九強生物投資價值分析報告

公司五力競爭分析（一）進入壁壘從技術(shù)上看，體外診斷試劑行業(yè)屬知識密集型、多學(xué)科綜合的產(chǎn)業(yè)。研發(fā)領(lǐng)域技術(shù)含量高，生產(chǎn)領(lǐng)域技術(shù)要求高、革新難度大；研發(fā)人才居于在推動行業(yè)發(fā)展中居于核心地位，國內(nèi)現(xiàn)有廠商的研發(fā)人才大多是本企業(yè)培養(yǎng)的，新進入的廠商難以在短期內(nèi)聚集合適的研發(fā)人才；該行業(yè)中的廠商在政策方面受到國家的嚴格管制，生產(chǎn)企業(yè)須持有國家藥監(jiān)局頒發(fā)的《醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)許可證》并通過相應(yīng)的質(zhì)量管理體系考核，銷售企業(yè)須持有國家藥監(jiān)局頒發(fā)的《醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證》；此外，在銷售渠道方面，體外診斷試劑的銷售專業(yè)性強、涉及的地獄廣，行業(yè)內(nèi)的廠商大多采用經(jīng)銷模式向醫(yī)院銷售，這就對經(jīng)銷商提出了較高的要求，而新進入的廠商難以在短期內(nèi)找到合格的經(jīng)銷商。（二）替代品威脅由于本行業(yè)的進入壁壘較大且產(chǎn)品的專業(yè)性強，因此公司面臨的替代品威脅主要源于公司所從事的體外診斷試劑行業(yè)中的國外知名廠商和國內(nèi)實力強的廠商。國外廠商技術(shù)先進、實力雄厚，占據(jù)著行業(yè)50%的市場份額。雖然產(chǎn)品價格昂貴，但其產(chǎn)品質(zhì)量、品牌形象深得規(guī)模大的醫(yī)院的認可。因此不排除，國外廠商進一步擠占市場份額的可能。國內(nèi)廠商較為分散，還為形成市場份額領(lǐng)先具備統(tǒng)治力的廠商，因此產(chǎn)品之間的替代性較強。公司必須積極地維持原有市場、并進一步開拓新市場。（三）消費者的議價能力公司銷售模式是經(jīng)銷為主、直銷為輔。經(jīng)銷又分為專營銷售和普通經(jīng)銷商銷售，二者中又以普通經(jīng)銷商銷售為主?？偟脕碚f，公司在與經(jīng)銷商的價格中談判中居于主導(dǎo)地位。一般而言，產(chǎn)品價格大小主要是經(jīng)銷商的采購量而定。專營經(jīng)銷商的采購量往往較大，而普通經(jīng)銷商的采購量往往較小，通常采購金額維持在百萬元以下，因此專營經(jīng)銷商比普通經(jīng)銷商多享受20%的價格優(yōu)惠。公司的主要經(jīng)銷商和直銷客戶相對穩(wěn)定，部分經(jīng)銷商和直銷客戶退出屬于正常的商業(yè)行為，況且這部分采購金額占公司總的營收比重非常小，對公司產(chǎn)品銷售影響非常小。（四）供應(yīng)商的議價能力公司體外診斷試劑自產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)成本構(gòu)成中，原材料所占比例最高，一般都在90%以上。公司的原材料主要包括三類：生化及免疫原料、一般化學(xué)品和輔料。其中，前兩種原材料最重要，占原材料采購金額比例最大。通過分別分析生化及免疫原料、一般化學(xué)品原料中的前十大原材料近三年價格情況表可知，公司在這兩類原材料采購價格除個別項目外基本穩(wěn)定或呈下降趨勢，這主要是公司與供應(yīng)商保持良好的合作關(guān)系，以及由與采購規(guī)模的上升使得公司與供應(yīng)商的議價能力有所增強。目前，我國診斷試劑行業(yè)使用的主要原材料以進口為主，對進口依賴的格局仍將維持一定時間。在這樣的行業(yè)背景下，公司亦難以逆市而行，但公司的原材料有可靠的穩(wěn)定的來源；公司注重與主要原材料供應(yīng)商建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，與此同時又會對每種關(guān)鍵原料選擇了多個備選供應(yīng)商。（五）同業(yè)競爭格局長期以來我國大中城市醫(yī)院使用的體外診斷試劑多數(shù)為進口產(chǎn)品，被包括西門子、羅氏、強生和雅培等在內(nèi)的國外大公司多壟斷；而我們國內(nèi)企業(yè)無論從產(chǎn)品規(guī)模、技術(shù)水平、經(jīng)營經(jīng)驗等各方面尚且無法與國外大公司抗衡。目前，我國體外診斷試劑生產(chǎn)企業(yè)有300-400家，行業(yè)集中度低，國內(nèi)企業(yè)市場割據(jù)競爭的格局較為明顯，實力較強的綜合性企業(yè)還較少，行業(yè)排名考前的企業(yè)主要是在某一領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢。國內(nèi)規(guī)模較大的公司有科華生物、達安基因、九強生物、利德曼、深圳邁瑞、四川邁克、中生北控、復(fù)星長征等。以銷售額衡量的市場份額來看，國外少數(shù)幾家廠商占據(jù)國內(nèi)市場50%的份額，而生產(chǎn)規(guī)模排名前20的企業(yè)僅占據(jù)30%的市場份額，我國診斷試劑行業(yè)呈現(xiàn)出小而分散的態(tài)勢。例如，國內(nèi)最大的體外試劑廠商科華生物也僅占國內(nèi)市場的4.98%，排名第二的九強生物占比為3.53%。公司的SWOT分析（一）公司優(yōu)勢公司的管理團隊精簡而高效，管理機制科學(xué)。公司創(chuàng)始人鄒左軍董事長、劉?？偨?jīng)理是我國改革開放以來中科院培養(yǎng)的第一批博士，二人思維縝密、工作作風(fēng)嚴謹，是專家型的企業(yè)領(lǐng)航人；公司管理團隊主要來自公司創(chuàng)立之初加盟的優(yōu)秀骨干，他們擁有豐富的行業(yè)及企業(yè)管理經(jīng)驗，高效的執(zhí)行能力、默契的配合。公司注重研發(fā)、鼓勵創(chuàng)新，對關(guān)鍵崗位實施了有效的的績效考評和相應(yīng)的激勵機制。公司改制以來，內(nèi)部控制制度完整有效、日常管理嚴格，公司運營保持平穩(wěn)且高效。公司在銷售模式上不斷創(chuàng)新，注重吸收和采納先進的營銷理念和方式，形成了一套行之有效的“經(jīng)銷和直銷相結(jié)合、經(jīng)銷為主、直銷為輔”、“診斷儀器+診斷試劑”聯(lián)動銷售的營銷模式，形成了遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。公司具備較強的研發(fā)能力，全面掌握著國內(nèi)外領(lǐng)先的生化診斷試劑及能應(yīng)用于全自動生化分析儀的免疫比濁診斷試劑的多項核心技術(shù)。公司擁有一支高素質(zhì)的研發(fā)隊伍，34名研發(fā)人員中碩士以上學(xué)歷占研發(fā)人員的比例為67.65%。公司為研發(fā)提供了充足的資金支持，有效的研發(fā)組織和激勵機制。至今公司取得了113個體外診斷試劑注冊證，1個生化分析儀注冊證，并將產(chǎn)品成功地推向市場。公司的產(chǎn)品質(zhì)量好、品種齊全、優(yōu)勢產(chǎn)品突出。公司生產(chǎn)基地嚴格按照GMP標準建造，嚴格按照行業(yè)質(zhì)量管理體系組織生產(chǎn)活動。在具備了全線產(chǎn)品生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，注重高端和創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，并在國內(nèi)率先推出胱抑素C和同型半胱氨酸等特殊診斷試劑。二者科技含量高，市場前景廣闊，使公司具有明顯的競爭優(yōu)勢。（二）公司劣勢公司目前主要從事生化診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，與國外、國內(nèi)先進企業(yè)既研發(fā)生產(chǎn)生化診斷試劑、還研發(fā)生產(chǎn)其他各類診斷試劑和診斷儀器相比，存在產(chǎn)品線單一問題，尚不能全方位滿足客戶多元化需求。公司雖然在國內(nèi)市場占據(jù)一定的市場份額，但與經(jīng)過幾十年發(fā)展起來的國外大型專業(yè)企業(yè)相比，在資本規(guī)模、產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模以及技術(shù)開發(fā)上還存在比較大的差距。由于規(guī)模不大，公司在抗風(fēng)險能力、研發(fā)投入等方面稍顯不足。（三）公司面臨的機遇據(jù)相關(guān)咨詢機構(gòu)預(yù)測，我過體外診斷試劑2016年整體市場規(guī)模將達到27億美元左右，比2011年翻一番。隨著人均可以支配收入增加，居民醫(yī)療支出同步增加，診斷試劑支出也相應(yīng)增加；同時，人口老齡化問題凸顯，數(shù)據(jù)顯示，2011年末我國60以上人口占比13.7%，其中，65歲以上人口占9.1%。人口老齡化將導(dǎo)致診斷產(chǎn)品需求量增加。近來來國家產(chǎn)業(yè)政策的出臺、醫(yī)療改革的實施，為行業(yè)的發(fā)展提供強有力的保障。2009年6月2日，國務(wù)院下發(fā)《促進生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》指出：“在生物醫(yī)藥領(lǐng)域重點發(fā)展預(yù)防和診斷嚴重威脅人民群眾生民健康的重大傳染病的新型疫苗和診斷試劑……”。城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療衛(wèi)生制度的建立健全將有效提高城鄉(xiāng)居民的就診率，特別是在農(nóng)村地區(qū)，新型農(nóng)村醫(yī)療的實施將極大拓展醫(yī)療產(chǎn)品市場，體外診斷試劑的需求也將快速增加。（四）公司面臨的挑戰(zhàn)業(yè)務(wù)涉及體外診斷試劑的歐美國外大型企業(yè)提供的產(chǎn)品數(shù)量多、種類齊全，并且在國內(nèi)的高端產(chǎn)品市場領(lǐng)域處于絕對優(yōu)勢地位。況且，國內(nèi)企業(yè)無論在資金、技術(shù)還是在品牌影響力等方面與國外廠商相比差距尚為明顯。國內(nèi)企業(yè)體外診斷試劑的主要原材料目前主要還需依賴進口。例如，診斷酶作為生產(chǎn)體外診斷試劑的關(guān)鍵原材料，國內(nèi)企業(yè)診斷酶的進口比例高達80%以上。這種原材料依賴進口的態(tài)勢嚴重制約了國內(nèi)企業(yè)進一步發(fā)展的能力。目前，國內(nèi)行業(yè)集中度低，同質(zhì)化嚴重。300-400家的國內(nèi)企業(yè)中排名靠前的20家企業(yè)市場占有率僅為30%左右，其余大多數(shù)體外診斷試劑企業(yè)規(guī)模普遍較小。多數(shù)廠商生產(chǎn)規(guī)?；?、集約化程度較低，往往眾多企業(yè)生產(chǎn)同一品種的產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊、價格競爭激烈。公司近年來財務(wù)數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)負債財務(wù)數(shù)據(jù)概況從資產(chǎn)負債表的總體狀況來看，公司近三年來總資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張，且資產(chǎn)負債率保持在較低的水平。2011年至2013年三年間公司總資產(chǎn)規(guī)模復(fù)合增長率達到了18.01%。截至到2014年中報時期，總資產(chǎn)規(guī)模較2013年年末增長了19.19%。與此同時，公司的資產(chǎn)負債率水平從2011年年末開始，分別為8.85%、10.82%、8.56%、7.47%。公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長的同時卻保持著較低的資產(chǎn)負債率水平，這說明公司的財務(wù)負擔(dān)較輕，增長模式較為健康。利潤表財務(wù)數(shù)據(jù)概況從利潤表的總體情況分析，大致可以得出與上述資產(chǎn)負債表相似的結(jié)論。2011年至2013年，公司營業(yè)利潤的復(fù)合增長率達到了33.58%。而與此同時，三年間營業(yè)成本的復(fù)合增長率僅為18.11%。這說明營業(yè)成本與營業(yè)利潤的增長不同步，從側(cè)面反映了良好的經(jīng)營成果，即公司大幅增加營業(yè)收入的同時卻相對降低了營業(yè)成本。財務(wù)指標分析公司財務(wù)保持著較強的流動性。2011至2013年流動比率分別為8.94、8.05、10.59倍；而速動比率也高達7.46、6.82、9.05倍。公司每股盈利狀況較好。近三個會計年度的每股收益分別為1.01、1.37、1.81；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為41.86%、38.46%、39.98%。最后，從資產(chǎn)利用效率來看，公司近三個會計年度的營收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.4、3.22、2.98。結(jié)論該投資分析報告主要從三個維度考察九強生物公司的狀況?？偟膩碚f，公司未來的發(fā)展既面臨著機遇，又面臨著挑戰(zhàn)。從五力競爭分析來看，公司處于生化高科技行業(yè)，一方面該行業(yè)進入壁壘狀況較為明顯，而公司的科研能力、科研成果顯著；另一方面國內(nèi)企業(yè)面臨著激烈的國際競爭，在國際知名企業(yè)占據(jù)著我國較大的市場份額的情形下，國內(nèi)企業(yè)的市場份額較為分散，公司尚未形成顯著的市場優(yōu)勢。從S