第2章 投資(財(cái)務(wù)管理)課件

第二部分

投資管理1對應(yīng)教材章節(jié)：第4章 證券估價(jià)第5章 項(xiàng)目投資決策課前提問1、股票P57

、債券P69,2A股、B股2、普通股、優(yōu)先股N股、S股、H股3、可轉(zhuǎn)換債券P88證券是相應(yīng)的各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的統(tǒng)稱，是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。也稱有價(jià)證券，分為：貨幣證券：如票據(jù)、存款單等資本證券：如股票、債券、認(rèn)股權(quán)證等本章僅指資本證券。3第4章 證券估價(jià)一、證券估價(jià)基本模型 （理解P103）證券價(jià)值即其所帶來的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值盡量不記公式4（只掌握這個(gè)，其他用時(shí)再推導(dǎo)）P110盡量不記公式5二、一般情況下的債券估價(jià)模型證券價(jià)值即其所帶來的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值某債券面值1000元，票面利率是10%，期限5年，某企業(yè)要對該債券進(jìn)行投資，要求必須獲得8%的報(bào)酬，問債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資？7P=100（P/A,8%,5）+1000*(P/F,8%,5)=100*3.9927+1000*0.6806=1079.87若投資者要求最低的報(bào)酬率是12%，問債券價(jià)格是多少？思考：8假如一年計(jì)息多次呢其他例題 自行練習(xí)2、長期持有股票，只獲得股利（了解）10（1）長期持有股票，股利穩(wěn)定不變，可看作永續(xù)年11（2）長期持有股票，股利固定增長P106P105兩種特殊情況（掌握）K=3%+1.2*5%=9%V=D1/(K-g)=0.6/（9%-4%）=12某種股票為固定增長的股票，年增長率為

4%，預(yù)期一年后的股利為0.6元，現(xiàn)行國庫券的收益率為3%，市場風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，該股票的貝塔系數(shù)為1.2，則該股票的價(jià)值為12

證券估價(jià)的作業(yè)

P124 計(jì)算分析題1141.長期投資的特點(diǎn)P12815投資數(shù)額大投資周期長投資風(fēng)險(xiǎn)大變現(xiàn)能力差第5章 項(xiàng)目投資決策.固定資產(chǎn)的種類1

三、內(nèi)部投資決策指標(biāo)（項(xiàng)目）17指評價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)。分為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)兩類1.現(xiàn)金流量P13018現(xiàn)金流量的構(gòu)成①初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)上的投資流動資產(chǎn)上的投資（墊支營運(yùn)資金）其它投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入—②營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金每年凈現(xiàn)金流量（NCF）＝凈利潤＋折舊與攤銷每

年

凈現(xiàn)

金

流

量（

N

C

F

）每年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅＝—非付現(xiàn)成本19凈利潤=？③終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值或變價(jià)收入原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回20P132例5-1：某公司準(zhǔn)備開發(fā)一種新產(chǎn)品進(jìn)行項(xiàng)目投資，估計(jì)新產(chǎn)品壽命期6年，根據(jù)不同技術(shù)水平，設(shè)計(jì)兩種投資方案。（1A方案技術(shù)含量一般。需要固定資產(chǎn)投資1800萬元，墊支營運(yùn)資金300萬元。平均折舊，預(yù)計(jì)殘值90萬元。該項(xiàng)目6年內(nèi)每年產(chǎn)生稅前利潤324萬元。（2）B方案技術(shù)含量高，固定資產(chǎn)投資2420萬元，墊支營運(yùn)資金580萬元。年數(shù)總和法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值110萬元。1-6年稅前利潤分別為160、360、520、600、500、440萬元。假設(shè)所得稅率25％，計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量。21現(xiàn)金流量的計(jì)算見表格222.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（1）投資回收期（PP）指回收初始投資所需的時(shí)間。a.如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等24b 如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不等投資回收期的計(jì)算根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定決策依據(jù)：投資項(xiàng)目的投資回收期指標(biāo)≤基準(zhǔn)投資回收期互斥項(xiàng)目選擇投資回收期最短的項(xiàng)目。2527決策依據(jù)：投資項(xiàng)目的投資回收期指標(biāo)≤基準(zhǔn)投資回收期互斥項(xiàng)目選擇投資回收期最短的項(xiàng)目。優(yōu)缺點(diǎn)：28

優(yōu)點(diǎn)：能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也比較簡單。缺點(diǎn):(1)沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素(2)沒考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量（3）風(fēng)險(xiǎn)因素P134（2）平均報(bào)酬率（ARR）平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。A方案ARR＝243/2100

＝11.57％29B方案ARR＝(120+….+330)÷6÷3000

＝10.75％決策依據(jù)：投資項(xiàng)目平均報(bào)酬率指標(biāo)≥必要平均報(bào)酬率互斥項(xiàng)目選擇平均報(bào)酬率最高的項(xiàng)目。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)：計(jì)算簡單?？紤]了全部投資期的現(xiàn)金流量。缺：仍然沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值303.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（1）凈現(xiàn)值（NPV）：投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資本成本或企業(yè)要求達(dá)

到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值式中

NPV─ 凈現(xiàn)值；NCFt─ 第t年的現(xiàn)金流量；k

─

貼現(xiàn)率（資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率）；n

─ 項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；C

─初始投資額；31★★★所有現(xiàn)金流入現(xiàn)值---所有現(xiàn)金流出的現(xiàn)值NPV=…….=74.36兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于零，都是可取的。

但A方案的凈現(xiàn)值小于B方案，故應(yīng)采用B方案。例：根據(jù)資料，假設(shè)資金成本為15%，分別計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值，并比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣。A方案B方案32凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)缺：

無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平331000

5002000

60034（2）內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是使NPV=0的貼現(xiàn)率K內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)現(xiàn)上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)。（◆與凈現(xiàn)值公式相比較。一般測算后才有插值法）式中

NCFt─ 第t年的現(xiàn)金流量；r

─ 內(nèi)部報(bào)酬率；n

─ 項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；C

─初始投資額；35例：根據(jù)前例資料，計(jì)算AB兩個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率P13736A方案的內(nèi)部報(bào)酬率=16.1%B方案的內(nèi)部報(bào)酬率=15.9%A方案的內(nèi)部報(bào)酬率較高,故選擇A方案好。內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率(3)

不受折現(xiàn)率的影響，比較客觀但這種方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜。一般需要多次測算（3）獲利指數(shù)（PI）獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。（◆與凈現(xiàn)值相比較）獲利指數(shù)的計(jì)算公式為：中

PI─ 獲利指數(shù)；NCFt─ 第t年的現(xiàn)金流量；i

─ 貼現(xiàn)率（資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率）；n

─ 項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；C

─初始投資額；★★★所有現(xiàn)金流入現(xiàn)值/所有現(xiàn)金流出的現(xiàn)值37A方案的獲利指數(shù)

PI＝1.0318B方案的獲利指數(shù)

PI＝1.0248A、B兩個(gè)方案的獲利指數(shù)都大于1，故兩個(gè)方案都可進(jìn)行投資，但因A方案的獲利指數(shù)更大，故應(yīng)采用A方案。38例：根據(jù)前例資料，計(jì)算甲乙兩個(gè)方案 的獲利指數(shù)

。獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在原始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對比。獲利指數(shù)法的缺點(diǎn)是：同NPV無法了解項(xiàng)目的實(shí)際收益情況39項(xiàng)目決策指標(biāo)A方案B方案投資回收期(PP)3.983.73平均報(bào)酬率