2023年公司理財考試復習題答案

公司理財復習題（小?。?/p>

注：本人在百忙之中通過幾天幾夜整理,只求考試過關，難免有差錯和漏洞.

紅色部分為不知道答案部份.請各位同學再匯總一下.并在群中分享，謝謝！

1.公司組織形態(tài)中的單一業(yè)主制和合作制有哪四個重要的缺陷？這兩種公司組織形態(tài)相對

公司形態(tài)而言，有哪些優(yōu)點？

答:單一業(yè)主制公司的缺陷

雖然單一業(yè)主制有如上的優(yōu)點,但它也有比較明顯的缺陷。一是難以籌集大量資金。

由于一個人的資金終歸有限，以個人名義借貸款難度也較大。因此，單一業(yè)主制限制了公司

的擴展和大規(guī)模經(jīng)營。二是投資者風險巨大。公司業(yè)主對公司負無限責任，在硬化了公司預

算約束的同時，也帶來了業(yè)主承擔風險過大的問題，從而限制了業(yè)主向風險較大的部門或領

域進行投資的活動。這對新興產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展極為不利。三是公司連續(xù)性差。公司所有權

和經(jīng)營權高度統(tǒng)一的產(chǎn)權結(jié)構，雖然使公司擁有充足的自主權，但這也意味著公司是自然人

的公司，業(yè)主的病、死,他個人及家屬知識和能力的缺少，都也許導致公司破產(chǎn)。四是公司

內(nèi)部的基本關系是雇傭勞動關系，勞資雙方利益目的的差異,構成公司內(nèi)部組織效率的潛在

危險。

合作制公司的缺陷

然而，合作制公司也存在與單一業(yè)主制公司類似的缺陷。一是合作制對資本集中的有限

性。合作人數(shù)比股份公司的股東人數(shù)少得多，且不能向社會集資,故資金有限。二是風險性

大。強調(diào)合作人的無限連帶責任，使得任何一個合作人在經(jīng)營中犯下的錯誤都由所有合作人

以其所有資產(chǎn)承擔責任，合作人越多，公司規(guī)模越大，每個合作人承擔的風險也越大,合作人

也就不樂意進行風險投資，進而妨礙公司規(guī)模的進一步擴大。三是合作經(jīng)營方式仍然沒有簡

化自然人之間的關系。由于經(jīng)營者數(shù)量的增長，在顯示出一定優(yōu)勢的同時，也使公司的經(jīng)營

管理變得較為復雜。合作人互相間較容易出現(xiàn)分歧和矛盾，使得公司內(nèi)部管理效率下降,不利

于公司的有效經(jīng)營。

單一業(yè)主制公司的優(yōu)點

單一業(yè)主制公司是公司制度序列中最初始和最古典的形態(tài)，也是民營公司重要的公司組

織形式。其重要優(yōu)點為:一是公司資產(chǎn)所有權、控制權、經(jīng)營權、收益權高度統(tǒng)一。這有助

于保守與公司經(jīng)營和發(fā)展有關的秘密,有助于業(yè)主個人創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)揚。二是公司業(yè)主自負

盈虧和對公司的債務負無限責任成為了強硬的預算約束。公司經(jīng)營好壞同業(yè)主個人的經(jīng)濟

利益乃至身家性命緊密相連，因而,業(yè)主會盡心竭力地把公司經(jīng)營好。三是公司的外部法律

法規(guī)等對公司的經(jīng)營管理、決策、進入與退出、設立與破產(chǎn)的制約較小。

合作制公司的優(yōu)點

合作制作為一種聯(lián)合經(jīng)營方式，在經(jīng)營上具有的重要優(yōu)點有：一是出資者人數(shù)的增長，

從一定限度上突破了公司資金受單個人所擁有的量的限制，并使得公司從外部獲得貸款的

信用能力增強、擴大了公司的資金來源。這樣不管是公司的內(nèi)部資金或外部資金的數(shù)量均

大大超過單一業(yè)主制公司，有助于擴大經(jīng)營規(guī)模。二是由于風險分散在眾多的所有者身上,

使合作制公司的抗風險能力較之單一業(yè)主制公司大大提高。公司可以向風險較大的事業(yè)領

域拓展,拓寬了公司的發(fā)展空間。三是經(jīng)營者即出資者人數(shù)的增長,突破了單個人在知識、

閱歷、經(jīng)驗等方面的限制。眾多的經(jīng)營者在共同利益驅(qū)動下，集思廣益，各顯其長，從不同

的方面進行公司的經(jīng)營管理，必然會有助于公司經(jīng)營管理水平的提高。

2.公司組織形態(tài)有哪些重要優(yōu)點?舉出至少兩條公司組織的優(yōu)點。（見第一題答案）

3.在公司組織形態(tài)中存在代理關系的重要因素是什么?在這種背景下，也許產(chǎn)生什么問題？

答:股東與管理層之間的關系稱為代理關系。只要一個人（委托人）雇傭此外一個人（代理人）

代表他的利益，就會存在這種代理關系.例如，當你離開學校時，你或許會雇傭某人（代理人）

賣掉你的汽車.在所有這種關系中,委托人和代理人的利益都有沖突的也許.這種沖突稱為代

理問題.

4.股票價值最大化的目的會與諸如避免不道德或違法行為等其他目的發(fā)生沖突嗎？特別

是，你是否認為像客戶和職工的安全、環(huán)境和良好的社會等主題符合這一框架，或者它們本

來就被忽視了？試著用一些具體情況來說明你的答案。

答：1:公司股票價值的最大化目的與不道德，違法等情況是不發(fā)生沖突的。更確切的來說

是因時而論的，比如說這次經(jīng)濟危機中萬科房子降價,相對于已購房產(chǎn)的客戶是不道德的，但

就事實和大的環(huán)境而論也是不可避免的,這就是自然法則,要生存要實現(xiàn)公司價值最大化,股

票價值最大化,就不得不做出的讓步,從長遠的方向來說是好的。

2:客戶和職工的安全、良好的生態(tài)環(huán)境和社會環(huán)境是絕對符合這一框架的。它們與公司價值

的最大化，公司股票價值的最大化是相輔相成的。仍以萬科為例:在這次經(jīng)濟危機中，萬科該

撤項的撤，該降價的降。在這一過程中，肯定會傷害到已購房產(chǎn)客戶和員工的感情！但是我

們把目光投向更遠的方向去看,就是萬科存活下來了，之后更樹立了良好的社會形象。

5.流動性衡量的是什么?解釋一家公司面臨高流動性和低流動性時的取舍。

答：流動性指的是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成鈔票的速度和難易限度。流動性包含兩個層面，轉(zhuǎn)換的難易限

度和價值的損失。只要把價格降得足夠低，任何資產(chǎn)都能迅速轉(zhuǎn)換成鈔票。因而流動性高的

資產(chǎn)是指那些不久脫手并且沒有重大價值損失的資產(chǎn)。流動性低的資產(chǎn)則是那些不大幅度降

價就無法迅速轉(zhuǎn)換成鈔票的資產(chǎn)。

6.假設一個公司在特定期期來自資產(chǎn)的鈔票流量為負值，它是不是一定就是一種好的跡象或

者壞的跡象？

答:線票跡量為負要進行具體的分析，是什么因素產(chǎn)生的。由于一個公司的鈔票流量的產(chǎn)生

重要有三個方面：經(jīng)營性鈔票流量、籌資性鈔票流量和投資性鈔票流量。單方面分析：經(jīng)營

性的鈔票流量與公司的平常經(jīng)營密切相關,這個方面的鈔票流產(chǎn)生負數(shù)說明公司應收賬款的

回籠存在問題、也也許期末庫存量增大、也也許成本存在問題等等，要與資產(chǎn)負債表、利潤

結(jié)合進行分析;籌資鈔票流量產(chǎn)生負數(shù)說明當年度的歸還借款的金額大于籌集資金的金額，

公司也許是為了減少資金成本,而減少融覺額度;投資鈔票流量產(chǎn)生負數(shù)，說明公司購入大量

的固定資產(chǎn)或?qū)①Y金對外投資,以擴大公司的生產(chǎn)規(guī)模。

實際工作中鈔票流量的分析以上三個方面要結(jié)合在一起分析的。

很多公司存在的一個相稱普遍的問題是，經(jīng)營業(yè)績上去了，但鈔票流量卻捉襟見肘甚至入不

敷出。有的公司凈利潤雖然很高，經(jīng)營鈔票流量卻為負值,說明公司虛盈實虧，其凈利潤事

實上是一種潛伏財務隱患的紙上富貴。有的公司進行利潤包裝，少計費用和損失，不恰本地

提前確認或制造收入和收益；運用銷售調(diào)整增長本期利潤。為了突擊達成一定的利潤總額,

有的公司在報告日前做一筆假銷售，再于報告日后退貨，從而虛增本期利潤；將費用掛在待攤

姆科目，采用推遲費用入帳時間的辦法減少本期費用。凡此種種，不一而足。

不一定，一般來說負值是壞的跡象，但假如在一個特定期間公司進行大量的對外投資，這是

鈔票流為負值，但中遠期預期將是獲利的，這個負值并不是壞跡象；同樣假如公司的鈔票流

一直是正值,說明公司健康，但是也時是說明公司處在無處投資的狀態(tài)，那就不是個好跡象

了。

7.假設一個公司在數(shù)年經(jīng)營中經(jīng)營鈔票流量為負值，它是不是一定就是一種好的跡象或者

壞的跡象？(同6題同樣，原題)

不一定，一般來說負值是壞的跡象，但假如在一個特定期間公司進行大量的對外投資，這是

鈔票流為負值，但中遠期預期將是獲利的，這個負值并不是壞跡象；同樣假如公司的鈔票流一

直是正值，說明公司健康，但是也時是說明公司處在無處投資的狀態(tài)，那就不是個好跡象了。

8.企鵝冰球(PenguinPucks)公司的流動資產(chǎn)為5000美元，固定資產(chǎn)凈值為23

000美元，流動負債為4300美元，長期債務為13000美元。該公司股東權益的價值是

多少?凈營運資本是多少？

答：凈資產(chǎn)=資產(chǎn)總額-負債總額=5000+23000-4300-13000=10700美元

凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=5000-4300=700美元

9.請解釋一個公司的流動比率等于0.50意味著什么。假如這家公司的流動比率為1.50,

是不是更好一些？假如是15.0呢?解釋你的答案。

答：流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率,用來衡量公司流動資產(chǎn)在短期債務到期以前，

可以變?yōu)殁n票用于償還負債的能力。流動資產(chǎn)涉及貨幣資金、短期投資、應收票據(jù)、應收股

息、應收賬款、其他應收款、存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的長期債權投資、其他流動資金。

流動負債涉及短期借款，應付票據(jù)、應付賬款及預收賬款，應付工資與應付福利費，應付

股利，應交稅金，其他應交款與其他應付款，預提費用，一年內(nèi)到期的長期負債和其他流動負

債，其他流動負債會計。

一般來說；

流動比率＜1資金流動性差

1.5〈流動比率＜2資金流動性一般

流動比率＞2資金流動性好

流動比率只有0.5說明公司流動資產(chǎn)少，大部分資金被長期資產(chǎn)專用，公司短期償債壓力很

大,需要不斷的借新債還舊債。流動比率為L50,說明公司基業(yè)流動資產(chǎn)比率較大,基本上

不存在短期償債壓力。而流動比率為15說明公司流動資產(chǎn)比率很大，不存在短期償債壓力。

不同行業(yè)的流動自查比率是不同樣的，例如商品流通公司的流動比率就很大,而生產(chǎn)周期較

長的制造業(yè)的流動比率就較低，所以要根據(jù)行業(yè)和經(jīng)營環(huán)境進行具體分析。

10.請全面解釋下列財務比率可以提供公司的哪些方面的信息：

a.速動比率；b.鈔票比率；c.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；d.權益乘數(shù)；

答：A、速動比率，又稱“酸性測驗比率”，是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率。它是衡量公司

流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。速動資產(chǎn)涉及貨幣資金、短期投資、應

收票據(jù)、預付賬款、應收賬款、其他應收款項等，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)。而流動資產(chǎn)中存

貨、1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等則不應計入。速動比率的高低能直接反映公

司的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。假

如流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，則公司的短期償債能力仍然不高。

B、鈔票比率=（貨幣資金+有價證券）+流動負債鈔票比率通過計算公司鈔票以及鈔票等價資

產(chǎn)總量與當前流動負債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。鈔票比率是速動資產(chǎn)扣除應收帳

款后的余額。速動資產(chǎn)扣除應收帳款后計算出來的金額,最能反映公司直接償付流動負債的

能力。鈔票比率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著公司流動負債未能得到

合理運用，而鈔票類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導致公司機會成本增長。

C、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察公司資產(chǎn)運營效率的一項重要指標，體現(xiàn)了公司經(jīng)營期間所有資產(chǎn)

從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了公司所有資產(chǎn)的管理質(zhì)量和運用效率。通過該指標的對

比分析，可以反映公司本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)公司與同類公司

在資產(chǎn)運用上的差距，促進公司挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)運用

效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表白公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)運用效

率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100%。

D、權益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相稱于股東權益的倍數(shù)。權益乘數(shù)較大，表白公司

負債較多，一般會導致公司財務杠桿率較高，財務風險較大，在公司管理中就必須尋求一個

最優(yōu)資本結(jié)構，以獲取適當?shù)腅PS/CEPS,從而實現(xiàn)公司價值最大化。權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/

股東權益總額即=1/（1-資產(chǎn)負債率）.

11.計算流動性比率SDJ公司的凈營運資本為1320美元，流動負債為4460美元,

存貨為1875美元。它的流動比率是多少?速動比率是多少？答:流動比率=流動資產(chǎn)/流動

負債=1320/4460=0.30倍;速動比率=流動負債一存貨/流動負債=4460—1875/4460

=0.58倍

12.杜邦恒等式假如RotenR。oters公司的權益乘數(shù)為1.75,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.

30,利潤率為8.5%,它的ROE是多少?答：權益報酬率（R0E）=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權

益乘數(shù)=8.5%*1.30*1.75=19%.

13.杜邦恒等式Forester防火公司的利潤率為9.20%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.63,ROE為1

8.67%,該公司的債務權益率是多少？答：權益報酬率（ROE）=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權益

乘數(shù)=>18.67%=9.20%*1.63*權益乘數(shù)=>權益乘數(shù)=18.67%/9.2%*1.63=1.24.;權

益乘數(shù)=1/1-資產(chǎn)負債率=1.24=》資產(chǎn)負債率=19%,;債務權益率=19/81=23.45%

14.你認為為什么大多數(shù)長期財務計劃的制定都從銷售收入預測開始？換句話說，為什么

未來的銷售收入是關鍵的輸入因素？

答:銷售預測是指對未來特定期間內(nèi)，所有產(chǎn)品或特定產(chǎn)品的銷售數(shù)量與銷售金額的估計。

銷售預測是在充足考慮未來各種影響因素的基礎上,結(jié)合本公司的銷售實績，通過一定的分

析方法提出切實可行的銷售目的。它的作用有兩點：1、通過銷售預測，可以調(diào)動銷售人員

的積極性，促使產(chǎn)品盡早實現(xiàn)銷售，以完畢使用價值向價值的轉(zhuǎn)變。2、公司可以以根據(jù)銷

售預測資料,安排生產(chǎn),避免產(chǎn)品積壓。

從以上可以看出，銷售計劃的中心任務之一就是銷售預測，無論公司的規(guī)模大小、銷售人員

的多少，銷售預測影響到涉及計?劃、預算和銷售額擬定在內(nèi)的銷售管理的各方面工作。所以

大多數(shù)長期財務計劃的制定都從銷售收入預測開始。

15.ThorpeMfg.公司目前只運用了85%的固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力。目前的銷售收入是510

000美元。在不需要新增固定資產(chǎn)的情況下，銷售收入可以以多快的幅度增長？假設固定資

產(chǎn)為415000美元，預計銷售收入將會增長到680000美元。為了支撐銷售收入的增長，需

要多少新的固定資產(chǎn)？(假定固定資產(chǎn)與銷售收入按照固定比例增長)

答：51000/0.85=60000060=9000090000/510000=17.64%.

680000/60000*41=55333.33

16.某項投資可以使你的錢在2023后變成兩倍。這項投資的報酬率是多少？運用72法則

來檢查你的答案是否對的。

詳見P88。

答：假這項投資為100美元，2023后我的投資變成兩倍。

110

PV=FVt/(1+r)=》100美元=200美元/(1+r)‘°=?(1+r)=200美元/

100美元=2。

隱含的r等于7.2%o

用72法則檢查：

72法則(Ru1eof72),即在合理的報酬下,使你的錢變成兩倍大約需要72/r%的時間，

即：72/r%=2023,隱含著r是7.2%。

17.假定兩個運動員都簽了8000萬美元的2023合約。其中一個運動員的8000萬美

元將分2023等額支付。另一個運動員的8000萬美元將分2023支付,每年的付款金額

增長5%。哪一個比較有利呢？為什么？

這取決于他們?nèi)绾位ㄙM這筆錢。假如他們都會理財，有好的投資渠道，可以獲得超過5%的回

報,那么分2023等額支付比較有利,否則，還是第二種有利。

2023等額支付,每年有800萬美元，他可以用其中一部分去投資，獲取超過5%的回報;202

3支付,每年的付款金額增長5%,這樣他后面的收入可以支付通貨膨脹的損失

18.30年期的美國財政債券和30年期的BB級公司債券，哪一個的利率風險更高?為什么？

見Pl15。答：30年期的美國財政債券和30年期的BB級公司債券相比，30年期的BB

級公司債券利率風險更高些。雖然他們都屬于30年期的長期債券，利率風險都較高。

因素如下：由于利率的波動而給債券持有人帶來的風險，叫做利率風險。債券的利率風險的

大小取決于該債券的價格對利率變動的敏感性。這種敏感性直接受兩個因素的影響：到期期

限和票面利率。在其他條件相同的情況下，到期期限越長，利率風險越大；票面利率越低，

利率風險就越大。

在美國，美國政府債券被認為是最安全的債券，由于它們由美國財政部擔保，而美國財政部

從未對貸款違約過。美國政府債券被評為最高級的AAA級。而公司債券支付的利息是最高的,

由于它們是國內(nèi)風險最高的債券。信用評價在BB或以下的公司債券被視為垃圾債券,也被稱

做高收益?zhèn)?/p>

19.公司付費給穆迪和標準普爾等評級機構，為它們的債券評級,而這種費用也許相稱可觀。

公司并未被規(guī)定一定要對它們的債券進行評級,這么做純粹是自愿的。你認為公司為什么會

選擇對債券進行評級？

答:進行債券信用評級的最重要因素,是方便投資者進行債券投資決策.投資者購買債券是要

承擔一定風險的.假如發(fā)行者到期不能償還本息,投資者就會蒙受損失.發(fā)行者不能償還本息

是投資債券的最大風險，稱為信用風險.債券的信用風險依發(fā)行者償還能力不同而有所差

異.對廣大投資者特別是中小投資者來說，由于受屆時間，知識和信息的限制,無法對眾多債

券進行分析和選擇,因此需要專業(yè)機構對準備發(fā)行的債券還本付息的可靠限度,進行客觀，公

正和權威的評估，也就是進行債券信用評級，以方便投資者決策.債券信用評級的另一個重要

因素，是減少信譽高的發(fā)行人的籌資成本.一般說來，資信等級越高的債券，越容易得到投

資者的信任,可以以較低的利率出售；而資信等級低的債券,風險較大,只能以較高的利率發(fā)

行.A目前國際上公認的最具權威性的信用評級機構,重要有美國標準普爾公司和穆迪投資

服務公司.上述兩家公司負責評級的債券很廣泛,涉及地方政府債券，公司債券,外國債券等.

由于它們占有詳盡的資料r采用先進科學的分析技術,又有豐富的實踐經(jīng)驗和大量專門人才

因此它們所做出的信用評級具有很高的權威性.但標準普爾公司和穆迪投資服務公司都是獨

立的私人公司，不受政府控制，也獨立于證券交易所和證券公司.它們所做出的信用評級不具

有向投資者推薦這些債券的含義，只是供投資者決策時參考，因此，它們對投資者負有道義

上的義務，但并不承擔任何法律上的責任.

20.假定今天你買了一張剛發(fā)行的票面利率為7%的2023期債券。假如利率忽然升到15%,

這張債券的價值會有什么變化?為什么？

答:終值(FV)=現(xiàn)值(PV)*(1+r)18=>FV=43000*(1+r)18=250000=>(1+r)18=250

000/43000=5.81；因此，此終值系數(shù)是5.81,報酬率大約在10%.

21.假如目前國庫券的報酬率是6%,而通貨膨脹率是4.5%,則近似實際利率是多少?精的確

際利率是多少？

詳見P131.

答:公式(1+R)=(1+r)*(l+h),其中R為名義報酬率，r為實際報酬率，h為通貨膨脹

率。得出：(1+0.06)=(1+r)*(1+0.045)得出(l+r)=1+0.06/1+0.045=

0.014r為：1.4%.

22.根據(jù)股利增長模型,股票的總報酬包含哪兩個部分？你認為通常這兩個部分當中，哪一個

比較大？結(jié)合中國資本市場現(xiàn)實分析因素及其后果。

答：

收益即投資于股票所得的報酬。投資于股票的收益包括兩個部分，一是投資

者購買股票變成公司的股東，他以股東的身份，按照持股的多少，能從公司獲得

相應的股利(包括現(xiàn)金股利和股票股利)；二是因持有的股票的價格上升所形成的

資本增值，也就是投資者利用資本低價進高價格出所賺取的差價利潤。以上投資

收益與最初投資額的百分比比率，就是股票投資收益率，它是用以表示股票投資

收益狀況的指標。

在兩部份中，我認為股利增長比較大。因素在于大部份公司都以股利穩(wěn)定增長為明確目的。

由于假如股利增長率大于貼現(xiàn)率，則股利的現(xiàn)值也會越來越大。事實上，假如股利增長等于

貼現(xiàn)率，情形也是同樣的。根據(jù)可連續(xù)增長率估計股利增長率,事實上隱含了一些重要的假

設：收益留存率不變：預期新投資的權益報酬率等于當前預期報酬率:公司不發(fā)行新股:未來

投資項目的風險與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。假如這些假設與未來的狀況有較大區(qū)別，則可連續(xù)增長率

法不宜單獨使用，需要與其他方法結(jié)合使用。

23.Warren公司下一年將派發(fā)每股3.60美元的股利。該公司保證其股利每年將以4.5%的

比率無限期地增長。假如你對你的投資規(guī)定13%的報酬率，今天你樂意付多少錢來買這家公

司的股票？

詳見P142o

答：3.6/(0.13-0.045)=42.35美元；=>>42.35/1.13=37.48美元.因此，

目前該股票的價格為37.48美元.

24.假定某項目具有常規(guī)型鈔票流量，且NPV為正值。你對它的回收期、獲利能力指數(shù)和

IRR,能做何判斷？請解釋。

答:凈現(xiàn)值（NPV）是指投資方案所產(chǎn)生的鈔票凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投

資額現(xiàn)值的差額。逢現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來評價方案優(yōu)劣的一種方法。在只有一個備

選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納,凈現(xiàn)值為負者不采納。在有多個備選方案

的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值越大,方案越優(yōu),投資效益越好,

獲利能力越強。假如一項投資所計算出來的回收期低于某個預先設定的年數(shù)，那么這項投資

就是可以接受的。一項投資的內(nèi)含報酬率（IRR）就是以它作為貼現(xiàn)率時，會使NPV等于

0的必要報酬率；假如IRR超過必要報酬率，就可以接受這項投資;否則就拒絕。

25.為什么NPV在評估項目鈔票流量時比其他方法好?假使某個項目鈔票流量的NPV為2

500美元，請問2500美元這個數(shù)字，對公司股東來說，有什么意義？

答：NPV在評估項目鈔票流量時比其他方法好,重要因素如下三點：

A、考慮了資金時間價值,增強了投資經(jīng)濟性的評價；

B、考慮了全過程的凈鈔票流量,體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；

C、考慮了投資風險,風險大則采用高折現(xiàn)率,風險小則采用低折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值指標是反映項目投資獲利能力的指標。

NPV為2500美元,說明股東將在這項投資上獲利2500美元。

26.什么是預測風險？一般說來,新產(chǎn)品的預測風險是否比成本削減方案的預測風險高?為什

么？（需看書第11章）

答：風險預測是現(xiàn)代經(jīng)濟管理的重要內(nèi)容之一.任何經(jīng)濟活動，都是在外界各種因素

的綜合作用下進行的。因此，需要在對經(jīng)濟活動情況的預測中，考慮到這些不可靠的、

意外的因素也許導致的破壞性影響，并對這種影響給予積極的控制。

新產(chǎn)品從研究到開發(fā)到生產(chǎn)和銷售，是一個充滿風險的過程,這種風險既蘊含著可使公司發(fā)

展和賺錢以及獲取技術優(yōu)勢與市場優(yōu)勢的機會，但也存在著失敗的風險。但相比成本削減的

風險來說，成本削減的風險更高。

削減成本也無異于一場高風險的賭博。對于公司而言，在較短的時間內(nèi)削減某項開支而不影

響運營并非難事。因此,像市場營銷、維修保養(yǎng)、人員培訓這樣的開支往往會首當其沖成為

犧牲品。但假如公司不能為這些被削減的資源找到有效的替代措施，其長期的經(jīng)營業(yè)績將受

到影響。結(jié)果，公司為了重新獲得失去的資源，必然會將支出恢復到以往水平。如運氣不錯,

那么在缺失資源的恢復過程中，公司也許不會受到實質(zhì)性的損害。反之，這種短期的成本削

減行為就也許迅速地破壞品牌形象,損害消費體驗,并導致其他無法挽回的后果。所有這些最

終將損害公司的價值。

為使新產(chǎn)品開發(fā)減少風險獲得成功，公司還應遵循以下幾項基本原則：一方面必須以滿足社

會為出發(fā)點。滿足社會需要是公司一切經(jīng)營活動的出發(fā)點和歸宿點。新產(chǎn)品開發(fā)是公司經(jīng)營

活動重要組成部分,而社會需要又為公司開發(fā)新產(chǎn)品提供了廣闊的市場。貫徹滿足社會需要

的原則,應優(yōu)先滿足國家經(jīng)濟建設的需要,滿足消費者和用戶的需要。這就規(guī)定公司在開發(fā)新

產(chǎn)品之前對市場做出調(diào)查研究，了解國家經(jīng)濟建設和市場需求的情況。使公司的決策保證按

照滿足社會需要原則開發(fā)新產(chǎn)品。

27.航空公司就屬于經(jīng)營杠桿度非常高的行業(yè)。為什么？

答:經(jīng)營杠桿是項目或公司對固定成本的承擔水平。經(jīng)營杠桿低的公司的固定成本比經(jīng)營杠

桿高的公司低。經(jīng)營杠桿限度越高，預測風險的潛在風險就越大。

在航空公司運營中，其固定成本相稱高昂，一旦飛機起飛成本便會發(fā)生且相對固定，客座率

便成為航空公司賺錢與否的關鍵。既然無法有效減少固定成本,各航空公司之間便拼命提高

客座率，很自然地大打價格戰(zhàn)。

但是，目前中國航空業(yè)的情況似有不同。一方面，國內(nèi)的航空業(yè)相對集中，是典型的寡頭競

爭，各家深知價格戰(zhàn)的害處,便于形成價格共謀;另一方面，受人均收入的提高與人民幣升值

影響，人們對航空業(yè)的需求日盛。

在行業(yè)整體趨勢向好,較之前航空公司業(yè)績普遍較差的情況下，高固定成本反而能為航空

公司的業(yè)績帶來較大彈性，表現(xiàn)為令人吃驚的凈利潤增長率。同時，國內(nèi)航空公司大多具有

的高資產(chǎn)負債率，在此時也將成為推升其凈資產(chǎn)收益率快速增長的重要動因。

28.計算成本和保本點Bob'sBikes公司（BBI）制造生物科技太陽鏡。其單位變動材料成本

為1.43美元,單位變動人工成本為2.44美元。

詳見書P207-209

a.單位變動成本是多少？

答：單位變動成本（v）=1.43+2.44=3.87美元.

b.假定在總產(chǎn)量為320000副的年度里,BBI全年所發(fā)生的固定成本為650000美

元。該年度的總成本是多少？

答：總變動成本=總產(chǎn)量*單位變動成本=320230*3.87=1238400美元

年度的總成本=總變動成本+總固定成本=1238400+650000=1888400美元.

c.假如單位銷售價格是10.00美元,從鈔票的意義上看，公司能保本嗎?假如每年的折舊

是190000美元，會計保本點是多少？

答:總銷售收入=320230*10=3202300美元.從鈔票的意義上看,3202300美元.>

1888400美元.，所以公司能保本,凈利潤為正值.

保本點=固定成本+折舊/單位價格-變動成本世紀末=>>保本點=840000/6.13=137031美

元.

29.假定某股票起初的價格是每股64美元，當年每股派發(fā)了1.75美元股利,期末的價格為

每股72美元。計算總報酬率。股利收益率是多少？資本利得收益率是多少？

答：總報酬率：[1.75+（72-64）]/64=15.23%

股利收益率:1.75/64=2.73%

資本利得收益率：(72-64)/64=12.5%

30.為什么標準利潤表中列示的收入和成本數(shù)據(jù)也許并不代表該期發(fā)生的實際的鈔票流入和

鈔票流出？

由于利潤表只是反映公司在一定會計期間收入、費用、利潤的數(shù)額和構成情況，幫助財務報

表使用者全面了解公司的經(jīng)營成果，分析公司的獲利能力及賺錢增長趨勢，從而為其做出經(jīng)

濟決策提供依據(jù)。你要看的鈔票流入和要到鈔票流量表里面看。尚有一些銷售也許沒有收到

款，采購沒有付款。

本期利潤表中的收入和成本數(shù)，表現(xiàn)為本期擬定的收入及其配比的成本金額。但收入數(shù)和回

收的貨款并不相等，只有按確認原則確認本期的經(jīng)營成果。而本期實際發(fā)生的鈔票流入及流

出，涉及其他期間的收支往來收支金額。一般來說一個好的公司，經(jīng)營活動的鈔票凈流量，

要大于利潤表中的凈利潤數(shù)。

30.PapaRoachExterminators公司的銷售收入為527000美元,成本為28000

0美元，折舊費為38000美元，利息費用為15000美元，稅率為35%。該公司的凈利潤

是多少?假設公司支付了48000美元的鈔票股利，新增的留存收益是多少?假設公司發(fā)行

在外的普通股股數(shù)為30000股,EPS是多少？每股股利是多少？

凈利潤=利潤總額(1一所得稅率)=(52-38000-15000)(1-35%)=194000*

0.65=126100美元

新增的留存收益:(52-38000-15000)*(1-35%)-48000=78100

EPS:78100/30000=2.6

每股股利：48000/30000=1.6

31.計算獲利能力比率TimberLine公司的銷售收入為2900萬美元，資產(chǎn)總額為3

700萬美元，債務總額為1300萬美元。假如利潤率為9%,凈利潤是多少?ROA是多

少?ROE是多少?答：利潤率=凈利潤/銷售收入=》凈利潤=9%*2900=261萬美元；資產(chǎn)報

酬率(R0A)=凈利潤/資產(chǎn)總額=261/3700=7%;權益報酬率(ROE)=凈利潤/權益總額

=261/1300=20%o

32.假定你剛慶祝完19歲生日。你富有的叔叔為你設立了一項基金，將在你30歲時付給你

150000美元。假如貼現(xiàn)率是9%,那么今天這個基金的價值是多少

參考P86例如5-7

答:現(xiàn)值(PV)=15000*9%=13500美元。事實上今天這個基金的價值是13500美元。

33.假定2023后，當你的孩子要進大學時，大學教育總費用將是250000美元。目前你有

43000美元用于投資，你的投資必須賺取多少報酬率，才干支付你孩子的大學教育費用？

參考P89例如-11

答：終值任丫)=現(xiàn)值(PV)*(1+r)18=>FV=43000*(1+r)18=250000=>(l+r)l8=2

50000/43000=5.81；因此,此終值系數(shù)是5.81,報酬率大約在10%.

34.你正在思量一項可以在接下來2023中每年付給你12000美元的投資。假如你規(guī)

定15%的報酬率,那么，你最多樂意為這項投資支付多少錢？

詳見P96例6-3o

答：第一年現(xiàn)值為：12023/1.15=10431.78美元;

次年現(xiàn)值為：12023/1.152=9073.72美元

第三年現(xiàn)值為：12023/1.15=7890.19美元

4......6861.04

5....5966012

6....5187.93

7....4511.24

8...3922.82

9....3411.15

10...2966.22

現(xiàn)值合計:把十項加起來(略)

35.Brigapenski公司剛剛派發(fā)每股2美元的鈔票股利。投資者對這種投資所規(guī)定的報酬率

為16%o假如預期股利會以每年8%的比率穩(wěn)定地增長,那么目前的股票價值是多少?5年后的

價值是多少？

詳見P140例8-2.

答：目前每股股價是：2/0.16=12.5美元.

5年后的終值是：2美元*(1+8%)s=2*l.4693=2.9386美元

36.某個投資項目提供8年期、每年840美元的鈔票流量。假如初始成本是3000美元,

該項目的回收期是多長？假如初始成本是5000美元呢？7000美元呢？

答：第一年的鈔票流是280,總投資額是450,

Pt=累計凈鈔票流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)T+上一年累計凈鈔票流量的絕對值/出現(xiàn)

正值年份的凈鈔票流量

該項目回收期=8-1+(840*8

該項目回收期=1+(840*8-280)/550=1.31年

37.一項投資的安裝成本為568240美元。該投資在4年壽命周期內(nèi)的鈔票流量依次為289

348美元、196374美元、114865美元和93169美元。假如貼現(xiàn)率是0%,NPV是多少?假

如貼現(xiàn)率是無窮大，NPV是多少?貼現(xiàn)率是多少時，NPV正好等于0?

38.計算經(jīng)營鈔票流量MontBlancLivestockPens公司預id■■一項擴張項目在第2年

銷售收入為1650美元，成本通常為銷售收入的60%,即990美元;折舊費用為100美元,

稅率為35機經(jīng)營鈔票流量是多少？請分別用本章中講述的各種方法計算.

詳見P192-194

答:息稅前盈余=1650—990To0=560美元；

稅=息稅前盈余*稅率=560*35%=196美元

經(jīng)營鈔票流量=息稅前盈余+折舊-稅=560+100-196=264美元

39.某項擬議的新投資的預計銷售收入為650000美元,變動成本為銷售收入的60%,固定

成本為158000美元,折舊為75000美元。請編制預計利潤表。假定稅率為35%,預計的

凈利潤是多少？

答:凈利潤=(銷售收入-變動成本一固定成本-折舊)*(卜稅率)

=(65*60%-158000-75000)*(1-35%)

=(65-158000-75000)*65%

=27000*0.65=17550美元.

40.DownUnderBoomerang公司正在考慮一項初始固定資產(chǎn)投資為270萬美元的3

年期擴張項目。這項固定資產(chǎn)將在它的3年壽命內(nèi)采用直線法折舊完畢，此后該資產(chǎn)將一文

不值。預計這個項目每年可以發(fā)明2