中國國有企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)

目錄TOC\o"1-3"\h\u121901、緒論 386971.1研究背景及意義 3188841.2國內(nèi)外研究綜述 3131832、海外并購及其風(fēng)險(xiǎn)的基本概念 4312072.1海外并購的基本含義 4263892.2海外并購的動(dòng)因 5155652.2.1經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng) 521912.2.2政府政策的調(diào)整 542132.2.3科技的進(jìn)步 53662.2.4開拓發(fā)展空間，搶占國際市場 5301983、中國國有企業(yè)海外并購及其風(fēng)險(xiǎn) 6239883.1中國國有企業(yè)海外并購現(xiàn)狀 6172543.2中國國有企業(yè)海外并購特征 7135004、風(fēng)險(xiǎn)類型及成因 7199474.1政府風(fēng)險(xiǎn) 7321224.2市場風(fēng)險(xiǎn) 8300534.3內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn) 9210055、中國國有企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)防范政策建議 1098075.1政治風(fēng)險(xiǎn)防范 1011605.1.1評(píng)估政治風(fēng)險(xiǎn)，建立預(yù)警機(jī)制 10194065.1.2政府的相關(guān)支持 10141725.1.3境外投資保險(xiǎn) 10151055.2市場風(fēng)險(xiǎn)防范 11322105.2.1做好匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防范 11107705.2.2盡職調(diào)查，合理評(píng)估 11280065.3內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)防范 1163025.3.1建立科學(xué)的并購決策體系，加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)管 1138565.3.2拓寬國際化融資渠道，選擇合適的支付和融資方式 12318385.3.3因地制宜，穩(wěn)步整合 1222457結(jié)論 12

緒論研究背景及意義在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化和信息技術(shù)的推動(dòng)下，世界財(cái)富的積累，科學(xué)技術(shù)水平的提高和社會(huì)的福利的增加都得益于國際資本在世界范圍的流動(dòng)，尤其是海外并購在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中占據(jù)了最重要的地位，促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變起到了至關(guān)重要的推動(dòng)作用。在20世紀(jì)初，中國政府為了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)和支持國內(nèi)的企業(yè)積極走向國際市場，參與國際市場上的技術(shù)合作，中國政府將“走出去”戰(zhàn)略正式寫進(jìn)了《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年規(guī)劃綱要》。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國有企業(yè)繼續(xù)在海外并購中發(fā)揮著主導(dǎo)作用。然而，跨國并購有優(yōu)勢(shì)，同樣也帶有弊端，國有企業(yè)“走出去”也面臨著越來越多的風(fēng)險(xiǎn)?？鐕①徸鳛橐环N跨越國界的企業(yè)經(jīng)營行為，與普通的國內(nèi)企業(yè)之間的兼并和投資相比，所牽扯的利益主體更廣泛，更復(fù)雜，同時(shí)國有企業(yè)的特殊所有制形式又使并購產(chǎn)生了更多變數(shù)。國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)命脈重要的組成部分，其發(fā)展決定著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來，要實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和國有資產(chǎn)的保值增值，提高國有企業(yè)的資金使用效率，必須將國有企業(yè)在海外并購中所面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，這些風(fēng)險(xiǎn)來自方方面面，包括政府風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。本文期望通過對(duì)國有企業(yè)海外并購的發(fā)展現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行有效分析，為國有企業(yè)提供并購建議。從微觀上，能夠促進(jìn)國有企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展，已達(dá)到國際轉(zhuǎn)型的目的；從宏觀上，關(guān)乎到中國經(jīng)濟(jì)能否融入到經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境當(dāng)中。國內(nèi)外研究綜述國外海外并購起步較早，發(fā)展成熟，模式多樣化，研究學(xué)者也比較多，但是由于國外經(jīng)濟(jì)體制與中國體制存在諸多差別，同時(shí)我國跨國并購發(fā)展較晚，可以借鑒的有關(guān)國有企業(yè)跨國經(jīng)營的資料文獻(xiàn)也相對(duì)較少，缺乏成型的理論基礎(chǔ)，因此本文主要以國際經(jīng)濟(jì)論壇中跨國并購理論為理論基礎(chǔ)。本文主要討論國有企業(yè)海外并購的風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施，所以文獻(xiàn)綜述的選擇主要集中在海外并購現(xiàn)狀分析和風(fēng)險(xiǎn)防范兩個(gè)方面。EIU組織（2007）在最新的研究調(diào)查中指出，政治風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為跨國公司對(duì)外直接投資的最大的直接威脅和障礙，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)境外政治風(fēng)險(xiǎn)的控制和治理。日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家小島清在《對(duì)外直接投資論》一書中，通過對(duì)本國投資經(jīng)濟(jì)實(shí)證研究后，認(rèn)為如果投資國的產(chǎn)業(yè)邊際效用在東道國具有優(yōu)勢(shì)，那么并購企業(yè)的資本、技術(shù)及管理與東道國廉價(jià)的資源（如勞動(dòng)力）的聯(lián)合發(fā)展會(huì)產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)?！斑呺H產(chǎn)業(yè)”是指在投資國處于相對(duì)落后的產(chǎn)業(yè)。邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論在發(fā)達(dá)國家對(duì)發(fā)展中國家的海外投資中比較適用。陳立泰（2008）從國際環(huán)境、東道國內(nèi)部環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境等三個(gè)方面構(gòu)建了我國企業(yè)海外直接投資的環(huán)境評(píng)估體系，為境外投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)提供了更為科學(xué)的邏輯思考。張文君和任榮明（2014）在《中國企業(yè)海外投資的政治風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略》中認(rèn)為“我國國有企業(yè)在海外進(jìn)行投資所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)有：社會(huì)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，包括非洲，中東等地區(qū)的動(dòng)蕩；東道國政策的多變；政府對(duì)投資項(xiàng)目的違約以及來自社會(huì)多方面的壓力?！焙Ｍ獠①徏捌滹L(fēng)險(xiǎn)的基本概念2.1海外并購的基本含義海外并購是指通過一定的方式，企業(yè)對(duì)本國之外的國家或地區(qū)的企業(yè)進(jìn)行投資，已達(dá)到兼并收購的目的。具體是指企業(yè)為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展等需要，以一定的并購渠道為媒介，以某種融資支付方式為手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)海外企業(yè)股東權(quán)利或者整體經(jīng)營活動(dòng)的控制。在整個(gè)海外并購過程中，多個(gè)國家或地區(qū)的企業(yè)，市場以及政策法國都會(huì)參與其中。按照并購手段的不同，海外并購包括直接和間接兩種海外并購方式。直接海外并購也被稱為海外協(xié)議收購，是指啟動(dòng)收購的一方根據(jù)公司的發(fā)展計(jì)劃，向被并購企業(yè)發(fā)出并購的要約，如果被并購企業(yè)同意收購，那么并購雙方就并購事宜進(jìn)行面對(duì)面磋商，對(duì)各方面的條件進(jìn)行研討，最終達(dá)成協(xié)議并購計(jì)劃。間接海外并購是指并購方事先不主動(dòng)向被收購海外企業(yè)發(fā)出并購請(qǐng)求，反而是通過二級(jí)市場收購目標(biāo)企業(yè)的股票已達(dá)到對(duì)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的控制。間接并購與直接并購相比，存在很大的法律局限性，成功的概率也相對(duì)較小。2.2海外并購的動(dòng)因2.2.1經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化實(shí)際上是在市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，全球資源得到合理配置的一個(gè)過程。而資本的全球化是全球經(jīng)濟(jì)融為一體的不可或缺的一部分。經(jīng)濟(jì)全球化與跨國公司海外并購相輔相成，經(jīng)濟(jì)全球化促進(jìn)著跨國公司不斷進(jìn)行海外并購，謀求更大的發(fā)展布局；同時(shí)跨國公司的海外經(jīng)營又反過來加速全球經(jīng)濟(jì)的融合。2.2.2政府政策的調(diào)整在全球經(jīng)濟(jì)不斷融合的背景下，國與國之間競爭慢慢升華為跨國公司之間競爭。為了提高本國公司的國際競爭力，各國政府對(duì)企業(yè)跨國并購的管制也漸漸放松，相應(yīng)得調(diào)整原有的經(jīng)濟(jì)政策，同時(shí)許多國家尤其是發(fā)達(dá)國家在諸如電信、金融、運(yùn)輸?shù)仍袎艛嘈袠I(yè)也適當(dāng)降低門檻。另外伴隨著WTO的發(fā)展，由此帶動(dòng)貿(mào)易保護(hù)主義興起，越來越多的國家為國外企業(yè)出口設(shè)置重重障礙。正因?yàn)楦鱾€(gè)國家的貿(mào)易壁壘政策，從而促使跨國企業(yè)不得不通過并購或者直接投資繞開貿(mào)易壁壘實(shí)現(xiàn)向國際市場的進(jìn)軍目標(biāo)，比如海爾收購意大利冰箱廠，實(shí)現(xiàn)了向國際市場的跨越，進(jìn)而使國外生產(chǎn)本土化，有效地規(guī)避貿(mào)易壁壘，同時(shí)也通過兼并減少市場競爭對(duì)手。2.2.3科技的進(jìn)步20世紀(jì)以來，數(shù)字全球化得快速發(fā)展得益于計(jì)算機(jī)技術(shù)推動(dòng)，也為跨國公司的海外并購提供完備的數(shù)據(jù)支持和信息服務(wù)。例如電子商務(wù)在生活中崛起得益于以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)代表的計(jì)算機(jī)科學(xué)的發(fā)展，無論是在產(chǎn)品的生產(chǎn)，還是銷售渠道拓寬，跨國公司依仗信息技術(shù)順利實(shí)現(xiàn)了對(duì)時(shí)間和空間的突破，大大減少了中間層次，強(qiáng)力支持了跨國公司的海外運(yùn)營；同時(shí)也使跨國公司與全球各業(yè)務(wù)主體的聯(lián)系更加快捷，信息的獲取更加方便。2.2.4開拓發(fā)展空間，搶占國際市場跨國公司進(jìn)行海外并購，會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的生產(chǎn)，提高生產(chǎn)效率，同時(shí)提高作業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化水平，從而達(dá)到規(guī)模報(bào)酬遞增。同時(shí)海外并購還會(huì)使跨國企業(yè)的外部交易內(nèi)部化，集約成本，規(guī)避商業(yè)低潮，爭奪創(chuàng)新技術(shù)與人才等等。中國國有企業(yè)海外并購及其風(fēng)險(xiǎn)3.1中國國有企業(yè)海外并購現(xiàn)狀中國的國有企業(yè)海外并購大致分為三個(gè)階段，分別為改革開放階段，加入WTO階段以及2008年金融危機(jī)階段。在三個(gè)不同的階段，國有企業(yè)海外并購的思路有著明顯的差異。改革開放初始，為適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，推動(dòng)改革開放，在中央指導(dǎo)下，一些有實(shí)力的國有企業(yè)走出國門，進(jìn)入世界的并購市場，他們?cè)谶@一時(shí)期占有絕對(duì)的地位。這一時(shí)期的海外并購，規(guī)模小，數(shù)量少，并購范圍窄，主要集中在美國，香港，加拿大等地區(qū)，所涉及的行業(yè)主要是資源類，航空類等壟斷性行業(yè)。中國加入WTO之后，中國的海外并購進(jìn)入了一個(gè)跨越式的發(fā)展時(shí)期，涌現(xiàn)了一系列矚目的并購事件。這一時(shí)期，國有企業(yè)依舊占據(jù)主導(dǎo)地位，但是民營企業(yè)也加入了“走出去”戰(zhàn)略。這一時(shí)期的海外并購，形式多樣，并購規(guī)模增大，種類繁多，并購涉及國家廣泛，所涉及行業(yè)包括科技，金融等。全球金融危機(jī)以后，北美和歐洲的很多國家的企業(yè)陷入危機(jī)，這為中國的海外并購帶來了極大的機(jī)遇和發(fā)展空間。因此在國有企業(yè)中興起了跨國并購的高潮，大型的跨國并購案不斷涌現(xiàn)。這一時(shí)期的海外并購無論是在規(guī)模還是在種類上都有新的突破，更為典型的是，國有企業(yè)的海外并購與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向相契合，為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型提供動(dòng)力。從并購行業(yè)上來看，工業(yè)以及能源電力等行業(yè)依舊是國有企業(yè)進(jìn)行海外投資的重點(diǎn)方向，而民營企業(yè)將發(fā)展的重點(diǎn)集中在第三產(chǎn)業(yè)上，包括科技，消費(fèi)甚至金融服務(wù)等；相比以往，財(cái)務(wù)投資也加入到了海外并購的大局中，不光以合伙人的身份參與上述的海外并購，而且還獨(dú)立進(jìn)行多個(gè)海外并購的交易項(xiàng)目。從投資地區(qū)上來看中國投資者更加青睞擁有先進(jìn)技術(shù)和品牌成熟的市場，同時(shí)以亞洲為首的新興市場的并購數(shù)量增加近一倍，北美洲，歐洲，亞洲占據(jù)并購排行榜前三甲。3.2中國國有企業(yè)海外并購特征以發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)作為收購目標(biāo)的并購依舊占據(jù)主體，同時(shí)亞洲等新興市場成為發(fā)展趨勢(shì)。近年來，以發(fā)達(dá)國家企業(yè)作為目標(biāo)的跨國并購出現(xiàn)明顯的增長。與國有企業(yè)跨國并購初期相比，中國目前的投資架構(gòu)已經(jīng)得到相當(dāng)?shù)膬?yōu)化和升級(jí)。國有企業(yè)的“走出去”戰(zhàn)略不單單是為了獲取資源，而是為了與國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整相契合，更注重目標(biāo)公司的研發(fā)能力，品牌知名度和銷售渠道等無形資產(chǎn)。另外由于中國處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)階段，人力資源成本上升，對(duì)外資的吸引力下降，從而使亞洲以及南美洲等一些新興市場成為海外直接投資的目標(biāo)區(qū)域，這樣有利于發(fā)達(dá)國家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移以及對(duì)新興市場的布局和開拓資源方面的海外兼并與收購占據(jù)很大比重，但在可預(yù)期的時(shí)間里所占比重會(huì)逐步下降。能源的持續(xù)消耗是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的需要，以石油，鋼鐵類公司為代表的中國資源型國有企業(yè)在海外不斷進(jìn)行收購，組成了中國企業(yè)海外拓展的中堅(jiān)力量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年到2013年以來，以資源類為收購目標(biāo)的跨國經(jīng)營占中國企業(yè)海外并購數(shù)量的三分之二，特別是在2012年，中海油完成了中國企業(yè)史上最大的海外并購，即收購加拿大尼克森公司。據(jù)估計(jì)，在以后的海外發(fā)展過程中，以資源為導(dǎo)向的收購繼續(xù)占據(jù)主要地位，但是受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展，新興行業(yè)崛起等相關(guān)因素的影響，其比例會(huì)適當(dāng)降低。以金融、房地產(chǎn)以及消費(fèi)為主的第三產(chǎn)業(yè)日益成為并購的主體。海外并購主體形式日益多樣化。國有企業(yè)海外并購過去以資源為重點(diǎn)的投資政策會(huì)逐漸向更為多元化的方向傾斜。融資渠道國際化和市場化。中國國有企業(yè)海外經(jīng)過不斷磨練，對(duì)海外并購的流程不斷探索，經(jīng)驗(yàn)日益豐富，通過借助國際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行多樣化和國際化的融資方式，將資金的使用成本降低。包括在二級(jí)市場上進(jìn)行股票配售，發(fā)行海外融資債券等。風(fēng)險(xiǎn)類型及成因4.1政府風(fēng)險(xiǎn)國有企業(yè)在外國進(jìn)行擴(kuò)張的時(shí)候往往會(huì)受到國家管理層面的嚴(yán)重干擾，這就是所謂的政治風(fēng)險(xiǎn)。作為共和國的“長子”，中央企業(yè)進(jìn)行跨國收購時(shí)，由于其特殊的公有制背景，國有企業(yè)在國際市場上的一舉一動(dòng)很容易與國家的政治導(dǎo)向關(guān)聯(lián)在一起，從而會(huì)遭到某些目標(biāo)企業(yè)所在國的政府層面的抵制，嚴(yán)重的會(huì)使交易流產(chǎn)。在一般情況下，東道國在政治上對(duì)中國的敵意會(huì)波及到國有企業(yè)的海外并購項(xiàng)目上，將交易項(xiàng)目看作是政府意志下的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這會(huì)給我國國有企業(yè)進(jìn)行海外并購造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，中國威脅論在全球不斷得被惡意渲染，這將直接影響到中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)在海外的發(fā)展。國外都有專門針對(duì)海外投資的審查機(jī)構(gòu)，特別是西方發(fā)達(dá)國家的審查機(jī)構(gòu)，包括美國海外投資委員會(huì)等等，對(duì)任何海外投資項(xiàng)目都進(jìn)行相當(dāng)嚴(yán)格的審查，而對(duì)于來自中國的國有企業(yè)會(huì)格外的嚴(yán)格。在中海油收購優(yōu)尼科時(shí)，美國政府就以國家經(jīng)濟(jì)安全等原因否定了該項(xiàng)收購。在中國鋁業(yè)收購力拓時(shí)，澳大利亞內(nèi)部產(chǎn)生嚴(yán)重分歧，很多政府議員，社會(huì)組織以及普通民眾都將這項(xiàng)交易看作中國政府的政治交易，不斷游說政府，將普通的公司并購渲染成威脅國家經(jīng)濟(jì)安全的政治并購，最后在一系列因素的干擾下并購失敗。4.2市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指資本市場結(jié)構(gòu)無法改變的短板，企業(yè)對(duì)所在行業(yè)（或產(chǎn)業(yè)）的國內(nèi)外發(fā)展趨勢(shì)、價(jià)格波動(dòng)、匯率變動(dòng)等經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)判錯(cuò)誤以致無法及時(shí)調(diào)整適應(yīng)市場變化而所帶來的風(fēng)險(xiǎn)?！笆澜缃?jīng)濟(jì)論壇”在2012年發(fā)布全球影響力最大的5項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)將依次是，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，水資源短缺，糧食供應(yīng)不足，財(cái)政政策無效，大宗商品價(jià)格過度波動(dòng)。上述風(fēng)險(xiǎn)一般具有高度相關(guān)性，快速性以及多元化——他們將構(gòu)成一個(gè)復(fù)雜的國際風(fēng)險(xiǎn)框架。通過研究，將國有企業(yè)海外并購的市場風(fēng)險(xiǎn)大致分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等三大風(fēng)險(xiǎn)。（1）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要涉及的是國際金融市場的波動(dòng)以及并購標(biāo)的所在國的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況?？鐕①彂?yīng)該選擇一個(gè)好的時(shí)期，即金融市場的波動(dòng)可控以及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好的時(shí)期。穩(wěn)定的國際金融市場為跨國公司進(jìn)行海外并購活動(dòng)提供可靠的金融支持，否則會(huì)對(duì)海外并購產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。其次當(dāng)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好或者預(yù)判會(huì)繁榮穩(wěn)定的時(shí)候，跨國公司在合適時(shí)期進(jìn)入該國的并購市場，為公司帶來經(jīng)濟(jì)利益的增長，相反則會(huì)給并購企業(yè)帶來沉重的負(fù)擔(dān)。（2）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指并購方?jīng)]有正確評(píng)估行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，缺乏對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期與雙方產(chǎn)業(yè)粘合度的分析，從而導(dǎo)致并購目標(biāo)與預(yù)期產(chǎn)生偏差，成為企業(yè)新包袱。由于生產(chǎn)工藝的發(fā)展，產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度越來越快，產(chǎn)業(yè)的升級(jí)需求越來越大，因此很多產(chǎn)品具有很強(qiáng)的可替代性，從而使替代品滿足了很大一部分原先的需求，從而使被并購的企業(yè)所處的行業(yè)面臨巨大壓力。（3）產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)由于企業(yè)之間的并購涉及到企業(yè)的方方面面，包括債務(wù)處理，資產(chǎn)評(píng)估以及產(chǎn)權(quán)歸屬等等，所以需要專業(yè)的評(píng)估審計(jì)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行參與產(chǎn)權(quán)價(jià)值的評(píng)估。但是目前我國的產(chǎn)權(quán)市場起步較晚，企業(yè)對(duì)產(chǎn)權(quán)的認(rèn)識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)不足，尤其是國有企業(yè)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體制的問題，造成產(chǎn)權(quán)歸屬混亂，產(chǎn)權(quán)市場中介作用弱化，無論是在評(píng)估方法、數(shù)據(jù)還是標(biāo)準(zhǔn)方面都沒有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，評(píng)估技術(shù)還處于研發(fā)階段，很有可能導(dǎo)致評(píng)估價(jià)值和目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值出現(xiàn)嚴(yán)重偏差。4.3內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)是指因企業(yè)內(nèi)在的運(yùn)營管理出現(xiàn)問題而導(dǎo)致企業(yè)利益受到損害的可能性，本文主要從財(cái)務(wù)、信息、整合及法律等四方面來分析國有企業(yè)海外并購的內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購的過程中由于對(duì)并購標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估定位，籌措資金，支付等財(cái)務(wù)決策時(shí)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利沖擊，甚至有發(fā)生財(cái)務(wù)方面損失的可能性。信息風(fēng)險(xiǎn)，一般而言，信息風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購者與目標(biāo)企業(yè)在信息獲取上處于不平等的地位，同時(shí)在調(diào)查對(duì)象安排，調(diào)查計(jì)劃的制定，調(diào)查方式的選取等方面存在缺陷，從而造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)缺乏足夠了解。并購方在啟動(dòng)并購計(jì)劃時(shí)，尤其是當(dāng)對(duì)方啟動(dòng)間接并購時(shí)，目標(biāo)企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)抵制的情況，比如掩蓋對(duì)并購方不利的商業(yè)機(jī)密等等，從而使并購一方在企業(yè)信息上缺乏相關(guān)資料，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的正常估值造成阻礙。整合風(fēng)險(xiǎn)，一般的并購可以分為兩步，第一步是并購交易過程，第二步是實(shí)現(xiàn)并購后的整合，即對(duì)目標(biāo)企業(yè)的管理。在整個(gè)并購中，交易的達(dá)成只是成功了第一步，后續(xù)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的整合管理真正是并購成功的標(biāo)志。權(quán)威調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在國際市場上失敗的并購案例中，在交易階段出現(xiàn)失敗的比率只占百分之二十，而并購?fù)瓿珊蠊芾磉\(yùn)營階段失敗的比率卻高達(dá)百分之八十。境外并購的法律風(fēng)險(xiǎn)是指中國企業(yè)在海外并購時(shí)的行為與東道國的實(shí)行的法律政策相抵觸，從而遭受該國的法律制裁，成本額外加大、項(xiàng)目時(shí)間拖延，甚至?xí)斐刹①徑灰琢鳟a(chǎn)或者整合管理失敗等后果。針對(duì)國有企業(yè)的海外并購來說，并購的海外風(fēng)險(xiǎn)來自并購階段和整合經(jīng)營階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前者法律風(fēng)險(xiǎn)占20%，后者占80%。在并購前期的法律風(fēng)險(xiǎn)主要是由信息不對(duì)稱引起的。中國國有企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)防范政策建議5.1政治風(fēng)險(xiǎn)防范5.1.1評(píng)估政治風(fēng)險(xiǎn)，建立預(yù)警機(jī)制國有企業(yè)在進(jìn)行海外并購之前，應(yīng)該對(duì)與并購相關(guān)的方面進(jìn)行完備的調(diào)查和分析，包括政治環(huán)境，法律條文，社會(huì)文化等等，完成評(píng)估報(bào)告，然后通過報(bào)告制定相關(guān)的并購政策。著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國的《國家風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》不斷完善，越來越專業(yè)化，主要針對(duì)與我國經(jīng)濟(jì)往來緊密，合作發(fā)展?jié)摿薮?，中國企業(yè)更青睞的國家，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政治局面，投資環(huán)境等方面，分析我國海外投資發(fā)展所面臨的國際環(huán)境和政局風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)央企在并購實(shí)施階段，應(yīng)聘用專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場實(shí)地調(diào)查，借助企業(yè)的合作伙伴，中國駐外領(lǐng)事館和當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)團(tuán)體等機(jī)構(gòu)獲得東道國的政治援助，盡量可以避免政治阻力大，法律障礙多的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)并購的順利推進(jìn)。5.1.2政府的相關(guān)支持中國應(yīng)成立相關(guān)的部門，專門為國有企業(yè)的海外并購提供支持，研究方向包括：目標(biāo)企業(yè)所在國的投資環(huán)境、法律方面的限制、勞工合同糾紛等等，一旦某些國家出現(xiàn)影響并購的風(fēng)險(xiǎn)因素，及時(shí)發(fā)布提示。該研究部門是由政府主導(dǎo)建立的，不具有盈利性，主要是為國有企業(yè)海外并購提供指導(dǎo)和服務(wù)，憑借強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)，可以極大豐富并購所需的信息并且降低企業(yè)并購成本投入。5.1.3境外投資保險(xiǎn)進(jìn)行海外并購的國有企業(yè)可以通過保險(xiǎn)公司為并購項(xiàng)目入保，讓保險(xiǎn)公司承擔(dān)部分并購風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于承保機(jī)構(gòu)來說，中國國有企業(yè)信用度高，可選機(jī)會(huì)多，既可以向國內(nèi)保險(xiǎn)公司進(jìn)行購買保險(xiǎn)，也可以在目標(biāo)國家的保險(xiǎn)公司進(jìn)行投保，甚至可以選擇混合投保的方式。5.2市場風(fēng)險(xiǎn)防范5.2.1做好匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防范隨著中國國有企業(yè)跨國并購的層次越高，面臨的國際金融風(fēng)險(xiǎn)也就更加復(fù)雜，更加嚴(yán)峻。海外并購遇到最多的是匯兌損益的風(fēng)險(xiǎn)。比如兩種外匯的不斷波動(dòng)，會(huì)抵消企業(yè)在國際市場上的經(jīng)濟(jì)收益。因此匯率的趨勢(shì)預(yù)測分析是融資之前的必修課。其次在融資支付階段，要慎重選擇功能貨幣，可以通過選擇幣值穩(wěn)定貨幣或者通過套期保值工具，規(guī)避和管理外幣敞口風(fēng)險(xiǎn)。最后并購企業(yè)要將經(jīng)營管理放在首位，以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)章制度為保障，建立完善高效的管理把控體系；第二步建立嚴(yán)格的調(diào)查監(jiān)督機(jī)制，可以選擇國際審計(jì)機(jī)構(gòu)或者是內(nèi)部培養(yǎng)的審計(jì)人才對(duì)海外公司進(jìn)行嚴(yán)密的財(cái)務(wù)審查；第三步是建立高效一體的信息溝通機(jī)制，將海內(nèi)外的公司全部納入統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)之中，建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)審批模式。5.2.2盡職調(diào)查，合理評(píng)估在進(jìn)行海外并購時(shí)，針對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)的分類，要做到三個(gè)調(diào)查，三個(gè)評(píng)估，包括：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查與評(píng)估，產(chǎn)業(yè)發(fā)展調(diào)查與評(píng)估，產(chǎn)權(quán)價(jià)值與評(píng)估。首先要聘請(qǐng)專業(yè)的國際調(diào)查評(píng)估公司，對(duì)東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行深入研究，探索企業(yè)的國際競爭力是否會(huì)因?yàn)榧娌⒑Ｍ馄髽I(yè)而增強(qiáng)。然后制定出一套完整的評(píng)估方案，全面評(píng)估并購所產(chǎn)生市場風(fēng)險(xiǎn)。最后在評(píng)估報(bào)告的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的預(yù)防市場風(fēng)險(xiǎn)的措施。5.3內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)防范5.3.1建立科學(xué)的并購決策體系，加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)管在并購前期，要構(gòu)建一套完整有效的決策體制，進(jìn)行相應(yīng)的準(zhǔn)備預(yù)案，特別是要對(duì)境外并購的法律法條以及外匯相關(guān)政策進(jìn)行研究分析，包括前期資料的收集，權(quán)責(zé)確認(rèn)和劃分、中介結(jié)構(gòu)的聘用、財(cái)務(wù)相關(guān)的工作等。既要保證并購項(xiàng)目的順利完成，又要不違反東道國的政策。同時(shí)要全面分析目標(biāo)企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表，提高信息質(zhì)量。所以國有企業(yè)在海外并購時(shí)一定要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控，首先要派駐財(cái)務(wù)代表；其次建立內(nèi)外審核相結(jié)合的制度，增強(qiáng)財(cái)務(wù)稽查力度，定期提交并購企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；最后要著力培訓(xùn)具有全球戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)審計(jì)人員。5.3.2拓寬國際化融資渠道，選擇合適的支付和融資方式首先充