期貨投資分析練習(xí)及答案

2/2期貨投資分析練習(xí)總分：100分 考試時(shí)間：90分鐘注意事項(xiàng)：考生拿到答題卡后，要認(rèn)真檢查答題卡有無(wú)折皺破損、污漬，如有以上問題須立即向監(jiān)考老師反映。答題須在專用的“答題卡”上進(jìn)行，在試題卷和草稿紙上答題無(wú)效?？荚嚱Y(jié)束，不得將試卷、答題卡或草稿紙帶出考場(chǎng)。一、判斷題（每小題2.5分，共100分）（）1、壓力測(cè)試在某個(gè)產(chǎn)品層面進(jìn)行時(shí)，測(cè)試的精確性可能比其他層面更高。（）2、進(jìn)出口企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略的要求是：能夠平抑匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以減少收支外幣的不確定性。（）3、新興市場(chǎng)更有可能獲取超額收益，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比成熟市場(chǎng)小，吸引了大量的投資者。（）4、在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)中，遠(yuǎn)期協(xié)議是交易規(guī)模最大的。（）5、央行貨幣互換的運(yùn)作機(jī)制可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低匯兌費(fèi)用。（）6、當(dāng)金融市場(chǎng)的名義利率比較低，而且收益率曲線呈現(xiàn)較為陡峭的正向形態(tài)時(shí)，追求高投資收益的投資者通常會(huì)選擇逆向浮動(dòng)利率票據(jù)。（）7、中國(guó)的GDP數(shù)據(jù)由中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布，其中，年度GDP初步核算數(shù)據(jù)一般在年后45天公布。（）8、基準(zhǔn)匯價(jià)是中國(guó)人民銀行每日公布的人民幣兌美元、歐元、日元、港幣的市場(chǎng)交易中間價(jià)。（）9、互換是指交易雙方同意在約定的時(shí)間長(zhǎng)度內(nèi)，按照指定貨幣以約定的形式交換一系列現(xiàn)金流支付的行為。（）10、基差賣方風(fēng)險(xiǎn)主要集中在與基差買方簽訂合同后的階段。（）11、當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格高于無(wú)套利區(qū)間上限時(shí)，可以在買入期貨同時(shí)賣出現(xiàn)貨進(jìn)行套利。（）12、在基差交易中，市面上的升貼水報(bào)價(jià)是唯一的。（）13、上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）是目前國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)的參考利率。（）14、最重要的價(jià)格指數(shù)包括零售物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)。（）15、物價(jià)總水平通常用價(jià)格指數(shù)來(lái)衡量。（）16、場(chǎng)外期權(quán)一方通常根據(jù)另一方的特定需求來(lái)設(shè)計(jì)場(chǎng)外期權(quán)合約。（）17、當(dāng)標(biāo)的指數(shù)上漲時(shí)，未對(duì)沖情況下的凈值總是高于對(duì)沖情況下的凈值。（）18、不論標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和波動(dòng)率如何變化，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)組合的Delta與場(chǎng)外期權(quán)合約的Delta總是保持一致。（）19、交易對(duì)手協(xié)議提前結(jié)束互換時(shí)，雙方的權(quán)利和義務(wù)可以繼續(xù)行使和遵守。（）20、本幣和外幣進(jìn)行貨幣互換，外幣支付方互換價(jià)值為外幣債券價(jià)值減去本幣債券價(jià)值。（）21、場(chǎng)外期權(quán)合約的雙方對(duì)對(duì)方的信用情況并不了解。（）22、貨幣互換是在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量的兩種貨幣本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣利息的交易協(xié)議。（）23、不支付紅利的標(biāo)的資產(chǎn)沒有持有收益，持有成本也只包括購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)所需資金的利息成本。（）24、采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)以百分比表示，常以30％作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)。（）25、年化收益率衡量交易模型盈虧金額及盈虧速度的指標(biāo)，是一種實(shí)際收益率。（）26、在期權(quán)的二叉樹定價(jià)模型中，影響風(fēng)險(xiǎn)中性概率的因素不包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。（）27、股票二級(jí)市場(chǎng)的投資者可以利用股票收益互換，從而在不需要實(shí)際購(gòu)買相關(guān)股票的情況下，只需支付資金利息就可以換取股票收益。（）28、Gamma的絕對(duì)值越大，表示風(fēng)險(xiǎn)程度越高。（）29、交易系統(tǒng)的檢驗(yàn)和使用應(yīng)集中引用期貨交易最遠(yuǎn)離交割月時(shí)段的數(shù)據(jù)。（）30、一元線性回歸模型，（i=1，2，3…，n）中，稱為解釋變量，稱為被解釋變量。（）31、期貨現(xiàn)貨互轉(zhuǎn)套利策略要精確測(cè)算每次交易的所有成本與收益，這個(gè)成本的計(jì)算受股票現(xiàn)貨倉(cāng)位的大小、交易時(shí)機(jī)等因素影響。（）32、傳統(tǒng)的敏感性分析采用非線性近似研究風(fēng)險(xiǎn)因子的變化對(duì)金融產(chǎn)品價(jià)值的影響。（）33、區(qū)間浮動(dòng)利率票據(jù)是普通債券與利率期權(quán)的組合。（）34、計(jì)算VaR時(shí)，流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)可以每星期或每月計(jì)算VaR，期限較長(zhǎng)的頭寸往往需要每日計(jì)算VaR。（）35、在基差交易中，基差買方主要是利用點(diǎn)價(jià)策略實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。（）36、發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣管制一般較為寬松，貨幣當(dāng)局通常不會(huì)設(shè)定固定的通貨膨脹目標(biāo)。（）37、保護(hù)性看跌期權(quán)策略保障組合的價(jià)值固定在某一價(jià)格。（）38、套期保值者持有的現(xiàn)貨價(jià)格的變化與國(guó)債期貨的收益率變化并不完全相關(guān)。（）39、牽制風(fēng)險(xiǎn)只有期權(quán)做市商在從事期權(quán)交易的過(guò)程中才會(huì)遇到。（）40、Gamma值較大時(shí)，投資者需要頻繁調(diào)整頭寸。

【期貨投資分析練習(xí)參考答案】一、判斷題1、正確【解析】壓力測(cè)試可以在金融機(jī)構(gòu)大范圍層面，或者在部門層面針對(duì)某個(gè)資產(chǎn)組合進(jìn)行，也可以在某個(gè)產(chǎn)品層面進(jìn)行，而且測(cè)試的精確性可能更高。這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)因子與產(chǎn)品價(jià)值之間的數(shù)學(xué)聯(lián)系通常較為明確。2、正確【解析】一般而言，出口型企業(yè)出口產(chǎn)品收取外幣貨款時(shí)，將面臨本幣升值或外幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)口型企業(yè)進(jìn)口產(chǎn)品和設(shè)備支付外幣時(shí)，將面臨本幣貶值或外幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。因此，進(jìn)出口企業(yè)可以利用外匯遠(yuǎn)期、外匯期貨、外匯期權(quán)以及外匯掉期等匯率類衍生品來(lái)對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以減少收支外幣的不確定性。3、錯(cuò)誤【解析】隨著市場(chǎng)效率的提高，例如在成熟的大盤股市場(chǎng)或債券市場(chǎng)上，想賺取超額收益是很困難的，找到更有可能獲取超額收益的新興市場(chǎng)（如創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）才有可能獲得超越市場(chǎng)收益的Alpha。但是，這些市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻又比成熟市場(chǎng)大，是投資者所不愿意面對(duì)的。4、錯(cuò)誤【解析】由于互換協(xié)議相對(duì)于遠(yuǎn)期協(xié)議而言，可以約定多次現(xiàn)金流的互換，從而可以省卻多次交易的麻煩。而且互換協(xié)議的定價(jià)是線性的，更加簡(jiǎn)單，更易于定價(jià)，也更受用戶偏愛。所以在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)中，互換協(xié)議是交易規(guī)模最大的。5、正確【解析】央行貨幣互換的運(yùn)作機(jī)制是中央銀行將通過(guò)互換協(xié)議而得到的外幣注入本國(guó)金融體系，使本國(guó)的商業(yè)機(jī)構(gòu)可以從本國(guó)金融機(jī)構(gòu)借入對(duì)方國(guó)家的貨幣并用于支付從對(duì)方國(guó)家進(jìn)口的商品，這樣，在雙邊貿(mào)易中出口企業(yè)將會(huì)收到本幣貨款，從而可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低匯兌費(fèi)用。6、錯(cuò)誤【解析】當(dāng)金融市場(chǎng)的名義利率比較低，而且收益率曲線呈現(xiàn)較為陡峭的正向形態(tài)時(shí)，追求高投資收益的投資者通常會(huì)選擇區(qū)間浮動(dòng)利率票據(jù)。7、錯(cuò)誤【解析】中國(guó)的GDP數(shù)據(jù)由中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布，年度GDP初步核算數(shù)據(jù)在年后20天公布，而獨(dú)立于季度核算的年度GDP核算初步核實(shí)數(shù)據(jù)在年后9個(gè)月公布，最終核實(shí)數(shù)據(jù)在年后17個(gè)月公布。8、正確【解析】基準(zhǔn)匯價(jià)是中國(guó)人民銀行每日公布的人民幣兌美元、歐元、日元、港幣的市場(chǎng)交易中間價(jià)，該中間價(jià)是各外匯制定銀行之間以及外匯指定銀行之間人民幣兌美元、歐元、日元、港幣買賣的交易基準(zhǔn)匯價(jià)。9、正確【解析】互換是指交易雙方同意在約定的時(shí)間長(zhǎng)度內(nèi)，按照指定貨幣以約定的形式交換一系列現(xiàn)金流支付的行為。10、錯(cuò)誤【解析】基差賣方風(fēng)險(xiǎn)主要集中在與基差買方簽訂合同前的階段。11、錯(cuò)誤【解析】在無(wú)套利區(qū)間中，當(dāng)期貨的實(shí)際價(jià)格高于區(qū)間上限時(shí)，可以買入現(xiàn)貨同時(shí)賣出期貨進(jìn)行套利。同理，當(dāng)期貨的實(shí)際價(jià)格低于區(qū)間下限時(shí)，可以買入期貨同時(shí)賣出現(xiàn)貨進(jìn)行套利。12、錯(cuò)誤【解析】市面上的升貼水報(bào)價(jià)并不是唯一的，也不是固定的，每個(gè)基差賣家的升貼水報(bào)價(jià)可能不一樣，所以買方可以通過(guò)多次詢價(jià)，貨比三家，為談判提供討價(jià)還價(jià)的理由和依據(jù)。13、正確【解析】在中國(guó)的利率政策中，1年期的存貸款利率具有基準(zhǔn)利率的作用，在此基礎(chǔ)上，其他存貸款利率經(jīng)過(guò)復(fù)利計(jì)算確定。2007年1月4日開始運(yùn)行的上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）是目前中國(guó)人民銀行著力培養(yǎng)的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。14、錯(cuò)誤【解析】?jī)r(jià)格指數(shù)是衡量物價(jià)總水平在任何一個(gè)時(shí)期相對(duì)于基期變化的指標(biāo)。最重要的價(jià)格指數(shù)包括消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）。15、正確【解析】物價(jià)總水平，是指商品和服務(wù)的價(jià)格經(jīng)過(guò)加權(quán)后的平均價(jià)格，通常用價(jià)格指數(shù)來(lái)衡量。16、正確【解析】相對(duì)于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)而言，場(chǎng)外期權(quán)的各個(gè)合約條款都不必是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約的買賣雙方可以依據(jù)雙方的需求而進(jìn)行協(xié)商確定。17、正確【解析】當(dāng)標(biāo)的指數(shù)上漲時(shí)，未對(duì)沖情況下的凈值總是高于對(duì)沖情況下的凈值。18、錯(cuò)誤【解析】因?yàn)槠跈?quán)的Delta不僅會(huì)隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格這個(gè)隨機(jī)變量的變化而變化，而且會(huì)因?yàn)椴▌?dòng)率的變化而變化，所以當(dāng)二者變化之后，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)組合的Delta可能不再與場(chǎng)外期權(quán)合約的Delta保持一致。19、錯(cuò)誤【解析】交易對(duì)手協(xié)議提前結(jié)束互換，雙方的權(quán)利義務(wù)同時(shí)抵消。20、錯(cuò)誤【解析】本幣和外幣的貨幣互換為例，對(duì)于本幣支付方，其互換價(jià)值為外幣債券價(jià)值減去本幣債券價(jià)值（以本幣標(biāo)價(jià)），即:

對(duì)于外幣支付方，其互換價(jià)值為本幣債券價(jià)值減去外幣債券價(jià)值（以外幣標(biāo)價(jià)），即:21、錯(cuò)誤【解析】場(chǎng)外期權(quán)是一對(duì)一交易，一份期權(quán)合約有明確的買方和賣方，且買賣雙方對(duì)對(duì)方的信用情況都有比較深入的把握。22、正確【解析】貨幣互換是在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量的兩種貨幣本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣利息的交易協(xié)議。23、正確【解析】不支付紅利的標(biāo)的資產(chǎn)沒有持有收益，持有成本也只包括購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)所需資金的利息成本。24、錯(cuò)誤【解析】采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)以百分比表示，常以50％作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)。25、錯(cuò)誤【解析】年化收益率是衡量交易模型盈虧金額及盈虧速度的指標(biāo)。年化收益率僅把不同時(shí)間段、周期的收益率（如日收益率、周收益率、月收益率）換算成年收益率，它是一種理論收益率，并不是真正的已取得的收益率。26、錯(cuò)誤27、正確【解析】通過(guò)股票收益互換，投資者可以實(shí)現(xiàn)杠桿交易、股票套期保值或創(chuàng)建結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等目的。比如股票二級(jí)市場(chǎng)的投資者可以利用股票收益互換，從而在不需要實(shí)際購(gòu)買相關(guān)股票的情況下，只需支付資金利息就可以換取股票收益。28、正確【解析】期權(quán)的Gamma值衡量Delta值對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的敏感度。Gamma值較小時(shí)，意味著Delta對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)不敏感，投資者不必頻繁調(diào)整頭寸對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。反之，投資者就需要頻繁調(diào)整頭寸。29、錯(cuò)誤【解析】絕大多數(shù)投資人僅集中交易最活躍的期貨合約，一般為最接近交割月的期貨合約，這一時(shí)期的交易對(duì)整個(gè)期貨合約最具代表性。因此，交易系統(tǒng)的檢驗(yàn)和使用應(yīng)集中引用期貨交易的這一時(shí)段數(shù)據(jù)。30、錯(cuò)誤【解析】，（i=1，2，3…，n）中，稱為被解釋變量，稱為解釋變量；是一個(gè)隨機(jī)變量，稱為隨機(jī)（擾動(dòng)）項(xiàng)；α和β是兩個(gè)常數(shù)，稱為回歸參數(shù)；下標(biāo)i表示變量的第i個(gè)觀察值或隨機(jī)項(xiàng)。31、正確【解析】期貨現(xiàn)貨互轉(zhuǎn)套利策略在操作上的限制是股票現(xiàn)貨頭寸的買賣。大量賣出股票組合對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)有沖擊，會(huì)產(chǎn)生沖擊成本。這個(gè)成本的計(jì)算受股票現(xiàn)貨倉(cāng)位的大小、交易時(shí)機(jī)等因素影響。32、錯(cuò)誤【解析】傳統(tǒng)的敏感性分析只能采用線性近似，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)因子的微小變化與金融產(chǎn)品價(jià)值的變化呈線性關(guān)系，無(wú)法捕捉其中的非線性變化。33、正確【解析】區(qū)間浮動(dòng)利率票據(jù)是普通債券與利率期權(quán)的組合。34、錯(cuò)誤【解析】一般而言，流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)往往需要每日計(jì)算VaR，而期限較長(zhǎng)的頭寸則可以每星期或每月計(jì)算VaR。35、錯(cuò)誤【解析】在基差交易中，基差買方的交易策略是基于利益最大化原則，主要體現(xiàn)在對(duì)升貼水談判和點(diǎn)價(jià)兩個(gè)方面。36、錯(cuò)誤【解析】發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣當(dāng)局通常會(huì)設(shè)定固定的通貨膨脹目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)將美國(guó)的通貨膨脹率目標(biāo)設(shè)為1．5％～2％，歐洲中央銀行設(shè)定的通貨膨脹目標(biāo)為2％以下。37、錯(cuò)誤【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)策略是在持有某種資產(chǎn)的同時(shí)，購(gòu)進(jìn)以該資產(chǎn)為標(biāo)的的看跌期權(quán)，從而在一定期限內(nèi)保障資產(chǎn)的價(jià)值不會(huì)低于某一限定值，而市場(chǎng)價(jià)格上升時(shí)，組合價(jià)值則隨之上升。38、正確【解析】在實(shí)際操作中，由