金融學(xué)（第四版）課件 張強(qiáng) 第3、4章 利率、匯率

信用、利息及利率的含義單利法和復(fù)利法的計(jì)算各種收益率的計(jì)算影響利率水平的因素利率的決定理論利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)利率市場化改革本章簡介第三章利率第三章利率第一節(jié)信用、利息與利率第二節(jié)利率的計(jì)算第三節(jié)利率的決定第四節(jié)我國的利率體系與利率市場化改革本章內(nèi)容定義信用是一種以償還本金和支付利息為條件的借貸行為,其特征是貨幣或商品的所有者將其貨幣或商品暫時轉(zhuǎn)讓給別人使用,借貸雙方約定期限,借者按期歸還本金,并支付給貸者一定利息。第一節(jié)信用、利息與利率

--信用信用的特征1.信用是貨幣（商品）使用權(quán)的暫時讓渡2.債務(wù)償還性3.債權(quán)收益性4.信用活動風(fēng)險性第一節(jié)信用、利息與利率

--信用信用的形式1.高利貸信用2.商業(yè)信用3.銀行信用4.國家信用5.消費(fèi)信用6.國際信用第一節(jié)信用、利息與利率

--信用第一節(jié)信用、利息與利率

--信用信用工具1.信用工具的含義信用工具是以書面形式發(fā)行和流通、借以保證債權(quán)人或投資人權(quán)利的憑證。信用工具是一種證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的信用憑證,是具有法律效應(yīng)的契約,一般注明交易金額、償還債務(wù)的具體條件。2.信用工具的分類（1）按信用工具的性質(zhì)分為債權(quán)憑證和所有權(quán)憑證（2）

按期限分為短期信用工具和長期信用工具（3）

按信用工具發(fā)行者的性質(zhì)分為直接信用工具和間接信用工具第一節(jié)信用、利息與利率

--利息與利率的含義直觀的例子

2.5/100*100%=2.5%

利息率（利率）銀行小明現(xiàn)在100一年后102.5100利息=100+2.5利息1.利息的定義利息是貨幣資金的所有者在不改變所有權(quán)的前提下，在一定期限內(nèi)因讓渡貨幣資金的使用權(quán)而從借款者那里取得的一種報(bào)酬。2.利息本質(zhì)理論（1）古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的利息本質(zhì)理論（2）近代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的利息本質(zhì)理論（3）馬克思利息本質(zhì)學(xué)說

第一節(jié)利息與利率

--利息與利率的含義利率利率是利息率的簡稱，指借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額(本金）的比率，也可視為貨幣資產(chǎn)的價格（視為“租金”更易理解）。用公式表示為：

p：本金，Δp：本金的增值額即利息。第一節(jié)信用、利息與利率

--利息與利率的含義分類標(biāo)準(zhǔn)利率名稱是否考慮物價名義利率、實(shí)際利率計(jì)息期限日、月、年利率利率地位基準(zhǔn)利率、一般利率信用期限長期利率、短期利率確定方式市場利率、官定利率、公定利率信用期內(nèi)是否變動固定利率、浮動利率第一節(jié)信用、利息與利率

--利率的分類利率的總體分類表實(shí)際利率與名義利率實(shí)際利率：物價不變，購買力不變條件下的利率名義利率：包含通貨膨脹風(fēng)險補(bǔ)償?shù)睦尸F(xiàn)實(shí)中公布的都是名義利率i，實(shí)際利率r根據(jù)名義利率和通脹率推導(dǎo)概算公式：i=r+p

r=i-p精確公式：i＝(1＋r)(1＋p)－1

r=(1+i/1+p)-1事前實(shí)際利率:用預(yù)期物價變動水平Pe計(jì)算實(shí)際利率事后實(shí)際利率:是實(shí)際物價水平P計(jì)算實(shí)際利率第一節(jié)信用、利息與利率

--利率的分類實(shí)際利率與名義利率例：小明從銀行借款100元，一年后到期還款105元,小明預(yù)期通脹率2%，實(shí)際通貨膨脹率3%。

名義利率：(105-100)/100*100%=5%

事前實(shí)際利率（概算）：5%-2%=3%

事后實(shí)際利率（概算）：5%-3%=2%

事前實(shí)際利率（精確）：（1.05/1.02）-1≈2.94%

事后實(shí)際利率（概算）：

（1.05/1.03）-1≈1.94%第一節(jié)信用、利息與利率

--利率的分類。第一節(jié)信用、利息與利率

--利率的分類補(bǔ)充：什么是負(fù)利率？名義負(fù)利率：商業(yè)銀行存在中央銀行的（非法定）存款利息為負(fù)歐洲央行2014、瑞士央行2015、日本央行2016實(shí)際負(fù)利率

名義利率折算為實(shí)際利率后為負(fù)數(shù)

比如我國1993-1994年通貨膨脹率（CPI）為14.7%和24.1%，而一年期存款利率最高（1993年7月11上調(diào)）為10.98%。日利率、月利率與年利率日利率：日利率習(xí)慣叫“拆息”，是以日為計(jì)算單位（計(jì)息周期），一般以本金的萬分之幾表示，稱為日息幾厘。月利率：月利率以月為計(jì)算單位（計(jì)息周期），一般以本金的千分之幾表示，稱為月息幾厘。年利率：年利率是以年為計(jì)算單位（計(jì)息周期），一般以本金的百分之幾表示，稱為年息幾厘。

在實(shí)際中，年利率與月利率使用比較廣泛，而日利率主要應(yīng)用于大型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)或其他非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行大額短期投融資的計(jì)算。第一節(jié)信用、利息與利率

--利率的分類基準(zhǔn)利率：整個金融市場上以及整個利率體系中具有普遍參照作用和決定作用的利率，處于關(guān)鍵地位。一般利率是隨基準(zhǔn)利率的變動而變動的利率。低風(fēng)險、短期的、批發(fā)性資金的利率才有資格成為基準(zhǔn)

商業(yè)銀行信譽(yù)高風(fēng)險低，所需資金量大，常借一兩天短期借款，因此商業(yè)銀行間短期借貸市場（拆借）的利率往往是基準(zhǔn)利率

基準(zhǔn)利率與一般利率第一節(jié)信用、利息與利率

--利率的分類第一節(jié)信用、利息與利率

--利率的分類短期利率和長期利率以借貸（信用）行為的期限長短為標(biāo)準(zhǔn)劃分一年以下的是短期利率；一年以上的是長期利率長期不確定性（風(fēng)險）更大，一般長期利率≥Σ短期利率加總市場利率、官定利率和公定利率市場利率：市場借貸資金供求決定的利率，如銀行拆借利率。官定利率：一國金融管理部門為宏觀調(diào)控而定的利率，如再貼現(xiàn)率。公定利率：非政府性金融行業(yè)自律性組織(如銀行公會)定的利率。上述三者相互制約相互影響第一節(jié)信用、利息與利率

--利率的分類固定利率和浮動利率按照信用（借貸）交易期限內(nèi)利率是否浮動劃分固定利率：借貸期內(nèi)利率不做調(diào)整（事先約定好利率）浮動利率：借貸期內(nèi)利率隨市場資金供求變化定期調(diào)整

事先約定：基準(zhǔn)利率+溢價幅度、調(diào)整期限第二節(jié)利率的計(jì)算

--貨幣的時間價值貨幣的時間價值貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一段時間的投資/再投資所增加的價值，即當(dāng)期所持有的一定量的貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。

貨幣的時間價值存在是因?yàn)椋贺泿趴梢詽M足當(dāng)前的消費(fèi)或用于投資產(chǎn)生回報(bào)，貨幣占用具有機(jī)會成本；通貨膨脹會是貨幣貶值；投資有風(fēng)險，需要提供風(fēng)險補(bǔ)充。

單利法定義：單利法是指在計(jì)算利息額時，不論期限長短，僅按本金計(jì)算利息，所生利息不再加入本金重復(fù)計(jì)算。I表示利息額、PV（PresentValue）表示本金、i表示利息率、t

表示時間。FV（FutureValue）表示本利和。

第二節(jié)利率的計(jì)算

--單利法復(fù)利法定義：在計(jì)算利息時，要按一定期限，將所得利息加入下一期本金繼續(xù)計(jì)算，逐期滾動計(jì)算，即“利生利”、“利滾利”。公式：第二節(jié)利率的計(jì)算

--復(fù)利法例題：2017年，甲借給乙1000元，3年后要求乙償還本金和利息，如果年利率為10%，那么三年后乙共償還多少錢？單利法計(jì)算：復(fù)利法計(jì)算：第二節(jié)利率的計(jì)算

--單利與復(fù)利第二節(jié)利率的計(jì)算

--現(xiàn)值與終值現(xiàn)值與終值貨幣的時間價值體現(xiàn)為終值減去現(xiàn)值：現(xiàn)值：是指未來貨幣的現(xiàn)在價值。終值：一筆資金按照一定的利率復(fù)利計(jì)息，經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值。貼現(xiàn)：將未來的資金折現(xiàn)到現(xiàn)在時刻的這一個過程。

重要的一句話：利率總是與時間段綁定，資金總是與時間點(diǎn)綁定第二節(jié)利率的計(jì)算

--現(xiàn)值與終值貨幣的時間價值、現(xiàn)值、終值通常用復(fù)利法計(jì)算貨幣的時間價值1002030100現(xiàn)值PV終值FV利息=本金*利率時間價值第二節(jié)利率的計(jì)算

--現(xiàn)值與終值為什么我們花費(fèi)大量時間闡述這些？現(xiàn)值、終值、利率、資金時間價值在金融中的作用是什么？金融研究不確定條件下（貨幣）資源的跨期最優(yōu)配置最優(yōu)需要比較大小資金跨期后有時間價值，意味著不同時點(diǎn)的資金不能直接比較利率（貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率）能將不同時點(diǎn)的資金變得可比較不確定性可以利用均方原則處理，也可以通過索要不同利率化解

對應(yīng)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)名義利率、周期利率、有效年利率和連續(xù)復(fù)利

復(fù)利意味著每年計(jì)算利息后，將本+息繼續(xù)投資會獲得更多收益

如果每一次計(jì)算利息不是一年，而是少于一年呢？

例：年利率12%，但是要求每半年、每季度、或者每月都還款

說明：利率總是與時間段（計(jì)息周期）綁定的，未附加時間段的利率，默認(rèn)為是年名義利率。

周期利率是每個計(jì)息周期的利率

，月，季度，半年，年都可以是一個計(jì)息周期（默認(rèn)規(guī)則，給出年名義利率，計(jì)息周期超過年，按復(fù)利計(jì)算，計(jì)息周期少于年，按年計(jì)息次數(shù)平均計(jì)算）

名義利率下計(jì)息周期小于年，債務(wù)人實(shí)際給出的利率高于名義利率，債務(wù)人實(shí)際付出的年利率稱為有效年利率

第二節(jié)利率的計(jì)算

--連續(xù)復(fù)利與有效年利率

小明存入10000元，銀行承諾12%的利率,存多久都行，存一年可得到多少錢？

情景一

存10000元，銀行承諾12%的利率，存多久都可以，如果存半年取出，然后再存半年呢？

半年利率為6%（12%/2）

情景二

10000元，銀行承諾12%的利率，存多久都可以，如果每一季度末取出重新存入能得到多少？

情景三名義利率、周期利率、有效年利率和連續(xù)復(fù)利例：年利率12%，但是要求每半年、每季度、或者每月都還款并重新計(jì)算

計(jì)算年有效利率：第二節(jié)利率的計(jì)算

--連續(xù)復(fù)利與有效年利率

第二節(jié)利率的計(jì)算

--連續(xù)復(fù)利與有效年利率年化收益率及其意義

把短期收益率（日周月收益率）換算成年收益率，即年化收益率。

R為收益，P為本金為什么要年化？

年利率是金融投資中最直觀的利率，很多短期金融投資時限小于1年，將其換算成年收益率，更容易被理解。

期限<1Y利率，與年化收益率相互折算，多用單利法(約定俗成)

對于年，部分金融機(jī)構(gòu)按照360天計(jì)，部分則按照365天計(jì)。第二節(jié)利率的計(jì)算

--年化收益率案例：王經(jīng)理：“您好，我是**銀行的經(jīng)理，現(xiàn)我行有一款年化收益率3.5%的產(chǎn)品正在發(fā)售，請問您有興趣嗎？”孫小姐：年收益率3.5%.如果投10萬本金進(jìn)去，10萬乘以3.5%，那么到期我就獲利3500元，因此投入10萬購買了該產(chǎn)品。60天后產(chǎn)品到期后，孫小姐收益為575元，孫小姐質(zhì)問王經(jīng)理：“說好的年收益率有3.5%，我應(yīng)該有3500的收益，怎么現(xiàn)在才不到600？”王經(jīng)理：“產(chǎn)品是年化收益率3.5%，但期限只有60天，實(shí)際收益100000×3.5%×60/365≈575（元）第二節(jié)利率的計(jì)算

--年化收益率七日年化收益率余額寶等理財(cái)產(chǎn)品，經(jīng)常使用七日年化收益率概念。實(shí)際上是7日預(yù)期年化收益率，即根據(jù)過去最近7日的平均收益水平，進(jìn)行年化以后得出的數(shù)據(jù)。2013年5月29日，余額寶推出：2013.5.30（2.093%）2014.1.2（6.763%）2019.9.23（2.264%）2020.2.10（2.524%）2022.2.27（1.976%）2022.9.19（1.357%）

2023.7.23（1.647%）

第二節(jié)利率的計(jì)算

--年化收益率到期收益率與利率

到期收益率定義：對債務(wù)工具所有未來收益的現(xiàn)值與其現(xiàn)在的價值相等的貼現(xiàn)率，通常到期收益率就是以年收益率為基準(zhǔn)大部分情況下，利率就是到期收益率個別情況下，利率與到期收益率需要準(zhǔn)確表述，以免造成誤解

比如，國債面值1000元，票面標(biāo)注年利率5%，每年付息，市場價995元購入。到期收益率要高于票面利率第二節(jié)利率的計(jì)算

--到期收益率到期收益率的計(jì)算

到期收益率實(shí)質(zhì)上就是利率，所以到期收益率的計(jì)算，實(shí)際上是利用現(xiàn)值終值和利率之間的關(guān)系，倒推“利率”。利率的計(jì)算包括利用利率計(jì)算利率和利息、利用現(xiàn)值+利率算終值，或利用終值+利率算現(xiàn)值、利用現(xiàn)值終值算“利率”例1：個體經(jīng)營者王小姐向中國銀行申請10萬元的個人一年期貸款，銀行要求一年后償還10.435萬元，銀行到期收益率是多少？第二節(jié)利率的計(jì)算

--到期收益率

第二節(jié)利率的計(jì)算

--到期收益率

第二節(jié)利率的計(jì)算

--到期收益率一年期貼現(xiàn)發(fā)行債券的一個例子：例5：一年期的貼現(xiàn)發(fā)行債券，面值1000元，如果售價是900元，他的到期收益率是多少？i=（1000-900）/900=11.1%單期貼現(xiàn)發(fā)行債券到期收益率=（面值-價格）/價格

i,到期收益率，F(xiàn)，貼現(xiàn)發(fā)行債券的面值，PV，貼現(xiàn)發(fā)行債券的現(xiàn)價第二節(jié)利率的計(jì)算

--到期收益率

多期貼現(xiàn)發(fā)行債券的年收益率

推過推算，大家可以看出來一年期的貼現(xiàn)發(fā)行債券收益率計(jì)算公式是n=1的特例第二節(jié)利率的計(jì)算

--到期收益率

第二節(jié)利率的計(jì)算

--持有期收益率

第二節(jié)利率的計(jì)算

--持有期收益率第二節(jié)利率的計(jì)算

--持有期收益率如果投資者持有債券的期限為多年，考慮到復(fù)利的作用，則持有期收益率的計(jì)算公式如下：已知P為債券購買的價格；為債券的出售價格；為該債券的持有期收益率。已知P、C、和T，就可以用財(cái)務(wù)計(jì)算器算出該債券的持有期收益率。此時持有期收益率就是使投資者持有債券期間獲得的各個現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率?！抉R克思+經(jīng)濟(jì)學(xué)】視角分析利率水平的決定分析利率水平的決定，需要先理解利率（利息）的本質(zhì)

利息來自于剩余價值，在金融資本家和產(chǎn)業(yè)資本家之間分配

如何分配：金融資本越稀缺，金融資本家能分得的越多利息來自剩余價值，那么利率應(yīng)低于剩余價值率（社會平均利潤率）

論證：如果利率長期高于社會平均利潤率，產(chǎn)業(yè)資本家將不再借貸，利息和利率也不復(fù)存在（可能以非生產(chǎn)性的高利貸形式少量存在）資金供求->金融資本稀缺程度->金融資本家的分成

任何直接、間接影響資金供求的因素都影響利率水平

第三節(jié)利率的決定

--影響利率水平的因素根本因素/限制因素：（一）社會平均利潤率直接供求因素：（二）貨幣/借貸資金的供求關(guān)系間接供求因素：（三）通貨膨脹預(yù)期（通過時間維度上的跨期配置影響供求）（四）貨幣/財(cái)政政策（間接影響貨幣/借貸資金供求）（五）國際利率水平（通過空間維度上的跨境配置－套利影響供求）（六）經(jīng)濟(jì)周期（實(shí)際上是通過影響②③④進(jìn)而影響利率）第三節(jié)利率的決定

--影響利率水平的因素

（一）古典學(xué)派的儲蓄-投資理論

實(shí)際利率理論，17世紀(jì)龐巴維克和費(fèi)雪創(chuàng)立。

古典學(xué)派強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用。認(rèn)為利息率決定于資本的供給和需求。資本供給來自人們節(jié)制消費(fèi)即儲蓄，資本需求指廠商的投資。

古典學(xué)派的理論更關(guān)注“企業(yè)端”—更像是資本市場利率決定；

也更接近馬克思的利率理論--隱含地認(rèn)為利息來自于投資利潤（剩余價值）第三節(jié)利率的決定

--利率決定理論古典學(xué)派的利率決定

第三節(jié)利率的決定

--利率決定理論OS,IISS'I'ReR2R1R（二）凱恩斯的流動性偏好理論

凱恩斯認(rèn)為利息是放棄流動偏好的報(bào)酬，是一種純貨幣現(xiàn)象。利率水平是由貨幣流通量的供求關(guān)系來決定。利率取決于流動偏好和貨幣數(shù)量相均衡的水平。利率與貨幣需求成正比，與貨幣供給成反比。凱恩斯的理論更關(guān)注“居民端”—更像是貨幣市場利率決定

并不關(guān)注利息的本質(zhì)來源，單純的用貨幣供需解釋利率

凱恩斯的理論包含了樸素的預(yù)期思想（需求曲線尾部）第三節(jié)利率的決定

--利率決定理論凱恩斯的利率決定第三節(jié)利率的決定

--利率決定理論（二）可貸資金理論凱恩斯的《通論》發(fā)表之后，羅伯遜和俄林提出了借貸資金利率理論，試圖將實(shí)際因素及貨幣因素對利率的影響綜合起來考慮。這一理論認(rèn)為利率并不是有貨幣供求決定的，而是由可貸資金供求決定的。借貸資金利率理論認(rèn)為利息由可用于貸放的資金的供給及需求來考察利率的決定。第三節(jié)利率的決定

--利率決定理論（二）可貸資金理論第三節(jié)利率的決定

--利率決定理論第三節(jié)利率的決定

--利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)理論利率結(jié)構(gòu)是指利率體系中各種利率的組合情況。利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)是指期限相同的各種金融資產(chǎn)通過不同的利率水平所表現(xiàn)出來的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。（以債券為例）利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)就是指債券利率隨著債券“風(fēng)險”大小的不同而高低不等。風(fēng)險（廣義）可分為違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、稅收三方面：違約風(fēng)險指債券發(fā)行人到期不能支付利息或清償面值的可能性專業(yè)評級機(jī)構(gòu)會對市場上的重要債券評級，以表示其違約風(fēng)險流動性風(fēng)險是指債券變現(xiàn)不受損失的能力流動性越強(qiáng)，意味著變現(xiàn)損失越小，現(xiàn)金最具流動性稅收因素則影響著債券的實(shí)際利率水平債券收益被征稅降低了其實(shí)際收益率，但是很多國債有免稅待遇，因此實(shí)際收益率高。利率期限結(jié)構(gòu)指利率隨著債券期限長短的不同而高低不等（假定違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險和稅收因素相同）。利率期限結(jié)構(gòu)有市場預(yù)期、市場分割和期限選擇三種傳統(tǒng)解釋：市場預(yù)期：長期利率等于預(yù)期在長期債券期限內(nèi)將出現(xiàn)的短期利率的平均數(shù)。市場分割：期限的債券屬于不同的分割的市場，因而具有不同的供求，得出不同的價格（利率）。期限選擇：期限選擇因素是指長期債券的利率等于該債券到期日之前短期利率預(yù)期的平均值加上該種債券隨供求條件變化而變化的期限升水。傳統(tǒng)研究注重解釋，現(xiàn)代研究關(guān)注定價，多用套利模型。第三節(jié)利率的決定

--利率期限結(jié)構(gòu)理論（一）利率體系的含義利率體系是指，在一個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)體中存在的各種利息率由各種內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)成的有機(jī)體，主要包括利率體系結(jié)構(gòu)和各種利率間的傳導(dǎo)機(jī)制。（二）利率體系結(jié)構(gòu)的組成就一般情況而言，利率體系結(jié)構(gòu)主要有中央銀行利率商業(yè)銀行利率市場利率（三）各種利率之間的傳導(dǎo)機(jī)制第四節(jié)我國的利率體系與利率市場化改革

--利率體系第四節(jié)我國的利率體系與利率市場化改革

--我國的利率體系（一）改革開放前的利率管理體系新中國成立初期,我國實(shí)行高利率政策以應(yīng)對嚴(yán)重的通貨膨脹。1953年,我國完成了對農(nóng)業(yè)、資本主義工商業(yè)、個體手工業(yè)的社會主義改造,我國利率的種類、檔次有所簡化。1958—1976年期間,利率政策受到嚴(yán)重干擾,利率檔次過分簡化了。

“利率管制”改革開放前，利率和資本賬戶都受到管制，經(jīng)常項(xiàng)目順差較大，間接融資比例過高，直接融資比例低。利率管制在歷史時期的確可以起到穩(wěn)定金融的作用，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段利率管制的弊端也逐步顯現(xiàn)：低息對存款人不公；信貸配給制嚴(yán)重；資源配置扭曲；銀行經(jīng)營效率下降；黑市盛行。第四節(jié)我國的利率體系與利率市場化改革

--我國的利率體系（二）改革開放初期1978年以后,隨著經(jīng)濟(jì)建設(shè)中心地位的確立,國民經(jīng)濟(jì)管理逐步由事務(wù)管理轉(zhuǎn)向價值管理,調(diào)控方式逐步由以指令性計(jì)劃為主的直接控制轉(zhuǎn)向以經(jīng)濟(jì)手段為主的間接控制,利率在國民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控中的重要性重新顯現(xiàn)出來,利率管理體系也不斷得到完善和發(fā)展。1988年10月，《關(guān)于加強(qiáng)利率管理工作的暫行規(guī)定》1990年，《利率管理暫行規(guī)定》第四節(jié)我國的利率體系與利率市場化改革

--我國的利率體系（三）利率市場化改革1993年,中共十四屆三中全會《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》和《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》提出了利率市場化改革的基本設(shè)想。所謂利率市場化，是指在市場經(jīng)濟(jì)中，利率水平及結(jié)構(gòu)由經(jīng)濟(jì)主體自主決定的過程。與此對應(yīng)的就是利率管制。利率市場化并不是指利率百分之百由市場自由決定。利率市場化采取漸進(jìn)式比較合適。第四節(jié)我國的利率體系與利率市場化改革

--利率市場化改革我國利率市場化改革的總體思路：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存貸款利率的市場化。存貸款利率市場化按照“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額；后短期、小額”的順序進(jìn)行。利率市場化的目標(biāo)：“建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制,中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率”。第四節(jié)我國的利率體系與利率市場化改革

--利率市場化改革

第四節(jié)我國的利率體系與利率市場化改革

--利率市場化改革國際收支概念及記賬原理國際收支平衡表的構(gòu)成國際收支失衡的影響及調(diào)節(jié)匯率與外匯市場的相關(guān)概念匯率決定理論影響匯率變動的因素國際儲備及國際資本流動本章簡介第四章匯率第四章匯率第一節(jié)國際收支第二節(jié)外匯市場第三節(jié)匯率的決定與變動第四節(jié)國際儲備與國際資本流動本章內(nèi)容定義狹義的國際收支是以收付為基礎(chǔ)，反映一國的外匯收支。廣義的國際收支是以交易為基礎(chǔ)，反映一個經(jīng)濟(jì)體（國家或地區(qū)）與其他經(jīng)濟(jì)體之間發(fā)生的進(jìn)出口貿(mào)易、投融資往來等各類經(jīng)濟(jì)交易的經(jīng)濟(jì)過程或者現(xiàn)象，以及對外金融資產(chǎn)負(fù)債的存量情況。其中經(jīng)濟(jì)交易包括交換和轉(zhuǎn)移兩種類型。國際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)通過匯總整理最終形成國際收支平衡表（BalanceofPayments,BOP）。第一節(jié)

國際收支

--國際收支的概念復(fù)式記賬法：有借必有貸，借貸必相等

同一筆國際經(jīng)濟(jì)交易要同時記入國際收支平衡表中相應(yīng)項(xiàng)目的借方和貸方,且金額相等。1.借方分錄被記為負(fù)值，記錄外匯流出本國的過程，表示實(shí)際資源進(jìn)口和對外資產(chǎn)增加或者對外負(fù)債的減少。2.貸方分錄被記為正值，記錄外匯流入本國的過程，表示實(shí)際資源出口和對外資產(chǎn)減少或者對外負(fù)債的增加。第一節(jié)國際收支

--國際收支的記賬方法和原理國際收支失衡國際收支赤字（逆差，deficit）指貸方金額<借方金額，說明外匯供給小于外匯需求。國際收支盈余（順差，surplus）指貸方金額＞借方金額，說明外匯供給大于外匯需求。

值得注意的是，盈余或者赤字只能運(yùn)用于國際收支平衡表中的一個特定區(qū)域，因?yàn)樗匈~戶的借方與貸方總和應(yīng)該始終相等。第一節(jié)國際收支

--國際收支的記賬方法和原理國際收支平衡表的構(gòu)成（一）經(jīng)常賬戶(CurrentAccount,CA)1.貨物2.服務(wù)3.初次收入4.二次收入第一節(jié)國際收支

--國際收支平衡表的結(jié)構(gòu)國際收支平衡表的構(gòu)成（二）資本與金融賬戶1.資本賬戶(CapitalAccount)2.金融賬戶（FinancialAccount）

包括直接投資、證券投資、金融衍生工具和雇員認(rèn)股權(quán)、其他投資和儲備資產(chǎn)五個子賬戶。第一節(jié)國際收支

--國際收支平衡表的結(jié)構(gòu)國際收支平衡表的構(gòu)成（三）凈誤差與遺漏賬戶(NetErrorsandOmissions)

任何國家的國際收支平衡表都有此賬戶。從理論上來說,國際收支平衡表是按照復(fù)式簿記的原理來記錄的,因而,所有經(jīng)濟(jì)交易記錄后,借方總額和貸方總額應(yīng)該相等,凈差額為零。但是實(shí)際上國際收支是一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表,在各國實(shí)際編制平衡表的過程中會有一些統(tǒng)計(jì)誤差,因此通常設(shè)置“凈誤差與遺漏”項(xiàng)目進(jìn)行平衡。第一節(jié)國際收支

--國際收支平衡表的結(jié)構(gòu)第一節(jié)國際收支

--國際收支失衡的影響國際收支持續(xù)大量逆差對經(jīng)濟(jì)的影響1.一國國際收支逆差,給本幣帶來貶值壓力,可能導(dǎo)致國際收支狀況進(jìn)一步惡化,出現(xiàn)貨幣危機(jī)。2.一國國際收支逆差,本幣存在貶值壓力,如果該國政府為保持其貨幣匯率穩(wěn)定而動用國際儲備對外匯市場進(jìn)行干預(yù),一方面,將抑制國民經(jīng)濟(jì)增長以及國內(nèi)財(cái)政狀況。另一方面,將降低該國在國際上的對外信用。3.一國國際收支逆差,若該國政府通過對外借款來解決國際收支逆差情況,有可能引發(fā)國家債務(wù)危機(jī)。第一節(jié)國際收支

--國際收支失衡的影響國際收支持續(xù)大量順差對經(jīng)濟(jì)的影響一國國際收支順差,外匯收入增加,國際儲備增加,對外支付能力加強(qiáng),國家聲譽(yù)提高,但同時也會產(chǎn)生一些不利影響。1.順差給本幣帶來升值壓力,若該國政府為減輕壓力購入外幣被動投放基礎(chǔ)貨幣,會帶來國內(nèi)貨幣供給增長過快和通貨膨脹的壓力。2.一國持續(xù)大量順差意味著出口大于進(jìn)口,國內(nèi)總供給與總需求平衡遭到破壞,意味著大量資源流向外向型經(jīng)濟(jì)部門,不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。3.一國國際收支順差意味著主要貿(mào)易伙伴國的逆差,這容易引起國際經(jīng)濟(jì)交往中的貿(mào)易摩擦和沖突,不利于地區(qū)和國際經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展。第一節(jié)國際收支

--國際收支失衡的調(diào)節(jié)（一）國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制1.金本位制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制2.紙幣本位下的國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制國際收支失衡的調(diào)節(jié)第一節(jié)國際收支

--國際收支失衡的調(diào)節(jié)（二）國際收支政策調(diào)節(jié)機(jī)制

當(dāng)一國出現(xiàn)國際收支失衡、市場失靈時,國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制的作用將被削弱或失效,政府可通過外匯平準(zhǔn)基金、財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策、直接管制政策、供給調(diào)節(jié)政策等來進(jìn)行國際收支調(diào)節(jié)。國際收支失衡的調(diào)節(jié)第二節(jié)外匯市場

--外匯與匯率的含義定義

外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，也就是各國外匯管理法令中所稱的外匯。我國所稱外匯包括：⑴外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；⑵外匯支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；⑶外幣有價證券，包括債券、股票等；⑷特別提款權(quán)；⑸其他外匯資產(chǎn)。第二節(jié)外匯市場

--外匯與匯率的含義定義

匯率又稱外匯匯價，是兩種不同貨幣之間的折算比率。外匯匯率的標(biāo)價通常由5位有效數(shù)字組成。匯率報(bào)價中的最小變動單位，通常被稱為“點(diǎn)”。在外匯市場上，除日元等少數(shù)幣值較小的貨幣外，匯率報(bào)價中每一點(diǎn)數(shù)值通常為0.0001。2021年12月27號，USD/CNY=

6.3725

↓↓

被報(bào)價幣

報(bào)價幣匯率類型在外匯市場中進(jìn)行交易時，通常采用雙向式報(bào)價。即報(bào)價方（銀行或經(jīng)紀(jì)商）同時向客戶報(bào)出買入價格(BidRate)和賣出價格(OfferRate)。1.買入價表示報(bào)價方愿意買入被報(bào)價幣的價格。2.賣出價表示報(bào)價方愿意賣出被報(bào)價幣的價格。相對于被報(bào)價貨幣而言,總是買價在前、賣價在后,而且買價總是小于賣價,買賣價之間的差額就是報(bào)價方買賣被報(bào)價幣的收益。第二節(jié)外匯市場

--外匯與匯率的含義匯率類型第二節(jié)外匯市場

--外匯與匯率的含義

中間匯率，又稱中間價，是買入價和賣出價的算術(shù)平均數(shù)。

電臺、電視臺報(bào)紙等媒體上通常公布的匯率就是中間匯率。第二節(jié)外匯與匯率

--匯率的標(biāo)價方法匯率的標(biāo)價法

1.直接標(biāo)價法

直接標(biāo)價法，是用一定數(shù)額的本國貨幣來表示一定單位(1個外幣單位或100個、10000個、100000個外幣單位)的外國貨幣的標(biāo)價方法。在直接標(biāo)價法中，被報(bào)價幣是外國貨幣，報(bào)價幣為本國貨幣。第二節(jié)外匯與匯率

--匯率的標(biāo)價方法匯率的標(biāo)價方法

2.間接標(biāo)價法

間接標(biāo)價法，是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率的方法。在間接標(biāo)價法中，被報(bào)價幣是本國貨幣，報(bào)價幣為外國貨幣。第二節(jié)外匯與匯率

--匯率的標(biāo)價方法匯率的標(biāo)價方法直接標(biāo)記法VS間接標(biāo)價法

區(qū)別聯(lián)系

第二節(jié)外匯與匯率

--匯率的標(biāo)價方法匯率的標(biāo)價方法這種以有關(guān)國家的貨幣直接針對美元來報(bào)送價格，即以美元為被報(bào)價幣的方法被稱為“美元標(biāo)價法”。

世界各金融中心國際銀行所公布的外匯牌價，除了英鎊、愛爾蘭鎊、澳元、新西蘭元、歐元采用“單位鎊”法，即每1英鎊、1澳元、1新西蘭元、1歐元兌多少美元的標(biāo)價方法外，其它貨幣均采用“單位元”標(biāo)價法，即1美元兌若干其他國家貨幣。

第二節(jié)外匯與匯率

--外匯市場及交易外匯市場及其參與者

外匯市場是指進(jìn)行外匯買賣的場所或網(wǎng)絡(luò)，是一個24小時全天候運(yùn)行的市場。其交易的參與者主要有五類：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客、非銀行交易商和中央銀行。1.銀行間外匯市場2.客戶外匯市場第二節(jié)外匯與匯率

--外匯市場及交易外匯交易1.即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。標(biāo)準(zhǔn)交割日隔日交割當(dāng)日交割第二節(jié)外匯與匯率

--外匯市場及交易外匯交易2.遠(yuǎn)期外匯交易，又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在未來某一約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。

遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價方法有兩種：(1)直接報(bào)出不同幣種不同期限的遠(yuǎn)期匯率；(2)只標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額，即遠(yuǎn)期差價。第二節(jié)外匯與匯率

--人民幣外匯市場銀行間外匯市場

銀行間外匯市場是指市場參與者之間通過交易中心進(jìn)行外匯交易的市場。銀行間市場的參與者包括:1.會員2.嘗試做市機(jī)構(gòu)3.做市商

第二節(jié)外匯與匯率

--人民幣外匯市場銀行間外匯市場銀行間外匯市場提供的外匯交易業(yè)務(wù)模式，包括:1.競價交易2.詢價交易3.撮合交易現(xiàn)階段我國外匯交易的品種包括即期、遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期和外匯期權(quán)五類人民幣外匯產(chǎn)品。第二節(jié)外匯與匯率

--人民幣外匯市場人民幣匯率報(bào)價1.外匯牌價

是外匯指定銀行外匯兌換掛牌價，是各銀行(指總行，分支行與總行外匯牌價相同)根據(jù)中國人民銀行公布的人民幣市場中間價以及國際外匯市場行情，制定的各種外幣與人民幣之間的買賣價格。

現(xiàn)匯價

VS現(xiàn)鈔價

第二節(jié)外匯與匯率

--人民幣外匯市場人民幣匯率報(bào)價2.銀行間外匯市場報(bào)價

現(xiàn)階段我國銀行間外匯市場包括人民幣外匯市場、外幣對市場和外幣拆借市場，這里我們主要介紹前兩種。

第二節(jié)外匯與匯率

--匯率制度

匯率制度又稱匯率安排，是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率確定和調(diào)整的基本原則和方式做出的一系列規(guī)定和安排。1.固定匯率制度

固定匯率制度是指以本位貨幣自身的價值或以其法定含金量作為確定匯率水平的基礎(chǔ)，匯率相對固定或匯率波動幅度被限定在一個狹小范圍之內(nèi)的匯率制度。金鑄幣本位下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度第二節(jié)外匯與匯率

--匯率制度

2.浮動匯率制度

浮動匯率制度是指匯率水平由外匯市場上的供求關(guān)系決定，政府對之不加干預(yù)的匯率制度。清潔浮動骯臟浮動第三節(jié)匯率的決定與變動

--匯率決定理論

1.購買力平價理論2.利率平價理論3.國際收支說4.資產(chǎn)市場說第三節(jié)匯率的決定與變動

--匯率變動影響因素

國際收支

國際收支順差時，外匯(幣)的供應(yīng)大于需求，本幣升值。國際收支逆差時，外匯（幣）的供應(yīng)小于需求，本幣貶值。第三節(jié)匯率的決定與變動

--匯率變動影響因素

相對通貨膨脹率

貨幣的對內(nèi)價值是決定其對外價值（即匯率）的基礎(chǔ)，貨幣對內(nèi)價值的變化必然引起其對外價值的變化。當(dāng)一國出現(xiàn)較他國更為高企的通貨膨脹時，本幣貶值當(dāng)一國出現(xiàn)較他國更低的通貨膨脹時，本幣升值第三節(jié)匯率的決定與變動

--匯率變動影響因素

相對利率水平當(dāng)一國短期利率水平高于其他國家時，資金流入，本幣升值當(dāng)一國短期利率水平低于其他國家時，資金外流，本幣貶值第三節(jié)匯率的決定與變動

--匯率變動影響因素

市場預(yù)期

市場預(yù)期包括對國際收支狀況、相對物價水平、相對利率水平或相對資產(chǎn)收益率以及對匯率本身等的預(yù)期，它常常以市場信號的變化、甚至是蛛絲馬跡的變化為表現(xiàn)。只要市場上預(yù)期某國貨幣不久會下跌，那么市場上立即就可能出現(xiàn)拋售該國貨幣的活動，造成該國貨幣的市場價格立即下降。第三節(jié)匯率的決定與變動

--匯率變動影響因素

政府的市場干預(yù)

各國中央銀行為避免匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，往往對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。其主要通過在外匯市場買賣外匯，改變外匯的供求，從而改變匯率走勢來達(dá)到其政策目的。當(dāng)中央銀行在外匯市場拋出外匯而收購本幣，本幣升值當(dāng)中央銀行在外匯市場買入外匯而拋