2021年計算機行業(yè)分析報告

核心觀點

1.估值處于歷史低位，板塊業(yè)績開始回暖，拐點逐漸顯現(xiàn)

截至2021年5月7日收盤，計算機指數(shù)較期初（年初）下跌14.15%,同期滬深300指數(shù)下跌5.16%。從年初至今的個股行情表現(xiàn)來看,

數(shù)字貨幣板塊漲幅居前。業(yè)績方面，2021Q1計算機板塊營業(yè)總收入增長32.68%,較2019年同期增長21.93%,回暖趨勢進一步確認。

截至2021年4月30日，計算機行業(yè)市盈率（TTM中值法）為37.83倍，低于歷史均值62.31倍。

2.兩大核心科技趨勢：5G創(chuàng)新加速，國產化全面發(fā)力

一方面，5G建設加速，應用落地不斷豐富。從產業(yè)鏈看，5G建設的加速將使得基礎設施端、消費應用端、企業(yè)應用端市場持續(xù)受

益，智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)、超高清視頻等正加速落地；另一方面國產化軟硬件全面提速，國產生態(tài)日益豐富。第一個維度來看，

經過多年產品研發(fā)和打磨，基礎軟硬件作為ICT產業(yè)基礎，國產生態(tài)日益成熟，CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等基礎件的國產產品已逐

步進入可用、好用階段；第二個維度來看，應用層的產品已逐步可取代海外同類產品，例如ERP和工業(yè)軟件，國產ERP受益行業(yè)信

息化浪潮，滲透率持續(xù)提升，工業(yè)軟件領域的部分平臺、系統(tǒng)、軟件受益智能制造處于加速落地階段。

3.緊跟產業(yè)趨勢，把提高景氣賽道

（1）網(wǎng)絡安全：政策重視度持續(xù)提升，等保2.0、關保等催化景氣度持續(xù)向上；（2）云計算：后疫情時代企業(yè)加速上云，產業(yè)鏈

受益確定性高；（3）工業(yè)軟件：市場廣闊，智能制造催化行業(yè)加速發(fā)展；（4）智能網(wǎng)聯(lián)汽車：發(fā)展路徑明朗，產業(yè)生態(tài)逐漸豐

富，市場空間大；（5）信創(chuàng)：產業(yè)生態(tài)日趨成熟，產業(yè)鏈公司逐步進入獲利期；（6）醫(yī)療IT:“后疫情”時代，各細分市場投

入持續(xù)增長。

目錄

CONTENTS

<?

估值處于歷史地位，板塊業(yè)績開始回暖，拐點逐漸顯現(xiàn)

<?

兩大核心科技趨勢：5G持續(xù)發(fā)力，國產化全面加速

<?

緊跟產業(yè)趨勢，把握高景氣賽道

?

<

投資建議

1.1板塊表現(xiàn)回顧：近一年，計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)

近12個月計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)。截至2021年4月30日收盤（一年期維度），計算機指數(shù)較期初下跌14.58%,同期滬深

300指數(shù)上漲30.16%,計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)，在所有一級行業(yè)中排名第二十六，倒數(shù)第二。

圖1:近12個月計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)（截至圖2:近12個月計算機板塊漲跌幅在所有一級行業(yè)中排名倒數(shù)第二（截至

2021.4.30）2021.4.30）

%

40%

20%

00%

80%

6()%

40%

%

20

1.1板塊表現(xiàn)回顧：年初至今計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)

年初至今計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)。截至2021年5月7日收盤，計算機指數(shù)較期初下跌14.15%,同期滬深300指數(shù)下跌

5.16%,計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)，在所有一級行業(yè)中排名第二十四，倒數(shù)第四。

圖3:年初至今計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)（截至2021.5.7）圖4:2021年初至今計算機板塊漲跌幅在所有一級行業(yè)中排倒數(shù)第四（截至2021.5.7））

40%「

30%-

20%-

----計算機-----滬深300

板塊表現(xiàn)回顧：年初至今，數(shù)字貨幣板塊漲幅居前

年初至今看，數(shù)字貨幣板塊漲幅居前，一年期維度看智能網(wǎng)聯(lián)車和細分板塊龍頭漲幅居前。從A股計算機板塊近一年的個股行

情表現(xiàn)來看，計算機板塊內部呈現(xiàn)一定分化，智能網(wǎng)聯(lián)汽車漲幅居前：德賽西威（+182.68%）、中科創(chuàng)達（+138.79%）,此

外一些細分板塊龍頭，如科大訊飛（+58.4%）、深信服（+49.81%）、廣聯(lián)達（44.94%）,漲幅居前；從年初至今的情況看，

數(shù)字貨幣板塊漲幅較大。

圖5:近12個月智能網(wǎng)聯(lián)汽車板塊及部分細分板塊漲幅居前圖6：2021年初至今數(shù)字貨幣板塊漲幅居前

%

20^%40

-80%%

620

-0%(x)%

-40%

80%

-20%

-^%60%

040

80%%

60%20

%

40%

20%%

0%

黑

於

銀

的

的

莘

聞

械

柒

破

版

尸4￥

將

戀

無

電

性

理

玄

回

、

格

茶

岡￥

a耳a

十

‘

誦

到

乂

頓

依

率

咨

謚

哥*4

憐

崇

市

導

很

電

黑

由

魔

L<超

-B-.S

1.2板塊估值溢價處在歷史較低水平，基金持倉比例持續(xù)下降

截至2021年4月30日，計算機行業(yè)市盈率（TTM中值法，不調整）為37.83倍，低于歷史均值62.31倍。滬深300市盈率為21.9

倍，計算機板塊相對滬深300溢價倍數(shù)為1.73倍，20H年以來平均溢價倍數(shù)為2.71倍，目前估值溢價低于歷史平均水平。

2021Q1計算機板塊基金配置比重為3%,2021年持倉比例仍有一定下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年基金對計算機行業(yè)股票的

持倉比例為4.2%,低于2019年的5.12%。在所有一級子板塊中，計算機板塊持倉市值排名第八。2021Q1計算機板塊基金配置

比重為3%,在所有行業(yè)中排名第十。

圖7：板塊估值溢價處在歷史較低水平圖8：基金對計算機板塊的持倉比例明顯回落

古值溢價（右軸）-----SW計算機（左軸）-----滬深300（左軸）

250.00r6250014%

12%

200.0010%

8%

150.00

6%

4%

100.00

2%

50.000%

0.00

訓田劍囁嗯出嗡八囁嗎儲嗡1.嗡&嗡哂：、9'。喘。

?M計算機板塊基金持倉市值（億元）----持倉比例

1.32020Q1軟件收入和利潤增速持續(xù)回升

2021年Q1軟件業(yè)務收入和利潤回暖明顯，同比增速均超25%,2020年軟件業(yè)務收入和利潤保持正增長，增速略低于2019年。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年Q1我國實現(xiàn)軟件業(yè)務收入19030億元，同比增長26.5%,實現(xiàn)利潤總額2371億元，同比增長25.9%,

比1-2月提高2.9個百分點。2020年我國軟件業(yè)實現(xiàn)軟件業(yè)務收入81616億元，同比增長13.36%,增速較2019年同期回落

3.04個百分點，實現(xiàn)利潤總額10676億元，同比增長8.55%,增速較2019年回落1.19個百分點。

圖9:2021Q1軟件業(yè)務收入和利潤增速持續(xù)回升

----軟件業(yè)務收入：累計同比(％)----軟件業(yè)務利潤：累計同比(％)

1.32020年計算機板塊歸母凈利潤增速持續(xù)提高

2020年計算機板塊營業(yè)總收入同比增長10.22%,歸母凈利潤同比增長44.08%。按照整體法統(tǒng)計，2020年計算機板塊

255家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入7885.07億元，同比增長10.22%;實現(xiàn)歸母凈利潤262.04億元，同比增長44.08%。

圖10:2020年板塊收入同比增長10.22%圖11:2020年板塊歸母凈利潤同比上升44.08%

1000025%60%

40%

800020%

20%

600015%

0%

400010%

-20%

20005%-40%

00%-60%

2“0162017120181201912020

營業(yè)總收入（億元）----同比增速歸母凈利潤（億元）----同比增速

2021Q1計算機板塊收入和業(yè)績恢復顯著

2021Q1計算機板塊營業(yè)總收入增長32.68%,恢復顯著。按照整體法統(tǒng)計，2021年Q1板塊營業(yè)總收入1645.13億元,

同比增長32.68%,較2019年同期增長21.93%;實現(xiàn)歸母凈利潤34.31億元,同比增長342.13%

圖12:2021Q1板塊收入同比增長32.68%圖13:2021年板塊歸母凈利潤同比上升342.13%

35oO400%

50%

30oO300%

25oO40%

20oO30%200%

15oO20%100%

10%

10oO0%

5OO0%

O-10%-100%

-20%-200%

寸

寸

「

zEZSZ&z&「

一-

。o00OO0O00oOOOa

Z08ooo

L匚666s

z.8886eeZe

一3So

0s303SS033ooOo

ZzZZZZZZZZZZzzZzz

營業(yè)總收入（億元）----同比增速歸母凈利潤（億元）----同比增速

1.32020年計算機板塊經營性活動現(xiàn)金流明顯回暖

2021年Q1經營活動現(xiàn)金流為-401.13億元，同比下降1.65%,2020年經營活動現(xiàn)金凈流量為701.33億元，同比增長

35.11%。2021Q1經營活動現(xiàn)金流為-401.13億，同比下跌1.65%,考慮計算機板塊一季度收入占比相對較小，成本壓

力較大，訂單相對滯后，導致2021Q1現(xiàn)金流小幅下跌，但隨著收入確認的繼續(xù)和板塊內公司對回款的重視，2021年

板塊的年度經營活動現(xiàn)金流有望像2020年一樣，持續(xù)改善。

圖14:2020經營活動現(xiàn)金流增長35.11%

■■經營活動現(xiàn)金凈流量（億元）----同比增速

目錄

CONTENTS

<?

估值處于歷史地位，板塊業(yè)績開始回暖，拐點逐漸顯現(xiàn)

<?

兩大核心科技趨勢：5G持續(xù)發(fā)力，國產化全面加速

<?

緊跟產業(yè)趨勢，把握高景氣賽道

?

<

投資建議

2.1工信部提出“5G應用揚帆計劃”，產業(yè)應用落地有望持續(xù)加速

工信部提出“5G應用揚帆應用計劃（2021—2023）”，點明5G應用方向，提出3年KPI,加速5G落地進程。2021年4月，工信部

出臺《5G應用“揚帆”行動計劃（2021-2023年）》（征求意見稿），提出截至2023年的具體量化目標：（1）基礎設施：每萬

人擁有5G基站數(shù)為18個、5G行業(yè)虛擬專網(wǎng)數(shù)3000個；（2）用戶角度：5G個人用戶普及率達到40%、5G物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)年均增

長率200%;（3）行業(yè)應用：5G在大型工業(yè)企業(yè)滲透率達到35%,每個重點行業(yè)5G示范應用標桿數(shù)100個。我們認為自2020年開啟

5G商用元年后，工信部本次的征求意見稿將進一步推動5G建設加速，帶動產業(yè)應用落地，助推業(yè)內公司發(fā)展。

圖15:《5G應用“揚帆”行動計劃（2021-2023年）》提出2023年實現(xiàn)的量化指標

中導指標指標含義指標值

5G用戶苜及#=50移動電：舌用戶3

15G個人用戶呼及3M?o>全國人口數(shù)一箕中.50移動電話用戶-40

數(shù)定才旨使用501可絡的個人用戶

50網(wǎng)絡修入流量占上匕5G問絡接入源匕旬占住功互同關網(wǎng)接入

N50

息流*的比例.

住生產經管等壞節(jié)中開收SG忘用的

50在大型工業(yè)企業(yè)為

3大型工業(yè)企業(yè)破住我國大型工業(yè)企業(yè)35

選率（/）

總鉉中的占比.

50q勿聯(lián)網(wǎng)終淄用戶畋行業(yè)企業(yè)50物及美網(wǎng)絡士將用戶畋年均

4200

年均夕的長冬（。9）?鐘長年.

際萬人捌有50維站欽全國旬——萬人平均孑用響的50法站致

518

《個）戴.

5G1J業(yè)虎扭專網(wǎng)致利用50公E和為彳亍Hk企業(yè)牛勾夕￡g5G宓

<53000

（個）拉網(wǎng)絡數(shù)目.

行i「.飆彳亍>lk50刁、芯/?:7好個小,我彳亍業(yè)：桂i5t的5G缶范應用杵

71OO

用標什致《個》桿數(shù)量.

2.15G產業(yè)應用不斷豐富

5G的技術優(yōu)勢遠超4G,利用3大技術特性，實現(xiàn)B、C端應用的突破。5G系統(tǒng)通過對基礎設施的整體升級+通信網(wǎng)絡的架構調整,

實現(xiàn)不同于移動互聯(lián)網(wǎng)應用的場景運用。根據(jù)國際電信聯(lián)盟的歸納，5G技術優(yōu)勢被總結為，增強型移動寬帶、大規(guī)模機器通

信和高可靠低延時通信。根據(jù)上述3大技術特性，工信部認為5G技術應用可以在消費升級、行業(yè)融合、民生普惠等領域實現(xiàn)

15個細分應用，改善生活、生產和公共治理的現(xiàn)狀，實現(xiàn)技術和應用的深度融合。

圖16:5G具備三大技術特性表1:工信部提出5G應用的3大方向和15個細分領域

增強型移動寬帶

EnhancedMobileBroadband方向細分領域

消費升級5G+信息消費、5G+融合媒體

行業(yè)融合5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G+車聯(lián)網(wǎng)、5G+智慧物流、5G+智慧港口、5G+智能采

礦、5G+智慧電力、5G+智能油氣、5G+智慧農業(yè)、5G+智慧水利

民生普惠5G+智慧教育、5G+智慧醫(yī)療、5G+文化旅游、5G+智慧城市

assiveMachineTypeUltra-reliableandLowLatency資料來源：工信部、開源證券研究所

CommunicationsCommunications

大規(guī)模機器通信高可靠低時延通信

2.15G應用拉動基礎設施端新增需求上行

因此，我們認為5G技術應用的持續(xù)落地，將先后拉動基礎設施、消費級應用和企業(yè)級應用市場。

基礎設施：5G應用帶來的大量數(shù)據(jù)，將直接拉動服務器、存儲、網(wǎng)絡以及安全產品的需求。同時，組網(wǎng)復雜化和流量增長將

帶來網(wǎng)絡可視化需求進一步釋放。

圖17:5G應用自上而下帶動多行業(yè)持續(xù)收益

光纖網(wǎng)絡

芯片?西芯片

基帶"一

傳原

財頊器件*—88

Ld干線基站天線

天線一~I手機、GPON橫組

接入基帶單元

EPON

海纜

消

企

費

業(yè)

級

通信網(wǎng)絡級

產

產

業(yè)

應用云計算平臺業(yè)應用

鏈

鏈

支撐應用的關鍵技術

II|智慧園區(qū)

智能制造

超高清視頻dOQ

大

語

機

生

個人AI助理人車聯(lián)網(wǎng)

數(shù)

音

物

AR/VR工M智慧電力

據(jù)

識

識

視

聯(lián)網(wǎng)無人機智智能安防

別

別

覺企業(yè)級物聯(lián)網(wǎng)應用

能遠程醫(yī)療

AI

2.15G消費級應用拉動C端生活、娛樂、工作方式升級

消費級應用：5G在C端的智慧教育和消費升級方面，將進一步推動消費者生活、娛樂和工作方式的升級。例如，推動4K/8K高清

視頻的普及、遠程教育的普及、直播電商、視頻化傳輸、云游戲等等。當前5G手機出貨占比持續(xù)提升，中國移動預計2021年5G

手機將進一步普及，占比將逐步提升到80%,國內5G手機銷量將達到2.8億部。

5G手機出貨量（萬部）----占比

2.15G和行業(yè)融合，實現(xiàn)制造業(yè)、工業(yè)等多行業(yè)效率提升

企業(yè)級應用：5G和行業(yè)的融合有望實現(xiàn)制造業(yè)、工業(yè)、農業(yè)、醫(yī)療業(yè)等多行業(yè)新業(yè)態(tài)的形成和產出效率的提升。例如：智

能工廠和智慧園區(qū)中，利用5G網(wǎng)絡實現(xiàn)機器互聯(lián)，實現(xiàn)投入和產出的全程監(jiān)控；5G低延時下，實現(xiàn)遠程醫(yī)療手術的實施，解

決醫(yī)療資源不均問題；利用5G切片，實現(xiàn)對電網(wǎng)傳輸各環(huán)節(jié)的控制，提高效率和安全等。

圖19:5G在行業(yè)中的多樣應用

2.2國產化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力

基礎軟硬件端：基礎軟硬件作為ICT產業(yè)基礎，國產生態(tài)日益成熟。

基于戰(zhàn)略和安全角度考慮，自2011年開啟“核高基”項月以后，CPU/OS等基礎軟硬件正式開啟了國產研發(fā)和應用之路。S

前，基礎軟硬件包括的芯片、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、辦公軟件等等已陸續(xù)形成國產生態(tài)圈，進入可用、好用的發(fā)展時間點。

表2：國產基礎軟硬件生態(tài)逐漸完善

主要國內廠商1

基礎軟件操作系統(tǒng)中標麒麟、統(tǒng)信軟件、中科方德、普華軌件等

數(shù)據(jù)庫人大金倉、南大通用、達夢數(shù)據(jù)庫、華為等

中間件東方通、金蝶天燕、中創(chuàng)軟件、寶蘭德、普元信息等

基礎硬件CPU華為、海光、龍芯、飛騰、兆芯、申威等

存儲華為、同有、浪潮、聯(lián)想、曙光等

月艮務器華為、中科曙光、中國長城、浪潮、聯(lián)想、紫光股份等

PC聯(lián)想、同方、清華紫光、華為等等

辦公軟件金山辦公、永中、中標普華、福昕軟件、數(shù)維網(wǎng)科等

安全產品中孚信息、天融信、奇安信、啟明星辰、北信源、萬里紅、

360等

集成浪潮、中軟、太極、華迪、華宇、神州信息等

2.2國產化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力

基礎硬件中的芯片、存儲已逐漸被突破，CPU形成了ARM、X86等多個陣營。CPU作為ICT產業(yè)基礎，因技術專利和工業(yè)生產

限制，導致國產芯片發(fā)展相對緩慢，當前穌鵬、飛騰、海光、龍芯等CPU突破技術瓶頸，開始逐漸應用在黨政軍及八大行

業(yè)領域；存儲領域，長鑫存儲通過發(fā)布DDR4內存芯片、DDR4內存條以及LPDDR4X內存芯片，填補國產在內存領域的缺失，

實現(xiàn)DRAM領域的突破。

表3:CPU領域，鰥鵬、飛騰、龍芯、海光等占據(jù)優(yōu)勢地位

維鵬飛騰龍芯海光兆芯申威|

指令集ARMARMMIPSX86X86Alpha