(yè)不宜經(jīng)常改變其收益分配政策。2023/11/28第五章收益分配12【多選】下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（

）。A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱

B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加C.經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)?！敬鸢浮緼BD【解析】選項A、B、D都會導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，應(yīng)盡量多留存，少發(fā)股利；但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會時，企業(yè)會出現(xiàn)資金剩余，所以會提高股利分配。七、影響股利分配的因素（三）股東因素第五章收益分配2023/11/2813限制因素說明避稅考慮高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對發(fā)放較多的股利。規(guī)避風(fēng)險股利的風(fēng)險小于資本利得的風(fēng)險，風(fēng)險厭惡型股東往往要求支付較多的股利。穩(wěn)定收入依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利?？刂茩?quán)為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利。投資機會當(dāng)股東有較好的外部投資機會時，會傾向于多分股利。2023/11/28第五章收益分配14【多選】從下列哪些因素考慮股東往往希望公司提高股利支付率（

）。A.規(guī)避風(fēng)險

B.穩(wěn)定股利收入

C.防止公司控制權(quán)旁落

D.避稅【答案】AB【解析】股東為防止控制權(quán)稀釋，為了避稅往往希望公司降低股利支付率。公司提高股利支付率，那么股東就要支付更多的所得稅，起不到避稅的作用。七、影響股利分配的因素（四）其他因素第五章收益分配2023/11/2815限制因素說明債務(wù)合同約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹時期，公司計提的折舊不能滿足重置固定資產(chǎn)的需要，需要動用盈余補足重置固定資產(chǎn)的需要，通貨膨脹時期股利政策往往偏緊。2023/11/28第五章收益分配16【多選】下列關(guān)于股利分配政策的表述中，錯誤的有（

）。A.處于衰退期的企業(yè)在制定收益分配政策時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮企業(yè)積累B.金融市場利率走勢下降時，公司一般不應(yīng)采用高現(xiàn)金股利政策C.基于控制權(quán)的考慮，股東會傾向于較高的股利支付水平D.債權(quán)人不會影響公司的股利分配政策【答案】ABCD【解析】處于衰退期的企業(yè)在制定收益分配政策時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮將利潤發(fā)放給股東，而不是企業(yè)積累；金融市場利率下降時，外部資金來源的資本成本降低，企業(yè)可以采取高股利支付率政策；基于控制權(quán)的考慮，股東會傾向于較低的股利支付水平；債權(quán)人會影響公司的股利分配政策。第二節(jié)股利政策與企業(yè)價值

一、股利無關(guān)論股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。決定公司市場價值高低的是公司的投資政策。這一理論是建立在“完美且完全的資本市場”假設(shè)基礎(chǔ)上。（1）公司投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息；（2）不存在個人或公司所得稅；（3）不存在股票發(fā)行和交易費用；（4）公司的投資政策與股利決策彼此獨立。第五章收益分配

關(guān)于MM理論：在存在公司所得稅情況下，股利政策與企業(yè)價值相關(guān)。

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二、股利相關(guān)論1.“在手之鳥”理論在手之鳥：當(dāng)期現(xiàn)金股利在林之鳥：未來的資本利得由于大部分投資者都是風(fēng)險厭惡型，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，不大喜歡將利潤留給公司。因此，公司分配的股利越多，市場價值就越大。第五章收益分配2023/11/28182.信號傳遞理論

在信息不對稱的情況下，可通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。以派現(xiàn)方式向市場傳遞利好信號，需要付出較高的成本（較高的所得稅負(fù)擔(dān)、現(xiàn)金流量短缺、投資不足或喪失投資機會），但仍然有許多公司選擇派現(xiàn)方式，原因是：一是聲譽激勵理論；二是逆向選擇理論；三是交易成本理論；四是制度約束理論。第五章收益分配2023/11/28193.稅差理論

稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異。一般出于保護(hù)和鼓勵資本市場投資的目的，會采用股利收益的稅率高于資本利得的稅率差異稅率制度。股東在支付稅金的時間上有差異（繼續(xù)持有股票可以延遲資本利得的納稅時間，可以體現(xiàn)遞延納稅的時間價值）。

公司應(yīng)采取低股利政策。第五章收益分配2023/11/28204.代理理論

股利政策有助于減緩管理者與股東之間，以及債權(quán)人與股東之間的代理沖突。高水平的股利支付政策在降低企業(yè)的代理成本的同時增加了企業(yè)的外部融資成本。第五章收益分配合理的股利政策應(yīng)當(dāng)使這兩種成本之和最小2023/11/2821第三節(jié)股利分配政策第五章收益分配剩余股利政策固定股利或持續(xù)增長股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策2023/11/2822一、剩余股利政策股利分配方案的確定公司有著良好投資機會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資金，先從盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。第五章收益分配2023/11/2823例題:某公司上年稅后利潤600萬元，預(yù)計今年需要增加投資資本800萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益占60%，負(fù)債占40%。按照法律規(guī)定，公司至少要提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策。問：應(yīng)分配的股利是多少？解答：利潤留存=800×60%=480（萬元）股利分配=600-480=120（萬元）第五章收益分配2023/11/2824優(yōu)點：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低缺點：股利不穩(wěn)定，不利于投資者安排收入與支出不利于樹立良好的公司形象適用公司：初創(chuàng)階段第五章收益分配2023/11/2825二、固定股利或持續(xù)增長股利政策將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并較長時期內(nèi)不變或以一個穩(wěn)定增長率增長即持續(xù)增長。優(yōu)點：有利于樹立良好的公司形象有利于投資者安排收入與支出。缺點：股利支付與公司盈利相脫節(jié)可能導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化不能像剩余股利政策那樣保持較低資本成本。適用公司：經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽一般的公司。第五章收益分配2023/11/2826三、固定股利支付率政策確定一個股利占盈余比率，長期按此比率支付股利。優(yōu)點股利與盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)投資風(fēng)險與收益對等缺點股利波動使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力缺乏財務(wù)彈性合適的固定股利支付率的確定難度大適用公司：穩(wěn)定發(fā)展的公司和財務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段第五章收益分配2023/11/2827四、低正常股利加額外股利政策公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，向股東發(fā)放額外股利。優(yōu)點：既有一定穩(wěn)定性，具有較大靈活性能吸引依靠股利度日的股東缺點給人漂浮不定印象適用公司：高速發(fā)展階段或盈余和現(xiàn)金流量不穩(wěn)定公司第五章收益分配2023/11/28282023/11/28第五章收益分配29【單選】以下股利分配政策中，最有利于股價穩(wěn)定的是（

）。A.剩余股利政策

B.固定或持續(xù)增長的股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加額外股利政策【答案】B【解析】本題的主要考核點是固定或持續(xù)增長的股利政策的特點。雖然固定或持續(xù)增長的股利政策和低正常股利加額外股利政策均有利于保持股價穩(wěn)定，但最有利于股價穩(wěn)定的應(yīng)該是固定或持續(xù)增長的股利政策。2023/11/28第五章收益分配30【單選】下列關(guān)于股利分配政策的說法中，錯誤的是（

）。A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余緊密配合，但不利于穩(wěn)定股票價格C.采用固定股利分配政策，當(dāng)盈余較低時，容易導(dǎo)致公司資金短缺，增加公司風(fēng)險D.采用低正常股利加額外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增強股東對公司的信心【答案】D【解析】采用低正常股利加額外股利政策，使得一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。公司發(fā)展階段與股利政策的選擇：初創(chuàng)階段：剩余股利政策高速發(fā)展階段：低正常股利加額外股利穩(wěn)定發(fā)展階段：穩(wěn)定增長股利政策成熟階段：固定股利或固定股利支付率政策衰退階段：剩余股利政策第五章收益分配2023/11/2831第四節(jié)股票股利、股票分割和股票回購第五章收益分配一、股票股利

股票股利是公司以發(fā)放股票作為股利支付方式。例題分析

某公司在發(fā)放股票股利前股東權(quán)益情況如下：股本（面值1元）100萬元資本公積100萬元留存收益500萬元(其中本年凈利200萬元)股東權(quán)益合計700萬元假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，股票市價為10元。發(fā)放后股東權(quán)益情況如下：股本（面值1元）110萬元資本公積190萬元留存收益400萬元股東權(quán)益合計700萬元2023/11/2832第五章收益分配股票股利分析：股票股利發(fā)放前

股票股利發(fā)放后每股收益(元/股)21.818持股比例10%10%持股收益(萬元)20202023/11/2833有影響的項目無影響的項目（1）所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)；（2）股數(shù)（增加）；（3）每股收益（下降）；（4）每股市價（下降）。（1）資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額均不變）；（2）股東持股比例；（3）若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放不會改變股東持股的市場價值總額。①使股東分享盈余無需分配現(xiàn)金②降低每股價值吸引投資者③傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息。第五章收益分配①獲得股價相對上升好處②通常是成長中公司所為，傳遞良好信息③獲得納稅利益思考：股票股利對股東和公司的意義？2023/11/2834第五章收益分配二、股票分割（一）含義

股票分割是指將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。

某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的每股收益計算如表所示。2023/11/28352023/11/28第五章收益分配36假定公司本年凈利潤440000元，那么股票分割前的每股收益為2.2元（440000÷200000）。假定股票分割后凈利潤不變，分割后的每股收益為1.1元，如果市盈率不變，每股市價也會因此下降。第五章收益分配2023/11/2837思考：股票股利與股票分割的異同？內(nèi)容股票股利股票分割不同點（1）面值不變；（2）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化；（3）屬于股利支付方式；（4）在公司股價上漲幅度不大時，往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍之內(nèi)。（1）面值變??；（2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變；

（3）不屬于股利支付方式；（4）在公司股價暴漲且預(yù)期難以下降時，才采用股票分割的辦法降低股價。相同點（1）普通股股數(shù)增加；（2）每股收益和每股市價下降；（3）資本結(jié)構(gòu)不變（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變）。（4）往往給人們傳遞一種“公司正處于發(fā)展中”的信息，從純粹經(jīng)濟(jì)的角度看，二者沒有區(qū)別。2023/11/28第五章收益分配38【單選】實施股票分割與發(fā)放股票股利產(chǎn)生的效果相似，它們都會()。A.增加股東權(quán)益總額B.降低股票每股價格C.降低股票每股面值D.改變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)【答案】B【解析】股票分割與發(fā)放股票股利不會影響股東權(quán)益總額，選項A錯誤；股票分割會降低股票每股面值，但股票股利的發(fā)放不影響股票面值，選項C錯誤；股票股利會改變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)，但股票分割不影響股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)，選項D錯誤。第五章收益分配（二）股票分割的意義降低股票市價，促進(jìn)股票的流通和交易為新股發(fā)行做準(zhǔn)備有效防止公司被惡意并購有助于公司兼并、合并政策的實施。關(guān)于反分割

如果公司認(rèn)為其股票價格過低，不利于其在市場上的聲譽和未來的再融資，為提高股票價格，會采取反分割措施。2023/11/2839三、股票回購（一）股票回購的含義股票回購是指股份公司將其發(fā)行流通在外的股票以一定價格購回予以注銷或作為庫藏股票的一種資本運作方式。第五章收益分配2023/11/2840（二）股票回購的條件我國《公司法》規(guī)定，公司不得收購本公司股票。但是，有下列情形之一的除外：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。第五章收益分配2023/11/2841（三）股票回購的影響1.股票回購對上市公司的影響向市場傳遞了股價被低估的信號。用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購，有助于增加每股盈利水平。避免股利波動帶來的負(fù)面影響。發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。在一定程度上降低了公司被收購的風(fēng)險。調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。第五章收益分配2023/11/28422.股票回購對股東的影響與現(xiàn)金股利相比，不僅可節(jié)約個人稅收，而且具有更大的靈活性回購操作不當(dāng)，不利于選擇繼續(xù)持股的股東第五章收益分配2023/11/28432023/11/28第五章收益分配44股票回購與現(xiàn)金股利的比較內(nèi)容股票回購現(xiàn)金股利不同點（1）股東得到的資本利得，需交納資本利得稅，稅賦低；（2）股票回購對股東利益具有不穩(wěn)定的影響；（3）不屬于股利支付方式；（4）可配合公司資本運作需要。（1）發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納股息稅，稅賦高；（2）穩(wěn)定到手的收益；（3）屬于股利支付方式。相同點（1）所有者權(quán)益減少；（2）現(xiàn)金減少。2023/11/28第五章收益分配45股票回購與股票分割及股票股利的比較內(nèi)容股票回購股票分割及股票股利股數(shù)減少增加每股市價提高降低每股收益提高降低資本結(jié)構(gòu)改變，提高財務(wù)杠桿水平不影響控制權(quán)鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)不影響例題：某公司成立于2003年1月1日，2003年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元，提取盈余公積450萬元（所提盈余公積均已指定用途）。2004年實現(xiàn)的凈利潤為900萬元（不考慮計提法定盈余公積的因素）。2005年計劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借入資金占40%。要求：（1）在