財務管理者的新使命講義

財務管理者的新使命高慧國際市場外匯政策〕匯率勞動力市場〔勞動政策〕工資率產品市場〔物價政策〕物價指數金融市場〔貨幣政策〕利率政府部門〔財政政策〕稅率銷售收入消費支出儲蓄投資間接稅直接稅政府購置轉移支付進出口資本往來居民進口廠商部門家庭部門企業(yè)通用的經營模型公共機構與其他方面合作者消費的其他渠道競爭者股東、投資者與金融機構候選人經營一家企業(yè)買方與分銷商供給商合規(guī)與勸告報告招聘需求共擔風險收益時機與威脅現有技術能力規(guī)格采購訂單已購產品與效勞對產品與效勞的要求已發(fā)運產品效勞資金技能與經驗市場的威脅與時機公司目標公司戰(zhàn)略方案與預算戰(zhàn)略實施評價與考核追求股東價值最大化財務業(yè)績經濟增加值增長性盈利性財務風險競爭優(yōu)勢差異化低本錢快速響應能力結構定位競爭對手/顧客/供給商/新進入者/替代品業(yè)務流程生產開發(fā)需求管理訂單處理企業(yè)的協(xié)同能力核心能力平衡現金流交易優(yōu)勢共享的根底設施組織能力領導力學習能力組織變革能力投資方案(資本預算經營預算籌資方案在每一個行業(yè)里，CFO正在從管理財務部門——重點在會計和控制——向領導經營部門管理的角色轉化，更重要的是與CEO建立經營伙伴關系。會計信息系統(tǒng)與財務管理

會計：

經濟的語言

獲得信息的渠道進行分析的工具國家宏觀經濟管理會計投資者、債權人等…………企業(yè)內部加強管理目標和方案投資經營籌資投資籌資流開工程：短期借款應付票據應付賬款應付工資應付稅金非流開工程：應付債券長期應付款普通股留存收益時間期初期末流開工程：現金短期投資應收賬款存貨非流開工程：土地、建筑物和設備長期債券和股權投資無形資產遞延資產銷售收入銷售本錢銷售費用管理費用利息費用所得稅資產〔資產負債表〕負債和股東權益〔資產負債表〕凈利潤〔利潤表〕資產〔資產負債表〕負債和股東權益〔資產負債表〕企業(yè)活動與財務報表BoardofDirectorsChiefExecutiveOfficerVicePresidentMarketingPresidentandChiefOperationsOfficerVicePresidentFinanceVicePresidentProductionTreasurerControllerCashManagerCreditmanagerCapitalExpendituresFinancialplanningTaxManagerCostAccountingmanagerFinancialAccountingManagerDataProcessingManager傳統(tǒng)的財務職能戰(zhàn)略/股東價值管理0102030405060708090100公司重組/本錢削減企業(yè)系統(tǒng)/IT戰(zhàn)略公司獎勵/獎金結構企業(yè)文化變革產品效率/經營效率供給商/分銷渠道領導參與主要資本投資收入提升-市場/顧客/產品開發(fā)在企業(yè)的各種行為中，財務部門扮演的角色財務部門面臨本錢的壓力決策支持〔10%〕控制30%報告20%交易處理40%決策支持〔50%〕控制10%報告20%交易處理20%職能轉換業(yè)務流程再造系統(tǒng)集成增值效勞業(yè)務合作本錢削減在企業(yè)中的關鍵角色業(yè)務合作一位CFO曾經這樣評價：“在企業(yè)中，沒有我的支持和所完成的大量超額工作，什么事情也不會實現〞CFO垂直的命令和控制水平的流程導向變革在控制和開展中尋求平衡控制開展維護企業(yè)較高的信用等級使企業(yè)的經營合法、合規(guī)防止財務報告中驚現丑聞。。。。促成并整合收購推進全球化戰(zhàn)略實現新興市場的增長增加股東財富。。。。。。世界一流的公司認識到，財務職能是企業(yè)變革的焦點，能夠促進重大事件的發(fā)生。業(yè)績管理財務戰(zhàn)略財務運作本錢規(guī)劃與預算融資、稅收和資金管理投資管理財務價值鏈財務戰(zhàn)略投資管理融資、稅收和資金本錢規(guī)劃和預算我們正走向何方？我們投資于何處？在稅收和資金上有何意義財務處理業(yè)績管理我們的利潤是怎樣產生的資源是否得到合理的配置交易處理的會計信息是否足以支持決策是否有恰當的計量指標戰(zhàn)略管理運營管理企業(yè)制度公司與公司治理業(yè)主制合伙制有限責任公司股份公司完全的控制權和支配權業(yè)主對企業(yè)的債務承擔無限責任法人地位無限生命投資者的有限責任股份的可轉讓性公司治理問題管理者股東股份制公司的缺陷所有權和經營權別離的代理本錢問題運作本錢很高公司治理是一套完整的流程和機制，確保公司管理層對其決策負責，使公司到達有效的資源配置。1.狹義的公司治理2.廣義的公司治理問題公司治理要解決的三個問題：第一，在所有權和控制權別離情況下，解決經營者和股東之間的委托-代理問題，從而保證股東利益最大化。第二，在股權分散的條件下，如何協(xié)調所有者的關系。第三，在股東追求利益最大化的情況下，協(xié)調利益相關者之間關系的問題公司治理結構股東大會董事會管理層第一次分權第二次分權問責問責監(jiān)事會最高的權利機構最高的決策機構執(zhí)行機構財務分析工具比較分析法〔1〕資金來源〔2〕投資構成〔3〕利潤的結構比例結構百分比法〔1〕年度變動分析〔2〕指數趨勢序列分析比較財務報表分析比較分析法

因素替代法〔1〕銷售利潤率〔2〕資產周轉率〔3〕權益乘數ROE〔1〕銷售利潤率〔2〕資產周轉率ROA比較分析法財務比率分析法〔1〕總資產周轉率〔2〕固定資產周轉率〔3〕流動資產周轉率〔4〕應收賬款周轉率〔5〕存貨周轉率營運效率分析〔1〕資產負債率〔2〕股東權益比率與權益乘數〔3〕利息保障倍數〔4〕固定支出保障倍數長期償債能力〔1〕流動比率〔2〕速動比率〔3〕現金比率〔4〕經營活動現金流量與流動負債比〔1〕銷售毛利率〔2〕銷售凈利率〔3〕總資產報酬率〔4〕凈資產報酬率盈利能力分析短期償債能力償債能力分析比較分析法中央銀行：日常流動性管理現金率〔銀行隔夜拆借利率〕貨幣市場上的其他短期利率短期國債與即將到期的中長期國債收益率商業(yè)票據的收益率銀行首要/基準/參考貸款利率銀行存款利率，公司債券利率消費信貸與抵押貸款利率利率調整從短期到長期的傳導過程金融工具貨幣政策中央銀行市場操作利率：現金率目標存款和貨幣資金供給信貸條件信貸本錢與可得性地方政府支出商業(yè)投資房地產經濟：產出，就業(yè)，收入，價格債券與股票價格家庭的凈資產進出口價格匯率消費支出貿易資金需求：政府赤字和商業(yè)投資對通貨膨脹和產出的預期貨幣政策傳導資金供給者盈余單位資金需求者赤字單位借款者家庭公司政府外部世界金融市場放款者家庭公司政府外部世界購置金融工具發(fā)行金融工具提供資金接受資金回報或收益風險性流動性現金流的時間模式金融工具的分類1.貨幣市場的金融工具包括短期的、可交易的、流動的、低風險的證券，期限為1年以內。短期國庫券大額存單商業(yè)票據銀行承兌匯票歐洲美圓回購與反回購貨幣市場共同基金2.資本市場的金融工具長期固定收益證券股權證券衍生的金融工具金融工具的期限長，風險較大，為解決長期投資性資金供求需要。貨幣互換的實例：公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限為7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2024年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產設備。產品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。銀行A公司銀行B日元貸款日元貸款等值的美元日元利息美元利息日元利息日元貸款到期日美元本金互換：甲公司以8.6%的固定利率進行借款，而乙公司以Libor+0.6%的浮動利率借款。銀行會安排一筆互換，使乙公司支付給銀行的固定利率為9.4%，甲公司支付給銀行Libor-0.2%的利率。互換后,甲公司支付的利率=Libor-0.2%+8.6%-8.6%=Libor-0.2%互換后,乙公司支付的利率=Libor+0.6%+9.4%-(Libor+0.6%)=9.4%固定利率變動利率甲公司8.6%Libor+0.2%乙公司9.8%Libor+0.6%甲乙公司的借款本錢例2如：有甲乙兩個公司，兩個公司的借款本錢如下：5.5.2利率互換8.6%銀行的收益=9.4%+Libor-0.2%銀行的付出=8.6%+Libor+0.6%凈頭寸=9.4%+Libor-0.2%-〔8.6%+Libor+0.6%〕=0甲公司得到的好處=Libor-0.2%-〔Libor+0.2%〕=-0.4%乙公司的好處=9.4%-9.8%=-0.4%甲公司乙公司銀行Libor+0.6%9.4%Libor-0.2%8.6%Libor+0.6%公司戰(zhàn)略與財務1.資本結構與杠桿效應1.1目標資本結構1.1.1經營風險1.1.2經營風險的因素需求的波動銷售價格的波動投入本錢的波動因投入本錢的波動而調整產品銷售價格的能力開發(fā)新產品的能力外匯風險固定本錢的程度281.1.3經營杠桿1.1.4財務杠桿291.1.5最優(yōu)的資本結構不同負債比率下某公司的股票價格和資本本錢的估計值債務/資產債務/權益期望的每股收益估計的貝塔值股權的資金成本估計價格加權的資金成本0%0.00%$2.401.5012.0%$20.0012.00%10%11.11%2.561.6012.420.6511.6420%25.00%2.751.7312.921.3311.3230%42.86%2.971.8913.521.9011.1040%66.67%3.202.1014.422.2211.0450%100.00%3.362.4015.621.5411.4060%150.00%3.302.8517.418.9712.361.2CAPM模型參數值確實定無風險投資收益率市場的平均投資收益率風險校正系數β0.46電力工業(yè)0.83公路運輸0.50電話公司0.84食品工業(yè)0.52天然氣輸送0.87金屬采礦業(yè)0.61鐵路運輸0.88化工產品0.66鋼鐵工業(yè)0.89汽車零部件0.75航空運輸0.95石油冶煉0.76零售食品雜貨業(yè)0.95百貨零售業(yè)0.82造紙及附屬工業(yè)1.07原油、天然氣0.82紡織工業(yè)1.49電子元器件β工業(yè)部門β工業(yè)部門一些工業(yè)部門的資產β值31資產β值和股本資金的β值【案例】假設西部礦業(yè)公司正在考慮從其它公司手中收購一個已經建立投產的有色金屬露天采礦工程。該工程生產三種產品，利潤情況較好，還可繼續(xù)生產20年以上。在融資方面，西部礦業(yè)公司采用工程融資的方法安排收購資金，方案投入自有資金25%，貸款75%。3218.4217.6616.3413.4815.9812.6111.46加：折舊8.429.2410.4912.206.663.354.16稅后利息前利潤〔5.62〕〔6.16〕〔6.99〕〔8.13〕〔4.44〕〔2.23〕〔2.78〕所得稅〔40%〕〔2.63〕〔2.46〕〔2.32〕〔2.19〕〔2.10〕〔1.75〕〔1.65〕管理本錢〔5.14〕〔4.72〕〔4.36〕〔4.05〕〔3.91〕〔2.80〕〔2.67〕資源稅〔2.77〕〔2.59〕〔2.44〕〔2.31〕〔2.21〕〔1.84〕〔1.74〕運輸費用〔18.42〕〔17.66〕〔16.34〕〔13.48〕〔15.98〕〔12.61〕〔11.46〕折舊31.6930.1128.6127.2125.8924.5623.48工程產品C58.9154.5646.0643.7741.2542.3740.25工程產品B26.9015.40〔119.42〕〔91.99〕134.8250.15199726.8414.04〔132.87〕〔103.91〕146.9156.31199826.8317.48〔107.08〕〔81.62〕124.5649.89199625.6820.33〔95.47〕〔73.44〕115.8044.82199522.6415.9615.62工程總現金流量〔76.34〕〔55.55〕〔51.83〕減：直接生產本錢〔100.54〕〔74.55〕〔69.35〕生產總本錢11.095.596.94稅前利息前利潤111.6344.49199480.1413.211993199276.29銷售總收入12.56〔單位：百萬美元〕工程產品A年份西方礦業(yè)公司為收購工程所建立的現金流量模型90.01103.45119.58129.79140.69工程價值11.1514.5018.8321.7224.90工程殘值的現值78.8688.95100.75108.07115.79工程凈現金流量現值15.00%13.00%11.05%10.00%9.00%貼現率0.000.000.000.000.000.000.00其它資本支出0.000.000.000.000.000.000.00擴建資本支出14.50〔12.40〕199713.32〔13.52〕199815.37〔11.46〕199611.03〔14.65〕1995工程殘值〔5*EBIAT)12.37〔10.27〕19948.59〔7.37〕199319928.60工程凈現金流量〔7.02〕減：生產期資本支出年份西方礦業(yè)公司為收購工程所建立的現金流量模型44.6026.4618.14(12.10)30.24(204.96)(4.17)(8.23)(4.39)(26.46)(161.71)235.2047.9196.5890.71202426.4227.1823.6122.7421.1919.2418.05加：折舊16.4314.3316.6015.5515.0114.7614.15稅后利息前利潤(10.96)(9.55)(11.06)(10.36)(10.01)(9.84)(9.43)所得稅〔40%〕(3.95)(3.75)(3.55)(3.37)(3.19)(3.03)(2.87)管理本錢(7.81)(7.41)(7.03)(6.67)(6.33)(6.00)(5.70)資源稅(4.16)(3.95)(3.74)(3.55)(3.36)(3.19)(3.02)運輸費用(26.42)(27.18)(23.61)(22.74)(21.19)(19.24)(18.05)折扣45.4943.1941.0238.9536.9935.1333.37工程產品C91.5486.7782.2577.9673.9070.0466.39工程產品B41.5123.88(187.80)(145.51)211.6881.72202442.8527.39(195.73)(153.39)223.1286.09202440.2127.66(173.17)(135.24)200.8377.56202438.2925.91(164.62)(128.29)190.5373.62202436.2034.0032.20工程總現金流量(121.69)(115.46)(109.53)減：直接生產本錢(155.76)(146.92)(139.17)生產總本錢25.0224.6023.58稅前利息前利潤180.7869.892001171.5266.3520001999162.75銷售總收入62.99〔單位：百萬美元〕工程產品A年份西方礦業(yè)公司為收購工程所建立的現金流量模型22.320.000.00(20.53)202490.700.000.000.000.000.000.000.00其它資本支出0.000.000.000.000.000.000.00擴建資本支出22.04(19.47)202418.96(25.64)202421.73(18.48)202420.76(17.53)2024工程殘值〔5*EBIAT)19.57(16.63)200112.22(21.78)2000199917.23工程凈現金流量(14.97)減：生產期資本支出年份西方礦業(yè)公司為收購工程所建立的現金流量模型第一步確定具有代表性的同一公司的β值作為收購工程的參照值β=0.87第二步根據西方礦業(yè)公司的融資方案，換算出收購工程的股本β值第三步計算在收購工程中的股本的資金本錢〔假設在當前的市場上無風險投資收益率為8%，資本市場平均收益率為14%37第四步計算收購工程中的債務資金本錢債務資金的利息率，公司也可根據公司債務資金本錢估算出在投資工程中的貸款利率來。在這里假設西部礦業(yè)公司的債務本錢為12%。第五步計算收購工程的綜合資本本錢38【案例2】澳大利亞波特蘭鋁廠工程融資1、工程背景波特蘭鋁廠位于澳大利亞維多利亞州的港口城市波特蘭，始建于1981年，后因國際鋁價大幅度下降和電力供給等問題，于1982年停建。在與維多利亞政府達成30年電力供給協(xié)議之后，波特蘭鋁廠于1984年重新開始建設。1986年11月投入試生產，1988年9月全面建成投產。2、工程融資結構2.1波特蘭鋁廠采用的是非公司型合資形式的投資結構。10%中信澳公司10%第一國民資源信托基金35%維多利亞州政府45%美國鋁業(yè)澳大利亞公司39銷售收入供應協(xié)議美鋁澳大利亞公司波特蘭鋁廠合伙協(xié)議維州政府中信澳大利亞公司第一國民信托丸紅鋁業(yè)澳大利亞公司管理公司工程產品管理委員會世界鋁市場氧化鋁電力100%45%25%10%10%10%40波特蘭鋁廠管理公司第一國民資源信托基金波特蘭鋁廠合資協(xié)議45%35%100%波特蘭鋁廠管理委員會維多利亞州政府美鋁澳公司中信澳公司10%10%波特蘭鋁廠的投資結構和管理結構〔1986〕412.2中信澳公司在波特蘭鋁廠中采用的融資模式“提貨與付款”協(xié)議擔保協(xié)議中信公司特殊合伙制結構10%波特蘭鋁廠的資產100%100%租賃協(xié)議中信澳公司中信澳〔波特蘭〕公司氧化鋁供應電力供應100%股本資金股本參與銀團工程代理公司租賃費氧化鋁/電力供給管理協(xié)議鋁錠產品購買期權(12年后)BT銀行管理協(xié)議比利時國民銀行債務資金工程債務參與銀團銀行信用證擔保法律所有權零息債券擔保存款協(xié)議42預算編制預算執(zhí)行預算分析預算調控預算考評預算編制的方式是預算管理的核心環(huán)節(jié)分析實際和預算的差異控制標準是預算編制的各類預算指標考核和評價各級責任單位和個人的預算執(zhí)行情況企業(yè)的全面的預算管理1.1預算管理的環(huán)節(jié)1.2編制的模式有三種“自上而下〞的模式特點：假定企業(yè)的目標是利潤最大化，預算目標完全來自上層管理者，下層只是被動的執(zhí)行者，適用于集權制企業(yè)?！白韵露熄暤哪Ｊ教攸c：假定企業(yè)的目標是利潤的最優(yōu)化，上層管理者只設定目標，監(jiān)督目標的執(zhí)行情況，而具體的預算來自下屬的預測。“自上而下〞和“自下而上〞模式的結合1.3預算的編制方法變動預算：在去年預算的根底上增加或減少一定百分比。是一種相對快捷簡單的方式。零基預算：預算的收支以零為基點，對預算期內各項支出的必要性、合理性以及各項收入的可行性及預算數額的大小逐項審核，確定收支水平的預算。在這種方式下，每個預算工程都不以現有費用水平為根底，一切以“零〞為起點，每個工程都從零建起。編制這種預算要消耗大量時間，而且它還需要高層管理者的參與。這種方法適宜編制間接本錢的支出方案。2.全面預算1、全面預算的內容銷售預算全面預算資本支出預算財務預算現金預算預計利潤表預計資產負債表生產預算成本預算各種費用預算經營預算2.1預算編制的內容1、全面預算的內容戰(zhàn)略規(guī)劃經營目標直接人工預算經營預算銷售預算生產預算制造費用預算直接材料預算存貨預算采購預算產品成本預算財務預算資產負債預算利潤預算現金預算長期投資預算固定資產投資預算

債券投資預算權益性投資預算期間費用預算籌資預算經營籌資預算長期籌資預算實際與預算進行比較預算執(zhí)行實際計量通過2.3預算的差異分析執(zhí)行預算是否與預算相符Y是否與預算相符是否與預算相符通過YY通過修訂預算戰(zhàn)略規(guī)劃經營目標編制預算矯正差異NNN標準本錢差異〔實際本錢-標準本錢〕直接材料差異直接人工差異變動制造費用差異固定制造費用差異價格差異人工效率工資率差異效率差異消耗差異能量差異消耗差異生產能力差異效率差異用量差異2.3.1本錢差異預算2.3.2銷售量差異分析當實際銷售收入偏離總預算水平時，產生差異的原因可能是銷售價格或是銷售量。銷售差異銷售價格差異銷售量差異銷售數量差異銷售結構差異市場規(guī)模差異市場占有率差異戰(zhàn)略執(zhí)行戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略目標實現戰(zhàn)略資源戰(zhàn)略環(huán)境適應支撐推進掌舵企業(yè)全面的風險管理1.企業(yè)為什么要進行風險管理會計丑聞耗損費用不實的報告收入理賠交易損失清算房地產損失可疑交易要求的援助基金交易損失法律訴訟虛假利潤CendantBausch&LombPhar-MorPCAMGLloydishConfedLifeMorganGrenfellLTCMBaringsKidderBankersTrust$300MM$42MM$350MM$236MM$1BN?3.2BN$1.3BN$300MM$3.5BN$1BN$737MM$350MMCORPSBANKSASSETMGMTINSURANCEENERGYCOs2.風險概念和企業(yè)的全面風險管理2.1風險的概念指企業(yè)種各種風險相互關系相關性風險暴露持續(xù)的時間時間跨度〔持有期〕指用來彌補意外損失的資本金資本金〔經濟資本金〕指潛在結果的變易性波動率指確實可能遭受的損失數量可損度〔可能損失度〕指某事件發(fā)生時所要遭受的最大損失風險敞口〔暴露〕含義名詞2.2企業(yè)中的風險類型企業(yè)風險傳統(tǒng)風險其他風險戰(zhàn)略風險財務風險經營風險市場風險信用風險道德風險人力資源風險法律風險信息風險國家風險2.3企業(yè)風險管理理念及演變階段二階段三階段一風險管理的初級階段，主要是購置保險更高級別的風險管理，對各種風險進行識別和評估，沒有考慮風險的相關性風險管理進入復雜階段，將風險整合到運營和營運方案中。分配風險績效評估資本配置戰(zhàn)略業(yè)務單位報告風險向股東公開向管理層報告監(jiān)管者的要求控制風險設置風險額〔部門層次和公司范圍〕消極防御積極防止落后贏得競爭實施控制突破極限使投資者放心吸引投資者減少發(fā)生損失的可能性抓住時機維護價值創(chuàng)造價值我們必須管理風險是為了:我們必須管理風險是為了:風險作為一項負債風險作為一項資產3.1企業(yè)面臨的風險管理的問題企業(yè)有恰當的人員和技