杭電國際金融(黃燕君陳)2課時

國際金融`12/11/20231楊愛文電話675921Email:yaw812@163.com12/11/20232緒論國際經濟國際貿易：研究商品、勞務等在國與國之間的交換與流通。（如關稅、貿易條件、貿易結構等）微觀方面國際金融：宏觀方面

因國際貿易而產生的國與國之間的債權債務清償；或為促進國際貿易發(fā)展而進行的資金融通和流動。

——因為貿易或為了貿易而買賣

國與國之間的貨幣流通和資金融通。

——為了買賣而買賣12/11/20233目錄第一講外匯與匯率第二講外匯交易第三講國際金融市場第四講國際金融機構第五講國際資本流動第六講國際儲備第七講國際貨幣制度第八講國際收支12/11/20234參考書目教材：黃燕君《新編國際金融》浙江大學出版社2005.1參考書：1.陳彪如《國際金融》華東師范大學出版社19882.錢榮堃《國際金融》四川人民出版社1994、20003.姜波克《國際金融學》高等教育出版社19994.[美]邁克爾·梅爾文《國際貨幣與金融》上海三聯(lián)書店、上海人民出版社20005.[美]F.S.米什金《貨幣金融學》中國人民大學出版社19986.童贈銀《國際金融產品交易技術》中國金融出版社19977.陳雨露《國際金融》中國人民大學出版社2000.1或2008年8月(三版)報刊雜志：《經濟研究》《金融研究》《國際金融研究》《國際金融報》等

12/11/20235第一講外匯與匯率第一節(jié)外匯概述第二節(jié)匯率概述第三節(jié)匯率的決定與影響第四節(jié)匯率理論第五節(jié)匯率變化的經濟影響第六節(jié)人民幣匯率第七節(jié)外匯管理12/11/20236著名的國際金融之謎美國一居民手持1USD

上午在美國境內，花0.1USD買1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境內，按1USD=3MP的匯價兌換到2.7MP。其中花0.3MP再買1杯酒喝，余下2.4MP帶回美國。

第二天上午到美國銀行，按1USD=2.4MP的匯價換回1USD，其中花0.1USD買1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境內，按1USD=3MP的匯價兌換到2.7MP。其中花0.3MP再買1杯酒喝，余下2.4MP帶回美國。此人每天喝2杯酒而手持金額一直為1USD。第三天、第四天、第五天……12/11/20237第一節(jié)外匯概述一外匯的概念外匯（Foreign

Exchange），是國外匯兌的簡稱。有動態(tài)和靜態(tài)之分；靜態(tài)的外匯概念又有廣義和狹義之分。

1.動態(tài)外匯是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，用以清算國際間債權債務關系的行為。（在這一意義上，外匯的概念等同于國際結算）12/11/20238

2.靜態(tài)外匯是指以外幣表示用以清償國與國之間債權債務關系的一種支付手段。（1）廣義的靜態(tài)外匯是指一切以外國貨幣表示的資產。

（在這一意義上，外匯的概念等同于外幣資產）（2）狹義的靜態(tài)外匯是指以外幣表示的，可用于進行國際之間結算的支付手段。（在這個意義上，只有存放在國外銀行的外幣資金，以及將對銀行存款的索取權具體化了的外幣票據，才構成外匯）

★人們通常是在狹義的靜態(tài)外匯意義上使用外匯概念。12/11/20239二外匯的表現(xiàn)形式2008年8月修訂通過的《中華人民共和國外匯管理條例》第一章第三條“本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產：《中華人民共和國外匯管理條例》(2008年8月1日).doc

（1）外國現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據、銀行存款憑證、銀行卡等

；（3）外幣有價證券，如股票、債券等；（4）特別提款權（SDR）；（5）其它外幣資產。”12/11/202310★特別提款權(SpecialDrawingRight，簡稱SDR）是1969年由國際貨幣基金組織（IMF）創(chuàng)設的、根據各成員國繳納的份額再分配給各成員國，用以清償IMF貸款或彌補國際收支逆差的一種帳面資產?！餁W洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUnit，簡稱ECU）是1979年由歐洲貨幣體系（EMS）創(chuàng)設的一種計價結算手段和支付工具。EUA→ECU→EURO12/11/202311★其它外幣資產：主要是指那些金融衍生工具，如Future、Opition、Swap(互換)、NIFs(票據發(fā)行便利)、FRA(遠期利率協(xié)定)、SAFE(綜合的遠期外匯協(xié)議)等。12/11/202312國際貨幣基金組織對外匯的解釋:外匯是貨幣行政當局(中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金組織和財政部)以銀行存款、財政部庫存、長短期政府證券等形式保有的國際收支逆差時可以使用的債權。12/11/202313三外匯的基本特征1、可兌換性。2、可償付性。12/11/202314美元(USD)港幣(HKD)日元(JPY)歐元(EUR)英鎊(GBP)瑞士法郎(CHF)加拿大元(CAD)澳大利亞元(AUD)新加坡元(SGD)丹麥克朗(DKK)挪威克朗(NOK)瑞典克朗(SEK)澳門元(MOP)新西蘭元(NZD)韓元(KRW)國際標準ISO三字符貨幣代碼12/11/202315四外匯的種類

根據可否自由兌換和自由向其他國家進行支付，外匯可以劃分為：

1.自由外匯指無需貨幣發(fā)行國批準，可以隨時自由兌換為其他貨幣，或向第三者辦理支付的外匯。

2.記賬外匯又稱協(xié)定外匯或清算外匯，是指未經貨幣發(fā)行國批準，不能自由兌換成其他貨幣或對第三者進行支付的外匯。（記賬外匯只用于簽訂了清算協(xié)定的兩個或多國之間貿易往來的支付。）RMB？？？12/11/202316★人民幣既不是自由外匯也不是記賬外匯。

1996年12月1日中華人民共和國承諾IMF第八條款，成為第八條款國，在經常項目下實行自由兌換。但在資本項目下仍是記賬外匯。

12/11/202317第二節(jié)匯率概述一匯率的概念外匯匯率（foreignexchangerate）又稱外匯匯價，是不同貨幣之間兌換的比率或比價，也可以說是一種貨幣用另一種貨幣表示的價格。12/11/202318二匯率的標價方法

1、直接標價法（directquotation)是指以一定單位的外國貨幣為標準（1，100，10000等）來計算折合多少單位的本國貨幣。

12/11/202319直接標價法的應用范圍很廣，我國就采用此。在直接標價法下，外國貨幣的數(shù)量固定不變，本國貨幣上的數(shù)量隨著兩國貨幣兌換比率的變化而變化。影響本國貨幣數(shù)量變動的原因很多。如果一定數(shù)量的外國貨幣比以前換得較多的本國貨幣，則說明本國貨幣幣值下降，稱為外匯匯率上升；如由$1=￥8變?yōu)?1=￥1012/11/2023202、間接標價法（indirectquotation)是指以一定單位的本國貨幣為標準（1，100，10000等）來計算折合若干單位的外國貨幣。英國與美國3、美元標價法。非本國貨幣之間的匯價往往是以一種國際上的主要貨幣或關鍵貨幣為標準的。二戰(zhàn)后，由于美元是世界貨幣體系中的中心貨幣，各國外匯市場上公布的外匯牌價均以美元為標準，這種情況可稱為“美元標價法”。12/11/202321★美國1978年9月1日開始實行間接標價法

★在沒有特殊說明的情況下一般采用直接標價法或美元標價法。

12/11/202322匯率通常由5位有效數(shù)字組成。右起第一個數(shù)位的一個數(shù)稱為一個匯價點（Point），代表著0.0001,如USD1=RMB6.8230跌至為USD1=RMB6.8200,則美元下跌了30個點。12/11/202323三匯率的種類

1、從銀行買賣外匯的角度，可分為：

（1）買入價又稱買入匯率，是銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時使用的匯率。（2）賣出價又稱賣出匯率，是銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時使用的匯率。（3）中間價又稱中間匯率，是買入價與賣出價之間的平均價。12/11/202324中國工商銀行人民幣即期外匯牌價日期：2009年09月18日星期五單位：人民幣/100外幣幣種匯買、匯賣

中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價發(fā)布時間美元(USD)682.78681.41675.95684.1517:38:02港幣(HKD)88.1087.9287.2288.2804:01:36日元(JPY)7.46787.43797.19907.497704:01:36歐元(EUR)1003.89999.87967.751007.9104:01:36英鎊(GBP)1108.491104.061068.581112.9204:01:36瑞士法郎(CHF)662.44659.79638.59665.0904:01:36加拿大元(CAD)638.35635.80615.37640.9004:01:36澳大利亞元(AUD)591.83589.46570.52594.2004:01:36新加坡元(SGD)482.53480.60465.16484.4604:01:36丹麥克朗(DKK)134.93134.39130.07135.4704:01:36挪威克朗(NOK)116.36115.89112.17116.8304:01:36瑞典克朗(SEK)99.4799.0795.8999.8704:01:36澳門元(MOP)85.4885.3184.6385.6504:01:36新西蘭元(NZD)483.61481.68466.20485.5404:01:36韓元(KRW)0.5654--0.53600.594804:01:3612/11/202325

【例】若甲銀行的報價為1USD=6.8200/20RMB，則意味著甲銀行USD的買入價為6.8200RMB、賣出價為6.8220RMB。若乙銀行向甲銀行購買美元，則對于USD而言，甲銀行的賣出價為6.8220RMB，乙銀行的買入價為6.8220RMB，那么，6.8220RMB究竟是買入價呢？還是賣出價？判斷買賣價的關鍵在于區(qū)分誰為報價行，誰為詢價行。報價行的買入價為買入價、報價行的賣出價為賣出價。在價格上報價行是主動的，而詢價行在買賣行為上是自主的。12/11/202326

（1）現(xiàn)甲銀行迫切需要購入大量USD，該如何修改原報價？（2）現(xiàn)甲銀行迫切需要拋售大量USD，該如何修改原報價？（3）現(xiàn)甲銀行可利用其某種優(yōu)勢，比原報價在買、賣外匯時可多獲得2個點的盈利，則該如何修改原報價？【例】若甲銀行的原報價為1USD=6.8200/20RMB，使USD的買入價＞6.8200使USD的賣出價＜6.82201USD=6.8198/6.8222RMB12/11/202327

買賣價是從銀行的角度來劃分的，在直接標價法下，較低的價格為外匯的買入價，較高的價格是外匯的賣出價。而在間接標價法下則相反。在外匯市場上，銀行同時報出買入和賣出匯率。銀行在所報的兩個匯率中，前一個數(shù)值較小，后一個數(shù)值較大。在直接標價法下，前一個數(shù)值表示銀行的買入外匯的匯率，后一個數(shù)值表示賣出外匯的匯率；而在間接標價法下，前一個數(shù)值表示賣出外匯的匯率，后一個數(shù)值表示買入外匯的匯率。12/11/202328

【例】某日紐約外匯市場上，銀行所掛出的日元和英鎊的牌價是：１美元＝138.05－138.15日元（間接標價法）１英鎊＝1.5870－1.5880美元（直接標價法）在日元牌價中，前一個數(shù)字為日元的賣出匯率，即銀行賣出138.05日元收進1美元，后一個數(shù)字為買入匯率，即銀行買入138.15日元付出1美元；而在英鎊牌價中，前一個數(shù)字為英鎊的買入匯率，即銀行買入1英鎊付出1.5870美元，后一個數(shù)字為賣出匯率，即銀行賣出1英鎊收進1.5880美元。12/11/202329

【習題1】

如果你向中國銀行詢問英鎊／美元的匯價。中國銀行答道：“1.7100／10”。請問：①中國銀行以什么匯價向你買進美元？②你以什么匯價從中國銀行買進英鎊？③如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是多少？1.71101.7110

1.710012/11/202330

【習題2】

如果你是銀行，你向客戶報出美元／港元匯率為7.8000／10，客戶要以港元向你買進100萬美元。請問：①你應給客戶什么匯價？7.8010

②如果客戶以你的上述報價，向你購買了500萬美元，賣給你港元。隨后，你打電話給一經紀想買回美元平倉，幾家經紀的報價是：經紀A：7.8030／40經紀B：7.8010／20

經紀C：7.7980／90經紀D：7.7990／98你該同哪一個經紀交易對你最為有利？匯價是多少？C7.799012/11/2023312．按外匯資金的支付不同，可分為：

（１）現(xiàn)匯匯率

（２）現(xiàn)鈔匯率USD/RMB買入價賣出價現(xiàn)匯價7.89177.9233現(xiàn)鈔價7.82967.9233（2006年9月29日中行外匯牌價）

12/11/202332現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價的原因：運送費保險費包裝費12/11/202333

3、按匯率制定的方法不同，可分為:

（1）基礎匯率，是一國所制定的本國貨幣與基準貨幣（往往是關鍵貨幣）之間的匯率。（2）套算匯率，是在基礎匯率的基礎上套算出的本幣與非關鍵貨幣之間的匯率。12/11/202334★目前許多國家都將美元作為關鍵貨幣。

★

所謂關鍵貨幣（keycurrency），必須滿足以下三個條件：

1、本國國際收支中使用最多；

2、外匯儲備中所占比重最大；

3、可自由兌換且國際上普遍接受的貨幣。

12/11/202335交叉匯率的計算1、如果在兩種非美元貨幣的報價中，美元都是基礎貨幣，則計算的方法是交叉相除，以被除數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的計價貨幣，以除數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的基礎貨幣。USD1=HKD7.7450/60USD1=JPY107.20/30得到單位港元兌日元的匯價:12/11/202336交叉匯率的計算2、如果在兩種非美元貨幣的報價中，美元都是計價貨幣，則計算的方法是交叉相除，以被除數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的基礎貨幣，以除數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的計價貨幣。GBP1=USD1.5770/80AUD1=USD0.6965/75得到單位英鎊兌澳元的匯價是:12/11/202337交叉匯率的計算3、如果在一種非美元貨幣以美元為計價貨幣,而另一種非美元貨幣的匯率以美元作為基礎貨幣，則計算的方法是同邊相乘。假設市場匯率如下：GBP1=USD1.5770/80USD1=JPY107.20/30則英鎊兌日元的匯價如下：GBP1=JPY（107.20×1.5570/107.30×1.5580）12/11/202338

【例】銀行報價：1USD=98.40/60JPY1USD=7.8010/20HKD

請問客戶用JPY買賣HKD的匯價為多少？客戶先用手中的JPY換回USD，價1USD=98.60JPY；再用換得的USD向銀行購買HKD，價1USD=7.8010HKD客戶賣出手中的HKD換得USD，價1USD=7.8020HKD；再用換得的USD向銀行換取JPY，價1USD=98.40JPY。②客戶賣出HKD的匯價是：1HKD=98.40÷7.8020=12.6122JPY【解】①客戶用JPY買入HKD的匯價是：

1HKD=98.60÷7.8010=12.6394JPY12/11/202339

【習題】

假設銀行的報價為：歐元／美元：1.1250／80

美元／日元：108.40／50請問：（1）歐元兌日元的買入價和賣出價是多少？（2）如果客戶詢問歐元兌日元的套匯價，銀行報“121.9498／122.3878”，銀行的報價傾向于買入歐元還是賣出歐元？為什么?【解】（1）歐元兌日元的買入價：

1EUR=1.1250×108.40=121.9500JPY

歐元兌日元的賣出價：

1EUR=1.1280×108.50=122.3880JPY（2）銀行的報價傾向于賣出歐元。12/11/202340

4．按外匯買賣成交后交割時間的長短不同，分為：（1）即期匯率，買賣雙方成交后、于當天或兩個工作日內辦理交割所使用的匯率。（2）遠期匯率，買賣雙方成交后、預約在兩個工作日以后的未來某一時間辦理交割所使用的匯率。

12/11/202341★如何表示遠期匯率？即期匯率銀行一般都直接報出，而遠期匯率的報價有兩種方式：（１）直接標出遠期匯率：如某日英鎊兌美元的匯率，現(xiàn)匯匯率為&1＝＄1.4210－201個月期匯為&1＝＄1.4180－002個月期匯為&1＝＄1.4150－703個月期匯為&1＝＄1.4330－50一般來說，期匯的買賣差價要大于現(xiàn)匯的買賣差價。本例中，英鎊的現(xiàn)匯買賣差價為10點，期匯的買賣差價則有20點之多。12/11/202342

（2）用升水、貼水和平價標出遠期匯率和即期匯率的差額?！锸裁词巧①N水？

升水：是指某種貨幣的遠期價格即遠期匯率將高于即期匯率。貼水：是指某種貨幣的遠期價格即遠期匯率將低于即期匯率。12/11/202343★升水、貼水的判斷標準是什么？

判斷升水、貼水的標準在于貨幣利率的高低。通常，利率相對較高的貨幣遠期為貼水；利率相對較低的貨幣遠期為升水。若兩幣利率相同，則遠期為平價?！?/p>

升水額、貼水額的大小如何計算？根據利率平價說進行計算。12/11/202344由于匯率的標價方法不同，計算遠期匯率的原則也不同：在直接標價法下，遠期匯率=即期匯率+升水額遠期匯率=即期匯率-貼水額在間接標價法下，遠期匯率=即期匯率-升水額遠期匯率=即期匯率+貼水額12/11/202345【例1】假若某日在上海外匯市場(直接標價法)上現(xiàn)匯匯率為$1=￥6.6685—6.6695,三個月遠期美元升水74—78點。那么三個月遠期匯率計算如下:$1=￥6.6685----6.6695+)0.0074----0.0078$1=￥6.6759----6.6773

12/11/202346【例2】假若某日在上海外匯市場(直接標價法)上現(xiàn)匯匯率為$1=￥6.6385—6.6395,六個月遠期美元貼水70—60點。那么六個月遠期匯率計算如下:$1=￥6.6385----6.6395-)0.0070----0.0060$1=￥6.6315----6.633512/11/202347【例3】某日紐約外匯市場上(間接標價法)現(xiàn)匯匯率為$1=SF1.4570---1.4580,三個遠期瑞士法郎升水為470----462點,三個月期的遠期匯率計算如下:$1=SF1.4570---1.4580-)0.0470---0.0462$1=SF1.4100---1.4118

12/11/202348【例4】某日倫敦外匯市場(間接標價法)上現(xiàn)匯匯率為&1=$1.6955----1.6965,三個月美元貼水為50----60點.三個月期的遠期匯率計算如下:&1=$1.6955----1.6965+)0.0050---0.0060&1=$1.7005----1.702512/11/202349

【例】假設即期美元／日元匯率為108.30／50，銀行報出三個月遠期的升貼水為42-39。(假設美元三個月定期同業(yè)拆息年率為0.75％，日元三個月定期同業(yè)拆息年率為0.125％，為計算方便，不考慮拆入價與拆出價的差別)請問：某貿易公司要購買三個月遠期日元，匯率應當是多少？

12/11/202350

【解】報出的三月期匯水額（即升貼水點）為42-39

——前大后小，通常標明基準貨幣為貼水，否則將對報價行不利，有可能使買入價高于賣出價；

——前小后大，通常標明基準貨幣為升水，否則將對報價行不利，有可能使買賣價差縮小。

則某貿易公司要購買三個月遠期日元，匯率應當是:1USD=108.30–0.42=107.88JPY

12/11/202351★一個簡便的計算遠期匯率方法.不管直接標價法還是間接標價法下的匯率,★如果銀行對遠期匯率的報價點數(shù)為小/大排列,則遠期匯率=即期匯率+小/大排列數(shù);★如果銀行對遠期匯率的報價點數(shù)為大/小排列,則遠期匯率=即期匯率-大/小排列數(shù)12/11/202352思考題1、某機構向中行詢報，中行報即期英鎊/美元，中行報即期1.3625/35，三個月：10/20，六個月：30/40，問：三個月和六個月的遠期價是多少？2、其企業(yè)要購買三個月的遠期加元，中行報即期加元/人民幣：3.8630/40，三個月25/15，問企業(yè)所要接受的三個月的遠期價為多少？12/11/202353

5．按外匯交易中憑證撥付方式的不同，可分為P40-41：

（１）電匯匯率

（２）信匯匯率

（３）票匯匯率6．按對匯率管理的寬嚴不同，可分為：（１）官方匯率也稱為法定匯率，是外匯管制較為嚴格的國家授權其外匯管理當局制定并公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價。（２）市場匯率是外匯管制較松的國家外匯市場上進行外匯交易的匯率。一般存在于市場機制較發(fā)達的國家。12/11/2023547．按外匯資金的性質不同，可分為：

（１）貿易匯率

（２）金融匯率12/11/202355（２）金融匯率是用于非貿易往來如勞務、資本移動等方面的匯率（１）貿易匯率是用于進出口貿易及其從屬費用的計價結算的匯率

12/11/2023568、單一匯率與多種匯率（復匯率）P41、83單一匯率：指一國貨幣管理當局對本國貨幣只規(guī)定一種買賣價格，各種外匯收支都按照這個匯率結算；復匯率（多匯率）：一國貨幣對外國貨幣的匯率，根據不同性質的外匯收支或外匯交易而規(guī)定兩種或兩種以上的不同匯率，可分為雙重匯率或多重匯率。典型的雙重匯率為貿易匯率和金融匯率12/11/2023579、按國際匯率制度來劃分(P70-71)固定匯率：規(guī)定本國貨幣與其他國家貨幣之間維持一個固定比率，匯率波動只能限制于一定范圍內，由官方干預來保證匯率的穩(wěn)定。金本位制度與布雷頓森林體系浮動匯率：是本國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率不由官方制定，而是由外匯市場供求關系決定，可自由浮動，官方在匯率出現(xiàn)過度波動時才干預市場。自由浮動、聯(lián)合浮動和釘住浮動12/11/20235810、按紙幣制度下匯率是否經通貨膨脹調整來劃分名義匯率：是由官方公布的或在市場上通行的，沒有剔除通貨膨脹和經濟干預等因素的匯率。實際匯率：一是在名義匯率基礎上剔除了通貨膨脹因素后的匯率；二是在名義匯率基礎上剔除了政府對商品進出口進行經濟干預因素后的匯率。12/11/202359第三節(jié)匯率的決定與影響一金本位制度下的匯率決定與變動

1金幣本位下的匯率決定因素：鑄幣平價

兩種貨幣所含黃金量的對比，叫鑄幣平價。如：

1GBP的含金量為7.32238克，1USD的含金量為1.50463克根據含金量對比，

1GBP=4.8665USD(一)金幣本位下的匯率的決定與影響12/11/202360

2影響匯率變動因素：黃金輸送點

鑄幣平價只是決定匯率的基礎，市場上的實際外匯行市還要受到外匯供求情況的影響。但是，在金本位制度下，匯率的波動不會漫無邊際，而總是環(huán)繞著鑄幣平價上下波動，并以黃金輸送點為界限。黃金輸送點是指金本位制下，在鑄幣平價基礎上加輸送黃金費用，構成黃金輸出點，是匯率波動的最高限；在鑄幣平價基礎上減輸送黃金費用，構成黃金輸入點，是匯率波動的最低限。黃金輸入點和黃金輸出點統(tǒng)稱為黃金輸送點。12/11/2023611GBP=4.8665USD在一戰(zhàn)前，英國和美國運送黃金的各項費用如包裝費、運費、保險費等約為千分之五~千分之七，即運送1英鎊黃金約3美分。因此：當市場上GBP的匯率上揚時，若為4.9000是不可能。因為，對于美國的進口商而言，與其……不如……+0.03即為4.8965﹤4.9000當市場上GBP的匯率下挫時，若為4.8000也是不可能。因為，對于美國的出口商而言，與其……不如……-0.03即為4.8365﹥4.800012/11/202362

+運輸?shù)?0.03-運輸?shù)?0.03鑄幣平價&1=$4.8665黃金輸入點&1=$4.8365黃金輸出點&1=$4.8965

12/11/202363【例】一家美國進口公司從英國進口價值100萬英鎊的毛織品，付款的時候，如果市場匯率上漲到&1＝＄4.9000。這時候向英國匯出100萬英鎊，就得付出490萬美元。如果改為運送黃金，只需付出489.65萬美元。因此，輸出相當于100萬英鎊的黃金，可以節(jié)省3500美元（4900000－4896500）。12/11/202364英鎊兌美元的匯價高于黃金輸出點,黃金就會從美國輸出,流入到英國。結果：一方面美國對英鎊的需求減少；另一方面，美國的黃金量也減少，引起美國貨幣量減少，物價下跌，出口增加，英鎊收入增加。這兩方面的共同作用：促進英鎊在美國供大于求，進而促使英鎊兌美元的匯率下降。12/11/202365二紙本位制度下的匯率決定與影響匯率決定的基礎：（一）紙本位制度下的匯率決定因素（其前提條件是：）▲一價定律是指任何一種商品扣除運費后，如果用同一種貨幣計價，其在世界各地的價格相同。貨幣購買力一價定律12/11/202366

（二）紙本位制下的匯率變動影響因素國內物價上漲→出口↓進口↑1、通貨膨脹通貨膨脹→

2、利率水平→外幣供給↓→外幣需求↑→外幣幣值↑本幣幣值↓→外匯匯率↑通貨緊縮↑→本幣幣值↑外幣內流↑→→外匯匯率↓外幣幣值↓利率↑→外幣供應↑→12/11/2023673、財政赤字通貨膨脹加劇政府支出過度↑→→外匯匯率↑經常項目收支惡化財政赤字↑→4、國際收支外幣供應↑順差↑→→外匯匯率↓國際收支出口＞進口→外幣供應↓逆差↑→→外匯匯率↑出口＜進口→12/11/2023687、其他因素

5、經濟增長率外匯匯率↑經濟增長↑→若出口不變，則進口增加→外匯匯率↓若出口為導向，則出口增加→外匯匯率↓本幣在外匯市場上趨于堅挺→6、外匯儲備外匯儲備的增減有助于政府干預匯市和穩(wěn)定匯率。如投機、軍事沖突、政治危機等。12/11/202369談談以下這些事件中匯率的影響因素90年代國際金融市場上極其引人注目的事件包括：1、美元兌日元的匯率急劇下跌，于1995年跌到歷史的最低點1：80以下，隨后美元開始反彈而日元江河日下。2、墨西哥金融危機中，比索大幅度貶值；3、東南亞金融危機中各國競相貶值12/11/202370第四節(jié)匯率理論一國際借貸說

國際借貸說是系統(tǒng)解釋匯率變動因素的先驅，代表人物為英國經濟學家戈森，代表作是1861年出版的《外匯理論》。12/11/202371

1、主要觀點（1）用國際借貸用來表示一國的國際收支狀況，經常項目和資本項目差額構成國際借貸差額；（2）國際借貸具體可分為固定借貸和流動借貸兩種類型：固定借貸指借貸關系已經形成、但尚未進入實際收付階段的對外債權和債務，流動借貸則指已進入實際收付階段的借貸；12/11/202372（3）只有流動借貸的改變才會對外匯供求產生影響：當外匯供給大于外匯需求、即國際收支出現(xiàn)順差時，本國貨幣匯率上升；反之，當外匯供給小于外匯需求、即國際收支出現(xiàn)逆差時，本國貨幣匯率下跌。12/11/202373（1）理論含義國際借貸說闡述了國際債權債務關系對匯率變動的影響，從動態(tài)的角度分析了匯率變動的原因，這對于貨幣供求和匯率波動都比較穩(wěn)定的金本位制來說具有一定的合理性。

2、評價12/11/202374（2）局限性①只對匯率變動的影響因素加以分析，忽視了對匯率決定基礎的論證；②未對固定借貸和流動借貸的構成作深入的區(qū)分；③未提及匯率與貨幣供求及國際資本流動之間的相互影響。12/11/202375

3、兩個前提條件（1）有發(fā)達的外匯市場，使外匯供求關系能在外匯市場上得到真實反映；（2）自由化程度比較高的國家，外匯供求是決定匯率水平力量，即政府很少干預外匯市場，這樣，外匯供求關系能夠調節(jié)匯率。

12/11/202376二購買力平價說瑞典經濟學家卡塞爾（K.G.Cassel）于1918年發(fā)表了《外匯反常的離差現(xiàn)象》一文，首次提出了購買力平價的基本概念；1922年出版代表作《1914年以后的貨幣與外匯》，奠定了購買力平價的基礎。購買力平價分為絕對購買力平價與相對購買力平價。12/11/202377

1、絕對購買力平價理論（1）絕對購買力平價認為，兩國貨幣之間的兌換率由兩國貨幣的購買力決定，也就是說，在某一個時點上，A、B兩國貨幣間的匯率等于兩國物價水平之比。

（2）理論表達式E=PA/PB

其中E為匯率，指1單位B國貨幣以A貨幣表示的價格，PA為A國的一般物價水平，PB為B國的一般物價水平12/11/202378

（1）相對購買力平價認為，兩國貨幣在一段時期內的匯率的變化歸因于兩國貨幣購買力的變化，匯率的變化要與同一時期內兩國物價水平的相對變動成正比。2、相對購買力平價理論12/11/202379（2）理論表達式式中E1和E0分別代表當期和基期的匯率，PA1和PA0分別代表A國當期和基期的物價水平，PB1和PB0分別代表B國當期和基期的物價水平。12/11/202380

3、對購買力平價理論的評價（1）本末倒置。紙幣所代表的價值并不取決于它的購買力，相反，紙幣的購買力卻是取決于紙幣所代表的價值。（2）假定所有的商品都是貿易品，忽視了非貿易商品的存在。（3）忽略了貿易成本和貿易壁壘。12/11/202381（4）過分強調了物價對匯率的作用。但這種因果關系并不是絕對的，匯率變化也可以影響物價。（5）忽略了國際資本流動對匯率產生的沖擊。（6）購買力平價理論只是一種靜態(tài)或比較靜態(tài)分析，沒有對物價如何影響匯率的傳導機制進行具體分析。（7）存在技術性困難，如編制各國物價指數(shù)方法、范圍和基期選擇等。12/11/202382

4、現(xiàn)實依據（1）經過購買力平價調整的匯率是進行國際比較的基準。

（2）購買力平價理論是判斷市場匯率的一個理論依據。12/11/202383三

利率平價說

利率平價理論是在國際資本流動日益頻繁的形勢下發(fā)展起來的。該理論首先由英國經濟學家凱恩斯提出，后經愛因齊格等其他一些經濟學家發(fā)展而成，系統(tǒng)揭示了利率與匯率之間相互作用的內在聯(lián)系。12/11/202384（一）主要觀點

1、無拋補利息平價理論（1）基本觀點

是指本國貨幣的預期貶值（或升值）幅度等本國本國利率高于（或低于）外國利率的差額。12/11/202385（2）理論表達式

f=r-r*-fr*(f=Se-St/St)

式中，r代表本國某一段時期的利率；r*代表外國某一段時期的利率；St代表該時期的即期匯率；Se代表市場對這段時期到期時即期匯率的預期，f表示市場對該段時期預期的匯率變動率；匯率標價法為直接標價法。由于匯率變動率fr*和外國利率r*都是百分位數(shù)，二者之積作為二階小變量可以忽略不計，因此，無拋補利息平價又可表示為：f=r-r*12/11/202386

2、有拋補利息平價理論（1）主要內容

認為利率高的國家的遠期匯率會下跌，而利率低的國家的遠期匯率會上升，遠期匯率與即期匯率的差價就等于兩國間利率差。12/11/202387究其原因，在于當本國利率低于A國時，投資者為追求較高收益，會將資金調至A國，但若匯率發(fā)生相反變動，投資者很可能會遭受損失，為避免這種情況發(fā)生，投資者會在遠期外匯市場上賣出A國貨幣，買進本國貨幣。從而使得本國遠期匯率上升，A國遠期匯率下跌。這種情況會持續(xù)到兩國收益相等時才會停止，此時遠期差價正好等于兩國利差。12/11/202388（2）理論表達式（3）公式推導12/11/202389設本幣利率為ia，外幣利率為ib，即期匯率為rs，遠期匯率為rf，則：1個單位本幣1年后為：1+ia若即期換外幣可得，1年后為：再按期匯匯率兌換成本幣為：兩國間的投資利益應相等，因此：1+ia=則：12/11/202390再設匯水額為，匯水率為。即，則若設，則：而12/11/202391

3、動態(tài)的利息平價理論—互交原理從動態(tài)的角度考察遠期匯率與利率的關系。認為遠期匯率與利息平價之間是一種相互作用的關系，不僅遠期匯率取決于利差，而且利息平價本身也受套利影響。12/11/202392（二）對利率平價理論的評價

1、理論意義比較準確地說明了遠期匯率的決定及遠期匯率與即期匯率之間的關系。12/11/202393

2、不足之處（1）現(xiàn)實生活中對交易成本為零、資本能自由地在國際間流動的假定是不可能成立的。

（2）該理論還假定套利資金是無限的，于是投資者可以不斷進行套利，直至利率平價成立。事實上這一假定也是很難成立的。

因而，根據利率平價理論所計算出的遠期匯率往往與現(xiàn)實不符。12/11/202394（三）現(xiàn)實應用

1991年，德國為抑制通貨膨脹調高了央行貼現(xiàn)率，而當時西歐各國經濟處于蕭條，實行著低利率政策。于是資金大量流向德國，推動馬克升值，西歐各國貨幣面臨貶值壓力。12/11/202395此時，西歐其他國家要維持歐洲貨幣匯率機制，就必須提高利率；要刺激國內經濟，又必須降低利率。堅持了一段時間后，英鎊、里拉等不得不退出或暫時退出歐洲匯率機制，從1992年9月到1993年5月短短8個月時間，歐洲貨幣體系的匯率機制規(guī)定的波幅不得不調至15%，成員國貨幣雙邊匯率進行了5次調整，歐洲貨幣體系的匯率機制遭到嚴重破壞。這就是歷史上的“九月危機”或“歐洲金融風暴”。

這次危機的根源在于歐洲貨幣體系成員國之間的利率差，印證了利率平價理論。12/11/202396四國際收支說實行浮動匯率制后，將凱恩斯主義國際收支均衡條件的分析應用于外匯供求流量分析，形成國際收支說。

1981年，美國學者阿爾蓋系統(tǒng)總結了這一理論。12/11/202397（一）主要觀點國際收支的均衡條件是：式中，

CA表示經常帳戶收支差額，KA表示資本帳戶收支差額。12/11/202398假設經常帳戶收支差額僅為商品勞務進出口差額，而出口X是由外國國民收入Yf、相對價格決定的，其中Pd為國內價格水平，Pf為國外價格水平，r為現(xiàn)匯匯率，則有：若進口M是由本國國民收入Y和相對價格決定，則：12/11/202399至于一國的資本帳戶收支，則主要取決于本國利率ib

與外國利率ia的差額，及人們對未來現(xiàn)匯匯率變化的預期re，具體可表示為：

當時，一國國際收支處于均衡狀態(tài)，由此所決定的匯率水平r也就是均衡匯率，因此，均衡匯率就可以表示為：12/11/2023100該式表明:1、本國國民收入增長，通過增加進口，引起國際收支赤字，由此外匯市場就會出現(xiàn)超額需求，本國貨幣趨于貶值。

2、外國國民收入增加，通過本國出口的產加，會引起國際收支盈余，造成本幣趨于升值。12/11/2023101

3、本國物價水平上升，或外國物價水平下跌（或更一般地說，本國物價水平相對于外國物價水平上升），通過提高本國商品相對于外國商品的價格，會引起出口減少，進口增加，導致本幣貶值；反之亦然。

4、本國利息率上升，或外國利息率下跌（或更一般地說，本國利息率相對于外國利息率上升），會刺激國外資金流入增加，本國資金流出減少，從而帶來外匯價格下降；12/11/2023102

5、如果人們對外匯現(xiàn)匯匯率的未來走勢看漲，就會在外匯市場上將本國貨幣拋出，換成外國貨幣，由此造成外幣現(xiàn)匯價格的上漲，反之亦然。12/11/2023103（二）理論評價

1、這一理論實際上是以外匯市場的穩(wěn)定性為假定前提，這一假設值得商榷。

2、該理論的分析基礎是凱恩斯主義宏觀經濟理論，彈性論、利率平價說，未能擺脫這些理論基礎本身具有的缺陷，故其結論往往與經濟現(xiàn)實發(fā)生抵觸。12/11/2023104五貨幣學派的匯率理論—資產市場說

20世紀七八十年代，貨幣學派的經濟學家們從貨幣數(shù)量、資產市場（包括外匯市場）均衡出發(fā)，提出了匯率的資產市場學說（assetsmarketapproachofexchangerate），其中包括“匯率貨幣論”（monetaryapproachofexchangeRate），“超調整模式”（overshootingmodel），“資產組合平衡論”（theoryofportfolioselection）等等，對匯率特別是即期匯率的變化進行系統(tǒng)的解釋。12/11/2023105（一）匯率的貨幣論

1、主要理論觀點強調貨幣市場對匯率變動的影響。一國貨幣市場失衡后，國內商品市場和證券市場會受到沖擊，在國內外市場緊密聯(lián)系的情況下，國際商品套購機制和套利機制就會發(fā)生作用。在商品套購和套利過程中，匯率就會發(fā)生變化，以符合貨幣市場恢復均衡的要求。12/11/2023106

2、匯率模型12/11/2023107

3、模型推導假設各國商品具有完全的替代性，商品套購過程中一價定律就能成立，即各種商品的價格用同一種貨幣表示處處相等：…………（1）12/11/2023108

在價格完全靈活可變的情況下，貨幣市場的失衡就立即反映到商品市場上。兩國的價格水平決定于貨幣供應和貨幣需求，以K和Kf分別表示國內和國外貨幣需求，以Ms和Msf分別表示國內和國外貨幣供給，那么：……………（2）將（1）式（2）式綜合起來，就得到：12/11/2023109…………（3）這樣，國際商品套購機制就通過商品市場的價格水平將匯率與兩國貨幣市場的供給和需求存量聯(lián)系起來。均衡匯率正是使兩國貨幣市場的相對供給存量被公眾意愿持有的匯率水平。兩國貨幣需求函數(shù)為：12/11/2023110……………（4）式中，k、、分別表示以貨幣形式持有收入的比例、貨幣需求的收入彈性和利率彈性，且k、和均為大于零的常數(shù)。為簡便起見，假定兩國的貨幣需求收入和利率彈性相同。12/11/2023111將（4）式代入（3）式，整理后即可得到國際貨幣主義的簡單匯率模式：12/11/2023112

4、模型的經濟含義（1）匯率變動與本國貨幣供給變化成正比，與外國貨幣供給成反比。當一國貨幣供給相對他國增加時，外匯匯率就會上升，即本幣的對外匯價下跌。12/11/2023113（2）外匯匯率與本國相對于他國的收入成反方向變動，與利率成同方向變動。本國國民收入相對增加時，匯率就會下降，即本幣的對外匯價上漲，當本國利率相對上升時，匯率則會上升。這與國際收支說的結論正好相反。12/11/2023114（3）國際貨幣主義匯率模式實際上是購買力平價說的現(xiàn)代翻版，只是在購買力平價說的基礎上，采用現(xiàn)代貨幣學派的貨幣供求理論來進一步說明物價水平。這種理論對于說明長期匯率趨勢有一定的意義，并喚醒人們對貨幣的重新重視。12/11/2023115

5、理論評價存在著不少與國際收支貨幣論同樣的缺陷，在此不復贅述。12/11/2023116（二）匯率超調模型

1、主要理論觀點美國經濟學家多恩布什提出，貨幣供求均衡應該是資本市場、商品市場和外匯市場的同時均衡，但是由于各個市場的主體及運動規(guī)律不同，資本市場的利率變化可以保證貨幣供求的瞬時調節(jié)，而商品市場的價格調節(jié)因各種時滯而進行得較為緩慢。12/11/2023117經濟均衡體系中的某些變量發(fā)生變化時，商品市場調節(jié)的滯后性，必然會導致貨幣或資本市場的匯率超調，匯率的最初變動幅度將大于它長期的變動幅度，隨后會出現(xiàn)一系列反方向變動，從而在長期中維持與包括商品市場在內的貨幣市場均衡變化幅度。12/11/2023118

2、理論模型式中，為匯率（以本幣表示的外幣的價格）變動率；分別為實際貨幣需求的利率彈性和收入彈性（大于0）；為即期價格的變動率；為利率、價格的長期均衡值的變動率。12/11/2023119（1）如果商品市場即期價格變動率低于長期均衡價格變動（即），那么資本市場即期利率變動率將高于長期均衡利率變動率，在利率平價作用下套利資金涌入，造成即期匯率高于長期均衡匯率，本幣低估。（2）如果商品市場即期價格變動率高于長期均衡價格變動率

，那么資本市場即期利率變動率將低于長期均衡利率變動率，在利率平價作用下套利資金流出，造成即期匯率低于長期均衡匯率，本幣高估。

3、模型的經濟含義12/11/2023120

4、對匯率超調模型的評價（1）理論意義①總結了匯率現(xiàn)實中的超調現(xiàn)象，并在理論上首次予以系統(tǒng)的闡述；②匯率在短期內不僅會偏離絕對購買力平價，而且還會不符合購買力平價說的相對形態(tài)。在匯率從短期均衡向長期均衡過渡中，本國價格水平在上升，但外匯匯率卻不升反降，即本幣在外匯市場上反而升值。這一論述對于我們分析購買力平價說和理解現(xiàn)實匯率的波動有一定的意義。12/11/2023121（2）理論局限①它將匯率波動完全歸因于貨幣市場的失衡，而否認商品市場上的實際沖擊對匯率的影響，未免有失偏頗；②它假定國內外資產具有完全的替代性。12/11/2023122（三）資產組合平衡理論（portfoliobalancetheory）

該理論是20世紀70年代中后期，由美國經濟學家布朗遜（W.H.Branson）、多恩布什（R.Dorabusch）及弗蘭克爾（F.A.Frenkel）等經濟學家創(chuàng)立并發(fā)展起來的，該理論是匯率貨幣論的進一步拓展。12/11/2023123

1、主要理論觀點（1）均衡匯率正是使私人部門愿意持有的國內外各種資產存量實現(xiàn)均衡的匯率水平。（2）如各種資產供給存量發(fā)生變化，或者當各種資產的預期收益率發(fā)生變動時，私人部門必然對其現(xiàn)有的資產組合進行調整，以使實際的資產組合符合其新的意愿，這種調整促使資產市場達到新的均衡。12/11/2023124（3）在進行國內、國外之間的資產調整過程中，本國資產與外國資產之間的替代通常引起外匯供求流量的變化，從而引起匯率波動。（4）匯率的變動反過來通過影響私人部門對財富的重新估價及預期，在收益最大化及規(guī)避風險的前提下，重新安排本幣和外幣資產，調整以本國貨幣表示的國外資產額。12/11/2023125

2、理論表達式12/11/2023126由于各類金融資產之間存在風險和收益上的差異，相互之間不可能完全替代，理性的投資者將根據其個人的投資偏好，按照收益與風險的權衡原則，把自己擁有的財富配置到各種可供選擇的資產上，形成最佳資產組合。

3、模型推導12/11/2023127一國私人部門（包括居民個人、企業(yè)和銀行）所持有的財富可以用以下方程式表示：式中，分別表示私人部門持有的財富凈額、本國貨幣、本國證券、匯率（以本幣表示的外幣價格）和國外資產。

12/11/2023128各類資產之間的關系可以用以下方程式表示：式中，分別表示私人部門愿意以本國貨幣、本國證券和國外資產形式所持有的財富比例。本國貨幣的預期收益率為零，本國證券的預期收益率為國內利息率，而國外資產的預期收益率為世界利息率。

12/11/2023129總財富中各種資產的比例應與其本身的預期收益率成正比，與其他替代性資產預期收益率成反比：（1）外國利息率上升時，的數(shù)值提高，的數(shù)值相應下降，外匯匯率上升；當外國利息率下降到引起公眾資產組合調整時，外匯匯率就會下降。

（2）當一國經常賬戶出現(xiàn)盈余時，如果中央銀行不增加外匯儲備的持有額，人們就會將超額的外匯凈資產兌換為本國貨幣和證券，外匯供給增加，結果是外匯匯率下降。反之，匯率上升。12/11/2023130（3）當一國出現(xiàn)政府赤字而發(fā)行政府債券時，本國證券總額增加。一方面直接擴大了私人部門對的持有額，提高了對外幣資產的需求，促使匯率提高；另一方面提高了本國的利息率，誘使公眾將部分對外幣資產的需求由轉向，由此減少了對外幣資產的需求，造成匯率下降。匯率究竟上升還是下降，取決于國外資產的需求財富彈性（）與國外資產對本國利率的交叉需求彈性（）二者孰大。12/11/2023131（4）當中央銀行通過購買政府債券來增加貨幣供給時，利率下降并低于外國的利率水平，因此對國外資產的超額需求就會擴大，從而導致匯率上升。當中央銀行通過增加國外資產來增加貨幣供給時，引起居民將本國貨幣兌換為國外資產，同樣也導致匯率上升。反之，中央銀行無論以何種方式減少貨幣供給，匯率都會下降。12/11/2023132

4、對資產組合平衡理論的評價（1）理論意義可用來解釋短期內匯率變動偏離長期均衡匯率水平的現(xiàn)象。①商品流量的變化緩慢而費時，短期內大量的匯率變化主要與金融市場有關；12/11/2023133②當貿易流量的變動積累到一定程度時，匯率的超浮現(xiàn)象會逐漸消除，重新回到長期均衡水平；③如果匯率在達到長期均衡之前，資產組合的調整對匯率的擾動持續(xù)存在，則匯率不斷處于波動之中，不斷趨近長期均衡水平，但總是不能達到目標。12/11/2023134（2）理論局限①不能說資產組合、存量資產的調整是匯率波動的決定性力量；②忽略了匯率波動對外幣資產的影響。12/11/2023135（四）合理預期理論

1、主要理論觀點（1）經濟學中的預期經濟學中的預期，是指對與當前決策有關的經濟變量的未來值進行的預測。12/11/2023136（2）合理預期合理預期概念是美國經濟學家約翰·穆斯于1961年發(fā)表的《理性預期和價格變動理論》中首先提出來的，指以經濟變量在期所能得到的全部信息為條件預測該經濟變量在期的取值。（3）理論的實踐依據任何事物的表象后面總是有規(guī)律的，只要我們能夠掌握某事物形成的機制、決定因素，根據所獲得的信息完全可以準確地預測該事物的未來形態(tài)。12/11/2023137（4）匯率合理預期

由于即期匯率形成中有一定不確定性因素，因此即期匯率可以分解為三個組成部分：一是反映前期市場預測的遠期匯率；二是反映基本經濟狀況的“新聞”引起的、不可預測的隨機成分；三是風險報酬。在匯率決定中，合理預期主要作用于第一部分和第三部分。數(shù)學期望值是合理預期在匯率預測中的一個主要工具。12/11/2023138

2、理論意義（1）人們能夠對匯率形成合理預期，實際上依賴于外匯市場有效性的假設前提。有效市場是指價格充分反映一切可得到信息的市場。有效市場劃分為三類：第一類為弱式有效市場；第二類為半強式有效市場，第三類為強式有效市場。12/11/2023139（2）人的從眾心理是非常強烈的，由于信息傳播速度快，容易導致人們根據部分信息進行弱式預期，使匯率與均衡匯率出現(xiàn)偏差，并在從眾心理的推動下，將這種偏差放大，就此形成信息導向和超調。12/11/2023140第五節(jié)匯率變化的經濟影響一貨幣升值與貶值固定匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，貨幣的法定升值（revaluation）和法定貶值（devaluation）。浮動匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，市場匯率上?。╝ppreciation）和下浮（depreciation）。12/11/2023141紙幣對內貶值的計算公式：紙幣對內貶值=1-貨幣購買力=1-以基期數(shù)100,或=1-12/11/2023142匯率的變動幅度直接標價法下外匯匯率的變動程度(P46)間接標價法下外匯匯率的變動程度12/11/2023143二匯率變化的經濟影響

1、匯率變化對貿易收支的影響

(1)一國貨幣對外貶值后，有利于本國商品的出口；而一國貨幣對外升值后，則有利于外國商品的進口，不利于本國商品的出口，因而會減少貿易順差或擴大貿易逆差。

（2）馬歇爾—勒納條件本幣貶值后會改善貿易逆差，但需要的具體條件是進出口需求彈性之和必須大于1，即(dx+dm)>1(dx，dm分別代表出口和進口的需求彈性)。12/11/2023144出口商品&單價匯率出口商品$單價出口數(shù)量價格變動率%出口數(shù)量變動率%出口的外幣($)收入初始&1&1=$2$210000------$200001&1&1=$1.8$1.810500105$189002&1&1=$1.8$1.8120001020$21600【案例】:12/11/2023145dx1=5%/10%=50%dx2=20%/10%=200%即(dx+dm)>1本幣貶值將改善貿易收支逆差(dx+dm)<1本幣貶值將擴大貿易收支逆差(dx+dm)=1本幣貶值將對貿易收支不產生影響12/11/2023146t2貿易差額t0t1T時間（3）J形曲線效應012/11/2023147定義:在本幣貶值后的初始階段,出口增加較少,而進口迅速上升,這樣,本幣貶值不但不能改善貿易收支,相反,有可能使貿易收支惡化.只有當進口慣性消失后,進口才能受到有效抑制,同時,經過一段時間調整,出口擴大,這時,就能使貿易收支得到改善,這個過程就是“J曲線效應”。12/11/2023148原因：A：貿易進出口合同均有一定期限貶值后初期出口商品不可能按新匯率結算，即新匯率不會影響到貶值初期的進出口價格。B：認識和決策、信息傳遞、生產改變過程也有延遲的可能12/11/2023149C：如果出口以本幣計，進口以外幣計，對貶值國來說，貨幣貶值對貶值前各個簽訂的合同起負作用，貿易逆差會因此而暫時性的擴大。D：進口預期的作用：如果進口商預期本幣會進一步貶值，就會加速商品進口，造成短期內進口需求擴大，貿易逆差會加劇。12/11/2023150(4)外匯傾銷【案例】中國向美國出口某染料,該染料在中國國內價格為4￥/桶，在美國銷售1$/桶,匯價為$1=4￥。由于中國國內通貨膨脹，該染料價格上升，由4￥/桶上升到6￥/桶,在這種情況下出口受到限制.定義:是指在有通貨膨脹的國家中，貨幣當局通過促使本幣對外貶值，且貨幣對外貶值的程度大于對內貶值的程度，借以用低于原來在國際市場上的銷售價格傾銷商品，從而達到提高商品的海外競爭力、擴大出口、增加外匯收入和最終改善貿易差額的目的。12/11/2023151中國貨幣當局調整匯率,由$1=4￥上升為$1=8￥,此時人民幣對外貶值:(4/8-1)*100%=-50%而國內物價上漲,貨幣對內貶值為:1-4/6=33.3%人民幣對外貶值>對內貶值12/11/2023152中國出口該染料可能的美元定價:A:在美國仍按$1/桶銷售,在美國銷售1桶可得8單位人民幣,大于國內的6元/桶,所以能夠增加供給,擴大出口規(guī)模.B:降低在美國的銷售價格,按國內的價格對美銷售,下降到0.75$/桶(0.75*8=6元),能夠擴大需求.C:在0.75$----1$之間的價格銷售,既可以擴大出口規(guī)模,又可以使國際市場的需求增加.12/11/2023153外匯傾銷因一些因素干擾而失敗:A:國內干擾:國內的通貨膨脹持續(xù)發(fā)展,貨幣的對內貶值程度超過對外貶值程度,外匯傾銷失效;B:國外的干擾,對方國家會采取反傾銷措施.12/11/20231542、匯率變動對資本流動的影響一方面表現(xiàn)在貨幣升貶值后帶來的資本流出或流入增加，另一方面也表現(xiàn)在匯率預期變化即匯率將升未升或將跌未跌對資本流動的影響。12/11/2023155

3、匯率變動對外匯儲備的影響儲備貨幣匯率變化會直接影響一國外匯儲備的價值。

4、匯率變化對價格水平的影響（P52-53）（1）出口方面對價格的影響；（2）進口方面對價格的影響；（3）對貨幣供應量的影響12/11/2023156

6、匯率變動對國際經濟關系的影響貨幣競相貶值促進各自國家的商品出口是很普遍的現(xiàn)象，由此造成的不同利益國家之間的分歧和矛盾也層出不窮，這加深了國際經濟關系的復雜化。

5、匯率變化對微觀經濟活動的影響主要表現(xiàn)在浮動匯率下匯率頻繁變動使企業(yè)進出口貿易的計價結算對外債權債務中的風險增加。12/11/2023157第六節(jié)人民幣匯率一標價法人民幣采用直接標價法，多數(shù)情況下以100單位外幣為標準折合人民幣若干元。

12/11/2023158二人民幣匯率的決定與調整1、決定基礎：理論上：實際中：2、調整方法：一籃子貨幣

購買力平價平均換匯成本(P60-61)

1981年1月1日起，1美元=2.8人民幣。以1978年的出口平均換匯成本2.53元再加10%利潤計算一籃子貨幣，是指某一個國家根據貿易與投資密切程度，選擇數(shù)種主要貨幣，不同貨幣設定不同權重后組成一籃子貨幣，設定浮動范圍，該國貨幣就根據這一籃子貨幣并在范圍內浮動。貨幣籃的概念類似于商品籃12/11/2023159三人民幣匯率演變

（一）國民經濟恢復時期（1949年－1952年）

1948年12月1日，中國人民銀行成立，發(fā)行了統(tǒng)一的貨幣---人民幣。

1949年1月18日，天津，1USD=80RMB；

1949.1.18—1950.3.13，調整52次，為1USD=42000RMB；

1950.3—1952.12，基本改造完畢，1USD=26170RMB；12/11/2023160

（二）中央集中計劃經濟時期（1953年－1978年）

1953—1970，1USD=2.4618RMB；

1971—1978，1971年