國際金融實(shí)務(wù) 第4版 課件 重大 第7、8章 外匯衍生業(yè)務(wù)、匯率預(yù)測和風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯衍生業(yè)務(wù)李翠君7.1外匯期貨業(yè)務(wù)一、外匯期貨和外匯期貨合約1、相關(guān)概念（1）金融衍生產(chǎn)品的概念金融衍生產(chǎn)品是指從傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融工具，如貨幣、利率、股票等交易過程中，衍生發(fā)展出來的新金融產(chǎn)品。（2）期貨的概念期貨是期貨合約、期貨合同的簡稱，是由期貨交易所統(tǒng)一制訂的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約的買賣也只能在期貨交易所進(jìn)行。

國內(nèi)和國際主要的期貨交易所及其交易品種

期貨交易所名稱期貨合約品種國內(nèi)上海期貨交易所黃金、銅、鋁、天然橡膠、燃料油、鉛、螺紋鋼、線材大連商品交易所黃豆、豆粕、豆油、聚乙烯、棕桐油、焦炭鄭州商品交易所小麥、棉花、白糖、菜子油、綠豆中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨、5年期國債國際紐約商業(yè)交易所民用燃料油、無鉛汽油、電、煤、黃金芝加哥期貨交易所玉米、大豆、豆油、小麥、美國國債、道·瓊斯指數(shù)芝加哥商業(yè)交易所牛肉、黃油、瘦豬肉、活牛、木材、黃金、外匯、3個(gè)月期歐洲美元、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)倫敦金屬交易所銅、鋁、鋅、鎳、鉛、錫、鋁合金倫敦國際石油交易所布倫特原油、天然氣、電倫敦國際金融期貨交易所3個(gè)月期的歐元、英鎊、瑞士法郎、日本國債（3）外匯期貨業(yè)務(wù)的概念外匯期貨是指交易雙方約定在未來特定的時(shí)期進(jìn)行外匯交割，并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。世界著名的金融期貨交易所：芝加哥國際貨幣市場、倫敦國際金融期貨交易所、新加坡國際貨幣交易所外、東京國際金融期貨交易所、法國國際期貨交易所。2、期貨交易的參與者期貨交易所（futuresexchange）：普通會(huì)員和特別會(huì)員（自營商）清算機(jī)構(gòu)（clearinghouse）傭金公司（futurescommissioncompany）代替客戶辦理買賣期貨的各項(xiàng)手續(xù)；向客戶介紹期貨合約內(nèi)容和交易規(guī)則；向客戶通報(bào)市場信息并提出有利的交易機(jī)會(huì)，充當(dāng)交易顧問；報(bào)告合約的執(zhí)行情況和盈虧結(jié)果等。參與貨幣期貨交易者（participant）套期保值者（hedger）投機(jī)者（speculator）套利者（arbitrager）3、外匯期貨合約一份期貨交易合約通常明確以下事項(xiàng):（1）交易單位。交易單位是指一個(gè)合約所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)交易數(shù)量。每份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。（2）期貨合約中的最小的變動(dòng)價(jià)位。是指合約價(jià)格變動(dòng)至少需達(dá)到的幅度。在交易場內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所做的出價(jià)或叫價(jià)只能是最小波動(dòng)幅度的倍數(shù)。（3）最大價(jià)格波動(dòng)幅度。即每日漲跌停板額。（4）合約月份。它是合約的到期月份，也就是期貨合約的交割月份。（5）通用代號(hào)。在具作操作中，交易所和期貨傭金商以及期貨行情表都是用代號(hào)來表示外匯期貨。芝加哥商業(yè)交易所（CME)貨幣期貨合約規(guī)格貨幣名稱英鎊交易單位62500英鎊最小變動(dòng)價(jià)位0.0002英鎊（每張合約12.50英鎊）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制開市（上午7：20-7：35）限價(jià)為150點(diǎn)，7：35分以后無限價(jià)合約月份1、3、4、6、7、9、10、12和現(xiàn)貨月份交易時(shí)間上午7：20—下午2：00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午9：16(市場在假日或假日之前將提前收盤)最后交易日從合約月份的第三個(gè)星期三倒數(shù)的第二個(gè)工作日上午交割日期合約月份的第三個(gè)星期三交易場所芝加哥商業(yè)交易所（CME）二、外匯期貨交易制度

1、保證金制度期貨交易所保證金分為初始保證金和維持保證金。初始保證金是初次買人或賣出期貨合約時(shí)應(yīng)繳納的保證金。維持保證金是在保證金一部分用于彌補(bǔ)虧損后，剩下的保證金所達(dá)到的最低水平。當(dāng)維持保證金不足時(shí)，交易所通知經(jīng)紀(jì)公司或經(jīng)紀(jì)公司通知客戶追加保證金，追加后的保證金水平應(yīng)達(dá)到初始保證金標(biāo)準(zhǔn)。

例題教材139頁2、每日無負(fù)債結(jié)算制度每日無負(fù)債結(jié)算制度也稱為“逐日盯市”制度。簡單地說，經(jīng)紀(jì)商每日閉市后根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價(jià)與上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的差額對(duì)投資者所持有的合約計(jì)算盈虧，如果贏利就向其保證金賬戶打入相應(yīng)贏利的資金；如果虧損就從其保證金賬戶扣除相應(yīng)資金，同時(shí)適時(shí)發(fā)出保證金追加單，使保證金余額維持在一定水平上，防止負(fù)債發(fā)生。

例題教材140-141頁

3、平倉制度在期貨交易中,大部分投資者都是在最后交易日以前用平倉的方式進(jìn)行對(duì)沖操作，極少有投資者會(huì)真正等到交割日時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割。（例題教材141-142頁）

4、強(qiáng)行平倉制度當(dāng)投資者的交易保證金不足且沒有在規(guī)定的時(shí)間時(shí)補(bǔ)足，或當(dāng)投資者的持倉量超過規(guī)定的限額，或當(dāng)投資者違規(guī)時(shí)，交易所將對(duì)其持有的未到期合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉處理，這就是強(qiáng)行平倉制度。

5、持倉限額制度交易所為了防范市場操縱和少數(shù)投資者風(fēng)險(xiǎn)過度集中的情況，對(duì)會(huì)員和投資者手中持有的期貨合約數(shù)量的上限進(jìn)行一定限制，這就是持倉限額制度。限倉數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會(huì)員或投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約的最大限額。一旦會(huì)員或客戶的持倉總量超過這個(gè)數(shù)額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或者提高保證金比例。6、大戶報(bào)告制度大戶報(bào)告制度是指當(dāng)投資者的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉限額時(shí)，應(yīng)通過結(jié)算會(huì)員向交易所或監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告其資金和持倉情況，這是與持倉限額制度緊密聯(lián)系的一種防范大戶操縱市場價(jià)格、控制市場風(fēng)險(xiǎn)的制度。三、期貨交易的流程選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人開立帳戶，繳納保證金下達(dá)委托指令（下單）指令傳遞公開競價(jià)成交確認(rèn)逐日結(jié)算盈虧對(duì)沖平倉合約

場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商交易操作臺(tái)買入/賣出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會(huì)員公司買方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單會(huì)員公司賣方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司影響外匯期貨價(jià)格的主要因素四、外匯期貨和遠(yuǎn)期外匯交易比較1、相同點(diǎn)：（1）都是通過合同形式，把購買或出賣外匯的匯率固定下來；（2）都是一定時(shí)期以后交割，而不是即時(shí)交割；（3）購買與出賣外匯所追求的目的相同，都是為了保值或投機(jī)不同點(diǎn)不同點(diǎn)外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方關(guān)系買方—期貨交易所—賣方銀行與客戶直接簽訂合約標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定對(duì)買賣外匯的合同規(guī)模、交割期限、交割地點(diǎn)統(tǒng)一規(guī)定無統(tǒng)一規(guī)定，可靈活掌握交易場所與方式在交易所內(nèi)進(jìn)行場內(nèi)交易，雙方委托經(jīng)紀(jì)人在市場上公開喊價(jià)。以電訊聯(lián)系進(jìn)行場外交易，雙方可直接接觸成交。報(bào)價(jià)內(nèi)容買方或賣方只報(bào)出一種價(jià)格買入價(jià)/賣出價(jià)手續(xù)費(fèi)雙方都須支付給經(jīng)紀(jì)人傭金遠(yuǎn)期雙向報(bào)價(jià)的買賣價(jià)清算每日清算所結(jié)清未沖抵的期貨合同，有現(xiàn)金流動(dòng)到期日一次性交割結(jié)算實(shí)際交割在完善的市場中基本無交割，實(shí)際交割量小于1%基本都交割，多于90%1、運(yùn)用外匯期貨投機(jī)獲利

投機(jī)有兩種行為，買空和賣空。買空是指當(dāng)預(yù)期某種外幣的匯率會(huì)上升時(shí)，投機(jī)者就可買進(jìn)該種貨幣的期貨合約，等外幣匯率上漲后再賣出，先賤買再貴賣，從中獲利。賣空是指當(dāng)預(yù)測某種外幣匯率下跌時(shí)，則賣出該貨幣的期貨合約，也就是先貴賣再賤買，從中獲利。五、外匯期貨交易的運(yùn)用(1)買空

某年4月3日，期貨價(jià)格為USD0.6277/CAD，費(fèi)用為USD0.02/CAD。某投機(jī)者預(yù)測2個(gè)月后加元上升，于是買入10份(每份合約10萬加元)6月期加元期貨合約。某日價(jià)格變?yōu)閁SD0.6890/CAD，則將10合約賣出。獲利為：

10×10×(0.6890-0.6277-0.02×2)=21300(美元)(2)賣空

某年4月3日，期貨價(jià)格為USD0.6890/CAD，費(fèi)用為USD0.02/CAD。某投機(jī)者預(yù)測2個(gè)月后加元下降，于是賣出10份（每份合約10萬加元）6月期加元期貨合約。某日價(jià)格變?yōu)榈腢SD0.6277/CAD，則再買入10份6月期合約，獲利為

10×10×(0.6890-0.6277-0.02×2)=21300(美元)2、運(yùn)用外匯期貨套期保值所謂外匯套期保值是指在現(xiàn)匯市場上買進(jìn)或賣出的同時(shí)，又在期貨市場上，賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時(shí)，因匯率變動(dòng)造成的現(xiàn)匯買賣的盈虧可由外匯期貨交易上的盈虧彌補(bǔ)。買入套期保值

美國某公司在3月份買進(jìn)英國分公司設(shè)備100萬英鎊，雙方商定3個(gè)月后付款。美國公司擔(dān)心3個(gè)月內(nèi)英鎊升值，公司會(huì)更多地支付美元貨款。為此，美方?jīng)Q定通過期貨市場防范風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)3月份1英鎊=1.8美元，此時(shí)，期貨市場6月份匯率1英鎊=1.95美元，于是美國公司以6月份期貨匯率價(jià)格買進(jìn)100萬英鎊期貨合約，到了6月份美國公司向英方付款100萬英鎊，現(xiàn)貨（即期)匯率果然升值至1英鎊=1.98美元。與此同時(shí)，英鎊6月份期貨匯率價(jià)1英鎊=2.15美元。這時(shí)，美方公司及時(shí)在期貨市場拋出100萬英鎊期貨，從而結(jié)束了套期保值?，F(xiàn)貨期貨3月份現(xiàn)匯1英鎊=1.8美元，3個(gè)月后支付100萬英鎊3月份買進(jìn)6月份英鎊期貨合約100萬英鎊期貨價(jià)（匯率）：1英鎊=1.95美元6月份美國公司支付100萬英磅貨款現(xiàn)匯匯率：1英鎊=1.98美元6月份期貨價(jià)（匯率）：1英鎊=2.15美元。立即賣出6月份英鎊期貨合約100萬英鎊虧：（1.98-1.8）×100萬美元=18萬美元盈：（2.15-1.95）×100萬美元=20萬美元賣出套期保值美國某出口商訂立一份出口合同，3個(gè)月后商品到貨后可取得5000萬日元貸款，簽約時(shí)匯率為100日元=1.01美元，出口商預(yù)期可得到50.5萬美元。為了避免日元對(duì)美元貶值，給出口商帶來損失，出口商預(yù)先在期貨市場上進(jìn)行套期保值?，F(xiàn)貨市場期貨市場6月3日簽訂出口合同，預(yù)計(jì)9月初獲得5000萬日元，現(xiàn)匯率：1美元=99日元（相當(dāng)于100日元=1.01美元)，這筆款項(xiàng)折合50.5萬美元6月3日賣出4份9月日元期貨合約（每份1250萬日元），期貨價(jià)（匯率）為100日元=1.01美元，價(jià)款50.5萬美元9月3日匯率為1美元=103.09日元（相當(dāng)于100日元=0.97美元）（日元貶值），收到5000萬日元，折合48.5萬美元9月3日買回4份9月日元期貨合約，期貨價(jià)為100日元=0.97美元，付款48.5萬美元結(jié)果：現(xiàn)貨市場因日元貶值，凈損失2萬美元。（50.5-48.5）萬美元=2萬美元結(jié)果：期貨市場獲利2萬美元（50.5-48.5）萬美元=2萬美元結(jié)論：現(xiàn)貨市場虧損恰好由期貨市場盈利完全補(bǔ)償7.2外匯期權(quán)業(yè)務(wù)操作一、認(rèn)識(shí)期權(quán)哥買的是神馬？某網(wǎng)吧，一般收費(fèi)為3元/小時(shí)。但顧客若付50元辦一張會(huì)員證，可在2014年12月31日之前，在23：00－08：00時(shí)段享受該網(wǎng)吧1元/小時(shí)的優(yōu)惠價(jià)服務(wù)。上例中，顧客50元買的是什么？會(huì)員證有可能轉(zhuǎn)讓再轉(zhuǎn)讓嗎？在什么條件下一定無法轉(zhuǎn)讓？影響轉(zhuǎn)讓價(jià)格最重要的因素是什么？這筆交易就是期權(quán)交易，會(huì)員證就是顧客與網(wǎng)吧之間的期權(quán)交易合約。轉(zhuǎn)讓會(huì)員證等于將買來的“權(quán)力”再賣出去。影響期權(quán)交易合約價(jià)格最重要的因素是執(zhí)行價(jià)格與市場價(jià)格的差額。自從1967年首次收購一家保險(xiǎn)公司以來，銷售期權(quán)是巴菲特的伯克希爾哈撒韋(BerkshireHathaway)籌集運(yùn)營資金的典型方式。他的業(yè)務(wù)模式就是為承擔(dān)未來損失風(fēng)險(xiǎn)而收取費(fèi)用，即保險(xiǎn)費(fèi)或期權(quán)費(fèi)。巴菲特利用這些資金去收購可口可樂和箭牌等公司的股票或整家公司。巴老正承受巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此我們不應(yīng)感到震驚。他一直以來就在冒險(xiǎn)，而幾十年來他已證明自己對(duì)此非常擅長。因此，只要現(xiàn)年78歲的巴菲特仍然執(zhí)掌，我信任伯克希爾哈撒韋。唯一讓我擔(dān)心的是：他老人家的失效日期，可能比那些期權(quán)更早。典型的錢權(quán)交易“房號(hào)”：一張紙質(zhì)憑證，上書住宅號(hào)碼、面積，持有者姓名、身份證號(hào)碼等。買者以2—10萬元買“號(hào)”后，在樓盤開盤銷售（主體框架完成，即封頂，獲得預(yù)售許可證）后，憑“號(hào)”付定金“更名”簽訂購房合同）。顯然，炒房號(hào)與前面的會(huì)員證買賣一樣，是期權(quán)交易。期權(quán)的投資價(jià)值主要依賴什么？即在什么條件下“會(huì)員證”、“房號(hào)”能賣個(gè)好價(jià)錢？期權(quán)的投資價(jià)值主要依賴于期權(quán)合約上“標(biāo)的”的市場價(jià)值。市場清淡，房子難賣，炒號(hào)自然沒有市場；但如果市場火爆，一房難求，房號(hào)自然身價(jià)倍增。若上網(wǎng)成降價(jià)趨勢…….金融期權(quán)交易類型現(xiàn)貨期權(quán)交易期貨期權(quán)交易期權(quán)的期權(quán)交易外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)外匯期貨期權(quán)利率期貨期權(quán)股票指數(shù)期貨期權(quán)剛才討論的是上網(wǎng)、運(yùn)輸服務(wù)以及房產(chǎn)期權(quán)的買賣。生活中類似的期權(quán)交易還有

？外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易指：交易雙方在規(guī)定的期間按商定的條件和一定的匯率，就將來是否購買或出售某種外匯的選擇權(quán)進(jìn)行買賣的交易。外匯期權(quán)的買方在支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向權(quán)利的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣。期權(quán)的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。如果合同期滿期權(quán)的買方不行使權(quán)利，則權(quán)利失效，期權(quán)費(fèi)并不退還。在金融市場中，以外匯為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約叫做外匯期權(quán)合約。與“會(huì)員證”相似，市場上網(wǎng)價(jià)格每小時(shí)3元，類似外匯期權(quán)交易中的標(biāo)的的市場價(jià)格（GBP1=USD1.0011

）；約定上網(wǎng)價(jià)格每小時(shí)1元，在外匯期權(quán)交易中稱為執(zhí)行價(jià)格（GBP1=USD1

）；為獲取購買的權(quán)利所付的50元，在外匯期權(quán)交易中稱為期權(quán)費(fèi)；比如，今天我與銀行簽訂合同，約定我支付銀行50美元，在2月1日我有權(quán)按照GBP1=USD1的價(jià)格從銀行買進(jìn)2萬GBP,今天的市場匯率是GBP1=USD1.0011。這筆交易就是~？？支付50元后擁有的按執(zhí)行價(jià)格購買上網(wǎng)服務(wù)的權(quán)利，在外匯期權(quán)中稱為看漲期權(quán)（會(huì)員證購買者看漲上網(wǎng)服務(wù)）；我看漲英鎊，支付50美元后有權(quán)按照GBP1=USD1的價(jià)格從銀行買進(jìn)2萬GBP，購買的是英鎊看漲期權(quán)。購買的權(quán)利能在在2012年12月31日之前，在23：00－08：00時(shí)段行使，在外匯期權(quán)交易中稱為有效期。我在*年2月1日有權(quán)按照GBP1=USD1的價(jià)格從銀行買進(jìn)2萬GBP，有效期只有1個(gè)工作日。外匯期權(quán)交易舉例某人以1000美元的權(quán)利金買入了一張價(jià)值100，000歐元的歐元看漲期權(quán)合約，合約規(guī)定期限為三個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為1.1500。三個(gè)月后的合約到期日，歐元/美元匯率為1.1800，則此人可以要求合約賣方以1.1500賣給自己價(jià)值100，000歐元，然后他可以再到外匯市場上以1.1800拋出，所得盈利減去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。如果合約到期日歐元/美元匯率為1.1200，此時(shí)執(zhí)行合約還不如直接在外匯市場上買歐元合算，此人于是可以放棄執(zhí)行期權(quán)合約的權(quán)利，損失1000美金。相當(dāng)于買進(jìn)一份會(huì)員證，未來3個(gè)月內(nèi)，有權(quán)從期權(quán)的出售者（網(wǎng)吧老板）那里按照1.15的價(jià)格買進(jìn)100000歐元。外匯期權(quán)交易的產(chǎn)生與發(fā)展外匯期權(quán)交易產(chǎn)生于1982年12月費(fèi)城股票交易所(PHLX)，首次交易幣種是英鎊期權(quán)和馬克期權(quán)，并經(jīng)過了美國證券交易委員會(huì)的批準(zhǔn)。

其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹歐洲期權(quán)交易所和加拿大的蒙特利爾交易所、倫敦國際金融期貨交易所等都先后開辦了外匯期權(quán)交易。外匯期貨70后，期權(quán)則是80后外匯期權(quán)交易的產(chǎn)生與發(fā)展目前，美國費(fèi)城股票交易所和芝加哥期權(quán)交易所是世界上具有代表性的外匯期權(quán)市場。1984年芝加哥期貨交易所還推出了外匯期貨期權(quán)交易。1980年代后半期，各大銀行開始向顧客出售外幣現(xiàn)匯期權(quán)，使外匯期權(quán)業(yè)務(wù)成為外匯銀行的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，1973年期權(quán)交易創(chuàng)始之初，其年成交量還不足1億張（外匯期權(quán)合約），2005年已擴(kuò)大發(fā)展為59.38億張。

外匯期權(quán)分為買權(quán)和賣權(quán)買權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買方有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率從權(quán)利的賣方（一般為銀行）買進(jìn)約定數(shù)額的某種外匯；賣權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買方有權(quán)在未來一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向權(quán)利的賣方（一般為銀行）賣出約定數(shù)額的某種外匯。外匯期權(quán)交易中，買方付出一定的期權(quán)費(fèi)，得到買權(quán)或賣權(quán)。而前面網(wǎng)吧會(huì)員證交易中，買方付出50元的期權(quán)費(fèi)，買進(jìn)的是？權(quán)2、期權(quán)類型：歐式期權(quán)和美式期權(quán)期權(quán)按行使權(quán)力的時(shí)限可分為：歐式期權(quán)(Europeanoptions)是指期權(quán)的買方只能在期權(quán)到期日，方能行使是否按約定的匯率買賣某種貨幣的權(quán)力；美式期權(quán)(Americanoptions)是指期權(quán)的買方在期權(quán)到期日前的任何一個(gè)工作日，都能行使是否按約定的匯率買賣某種貨幣的權(quán)力，因而期權(quán)費(fèi)也高一些。在我看來，貪官或老板和小三的狗血其實(shí)就是一筆美式期權(quán)交易，貪官或老板付給小三一大筆期權(quán)費(fèi)，在玩夠小三前的任何一天都有權(quán)執(zhí)行期權(quán)，如果感冒了，也可以不執(zhí)行期權(quán)。但是，小三獲得期權(quán)費(fèi)，也就有被執(zhí)行期權(quán)，隨時(shí)應(yīng)招的義務(wù)。當(dāng)然貪官和老板也可以不執(zhí)行期權(quán)合約，問題是有些貪官和老板口味太重，有了小四就不想執(zhí)行小三了。不執(zhí)行小三還要收回期權(quán)費(fèi)，太不懂事了，小三告發(fā)，于是，貪官也不能執(zhí)行和小四的期權(quán)了。中國的商品市場、金融市場不發(fā)達(dá)，但是中國的人肉市場、權(quán)力市場很發(fā)達(dá)。拒不悔改的人民和罪惡不義的D&Z交叉感染，惡性循環(huán)。如何才能跳出這個(gè)循環(huán)？百慕達(dá)式期權(quán)

(BermudianOptions)又稱大西洋式期權(quán)(AtlanticOptions)，是指期權(quán)的買方可在到期之前的若干工作日或以給定頻率執(zhí)行期權(quán)合約。這種選擇權(quán)的履約條款介于美式和歐式之間(大西洋和百慕達(dá)地理位置都在美歐大陸之間)。例如，某個(gè)期權(quán)合約，到期日為2014年5月1日，權(quán)利人在有效期內(nèi)每個(gè)月的第一個(gè)周一都可行使其權(quán)利。

前面網(wǎng)吧會(huì)員證交易是屬于哪種期權(quán)交易？金融期權(quán)的基本形式

㈠看漲期權(quán)（calloption，又稱買進(jìn)期權(quán),買方期權(quán),買權(quán),延買期權(quán)，或“敲進(jìn)”）所謂看漲期權(quán)，是指金融期權(quán)購買者在預(yù)測某種金融工具的價(jià)格將上漲時(shí)，購買可在約定的未來某日期，以事先約定的價(jià)格（即協(xié)定價(jià)格）向期權(quán)出售者買進(jìn)一定數(shù)量的該種金融工具的權(quán)利。牛拽拽從工行買入一份歐元看漲期權(quán)是啥意思？牛拽拽買入歐元看漲期權(quán)是看漲還是看跌歐元？舉例：某交易商對(duì)6月份的歐元行情看好，于是買進(jìn)一份6月份到期的歐元看漲期權(quán)，合約金額為100000歐元，協(xié)議價(jià)格為EUR1=USD1.1000，期權(quán)費(fèi)2000美元，有效期一個(gè)月。到期日，歐元匯率果然上升，市場價(jià)格為EUR1=USD1.1400。

期權(quán)持有人執(zhí)行期權(quán)，按協(xié)議價(jià)付出110000美元買進(jìn)歐元，然后按市價(jià)賣出歐元，收回114000美元，扣除期權(quán)費(fèi)2000美元，凈獲利2000美元。盈虧平衡點(diǎn)：協(xié)定價(jià)格＋期權(quán)費(fèi)$1.62$1.62$1.1050$0.8$1.1050$0.8錢小樣在申請(qǐng)赴歐美留學(xué)，家里有美元但可能需要?dú)W元，歐元市場匯率為1EUR=1.1$.但歐元看漲，錢小樣于是與銀行簽訂期權(quán)交易合約：2014年2月8日，有權(quán)按照1EUR=1.1$的匯率買入2萬EUR，每EUR期權(quán)費(fèi)為0.02$.看漲期權(quán)買賣的雙方的盈虧有何特點(diǎn)？看漲期權(quán)買賣的雙方的盈虧以X軸對(duì)稱.1．現(xiàn)匯匯率<協(xié)定匯率：客戶(期權(quán)買方)執(zhí)行合約的損失將大于期權(quán)費(fèi)總額，這時(shí)應(yīng)放棄其權(quán)利而不執(zhí)行合約，損失全部期權(quán)費(fèi)F。2.現(xiàn)匯匯率＝協(xié)定匯率：這時(shí)買方執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別，損失全部期權(quán)費(fèi)F?？礉q期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析買方收益曲線賣方收益曲線現(xiàn)匯匯率XBFO-F損益類似出租車買保險(xiǎn)，沒出事故，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。3．協(xié)定匯率<現(xiàn)匯匯率<(協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi))：這時(shí)買方執(zhí)行合約的獲利小于期權(quán)費(fèi)總額，而不執(zhí)行合約則損失期權(quán)費(fèi)總額，因此這時(shí)應(yīng)執(zhí)行合約，損失部分期權(quán)費(fèi),數(shù)額為

。

看漲期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析買方收益曲線賣方收益曲線現(xiàn)匯匯率XBFO-F損益St執(zhí)行合約，損失部分期權(quán)費(fèi),數(shù)額為St-X-F看漲期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析4．現(xiàn)匯匯率＝(協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi))：這時(shí)買方執(zhí)行合約而將不虧不盈，也就是說執(zhí)行合約所賺得的利差剛好付了期權(quán)費(fèi)，不執(zhí)行合約則損失期權(quán)費(fèi)，應(yīng)執(zhí)行合約。5．現(xiàn)匯匯率>(協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi))：買方執(zhí)行合約將獲利。（獲利多少？）買方收益曲線賣方收益曲線現(xiàn)匯匯率XBFO-F損益獲利=現(xiàn)行匯率St-X-FStF:期權(quán)費(fèi)X:協(xié)議價(jià)格B:盈虧平衡點(diǎn)看漲期權(quán)多頭：max(StX-F，-F)看漲期權(quán)空頭：min(X+F

St，F(xiàn))買方收益曲線賣方收益曲線現(xiàn)匯匯率StXBFO-F損益看漲期權(quán)損益圖當(dāng)St=St1時(shí)，多頭執(zhí)行期權(quán)，盈利St1-X-F，即max(St1-X-F，-F)。此時(shí)，空頭盈利X+F

St1，即min(X+F

St1，F(xiàn))，因X+F

St1=-（St1-X-F）＜FSt3St2St1當(dāng)St=St2時(shí)，多頭執(zhí)行期權(quán)，盈利St2-X-F即max(St2-X-F，-F)（兩個(gè)負(fù)數(shù)比較）。此時(shí)，空頭盈利X+F

St2，即min(X+F

St2，F(xiàn))，因X+F

St2=-（St2-X-F）＜F當(dāng)St=St3時(shí)，多頭不執(zhí)行期權(quán)，盈利-F，即max(St3-X-F，-F)（兩個(gè)負(fù)數(shù)比較）。此時(shí)，空頭盈利F，即min(X+F

St3，F(xiàn))，。因F

＜X+F

St3=-（St3-X-F）金融期權(quán)的基本形式㈡看跌期權(quán)(PutOptions，PUTS，又稱賣權(quán)選擇權(quán)、賣方期權(quán)、賣權(quán)、延賣期權(quán)或敲出

)所謂看跌期權(quán)，是指金融期權(quán)購買者在預(yù)測某種金融工具的價(jià)格將下跌時(shí)，購買可在約定的未來某日期，以事先約定的價(jià)格（即協(xié)定價(jià)格）向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。

牛拽拽從工行買入一份歐元看跌期權(quán)是啥意思？e.g.某交易商預(yù)測歐元匯率將下跌，于是買進(jìn)一份6月份到期的歐元看跌期權(quán)，合約金額為100000歐元，協(xié)議價(jià)格為EUR1=＄1.1000，期權(quán)費(fèi)2000美元，有效期一個(gè)月。到期日，歐元匯率果然下跌，市場價(jià)格為EUR1=＄1.0000。期權(quán)持有人執(zhí)行期權(quán)，按協(xié)議價(jià)付出100000歐元買進(jìn)110000美元，然后按市價(jià)賣出美元，收回110000歐元，扣除期權(quán)費(fèi)2000美元，凈獲利＝110000歐元－100000歐元－2000美元＝8000美元。盈虧平衡點(diǎn)：協(xié)定價(jià)格－期權(quán)費(fèi)$1.0$1.0$1.8$1.09牛拽拽2014年1月底很可能有一筆2W歐元的收入，現(xiàn)在歐元市場匯率為1EUR=1.1$.但歐元看跌，牛拽拽于是與銀行簽訂期權(quán)交易合約：2014年2月1日，有權(quán)按照1EUR=1.1$的匯率賣出2WEUR，每EUR期權(quán)費(fèi)為0.02$.看跌期權(quán)買賣的雙方的盈虧有何特點(diǎn)？.看跌期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析

1．現(xiàn)匯匯率>協(xié)定匯率：客戶(期權(quán)買方)執(zhí)行合約損失將大于期權(quán)費(fèi)，而不執(zhí)行合約的損失僅為期權(quán)費(fèi)F，因此應(yīng)放棄其權(quán)利而不執(zhí)行合約。2．現(xiàn)匯匯率＝協(xié)定匯率：期權(quán)買方執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒有差別，均損失期權(quán)費(fèi)F。XF賣方收益曲線B損益現(xiàn)匯匯率買方收益曲線-FO看跌期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析3．(協(xié)定匯率－期權(quán)費(fèi))<現(xiàn)匯匯率<協(xié)定匯率：期權(quán)買方不執(zhí)行合約的損失為期權(quán)費(fèi)總額，執(zhí)行合約的損失則少于期權(quán)費(fèi)總額，因此應(yīng)選擇執(zhí)行合約，損失

。XF賣方收益曲線B損益現(xiàn)匯匯率買方收益曲線-FOSt執(zhí)行合約，損失X-St-F看跌期權(quán)的購買者是否執(zhí)行合約的理性分析4．現(xiàn)匯匯率＝(協(xié)定匯率－保險(xiǎn)費(fèi))：期權(quán)買方執(zhí)行合約將不虧不盈，而不執(zhí)行合約的損失為保險(xiǎn)費(fèi)總額，因此應(yīng)選擇執(zhí)行合約。5．現(xiàn)匯匯率<(協(xié)定匯率－保險(xiǎn)費(fèi))：期權(quán)買方執(zhí)行可獲純利、而且現(xiàn)匯匯率越低獲利就越多，因此應(yīng)執(zhí)行合約,盈利

。XF賣方收益曲線B損益現(xiàn)匯匯率買方收益曲線-FOSt執(zhí)行合約,盈利X-St-FF:期權(quán)費(fèi)X:協(xié)議價(jià)格B:盈虧平衡點(diǎn)看跌期權(quán)多頭：max(X-F-St,-F)看跌期權(quán)空頭：min(-X+F+St，F(xiàn))XF賣方收益曲線B損益現(xiàn)匯匯率St買方收益曲線-FO看跌期權(quán)損益圖

St3St2St1當(dāng)St=St1時(shí)，多頭不執(zhí)行期權(quán)，盈利-F即max(X-F-St1,-F)（兩個(gè)負(fù)數(shù)比較）。此時(shí)，空頭盈利F,即min(-X+F+St1，F(xiàn))，因F

＜(-X+F+St1)=-（X-F-St1）當(dāng)St=St2時(shí)，多頭執(zhí)行期權(quán)，盈利X-F-St2,即max(X-F-St2,-F)（兩個(gè)負(fù)數(shù)比較）。此時(shí)，空頭盈利-X+F+St2,即min(-X+F+St2，F(xiàn))，因

(-X+F+St2)=-（X-F-St2）＜F當(dāng)St=St3時(shí)，多頭執(zhí)行期權(quán)，盈利X-F-St3,即max(X-F-St3,-F)（正數(shù)大于負(fù)數(shù)）。此時(shí)，空頭盈利-X+F+St3,即min(-X+F+St3，F(xiàn))。因

(-X+F+St3)=-（X-F-St3）＜F期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)(歐式、美式、百慕大）期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)有義務(wù)在到期日或到期日前應(yīng)買方要求按協(xié)定價(jià)格買入某種金融資產(chǎn)有義務(wù)在到期日或到期日前應(yīng)買方要求按協(xié)定價(jià)格賣出某種金融資產(chǎn)賣方有權(quán)在到期日或到期日前按合同中的協(xié)定價(jià)格賣出某種金融資產(chǎn)有權(quán)在到期日或到期日前按合同中的協(xié)定價(jià)格購買某種金融資產(chǎn)買方看跌期權(quán)

看漲期權(quán)買賣看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與利潤對(duì)照

買入了買權(quán)3、期權(quán)的特點(diǎn)買賣雙方風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對(duì)稱性履約的靈活性期權(quán)費(fèi)不能退回二、外匯期權(quán)的概念以及主要條款1、概念外匯期權(quán)又稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)購買者在向期權(quán)出售者支付相應(yīng)期權(quán)費(fèi)后獲得一項(xiàng)權(quán)利，即期權(quán)購買者有權(quán)在約定的到期日或期滿前按照雙方事先約定的協(xié)定匯率向期權(quán)出售者買賣約定數(shù)量的外匯。外匯期權(quán)買賣的直接對(duì)象是期權(quán)合約，主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元等為標(biāo)的物。2、外匯期權(quán)種類

(1)

根據(jù)行使選擇權(quán)的時(shí)間劃分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)是指期權(quán)的買方只能在到期日當(dāng)天的交割時(shí)間之前，決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。目前市場上大多為歐式期權(quán)。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何一個(gè)工作日，決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。

(2)

根據(jù)期權(quán)內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)又稱買入期權(quán)，是指期權(quán)的買方在到期日或期滿前按約定的匯率從對(duì)方買入特定數(shù)量的外幣?？吹跈?quán)又稱賣出期權(quán)，是指期權(quán)的買方在到期日或期滿前按約定的匯率向?qū)Ψ劫u出特定數(shù)量的外幣。3、期權(quán)的特點(diǎn)(1)買賣雙方風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對(duì)稱性(2)履約的靈活性(3)期權(quán)費(fèi)不能退回4、外匯期權(quán)合約的主要條款——以歐式期權(quán)為例三、外匯期權(quán)交易的功能及案例功能：回避風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)1、買入看漲期權(quán)例1：2015年某月某日，美國一交易者認(rèn)為AU$兌US$的匯率將上升，他以1AU$需要支付US$0.04為期權(quán)費(fèi)，買進(jìn)一份3個(gè)月后到期的協(xié)議價(jià)格為1AU$=US$0.5880的AU$看漲期權(quán)（歐式）。合同金額為62500AU$，試問該交易者的盈虧狀況如何？分析如下：A、合同到期日，AU$的市場匯率≤0.5880，不會(huì)行使權(quán)利。損失為期權(quán)費(fèi)B、合同到期日，0.5880＜AU$的市場匯率＜0.6280,會(huì)行使權(quán)利,但匯率上的收益抵不上支付的期權(quán)費(fèi)，總體上仍受損，損失小于期權(quán)費(fèi)，執(zhí)行權(quán)力。C、合同到期日，AU$的市場匯率＝0.6280，匯率上的收益＝期權(quán)費(fèi)，執(zhí)行權(quán)力。D、合同到期日，AU$的市場匯率＞0.6280，匯率上的收益＞期權(quán)費(fèi)，執(zhí)行權(quán)力。2、買入看跌期權(quán)

2015年某月某日，一期權(quán)交易者認(rèn)為￡兌＄的匯率下跌，因此買入一份２個(gè)月后到期的看跌期權(quán)（歐式），合同金額2.5萬￡，協(xié)定價(jià)格是￡１＝＄1.5610，期權(quán)費(fèi)￡１支付$0.002，交易者的盈虧狀況如何？分析如下：A、市場匯率＞1.5610不會(huì)行使權(quán)利B、合同到期日，市場匯率＝1.5590匯率上的收益＝期權(quán)費(fèi)C、合同到期日，1.5590＜市場匯率＜1.5610

會(huì)行使權(quán)利但匯率上的收益抵不上支付的期權(quán)費(fèi)，總體上仍受損。D、市場匯率＜1.5590匯率上的收益＞期權(quán)費(fèi)四、外匯期權(quán)和外匯期貨的區(qū)別

1、不同點(diǎn)（1）標(biāo)的物不同。（2）買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)不同。

（3）交易場所不同。（4）費(fèi)用不同。（5）損益不同。

2、相同點(diǎn)（1）客體相同，都是以貨幣為標(biāo)的物的交易。（2)目的相同，都是為了回避風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)。(3)原理相同，都是一種遠(yuǎn)期合約。7.3互換業(yè)務(wù)

互換業(yè)務(wù)是指參與互換交易的雙方按照市場行情約定在一定時(shí)期內(nèi)相互交換各自所需的貨幣或利率，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目的的金融交易行為?；Q業(yè)務(wù)被金融界譽(yù)為“金融業(yè)務(wù)鏈條中的集成電路”。金融互換結(jié)合了外匯市場、貨幣市場和資本市場的避險(xiǎn)操作，為規(guī)避中長期匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)提供了有力的工具。

1、貨幣互換

在貨幣互換交易中，通常是兩個(gè)獨(dú)立的借款人，借入不同種類的貨幣，雙方同意在未來的時(shí)期內(nèi)，按照約定的規(guī)則，相互負(fù)責(zé)歸還對(duì)方到期的本金和利息。貨幣互換的目的是為了降低融資成本，貨幣互換能夠進(jìn)行是由于比較優(yōu)勢的存在。書中153舉例

2、利率互換在利率互換交易中，通常是兩個(gè)單獨(dú)的借款人，從不同的金融機(jī)構(gòu)取得貸款，貸款的幣種、本金數(shù)量、貸款期限相同，雙方同意相互為對(duì)方支付貸款利息。利率互換的目的是為了降低融資成本。利率互換能夠存在是由于比較優(yōu)勢的存在。書中154舉例

3、互換交易的特點(diǎn)1、互換交易的市場互換交易是在互換市場上進(jìn)行的。2、互換交易的期限結(jié)構(gòu)互換交易主要是對(duì)中長期貨幣或利率的互換。3、互換交易的性質(zhì)互換交易中的貨幣互換交易，在期初或到期日均交換本金。在過渡階段沒有利息的互換；利率互換交易則在期初或者到期日均無實(shí)際的本金交換，但要在預(yù)先規(guī)定的名義本金基礎(chǔ)上交易不同的利息。4、互換交易的作用互換交易既是融資工具的創(chuàng)新;又是金融風(fēng)險(xiǎn)管理的新手段。匯率的預(yù)測與風(fēng)險(xiǎn)管理李翠君8.1匯率走勢的分析

一、影響匯率變化的因素分析

1、國際收支差額※一般情況下：國際收支順差→本幣匯率上升國際收支逆差→本幣匯率下降一、影響匯率變化的因素分析2、利率水平：指短期資本利率前提：發(fā)達(dá)國家之間、成熟的市場、成熟的市場體制一、影響匯率變化的因素分析3、通貨膨脹因素：通貨膨脹→出口↓外匯傾銷概念（第16頁）4、財(cái)政、貨幣政策

擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策如果造成巨額的財(cái)政赤字和通貨膨脹，就會(huì)使本國貨幣對(duì)外貶值；緊縮性的財(cái)政貨幣政策如果減少財(cái)政支出，穩(wěn)定通貨，則會(huì)使本國貨幣對(duì)外升值。但這種影響是相對(duì)短期的，財(cái)政貨幣政策對(duì)匯率的長期影響則要視這些政策對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和長期國際收支狀況的影響如何。一、影響匯率變化的因素分析一、影響匯率變化的因素分析5、投機(jī)資本

投機(jī)資本對(duì)匯率的作用是復(fù)雜的舉例：索羅斯的量子基金一、影響匯率變化的因素分析6、政府的市場干預(yù)7、一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力8、其他因素上述各因素的關(guān)系，錯(cuò)綜復(fù)雜：有時(shí)各種因素會(huì)合在一起同時(shí)發(fā)生作用；有時(shí)個(gè)別因素起作用；有時(shí)各因素的作用以相互抵消；有時(shí)某一因素的主要作用，突然為另一因素所代替。二、影響匯率的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)解讀

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是前面因素對(duì)匯率影響的綜合反映，已成為人們分析匯率走勢的重要指標(biāo)。對(duì)外匯市場影響最大的首先是美國每月(或每季度)公布的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其次是歐元區(qū)國家(主要為德國和法國)、日本、英國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，再往后是澳大利亞、加拿大、瑞士等國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響最大。看教材166-167頁圖表

1、美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)概述分為3類：先行指標(biāo)、同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)。先行指標(biāo)是是由12個(gè)一系列的相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)群所構(gòu)成。先行指數(shù)的構(gòu)成中有些只是統(tǒng)計(jì)局的估計(jì)，因此先行指標(biāo)所表明的只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種可能性，它與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)也并非完全吻合。同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)可以顯示經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總趨勢，并用于肯定或者否定先行指標(biāo)所預(yù)示的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，而且通過他們可以看出經(jīng)濟(jì)變化的深度。

2、解讀常用的美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)國內(nèi)生產(chǎn)總值零售銷售指數(shù)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)就業(yè)報(bào)告消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)個(gè)人所得與個(gè)人消費(fèi)支出消費(fèi)者信心指數(shù)耐用品銷售三、匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

1、匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響

一國貨幣匯率下跌，一方面有利于出口，從而使國內(nèi)商品供應(yīng)相對(duì)減少，貨幣供給增加，促進(jìn)物價(jià)上漲；另一方面會(huì)使進(jìn)口商品的本幣成本上升，從而帶動(dòng)國內(nèi)同類商品價(jià)格上升。若貨幣匯率上升，一般情況則相反。

1）對(duì)于食品、原材料等需求彈性小的商品主要依靠進(jìn)口的國家，其本幣匯率的變動(dòng)會(huì)立即對(duì)消費(fèi)品及原材料的國內(nèi)價(jià)格發(fā)生影響；匯率變動(dòng)后，還會(huì)對(duì)以進(jìn)口原料加工出的商品，或與進(jìn)口商品相類似的國內(nèi)商品的價(jià)格發(fā)生影響，或者上漲，或者下降。2）匯率的變動(dòng)，也會(huì)影響一國出口商品國內(nèi)價(jià)格的變動(dòng)。在初級(jí)產(chǎn)品的出口貿(mào)易中，匯率變化對(duì)價(jià)格的影響特別明顯。

2、匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響3、匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響

在一般情況下當(dāng)本幣價(jià)值下降時(shí)，本國資本為了防止貨幣貶值的損失，常常逃往國外，特別是存在本國銀行的國際短期資本或其它投資，也會(huì)調(diào)往他國，以防損失。這不僅引起該國國內(nèi)投資規(guī)模的縮減，也會(huì)導(dǎo)致該國對(duì)外支出的增加，使該國國際收支狀況惡化。如本幣升值，則對(duì)資本移動(dòng)的影響適與上述情況相反。4、對(duì)國內(nèi)旅游業(yè)及其有關(guān)部門的影響

若本幣貶值，而國內(nèi)物價(jià)水平未變，外國貨幣購買力則相對(duì)加強(qiáng)，對(duì)國外旅游者來說，則本國商品和服務(wù)項(xiàng)目顯得便宜，對(duì)其有一定的“招徠”作用，促進(jìn)本國旅游及有關(guān)非貿(mào)易收入的增加。如以本幣所表現(xiàn)的外幣價(jià)格下跌，則會(huì)發(fā)生相反情況。

四、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件

1、一國對(duì)外開放的程度。

2、一國商品生產(chǎn)是否多樣化。

3、與國際金融市場的聯(lián)系程度。

4、通貨的兌換性。8.2認(rèn)識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念1、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)。是指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。

※既有損失的可能，也有贏利的可能2、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素

本幣

外幣

時(shí)間

一個(gè)國際企業(yè)在其業(yè)務(wù)中,必然要涉及本幣和外幣相互交換的問題,從交易達(dá)成到應(yīng)收賬款的實(shí)際收進(jìn)，應(yīng)付賬款的實(shí)際付出，借貸本息的最后償付均有一個(gè)期限，這個(gè)期限就是時(shí)間因素。在確定的時(shí)間內(nèi)，外幣與本幣的折算比率可能發(fā)生變化，從而產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。

一般來說，時(shí)間越長，在此期間匯率波動(dòng)的可能性就越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就大；時(shí)間越短，在此期間匯率波動(dòng)的匯率波動(dòng)的可能性越小，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就小。

案例

我國某外貿(mào)公司從美國進(jìn)口一批機(jī)械設(shè)備，雙方約定以信用證方式結(jié)算，付款日期為出票后90天付款，貨款為250萬美元。當(dāng)時(shí)美元與人民幣匯率為：USDl=CNY8．2530，但90天后，美元匯率上浮，USDl=CNY8．2630，此時(shí)外貿(mào)公司要購買250萬美元，向美國出口商付款。外匯風(fēng)險(xiǎn)是怎樣形成的?

分析：在這個(gè)案例中，外匯風(fēng)險(xiǎn)明顯存在時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)是由結(jié)算方式和付款日期產(chǎn)生的，出票后90天付款，就構(gòu)成了90天匯率變動(dòng)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；在合同達(dá)成到實(shí)際支付這兩個(gè)時(shí)間上，美元與人民幣匯率確實(shí)發(fā)生了變化，美元匯率上浮，作為進(jìn)口商，進(jìn)口購匯費(fèi)用增加了2．5萬元(250×8．2630-250×8．2530=2．5），構(gòu)成了美元與人民幣轉(zhuǎn)換的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類1、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是指在運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性，是一種流量風(fēng)險(xiǎn)。交易包括已完成的交易和未完成的交易。

國際貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素－以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算受險(xiǎn)時(shí)間－從貿(mào)易合約簽訂到結(jié)算完成風(fēng)險(xiǎn)頭寸－進(jìn)口付匯/出口收匯金額風(fēng)險(xiǎn)事故對(duì)進(jìn)口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)升值對(duì)出口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)貶值風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果進(jìn)口商購買外幣的成本高出預(yù)期出口商實(shí)際收入的本幣低于預(yù)期

問題1：在這一交易過程中，外匯風(fēng)險(xiǎn)是否存在?如果存在，存在于哪一方?

問題2：在此情況下，屬于哪一種類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)?

問題3：英國某公司需支付多少英鎊?

問題4：存在風(fēng)險(xiǎn)的一方，損失的金額是多少?案例德國出口商英國進(jìn)口商雙方商定以美元計(jì)價(jià)，總價(jià)值USDl00萬，3個(gè)月后付款.一批醫(yī)療設(shè)備簽約時(shí)市場匯率為：GBP=USDl．7520，以此匯率計(jì)算，英國進(jìn)口商需支付GBP57．08萬英鎊(100萬÷1．7520=57．08萬)。但3個(gè)月后，英國某公司辦理支付時(shí)，美元升值，匯率變?yōu)椋篏BP=USDI．6520。分析：從案情來看，英國進(jìn)口商從醫(yī)療設(shè)備的進(jìn)口到辦理支付的時(shí)間是3個(gè)月，計(jì)價(jià)貨幣美元在此期間匯率上升，所以在付款時(shí)，英國進(jìn)口商需用60．53萬英鎊(100萬÷1．6520=60．53萬)，比簽訂合同時(shí)多支付了3．45萬英鎊(60．53萬—57．08萬=3．45萬)。因此，在這一交易過程中，英國進(jìn)口商蒙受了對(duì)外貿(mào)易結(jié)算中匯率升值的風(fēng)險(xiǎn)。

我國某公司與銀行簽訂購買3個(gè)月遠(yuǎn)期100萬美元，用于支付進(jìn)口貨款，協(xié)定匯率為：USDl=CNY8．2760，3個(gè)月后，該公司需支付827．60萬人民幣元買入100萬美元，以支付進(jìn)口所需要的貨款。但3個(gè)月后匯率已變?yōu)椋?/p>

USDl=CNY8．2820。問題1：在這一交易過程中，外匯風(fēng)險(xiǎn)是否存在?如果存在，存在于哪一方?

問題2：在此情況下，屬于哪一種類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)?

問題3：蒙受損失的一方，損失的金額是多少?案例

分析：

從案例中，我們不難看出，美元匯率較三個(gè)月前上漲了。由于該公司事先與銀行簽訂了3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯買賣合同，所以應(yīng)按合同中的匯率交割，該公司支付827．6萬元，可獲100萬美元。而此時(shí)的匯率為：USDl=CNY8．2820，作為銀行來說，少收人民幣0．6萬元，銀行遭受了外匯買賣的風(fēng)險(xiǎn)。2、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)又稱為“折算風(fēng)險(xiǎn)”，是指匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)賬戶的影響。

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種會(huì)計(jì)行為，多發(fā)生在跨國公司母公司與子公司之間?？鐕髽I(yè)需要根據(jù)某些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債換算成以母國貨幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債，以編制企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。案例

UnitedKingdombank我國×××合資企業(yè)年初英鎊對(duì)美元的匯率為：GBPl=USDl．6500，

年底該公司編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，匯率為：GBPl=USDl．5000，

看一看公司最終賬面價(jià)值發(fā)生了什么變化

XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX

******在其英國銀行存款戶頭上有存款200000英鎊.×××合資企業(yè)

分析：年初，在該公司財(cái)務(wù)報(bào)表中這筆英鎊存款可折算為330000美元(200000×1．6500=330000)。年底該公司編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，匯率為：GBPl=USDl．5000，這筆英鎊存款經(jīng)過重新折算，僅為300000美元(200000×1．5000=300000)。由此同樣數(shù)額的英鎊存款經(jīng)過不同匯率的折算，最終賬面價(jià)值減少了30000美元(330000—300000=30000)，這就是會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

概念：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于未預(yù)料到的匯率變動(dòng)，使企業(yè)的未來一定期間的收益發(fā)生變化。它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)，其程度大小取決于匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本的影響程度。

對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大。因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)的影響是長期的，而其他風(fēng)險(xiǎn)的影響是一次性的。匯率波動(dòng)的直接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響公司本幣流入的交易本幣升值本幣貶值國內(nèi)銷售（相對(duì)于國內(nèi)市場上的外國競爭）以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口對(duì)外投資的利息收入減少減少減少減少增加增加增加增加影響公司本幣流出的交易以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口對(duì)國外借入資金的利息支付無影響減少減少無影響增加增加8.3匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的含義匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是指外匯資產(chǎn)持有者通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制等方法，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減小或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理1、簽訂合同時(shí)選擇的防范措施1）選擇好合同貨幣。在有關(guān)對(duì)外貿(mào)易和借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，選擇何種貨幣簽訂合同作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣或計(jì)值清償?shù)呢泿?，直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。在選擇合同貨幣時(shí)，應(yīng)遵循以下原則：第一，爭取使用本國貨幣作為合同貨幣。第二，選擇有利的外幣計(jì)價(jià)。

2）在合同中加列貨幣保值條款

我國出口企業(yè)有價(jià)值為60萬美元的合同，以歐元、英鎊、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)為0.4、0.35、0.25，和美元的匯率定為USD1=EUR0.82、USD1=GBP0.6、USD1=JPY110，匯率變動(dòng)的幅度以2%為界，則以此三種貨幣計(jì)算的價(jià)值分別為（）萬美元、（）萬美元、（）萬美元，相當(dāng)于（）萬歐元、（）萬英鎊、（）萬日元。若到期結(jié)算時(shí)這三種貨幣與美元之間的匯率變?yōu)?.8、0.61、116，則按這些匯率將籃子貨幣重新這算為美元，分別是（）美元、（）萬美元、（）萬美元。付款時(shí)我國出口企業(yè)可收回（）萬美元的貨款。3）調(diào)整價(jià)格或利率價(jià)格調(diào)整法是指承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)出口商人通過在貿(mào)易談判中調(diào)整商品價(jià)格，以減少使用外幣結(jié)算給自己帶來的損失的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。主要有加價(jià)保值和壓價(jià)保值兩種。

（1）加價(jià)保值法：主要用于出口交易中，它是出口商接受軟貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將預(yù)計(jì)的匯價(jià)損失計(jì)入出口商品的價(jià)格中，以轉(zhuǎn)嫁匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國際慣例，即期交易加價(jià)的公式為：

加價(jià)后的商品價(jià)格=加價(jià)前的商品價(jià)格×（1+貨幣貶值率）遠(yuǎn)期交易加價(jià)時(shí)，要考慮到貨幣預(yù)期貶值的因素和貨幣時(shí)間價(jià)值因素，公式為：

加價(jià)后的商品價(jià)格=加價(jià)前的商品價(jià)格×（1+貨幣貶值率×期數(shù)+利率×期數(shù)）

如：某公司出口設(shè)備，以美元計(jì)價(jià)成交。即期交易成套設(shè)備單價(jià)為100000美元。遠(yuǎn)期交易期為5年，預(yù)計(jì)5年內(nèi)美元的年貶值率為5%，年利率水平為12%，成套設(shè)備單價(jià)應(yīng)調(diào)整為多少？加價(jià)后商品價(jià)格=100000×（1+5%×5+12%×5）=219245美元（2）壓價(jià)保值法：壓價(jià)保值法用于商品進(jìn)口交易中，進(jìn)口商在進(jìn)行硬幣計(jì)價(jià)的國際貿(mào)易中，通過壓低進(jìn)口商品的價(jià)格來減少硬幣升值可能帶來的損失。根據(jù)國際慣例，即期交易的壓價(jià)公式為：壓價(jià)后的商品價(jià)格=壓價(jià)前的商品價(jià)格×（1—預(yù)期貨幣升值率）遠(yuǎn)期交易的壓價(jià)公式為：壓價(jià)后的商品價(jià)格=壓價(jià)前的商品價(jià)格×（1—預(yù)期貨幣升值率×′期數(shù)+利率×′期數(shù)）應(yīng)當(dāng)注意的是，價(jià)格調(diào)整法不能消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，只能轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2、金融市場操作1）現(xiàn)匯交易指外匯銀行在外匯市場上利用即期交易對(duì)自己每日的外匯頭寸進(jìn)行平衡性外匯買賣。指具有近期外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂出賣或購買外匯的即期合同，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。例如，美國A公司在兩天內(nèi)要支付進(jìn)口貨款10000英鎊，可立即進(jìn)行英鎊的即期買進(jìn)，即期匯率為GBP1=USD1.5206/1.5216，兩天后交割時(shí)公司付銀行美元，銀行付公司英鎊，公司把英鎊付給出口商。

A公司以USD15216購進(jìn)GBP10000，實(shí)現(xiàn)了外匯資金的反向流動(dòng)，消除了兩天內(nèi)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。概念：是指進(jìn)出口商通過與外匯銀行之間簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同的方式來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的做法。Bank具體做法:

出口商在簽訂貿(mào)易合同后，按當(dāng)時(shí)的遠(yuǎn)期匯率把與遠(yuǎn)期收入的相同金額的外幣賣給銀行，交割期限與收到貨款的期限一致，屆時(shí)可把從進(jìn)口商處得到的貨款與銀行辦理遠(yuǎn)期外匯交易的交割.

出口商具體做法:

進(jìn)口商則預(yù)先買進(jìn)所需的遠(yuǎn)期外匯，到支付貨款時(shí)，進(jìn)口商可以先按原定匯率進(jìn)行外匯交易的交割，再用買入的外匯來支付貨款。

進(jìn)口商

2）遠(yuǎn)期合同法

3）LSI法

LSI法，即提前收付-即期合同-投資法（Lead-Spot-Investment），是指具有應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的企業(yè)，在征得債務(wù)方或債權(quán)方的同意后，綜合運(yùn)用提前或延期收付貨款、即期外匯合同和投資來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

（1）LSl法在應(yīng)收賬款中的應(yīng)用為防止應(yīng)收賬款的計(jì)價(jià)外匯貶值，由應(yīng)收賬款企業(yè)承諾給予進(jìn)口商以一定折扣并征得對(duì)方同意后，讓進(jìn)口商提前支付貨款，以消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；并通過銀行簽訂即期合同，將收取的外幣兌換成本幣，從而消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)；最后，將換回的本幣進(jìn)行投資，所獲得的收益用以抵補(bǔ)因提前收匯造成的折扣損失。

（2）LSI法在應(yīng)付賬款中的應(yīng)用為了防止應(yīng)付賬款的計(jì)價(jià)外匯升值，進(jìn)口商先從銀行借入與外幣金額相同的本幣貸款，以消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；其次，將借入的本幣通過即期合同兌換成外幣，以消除匯率變動(dòng)引起的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)；最后用兌換的外幣提前支付給出口商，并得到一定數(shù)額的折扣，其所獲得的折扣可完全或部分抵補(bǔ)借款利息的損失。4）外幣票據(jù)貼現(xiàn)出口商在向進(jìn)口商提供資金融通，而擁有遠(yuǎn)期外匯票據(jù)的情形下，可以拿遠(yuǎn)期外匯票據(jù)到銀行要求貼現(xiàn)，提前獲取外匯，并將其出售，取得本幣現(xiàn)款。5）BSI法

借款-即期合同-投資法（Borrow-Spot-Investment），是指具有外匯應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的企業(yè)綜合使用借款、即期合同與投資來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。

（1）BSl法在應(yīng)收賬款中的運(yùn)用

為防止應(yīng)收賬款的計(jì)價(jià)外匯貶值，首先從銀行借入與應(yīng)收外匯等值的外幣，借款期限到收匯日；同時(shí)，通過即期交易，把外幣兌換成本幣；然后，將本幣存入銀行或進(jìn)行投資，以投資收益來補(bǔ)貼借款利息和其他費(fèi)用。屆時(shí)應(yīng)收賬款到期，就以外匯