無風險證券的投資價值

無風險證券的投資價值貨幣的時間價值利率的決議利率的期限構造無風險條件下證券投資價值的評價cnshu精品資料網(wǎng)第一節(jié)貨幣的時間價值無風險收益與貨幣的時間價值名義利率與實踐利率終值與現(xiàn)值年金終值與現(xiàn)值cnshu精品資料網(wǎng)一、無風險收益與貨幣的時間價值無風險收益無風險收益是指投資無風險證券獲得的收益。無風險證券是指可以按時履約的固定收入證券。無風險證券只是一種假定的證券。貨幣的時間價值貨幣的時間價值是為獲得貨幣單位時間內運用權支付的價錢，它是對投資者因投資而推遲消費所作出犧牲支付的報酬，它是單位時間的報酬量與投資的比率，即利息率。cnshu精品資料網(wǎng)二、名義利率與實踐利率名義利率名義利率是指利息〔報酬〕的貨幣額與本金的貨幣額的比率。實踐利率實踐利率是指物價程度不變，從而貨幣購買力不變條件下的利息率。cnshu精品資料網(wǎng)名義利率與實踐利率名義利率與實踐利率的關系其中：i——實踐利率；r——名義利率；p——價錢指數(shù)。cnshu精品資料網(wǎng)三、終值與現(xiàn)值終值終值是指現(xiàn)期投入一定量的貨幣資金，假設干期后可以獲得的本金和利息的總和。單利終值

其中:F——終值P——現(xiàn)值n——計息期數(shù)cnshu精品資料網(wǎng)三、終值與現(xiàn)值復利終值其中:F——復利終值P——復利現(xiàn)值n——計息期數(shù)——終值系數(shù)，為簡便計算，實踐部門已編制復利終值系數(shù)表。cnshu精品資料網(wǎng)三、終值與現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的如今價值，即在以后年份獲得一定量的收入或支出一定量的資金相當于如今獲得多少收入或支出多少資金量。單利現(xiàn)值其中：F——終值P——現(xiàn)值n——計息期數(shù)cnshu精品資料網(wǎng)三、終值與現(xiàn)值復利現(xiàn)值其中：P——復利現(xiàn)值F——復利終值n——計息期數(shù)cnshu精品資料網(wǎng)四、年金終值與現(xiàn)值年金年金是指一定時間內每期金額相等的收支款項。普通年金年末支付的年金稱為普通年金。普通年金的終值普通年金的終值是指一定時期每期期末等額收付款項的復利終值之和。其計算公式為：cnshu精品資料網(wǎng)四、年金終值與現(xiàn)值其中：F——普通年金終值A——年金數(shù)額N——計算期數(shù)

——年金復利終值系數(shù)，可查表得出。cnshu精品資料網(wǎng)四、年金終值與現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時期內每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和。其計算公式為：其中：P——普通年金現(xiàn)值A——年金數(shù)額N——計算期數(shù)為年金現(xiàn)值系數(shù)，可查表得出。

cnshu精品資料網(wǎng)第二節(jié)利率的決議馬克思關于利率的決議西方經(jīng)濟學關于利率的決議cnshu精品資料網(wǎng)一、馬克思關于利率的決議馬克思以為，利息的本質是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割來的一部分剩余價值。利率就是利息與貸出資本量之間的比率。利率的高低取決于兩個要素：一是利潤率二是利潤在職能資本家和生息資本家之間的分割比例cnshu精品資料網(wǎng)二、西方經(jīng)濟學關于利率的決議西方經(jīng)濟普遍以為，利率是貨幣資金的價錢，利率也是由借貸市場的供求規(guī)律決議的。當可貸資金需求大于供應時，利率就上升當可貸資金需求小于供應時，利率就下降當可貸資金需求等于供應時的利率就是市場平衡利率cnshu精品資料網(wǎng)二、西方經(jīng)濟學關于利率的決議cnshu精品資料網(wǎng)第三節(jié)利率的期限構造即期利率、遠期利率與到期收益率收益率曲線利率的期限構造實際cnshu精品資料網(wǎng)〔一〕即期利率即期利率即期利率是指債券票面所標明的利率或購買債券時所獲得的折價收益與債券面值的比率。有息債券的即期利率即為票面利率無息債券的即期利率由以下公司計算：其中：St為即期利率Mt為票面面值t為債券的期限cnshu精品資料網(wǎng)〔一〕即期利率例1：設某2年期國債的票面面額為100元，投資者以85.73元的價錢購得，問該國債的即利率是多少？解：根據(jù)公式，即期利率St可由下式求解=8%求解得該國債的即期利率為8%。cnshu精品資料網(wǎng)〔二〕遠期利率遠期利率遠期利率是指隱含在給定的即期利率中從未來的某一時點到另一時點的利率。遠期利率的普通計算式為：其中：ft表示第年的遠期利率St表示即期利率cnshu精品資料網(wǎng)〔二〕遠期利率例2：設某票面面額100元，期限為2年的無息票國債售價為85.73元。求該國債第二年的遠期利率。解：由求即期利率的公司可求得該國債的即期利率為8%。那么根據(jù)遠期利率公式可得：ft=9.01%解得該國債第2年遠期利率為9.01%。cnshu精品資料網(wǎng)〔三〕到期收益率到期收益率到期收益率，可以使投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當前市價的貼現(xiàn)率。它是投資者按照當前市場價錢購買債券并且不斷持有到滿期時可以獲得的年平均收益率。債券到期收益率的計算公式為:其中:F為債券的面值，C為按按票面利率每年支付的利息，Pm為債券的當前市場價錢，r為到期收益率cnshu精品資料網(wǎng)二、收益率曲線收益率曲線的概念收益率曲線是描畫國債的到期收益與其歸還期之間函數(shù)關系的曲線。收益率曲線的三種根本形狀:cnshu精品資料網(wǎng)二、收益率曲線cnshu精品資料網(wǎng)二、收益率曲線收益率曲線的作用可以根據(jù)收益率曲線對固定收益證券進展估值可以作為企業(yè)確定債券發(fā)行價錢的參考可以根據(jù)收益率曲線的變化，觀測市場利率的趨勢cnshu精品資料網(wǎng)三、利率的期限構造實際無偏向預期實際實際的根本假定債券利率的期限構造取決于投資者對未來利率的市場預期。長期債券的利率等于長期債券到期之前人們短期債券利率預期的平均值。投資者并不偏好于某種期限的債券，當某種債券的收益率低于期限不同的另一債券時，投資者將不再持有這種債券，不同期限的債券具有完全的可替代性，因此這些債券的預期收益率相等。cnshu精品資料網(wǎng)三、利率的期限構造實際無偏向預期實際的根本觀念投資者投資長期債券的收益率等于投資于一系列短期債券的累積收益，即長期債券收益率是該期限內預期的短期債券收益率的幾何加權平均值。換言之，假定在物價不變的情況下，長期利率與短期利率存在如下關系：cnshu精品資料網(wǎng)三、利率的期限構造實際其中：rt(n)為t時辰期限為n的長期債券利率rt為t時辰的短期債券利率Etrt+1，Etrt+2，……，Etrt+n-1為對未來〔從t+1時辰開場〕短期債券收益率的預期。無偏向預期實際對債券收益率曲線的第一類和第二類情形作出了簡約而明確的解釋，但卻不能闡明第三種情形。(1+rt(n))n=(1+rt)(1+Etrt+1)(1+Etrt+2)…(1+Etrt+n-1)cnshu精品資料網(wǎng)三、利率的期限構造實際流動性偏好實際實際的根本假定是投資者對短期債券的偏好大于長期債券，因此，短期債券并不是長期債券的完全替代品。投資者偏好短期債券的緣由是：短期債券流動性高于長期債券長期債券的風險高于短期債券流動性偏好實際的根本觀念：風險和預期是影響債券利率期限構造的兩大要素，由于經(jīng)濟活動具有不確定性，對未來短期cnshu精品資料網(wǎng)利率的期限構造實際利率是不能完全預期的。到期期限越長，利率變動的能夠性越大，利率風險就越大，投資者為了減少風險，偏好于流動性較好的短期債券。而對于流動性相對較差的長期債券，投資者要求給予流動性報酬〔或稱風險報酬〕即：(1+rt(n))n=(1+rt)(1+Etrt+1+L1)(1+Etrt+2+L2)…(1+Etrt+n-1+Ln-1)式中,L1，L2，……，Ln-1為未來各時期的流動性報酬。流動性偏好實際被以為是無偏向預期實際和市場分割實際的交融和折衷。根據(jù)這一實際，向上傾斜的收益率曲線更為普遍，只需當預期未來的短期利率下調，且下調幅度大于流動性報酬時，收益率曲線才向下傾斜。cnshu精品資料網(wǎng)三、利率的期限構造實際市場分割實際市場分割實際的根本觀念：由于存在法律、偏好或其他要素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無本錢地實現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自在轉移，因此，證券市場不是一個一致的無差別的市場，而是分別存在著短期市場、中期市場和長期市場。不同市場上的利率分別各市場的供應和需求決議。當長期債券供應曲線與需求曲線的交點高于短期債券供應曲線與需求曲線的交點時，債券的收益率曲線向上傾斜；反之那么向下方傾斜。cnshu精品資料網(wǎng)第四節(jié)無風險條件下債券投資價值的評價單利債券價值評價復利債券價值評價貼現(xiàn)債(或貼水債)券投資價值評價cnshu精品資料網(wǎng)一、單利債券價值評價計單利、一次還本付息債券其投資價值計算公式為：其中：V0表示價值F表示面值i表示年利率t表示歸還期限n表示殘存年限r(nóng)表示貼現(xiàn)率cnshu精品資料網(wǎng)一、單利債券價值評價例3：設某債券面值100元，年利率10%，2000年1月1日發(fā)行，2007年1月1日到期，單利計息，一次還本付息。投資者于2005年1月1日購買該券，期望報酬率為12%(單利)，其價值評價為：即：在投資者看來，該債券的內在價值為.10元。cnshu精品資料網(wǎng)一、單利債券價值評價單利計息、到期還本、每年支取利息并按單利法再投資的債券其投資價值計算公式為：其中：V0表示價值F表示面值i表示年利率t表示歸還期限n表示殘存年限r(nóng)表示貼現(xiàn)率cnshu精品資料網(wǎng)一、單利債券價值評價例4：設某債券面值100元，年利率10%，2000年1月1日發(fā)行，2007年1月1日到期，單利計息，每年付息一次，到期還本。投資者每年將利息按單利進展再投資。投資者于2005年1月1日購買該券，期望報酬率為12%(單利)，其價值評價為：即：在投資者看來，該債券的內在價值為96.77元。cnshu精品資料網(wǎng)一、單利債券價值評價單利計息、到期還本、每年支取利息并按復利法再投資的債券其投資價值計算公式為：V0表示價值F表示面值i表示年利率t表示歸還期限n表示殘存年限r(nóng)表示貼現(xiàn)率cnshu精品資料網(wǎng)一、單利債券價值評價例5:設某債券面值100元，年利率10%，2000年1月1日發(fā)行，2007年1月1日到期，單利計息，每年付息一次，到期還本。投資者每年將利息按復利進展再投資。投資者于2005年1月1日購買該券，期望報酬率為12%(單利)，其價值評價為：即：在投資者看來，該債券的內在價值為96.62元。cnshu精品資料網(wǎng)二、復利債券價值評價每年1次計息且一次還本付息的復利債券 其投資價值計算公式為：其中：V0表示價值F表示面值i表示年利率r表示貼現(xiàn)率n表示殘存年限N表示還本年限cnshu精品資料網(wǎng)二、復利債券價值評價例6：設某債券面值100元，年利率10%，2000年1月1日發(fā)行，2007年1月1日到期，復利計息，一次還本付息。投資者于2005年1月1日購買該券，期望報酬率為12%(復利)，其價值評價為：即：在投資者看來，該債券的投資價值為155.35元。cnshu精品資料網(wǎng)二、復利債券價值評價每年計取并支付利息1次的復利債券其投資價值計算公式為：其中：V0表示價值F表示面值i表示年利率n表示殘存年限r(nóng)表示貼現(xiàn)率cnshu精品資料網(wǎng)二、復利債券價值評價例7：設某債券面值100元，年利率10%，2000年1月1日發(fā)行，2007年1月1日到期，復利計息并每年支付1次，到期還本。投資者于2005年1月1日購買該券，期望報酬率為12%(復利)，其價值評價為：即在投資者看來，該種債券的內在價值為96.67元。cnshu精品資料網(wǎng)二、復利債券價值評價每年兩次付息的復利債券其投資價值計算公式為：美國方式r＝2r′(r為年復利率，r′為半年復利率)cnshu精品資料網(wǎng)二、復利債券價值評價AIBD方式r=(1+r′)2-1cnshu精品資料網(wǎng)三、貼現(xiàn)債(或貼水債)投資價值評價1年以內